东吴证券:锂电行业稳步排产迎供需拐点 首推格局和盈利稳定龙头电池

来源:智通财经 2025-03-31 07:07:31
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(原标题:东吴证券:锂电行业稳步排产迎供需拐点 首推格局和盈利稳定龙头电池)

智通财经APP获悉,东吴证券发布研报称,25年“以旧换新”政策落地,补贴支持范围扩大,国内2月销量89万辆,同增87%,淡季不淡,该行预计25年增长25%。产业链上,Q1锂电产业链排产同增50-70%,环比下降5-15%,行业淡季不淡,全年该行预计行业排产增长30%左右,景气度持续向上。该行认为,目前锂电行业处于估值底部,具备业绩支撑,旺季在即供需反转,强烈看好锂电产业链。首推格局和盈利稳定龙头电池如,宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)等。

东吴证券主要观点如下:

国内2月销量89万辆,同增87%,淡季不淡,该行预计25年增长25%。25年2月新能源车销89万辆,同增87%,淡季不淡,同环比+87%/-6%,渗透率41.9%,同环比+11.8pct/+3pct;1-2月新能源车销量184万辆,同增52%,渗透率40.3%,同增10pct。出口13.1万辆,同增60% 。25年“以旧换新”政策落地,补贴支持范围扩大,叠加高阶智驾下沉,电动化进一步提速,该行预期25年销量1600万辆,同增25%。

欧美2月销量略超预期,25H2新车周期在即,全球未来两年20%左右增长。25年2月欧洲主流9国新能源注册量17.4万辆,同环比+18%/+2%,渗透率23%,同环比3.2pct/-0.3pct。美国25年2月新能源车销量12万辆,同减4%,环比持平,渗透率9.6%,同环比-0.4pct/-1.2pct。该行预期欧美25年销量平稳增长14%,但25H2新车周期开启,26年接力国内增长。全球看,该行预计25年销量超2000万辆,同增23%,26年销量2408万辆,同增16%,26-30年复合增速维持10-15%。

Q1淡季不淡,4月环比稳步向上,25年需求预期30%增长。Q1锂电产业链排产同增50-70%,环比下降5-15%,行业淡季不淡,4月锂电产业链排产该行预计环比增5%-10%,同比30-50%,稳步向上,预计Q2进一步向上,整体恢复24Q4水平,预计环增20%,同增30%+,全年该行预计行业排产增长30%左右,景气度持续向上。

涨价顺利落地,叠加高压密&快充迭代,后续盈利改善可期。产业链看,铁锂B端已顺利涨价2-3k,C端谈价顺利,涨价基本落地,Q2起盈利弹性明显,单吨盈利有望提升1-2k;负极原材料上涨较多,Q1有低价库存摊薄单吨盈利仅微降,好于此前预期,下一轮订单执行时该行预计原材料涨价可传导,盈利修复;干法隔膜节前价格上涨30%,单平净利改善7-8分左右;考虑涨价落地,一线厂商Q1盈利改善可期,随着需求的持续回升,25H2该行预期供需拐点确定,价格持续向上可期,龙头厂商预计恢复合理盈利。价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效,25-26年开始量利双升,成长空间打开。

投资建议:行业估值底部,具备业绩支撑,旺季在即供需反转,强烈看好锂电产业链。首推格局和盈利稳定龙头电池(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能)、结构件(科达利);并看好具备盈利弹性的材料龙头,首推(湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技),其次看好(璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等),关注(富临精工、中科电气、龙蟠科技)等;同时碳酸锂价格已见底,看好具备优质资源龙头,推荐(中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团)等。

风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。

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