中科电气:新产品将成为今后增长的主要来源
中科电气 300035
研究机构：平安证券 分析师：周紫光 撰写日期：2014-03-13
事项:2013年营业收入为2.56亿元,同比增长15.26%;归属上市公司股东的净利润为7163万元,同比增长99.5%,扣非后净利润同比增长24.75%;每股收益为0.4元。此外,公司计划每10股转增3股并派发股利2元(含税)。
平安观点:
新产品将成为今后收入增长的主要来源
2013 年,公司连铸EMS 业务由于新产品的销售实现了较快增长,但起重磁力设备因为下游 行业更加不景气而快速下滑。在毛利率方面,EMS 有小幅提升,我们认为主要是因为毛利率较高的新产品和板坯EMS 占比较高以及方圆坯EMS 毛利率有所回升,未来随着新产品销量的增加,毛利率有可能继续提升;起重磁力设备毛利率小幅下跌,也反应了其不景气的现状。按公司批露的信息,2013 年公司的新产品中间包电磁感应精炼装置获得订单、板坯结晶器电磁控流装置新增订单4 套,累计6 套,已交付3 套,新产品在2013 年已确认收入2964万元,是整体收入增长最主要的部分。我们认为,公司今后两年的增长仍将主要依靠新产品的贡献。
业务拓展前景值得期待
除了原有业务的新产品外,公司的新业务也值得关注,可用于中低速磁悬浮列车的电永磁混合悬浮磁铁通过了出厂验收,与国家卫星定位工程技术研究中心签订了北斗产品的战略合作协议,这表明公司具备较强的技术研发实力和跨行业发展能力,为两年后公司可能持续快速发展奠定了基础。我们认为电磁应用领域很广,公司具备将其在冶金行业长年积累的电磁技术向其它领域扩展的实力和可能,此外公司目前仍有2.8 亿超募资金尚未使用,因此公司未来的发展前景值得关注和期待。
估值及评级:我们认为公司今后由于新产品推广和持续的研发投入,将使销售和管理费用维持较快增长,因此将2014~2015 年EPS 预测从0.50 和0.68 元下调至0.48 和0.63 元,扣除2013 年处置土地利润的影响后,将分别增长120%和31%,对应3 月12 日收盘价PE 分别为23.5 和17.9 倍,维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示:1、下游需求恶化; 2、新产品推广低于预期。
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