方正证券：国资入股如何重塑建筑行业格局

（原标题：方正证券：国资入股如何重塑建筑行业格局）

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，建筑业国资并购重组有望推动行业出清，带给目标企业业务改善，建议关注行业后续事件变化，积极为已有的并购事项定价。宁波建工(601789.SH)在被宁波交投入股后在融资成本、公司治理、订单结构、财务指标等层面均实现了改善，在国资并购重组的行业背景下，建议积极关注龙元建设(600491.SH)的国资入股进程以及后续公司定价，以及其他行业内公司的事件性变化。

方正证券主要观点如下：

IPO收紧&政策支持推动并购重组，国资起到主导作用

自2024年以来，随着IPO收紧，并购重组成为部分企业新的融资渠道，各部委和地方均频频发文支持企业并购重组，国资在当前背景下具有更好的信用水平和更低的资金成本，国资主导的并购重组有望成为行业整合的重要动力。

建筑国资并购重组民营企业有望带来融资成本降低、业务导入、格局重塑等变化

国资在建筑行业中扮演了重要角色，建筑类国资在对民营建筑企业并购重组的过程中，可以提供给民营企业三个方向的助益，具体包括融资端改善、业务端倾斜、行业端推动出清。

宁波建工被宁波交投入股后，业务改善显著

交易层面，宁波交通于2019年采取溢价协议转让的形式一次性获取了宁波建工29.92%的股权，交易价格为4.25元/股，交易完成后推动国资背景的董事长和财务总监入驻；融资层面，国资推动下宁波建工成功发行21只债券/票据，合计金额达到61.9亿元；业务层面，国资主要进行了订单导入，提升公司业务资质，整合划分了公司的业务部门；从财务表现来看，2019年末国资入股后，宁波建工在2020-2023年均实现营收正增长，而2023年时较2019年，融资成本从6.4%下降至4.5%左右,财务费用下降0.7亿左右；股价表现上，后续股价长期高于转让价4.25元/股，最高达到8.62元/股，实现国有资产保值增值。

龙元建设除导入传统业务外，新兴业务也有想象空间

2023年，杭州约实现固定资产投资额9186亿元，宁波为7797亿元，作为省会城市，杭州的固定资产投资空间更大，同时由于公司历史上业务规模曾经接近200亿元，公司具备运营较大体量建筑施工业务的能力。

重点关注车路云、道路运维、低空经济、水利建设等方向

据测算，杭州未来智慧道路改造为最大支出项，成本或达数百亿，具体如智慧路口、智慧停车位、智慧道路建设等，拟入主公司的杭交投是杭州车路云项目的主要实施单位之一，公司有望获得订单；杭交投持有杭州高速路资产总里程约898公里,未来运维空间约为3.6亿元/年；此外预计杭州2025年计划完成水利投资100亿元,龙元建设同样有增量业务空间。

风险提示：并购落地不及预期、竞争加剧风险、订单落地不及预期。