【BT财报瞬析】2154亿元半年利润：三桶油赚在油价，承压在加油站

（原标题：【BT财报瞬析】2154亿元半年利润：三桶油赚在油价，承压在加油站）

中国石油、中国海油、中国石化三家公司的2026年半年报已全部披露完毕。按各自主体归属于母公司股东的口径简单相加，三桶油上半年合计盈利约2153.81亿元：中国石油1039.36亿元（按国际财务报告会计准则）、中国海油858.18亿元、中国石化256.27亿元（按中国企业会计准则）。

以181天计算，这相当于平均每天赚约11.9亿元。

利润集中兑现的那一天，恰好也是终端需求最弱的一天。理解这份中报，需要把"赚在哪"和"压力在哪"分开算。

三家公司对利润来源的表述高度一致。

中国海油在半年度报告中给出的市场背景是：受中东地缘冲突影响，国际油价宽幅震荡，布伦特原油上半年均价为87.6美元/桶。该公司营业收入2426.60亿元、同比增长16.9%，其中油气销售收入2060.86亿元、同比增长20.0%，归母净利润同比增长23.4%。产量端只增长3.7%（净产量398.7百万桶油当量）——收入两成的增幅，大部分来自价格而非份额。

中国石油的对比更直观：营业收入15274.91亿元，同比增长5.3%；归母净利润1039.36亿元，同比增长22.0%。收入涨幅与利润涨幅差了近17个百分点，公告中油气和新能源分部的解释只有一句：经营利润1004.48亿元、同比增长15.3%，"主要由于原油销售价格上涨"。

产量端甚至是在往下走的。中国石油上半年原油产量462.9百万桶，同比下降2.8%，其中海外原油产量69.7百万桶、同比下降14.2%，公告明确归因于"中东项目产量下降"；海外油气当量83.3百万桶，同比下降12.0%，占总产量的9.0%。也就是说，中国石油是在产量微降（油气当量920.6百万桶、下降0.3%）的情况下多赚了钱。

中国海油靠成本守住了弹性：桶油主要成本29.7美元/桶油当量，其中作业者产量桶油作业费18.83美元/桶油当量、同比下降8.4%。

中国石化的上游同样吃到价差，勘探及开发事业部经营收益287.29亿元、同比增长21.5%；但该公司整体收入只增长2.0%，两种会计准则下的增幅也不同：按中国企业会计准则归母净利润256.27亿元、增长19.3%，按国际财务报告会计准则本公司股东应占利润265.67亿元、增长11.9%。

同一批油价，在产业链两端给出了相反的答案。

中国石化炼油事业部经营收益170.21亿元、同比增长381.5%，炼油毛利453元/吨、同比增长44.1%，公告把原因指向航煤、石脑油、炼油副产品毛利好转。但另一侧：加工原料油11506万吨、同比下降4.9%，炼油单位现金操作成本219.6元/吨、同比上升6.3%。

压力清晰地落在分销端。中国石化营销及分销事业部经营收益56.82亿元、同比下降28.6%；汽油销量4139.9万吨、同比下降6.6%，柴油销量3170.8万吨、同比下降12.2%，煤油销量1085.9万吨、同比下降11.3%；便利店等非油业务利润26.8亿元、同比下降13.1%。公告的解释是"高油价抑制成品油消费以及国内新能源替代加速"。

中国石油的分销数据同向：上半年国内销售汽油、煤油、柴油5434.2万吨，同比下降7.3%，其中汽油降4.7%、柴油降9.8%、煤油降6.3%。中国石化统计的境内成品油消费量同比下降8.6%。

还有一笔更容易被忽略的数字：中国石化上半年计提减值准备合计160.30亿元，其中存货跌价准备159.43亿元，直接减少半年度合并净利润156.58亿元（含转回），原因是"油价冲高回落，部分原油及炼化产成品库存出现减值迹象"。换句话说，256.27亿元的归母净利润是在消化掉156.58亿元库存减值之后留下的结果，而炼油端的高增长里本身也含有一部分库存增利。

赚钱的同时，三家公司把钱分成了两份。

一份是给股东的。中国石油董事会决定以2026年6月30日总股本183,020,977,818股为基数，派发中期股息每股0.26元（含税），总派息额约475.85亿元；中国石化按每股0.105元（含税）分派，以其扣除回购股份后的120,843,159,532股计算，约126.89亿元，两家合计约602.74亿元。中国海油宣派中期股息每股0.94港元（含税），公司在董事长致辞中称这一数字创上市以来新高（因A股股息需按董事会宣派前一周人民币兑港元中间价均值折算，公告未披露人民币总额，未计入上述合计）。

另一份是继续投向油气的。中国石油上半年资本性支出750.15亿元，全年计划2794.00亿元，其中油气和新能源分部计划2208.00亿元，占比79.03%；中国海油上半年资本支出619.93亿元。两家可加的已发生投资合计约1370亿元，中国石化的下半年资本支出计划为829亿元至999亿元，其中勘探及开发板块439亿元。

高油价并没有让三家公司放慢投资，反而把资金更集中地推向原油、天然气与新能源产能；中石化在分销端则把资本开支投向"油气氢电服"综合加能站网络，下半年该板块计划66亿元。战略方向与"油卖不动"的现状同时存在，这正是这份中报最值得注意的张力。

第一是油价的方向。中国石化在公告中描述上半年走势为"一季度末快速冲高，二季度高位震荡后大幅回落"，而布伦特87.6美元/桶是上半年的均价。均价被抬上去，构成了利润的同比基数；库存损益则已经由涨转跌，并在160.30亿元的减值中兑现。基数越高的公司，反向弹性越大——中国海油这类上游纯度接近100%的资产尤其如此。

第二是海外项目实际产量能否回到冲突前水平。中国石油海外原油产量同比-14.2%是既成事实；中国海油在半年报风险章节披露，持有10%权益的Arctic LNG 2因俄乌冲突引发的制裁"受到一定程度的不利影响"，其他海外项目未受俄乌冲突直接影响。至于中东项目的影响大小，市场流传的"整体影响不大""部分项目已恢复至冲突前产能"等说法来自业绩会转述，属公司单方口径，仍需以三季报的产量数字核验。

第三是替代的速度。中国石化车用天然气销量同比增长19.5%，中国石油上半年风光发电量50.7亿千瓦时、同比增长37.3%，而两家的汽柴油销量同步下滑。参照国家统计局数据，上半年国内规模以上工业原油进口量同比下降11.4%，原油加工量下降4.9%。

这轮利润创新高的本质是价格红利，而非需求红利。对三桶油而言，决定下半年利润表成色的关键，可能不是"油从哪里来"，而是"油卖不动"这件事还会不会继续加深。