上市之后股价、净利均一路下行 细分龙头鼎泰高科该何去何从？丨大A避雷针

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上市首日即股价巅峰，被称为PCB钻针龙头的鼎泰高科，为何疲软态势愈演愈烈？

领域龙头上市首日 便是历史高点

鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案的企业，公司以PCB钻针、铣刀及精密刀具为发展重心，并拓展了刷磨轮、设备、耗材、膜类产品，已经形成刀具+材料+装备产品线。

1）工具板块：以PCB钻针产品为主，产品规格覆盖广泛。刀具产品主要包括向PCB行业客户提供PCB机械加工制造的专用耗材钻针、数控铣刀和PCB特殊刀具等，以及向精密数控加工制造行业客户提供标刀、丝锥等数控刀具产品。其中，PCB钻针是公司主要产品，PCB钻针贡献了70%左右的营业收入。

2）材料板块：主要包括刷磨轮以及功能性膜产品等。刷磨轮主要用于PCB表面抛光等用途；功能性膜产品主要包括PET/PVC保护膜、防爆膜、硬化膜、AR膜等，主要用于3C屏幕表面保护、家具及家电等外观件保护、玻璃加工制程保护等领域。

3）设备板块：公司的自动化设备包括钻针智能仓储设备、全自动激光打标机、全自动研磨机、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等，主要应用于PCB钻针和金属加工刀具等产品的生产加工等。公司生产的设备不仅可用来加工主营产品，而且能够对外销售形成收入。

公司产业链布局 资料来源：公司公告

公司深耕PCB微型刀具产业十多年，已发展为该领域的头部厂家，2020年公司在全球PCB钻针销量的市场占有率约19%，排名第一位。

然而就是这样一家细分领域龙头的企业，自2022年11月22日上市首日创出32.99元的股价高点之后，便一路下滑，至2024年2月5日的股价低点跌幅已是腰斩。即便近期股市迎来一波资金推涨，10月16日的公司股价依旧较峰值的跌幅达到了26.87%。公司股价疲软背后，或是因为持续下滑的业绩表现。

资料来源：Wind

PCB行业疲软 鼎泰盈利能力不断下滑

在受到全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，全球PCB产业持续下滑，中国PCB产值也在2022年进入了下行通道。

此背景下，鼎泰高科2020-2023年营收规模分别为9.67亿元、12.22亿元、12.19亿元、13.2亿元，与2021年较高增速对比出现巨大落差，2022年营收规模直接出现了下滑。

与此同时，行业竞争加剧、原材料价格提升使得公司毛利率不断承压。公告数据显示，鼎泰高科2020-2023年公司综合毛利率分别为38.35%、38.59%、38.72%、36.42%，2023年出现了2.3个百分点的下滑，其中2023年单第四季度公司综合毛利率为33.4%，同比下降6.5个百分点，环比下降6.8个百分点。

再加上行业竞争加剧使得公司在销售方面投入的费用不断加大，2023年的6635万元已经是2020年2470万元的2.69倍，最终公司2020-2023年归母净利润分别为1.76亿元、2.38亿元、2.23亿元、2.19亿元，2021年后已经连续下滑。值得注意的是，2023年公司其他收益为4850万元，同比增长了3100万元左右，即便如此依旧未能止住净利润下跌趋势。

2024年上半年，公司虽然刀具实现收入5.41亿元，同比增长12.10%；研磨抛光材料实现收入0.70亿元，同比增长28.58%，推动营收总规模同比增长22.3%。但同时公司成本同比增长了25.34%，使得毛利率还同比下滑了1.58个百分点至34.66%。加上期间费用的不同程度增长和其他收益的减少，公司2024上半年归母净利润还是同比下滑了16.05%。

此外，公司第二曲线打造迟迟未见成效，业绩改善依旧路漫漫。

虽然公司表示智能数控装备、功能性膜材料快速放量，2024年上半年分别同比增长265.50%、146.34%，但是0.24亿元、0.68亿元分别只占公司营收总规模的3.39%和9.59%，体量依旧较小，其中智能数控装备营收贡献2021年以来更是呈现明显的波动态势，确定性还需进一步验证。