慧算账持续亏损近15亿：营销费用偏高，获客成本高昂竞争压力大

《港湾商业观察》施子夫

6月30日，SATP Holding Inc.（以下简称，慧算账，国内运营主体北京公瑾科技有限公司）向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券。 

作为智能财税企业服务平台，在2022年，慧算账的客户留存率84.9%，净收入留存率为112.1%，高于行业平均水平。然而就目前来说，如何摆脱亏损走出泥潭，对于慧算账而言，依然是未知数。

业绩高增长，但三年仍亏损加剧

官网显示，慧算账是代理记账报税一体化的财税服务平台，专业为中小企业提供工商注册公司变更、会计记账、注册公司咨询、财务外包、工商注册查询、审计等一站式企业服务。

公司的核心业务主要为依托自有的SATP系统开发及提供创新解决方案，以解决中小微企业在财税方面面临的长期挑战。

据介绍，慧算账采用两种战略模式，即直营模式及授权模式。过去三年，直营模式产生的收入分别为1.86亿元、2.43亿元及3.94亿元，分别占总收入的67.4%、70.1%及76.3%。截至最后实际可行日期，慧算账的直营服务网络已扩大至中国46个城市的92个服务网点。

过去数十年间，慧算账主要为中国不同成长阶段及垂直行业的中小微企业提供服务。公司的客户主要包括广泛的垂直行业运营的中小微企业，同时还包括区域机构合作伙伴。

于往绩记录期间，慧算账的收入主要来自SATP系统所赋能的基于SaaS的解决方案和非订阅式专业服务（主要包括咨询服务及撮合引流服务）。

从2020年至2022年（以下简称，报告期内）慧算账实现收入分别为2.75亿元、3.47亿元及5.16亿元，复合年增长率为36.9%；实现毛利分别为1.23亿元、1.71亿元及2.68亿元，复合年增长率为47.9%。

在基于SaaS的解决方案中，中小微企业支付的服务费占慧算账各年度总收入的六成以上。报告期内，来自中小微企业收入分别为1.86亿元、2.43亿元和3.94亿元，占比分别为67.4%、70.1%和76.3%。

受SaaS解决方案的收入及毛利增长的影响，同一时期，慧算账的毛利率也实现稳定提升。报告期各期，公司的毛利率分别为44.5%、49.4%及52.0%，三年时间上涨了7.5个百分点。

然而同部分SaaS企业类似，在经营期间，慧算账深陷亏损窘境，截至报告期末，公司仍未实现盈利。

报告期内，慧算账录得经营亏损分别为1.35亿元、4.24亿元和3.28亿元，年内亏损分别为2.99亿元、6.83亿元和5.06亿元，三年累计亏损近15亿元；经调整净亏损分别为1.40亿元、3.94亿元及3.01亿元，三年累计亏损8.35亿元。

销售开支走高，人力成本及获客成本高企

从慧算账的招股书来看，经营成本居高不下是公司难以止血的重要原因。

报告期内，慧算账各期的销售及营销开支分别为1.39亿元、3.64亿元和3.81亿元，一般及行政开支分别为7021.7万元、1.63亿元和1.16亿元，研发开支分别为5078.9万元、6987.8万元和8582.4万元。

对于2021年、2022年销售及营销开支相对较高的原因，慧算账表示，“主要是由于公司为支持发展策略并采纳购股权计划导致人员开支增加。与2020年相比，公司的销售及营销团队的规模增加约一倍。研发开支持续增加，主要是由于增聘研发人员以支持公司的持续技术创新，于2021年，公司就RPA研发购买服务器产生技术服务费。”

截至2022年12月底，慧算账共有2565名员工，其中解决方案交付共有1317名员工，占比51.3%；销售及营销共有818名员工，占比31.9%；研发共有242名员工，占比9.4%；管理及行政共有188名员工，占比7.3%。

某SaaS行业人士对《港湾商业观察》透露：“这类SaaS行业的公司在初始阶段的烧钱是必然的，因为企业需要不断的投入运营成本和人力成本去拉新引流。而这些高企的获客成本对于前期经营是不小的压力。前期难以盈利，是不少行业内企业的通病。” 

慧算账在其招股书中表示，公司预计成本和开支可能在以下主要方面继续增加：扩大或升级研发团队；投资最新技术的开发和应用；投资扩大全国服务网络；挽留经验丰富的财税专业人员以及有关法律和会计方面的必要开支；解决方案的营销和推广活动；支付与网络安全和数据隐私有眼的开支以及未来的战略收购等。

同时慧算账也表示，公司的收入可能不会以预期的速度增长，其增长可能不足以抵消成本和开支的增加，公司可能继续产生净亏损。

关于竞争压力方面，慧算账坦言，中国中小微企业财税解决方案行业竞争激烈。未能紧跟行业的技术发展，也可能对经营业绩造成重大不利影响。客户续订量的任何下降也可能对未来经营业绩造成不利影响。“公司亦面临来自拥有不同业务模式的公司的竞争”。

多轮外部融资，负债偏高

成立至今，慧算账完成多轮融资，投资方不乏明星资本。

根据企查查显示，2014年7月，慧算账获数百万元人民币的种子轮融资；在2015年至2016年期间，公司分别完成Pre-A轮、A轮、A+轮融资，投资方包括IDG资本、川融资本、华软资本、嘉兴领创基金。

2017年至2018年期间，慧算账分别完成B轮、B+轮融资。其中，B轮的投资机构包括川融资本、清控银杏、IDG资本、宜信、同渡、宝海等，融资金额2亿元人民币；B+轮投资方由小米集团领投，嘉实投资、51信用卡跟投，融资金额2亿元人民币。

2018年至2020年期间，慧算账分别完成C轮、C+轮融资。C轮融资金额数亿元人民币，C+轮融资金额达6000万美元，由阳光人寿领投，高成资本、小米集团、SwiftHover跟投。

2021年4月，慧算账获D轮8000万美元融资。然而尽管在多轮外部支持下，慧算账自身的账面情况依然难言乐观。

报告期各期末，慧算账分别录得年末现金及现金等价物分别为2615.6万元、1316.7万元和2.49亿元；经营活动产生的现金流出净额分别为3547.6万元、2.16亿元及2.18亿元；流动负债净额为3.66亿元、5.14亿元及3.19亿元；总亏绌分别为15.95亿元、24.31亿元及25.68亿元。

截至2022年12月末，慧算账的总资产录得5.71亿元，总负债录得31.39亿元，对于公司而言，庞大的资金缺口是个不小的压力。（港湾财经出品）