法兴提示美债收益率上行或将重构股债相对价值

（原标题：法兴提示美债收益率上行或将重构股债相对价值）

金吾财讯 | 美股已经连续四年表现跑赢债券，法国兴业银行策略团队提出警示，如果美国10年期国债收益率继续上行50-60个基点，债券资产的相对竞争力将会明显提升，或将对股票资产形成挑战。该行分析师同时提到，拉长时间维度，企业权益资产整体依旧优于主权债券，但收益率到达特定阈值之后，股债之间的比价逻辑会发生实质性转变。

从长期运行规律来看，债券收益率走势往往跟随名义GDP变化。美国名义经济增速在十年前触底，减税、关税抬升、债务扩张与财政赤字扩大等一系列政策，推动经济进入名义增长与收益率同步抬升的环境。从周期层面，美债10年期收益率大致和商业景气同步，波动水平贴近ISM制造业信心指标给出的信号，而在经济上行阶段，收益率出现突发性急速冲高，历史上大多伴随重大市场冲击或者违约事件发生。

市场核心关注点落在收益率的压力阈值。法兴在5月就提出，10年期国债收益率5%才是对股市形成实质压力的关口，高于当时市场普遍预期的4.5%。按照该行股票风险溢价分析框架，10年期美债收益率（US10Y）再上行50-60个基点，股票风险溢价就将靠近3%的危险区间，届时在周期配置层面，债券对比股票（SPY）会显现更强配置价值。

股债比价的切换并非即刻到来，更多属于边际层面的配置信号。后续美国通胀、就业数据，以及财政债务供给变化，会持续左右美债收益率走向，进而影响大类资产之间的资金再分配过程。