机构点评汇总：华为自动驾驶技术概述

【德邦汽车】华为自动驾驶技术

ADS2.0首发搭载问界M5智驾版，城市NCA计划年底全国开通。

2023年4月16日华为在智能汽车解决方案发布会上发布了最新的ADS2.0产品，硬件数量减少至27个(11个摄像头+12个超声波雷达+3个毫米波雷达+1个激光雷达，ADS1.0有34个)，车载计算平台改为MDC610（原为MDC810）首搭M5智驾版，新M7智驾版也凭借智驾亮点和较高性价比改款成为爆款。

根据华为发布会上传达的规划，ADS2.0下高速NCA平均接管里程由100KM提升至200KM，23年底将在全国所有城市开通NCA功能（有清晰道路边界的结构化道路上，原目标为年底落地45城）。

看得懂物的GOD2.0+看得懂路的RCR2.0构成ADS2.0无图驾驶感知算法。

GOD2.0能够实现异形障碍物识别无上限，通用障碍物识别率高达99.9%。

RCR与特斯拉FSD车道视觉识别路线（Lanes & Objects）相似，能够实现复杂道路环境实时推理，感知面积达到2.5个足球场，实现无图也能开。

车端MDC计算平台包括平台硬件、平台软件服务、功能软件平台、配套工具链及端云协同服务，支持L2+到L5的平滑演进。

1）硬件方面：自研昇腾系列芯片，610用于车载智驾端，算力达200TOPS@INT8。

2）软件方面：提供面向服务的架构SOA，完善、灵活的软件体系能够通过在软件合作模式上提供系统级开放接口，更方便合作伙伴整合自家算法到设备中，为MDC量产上车提供便利，部分弥补华为不提供芯片级解决方案（硬件开放程度没有英伟达高）的劣势。

云端计算平台基于自研芯片，单集群算力达2000P FLOPS，AI计算中心在乌兰察布和贵安同时上线。

是目前行业算力最强的AI芯片，AI计算中心在乌兰察布和贵安同时上线。

同时盘古大模型深度赋能数据处理各个流程，助力：

1）场景生成—构建虚拟场景，用数据生成代替实车路采；生成稀缺道路场景，不断解决corner case的问题。

2）场景理解—利用视觉大模型对视频、图片进行自动标注，实现降本增效。

【华创化工】能源化工2024年投资策略：混沌的库存周期，康波萧条展望复苏

弱补库周期，白马股看增量。

库存周期的启动一定需要中国和美国的周期共振，这也是Q3的补库未能形成趋势性行情的主要原因。

在周期未启动之前建议关注下游制品环节的成本修复，包括轮胎、化纤、农药制剂。

假设24Q2中美同时补库为标志开启库存周期，考虑到

1）欧洲工业品去库和美国服务业衰退可能会影响补库强度；

2）中美地产新开工双双下行使得地产向的化工品依然需要回避；

3）供给增速过高压制价格弹性，我们判断下一轮补库是弱库存周期，白马股增量重于价格弹性，重点关注24-25年有显著增量的标的。

拥抱确定性，寻找低估值成长和需求确定性。

低估值成长，建议关注低PB、或者有较好资产负债表，同时未来2-3年具备成长或再定价机会的公司。

需求确定性，建议参考13-15年去寻找化工行业的投资机会。

需求不利的情况下，刚需赛道农化延伸出来的农药和化肥都值得重点关注，其中农药产业链的盈利更加靠近制剂端，而化肥产业链的盈利更靠近矿端，建议关注农药制剂和钾肥磷矿中成长性较好的公司。

地产大周期下行背景下，传统化工求变三路。

大多数化工企业都是受益于中国城镇化过程中地产需求的拉动，同时一定程度上也受益于中国的人口红利和低价资源品，然而这三个要素都已形成拐点。

因此投资人和产业都需要拥抱变化抑或寻找新的出路。

未来化工企业的三条路径，向上游走，寻找更低的成本；向海外走，寻找更低的交易成本和更加适配的市场；向高附加值走，包括技术溢价、品牌溢价和价值观溢价。

核心推荐：

1）库存周期尚未启动，寻找深度价值和确定性成长的个股；

2）弱库存周期，量增重于价格弹性，推荐高增量低杠杆的优质白马；

3）产能过剩跌价需求增速中枢，寻找刚需农化产业链的盈利强势环节；

4）产业拐点，寻找化工企业向品牌和渠道溢价转型的代表；

5）立足康波萧条，看好资源品公司EPS韧性；

6）展望康波复苏，关注科技成长PE上行的空间。

【国海交运】交运2024年投资策略：为主，寻找非共识

复盘历史，对交运公司的投资，从来都是在符合时代大背景条件下，做出对应时代背景下最好的选择。

在大部分时期和交运大多数领域，beta都比alpha重要。

无论是2016年以来国际枢纽机场受益于免税消费的增长，从而上海机场、白云机场业绩持续高增长；

还是受益于居民可支配收入增加和电商的快速发展，从而电商快递行业利润持续高增长；

亦或是2020年以来，受到疫情、地缘政治冲突、能源危机、环保碳达峰等诸多外部因素，航运企业不同细分领域连续5年成为交运涨幅第一的板块。

3个案例都说明，形势比人强，适者生存。

身处百年未有之大变局，外部变化对交运行业投资价值的影响显著增大。

交运企业alpha的影响在变小。

由于投研端的研究、跟踪水平提升，交运企业战略和经营管理变化等内部因素被更高频地反映，但变化的幅度又被宏观经济下滑和机构负债端压力所抑制，反过来加强了投资人对外部重要事件、外部重要变化的关注度。

我们认为影响交运投资的4外部大因素喜忧参半。

政治环境，在2024年关键大选集中的年份，将会更复杂；

经济环境，投资者对中美经济2024年增长的预期，与站在2022年底对2023年预期似曾相识，不同之处在于投资者对于经济恢复的预期已经降低；

政策环境方面，货币政策、财政政策和房地产政策预计都将偏宽松；

资金交易结构方面：资金可能仍然偏存量博弈。

因此，在高概率的场景下，自上而下的判断，我们优先推荐跟国内经济复苏相关的资产，例如：电商快递（中通速递、圆通速递），快运（德邦股份），航空，顺丰控股，物流地产（深圳国际），大宗商品供应链（厦门象屿，厦门国贸等），危险品物流（兴通股份、盛航股份）；

自下而上判断，我们优先推荐：顺丰控股，中通快递，春秋航空，圆通速递。

【安信化工】鼎龙科技：染发剂原料龙头，特种材料高速增长

染发剂原料生产龙头，覆盖欧莱雅、汉高及威娜等国际一线美妆品牌：

发行人以过硬的产品，成为欧莱雅、汉高以及威娜等国际一线美妆品牌主要供应商，属于行业龙头，客户优势明显。

受益于下游需求的不断增长，公司未来业务规模有望快速扩张，并利用客户优势已成功切入化妆品其他原料（彩妆、清洁类个护、香氛），给公司带来新的增长点。

PBO纤维单体“卡脖子技术”的突破者：发行人与下游公司突破美、日技术封锁，成为全球少数可以自主生产PBO纤维的国家，该纤维目前已经应用到军工、航空、户外运动、耐热等多个领域，增长迅速。

发行人作为国内可数的能稳定规模化供应PBO单体的企业，随着下游应用破局有望快速提振营收，市场空间广阔。

同时发行人杂环芳纶单体进展迅速，后期将逐渐通过下游认证进入放量阶段。

总体发行人在特种纤维单体上属于行业领导者，客户优势明显。

盈利预测与估值建议：

我们预计公司2023-2025年收入分别为7.99、11.56、15.72亿元，预计归母净利润分别为1.71、2.00、2.90亿元。

我们采用两种估值方法：绝对估值法和相对估值法，综合运用两种估值方法后，发行人的远期参考市值区间为35.06-36.85亿元，对应发行人2023年TTM净利润的市盈率为19.32-20.31倍，对应发行人2023年预计归母净利润的市盈率为20.50-21.55倍，对应发行人2022年扣非后净利润的市盈率为23.36-24.56倍。

截至2023年12月5日，中证指数C26化学原料和化学制品制造业最近一个月平均静态市盈率为14.86倍。

根据招股说明书，发行后公司总股本上限为23,552万股，在假设不采取超额配售选择权的情况下，公司远期每股参考价格区间为14.89-15.65元/股。

【海通社服】批零社服2024年投资策略：性价比消费与出海，品牌和服务新机遇

主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感。

性价比趋势延续。

1-10M23/10M23社零总额各同比增6.9%/7.6%，2-year CAGR各 3.7%/3.5%，低于2010年以来中枢；

我们认为，当下品牌折扣店&临期折扣店&零食折扣店等业态崛起代表消费者性价比消费趋势显现。

商品力&供应链较优个股优势凸显。

性价比趋势下各子板块存在结构性机遇，如渠道（折扣零售）、化妆品（优质国货抢占份额）、珠宝（工艺&保值需求驱动黄金消费高景气）、餐饮（品牌量价博弈），商品力&供应链较优个股优势凸显。

主线二：以供应链之优势，布局出海拓新机。

供需共振，集群效应助力发展。

需求端：电商渗透率提升，结构性需求有望释放；

供给端：产业链健全、成本优势显著，集群效应助力发展。

出口龙头迎来高速增长。

携供应链优势，各行业龙头出海都有一定的细分机会，如名创优品（品牌成长性优、海外增长斜率高）、跨境电商（B2B平台化、B2C精品化转型）、会展（背靠中国制造、出海一带一路）、化妆品（抢占海外增速窗口期）、餐饮（厚积薄发、开拓海外中餐蓝海）。

投资建议：看好性价比消费，关注出海与龙头提效机会。

（1）主线一：性价比。

重点关注重庆百货、老凤祥、巨子生物、家家悦，关注福瑞达、珀莱雅、周大生、菜百股份、百胜中国、海底捞。

（2）主线二：出海。

重点关注小商品城、安克创新，关注名创优品、泡泡玛特、米奥会展、华凯易佰、特海国际。