【券商聚焦】申万宏源维持华住(HTHT)“买入”评级，上调盈利预测，25亿美元股东回报计划彰显价值

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持华住(HTHT)“买入”评级，上调盈利预测，25亿美元股东回报计划彰显价值）

金吾财讯|申万宏源发布研报指出，华住公布2026年第二季度业绩，营收实现双位数增长，轻资产转型深化带动盈利改善，股东回报力度显著加码，业绩符合预期。2026年第二季度，集团实现营业收入人民币71.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国分部实现收入人民币59亿元，同比增长14.9%；华住国际分部收入为人民币13亿元，同比下降5.8%。分业务模式看，管理加盟及特许经营收入为35.9亿元，同比增长25.2%；直营及租赁门店收入为32.3亿元，同比下降4.9%。 轻资产转型持续深化，加盟业务经营利润高速增长。截至2026年第二季度，公司全球在营酒店共13,539家，拥有客房133.5万间。26Q2新开设498家酒店，其中直营及租赁酒店1家、管理加盟及特许经营酒店497家，总计净增322家。轻资产转型延续提速，带动酒店运营成本率持续改善。盈利能力方面，加盟业务高增长驱动收入结构优化，26Q2经营利润22亿元，同比增长24.1%，经营利润率为31.1%，同比大幅提升3.3个百分点。调整后EBITDA为27亿元，同比增长17%。 全年指引全面上调，25亿美元三年股东回报计划彰显价值。公司上调2026年全年指引：集团收入增长预期由2%至6%上调至4%至8%，华住中国分部收入增长预期由5%至9%上调至7%至11%，管理加盟及特许经营收入增长预期由12%至16%大幅上调至16%至20%。与此同时，公司董事会批准一项为期三年的股东回报计划，自2026年8月17日起生效，向股东累计分派总额25亿美元，并以该计划为基础宣派约2.75亿美元普通现金股息，每股普通股0.087美元。以当前市值约143亿美元计，25亿美元股东回报对应约17.5%市值返还，力度超预期，彰显公司对长期发展的信心及对股东利益的重视。中高端布局方面，全季大观管道酒店已达18家，有望打开中高端市场份额空间。出海方面，中东地区虽短期承压，但风险敞口有限，且海外布局有助于分散单一市场风险，提升长期增长天花板。 申万宏源表示，考虑到轻资产转型深化驱动盈利弹性释放，管理加盟收入增速指引大幅上调、25亿美元股东回报计划落地，上调盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为54.1/62.5/66.7亿元，前值分别为53.6/62.5/66.1亿元，对应2026/2027/2028年市盈率18/15/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新开店对老店的客群分流效应；供给端快速扩张带来区域内竞争加剧，可能压制入住率及房价表现；加盟店质量管控压力随规模扩张而加大；华住国际海外业务受地缘政治及东南亚爬坡期影响，短期业绩存在不确定性。