西南证券业绩靠投资“翻身” 投行业务仍陷“泥潭”

（原标题：西南证券业绩靠投资“翻身” 投行业务仍陷“泥潭”）

在2023年券商业绩普降的情况下，西南证券业绩逆势大增，格外惹眼。据财报披露，2023年西南证券实现营收23.29亿元，同比增加30.33%；实现归属于母公司股东的净利润6.02亿元，同比增加94.63%。

在截至3月30日已披露财报的20余家券商中，西南证券的营收增速排名第二位，净利润增速排名第三位。

然而西南证券2023年业绩高速增长实际上是建立在2022年业绩大跌的基础上。数据显示，2022年西南证券的营业收入仅为17.87亿元，同比下滑42.29%，净利润为3.09亿元，同比下滑70.20%。

从更长的时间纬度来看，西南证券的业绩已经萎靡多年，2019年-2022年其营业收入从34.89亿元降至17.87亿元，同期营收增速分别为-9.15% 、-2.32% 、-42.29%；净利润则从10.42亿元降至3.09亿元，增速分别为4.75%、-4.89%、-70.20%。

2023年西南证券的业绩一扫此前萎靡之势，不过业绩的可持续性依然存疑。从营收结构来看，2023年西南证券利息净收入2.99亿元，占营业收入比重为12.85%，较上年同期减少 16.07%；手续费及佣金净收入7.45亿元，占营业收入比重为32.00%，较上年同期减少 15.77%；投资收益与公允价值变动收益共12.33亿元，占营业收入比重为52.93%，较上年同期增加192.80%。

从以上数据不难看出，西南证券的营收结构明显失衡，2023年业绩“翻身”全靠投资收益和公允价值变动收益拉动，而作为券商的传统业务，西南证券的经纪业务、投资银行业务和资产管理业务均在不同程度的萎缩。其中投资银行业务和资产管理业务仅创收1.21亿元和0.17亿元，分别同比下滑了25.91%和31.89%。

实际上，投行业务曾是西南证券的王牌业务，2014-2015年两年，西南证券投行分别完成20家、40家并购重组项目审核，连续两年排在行业首位。

然而，2016年西南证券投行卷入九好集团借壳鞍重股份“忽悠式”重组案，以及大有能源非公开发行收购天峻义海的欺诈发行案，在两度遭到监管立案调查后，西南证券投行的项目包括IPO、再融资、并购重组等都已基本暂停。

据证监会调查，在鞍重股份“忽悠式”重组案中，2013年至2015年期间，九好集团通过各种手段虚增服务费收入2.64亿，虚增2015年贸易收入57万，虚构银行存款3亿。为了掩饰掉这些资金缺口，九好集团通过借款购买理财产品或定期存单，并立即为借款方关联公司质押担保，从而将自己包装成价值37.1亿元的“优良”资产，以达到借壳上市目的。

然而，这一切并未在西南证券出具的重组预案独立财务顾问核查意见中有所体现。在证监会介入调查之后，九好集团还采取各种“反调查”措施，包括删除该公司OA办公系统的全部资料；隐匿全部有关的业务单据；将九好集团总部办公室200多人的电脑全部更换等等，甚至对调查人员进行人身攻击。

证监会认为该案“涉案金额巨大、手段极其恶劣，违法情节特别严重”。最终，九好集团董事长郭丛军及其妻子、总裁宋荣生、财务副总监王鹏等一系列高管不仅遭到顶格行政处罚，还被移送公安机关判刑。

作为资本市场的“看门人”，西南证券也因为自己“失守”而付出了惨重的代价。据北京商报报道，从2017年至2019年，西南证券股权承销“颗粒无收”，IPO承销金额已经连续两年“挂零”。

至今，西南证券的投行业务也尚未走完全恢复“元气”。2023年西南证券IPO保荐家数仅3家，主动撤回2家。

不过，西南证券在重庆大本营的固定收益融资业务表现较好，担任主承销商协助重庆渝富控股集团有限公司发行的两期小公募公司债，创下重庆地区有史以来10年期公司债券最大规模，同时协助渝富控股成功发行2023年（第三期）11亿元公司债券；此外，去年西南证券还协助重庆市城市建设投资（集团）有限公司成功发行20亿元优质企业债券，以及重庆空港新城开发建设有限公司2023年非公开发行两期公司债券。

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