东材科技:产品储备丰富,业绩持续增长

受益光伏回暖与新产能投放,公司聚酯薄膜盈利大幅提升

公司2013 年4 季度2 万吨/年聚酯薄膜募投项目正式投产,2014 年上半年运行顺利,受益下游光伏回暖,公司聚酯薄膜均价小幅上扬,聚酯薄膜新线投产后降低综合成本,2014 年上半年公司聚酯薄膜营业收入同比增长56.61%,聚酯薄膜毛利率达到24.25%,同比提升3.16 个百分点,2014 年下半年聚酯薄膜新线产量将进一步提升,光伏行业持续景气上行,公司聚酯薄膜盈利将继续提升。

聚丙烯薄膜和大尺寸结构件最为受益特高压提速

2014 年下半年由于柔性直流输电项目、特高压输电项目启动,将带动公司大尺寸结构件和聚丙烯薄膜收入快速增长,公司大尺寸绝缘结构件订单将超过3000万元以上,毛利率水平最高的大尺寸结构件盈利将值得期待。公司3500 吨/年聚丙烯薄膜募投项目2014 年下半年正式开始实现销售,2014 年9 月即将投产2000 吨/年超薄聚丙烯薄膜产品,新项目投产后将解决公司产能瓶颈问题。

与总后军需所达成合成协议,利于公司无卤阻燃聚酯切片推广

2014 年公司与总后军需所达成合作协议,利于无卤阻燃聚酯切片市场推广。公司还收购天津中纺凯泰,天津中纺凯泰将成为公司军品生产、军工服务的重要平台。军用市场大规模启动后,公司将进一步扩大无卤阻燃聚酯切片生产规模,无卤阻燃聚酯切片有望在2015~2017 年逐步放量。

光学 PET 基膜设备2014 年9 月到位,预计2015 年2 季度试车

国内光学用PET 基膜需求量大,前景较好。国内高端光学基膜市场主要被日本东丽、三菱化学、韩国SKC 等跨国企业垄断。公司光学基膜储备4~5 年时间,此前光学基膜样品性能可以满足下游客户要求,主要是因为外观达不到要求,光学PET 基膜设备2014 年9 月到位,拥有上游切片合成技术优势、PET 薄膜技术领先的公司有望率先实现高端光学PET 基膜国产化。

PVB 树脂小试取得成功,有望2014 年年底前取得中试突破

国内高端PVB 胶片基本被跨国企业垄断,公司PVB 树脂与清华大学合作,在小试上取得重大突破,羟值、聚合度等指标都可以满足要求,公司正计划上中试线,预计2014 年年底前有望生产出合格的中试产品,届时公司有望形成PVB树脂、胶片完整产业链,PVB 膜将成为公司未来重点发展方向。

公司业绩反转,产品储备丰富,奠定长期增长基础

公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目投产后业绩大幅增长,无卤阻燃聚酯切片、光学基膜、PVB 膜储备产品奠定长期增长基础,我们预测公司2014~2016 年EPS 分别0.29 元、0.35 元、0.46 元,维持 “推荐”投资评级。

风险提示:主要产品盈利下滑风险,新产品进度低于预期风险。