元创股份IPO：毛利率跌、研发弱、受贿疑云或成上市“拦路虎”

中国产经观察讯：11月4日，元创科技股份有限公司（以下简称“元创股份”）提交招股书注册稿。作为国内橡胶履带产品市场占有率排名第一的企业，元创股份近年来面临毛利率下行、研发费用过低、大客户营收占比较高、企业卷入受贿风波等诸多问题，引起市场广泛关注。

上半年营收、利润“剪刀差”较大，毛利率呈下降态势

元创股份总部坐落于浙江省，是一家专注于橡胶履带类产品研发、生产与销售的企业。其主要产品涵盖农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带以及橡胶履带板，在国内橡胶履带领域处于头部地位，是行业的重要制造商。

然而，从经营表现来看，元创股份近年来面临“增收不增利”、毛利率下滑等困境。2022年至2024年，公司营业收入分别为12.61亿元、11.41亿元和13.49亿元，呈震荡上行态势；但归母净利润高点出现在2023年，为1.78亿元，2024年同比下降12.94%，降至1.55亿元。

进入2025上半年，公司实现营业收入6.52亿元、归母净利润0.74亿元，同比分别增长6.74%和下滑2.75%，营收与利润呈现“剪刀差”。

从毛利率角度，2023年达到峰值25.72%，2024年降至20.03%，2025上半年进一步降至18.52%，上市委会议现场问询时，也直指其未来业绩下滑风险。元创股份的主要原材料包括原料胶、铁齿、炭黑和钢丝等，采购价格受宏观经济波动影响明显。

近三年来，元创股份的直接材料成本占主营业务成本的比例均超过80%。2024年原料胶采购价同比上涨20%以上，公司表示“无法完全、及时地将成本压力传导至下游客户，可能导致产品毛利率下降”。

境外收入占比超四成，存在大客户依赖的风险

元创股份境外收入占比较高，2024年境外收入达5.98亿元，占营收比重超四成。2025上半年，汇兑损益为-1562.53万元，若未来美元兑人民币汇率发生重大波动，将对公司利润水平产生不利影响。

应收账款方面，2022至2024年，元创股份应收账款余额分别为4.47亿元、3.55亿元和4.80亿元，占营收比例分别为35.43%、31.09%和35.56%。其中，应收账款前五大客户的余额占当期应收账款余额比例超过六成，对沃得农机的应收账款余额分别高达2.05亿元、1.51亿元和2.02亿元，各期占比均超40%。

目前，元创股份已与沃得农机、潍柴雷沃、三一重工、徐工机械等行业内知名大型农业/工程机械主机制造商及国内外优质贸易商建立了长期稳定的业务合作关系。

不过，未来若元创股份不能尽快摆脱“单一客户依赖症”，一旦行业环境变化、客户经营出现变数，将可能对公司经营造成冲击，成为制约其长远稳健发展的瓶颈。

研发费用过低，研发占比不足1%

元创股份对外宣称自己是一家“技术领先”的橡胶履带制造商。然而，从公司研发费用情况来看，2022至2024年，其研发费用分别为0.07亿元、0.09亿元和0.10亿元，2025上半年也仅有0.06亿元，多年累计研发费用未超0.5亿元。研发费用在营收中的占比同样不高，均未超过1%，2025上半年末为0.94%，且公司研发人员总共只有14人。

与之形成对比的是，2024年和2025上半年，元创股份的销售费用占比分别为1.87%和1.85%，均高于同期的研发费用占比。

此外，元创股份在IPO前夕还进行了多次分红。2020年至2023年，公司共四次分红，合计金额达4536万元。按照持股比例计算，王大元父子分得了大部分分红款项。

在连续分红之后，元创股份又计划募集6000万元资金用于补充流动资金。截至2024年末，公司账上尚有4.57亿元货币资金。

针对这一情况，深交所要求公司说明现金分红的必要性与合理性，并结合公司财务状况，阐述募资补流的合理性。

股权变动与受贿风波何去何从？

元创股份的前身是浙江省三门县胶带制品厂，管理层的创业故事可追溯至1991年4月。彼时，王大元携手妻子陈如香、妻弟陈基省以及前女婿郑岳平，共同出资25万元创办了三门胶带制品厂，四人持股比例分别为80%、8%、8%和4%。

到了1999年，王氏家族启动股权整合。陈基省、郑岳平将各自2万元出资，陈如香将1万元出资，均以0元的价格转让给了王大元之子王文杰。

而在企业发展历程中，还曾卷入一起受贿风波。据台州市椒江区人民法院出具的董某受贿一案《刑事判决书》披露，2011年7月及2012年春节期间，王文杰向台州市人大常委会原秘书董某赠送现金共计32.8852万元。据称，董某曾为元创股份在财政补贴等事项上提供便利，涉及的具体项目为元创股份“年产20万条高性能全地形大型履带式施工机械橡胶履带技改项目”。

不过，面对深交所的问询，元创股份回应称，王文杰的上述行为并未谋取不正当利益，相关项目的认定及补贴发放均严格遵循法律法规与政策要求，不存在违规操作。

编辑 |王宇