国金证券宋雪涛：AI进入“棋至中盘”兑现期，中国制造业优势有望再次被定价

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人民财讯9月9日电，9月9日，国金证券首席经济学家宋雪涛在国金证券2026秋季策略会上表示，AI行情已从早期的技术想象进入“棋至中盘”的兑现阶段，Agent、Token消耗、ARR增长与云厂商资本开支正在形成较清晰的商业闭环，AI泡沫论明显退潮。但他提醒，产业趋势的真实性并不等同于投资节奏的合理性，当前市场已提前定价2027年至2028年的收入增长预期，后续风险在于应用变现能否追上基建折旧和融资成本。从产业链看，他认为AI的核心变量是模型的变现能力。

全球资产定价方面，他指出，AI与地缘政治正共同重塑美元、黄金、商品和人民币资产的逻辑：黄金长期定价美元负信用和旧国际秩序松动，商品则从“地缘暴露度”定价逐步转向“AI暴露度”定价。中国资产的核心在于相对优势与结构性复苏，中国能源自给率高、中东依赖度低、煤化工和新能源车替代能力强，制造业优势有望再次被定价；人民币汇率的长期支撑来自“科技—地缘—供应链”铁三角，国内经济正进入结构性复苏阶段。

配置上，他认为市场风格不必然发生简单切换，也可以“各自精彩”：科技主线仍是最强主线，但波动、轮换和缩圈会加剧；A股的机会更多来自分母端风险化解、人民币资产重估、传统企业盈利修复以及科技、医药、军工等“平权”逻辑。