海容冷链过会： “集邮党”的收益没有想象那么大

（原标题：海容冷链过会： “集邮党”的收益没有想象那么大）

经历900天，海容冷链（原证券代码：830822）成功过会，200多名“集邮党”迎来狂欢。按照现在市场新股平均30倍的市盈率计算，集邮党的收益，可能会千差万别。停牌抢进的最终收益可能会在50%以内，在低位买进的，可能会有5倍多的收益。

海容冷链挂牌新三板共进行过2次定增，2014年12月和2015年5月，时间上仅相差半年，但由于定增价格分别为8元/股和22元/股，收益相差也很大。前者收益在6倍左右，后者只有1倍左右。

投资收益最终靠实力说话，而不是去追风口。海容冷链的集邮党最终结局还算不错，在IPO遭遇热冷却的情况下，闯关成功，既有运气成份也有实力成份。

 超200户“集邮党”的狂欢

据挖贝新三板研究院资料显示，海容冷链是一家冷链物流设备行业的高新技术企业，专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，于2014年7月1日登陆新三板。

2015年4月，在新三板挂牌还不足一年的海容冷链宣布开始进入上市辅导。2015年11月，海容冷链发布招股说明书，被证监会受理正式开始排队。

起了大早却赶了个晚集。从2015年排队IPO至2018年5月上会，海容冷链等待时间三年之久。对此，市场认为其主要受困于“三类股东”和股东超过200人问题。

据悉，海容冷链挂牌初期，公司股东户数仅有18名。2014年年底变更为做市转让后，海容冷链二级市场交易活跃，截止2015年6月30日，海容冷链股东户数已经达到228户；停牌前，公司股东户数已增加至276户。

同时挖贝网注意到，在海容冷链挂牌期间，曾实施完成两次增发融资，募资总额约1.55亿元，新增了17名股东，多家新三板资管计划、集合信托集合等“三类股东”涌入。

其中包括国寿安保-国保新三板2号资产管理计划、中建投-新三板投资基金集合信托计划1号（鼎锋资产）、九泰基金-新三板分级2号资产管理计划。

截止2017年12月，海容冷链披露的招股书显示，“三类股东”国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划位列其第十大股东，持股138.5万股，占比2.31%。

2018年1月12日，证监会发布审核要求，三类股东上会需满足四大条件，10天后海容冷链便发布董事会公告：拟向股转系统申请股票终止挂牌。

对于海容冷链的这一举动，市场人士都认为海容冷链摘牌是为了处理三类股东问题。近日海容冷链的成功过会，意味着公司三类股东问题已处理妥当。

 收益没有想象那么大

陪跑三年时间之久，200多户“集邮党”们究竟能从海容冷链身上赚取多少利益呢？

据挖贝网统计，2017年至今，共计26家新三板企业成功登陆A股市场：10家主板、3家中小企业板、13家创业板。以20多家企业上市首日市盈率来看，科顺股份（300737）表现最好，以45倍的市盈率居首位；市盈率最低的药石科技，A股市场仅给予其19倍的溢价。

按照26家转板企业市盈率计算，新三板企业转战A股的市盈率算数平均值为30倍。

海容冷链招股书披露，本次拟发行股票2000万股，占发行后总股本比例为25%。据挖贝网了解，海容冷链2015年、2016年的净利润均在1.2亿，未上市前股本为6000万股。发行后总股本为8000万股，按照年1.2亿利润计算，每股收益为1.5元/股，按上述平均市盈率30倍测算，预计IPO发行价格为45元/股左右。

目前，海容冷链在新三板停牌前的收盘价为28.5元/股，自挂牌新三板到从新三板摘牌的区间最高收盘价为32元/股，最低收盘价为9元/股左右。

这也意味着，如果海容冷链最终以45元/股的价格发行，从二级市场买入海容冷链股票的投资者们100%都会赚钱，赚多少，就要看以什么价格买的。停牌前抢进的收益，扣除掉20%的税，收益可能超不过50%。

对于参与海容冷链在新三板上两次定增的17名合格投资者来说，投资收益或许也是“天上地下”。

2014年12月，海容冷链以8元/股的价格定向发行股票305万股，募资2440万元，中信证券、国金证券、兴业证券等7名合格投资者参与认购，用于补充公司流动资金。中信证券认购800万元居首位。

2015年5月，海容冷链在新三板发行其挂牌后的第二次融资行为。以22元/股的价格发行595万股，包括国寿安保-国保新三板 2 号资 产管理计划、九泰基金-新三板分级 2 号资 产管理计划在内的10名合格投资者募集资金1.3亿，“三类股东”国寿安保-国保新三板 2 号资 产管理计划以3080万元的投资总额居首。

值得注意的是，2014年12月以8元/股入股海容冷链的7家投资者至今累计获得3年权益分派， 2015年5月入股公司的10名投资者共获两期派现，每年分别获得每10股派5元人民币现金。

以估算的45元/股的IPO发行价格计算，2014年以8元/股的价格认购100万股的中信证券浮盈将近6倍；2015年5月以22元/股认购140万股的“三类股东”国寿安保-国保新三板 2 号资 产管理计划，浮盈仅1倍左右。