兴蓉投资:把握一主多元下的发展机遇

一主多元:提出“一主多元”的发展战略,从地域方面来看,一主就是立足成都,多元就是在四川省其他地、市、州以及在全国区域进行布局,目前已经成功开拓海南、兰州、银川、西安、深圳、四川巴中等地区。从产业方面来看,一主即以水务业务为主,多元即以垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理等新兴环保产业进行多元化发展,目前已经具备2300立方米/日的垃圾渗滤液处理能力和400吨/日的污泥处理能力,规模为2400吨/日的万兴垃圾焚烧发电项目也在加紧推进中。

水务环保驱动成长的“双轮”:(1)水务板块:立足于成都地区,走出外埠市场,目前在手较多在建及储备项目,根据成都地区2011-2020年规划,成长空间广阔,并与都江堰政府签订协议,也计划进入天府新区供水业务,带来后续成长空间。(2)环保板块:根据成都市2011-2020年规划,未来仍有较多生活垃圾焚烧发电厂需求,有望带来后续空间。污泥业务方面,随着新的污水处理厂建成,现有能力远远不足。短期内业绩仍主要来自于水务板块,随着环保板块发展,水务环保有望成为驱动成长的“双轮”。

投资建议:由于多数项目目前具有不确定性,我们仅根据已经确定的项目估计业绩,我们预计2014年-2016年EPS 分别为0.29元、0.34元和0.36元,对应PE 为19.1倍、16.4倍和15.3倍,对比可比公司和考虑到公司未来的发展空间,我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价7.25元。

风险提示:项目进展低于预期、业务增速低于预期、地方政府支付能力低于预期等。