可转债退市风险再次来临 信用分层或将加剧

（原标题：可转债退市风险再次来临 信用分层或将加剧）

证券时报记者 王军

在多重风险暴露下，ST鸿达最终还是未能挣脱退市的命运，鸿达转债也因此将跟随退市。

1月11日，ST鸿达收盘报0.75元/股，已连续15个交易日收盘价低于1元/股。根据交易所相关规定，若公司股票收盘价连续20个交易日低于1元/股，公司股票将被终止上市交易。据证券时报记者计算，在剩余的5个交易日内，ST鸿达即便每日涨停，公司股票价格也无法重返1元/股，由此提前锁定了“1元退市”。

跟随锁定退市的还有公司发行的可转债——鸿达转债。在无法规避退市风险的情况下，鸿达转债1月11日加速下跌，盘中最低跌至50元/张。

可转债退市风险再次来临

A股历史上只有搜特转债、蓝盾转债两起强制退市可转债的案例，而鸿达转债锁定退市后，将可能成为第三起案例。

对于可转债而言，债券违约是最大风险，而退市加大了违约风险，相关可转债因此将大幅下跌。搜特转债退市前最后一个交易日的收盘价为18.002元/张，蓝盾转债退市前最后一个交易日的收盘价为26.93元/张。1月11日，鸿达转债锁定退市，可转债价格大幅下跌，尾盘一度跌至50元/张，收盘为50.998元/张，较1月10日收盘价下跌17.21%。

除了面值退市风险外，公司股票还可能面临着重大违法退市风险。公司及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查，公司股票可能存在重大违法强制退市的风险。

“投资者需要谨慎分析ST公司的财务状况和业绩表现，如果发现公司的财务状况和业绩表现持续恶化或者公司存在严重违规行为，应该及时卖出，调整投资组合以减少损失和降低风险，保护自己的投资利益。”排排网财富管理合伙人姚旭升在接受证券时报记者采访时表示。

信用风险同样高悬

可转债作为可以转换为股票的债券，最大风险在于公司违约。为了保护投资者利益，可转债募集资金说明书都会对可转债回售进行明确，在市场低迷之际，投资者以本金加利息的价格，将可转债回售给发行人。

理论上而言，若ST鸿达退市不影响鸿达转债回售，该债券仍然有较高的安全边际。目前，鸿达转债价格在50元附近，若启动回售机制，50元附近持有的投资者按照面值加当期利息将债券回售给公司，可以获得100%的绝对回报。

然而，ST鸿达的一系列公告，让持有鸿达转债的投资者倍感压力。据公司公告，鸿达转债若触发有条件回售条款，投资者提出回售要求，公司因资金紧张（截至2023年12月31日，公司可用资金余额23.07万元），存在可转债回售违约的风险。同时，公司多个子公司被申请破产重整，有子公司停产检修已超3个月，经营风险与日俱增。

华福证券曾提示投资者，尽管当前可转债价格对应着不低的持有收益率，但投资者不能忽视鸿达转债潜在的信用风险。

“回售制度虽然是保护投资者的非常好的制度，但在风险面前，任何保护都有限度。”金时资管基金经理柯聪彬表示。

推动可转债市场健康发展

可转债兼有债权和股权双重特征，由于存在自主选择空间，投资方和发行方均具有潜在获利可能。可转债常见的退出方式包括被强制退市、提前赎回、回售和到期兑付四种情况，从目前情况看，提前赎回仍是可转债退出的主要方式。

2023年，蓝盾转债和搜特转债先后被强制退市，打破了我国可转债30多年的历史中没有被强制退市的纪录。如今，鸿达转债锁定退市，对投资者而言，可能将有更好的警示作用。

“近几年来，沪深证券交易所在发行制度和交易规则上发布了多项实施细则来规范可转债市场。比如设置涨跌幅限制，防止可转债过度炒作来增加异常交易行为类型；强化信息披露，触发条款及时回应。在可转债规则进一步细化的过程中，强化对投资者的信息披露，优化上市公司投融资结构，严控可转债发行主体门槛和严审可转债再融资用途，这些都能够保障可转债市场稳定发展的方向。”优美利投资总经理贺金龙说。

“目前市场上的可转债在发行时，上市公司本身要符合证监会对发行人的基本面要求，才能被核准进行再融资，以确保其信用状况不会违约。”贺金龙表示，在可转债发行后，基本面状况是需要投资者从专业审慎的角度出发去定期跟踪，并且专业投资者更应以组合思维和策略思维的角度去进行投资决策。

华创证券研究所固收首席分析师周冠南认为，相关风险暴露后，可转债信用分层或将加剧，资质较好包括评级较高、正股业绩良好的可转债需求将会更高，相反评级低、连续亏损的可转债将被抛售。