苏交科:对内定增锁三年彰显超强信心

事项:公司公告拟以8.13元/股向实际控制人符冠华、王军华和苏交科第1期员工持股计划非公开发行不超过4,600万股股票,募集不超过37,398万元,扣除发行费用后将全部用互补充公司流动资金。其中符冠华认购不低于1,460万股、王军华认购不低于1,100万股,苏交科第1期员工持股计划认购不超过2,040万股,均锁定三年。

增发方案彰显管理层超强信心。此次增发股份中大股东、二股东分别认购31.7%、23.9%,合计占增发总数的55.6%;公司上市以来实际控制人从未出售股份,去年10月以来累计涨幅83%,在此基础上公布定增方案表明管理层对未来业绩的超强信心。此外,员工持股计划覆盖公司管理人才和业务骨干,将确保股东、公司和员工利益一致,极大促进员工凝聚力和积极性,保障业绩快速增长。

增发后公司并购扩张实力将大为增强。此次增发完成后公司在手资金增加3.7亿元,资金实力显著增强;实际控制人认购完成后合计持股比例由37.4%提升至39%,消除了未来采用股权收购导致摊薄股权的后顾之忧,将促进公司采用股权或现金股权混合方式收购大型标的。扩张实力和动力充足情况下并购战略将快速推进。

盈利持续快速增长,下半年增速还有提升空间。公司上半年在几乎未对所收购的厦门市政设计院和淮交院并表的情况下实现盈利增长31%。下半年厦门市政设计院及淮交院并表将对公司业绩形成新增贡献(二者权益承诺业绩之和占我们预测的苏交科2014年盈利的18.5%),有望促公司盈利增速逐季提升。

“兄弟公司”即将上市,有望促估值显著提升。公司省内主要竞争对手江苏省交通规划设计院股份有限公司目前IPO 已过会,正等待批文中,即将发行上市。考虑到当前新股上市后的强劲股价表现,该“兄弟公司”上市后极有可能对苏交科估值形成显著正向刺激。

投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年EPS 为0.52/0.70/0.91元,2013~2016年CAGR 为33%。当前股价为9.40元,对应2014/2015/2016年18/13/10倍PE。考虑到管理层充足信心、未来并购扩张巨大潜力,目标价由13元上调至15.6元,对应2014年30倍PE,维持“买入-A”评级。

风险提示:应收账款坏账风险、收购整合风险。