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华懋科技: 华懋科技关于华懋科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函的回复（四次修订稿）

来源：证券之星 2026-08-29 03:23:08
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 关于华懋（厦门）新材料科技股份有限公司
发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金
     暨关联交易申请的审核问询函的回复
                （四次修订稿）
                 独立财务顾问
（中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16/22/23 楼）
                二〇二六年八月
                                华懋科技审核问询函回复
上海证券交易所：
  贵所于 2025 年 11 月 7 日出具了《关于华懋（厦门）新材料科技股份有限公
司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函》
（以下简称“问询函”）。根据问询函的要求，华懋（厦门）新材料科技股份有
限公司（以下简称“华懋科技”、“公司”或“上市公司”）会同申港证券股份
有限公司（以下简称“申港证券”或“独立财务顾问”）、北京市康达律师事务
所（以下简称“康达律师”或“律师事务所”）、立信会计师事务所（特殊普通
合伙）（以下简称“立信会计师”或“审计机构”）以及沃克森（北京）国际资
产评估有限公司（以下简称“沃克森评估”或“评估机构”）对问询函所列问题
进行了认真讨论与核查，现对问询函回复如下，请予以审核。
  如无特别说明，本审核问询函回复中所使用的简称与《华懋（厦门）新材料
科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报
告书》（以下简称“重组报告书”）具有相同含义。本审核问询函回复中若出现
总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。
  本审核问询函回复中的字体代表以下含义：
黑体（不加粗）     问询函所列问题
宋体（不加粗）     问询函所列问题的回复
楷体（加粗）      本次对审核问询回复的修订
                                                                                              华懋科技审核问询函回复
                                                        目      录
                             华懋科技审核问询函回复
  问题 1、关于交易目的与跨行业并购
  根据重组报告书：（1）上市公司作为国内主流汽车被动安全部件供应商，
国内市场占有率位居前列，主营业务发展良好；（2）上市公司与标的公司既有
业务分属不同行业，双方在企业文化、行业监管、经营模式、市场和客户群体等
方面均存在较大差异；（3）上市公司先后投资国内光刻材料企业徐州博康、本
次重组标的富创优越等企业，通过本次交易上市公司将进一步拓展高速率光模块、
高速铜缆连接器等 AI 及算力产业链智能制造业务；（4）本次交易完成后，富创
优越将成为公司全资子公司以及重要的第二增长曲线；（5）报告期内，上市公
司销售毛利率约 30%，富创优越毛利率约 20%，本次交易完成后，上市公司负债
总额较交易前大幅增加，流动比率、速动比率均大幅下降；（6）富创优越有多
个境外子公司和生产场所，主要收入来自于海外市场。
  请公司披露：（1）上市公司现有汽车被动安全部件业务的市场空间和市场
占有率，本次交易完成后上市公司是否构成双主业经营以及未来发展规划；（2）
上市公司选择半导体、电子及信息通信制造领域作为未来发展方向的原因、具体
规划及可行性；（3）上市公司投资徐州博康、富创优越等企业的背景及具体过
程，完成投资后，对相关企业在人员、业务等方面的整合情况，相关投资对提升
上市公司质量、推动上市公司向半导体、电子及信息通信制造领域发展起到的具
体作用，上市公司后续是否还有其他收购计划；（4）结合上市公司、富创优越
经营情况，以及本次交易对上市公司财务指标的影响，分析本次交易是否有助于
提高上市公司资产质量，保护中小投资者合法权益；（5）结合富创优越外销占
比大、部分生产主体位于境外等经营特点，分析本次交易完成后上市公司对置入
资产及人员的管控能力，业务扩展可能面临的风险及具体应对措施；（6）上市
公司多业务条线经营格局是否会形成体内资源不当竞争，是否对资金、人员等资
源配置的优先性作出明确、可执行的安排，上市公司在组织架构、主营业务、核
心人员、研发生产销售等方面拟采取的详细整合管控措施；（7）结合前述回复，
充分论证本次交易的必要性和实现交易目的的可行性。请独立财务顾问、律师核
查并发表明确意见。
  回复：
                                         华懋科技审核问询函回复
   一、上市公司现有汽车被动安全部件业务的市场空间和市场占有率，本次交
易完成后上市公司是否构成双主业经营以及未来发展规划
   （一）上市公司现有汽车被动安全部件业务的市场空间和市场占有率
   公司现有主营业务为安全气囊布、安全气囊袋、安全带等汽车被动安全零部
件的研发、生产及销售，2024 年度 90%以上营业收入来自安全气囊布及安全气囊
袋。根据 EMIS 全球新兴市场商业数据库统计，2023 年全球汽车安全气囊（安全
气囊总成市场，包括安全气囊袋及芯片、气体发生器、模组等其他部件，下同）
市场价值为 224.69 亿美元，预计到 2029 年将达到 432.63 亿美元，2024-2029 年预
测期内复合增长率为 11.51%；2023 年中国汽车安全气囊市场规模达 67.18 亿美元，
预计到 2029 年将达到 130.82 亿美元，2024-2029 年预测期内复合增长率为 11.90%。
目前，全球汽车安全气囊市场已进入成熟期，未来的增长驱动力主要来自以下三
个方面：
   （1）整车销量的增长
辆，同比增长 9.4%，占全球销量 34.47%。在全球汽车销量小幅增长的背景下，
亚太地区贡献了 50%以上的市场份额，中国内地汽车市场的销量增长则更为显著。
   （2）新能源汽车渗透率的提升
   近年来，新能源车的产销增速远超传统汽车，新能源车的市场渗透率也在逐
年提升。基于新能源车与自主品牌车的战略共性，伴随着自主品牌车企的快速崛
起及国内新能源加速渗透，预计公司未来数年内仍将持续受益。
新能源汽车产销量分别达 1,288.80 万辆、1,286.60 万辆，同比增长 34.40%、35.50%，
新能源汽车产量占比为 40.90%；2025 年，国内汽车产销分别完成 3,453.10 万辆、
同比增长 29.00%、28.20%，新能源汽车销量占比进一步提升至 47.90%。
   （3）消费者安全意识提升带来的安全气囊配置率的提升
                                                    华懋科技审核问询函回复
  从汽车安全气囊配置率来看，一方面随着人民安全意识的增强和安全法规的
不断完善，人们对汽车安全性能的要求越来越高，汽车制造商为了保证车辆的安
全性能符合法规的要求，对安全气囊等安全产品的配置率将进一步提升；另一方
面新能源汽车品牌崛起过程中，从各项配置上向传统品牌展开竞争，经公司统计
国内目前销量排名前 30 的主流车型的单车气囊配置情况，配置率从 2021 年的 4.3
个提升至 2025 年的 6.2 个。单台车安全气囊配置率的提升，进一步提升汽车被
动安全业务市场空间。
  公司是国内较早进入安全气囊布行业的公司之一，作为国内主流汽车被动安
全系统部件提供商中少数本土企业之一，公司在核心技术、产品质量、客户资源、
业务管理等方面已建立了较大优势，国内市场占有率位居前列，公司主要作为二
级供应商，向安全气囊总成企业等一级供应商提供安全气囊布及气囊袋产品。
  目前，公司安全气囊产品在安全气囊布及气囊袋这一细分领域国内市占率情
况（换算成对应的气囊面料），测算如下：
                     气囊种              每套耗布量       总耗布量         总需求
      乘用车销量（万台）              配置率
                      类                （米）        （万米）        （万米）
                      DAB    100%      0.80       2,752.00
国内市
                      PAB    100%      0.91       3,130.40
场需求
量测算     3,440.00      CAB     60%      2.04       4,210.56    11,981.52
                      SAB     80%      0.67       1,843.84
                      KAB     1%       1.30        44.72
                                      总销量         国内市场收       国内市场销
                   产品分类
                                      （万米）         入占比        量（万米）
华懋科 折合安全气囊布销量                          4,466.49
技销售                                                  88.13%     4,230.70
     OPW 气囊袋销量        对应 OPW
 情况            835.07                    334.03
        （万个）          布米数
                            市场占有率                                 35.31%
  注 1：国内乘用车销量数据来源于中国汽车工业协会。乘用车销量及公司气囊布、OPW
气囊袋销量均为 2025 年全年数据。
  注 2：配置率及每套耗布量系公司结合市场数据及调研了解的经验值。OPW 气囊袋按每
个对应 0.4 米 OPW 布换算，系公司生产部门的经验值。
  综上，受益于乘用车市场温和增长的大环境、新能源车渗透率提升对安全气
囊需求量的带动，结合公司在汽车被动安全市场积累的产品优势、客户粘性、稳
定的市场份额等，公司汽车被动安全业务的发展仍有较大的市场空间。但在汽车
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市场未来增量空间承压、有可能转为存量市场博弈的行业背景下，为进一步提升
盈利水平和长期发展能力，公司在强化当前国内市场、拓展海外市场份额的同时，
也需通过内生及外延的形式，进入更具成长性的战略新兴及新质生产力领域并占
据重要地位，打造公司“第二增长曲线”。
  （二）本次交易完成后上市公司是否构成双主业经营以及未来发展规划
  《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》第九条规定，“当上市公
司某类业务的营业收入比重大于或等于 50%，原则上将其划入该业务相对应的行
业。当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于 50%，同时另一类业务的营
业收入比重大于或等于 30%且毛利润比重大于或等于 50%，上市公司可以申请划
入另一业务的对应行业。”第十条规定，“当上市公司没有一类业务的营业收入
比重大于或等于 50%，按以下原则划分行业：（一）只有一类业务的营业收入和
毛利润比重均大于或等于 30%的，划入该业务对应行业。（二）有两类及以上业
务的营业收入和毛利润比重均大于或等于 30%，若某一类业务毛利润比重大于或
等于 50%的，划入该业务对应行业；若不存在任何一类业务毛利润比重大于或等
于 50%的，划入营业收入最高的业务对应行业。（三）有业务的营业收入比重大
于或等于 30%，且没有一类业务毛利润比重大于或等于 30%的，划入营业收入最
高的业务对应行业。”
  根据华懋科技《备考审阅报告》，各板块业务收入及毛利构成如下：
                                                             单位：万元
  项目
             收入           成本           毛利润         收入占比      毛利占比
汽车被动安全业
务
半导体、电子及信
息通信制造业务
其他业务         6,819.50     7,797.21       -977.71     1.53%     -0.83%
  合计       444,537.47   327,181.73    117,355.74   100.00%    100.00%
  续：
                                                         华懋科技审核问询函回复
                                                                    单位：万元
       项目
                 收入            成本            毛利润         收入占比       毛利占比
汽车被动安全业务         218,361.61   149,809.39     68,552.22     63.41%     70.68%
半导体、电子及信息通
信制造业务
其他业务               6,660.71     6,830.72       -170.01      1.93%     -0.18%
       合计        344,367.14   247,374.10     96,993.04    100.00%    100.00%
   根据《备考审阅报告》，2024 年及 2025 年，公司汽车被动安全业务收入占
比为 63.41%、55.79%，半导体、电子及信息通信制造业务收入占比从 2024 年的
通信制造业务已于 2025 年占整体毛利的 35.72%，超过了 30%。同时，鉴于下游
行业的发展阶段不同，预计未来半导体、电子及信息通信制造业务收入增速将显
著快于汽车被动安全业务收入，故预计本次交易完成后，公司将形成安全气囊布、
安全气囊袋、安全带等汽车被动安全业务+半导体、电子及信息通信制造业务的
双主业格局。
   本次收购完成后，公司将推动双主业共同发展，但是鉴于其面向的终端市场
行业成熟度、发展及增长趋势以及公司不同业务所在的产业链分工及生态位的不
同，公司针对不同业务也制定了不同的发展规划和策略，具体发展规划如下：
   （1）进一步巩固公司汽车被动安全业务领先地位，积极拓展海外市场
   目前，公司在国内的市场份额稳定在 35%以上，在巩固国内市场份额的基础
上，公司也在积极拓展海外市场。公司于 2018 年在越南设立了全资子公司华懋
（海防）新材料科技有限公司（以下简称“越南子公司”），凭借当地的招商政
策、人工成本、地理位置等优势，由其承接平织气囊袋的切割、缝纫等简单工序。
自 2023 年以来，鉴于越南子公司前期业务发展的趋好并为了更好应对客户海外
订单提出的快速响应需求，公司使用向不特定对象发行可转换公司债券所募集的
部分资金建设了“越南生产基地建设项目”，达产后预计可年产 OPW 气囊袋
南生产基地建设项目”正式投产，目前处于客户定点导入及产能爬坡阶段。未来，
                                  华懋科技审核问询函回复
公司将持续拓展汽车被动安全的海外市场，构建全球化的采购、生产及客户服务
体系，进一步提升在全球汽车被动安全市场的领导力及市场份额。
  （2）提升半导体、电子及信息通信制造业务的技术深度及业务广度，延伸
产业价值链条
  富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜
缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造。2025 年，其光通信业
务占其主营业务收入的 81.27%，是其主要下游市场。一方面，在光通信领域，
富创优越已拥有工艺设计、供应链管理、制造、光学封装、系统集成、组装、测
试等技术和能力，为多家全球光模块龙头提供从 100G 至 1.6T 全速率光模块 PCBA
及制造服务。收购完成后，公司将依托子公司富创优越不断夯实在光模块制造领
域的领先地位，并持续前瞻性布局包括硅光、NPO、CPO 等下一代光通信方案制
造领域的领先技术，提升自身业务和技术护城河。另一方面，富创优越凭借自身
在光通信行业积累的能力，横向向其他行业进行业务扩展，除光通信领域外，目
前已经在海事通信、高速铜缆连接器行业实现业务突破，上述业务分别占富创优
越 2025 年主营业务收入的 4.21%、9.52%，未来富创优越仍将在上述领域持续拓
展业务广度，并且继续寻找新的领域，特别是在收购完成后，依托华懋科技在汽
车零部件领域的资源优势，进一步布局汽车电子 EMS 领域。
  二、上市公司选择半导体、电子及信息通信制造领域作为未来发展方向的原
因、具体规划及可行性
  （一）上市公司发展历程及投资逻辑
  上市公司是一家新材料科技企业，2002 年成立时即开始自主研发安全气囊布
的生产技术，经过不断试验研发，开发出利用重磅喷水织机生产安全气囊布的工
艺流程，打破了欧、美、日、韩系厂商对安全气囊布垄断，并以自主研发的安全
气囊布为基础，开发出安全气囊袋、OPW 气囊袋等汽车被动安全产品。公司设
立初期，原实际控制人赖敏聪（中国台湾）夫妇年岁已高，因此更多将业务开拓
及经营管理权利下放至管理层；2014 年 9 月公司在上海证券交易所主板上市后，
依据上市公司治理相关规则进一步完善了相关管理制度及管理体系；2018 年 4
月，公司创始人赖敏聪、赖方静静辞去董事职务，至 2020 年 9 月东阳华盛成为
                             华懋科技审核问询函回复
公司控股股东前，原实际控制人赖敏聪及其一致行动人在上市公司未担任任何职
务，上市公司已实现了经营权和所有权分离，拥有较为成熟的职业管理团队，形
成了现代化的公司治理体系。截至目前，公司已成为国内最大的被动安全系统的
二级汽车零部件供应商，国内市场份额占比超过 35%。
  公司控股股东东阳华盛系依照《中华人民共和国合伙企业法》设立的有限合
伙企业，上海白宇创业投资管理有限公司（以下简称“白宇创投”）为东阳华盛
的普通合伙人及执行事务合伙人，对外代表合伙企业执行合伙事务，全权负责合
伙企业及投资管理业务以及其他合伙事务之管理、运营、控制、决策，实际控制
东阳华盛；公司实际控制人袁晋清、林晖具备多年的管理股权基金和产业投资的
经验和能力，通过白宇创投实际控制东阳华盛。
股股东并对董事会进行了改选，后续主要通过股东会、董事会实际控制上市公司
的战略发展方向和重大经营决策，而具体业务经营充分授权管理层，已经构建了
成熟的现代化企业管理机制。新一届董事会根据当时汽车被动安全业务的实际情
况，制定了“完善夯实现有业务、积极拓展新领域”的长期发展战略，开始探索
新的业务领域，布局“第二增长曲线”。鉴于公司的战略是进入新的并且科技含
量较高的业务领域，因此在对新业务领域的进入策略上一开始以投资优质标的企
业为主，并且公司整体采取分步收购的方式，即先通过增资或老股转让的形式，
成为标的资产的重要股东但不取得控制权，再根据标的资产所处行业的发展阶段、
标的自身实际情况是否符合公司的发展战略决定是否进一步收购其控制权及剩
余股权。采取上述分步收购的方式，主要是基于匹配收益及风险的考量：一方面，
能够控制投资风险，在投资初期，鉴于公司对新业务领域处于探索及参与阶段，
若一次性购买其全部股权，存在因对行业前景判断、后续管理能力等方面的不足
导致判断失误或收购后不能有效整合的风险，而分步收购在一定程度上可以规避
上述风险；另一方面，分步收购有利于公司在前期以较低对价获取标的公司较大
数量的股权，从而降低整体收购的对价和收购标的总估值。
                               华懋科技审核问询函回复
  （二）上市公司选择半导体、电子及信息通信制造领域作为未来发展方向的
原因
  党的二十届三中全会指出，“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。
加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、
绿色化发展”。我国是世界制造业第一大国，促进实体经济和数字经济深度融合，
是持续赋能我国经济发展和产业转型升级的关键所在。信息通信业作为国民经济
的战略性、基础性、先导性行业，是数字技术和实体经济深度融合的基础，信息
通信技术的迭代升级和融合应用将全方位塑造新质生产力，推动技术革命性突破、
生产要素创新性配置、产业深度转型升级，推动新质生产力加快发展。富创优越
隶属电子及信息通信制造领域，投资富创优越是公司在新的发展阶段、围绕自身
发展战略、向新质生产力转型升级的关键步骤。
支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方
向聚集；支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求
开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。富创优越为全球
AI 及算力制造产业链企业， 致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性
复杂产品核心组件的智能制造，投资富创优越也是公司积极响应国家利用资本市
场支持新质生产力发展的号召，并践行上市公司向高速数据通信领域进行延伸的
发展战略。
  华懋科技作为一家科技企业，2002 年成立旨在实现当时新兴业务汽车安全气
囊的国产替代，目前已经发展成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽
车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。2020 年，根据公司
发展的需要，制定了“完善夯实现有业务、积极拓展新领域”的长期发展战略。
公司战略，加强战略定力，一方面夯实汽车零部件业务领域竞争力，全面拥抱全
球化；另一方面，积极融入国家战略布局及新发展格局，围绕“新质生产力”，
                                         华懋科技审核问询函回复
聚焦“高质量发展”，通过内生及外延的形式，积极寻求新的产业机会，打造“第
二增长曲线”。半导体、电子及信息通信制造领域作为国家鼓励发展的行业，特
别是在与人工智能及 AI 算力相关的制造领域，符合公司对转型探索新产业机会
的定位。
   受益于实体经济与数字经济加速融合，互联网数据中心、大数据、云计算等
新兴业务延续高速增长态势，5G/5G-A、人工智能等新技术打造的新产业和新业
态，为信息通信业带来历史性发展机遇。连接是信息通信的基础，一方面，光通
信作为当前主流连接方案之一，产业链延续高速增长态势，根据 LightCounting 预
测，全球光模块市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR 保持增长，2029 年
有望突破 370 亿美元；另一方面，高速铜连接方案亦逐步得到市场认可，英伟达
最新推出的 GB200 即采用铜连接方案，LightCounting 预测从 2023 年至 2027 年，高
速铜缆的年复合增长率将达到 25%，显示出强劲的市场潜力。未来几年，通信行
业将继续保持较高的增长潜力，一方面，人工智能和算力基础设施的需求将持续
增长，为行业带来新的投资机会；另一方面，随着低空经济、智能制造等领域的
快速发展，通信技术的应用场景将不断拓展。预计未来几年，全球通信市场规模
将突破新的高度，产业链内企业迎来发展良机。
   （三）上市公司在半导体、电子及信息通信制造领域的具体规划及可行性
   上市公司在半导体、电子及信息通信制造领域的未来发展规划，参见本题
“一”之“（二）2、未来发展规划”之回复，具体规划详见本题“六”之“（二）
上市公司在组织架构、主营业务、核心人员、研发生产销售等方面拟采取的详细
整合管控措施”之回复。
   在近年 AI 应用快速发展、算力需求爆发的全球浪潮中，富创优越深度绑定
头部客户，在全球算力制造产业链的特定细分市场已占据了较为重要的地位和竞
争优势。富创优越的核心优势主要体现在以下几方面：
   一是深度绑定头部客户。成为多家全球龙头光模块厂商、铜缆连接器厂商的
主要 PCBA 供应商，证明了其在高速率光模块、高速铜缆连接器 PCBA OEM/ODM
领域的技术实力、质量管控和交付可靠性达到了国际先进水平。
                                      华懋科技审核问询函回复
  二是专注于细分领域高速率产品的差异化竞争优势。富创优越瞄准行业前沿
持续投入，专注于细分领域的高速率产品，建设全产业链能力、形成差异化优势。
在光模块领域，富创优越专注于 800G/1.6T 高速率光模块、OCS（Optical Circuit
Switch）、蝶形光功率激光器等复杂产品的制造能力，是最早一批打造境内+境外
生产布局的国内企业，马来富创在高速率光模块、高速铜缆连接器 PCBA 领域已
拥有光通信全产业链能力，包括器件、PCBA+Flipchip、COB、组装、自动化测试、
光耦合、盘纤等，已形成护城河。
  三是地理位置与供应链优势。富创优越总部地处深圳，在深圳、马来西亚槟
城设有双生产基地，既深化全球布局也能享受高度成熟完善的中国供应链，确保
了在复杂多变国际贸易环境下的灵活性与韧性。
  四是潜在的成本与效率优势。作为 EMS 细分行业专业厂商，在定制化工艺
测试开发、智能制造精益生产、供应链管理多品种小批量等客制化服务相比大型
综合 EMS 更具成本效益和灵活性。
  鉴于富创优越前期累积的行业地位及具备的核心竞争力，结合上市公司的市
场口碑、管理能力、资金统筹能力、上市公司平台地位等，上市公司在半导体、
电子及信息通信制造领域的规划具有可行性。
  三、上市公司投资徐州博康、富创优越等企业的背景及具体过程，完成投资
后，对相关企业在人员、业务等方面的整合情况，相关投资对提升上市公司质量、
推动上市公司向半导体、电子及信息通信制造领域发展起到的具体作用，上市公
司后续是否还有其他收购计划
  （一）投资徐州博康、富创优越等企业的背景及具体过程
  东阳华盛取得上市公司控制权后，依据上市公司汽车被动安全业务国内市场
占有率已超过 30%的实际情况，制定了“完善夯实现有业务、积极拓展新领域”
的长期发展战略，积极寻找上市公司“第二增长曲线”，并从规避投资风险、降
低整体收购估值的角度出发，对新业务领域采取分步收购投资策略。具体情况详
见本题第二小问之回复。
  基于上述战略及策略，公司于 2020 年及 2021 年分步参股徐州博康，投资徐
州博康的具体脉络如下：
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投资概况                       协议约定                      投资金额
            限公司（以下简称“上海博康”）、徐州博康签署《投资协议》
            及其附属文件，约定：（1）东阳凯阳出资 3,000 万元向徐州博
 月，0.30                                            2020 年 12 月至
            康增资，增资完成后将持有徐州博康 1.186%股权（投前估值
亿元增资                                               2021 年 2 月 期
+5.5 亿元                                            间，公司分 5 笔
            亿元的可转股借款，东阳凯阳获得无条件的转股权，有权（但
股东可转                                               向傅志伟支付
            无义务）向傅志伟购买其持有的徐州博康股权并有权以 2.2 亿
 股借款                                               了 5.5 亿元可转
            元的投资款受让傅志伟持有的徐州博康股权。
                                                   股借款。
            交易完成后，东阳凯阳持有徐州博康 1.186%股权。
            资合伙企业（有限合伙）（华为技术有限公司旗下投资平台）
月，5.5 亿
            等签署《股东协议》，东阳凯阳将此前对徐州博康股东傅志伟            2021 年 7 月，公
元股东借
 款转股
            追加 2.2 亿元投资，受让傅志伟持有的徐州博康股权。股权转         付了 2.2 亿元股
+2.2 亿元
            让同时，深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）以 27 亿元          权转让款。
追加受让
            投前估值，对徐州博康增资 3 亿元，增资后持股 10%。
  股权
            截止 2021 年末，东阳凯阳持有徐州博康 26.21%的股权。
月，徐州        万元人民币认购徐州博康新增注册资本 796.1659 万元；
博康增资        截至 2023 年末，东阳凯阳持有徐州博康 23.99%的股权。
                                                   股权转让价格
            东阳凯阳将其持有的徐州博康 0.7446%股权转让给青岛新鼎啃
            哥鼎陆创业投资合伙企业（有限合伙）。
月转让部                                               对应徐州博康
            股权转让后，东阳凯阳持有徐州博康 23.22%的股权，后续持股
 分股权                                               整 体 估 值 为 71
            比例未发生变化。
                                                   亿元。
    公司投资徐州博康后，徐州博康实施多轮外部融资，新进入投资人包括华为
旗下哈勃投资、中国平安、中国国有企业结构调整基金股份有限公司等均直接或
间接持有徐州博康股权，2023 年 4 月，徐州博康按投前估值 65 亿元完成最新一
轮 6.01 亿元融资，国家开发银行旗下国开科技创业投资有限责任公司等入股。截
至本审核问询函回复出具日，公司仍持有徐州博康 23.22%股权，为其重要参股股
东。截至 2025 年末，徐州博康股权结构如下：
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    鉴于光刻胶业务存在投入大、回报周期长的特征，截至目前，徐州博康尚未
实现盈利，其实际控制人亦存在其他资本运作规划，且徐州博康的估值已明显高
于公司初始投资时的估值，公司管理层审慎判断，未进一步推进对徐州博康的收
购，并将根据自身发展战略，在合适的时机进行择优处置，以获得新的发展机会。
    同时，基于公司长期战略发展需要，公司持续探索新质生产力领域的其他机
会，并确定了半导体、电子及信息通信制造领域作为新的发展方向。为此，上市
公司于 2023 年聘任吴黎明先生为董事，并于 2025 年 2 月选举吴黎明先生为董事
长。吴黎明先生具备 20 余年高端制造业从业经验，历任英特尔公司高级工程经
理、英特尔公司高级采购经理、长江存储科技有限责任公司全球供应链负责人、
武汉新芯集成电路有限公司采购负责人、湖北省半导体行业协会副秘书长、湖北
三维半导体集成创新中心有限责任公司副总裁，在半导体领域有深厚的行业积累，
也为公司培养了一批具有全球视野的高端制造业职业经理人团队。经过多方考察，
公司最终选择富创优越及其所在的算力制造领域作为“第二增长曲线”。因此，
从 2024 年开始，公司开始逐步收购富创优越股权，具体情况如下：
                        对应注册资本                  转股价款         整体估值
 交易时间           转让方                   对应股权
                         （万元）                   （万元）         （亿元）
              姚培欣、施文远      1,600.00    21.01%    19,957.00     9.50
                施文远        1,000.00    13.13%    12,473.00          -
                                             华懋科技审核问询函回复
             无锡鸿泰投资有
             限公司
             无锡鸿泰投资有
             限公司
             合计          3,211.13   42.16%   38,336.10      -
     注：根据上市公司子公司华懋东阳与姚培欣签署的《股东协议》及《股东协议之补充协
议》，如富创优越 2024 年度完成的净利润超过目标净利润的 130%，即 2024 年度净利润超过
越 2024 年度完成的净利润超过目标净利润的 130%，2025 年 4 月 29 日，华懋东阳已按照约
定支付补充对价 1,200 万元。
    上市公司投资富创优越、徐州博康系基于同样的战略发展目的，即选择细分
市场具备优势地位的投资标的，通过大比例参股的形式，既能够规避直接控股的
风险，又能够对投资标的施加重大影响。投资徐州博康后，短期内鉴于行业发展
等因素，徐州博康的光刻胶业务未能带来经营回报，且徐州博康实际控制人也存
在其他资本运作安排，因此上市公司未继续推进对徐州博康的收购。而富创优越
作为半导体、电子及信息通信制造领域成熟标的，收入及利润规模受益于 AI 及
数据中心应用需求提升而快速增加，且具备长期发展潜力，已成为符合公司既定
发展战略的优质标的，因此，公司在已通过华懋东阳持有富创优越 42.16%股权的
基础上，快速决策，拟通过发行股份及支付现金的方式购买富创优越剩余 57.84%
的股权进而实现对富创优越的 100%控制，同步募集配套资金，实现公司的战略
发展目标和业务转型。
    （二）完成投资后，对相关企业在人员、业务等方面的整合情况
    鉴于公司对标的资产的分步收购策略，公司在参股徐州博康及富创优越后，
尚未实现对其控制，仅以重要股东身份在公司治理及战略规划层面参与其公司治
理及发展，具体来看：
的规范运作，参与被投资公司的重大经营决策，积极了解被投资企业的业务经营
情况，维护上市公司的股东权益。徐州博康设有董事席位 9 名，公司控股子公司
东阳凯阳有权提名 1 名；富创优越设有董事席位 5 名，公司全资子公司华懋东阳
有权提名 2 名。
与被投资企业管理层保持密切沟通，就发展规划、技术方向、客户拓展、产能扩
                                 华懋科技审核问询函回复
张、基地建设、人员配置等诸多业务问题上展开交流，并适时提出建议。同时，
被投资企业可借助上市公司平台，传播品牌口碑，开拓客户资源，巩固原有业务
并开拓新的业务。
  （三）相关投资对提升上市公司质量、推动上市公司向半导体、电子及信息
通信制造领域发展起到的具体作用
  在上述领域的投资过程中，对推动上市公司向半导体、电子及信息通信制造
领域发展起到的具体作用主要包括：
  在投资过程中，上市公司得以切入具体细分产业，累积技术、业务、渠道等
行业资源，并在此期间重塑了公司的管理层，以公司董事长吴黎明先生为代表的
管理团队在半导体、电子及信息通信制造领域拥有丰富的行业经验，有能力实现
未来公司的战略转型。
  在投资徐州博康及富创优越的过程中，上市公司加深了对整个半导体、电子
及信息通信制造领域行业认知，得以构建全产业链思维体系，并积累产业上下游
各类资源；同时，也加深了对电子及信息通信制造领域工艺研发、生产建设、质
量管控、客户验证等环节的业务认知，有助于公司在投资半导体、电子及信息通
信制造领域后，提升业务管理水平。
  （四）后续其他收购计划
  半导体、电子及信息通信制造领域是公司经过审慎决策确定的“第二增长曲
线”，围绕相关领域，公司后续在收购富创优越基础上，围绕其产业链及行业发
展技术路径，仍将持续关注具备显著协同效应的潜在标的。2025 年 12 月-2026 年
用名“江苏中科智芯集成科技有限公司”，以下简称“华懋智芯”）24.4889%股
权（截至本回复出具日，工商登记尚未全部完成），进一步布局半导体先进封装
领域。华懋智芯专注于半导体先进封装技术研发与生产，已掌握晶圆级封装、扇
出型晶圆封装、芯片倒装（Flip chip）等先进封装领域多项自主知识产权，截至
                                                          华懋科技审核问询函回复
      光、NPO、CPO 等下一代光通信产品及组件制造领域形成技术协同。
        除上述事项外，截至本审核问询函回复出具日，上市公司不存在明确的收购
      资产计划，但仍持续关注相关领域的潜在标的，以进一步完善产业链布局。未来
      如有相关计划，公司将严格按照中国证监会、上交所有关规定履行审议及信息披
      露义务。
        四、结合上市公司、富创优越经营情况，以及本次交易对上市公司财务指标
      的影响，分析本次交易是否有助于提高上市公司资产质量，保护中小投资者合法
      权益。
        （一）本次交易可增强公司抗风险能力和可持续经营能力
        安全气囊布、安全气囊袋、安全带等汽车被动安全业务+半导体、电子及信
      息通信制造业务的双主业模式，一方面，可以提升上市公司业务规模和资产总额，
      提升综合竞争力，增强上市公司的抗风险能力和可持续经营能力；另一方面，丰
      富了公司业务类型，将有效分散单一行业周期风险，优化公司整体业务组合和稳
      定公司盈利能力。
        （二）本次交易对上市公司财务指标的影响
        根据上市公司经审计的 2024 年度财务报表、2025 年度财务报表，以及立信
      会计师出具的上市公司《备考审阅报告》，本次交易完成前后上市公司的主要财
      务数据对比情况如下：
                                                                   单位：万元、%
       项目                       交易后                                  交易后
                  交易前                         变动率      交易前                       变动率
                               （备考）                                 （备考）
资产总额             599,367.00   1,035,998.91    72.85   537,090.02    865,300.96    61.11
负债总额             239,073.37    476,595.33     99.35   146,463.73    288,591.18    97.04
归属于母公司股东权益       342,996.67    542,106.62     58.05   378,649.41    564,732.90    49.14
营业收入             250,345.75    444,537.47     77.57   221,306.66    344,367.14    55.61
净利润               20,818.79      34,452.94    65.49    26,919.65    110,680.59   311.15
归属于母公司股东的净利润      21,776.48      35,410.64    62.61    27,744.41    111,505.35   301.90
基本每股收益（元/股）           0.628           1.022   62.74        0.864         3.115   260.53
                            华懋科技审核问询函回复
  本次交易完成后，上市公司的资产总额、净资产将进一步增加，营业收入和
盈利能力也将有效提升，每股收益将增厚。
  （三）本次交易有助于提高上市公司资产质量，保护中小投资者合法权益
  综上，本次交易完成后，上市公司的资产总额、净资产将进一步增加，营业
收入和盈利能力也将有效提升，每股收益将增厚，本次交易有助于提高上市公司
资产质量，保护中小投资者合法权益。
  五、结合富创优越外销占比大、部分生产主体位于境外等经营特点，分析本
次交易完成后上市公司对置入资产及人员的管控能力，业务扩展可能面临的风险
及具体应对措施
  （一）本次交易完成后上市公司对置入资产及人员的管控能力
  公司董事长吴黎明先生拥有 20 余年的半导体、电子及信息通信制造行业从
业经历，历任英特尔公司高级工程经理、英特尔公司高级采购经理、长江存储科
技有限责任公司全球供应链负责人、武汉新芯集成电路有限公司采购负责人、湖
北省半导体行业协会副秘书长、湖北三维半导体集成创新中心有限责任公司副总
裁等，具备丰富的行业资源及成熟的行业管理能力。
  本次交易完成后，公司董事长能够将其掌握的行业资源、客户渠道、前瞻性
技术等差异化优势资源导入富创优越，可为富创优越在前沿技术开发或寻找合作
伙伴层面提供支持，在包括先进封装、CPO 等领域为富创优越提供资源支撑，助
力其光通信 EMS 业务的长期发展和竞争力的提升，引领帮助富创优越提质增量、
做大做强，从而促进上市公司长期、可持续发展。
  公司已经按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律、法规和
规范性文件的规定，构建了健全的法人治理结构和完善的内部控制制度。同时，
公司在包括《子公司管理制度》、《财务管理制度》、《资金管理制度》、《对
外投资管理制度》等重要制度中均明确约定了对子公司在治理、人员、财务等方
面的具体管理要求，并且在人力资源、财务管理及内控等关键层面对子公司实施
                            华懋科技审核问询函回复
了有效管控。
  上市公司已建立完善的治理结构、聘请了成熟的职业管理团队，自 2002 年
成立以来即已形成了所有权与经营权分离的现代化企业管理架构，2020 年东阳华
盛取得上市公司控制权后，对上市公司汽车被动安全业务，延续由以总经理张初
全为核心的原团队管理，并依托新实际控制人在投资并购方面积累的经验，持续
引入包括董事长吴黎明在内的半导体行业管理型人才，提升上市公司并购整合能
力。
  本次收购完成后，富创优越将成为公司全资子公司，公司具备对富创优越的
管控能力，具体来看：
产管控体系内，富创优越作为上市公司全资子公司，仍为独立的法人企业，上市
公司原则上将保持标的公司资产的相对独立性，确保标的公司拥有与其业务经营
有关的资产。标的公司将按照上市公司的管理标准以及自身内部管理与控制规范，
严格遵照《上市公司治理准则》《股票上市规则》以及上市公司《公司章程》等
相关法规和制度履行相应程序。
长在内的富创优越全部董事人选；高级管理人员中，财务负责人、内审负责人由
上市公司认可的人员担任；同时上市公司目前已经拥有一支由董事长吴黎明带领
的熟悉半导体行业的管理团队，能够深入富创优越的决策管理之中。综上，无论
是收购完成后的治理安排，还是上市公司层面的管理人才梯队，均可实现对富创
优越的管控能力。
包括《子公司管理制度》《财务管理制度》《资金管理制度》等，具备完善的子
公司财务管理制度，本次交易完成后，将按照前述制度对富创优越进行财务管控，
具体为：①标的公司财务负责人将由上市公司认可的人员担任，该负责人将会根
据上市公司管理要求，完善财务团队建设和财务制度的梳理，搭建符合上市公司
要求和行业特点的专业团队和财务管理制度体系；②标的公司财务信息系统未来
将与上市公司财务信息系统进行统一，上市公司能及时掌握标的公司财务状况和
                                   华懋科技审核问询函回复
经营成果；③上市公司将会定期安排内审部门对标的公司进行审计，防范运营、
财务及税务等风险；④上市公司指派标的公司年度外部审计机构。
  鉴于公司已经发展成为国内汽车被动安全行业的龙头企业，在细分领域国内
市场占有率已经达到较高水平，为了拓展业务，公司于 2018 年设立越南子公司，
并在越南海防市建设工厂以开拓国际化业务，2025 年越南子公司营业收入保持
平稳增长态势，实现销售收入折合人民币约 2.60 亿元人民币，同比小幅增长
新生产基地尚处在产能爬坡阶段，折旧及摊销费用增加，导致净利润较上年减少
土地、建设厂房、投入募集资金，越南新生产基地于 2023 年 8 月 8 日举办开工
仪式进行建设，于 2024 年 1 月 28 日完成主体厂房建设封顶与厂房交付，并逐步
开启设备的安装、调试及定点项目的 PPAP 与试生产，已经于 2025 年 4 月 20 日
正式投产，主要目标市场为东南亚、日韩、印度等地区。
  综上，公司已拥有 7 年海外公司运营经验，目前已经具备成熟的海外（特别
是东南亚）资产管理能力，在业务拓展、人员招聘、政府关系处理等方面具备丰
富的经验。富创优越于 2020 年设立马来西亚子公司，并在马来西亚槟城拥有生
产基地，一方面其自身已经拥有较为成熟的管理经验；另一方面，上市公司自身
也同样能够为其后续管理进行赋能和支持。
  因此，本次收购完成后，上市公司具备对置入资产及人员，包括境内、境外
业务的管控能力。
  （二）业务扩展可能面临的风险及具体应对措施
  收购完成后，上市公司的业务及人员规模将显著增加，将面临包括组织架构、
内部控制和核心人员激励等经营管理方面的挑战。汽车被动安全与半导体、电子
及信息通信制造属于不同的行业，虽然收购完成后上市公司可依托自身在汽车零
部件业务领域的客户资源为其汽车电子 EMS 业务赋能，同时公司董事长吴黎明
先生亦具备丰富的半导体制造领域行业经验和资源可助力富创优越业务发展，但
两个业务板块仍存在差异，不具备显著的业务协同效应。因此，本次交易完成后，
                            华懋科技审核问询函回复
上市公司能否有效整合富创优越存在一定不确定性，本次交易存在一定的收购整
合风险。
  为提升管理效能、防范整合风险，上市公司已对资金、人员等资源配置的优
先性作出明确、可执行的安排，在组织架构、主营业务、核心人员、研发生产销
售等方面已制定了详细整合管控措施，具体应对措施详见本题之“六、上市公司
多业务条线经营格局是否会形成体内资源不当竞争，是否对资金、人员等资源配
置的优先性作出明确、可执行的安排，上市公司在组织架构、主营业务、核心人
员、研发生产销售等方面拟采取的详细整合管控措施”之回复。
  六、上市公司多业务条线经营格局是否会形成体内资源不当竞争，是否对资
金、人员等资源配置的优先性作出明确、可执行的安排，上市公司在组织架构、
主营业务、核心人员、研发生产销售等方面拟采取的详细整合管控措施
  （一）上市公司多业务条线经营格局是否会形成体内资源不当竞争，是否对
资金、人员等资源配置的优先性作出明确、可执行的安排
  本次交易完成后，上市公司预计将形成安全气囊布、安全气囊袋、安全带等
汽车被动安全业务+半导体、电子及信息通信制造业务双主业业务格局。富创优
越与上市公司现有业务无显著业务协同效应，两个业务板块仍将保持相对独立运
行。本次交易完成后，上市公司汽车被动安全业务仍将由现有经营团队负责管理，
并保持现有的组织架构；富创优越将作为上市公司的全资子公司，纳入上市公司
管理体系，在上市公司整体战略框架内自主经营，继续由其核心管理团队经营管
理，在保持富创优越相对独立运营和现有经营管理团队稳定的基础上，在业务层
面授予其较大程度的自主度和灵活性，以保证重组完成后富创优越可以保持其竞
争优势的持续性。同时，上市公司将建立有效的人才激励机制，充分调动富创优
越人员的积极性。基于上市公司和标的公司在各自领域所形成的头部地位、经营
优势和优质资源，各自相对独立发展能力较强，上市公司双主业经营格局对体内
资源竞争较小，不会形成体内资源不当竞争。
  上市公司和富创优越均具有一定的资金储备，且经营性现金流情况较好，能
够满足各自业务发展的需要，同时本次交易的配套募资也将显著提升上市公司和
标的资产的整体资金实力，更好地驱动业务发展。截至 2025 年末，上市公司货
                                      华懋科技审核问询函回复
币资金余额为 87,422.39 万元，当期经营活动产生的现金流净额 42,052.15 万
元；富创优越货币资金余额为 2,751.45 万元，当期经营活动产生的现金流净额
-811.92 万元。同时，本次交易拟配套募集资金 95,128.00 万元，其中 40,000.00
万元用于支付交易现金对价，36,771.00 万元用于富创优越的马来西亚新生产基地
建设项目，11,392.00 万元用于深圳工厂扩产项目，本次交易配套募集资金可保障
标的公司未来几年持续发展的资金需求。本次交易完成后，公司将继续稳健经营，
结合双主业各自的发展形势、市场供求关系、盈利水平等，在两个业务板块之间
合理调配增量资金、信贷资源，使得上市公司利益最大化，具体资源配置安排，
将结合双主业各自未来发展需要而定。
  （二）上市公司在组织架构、主营业务、核心人员、研发生产销售等方面拟
采取的详细整合管控措施
  本次交易完成后，上市公司预计对富创优越的整合管控安排具体如下：
  在组织架构上，本次交易完成后，为确保标的公司持续发展并始终保持竞争
优势，上市公司与标的公司将保持标的公司治理及经营管理稳定，将对标的公司
业务人员开展企业文化交流和以上市公司规范运营管理为核心内容的培训，以保
障标的公司按照上市公司的内控要求、财务管理、信息披露等相关制度的规定规
范运作。上市公司也将进一步发挥在财务、资金、法务、人力资源、信息系统、
内控审计等职能部门的管理力量，加强对下属企业的管控与支持，合理分配调配
资源。
  在主营业务上，本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司，
纳入上市公司管理体系，在上市公司的整体战略框架内自主经营，标的公司将在
符合上市公司治理要求的前提下保持独立经营的地位，并由其核心管理团队继续
经营，以便充分发挥其已经具备的经验及业务能力。
  在核心人员上，本次交易不涉及标的公司员工劳动关系变更，标的公司员工
将纳入上市公司统一管理体系。本次交易完成后，上市公司将提名包括董事长在
内的富创优越全部董事人选，其中董事长经富创优越董事会全体董事过半数选举
产生，董事长负责领导富创优越董事会工作，董事会把握富创优越战略方向及行
使富创优越章程所列职权。此外，针对富创优越高级管理人员安排，主要高级管
                                         华懋科技审核问询函回复
理人员仍由原经营管理层担任，以保证富创优越经营管理的连续性、稳定性，以
及业务发展的持续性。同时，富创优越的主要核心人员均与富创优越签署了覆盖
业绩承诺期的劳动合同或无固定期限劳动合同，同时签署了相关保密和竞业协议，
竞业禁止期限不低于 2 年，以充分保障收购后的管理稳定性。富创优越核心管理
团队劳动合同及竞业协议签署情况如下：
序号    姓名       职务          劳动合同到期日         竞业协议期限
     在研发生产销售上，富创优越已经建立完善的研发、生产及销售团队。本次
交易完成后，公司将继续支持富创优越的既定发展战略，同时导入资金支撑、管
理经验及行业资源助力富创优越更高质量发展，具体来看：1）本次交易完成后，
公司拟向富创优越投入 4,965 万元配套募集资金建设研发中心项目，积极引入研
发人员，投入研发资源及资金，继续打造基于 AMP 体系的高精度光通信组件精
密加工及组装能力，包括更高精度的 Flip Chip 焊接工艺、光学精密器件耦合组装
测试、新型封装材料应用及 CPO 预研等；2）支持富创优越继续打造“深圳+马
来西亚”双制造基地的产能布局，打造更加完善的全球化供应体系，提升服务全
球客户的生产和交付能力，其中公司拟分别使用配套募集资金 36,771.00 万元、
将依托上市公司的平台优势，提升其技术深度及业务广度，以及研发、制造实力，
继续开拓新的头部客户。
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  七、结合前述回复，充分论证本次交易的必要性和实现交易目的的可行性
  （一）本次交易的必要性
  公司成立于 2002 年，成立初期旨在实现当时新兴业务汽车安全气囊的国产
替代，主营业务经过 20 余年发展，公司已成为我国汽车被动安全领域的领先企
业，主要产品已占据较高的国内市场份额，近年公司主要产品（均换算成对应的
气囊面料）市场占有率超过 35%，主营业务发展稳健，为进一步提升盈利水平和
长期发展能力，公司也需通过战略投资，进入战略新兴领域并占据重要地位，打
造公司“第二增长曲线”。
  通过本次交易，上市公司得以拓展高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠
性复杂电子产品核心组件的智能制造业务，是公司在新的发展阶段、围绕自身发
展战略、向新质生产力转型升级的关键步骤，且本次交易后，公司得以丰富了业
务类型，将有效分散单一行业周期波动风险，优化公司整体业务组合和稳定公司
盈利能力。
  目前，公司已持有富创优越 42.16%股权，并且在长期股权投资中列示，尚未
对其进行并表，受益于 AI 人工智能、算力等下游新兴市场的快速增长，富创优
越营业收入及利润规模均增长亮眼，2024 年 10-12 月（自投资以来）、2025 年，
富创优越分别为上市公司带来 464.01 万元、9,634.83 万元的投资收益。本次交
易完成后，利用上市公司的平台功能，通过赋能标的公司成长，享受成长红利，
将能显著提升上市公司资产规模和盈利水平，增厚每股收益，为股东带来更好的
投资回报。
  （二）实现交易目的的可行性
  在参股投资富创优越的过程中，上市公司已经逐步参与到富创优越的长期业
务规划、技术路线探索及潜在客户接洽中，并进一步了解了富创优越的内控及财
务水平、人员及资产构成等情况，基于前期良好的沟通基础和在发展前景和方向
                                   华懋科技审核问询函回复
上达成的共识，为更好的互利合作，上市公司审慎决定对其实施合并。交易完成
后，上市公司具备对富创优越的管控能力，具体情况如下：
  在人员管理层面，本次收购完成后，富创优越将成为公司全资子公司，上市
公司将提名包括董事长在内的富创优越全部董事人选，高级管理人员中，财务负
责人、内审负责人由上市公司认可的人员担任，具备对富创优越的管控能力。
  在业务促进层面，公司董事长具备丰富的行业资源及成熟的行业管理能力，
本次交易完成后，公司董事长能够将其掌握的行业资源、客户渠道、前瞻性技术
等差异化优势资源导入富创优越，可为富创优越在前沿技术开发或寻找合作伙伴
层面提供支持，在包括先进封装、CPO 等领域为富创优越提供资源支撑，助力其
光通信 EMS 业务的长期发展和竞争力的提升，引领帮助富创优越提质增量、做
大做强，从而促进上市公司长期、可持续发展。
  在公司治理层面，上市公司具有完善的内部控制体系及各项规章制度，明确
对子公司在治理、人员、财务、重大事项等方面的具体管理要求，并且在人力资
源、财务管理及内控等关键层面对子公司实施有效管控。
  富创优越历经多年业务发展，已经在核心团队组建、境内外双生产基地布局、
技术路线选择、产品品控及效率管理、客户质量及粘性等诸多方面建立业务优势，
且资产状况健康、盈利水平向好、人员构成稳固、组织管理相对规范，可作为适
格的被收购标的。
  在业务方面，富创优越从光通信、海事通信等通信电子产品 EMS 起步，凭
借在高可靠性复杂电子产品 EMS 领域的积累和持续深耕，以及前瞻性的深圳+马
来西亚的境内外产能布局，抓住了高速通信行业快速发展的全球性历史机遇。
  富创优越深耕头部客户战略，提供从工艺设计、供应链管理、制造、光学封
装、系统集成、组装、测试等一站式解决方案。高速率光模块方面，富创优越为
多家全球光模块龙头提供从 100G 至 1.6T 全速率光模块 PCBA 的 EMS。高速铜缆
连接器方面，富创优越为立讯精密等全球知名连接器企业提供 AEC、ACC、DAC
等高速铜缆连接器组件 PCBA 的 EMS，产品包括 112G、224G、448G；海事通信方
面，富创优越为全球知名品牌提供智能船载终端整体解决方案，产品包括甚高频
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无线电通讯机（VHF）、船舶自动识别系统（AIS）、黑盒子船台（Black Box）、
辅助泊船（Assisted Docking）、船用显示器（Display）等，能为客户提供基于整船
应用场景的通信解决方案。
  在资产及财务层面，富创优越负债水平合理，并伴随经营规模的扩张，盈利
水平不断提升，有助于上市公司扩大资产及营收规模，提高股东回报水平。
  在人员构成及组织管理上，富创优越已经建立完善的人资体系、清晰的组织
架构，各部门业务衔接顺畅、核心管理团队及技术人员相对稳定，公司能在采购、
生产、销售、质检等诸环节上做到精细化管理与高效率协同。
提高，为本次交易目的顺利实现提供了重要的基础和保障
  上市公司分步骤实施，目前已持有标的公司 42.16%股权，为单一最大股东，
投资一年多以来，通过各项管理工作过程，双方了解不断深入，就日常经营、未
来发展等各方面契合度、一致性不断提高，为本次交易目的顺利实现提供了重要
的基础和保障。
  综上，本次交易契合上市公司战略发展需求，有利于赋能标的公司成长，享
受成长红利，提升上市公司股东回报；同时也是在上市公司具备投后管控能力、
双方了解不断深入契合度不断提高的基础上，与富创优越一次双向选择的结果，
结合富创优越所处行业发展机遇、富创优越的核心竞争优势、业务水平、资产规
模、财务情况及人员构成、组织架构等情况，本次交易具有必要性，交易目的的
实现具有可行性。
  八、中介机构核查意见
  （一）核查程序
全球汽车安全气囊市场的市场发展情况；根据国内乘用车销量，测算安全气囊布
及气囊袋这一细分领域的市场空间及华懋科技的市场占有率。
入、毛利率角度分析本次交易完成后上市公司是否构成双主业经营。
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略发展定位，分析其选择半导体、电子及信息通信制造领域作为未来发展方向的
具体原因、战略规划及可行性。
议、董事会及股东会决议等文件，了解其投资徐州博康、富创优越的背景、具体
过程及整合情况；通过公开途径检索华懋智芯的基本信息、工商登记信息和专利
信息；取得并查阅华懋智芯相关股权转让文件；分析相关投资对提升上市公司质
量、推动上市公司向半导体、电子及信息通信制造领域发展起到的具体作用。
公司及富创优越的经营情况，分析本次交易对上市公司主要财务指标的影响，评
估其对于提升上市公司资产质量的作用。
司与标的公司整合所起到的作用；查阅上市公司内部管理制度，确认其具备健全
的治理结构；查阅上市公司年度报告，了解其海外业务布局情况，分析其对海外
资产及业务的管理能力。
能面临的风险，了解其拟采取的详细整合管控措施，分析判断多业务条线经营格
局是否会形成体内资源不当竞争及是否具备明确的资源配置优先性安排。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问和律师认为：
上市公司相关测算依据、过程及结果合理；本次交易完成后，上市公司将构成双
主业经营，上市公司将推动安全气囊布、安全气囊袋、安全带等汽车被动安全业
务+半导体、电子及信息通信制造业务的双主业共同发展，双主业各自未来发展
规划方向明确、合理；
家利用资本市场支持新质生产力发展的号召，并践行上市公司向高速数据通信领
域进行延伸的发展战略；依据富创优越前期累积的行业地位及核心竞争力，结合
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上市公司的市场口碑、管理能力、资金统筹能力、上市公司平台地位等，上市公
司在半导体、电子及信息通信制造领域的具体规划具有可行性；
造“第二增长曲线”的积极举措；参股徐州博康、富创优越、华懋智芯后，在保
障被投资公司开展业务自主权的前提下，主要在公司治理及战略规划层面参与其
公司治理及发展；相关投资有助于上市公司搭建专业管理团队、加深了对产业的
理解、构建行业资源；上市公司目前不存在明确的收购资产计划，但仍持续关注
相关领域的潜在标的，以进一步完善产业链布局；
入和盈利能力也将有效提升，每股收益将增厚，本次交易有助于提高上市公司资
产质量，保护中小投资者合法权益；
别是东南亚）资产管理能力，在业务拓展、人员招聘、政府关系处理等方面具备
丰富的经验，本次收购完成后，上市公司具备对置入资产及人员，包括境内、境
外业务的管控能力。为防范业务扩展可能面临的收购整合风险，上市公司已对资
金、人员等资源配置的优先性作出明确、可执行的安排，在组织架构、主营业务、
核心人员、研发生产销售等方面已制定了详细整合管控措施；
位、经营优势和优质资源，各自相对独立发展能力较强，上市公司双主业经营格
局对体内资源竞争较小，不会形成体内资源不当竞争。本次交易完成后，上市公
司将继续稳健经营，结合双主业各自的发展形势、市场供求关系、盈利水平等，
在两个业务板块之间合理调配增量资金、信贷资源，使得上市公司利益最大化，
具体资源配置安排，将结合双主业各自未来发展需要而定；
能标的公司成长，享受成长红利，提升股东回报，本次交易具有必要性；基于上
市公司交易后的人员、业务、公司治理等多方面管控能力和措施，标的公司经营
稳健、盈利水平向好、组织管理相对规范的客观情况，上市公司通过分步骤投资，
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在双方了解不断深入，日常经营、未来发展等各方面契合度、一致性不断提高的
情况下，本次交易目的的实现具有良好的可行性。
   问题 2、关于交易方案
   根据重组报告书：（1）洇锐科技和富创壹号、贰号、叁号、肆号除直接持
有富创优越股权外，无其他实际经营活动；（2）交易完成后，上市公司直接和
通过全资子公司持有富创优越部分股权，通过控制富创壹号、贰号、叁号持有富
创优越剩余股权；（3）上市公司通过发行股份及支付现金方式，向姚培欣、曾
华、富创肆号购买富创优越 9.93%股权，向姚培欣、朱惠棉购买洇锐科技 100%股
权，向相关合伙人购买富创壹号、贰号、叁号全部出资份额；（4）13 名业绩承
诺方就富创优越实现的净利润进行承诺，2025 年度不低于 20,000 万元、2026 年
度不低于 25,000 万元、2027 年度不低于 33,000 万元，三年累计不低于 78,000 万元；
（5）如富创优越在 2025 年度、2026 年度任意一年度内实现净利润低于当年度承
诺净利润的 80%以及 2025 年度、2026 年度、2027 年度累计实现净利润低于累计
承诺净利润，业绩补偿方应按约定向上市公司履行业绩补偿义务；（6）本次交
易以交割日上一个月末的日期为确定标的资产过渡期间损益的基准日；（7）2024
年 9 月-10 月，姚培欣、施文远出让所持富创优越股份给华懋东阳的定价系依据
累计净利润不低于 2.85 亿元，平均每年不低于 9,500 万元。请公司在重组报告书
中补充披露：（1）在“重大事项提示”之“七、本次交易中对中小投资者权益
保护的安排”中列示业绩承诺和补偿、减值测试等安排；（2）汇总披露本次交
易中，各交易主体的总对价、交易单价、支付方式等情况。
   请公司披露：（1）本次交易部分收购富创优越股权、部分收购富创优越上
层基金份额的原因及合理性，交易完成后富创优越上层基金是否存续及后续安排；
（2）各交易对方采取不同支付方式、现金与股份不同支付比例的原因及合理性；
（3）设置 2025 年、2026 年当年实现 80%、2025 至 2027 年三年累计实现 100%等
相关业绩承诺安排的原因，业绩承诺期是否根据本次交易进展情况进行相应调整，
锁定期安排与业绩承诺期限的匹配性，业绩承诺方基本信息和任职情况，确定业
绩承诺及补偿方范围的考虑因素及合理性，是否能够有效保护上市公司及中小股
东权益；（4）本次交易过渡期损益相关安排是否符合《监管规则适用指引——
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上市类第 1 号》；（5）2024 年前次交易时相关业绩承诺实际执行情况，相关业
绩承诺对本次交易定价是否存在影响，与本次交易业绩承诺之间的关系及处理安
排；（6）结合回复内容（3）-（5），论证本次交易中小投资者保护措施设置是
否充分、有效。
   请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。
   回复：
   请公司在重组报告书中补充披露：（1）在“重大事项提示”之“七、本次
交易中对中小投资者权益保护的安排”中列示业绩承诺和补偿、减值测试等安排；
（2）汇总披露本次交易中，各交易主体的总对价、交易单价、支付方式等情况。
   （一）在“重大事项提示”之“七、本次交易中对中小投资者权益保护的安
排”中列示业绩承诺和补偿、减值测试等安排
   上市公司已在《重组报告书》“重大事项提示”之“七、本次交易中对中小
投资者权益保护的安排”中补充披露如下：
   “（七）业绩承诺、减值测试及补偿安排
   姚培欣、谭柏洪、曾华等 13 名自然人作为业绩承诺方对本次交易的标的公
司富创优越 2025 年、2026 年及 2027 年的业绩实现情况进行承诺，标的公司富创
优越 2025-2027 年净利润分别不低于 20,000 万元、25,000 万元、33,000 万元，累计
承诺净利润不低于 78,000 万元。根据经会计师审阅的财务数据，富创优越 2025
年度实际实现净利润 22,853.01 万元，鉴于此，经上市公司与业绩承诺方协商一
致，拟对业绩承诺及补偿安排作出相应调整，调整后的业绩承诺及补偿安排如下：
   姚培欣、谭柏洪、曾华等 13 名自然人作为业绩承诺方对本次交易的标的公
司富创优越 2026 年及 2027 年的业绩实现情况进行承诺，标的公司富创优越
   在业绩承诺期每个会计年度结束后，由上市公司聘请符合《证券法》规定的
会计师事务所对富创优越在业绩承诺期间实现的净利润进行审核并出具《专项审
                               华懋科技审核问询函回复
核意见》。
  根据相关年度的《专项审核意见》（相关年度的《专项审核意见》出具日期
不晚于每个会计年度结束之日起 4 个月内），如果富创优越在相关会计年度内实
现净利润未达到相应金额，则上市公司将在相关年度的年度报告披露后以书面方
式通知业绩承诺方要求补偿，业绩承诺方应在该等书面通知确定的时限内向上市
公司履行补偿义务，不得因职务变更、离职等原因拒绝履行。
  （1）如富创优越在 2026 年度实现净利润低于当年度承诺净利润的 80%（不
含本数），业绩承诺方应按约定向上市公司履行当年度补偿义务。
  当期业绩补偿金额=【（当年承诺净利润-当年实现净利润）÷累计承诺净利
润】×业绩承诺方于本次资产购买中所获交易对价
  当期业绩补偿股份数=当期上市公司选择以股份补偿的业绩补偿金额÷本次
资产购买的股份发行价格
  （2）如富创优越 2026 年度、2027 年度累计实现净利润低于累计承诺净利润
（不含本数），业绩承诺方应按约定向上市公司履行剩余业绩补偿义务。
  剩余业绩补偿金额=【（累计承诺净利润-累计实现净利润）÷累计承诺净利
润】×业绩承诺方于本次资产购买中所获交易对价-累计已补偿金额
  前述公式中“累计已补偿金额”取 2026 年度当期业绩补偿金额；如果按前
述公式计算的剩余业绩补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已经补偿的金额不冲回。
  剩余业绩补偿股份数=上市公司选择以股份补偿的剩余业绩补偿金额÷本次
资产购买的股份发行价格
  因业绩承诺方拟对业绩承诺期进行调整，减值测试及补偿安排亦做相应调整，
调整后的减值测试及补偿安排如下：
  业绩承诺期届满时，上市公司应聘请具有证券期货相关业务资格的会计师事
务所对富创优越进行减值测试并出具《减值测试报告》（《减值测试报告》出具
日期不晚于业绩承诺期届满之日起 4 个月内）。除非法律另有强制性规定，《减
值测试报告》采取的估值方法与《评估报告》保持一致。如根据《减值测试报告》
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     计算的富创优越 57.839821%股权期末减值额大于业绩承诺期内累计补偿金额（包
     括业绩承诺方以股份进行补偿的金额和以现金进行补偿的金额）的情况，业绩承
     诺方应另行向上市公司进行补偿。
          减值应补偿金额=富创优越 57.839821%股权期末减值额-业绩承诺期累计已补
     偿金额
          前述公式中“业绩承诺期累计已补偿金额”取 2026 年度当期业绩补偿金额
     及剩余业绩补偿金额之和。
          减值补偿股份数=上市公司选择以股份补偿的减值应补偿金额÷本次资产购
     买的股份发行价格
          业绩承诺方向上市公司支付的全部补偿金额合计不超过业绩承诺方于本次
     资产购买中合计获得的交易对价的税后净额。
          如富创优越合并财务报表中，2026 年度及 2027 年度累计实现净利润不低于
          （二）汇总披露本次交易中，各交易主体的总对价、交易单价、支付方式等
     情况
          上市公司已在《重组报告书》“重大事项提示”之“一、本次重组方案简要
     介绍”中补充披露如下：
          “（三）本次重组中各交易对方的总对价、交易单价及支付方式
          本次交易中，各方交易对价均基于富创优越 100%股权的整体交易价格
     此，所有交易对方的交易单价统一，即每 1%股权对应的对价为 2,600.00 万元。
                                                                        单位：元
序                                               支付方式
    交易对方     交易标的名称及权益比例                                                本次交易总对价
号                                    现金对价             股份对价
            富创优越 8.968554%股权          65,291,073.12    167,891,330.88    233,182,404.00
            洇锐科技 99%股权               155,457,229.36    520,443,767.84    675,900,997.20
            富创壹号 29.704128%出资份额       18,734,819.61     74,939,278.42     93,674,098.03
            富创贰号 23.341073%出资份额        6,374,244.27     25,496,977.01     31,871,221.28
                                                         华懋科技审核问询函回复
            富创叁号 4.175608%出资份额         4,639,051.82                -       4,639,051.82
            合计                       250,496,418.18   788,771,354.15   1,039,267,772.33
            富创优越 0.879669%股权          22,871,394.00                -     22,871,394.00
            富创壹号 4.557761%出资份额        14,373,226.20                -     14,373,226.20
            富创贰号 6.315789%出资份额         8,623,935.52                -       8,623,935.52
            合计                        45,868,555.72                -     45,868,555.72
            富创贰号 11.22807%出资份额         5,366,004.64     9,965,437.19     15,331,441.83
            合计                         9,567,423.61     9,965,437.19     19,532,860.80
            富创贰号 3.676471%出资份额         5,020,061.44                -       5,020,061.44
            合计                        11,767,022.40                -      11,767,022.40
                                                               华懋科技审核问询函回复
                 合计                    481,227,310.73     1,022,608,035.27   1,503,835,346.00
           ”
                                      华懋科技审核问询函回复
  一、本次交易部分收购富创优越股权、部分收购富创优越上层基金份额的原
因及合理性，交易完成后富创优越上层基金是否存续及后续安排
  （一）本次交易部分收购富创优越股权、部分收购富创优越上层基金份额的
原因及合理性
  本次交易中，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买姚培欣、曾
华、富创肆号合计直接持有的富创优越 9.93%股权，以及洇锐科技 100%股权，富
创壹号 100%财产份额、富创贰号 100%财产份额、富创叁号 100%财产份额。对于
自然人姚培欣、曾华直接持有的富创优越股权直接收购，富创肆号除执行事务合
伙人姚培欣外，其余合伙人均为境外自然人，考虑到与该等人员的沟通成本较高，
且富创肆号持有富创优越的股权比例仅 0.0789%，上市公司在与该等境外合伙人
协商后，亦采取直接收购的方式。上市公司未直接收购洇锐科技、富创壹号、富
创贰号、富创叁号所持有的富创优越的股权，而是收购富创优越上层间接股权/
合伙份额，主要为合理降低交易税负。经测算，直接收购洇锐科技、富创壹号、
富创贰号、富创叁号所持的富创优越股权涉及的企业所得税及个人所得税合计
的个人所得税合计为 22,318.74 万元，交易税负成本降低 19,934.46 万元。具体测
算过程如下：
  不同交易方案下，姚培欣、朱惠棉转让通过洇锐科技所持有的富创优越权益
涉及的综合税负情况如下：
          直接购买洇锐科技所持有的          直接购买姚培欣、朱惠棉所持有的
涉及的税种
             富创优越股权                  洇锐科技股权
        洇锐科技转让所持有的富创优越股
        权，按股权转让收入扣除取得该股
企业所得税   权所发生的成本作为应纳税所得，        不涉及
        计入当期应纳税所得额，按 25%的
        税率缴纳企业所得税
                       姚培欣、朱惠棉转让洇锐科技股权，按
        洇锐科技向姚培欣、朱惠棉分红，
                       财产转让所得征收个人所得税；以转让
        作为利息、股息、红利所得和偶然
个人所得税                  财产的收入额减除财产原值和合理费用
        所得，以每次收入额为应纳税所得
                       后的余额，为应纳税所得额，按 20%的
        额，按 20%的税率缴纳个人所得税
                       税率缴纳个人所得税
  注：不考虑印花税等其他税负；洇锐科技不存在其他经营收入及成本；洇锐科技转让富
创优越股权的收益全部向股东姚培欣、朱惠棉分红。
                                                  华懋科技审核问询函回复
    经测算，如直接购买洇锐科技所持有的富创优越股权，洇锐科技及姚培欣、
朱惠棉需缴纳企业所得税、个人所得税合计 25,013.04 万元；直接购买洇锐科技
股权方案下，姚培欣、朱惠棉需缴纳的个人所得税合计 12,239.90 万元。
    模拟测算过程如下：
    （1）直接购买方案：洇锐科技为一般纳税人，企业所得税税率适用 25%；
洇锐科技无其他收入、费用，税后利润全额用于向姚培欣、朱惠棉分红，按 20%
税率缴纳股息红利所得个税；洇锐科技取得富创优越股权投资成本为 5,740.25 万
元。
    ①洇锐科技企业所得税计算
    股权转让应纳税所得额=洇锐科技本次交易取得的对价-洇锐科技对富创优
越股权投资成本=68,272.83 万元-5,740.25 万元=62,532.58 万元
    企业所得税=应纳税所得额×25%=62,532.58 万元×25%=15,633.15 万元
    税 后 可 分 配 利 润 = 股 权 转 让 应 纳 税 所 得 额 - 企 业 所 得 税 =62,532.58 万 元
-15,633.15 万元=46,899.43 万元
    ②姚培欣、朱惠棉个人所得税计算
    姚 培 欣 应 纳 税 所 得 额 = 税 后 可 分 配 利 润 × 持 股 比 例 =46,899.43 万 元
×99%=46,430.44 万元
    姚 培 欣 个 人 所 得 税 应 纳 税 额 = 姚 培 欣 分 红 金 额 ×20%=46,430.44 万 元
×20%=9,286.09 万元
    朱惠棉应纳税所得额=税后可分配利润×持股比例=46,899.43 万元×1%=468.99
万元
    朱惠棉个人所得税应纳税额=朱惠棉分红金额×20%=468.99 万元×20%=93.80 万
元
    ③整个交易的合计税额
    合计税额=洇锐科技企业所得税+姚培欣个人所得税应纳税额+朱惠棉个人所
得税应纳税额=15,633.15 万元+9,286.09 万元+93.80 万元=25,013.04 万元
                                                  华懋科技审核问询函回复
    （2）间接购买方案：按财产转让所得缴 20%个人所得税。姚培欣交易对价
    ①姚培欣个人所得税计算
    姚培欣应纳税所得额=本次交易取得的对价-股权原值=67,590.10 万元-7,023.35
万元=60,566.75 万元
    姚 培 欣 个 人 所 得 税 应 纳 税 额 = 姚 培 欣 应 纳 税 所 得 额 ×20%=60,566.75 万 元
×20%=12,113.35 万元
    ②朱惠棉个人所得税计算
    朱惠棉应纳税所得额=本次交易取得的对价-股权原值=682.73 万元-50 万元
=632.73 万元
    朱 惠 棉 个 人 所 得 税 应 纳 税 额 = 朱 惠 棉 应 纳 税 所 得 额 ×20%=632.73 万 元
×20%=126.55 万元
    ③合计税额计算
    合计税额=姚培欣个人所得税应纳税额+朱惠棉个人所得税应纳税额
=12,113.35 万元+126.55 万元=12,239.90 万元
算
    根据《中华人民共和国合伙企业法》，合伙企业的生产经营所得和其他所得，
按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；根据《中华人民共和国个人
所得税法》，个人经营所得，适用百分之五至百分之三十五的超额累进税率。富
创壹号、富创贰号及富创叁号均为有限合伙企业，且合伙人均为自然人，因此富
创壹号、富创贰号、富创叁号直接转让富创优越股权，按生产经营所得由其合伙
人分别按生产经营所得缴纳个人所得税，并适用 5%至 35%的超额累进税率。
    根据《中华人民共和国个人所得税法》的相关规定，个人的利息、股息、红
利所得，财产租赁所得，财产转让所得和偶然所得，适用 20%的税率，即富创壹
号、富创贰号、富创叁号合伙人转让其所持有的合伙份额，按财产转让所得缴纳
个人所得税，并适用 20%的税率。
                                                  华懋科技审核问询函回复
      根据上述规定，上市公司直接购买（作为合伙企业的个人投资者生产经营所
得，适用 5%-35%的超额累进税率）、间接购买（作为个人财产转让所得，适用
金额测算如下：
                                                       单位：万元
                                                  直接购买 间接购买
                                     本次交易的
序号     交易对方    交易标的名称及权益比例                        所应纳税 所应纳税
                                      总对价
                                                   金额   金额
              富创壹号 29.704128%出资份额      9,367.41   2,784.27   1,594.76
              富创叁号 4.175608%出资份额        463.91     137.43      82.27
              富创壹号 4.557761%出资份额       1,437.32    431.70     250.43
              富创贰号 6.315789%出资份额        862.39     270.09     158.08
              富创贰号 11.22807%出资份额       1,533.14    485.25     281.03
              富创叁号 3.781695%出资份额        420.14     125.83      75.65
              富创贰号 3.676471%出资份额        502.01     147.48      88.02
              富创叁号 6.072936%出资份额        674.70     200.47     118.30
                                           华懋科技审核问询函回复
                                                华懋科技审核问询函回复
               合计                   56,300.24   17,240.16   10,078.84
      根据测算，直接购买富创壹号、富创贰号、富创叁号所持富创优越股权涉及
个人所得税合计 17,240.16 万元；直接购买各合伙人所持有的富创壹号、富创贰
号、富创叁号合伙份额涉及的个人所得税合计 10,078.84 万元。鉴于富创壹号、
富创贰号、富创叁号均系合伙企业，除持有富创优越股权外，并未开展其他业务，
从税务筹划角度出发，为不增加税负成本导致交易成本提升，经交易各方友好协
商，本次交易由上市公司购买富创壹号、富创贰号、富创叁号各合伙人所持有的
合伙企业份额，从而间接取得该等合伙企业持有的富创优越股权。
      经查询，三友医疗（688085.SH）、青岛双星（000599.SZ）等市场案例均采用
类似的交易方案，通过直接及间接相结合的方式收购目标公司股权，系同类项目
的惯常做法。
      综上所述，本次交易上市公司采取直接及间接相结合的方式购买富创优越剩
余股权，主要系考虑交易对方个人意愿与交易成本，具有合理性。
      （二）交易完成后富创优越上层基金是否存续及后续安排
      本次交易完成后，上市公司及其全资子公司华懋东阳将直接及间接持有富创
优越 100%股权。其中，富创优越股东洇锐科技将由上市公司持股 100%；富创壹
号、富创贰号、富创叁号将由华懋东阳持有 0.10%的财产份额并担任普通合伙人、
执行事务合伙人，上市公司持有 99.90%的财产份额并担任有限合伙人。根据上市
公司出具的书面说明，本次交易完成后，富创优越股东洇锐科技、富创壹号、富
创贰号、富创叁号将继续存续，未来上市公司视整体安排进行调整。
      二、各交易对方采取不同支付方式、现金与股份不同支付比例的原因及合理
性
      （一）各交易对方采取不同支付方式的原因及合理性
      本次交易采用发行股份及支付现金相结合的支付方式，系考虑上市公司财务
状况、经营状况，交易对方自身情况、所任职务，并综合考量了上市公司与各交
易对方谈判协商的情况所确定，具有合理性。
                                 华懋科技审核问询函回复
市公司对富创优越的整合，有利于保护上市公司和中小股东利益
  本次交易的部分对价通过发行股份的方式支付，能够适当减少上市公司支付
现金的压力，控制本次交易完成后公司的负债水平；本次交易中，上市公司以发
行股份的方式向富创优越核心管理人员支付部分交易对价，能够使该等交易对方
与上市公司保持目标的一致性，共同致力于上市公司发展，进一步促进上市公司
对富创优越的整合；该方案的设置，有利于实现公司的稳健运行，保障上市公司
和中小股东利益。
合考量了上市公司与各交易对方谈判协商的情况
  本次交易中，上市公司共购买 5 个标的资产，其中，购买富创优越 9.93%股
权、洇锐科技 100%股权、富创壹号 100%财产份额、富创贰号 100%财产份额系以
发行股份及支付现金的方式，购买富创叁号 100%财产份额系以支付现金的方式。
采用前述支付方式主要考虑了交易对方自身情况、所任职务、并综合考量了上市
公司与各交易对方谈判协商的情况。
  （1）富创优越 9.93%股权、洇锐科技 100%股权、富创壹号 100%财产份额、
富创贰号 100%财产份额
  富创优越 9.93%股权、洇锐科技 100%股权、富创壹号 100%财产份额、富创
贰号 100%财产份额的交易对方主要系富创优越核心管理层，除曾华、富创肆号、
朱惠棉、龙江明各自因不同原因而采用现金支付方式外，均采用发行股份及支付
现金的方式。前述方案主要考虑到该等交易对方系富创优越核心管理层，且多参
与了业绩补偿承诺，以发行股份作为对价的主要支付方式，符合上市公司稳固经
营管理团队、充分绑定员工与企业利益的战略发展要求，部分采用现金支付方式
也有利于降低该等交易对方纳税的资金压力。
  上述交易对方中：（1）曾华为中国香港永久居民，根据《外国投资者对上
市公司战略投资管理办法》的规定，不能通过上市公司定向发行新股等方式取得
并中长期持有上市公司股份，因此本次交易中，上市公司以支付现金的方式向曾
华支付对价。（2）富创肆号为富创优越搭设的境外员工持股平台，除执行事务
                                                               华懋科技审核问询函回复
合伙人姚培欣外，其余合伙人均为境外自然人，相较于取得中国境内上市公司股
份，更倾向于获得现金对价，且富创肆号所持有的富创优越股权比例较低，仅为
（3）朱惠棉为姚培欣配偶，仅持有洇锐科技股权，并未参与标的资产的经营管
理，因此本次交易中，上市公司以支付现金的方式向朱惠棉支付对价。（4）龙
江明为外部投资人，仅持有富创贰号财产份额，并未参与标的资产的经营管理，
因此本次交易中，上市公司以支付现金的方式向龙江明支付对价。
     （2）富创叁号 100%财产份额
     富创叁号 100%财产份额的交易对方主要系富创优越核心员工，相较于取得
上市公司股份，更倾向于获得现金对价，且富创叁号所持有的富创优越股权比例
偏低，为 4.2730%，上市公司选择以支付现金的方式向该等交易对方支付对价。
     （二）各交易对方现金与股份不同支付比例的原因及合理性
     本次交易中，上市公司通过发行股份及支付现金方式购买标的资产的各交易
对方所取得的股份、现金对价如下表所示：
                                                发行股份对                       现金对价
序    交易    本次交易获得的  发行股份对                                  现金对价金额
                                                价占总对价                       占总对价
号    对方    总对价金额（元） 价金额（元）                                   （元）
                                                 的比例                         的比例
     除姚培欣、谭柏洪、胡伟、鲁波外，上市公司向各交易对方支付的发行股份
                                         华懋科技审核问询函回复
对价与现金对价的比例一致。各交易对方现金与股份的支付比例不同，均系上市
公司与该等交易对方谈判协商的结果，具有合理性。
   三、设置 2025 年、2026 年当年实现 80%、2025 至 2027 年三年累计实现 100%
等相关业绩承诺安排的原因，业绩承诺期是否根据本次交易进展情况进行相应调
整，锁定期安排与业绩承诺期限的匹配性，业绩承诺方基本信息和任职情况，确
定业绩承诺及补偿方范围的考虑因素及合理性，是否能够有效保护上市公司及中
小股东权益
   （一）设置 2025 年、2026 年当年实现 80%、2025 至 2027 年三年累计实现 100%
等相关业绩承诺安排的原因
   本次交易为上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特
定对象购买资产且未导致控制权发生变更，上市公司与交易对方可以根据市场化
原则，自主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补措施及相关具体安排。
   根据《业绩承诺与补偿协议》的约定，业绩承诺方对本次交易的目标公司富
创优越 2025 年、2026 年及 2027 年的业绩实现情况进行承诺，目标公司富创优越
诺净利润不低于 78,000 万元。其中，若富创优越在 2025 年度、2026 年度任意一
年度内实现净利润低于当年度承诺净利润的 80%（不含本数），则业绩承诺方应
按约定向上市公司履行当年度补偿义务；若富创优越 2025-2027 年度累计实现净
利润低于累计承诺净利润（不含本数），则业绩承诺方应按约定向上市公司履行
剩余业绩补偿义务。
   本次交易中，富创优越虽已对未来经营业绩作出预测，但由于预测期内业务
进展仍在客户导入、生产交付、财务收入确认等方面存在一定波动性，因此在承
诺期前两年设置了实现 80%则暂不触发的安排，同时在完整承诺期内仍按照 100%
实现业绩的要求触发补偿条款，在充分保障上市公司利益的基础之上作了一定程
度的灵活安排，有利于交易促成。经查询，华达科技（603358.SH）、日播时尚
（603196.SH）、思林杰（688115.SH）等市场案例均采用了类似的业绩承诺安排，
此种承诺方式系同类项目的惯常做法。
   经各方协商一致，华懋科技与姚培欣、谭柏洪、曾华等 13 人拟签署《业绩
                                     华懋科技审核问询函回复
承诺与补偿协议之补充协议（一）》，约定业绩承诺期变更为 2026 年度、2027
年度，仍设置 2026 年当年实现 80%、2026 年度至 2027 年度累计实现 100%的业
绩承诺安排。
  综上所述，本次交易的业绩承诺安排为上市公司与业绩承诺方自主协商的结
果，符合富创优越业务发展及其所在行业发展的情况，具有合理性。
  （二）业绩承诺期是否根据本次交易进展情况进行相应调整，锁定期安排与
业绩承诺期限的匹配性
  为明确本次交易的业绩承诺安排，确保业绩承诺安排的稳定性，本次交易的
业绩承诺期拟根据本次交易进展情况进行相应调整。
  根据《业绩承诺与补偿协议》的约定，业绩承诺方在本次交易中获得的上市
公司股份除须遵守法定锁定期外，还应根据富创优越于业绩承诺期间内各年度的
业绩承诺完成情况分三期进行解锁，解锁时点为业绩承诺期相关年度的《专项审
核报告》出具且履行完毕（如涉及）当年度的涉及股份补偿的业绩补偿义务后。
  业绩承诺期间内各期各交易对方可解锁股份数量计算方式如下：
  A.第一期可解锁数量=业绩承诺方通过本次资产购买获得的上市公司股份数
×30%－业绩承诺方 2025 年度当期业绩补偿股份数；
  B.第二期可解锁数量=（业绩承诺方通过本次资产购买获得的上市公司股份
数－业绩承诺方已补偿的 2025 年度当期业绩补偿股份数）×30%－业绩承诺方
  C.业绩承诺方在完成本协议项下所有补偿义务后，如有剩余未解锁股份的，
均为第三期可解锁股份。
  如果按前述公式计算的当期可解锁数量小于 0 时，按 0 取值，即当期不存在
可解锁的股份；股份数不足 1 股的，按“向下取整”的计算方式处理。
  业绩承诺方在本次交易中获得的上市公司股份根据富创优越于业绩承诺期
间内各年度的业绩承诺完成情况分三期进行解锁，锁定期安排与业绩承诺期限匹
配。
  华懋科技与姚培欣、谭柏洪、曾华等 13 人拟签署《业绩承诺与补偿协议之
                                                 华懋科技审核问询函回复
补充协议（一）》，约定业绩承诺期变更为 2026 年度、2027 年度；业绩承诺方
在本次交易中获得的上市公司股份锁定期限亦调整为根据富创优越于业绩承诺
期间内各年度的业绩承诺完成情况分二期进行解锁。
     业绩承诺期间内各期各交易对方可解锁股份数量计算方式如下：
     A.第一期可解锁数量=业绩承诺方通过本次资产购买获得的上市公司股份数
×40%－业绩承诺方 2026 年度当期业绩补偿股份数；
     B.业绩承诺方在完成本协议项下所有补偿义务后，如有剩余未解锁股份的，
均为第二期可解锁股份。
     如果按前述公式计算的当期可解锁数量小于 0 时，按 0 取值，即当期不存在
可解锁的股份；股份数不足 1 股的，按“向下取整”的计算方式处理。
     综上，业绩承诺期拟根据本次交易进展情况进行相应调整，业绩承诺方在本
次交易中获得的上市公司股份根据富创优越于业绩承诺期间内各年度的业绩承
诺完成情况分二期进行解锁，锁定期安排与业绩承诺期限匹配。
     （三）业绩承诺方基本信息和任职情况，确定业绩承诺及补偿方范围的考虑
因素及合理性，是否能够有效保护上市公司及中小股东权益
     本次交易业绩承诺方的基本信息和任职情况如下表所示：
序号    业绩承诺方       身份证号                    住所          富创优越任职
                                               华懋科技审核问询函回复
      本次交易确定的业绩承诺及补偿方均为目标公司富创优越的核心管理人员，
涵盖了财务、技术、销售、运营、研发等多个业务条线，该等人员对于富创优越
的业务发展及业绩实现具有重要作用；同时，该等业绩承诺方所获对价总额占本
次交易对价总额的 90.8741%，由该等人员作为本次交易的业绩承诺及补偿方具有
合理性，能够充分保障上市公司及中小股东权益。
      综上所述，本次交易确定的业绩承诺及补偿方范围具有合理性，能够充分保
障上市公司及中小股东权益。
      四、本次交易过渡期损益相关安排是否符合《监管规则适用指引——上市类
第 1 号》
      根据《监管规则适用指引——上市类第 1 号》的规定，“上市公司重大资产
重组中，对以收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法作为主要
评估方法的，拟购买资产在过渡期间（自评估基准日至资产交割日）等相关期间
的收益应当归上市公司所有，亏损应当由交易对方补足。具体收益及亏损金额应
按收购资产比例计算。”
      根据沃克森评估出具的《华懋（厦门）新材料科技股份有限公司拟发行股份
及支付现金购买资产项目涉及的深圳市富创优越科技有限公司股东全部权益价
值资产评估报告》（沃克森评报字（2025）第 1785 号），本次交易对富创优越
采用了市场法和收益法进行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。
      根据《发行股份及支付现金购买资产协议》《发行股份及支付现金购买资产
补充协议》的约定，交易各方同意，以交割日上一个月末的日期为确定标的资产
过渡期间损益的基准日。如标的企业在过渡期间实现盈利，则盈利部分归上市公
司所有；如标的企业在过渡期间发生亏损，则亏损部分由交易对方按持股比例以
现金方式向上市公司补足。标的资产交割完成后，上市公司将聘请符合《证券法》
规定的会计师事务所，根据中国企业会计准则的规定，对标的企业进行专项审计
并出具审计报告，以确定标的企业在交割审计期的损益情况。
      综上所述，本次交易选用收益法评估结果作为评估结论，其过渡期损益的相
关安排符合《监管规则适用指引——上市类第 1 号》的规定。
                                     华懋科技审核问询函回复
  五、2024 年前次交易时相关业绩承诺实际执行情况，相关业绩承诺对本次交
易定价是否存在影响，与本次交易业绩承诺之间的关系及处理安排
  （一）2024 年前次交易时相关业绩承诺实际执行情况
  根据华懋东阳与姚培欣、洇锐科技及富创壹号、富创贰号、富创叁号、富创
肆号签署的《关于深圳市富创优越科技有限公司之股东协议》（以下简称“《股
东协议》”），各方对 2024 年前次交易作出业绩承诺安排。根据该协议约定，
姚培欣、洇锐科技（在《股东协议》中合称为富创优越控股股东）向华懋东阳承
诺，富创优越 2024-2026 年经投资人认可的会计师事务所审计的合并报表中归属
于母公司的净利润分别为 9,500 万元、9,500 万元、9,500 万元，三年累计归属于
母公司的净利润为 28,500 万元。若富创优越在 2024-2026 年期间三年累计经审计
的合并报表净利润不能完成承诺的目标净利润总额的 80%，即不足 22,800 万元，
则姚培欣、洇锐科技应对华懋东阳进行业绩补偿。
  如富创优越 2024 年完成净利润超过目标净利润的 130%，即 2024 年净利润超
过 12,350 万元，华懋东阳同意将此次交易中富创优越的整体估值提升至 9.98 亿元，
华懋东阳向姚培欣、洇锐科技购买富创优越的对价增加 1,200 万元（以下简称“补
充股权转让价款”或“业绩奖励”）。在此基础上，如富创优越 2025 年净利润
低于 10,000 万元，则姚培欣、洇锐科技应向华懋东阳退回前述补充股权转让价款
中的 600 万元；如 2024-2026 年，富创优越累计净利润低于 29,450 万元，则姚培
欣、洇锐科技应向华懋东阳退回前述全部补充股权转让价款。
  根据经会计师审计的数据，富创优越 2024 年、2025 年合并报表中归属于母
公司的净利润分别为 12,897.74 万元、22,853.01 万元，累计实现归属于母公司
的净利润为 35,750.75 万元。据此，姚培欣、洇锐科技已提前完成 2024 年-2026
年累计业绩承诺。同时，根据公司提供的资料，华懋东阳已按照《股东协议》的
约定，全额支付 1,200 万元补充股权转让价款。
  （二）相关业绩承诺对本次交易定价是否存在影响，与本次交易业绩承诺之
间的关系及处理安排
  根据沃克森评估就本次交易出具的《资产评估报告》、上市公司出具的书面
说明，本次交易系以 2025 年 4 月 30 日为评估基准日，分别采取收益法和市场法
                               华懋科技审核问询函回复
对富创优越 100%之股权进行了评估，最终选择收益法评估结果作为评估结论，
交易各方以该评估价值为参考依据，协商确定本次交易的价格，与 2024 年前次
交易时的业绩承诺安排无关。
  根据 2024 年前次交易时各方签署的《股东协议》、本次交易签署的《业绩
承诺与补偿协议》中的相关约定，两次交易的业绩承诺方、业绩承诺安排各不相
同，本次交易的业绩承诺安排是在考虑富创优越当前盈利水平及本次交易对价下
的更高要求，两次交易的业绩承诺安排互不冲突，各协议中的业绩承诺方均需按
照各协议中的约定完成业绩承诺及补偿安排。
  六、结合回复内容（3）-（5），论证本次交易中小投资者保护措施设置是
否充分、有效
  本次交易中，上市公司设置了充分、有效的中小投资者保护措施，具体如下：
  （一）聘请审计、评估机构对标的资产进行审计、评估，确保本次交易定价
的公允性
  上市公司聘请了符合《证券法》要求及中国证监会规定的从事证券服务业务
条件的审计机构、评估机构对标的公司进行审计、评估，确保拟购买资产定价公
允、公平、合理。上市公司召开的董事会及股东会已对评估定价的相关事宜进行
审议，独立董事亦对本次交易发表独立意见。
  （二）设置合理有效的业绩承诺及补偿安排
  为充分保护中小投资者权益，除约定股份锁定期外，本次交易还设置了合理
有效的业绩承诺及补偿安排：（1）本次交易中，姚培欣等 13 名交易对手方承担
了富创优越 100%的承诺业绩；根据业绩补偿安排，业绩承诺方补偿金额上限为
其在本次交易中收到的交易对价总额（即 136,659.73 万元），而本次交易所有
交易对手方收到的总对价为 150,383.53 万元，业绩承诺方补偿金额上限占总交
易对价的比例为 90.87%；（2）本次交易的业绩承诺及补偿方均为富创优越的核
心管理人员，并涵盖了多个业务条线的负责人员，能够有效促进富创优越的业务
发展及业绩实现；（3）业绩承诺方在本次交易中获得的上市公司股份的锁定期
安排与业绩承诺期限匹配，能够对承诺业绩的实现起到充分的保障作用；（4）
即使富创优越的业绩实现情况不及预期，业绩承诺补偿也可使上市公司最大程度
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减少损失，保障中小投资者权益。
  （三）设置能够保障上市公司及中小投资者权益的过渡期损益安排
  为充分保障上市公司及中小投资者权益，本次交易设置了明确的过渡期损益
安排，若富创优越在过渡期间实现盈利，则盈利部分归上市公司所有；若富创优
越在过渡期间发生亏损，则亏损部分由交易对方按持股比例以现金方式向上市公
司补足。上市公司还将聘请符合《证券法》规定的会计师事务所，根据中国企业
会计准则的规定，对标的企业进行专项审计并出具审计报告，以确定标的企业在
交割审计期的损益情况。
  （四）召开股东会审议本次交易的相关事宜
  上市公司于 2025 年 10 月 17 日召开股东会，审议与本次交易相关的议案，
该等议案均经出席股东会的股东或股东代理人所持有效表决票的三分之二以上
通过，且均已对中小投资者股东单独计票，充分征集了公司股东对本次交易的意
见。
  （五）严格履行上市公司信息披露义务
  为保障中小投资者权益，本次交易过程中，上市公司严格按照《重组管理办
法》等法律、法规、规范性文件的要求，及时、完整地披露相关信息，切实履行
法定的信息披露义务，公平地向所有投资者披露可能对上市公司股票交易价格产
生较大影响的重大事件以及本次交易的进展情况。
  综上所述，本次交易依法设置了较为全面、完备的针对中小投资者权益的保
护措施，相关保护措施充分、有效。
  七、请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、律师主要履行了以下核查程序：
及支付现金购买资产补充协议》，了解本次交易的具体安排；查阅《中华人民共
和国企业所得税法》《中华人民共和国个人所得税法》《中华人民共和国合伙企
业法》等关于企业、个人财产转让税收方面的规定，对相关应纳税金额进行测算，
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核查本次交易采用直接及间接收购相结合的原因；查阅上市公司出具的书面说明，
了解本次交易完成后，上市公司对富创优越上层股东洇锐科技、富创壹号、富创
贰号、富创叁号的后续安排；
及支付现金购买资产补充协议》、上市公司出具的书面说明，了解本次交易各交
易对方采取不同支付方式的原因、现金与股份不同支付比例的原因；查阅《外国
投资者对上市公司战略投资管理办法》，了解香港居民持有境内上市公司股票的
相关规定；
的具体安排，核查锁定期安排与业绩承诺期限的匹配性；查阅上市公司出具的书
面说明，了解业绩承诺期是否会根据本次交易进展情况进行相应调整；查阅《重
组报告书（草案）》，了解业绩承诺方的基本信息和任职情况，核查业绩承诺方
设置范围的合理性及有效性；
购买资产协议》《发行股份及支付现金购买资产补充协议》，对照《监管规则适
用指引——上市类第 1 号》的规定，核查本次交易过渡期损益的相关安排是否符
合规定；
公司之股东协议》，了解前次交易中的业绩承诺及补偿安排；查阅富创优越审计
报告、华懋东阳支付业绩补偿的凭证，核查前次交易业绩承诺的履行情况；查阅
本次交易的评估报告、以及本次交易签署的《业绩承诺与补偿协议》，核查本次
交易的定价、业绩承诺安排是否与 2024 年前次交易的业绩承诺安排存在关联；
上市公司召开审议本次交易相关议案的董事会、股东会会议文件，以及独立董事
对于本次交易的独立意见，查阅上市公司就本次交易披露的相关公告，核查上市
公司在本次交易中对中小投资者保护措施的设置是否充分、有效。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问及律师认为：
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主要系考虑交易对方个人意愿与交易成本，具有合理性；本次交易完成后，富创
优越股东洇锐科技、富创壹号、富创贰号、富创叁号将继续存续，未来上市公司
视整体安排进行调整；
财务状况、经营状况，交易对方自身情况、所任职务，并综合考量了上市公司与
各交易对方谈判协商的情况所确定，具有合理性；各交易对方现金与股份的支付
比例不同，均系上市公司与该等交易对方谈判协商的结果，具有合理性；
合富创优越业务发展及其所在行业发展的情况，具有合理性；本次交易的业绩承
诺期拟根据本次交易进展情况进行相应调整；本次交易的锁定期安排与业绩承诺
期限匹配；本次交易确定的业绩承诺及补偿方范围具有合理性，能够充分保障上
市公司及中小股东权益；
号》的规定；
诺，华懋东阳已按照《股东协议》的约定，全额支付业绩奖励；本次交易定价系
以上市公司聘请的评估机构出具的评估报告为参考依据，由交易各方协商定价，
与 2024 年前次交易时的业绩承诺安排无关；两次交易的业绩承诺安排互不冲突，
各协议中的业绩承诺方均需按照各协议中的约定完成业绩承诺及补偿安排；
  问题 3、关于标的公司业务与技术
  根据重组报告书：（1）电子制造行业主要包括四类厂商，大型综合 EMS 厂
商、专注于细分领域的 EMS/PCBA 厂商、具备自建/垂直整合的制造能力的光模块
/铜缆连接器厂商、区域性/中小型 PCBA 工厂；
                        （2）富创优越主要产品光模块 PCBA、
高速铜缆连接器 PCBA 主要用于高速数据通信，报告期内二者合计收入占主营业
务收入的比例分别为 83.26%、91.79%、90.44%，此外在海事通信方面提供智能船
载终端整体解决方案；（3）富创优越为光模块厂商提供从 100G 至 1.6T 全速率高
                                      华懋科技审核问询函回复
端光模块 PCBA 相关服务，2024 年 800G 光模块 PCBA 出货量超过 350 万只，在全
球高端光模块市场占据重要地位；（4）高速率产品利润水平高，但随着技术成
熟、竞争加剧，价格逐步下降，中低端市场同质化竞争严重，利润率水平较低；
（5）中国已成为光模块领域全球最大单一市场和生产基地，约占全球市场份额
的 40%-50%，增速高于全球平均水平，中国企业中际旭创的收入在 2024 年增长了
超过 110%，扩大了与长期竞争对手客户一的差距；富创优越光模块 PCBA 产品主
要客户为境外客户，客户一为富创优越重要单一客户，报告期内销售占比较高。
  请公司在重组报告书中补充披露：区分不同产品服务，披露富创优越所处细
分行业的市场空间、境内外主要厂商、市场占有率和排名情况。
  请公司披露：（1）富创优越在电子制造行业四类厂商中的定位及判断依据；
（2）行业内光模块产品类型及高中低端划分依据，富创优越光模块 PCBA 的产
品类型及对应下游应用领域及其占比；（3）结合成本占比、利润率、技术门槛、
议价能力等因素，分析 PCBA 在光模块产品生产环节中的重要性情况；（4）富
创优越与客户一建立合作的背景、过程，开拓其他客户的规划和进展情况，是否
存在实质性障碍，结合行业发展趋势分析客户结构对富创优越业务发展和持续经
营产生的影响；（5）结合上述回复内容，论证本次交易对上市公司实现向新质
生产力转型升级目标所起的作用。
  请独立财务顾问核查并发表明确意见。
  回复：
  请公司在重组报告书中补充披露：区分不同产品服务，披露富创优越所处细
分行业的市场空间、境内外主要厂商、市场占有率和排名情况
  富创优越致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核
心组件的智能制造，具体业务模式为富创优越采购包括印制线路板（PCB）、数
字处理芯片（DSP），存储芯片（MCU）、电源转换芯片以及电容、电阻、电感
等，通过锡膏印刷、SPI 检测、元件贴装、回流焊、PCBA 烘烤和清洗等数十道工
序，将各种高精度电子元器件精准贴装到 PCB 上，形成一个完整的 PCBA。随着
速率提升，单个 PCBA 电子元器件数量越来越多，电子芯片锡球越来越小，精度
要求越来越高。以 800G 光模块 PCBA 为例，单个 PCBA 含 1 个数字处理芯片、多
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个存储芯片、多个电源转换芯片以及 500~700 个电容、电阻、电感等其他电子元
器件，每一个元器件分别对应数量不等的焊点等，电子芯片锡球大小为
品品质和良率，高良率、高可靠性的制造工艺需要长期的经验积累和 Know-How
沉淀；富创优越光模块 PCBA 交货后，由客户在 PCBA 基础上，进一步贴装探测
器芯片（PD）、驱动芯片（Driver Chip）、跨阻放大器（TIA）、激光芯片（EML）
等，装上金属外壳后，成为完整的光模块。
   报告期内，富创优越主要收入来源为光通信产品和铜缆连接器产品，2023
年-2025 年度，二者合计占主营业务收入的比重分别为 83.26%、91.79%和 90.79%，
海事通信产品占比较低，且非富创优越重点业务发展方向。因此，主要区分光通
信产品和铜缆连接器产品披露细分行业的市场空间、境内外主要厂商、市场占有
率和排名情况，具体情况如下：
   一是大型综合 EMS 厂商：如捷普（Jabil）、伟创力（FLEX）、新美亚（Sanmina）、
Fabrinet 等，根据权威研究机构 MMI（Manufacturing Market Insider）发布的年度报告，
优势在于规模巨大、全球布局、供应链管理能力强、可提供一站式服务。劣势在
于可能对光模块、铜缆连接器这类细分领域不够专注，响应速度、工艺 Know-How
积累可能不如专业厂商灵活深入，且成本结构可能较高。
   二是专注于细分领域的 EMS/PCBA 厂商：如广上科技、著赫电子以及其他未
上市或规模稍小的专业 PCBA 厂。竞争焦点在于技术工艺水平（良率、一致性）、
成本控制能力、交付速度与灵活性、与头部客户的绑定深度。
   三是光模块/铜缆连接器厂商自建/垂直整合的制造能力：部分大型光模块/铜
缆连接器厂商可能保留部分核心 PCBA 或 SMT 产能进行内部垂直整合，或者投资
/参股专业 EMS 厂商并深度合作。
   四是区域性/中小型 PCBA 工厂：数量众多，主要竞争低端或中端市场。在高
端领域，它们通常受限于技术能力、设备投入和质量管理体系，难以构成较强竞
争力。
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   根据灼识咨询数据，2024 年 400G 及以上速率光模块占全球光模块市场规模
的比例为 74.23%，2025 年占比将进一步提高至 84.26%，因此，400G 及以上速率
光模块已成为市场主流产品，光模块 PCBA 市场的竞争格局将主要取决于 400G
及以上速率产品。
   光模块的结构中，PCBA 与光发射组件（TOSA）、光接收组件（ROSA）及外
壳共同构成完整的模块，一个光模块通常需要配备一个 PCBA。因此，光模块 PCBA
的市场空间可以用光模块出货量来估算。
   受益于北美云厂商需求爆发，头部客户如 Meta、英伟达、谷歌等需求持续增
长，根据 Light Counting 数据，2025 年全球 400G 及以上高速光模块的出货量
已超过 6,000 万只，考虑到下游生产过程中的良率损耗和安全库存，PCBA 的实
际需求规模会略高于光模块的出货量，约为光模块出货量的 1.1-1.2 倍。2025 年
度，富创优越 400G 及以上光模块 PCBA 出货量为 1,368.73 万只。考虑到下游的
良率损耗和安全库存，2025 年富创优越 400G 及以上光模块 PCBA 市场占有率约
   下游光模块市场的高度集中，直接塑造了光模块 PCBA 市场较为集中的竞争
格局，尤其在高速率产品领域，头部厂商凭借技术领先优势，占据显著市场份额。
同时，随着以中国厂商为代表的全球光模块产业份额不断提升，国内领先的 PCBA
企业已展现出强大的全球竞争力，成为市场中不可或缺的重要力量。然而，当前
市场并未形成绝对垄断，整体格局呈现为国内外厂商凭借各自优势，共同参与竞
争的态势。
   除富创优越外，光模块 PCBA 境内外主要厂商如下：
   （1）境内主要厂商
   光模块 PCBA 境内厂商除部分光模块厂商的自有工厂外，主要包括：
   ①广上科技（广州）股份有限公司：中国台湾上市公司大众全球投资控股股
份有限公司（简称：大众投控）下属公司，MMI（Manufacturing Market Insider）2024
年全球 EMS 代工厂 50 强第 42 名（前 50 名入围最低营收标准为 5.21 亿美元）；
拥有多年的设计制造经验，致力于成为 EMS/DMS 电子制造领域的卓越品牌之一；
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专注于为合作伙伴提供全面的生产制造服务，涵盖参与设计研发、PCBA/FPCBA
印刷电路板、物料追溯与防错、供应链管理、整机组装、系统集成服务、后勤物
流、RMA 服务、机构设计、软硬件设计、射频与无线创新技术、灵活备料管理与
策略、少量多样 LV/HM，以及多量少样 HV/LM 客制化服务；长期致力于为汽车电
子、航天电子、通信电子、工业电子、海事电子、医疗电子和消费电子等行业提
供高精密电子产品的设计研发与生产。在光模块设计制造方面，始于 2007 年，
从最初的 SFP、SFF、XFP 等低阶光模块 PCBA 制造，一直发展至如今的高阶光模
块制造，涵盖了所有光模块封装类型。
  ②无锡索米科技有限公司：主要业务为精密电子加工，团队有 15 年以上的
PCB/FPC 组装能力，对光模块和传感器线路板组装有着丰富的经验，专注于高精
度、高品质需求 PCBA 组装业务。2024 年，为响应东南亚市场需求并深化全球布
局，在泰国北标设立索米科技（泰国）有限公司，占地面积 3900 平方米，拥有 4
条 SMT 产线。中际旭创下属公司持有无锡索米科技有限公司 20%股权。
  （2）境外主要厂商
  光模块 PCBA 境外厂商主要包括：
  ①Sanmina：美国纳斯达克上市公司，在全球电子制造服务（EMS）和供应链
解决方案领域占据重要地位，2024 年全球 EMS 代工厂 50 强中位列第 10 名，主
要为客户提供包括 PCBA 和复杂系统集成在内的集成制造解决方案，包括互连系
统、机械系统、光学模块等在内的组件、产品及服务，并提供从产品设计和工程、
新产品引入、制造到物流及售后市场服务的全方位服务。Sanmina 的全球供应链
网络覆盖了 20 多个国家，与许多全球知名的原始设备制造商建立了长期的战略
合作伙伴关系。
  ②Fabrinet：美国纽交所上市公司，是一家全球领先的精密光学、光电和电子
制造服务供应商，2024 年全球 EMS 代工厂 50 强中位列第 16 名，专注于技术含
量高、工艺复杂、对精度和可靠性要求极高的领域，如光通信组件、模块和子系
统、工业激光器、汽车零部件、医疗设备和传感器等；提供广泛的先进光学和机
电能力，包括工艺设计、供应链管理、制造、复杂 PCBA、先进封装、集成、最
终组装和测试等。Fabrinet 为全球领先的光网络设备供应商制造关键组件和模块。
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   富创优越以其在 400G 及以上光模块 PCBA 市场约 20%的占有率，在国内外光
模块 PCBA 领域均处于第一梯队。
   铜缆连接器通过焊接或插拔方式与 PCBA 上的接口相连，实现信号传输和电
气连接，一个铜缆连接器通常配备一个 PCBA。因此，铜缆连接器 PCBA 的市场
空间可以用铜缆连接器出货量来估算。
   根据 LightCounting 数据，2023-2027 年高速铜缆连接器出货量预计将以 25%的
年复合增长率增长，2027 年将达到 2000 万条，近似测算出 2025 年全球出货量约
为 1280 万条。2025 年，富创优越高速铜缆连接器 PCBA 出货量为 424.56 万只，
考虑到下游的良率损耗和安全库存，市场占有率约为 30%-35%，是高速铜缆连接
器 PCBA 主要厂商之一。
   全球铜缆连接器市场集中度较高。根据沙利文数据统计，2024 年全球前五大
高速铜缆制造商共同占据高达 87%的市场份额，与此相对应，全球铜缆连接器
PCBA 市场也表现出较高的集中度，并且产能主要集聚于中国境内。除富创优越
及各头部厂商的自有工厂外，具备规模化交付能力的主要厂商还包括：
   ①厦门著赫电子科技有限公司：是 2011 年 8 月投资创建的一家致力于电子
产 品 自 动 化 生 产 制 造 的 高 科 技 企 业 ， 公 司 定 位 为 全 方 位 的 EMS （ Electronic
Manufacturing Services）服务商，可为业界广大客户提供布板设计、元器件代采购、
加工制造及 BGA、CSP、POP 等复杂封装器件的返修等优质服务。在加工制造方
面可实现电子产品组件-PCBA 自动生产制造，也可完成电子产品成品的全工序制
造。公司与世界 500 强企业密切合作，主要市场遍及国内外。
   ②讯芯电子科技（中山）有限公司：成立于 1998 年，专注于电子通讯与半
导体模组封装测试领域，在半导体封装测试领域提供手机芯片、射频功率放大器、
WiFi 模块、光收发器等产品的封装与测试服务，是全球领先的手机射频放大器模
块制造商；在光电产品制造领域，产品覆盖 400G/800G 等高速光模块；在新能源
与传感器领域，涉及太阳能光伏模块、指纹识别模组、光源感测模块等产品的研
发与生产，满足消费电子、汽车电子等领域的多样化需求。公司客户群覆盖美洲、
亚洲、欧洲等地，与国际知名手机厂商、通信设备制造商建立长期合作关系。
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  ③东莞诺正电子有限公司：是一家专业从事电子产品制造的企业，主要业务
为电子产品制造，专注于 SMT、PCBA 生产，提供 OEM（代工生产）、ODM（原
始设计制造）服务。产品涵盖网络通信设备（如路由器、机顶盒、游戏机）、智
能家居、医疗电子、物联网设备（如智能电表、水表）、无人机等领域，为国内
外大型企业提供从产品研发、设计、生产到交付的全流程服务，客户包括医疗、
通信、智能家居等行业头部企业。
  根据贝哲斯咨询数据，2024 年全球海事通信市场规模约为 50.70 亿美元，
  全球海事通信市场由少数头部企业主导，目前呈现多元发展态势，北美和欧
洲作为成熟市场，具备一定技术优势。而亚太地区，尤其是中国，得益于海洋经
济活跃，对海事通信需求旺盛，推动本地企业崛起，成为全球增长最快的市场。
  海事通信产品境外厂商主要包括：
  （1）佳明（Garmin）：是一家在 GPS 导航和通信设备领域具有全球影响力
的公司，其业务广泛覆盖航空、航海、户外、健身、汽车等多个市场，通过垂直
整合和持续创新为全球用户提供可靠产品和服务。
  （2）Raymarine：是一家在航海电子设备领域享有声誉的公司，主要为休闲
游艇、钓鱼以及轻型商业船舶提供高科技的导航、探测和自动驾驶系统，产品包
括鱼探仪、雷达、导航系统、自动驾驶仪等，凭借深厚的技术积累、创新能力和
广泛的市场覆盖，成为航海电子领域的标杆企业。
  （3）古野电气（Furuno）：是一家全球领先的海事电子设备制造商，主要产
品与解决方案包括雷达、GPS/综合导航系统、鱼探仪/声纳、卫星通信/GMDSS 设
备、自动识别系统（AIS）、集成驾驶台系统等，在美国、欧洲、中国、新加坡
等多个国家和地区设立了子公司，业务遍布全球，已成为一家产品线覆盖全面的
综合性船用电子制造商。
  （4）JRC：日本知名海事设备制造商，提供船舶导航、通信及自动化系统，
如 AIS 船舶自动识别系统、雷达、卫星通信设备等，产品以高可靠性著称。
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  境内厂商主要包括：
  （1）上海普适导航科技股份有限公司：是一家专注于卫星应用技术，特别
是以北斗系统为核心，为海事等领域提供通信、导航、遥感一体化解决方案的高
新技术企业，核心产品为系列化北斗船载终端，为海事、渔业管理部门提供船舶
监管、船岸通信、航行安全预警等系统集成解决方案。
  （2）新诺北斗航科信息技术（厦门）股份有限公司：是行业领先的船舶智
能驾驶舱装备与智慧海洋解决方案提供商，也是国内船载北斗卫星智能通讯终端
研发制造的标杆企业之一，主要业务范围包括船舶智能驾驶舱装备、智慧海洋解
决方案、AI+船舶综合信息服务。
  （3）北京海兰信数据科技股份有限公司：是一家立足航海智能化和海洋信
息化领域的高科技企业，主营业务聚焦于智能航海、海洋观探测及海底数据中心，
拥有船舶智能导航系统、复合雷达系统、机舱自动化系统、船岸一体化通信系统
等系列海事产品，提供船舶智能化综合解决方案。
  上市公司已在《重组报告书》“第九节 管理层讨论与分析”之“标的公司
的行业特点、经营情况的讨论与分析”之“（三）行业竞争格局及主要企业”中
修改或补充披露上述内容。
  一、富创优越在电子制造行业四类厂商中的定位及判断依据
  富创优越属于“专注于细分领域的 EMS/PCBA 厂商”，判断依据如下：
  富创优越专注于细分领域的高速率产品。富创优越从光通信、海事通信等通
信电子产品 EMS 起步，长期深耕于光通信领域 PCBA，并凭借在高可靠性复杂电
子产品 EMS 领域的积累，切入高速铜缆连接器领域 PCBA，积累了大量领先行业
主流的制造经验和 Know-How 沉淀，在高速率光模块、高速铜缆连接器 PCBA
OEM/ODM 领域的技术实力、质量管控和交付可靠性达到了国际先进水平。
  富创优越在高可靠性复杂电子产品 EMS 领域拥有领先行业的技术能力。富
创优越积累了微细线路加工、先进焊接技术、高精密混合组装技术、自动化光学
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检测等高精度、高复杂性制造工艺，截至报告期末，富创优越形成了各类专利
并紧跟行业技术发展趋势持续开展新产品研发、推进现有生产工艺的优化升级。
  富创优越在 PCBA 领域提供一站式解决方法，与客户建立了深度合作关系。
富创优越业务模式属于电子制造服务（EMS），提供从工艺设计、供应链管理、
制造、光学封装、系统集成、组装、测试等一站式解决方案。富创优越经过严格
且漫长的认证过程，与多家全球龙头光模块厂商、铜缆连接器厂商形成了深度合
作关系，客户粘性高。
  富创优越在其细分领域拥有显著的影响力，未来将进一步扩大光通信、高速
铜缆连接及数字通信领域的业务布局。富创优越在 400G 及以上光模块 PCBA 领
域市场占有率约 20%，拥有显著的影响力和良好口碑，未来的固定资产投资及核
心技术研发也将主要围绕上述领域展开，进一步巩固核心业务优势，扩大市场份
额，提升品牌影响力。
  二、行业内光模块产品类型及高中低端划分依据，富创优越光模块 PCBA 的
产品类型及对应下游应用领域及其占比
  （一）行业内光模块产品类型及高中低端划分依据
  光模块的“高、中、低”端划分，并没有一个全球统一的标准，且随着技术
和市场的快速变化，光模块的高中低端划分也在不断变化，通常按传输速率、封
装形式、传输距离等标准进行划分，其中，传输速率是最直观的指标。根据
Lightcounting 发布的报告及中际旭创、东山精密等公司公告，目前高端光模块一般
指 800G、1.6T 及以上速率光模块，如中际旭创 2025 年半年度报告披露“报告期
内，重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G 等高端光
模块需求显著增长，并加速了光模块向 1.6T 及以上速率的技术迭代”；中端、
低端主要为市场一般性口径，并无权威、统一划分。
                                                                     华懋科技审核问询函回复
       （二）富创优越光模块 PCBA 的产品类型及对应下游应用领域及其占比
       富创优越光模块 PCBA 产品类型、占比及对应下游应用领域如下：
                                                                                 单位：万元
  项目
             金额            占比                 金额           占比         金额           占比
其他             4,718.68      3.06%             2,486.28     2.40%     4,034.79      9.14%
总计           154,173.16    100.00%       103,624.44        100.00%   44,143.45    100.00%
       根据速率的不同，光模块在下游有不同的应用，2024 年及 2025 年，富创优
越产品以 800G 和 400G 为主，2025 年度二者合计占光模块 PCBA 收入的比例已达
领域。不同速率的光模块下游主要应用领域如下：
       （1）800G/1.6T 高速率光模块是支撑 AI 算力与下一代数据中心发展的关键技
术。在 AI 与高性能计算集群中，800G 光模块通过实现 GPU 服务器间的高速无损
通信，满足大模型训练对互联带宽的严苛要求；1.6T 模块则为未来更大规模的
AI 集群提供了更高层级的带宽保障。在数据中心互联场景中，为应对内部流量的
爆发式增长，800G 模块正被快速部署以提升枢纽带宽能力，为算力基础设施的
持续演进奠定基础。
       （2）100G-400G 中速率光模块已成为数据中心与城域传输网络的中坚力量。
在数据中心内部网络上，100G/200G 是数据中心内部主流骨干，主要用于服务器
到叶子交换机（位于网络架构接入层）的连接；400G 光模块则聚焦于叶子交换
机至脊柱交换机（作为网络骨干枢纽）之间的汇聚层传输。在城域网与电信传输
场景中，100G/200G 模块广泛承载城市间网络互联任务，而 400G 技术已逐步部署
于高流量骨干网路由，以应对持续增长的带宽压力。
       （3）100G 以下低速率光模块目前已广泛应用，主要用于企业网/园区网、
                                       华懋科技审核问询函回复
酒店等局域网的交换机上联端口，以及光纤到户场景中的光猫设备等；25G 光模
块是当前 5G 前传的主流方案，连接基站和天线单元；50G 光模块则已被规划用
于下一代增强型 5G 网络及未来 6G 前传。
  三、结合成本占比、利润率、技术门槛、议价能力等因素，分析 PCBA 在光
模块产品生产环节中的重要性情况
  （一）成本占比
  光模块主要由光芯片及模组、PCBA（包含电芯片及 PCB）、保护外壳等组
件构成，不同速率的光模块由于工艺和芯片差异较大导致其材料费、加工费占比
有明显差异。富创优越报告期内光模块 PCBA 产品以 800G 为主，因此主要分析
价格处于 350-400 美元区间，根据中际旭创公开披露数据，2024 年光模块业务毛
利率 34.65%，得益于 800G 等高速率产品出货比重的快速增加，2025 年上半年光
模块业务毛利率 39.96%，由此估算 800G 光模块毛利率在 40%-45%之间。因此，
头部厂商的 800G 光模块成本大致在 260 美元-285 美元之间，2025 年，富创优越
在光模块产品成本中的占比约为 30%-40%；剔除芯片、PCB 板等主要原材料后，
富创优越 800G 光模块 PCBA 平均售价为 135.91 元人民币，在光模块产品成本中
的占比约为 7%。
  （二）利润率
下游龙头厂商中际旭创（2024 年及 2025 年光模块业务毛利率分别为 34.65%和
厂商提供制造服务，而光模块厂商主要服务于各大云计算厂商，享有其系统集成
能力、品牌价值以及核心光芯片技术壁垒所带来的超额溢价。
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          可比公司                   2025 年        2024 年     2023 年
光弘科技                                  11.62%     12.83%     17.53%
一博科技                                  24.44%     30.52%     34.09%
易德龙                                   25.40%     25.10%     22.01%
雅葆轩                                   19.01%     21.32%     17.52%
平均                                    20.12%     22.44%     22.79%
富创优越光通信产品毛利率                          21.90%     25.05%     24.72%
  注 1：一博科技业务包括 PCB 设计服务和 PCBA 制造服务，上表中毛利率系 PCBA 制造
服务的毛利率。
     与可比公司相比，富创优越毛利率高于光弘科技和雅葆轩，主要系光弘科技
和雅葆轩下游应用领域主要为消费电子、汽车电子等，市场规模相对较大，参与
者众多，竞争激烈，毛利率相对较低；一博科技专注于研发打样和小批量生产领
域，因此毛利率较高；易德龙下游应用领域主要包括工业控制、通信设备及医疗
电子三个行业。
     报告期内，富创优越光通信产品毛利率略高于可比公司平均毛利率，主要系
光模块 PCBA 环节的利润率并非来自简单的加工费，而是内嵌于其上的设计能力、
信号完整性技术和调试经验，一个性能优越、良率高的 PCBA 设计，能最大限度
地发挥光芯片的潜力，减少系统调试成本和故障率，从而直接提升整个光模块的
毛利率。因此，富创优越光模块 PCBA 的毛利率水平是合理的，反映了高精度 SMT
加工、定制化工艺设计和先进焊接及组装技术的附加值。
     （三）技术门槛
     随着 800G/1.6T 光模块成为市场主流，其核心载体 PCBA 正经历着从传统“电
装”向“光电混装”的重大技术演进，这一转变意味着原本通过后端组装工艺实
现的光器件，现已前移至 PCBA 制造环节进行集成，对制造工艺提出了全新的要
求。一方面，光器件的引入对于加工洁净度和产品洁净度提出了更高的要求；另
一方面，对位精度需从±10um 提高到±5um 以内。因此，光电协同制造工艺已超
越传统 SMT 电子装联范畴，进入先进封装的技术领域，成为区分 800G/1.6T 与低
速光模块制造能力的关键技术分水岭。具体表现如下：
块在持续工作中的热稳定性，PCBA 需要与光组件的金属外壳、散热器等进行系
                                      华懋科技审核问询函回复
统性热设计协同，比如采用高 Tg 值的 PCB 板材、导热性更佳的焊料配方以及严
格控制功率器件的焊点空洞率等。
靠性是光模块可靠性的重要保障，在批量生产前的新产品导入和试产阶段，需要
进行多轮工艺验证和试验，精细优化设备及工艺参数，严格管控生产环境温湿度、
洁净度、印刷和贴装精度、回流温度和氮气浓度等关键参数，以有效预防立碑、
桥接、虚焊等工艺缺陷，并通过系统的可靠性评估确保产品寿命满足设计要求。
环节，都必须进行严苛的质量检测，确保产品质量符合高可靠性要求。量产阶段，
针对 PCB 和 DSP 芯片等关键原材料，需要对尺寸、外观等进行严格的来料检验，
在生产过程中实施 SPI/AOI 在线检测，在出货前进行 3D Xray/CT Xray 和电性能测
试。在新产品导入试产阶段，还需要对 PCBA 样品进行高温高湿存储、高低温循
环等一系列可靠性检测，全面评估产品的使用寿命是否达到设计要求。
  纵观光通信行业的技术演进，可插拔光模块在向 3.2T 及更高速率演进后，
将进一步向 NPO/CPO 等新技术方向发展，这意味着 PCBA 的技术门槛将持续提升。
这一技术壁垒本质上是由材料、工艺、设备和人才等多重要素共同构筑的系统工
程，任何一个方面的短板将都可能成为竞争对手的突破口。因此需要理论与实践
统筹兼顾，既需要跨学科的“显性”知识储备，更需要实践得来的“隐性”经验
（Know-how）的积累。
  富创优越凭借其在光电共封装领域的技术积累、系统化的工艺验证能力和全
流程的质量管控体系，已在 800G/1.6T 高速率光模块 PCBA 市场建立起显著竞争优
势。其技术能力不仅满足当前市场需求，更为迎接下一代技术变革做好了充分准
备，在行业内具备持续竞争力。
  （四）议价能力
  高速率光模块 PCBA 作为数据中心及算力基础设施的核心组成部分，对产品
可靠性具有极为严苛的要求。进入光模块厂商的供应链系统需要经过两级验证，
即光模块厂商对 PCBA 的验证及终端用户对光模块的验证，完成两级验证通常至
少需要 2 年时间。因此，一旦完成验证，终端用户及光模块厂商一般不会轻易更
                                     华懋科技审核问询函回复
换供应商。截至目前，富创优越多型号 800G、1.6T 高速率产品已通过客户一、
客户四、光迅科技等头部光模块厂商及其终端客户的验证，具有先发优势。
   随着人工智能技术的快速发展，产品与技术迭代周期持续加快。富创优越凭
借深厚的技术积累，能够参与头部客户新项目的早期研发。在 800G/1.6T 时代，
富创优越已掌握 Flipchip 等关键技术，形成行业领先优势，并协同客户开发新一
代 NPO/CPO 技术，持续推动技术精进，构筑起坚实的技术护城河，进而在高速
率产品领域掌握定价权。
   自 2024 年以来，全球主要云厂商持续加大资本支出，800G/1.6T 光模块市场
需求不断上调，供应链整体处于供不应求状态。富创优越作为少数能够实现
布局，成为客户优先合作的战略伙伴。为保障供应安全，客户亦愿意支付相应溢
价以提前锁定产能，进一步巩固了富创优越的市场地位与盈利空间。
   综上所述，PCBA 在光模块产品生产中具有战略性的重要地位。它不仅是成
本构成的关键部分，更是技术壁垒的主要体现，通过其技术附加值获得合理的利
润空间，并凭借技术优势和供应保障能力形成了较强的议价能力。随着光模块向
更高速率发展，板级封装技术集成化趋势进一步显现，PCBA/EMS 的技术门槛和
产业重要性将进一步提升，富创优越在该领域的技术积累和市场地位将为其未来
的发展提供坚实基础。
   四、富创优越与客户一建立合作的背景、过程，开拓其他客户的规划和进展
情况，是否存在实质性障碍，结合行业发展趋势分析客户结构对富创优越业务发
展和持续经营产生的影响
   （一）富创优越与客户一建立合作的背景、过程
通信及海事通信相关业务及资产，客户一系相关业务的主要客户，为保持供应链
稳定，客户一同意在保持原生产线、人员不发生重大变化的前提下，与富创优越
协商后续合作，并于 2020 年 6 月与富创优越签署了《主供应协议》
                                  （《Master Supply
Agreement》）。
   在与客户一业务谈判过程中，富创优越知悉客户一有在马来西亚引入新供应
                                            华懋科技审核问询函回复
商的计划，遂迅速决策，于 2020 年 6 月设立马来富创，2021 年 3 月启动马来西
亚生产基地建设，2021 年 7 月完成厂房装修，2021 年 10 月通过客户一的 SSA
（Supplier Site Assessment，供应商现场评估），并于 2021 年 12 月正式投产运营。
该基地的建成使富创优越能够更灵活地响应和满足主要客户需求，有效提升了富
创优越的交付能力与供应链稳定性。凭借稳定的运营与卓越的客户支持，富创优
越马来西亚工厂于 2023 年获得客户一颁发的“闪锌矿供应商奖（ZINC BLENDE
Supplier Award）”（在客户几千家供应商中排名第四的奖项），2024 年获得客户
一颁发的“最佳业务稳定与扩展奖”（Best Business Continuity & Expansion Plan
Award），体现了客户对富创优越海外产能布局与管理能力的高度认可。
   在通过业务收购与客户一建立合作关系后，富创优越并非被动承接既有业务，
而是通过持续的技术攻坚与前瞻性的产能布局，主动深化与核心客户的战略合作，
稳固并提升了在客户供应链中的地位。合作初期，富创优越向客户一销售的产品
以 100G 及以下型号为主；报告期内，富创优越向客户一销售的产品逐步扩展至
度占比已超过 75%，该等产品均系富创优越独立开发并通过客户一验证。随着合
作项目的顺利推进与互信机制的建立，双方关系已发展为在研发支持、产能协同
与市场拓展等多维度深度融合的战略合作伙伴。
                             华懋科技审核问询函回复
  客户一为富创优越报告期内第一大客户，因此针对富创优越来自客户一收入
的真实性，中介机构尝试实施穿透核查，获取客户一销售端资料并执行相关程序，
但因终端客户信息为商业秘密及保密商务信息，未能获得客户一配合。
  在无法进行穿透核查的情况下，考虑到客户一为纽交所上市公司，中介机构
从公开渠道查询了包括客户一股东信息、员工规模、审计结论等信息，并结合客
户一管理层公开披露的历史业绩、终端订单规模、终端客户、产品结构、产能布
局等信息，与报告期内富创优越与客户一的交易情况进行匹配分析。具体如下：
  客户一的行业地位、业绩增长情况及未来需求等相关分析已申请豁免披露。
  综上，综合分析客户一自身行业地位、业绩增长情况、未来需求、产能地理
关联、终端订单数量与终端客户性质等多个维度，对富创优越与其业务往来情况
进行交叉印证，能够支持富创优越对客户一相关销售收入的真实性。
  （二）开拓其他客户的规划和进展情况，是否存在实质性障碍
  在保障对现有头部客户服务质量的同时，富创优越持续推进新客户与新应用
领域的拓展工作。目前，相关业务拓展已取得良好进展，不存在实质性障碍。具
体情况如下：
  报告期内，富创优越凭借其在技术、制造与质量管理体系的综合优势，成功
导入了包括客户二、光迅科技、客户四在内的多家行业领先客户。其中，客户二
和光迅科技已进入报告期内前五大客户，与富创优越保持稳定合作；客户四为全
球光通信和激光技术领域的核心供应商，其产品广泛应用于云计算、人工智能/
机器学习（AI/ML）、电信、消费电子和工业终端市场，拥有全球化的研发、制
造和销售网络，服务于包括谷歌在内的多家国际科技巨头。
                                                            华懋科技审核问询函回复
        除上述已开拓客户外，截至本审核问询函回复出具日，富创优越正在开发验
    证过程中的客户情况具体如下：
                    客户产品及                       预计何时        预计销售产品
    客户名称                      目前开拓进展                                        合作模式
                     应用领域                        起量            种类
英纳法智联科技（北                   已定点第一个软件开                       座椅&天窗智          ODM 代工
                    汽车电子                        2027 年 Q1
京）有限公司                      发项目                             能控制单元           代料
深圳市卓见智能制造                                       视产能待        智能驾驶域控          OEM
                    汽车电子    已完成多款样机打样
有限公司                                            定           制板              纯代工
宁波环球广电科技有                   已 完 成 800G/1.6T 打
                    通信                          2026 年 Q4   800G/1.6TPCBA   代工代料
限公司                         样
                            已 完 成 导 入 2026 年
珠海市光联通讯技术                                                   电信系统通信
                    通信      Q2 打样中，Q3 客户        2026 年 Q4                   代工代料
有限公司                                                        控制板
                            现场审核
深圳迈瑞生物医疗电                                       视产能待        医疗设备
                    医疗      已完成报价与审核                                        纯代工
子股份有限公司                                         定           控制板
Marvell                     已完成导入并成功第
                    半导体芯片                       2028 年      光引擎             代工代料
Semiconductor Inc           一次打样
        富创优越已利用自身优势将业务拓展至市场潜力巨大的汽车电子领域，与多
    垂直领域优质客户的前置验证过程已有实质性进展，该等客户预计将为富创优越
    带来较为可观的收入增长。
        综上所述，富创优越已与现有主要客户建立了深厚、长期且稳定的合作关系，
    该等客户主要系光通信、人工智能、海事通信等领域的知名厂商，市场地位较高
    且具备规模优势；报告期内富创优越与主要客户之间的合作稳定，各期订单持续
    增长且完成率较高，主要客户需求预计亦将保持增长趋势，富创优越在客户同类
    产品供应商体系内排名前列且占比较高；富创优越报告期内已成功开拓多家大型
    主要客户，与多家汽车电子、医疗设备等垂直领域新客户的验证程序正在进行中，
    预计将为富创优越带来新的业绩增长点。
        （三）结合行业发展趋势分析客户结构对富创优越业务发展和持续经营产生
    的影响
        富创优越的业务发展与下游光模块市场高度协同，受下游算力需求爆发的影
    响，光模块 PCBA 行业呈现出三大趋势：市场空间持续扩张、技术迭代显著加速、
    竞争壁垒全面提升。在此背景下，客户结构深刻影响着光模块 PCBA 企业的发展。
    由于下游光模块行业市场集中度较高，头部客户形成了一定的技术垄断，实施
                                     华懋科技审核问询函回复
“头部客户战略”已成为光模块 PCBA 企业构建护城河的核心路径。
  基于此行业特征，富创优越坚持与全球顶尖光模块厂商深度绑定的战略，通
过前瞻性的技术布局和境内+境外的量产能力，赢得了头部客户的长期信任。这
一战略不仅为富创优越带来了持续稳定的优质订单，更使其通过深度参与客户的
联合设计，驱动核心技术的持续迭代，同时借助头部客户的品牌背书效应，显著
提升了其行业影响力与市场声誉。
  在稳固服务现有头部客户的基础上，富创优越积极推进客户结构优化。2023
年-2025 年度，富创优越对第一大客户的销售占比从 73.05%、78.37%降至 67.39%，
呈现明显下降趋势；与此同时，富创优越以光通信产品为基础，积极拓展至高速
铜缆连接器、汽车电子、智慧医疗等新兴领域。客户结构的优化有效增强了富创
优越的风险抵御能力，同时为适应不同客户的多样化需求，富创优越在技术响应
速度与柔性生产能力上持续进步，构建了更为全面的技术护城河。
  经过长期发展，富创优越已不再是光模块巨头的“附属加工厂”，而是成为
具备核心技术、服务于多个行业的关键技术平台提供商，这种转变显著增强了富
创优越的定价能力和战略自主性，是推动其长期发展的核心动力。客户结构的持
续优化，使富创优越能够更好地把握市场机遇，在不同的行业周期中保持稳健经
营，实现可持续的价值增长。
  五、结合上述回复内容，论证本次交易对上市公司实现向新质生产力转型升
级目标所起的作用
  华懋科技自成立以来一直紧跟先进生产力发展方向，在成立之初即进入汽车
被动安全领域，在当时汽车用安全气囊布及气囊袋作为新型材料和高端特种纺织
材料均被海外供应商垄断的情况下，公司通过自主研发、技术突破，成为第一家
实现汽车安全气囊布、安全气囊袋合格量产的中国本土企业，打破了境外厂商的
垄断局面，并逐步成长为国内汽车被动安全领域的领军者。在全球汽车产业格局
正在经历重大变革的背景下，公司作为汽车安全气囊领域的先行者，一方面支持
国内新能源汽车在被动安全领域的不断提升；另一方面，积极拥抱全球市场，公
司越南生产基地已于 2025 年第二季度正式投产，主要目标市场为东南亚、日韩、
印度等地区。公司汽车被动安全业务的市场深度和全球区域广度稳步提升，盈利
                                         华懋科技审核问询函回复
能力持续增强，2023-2025 年，公司营业收入分别为 20.55 亿元、22.13 亿元、25.03
亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 2.42 亿元、2.77 亿元、2.18 亿元，2025
年度归属于上市公司股东的净利润下滑主要系 2025 年度确认股份支付费用
   同时，鉴于公司汽车被动安全业务战略规划清晰，发展趋势较为平稳，为了
进一步提升资产质量和盈利水平，公司制定了“完善夯实现有业务、积极拓展新
领域”的长期发展战略，先后通过投资徐州博康进入半导体光刻胶领域、设立东
阳研究院探索汽车轻量化、减碳新材料领域、投资富创优越进入 AI 及算力制造
领域。
   本次上市公司收购富创优越剩余股权的战略交易，是上市公司全面向新质生
产力转型升级的精准而关键的战略举措。
   （一）AI 及算力制造产业是新质生产力发展重要方向
   富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜
缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，产品最终应用于数据中
心的建设及升级、数据中心集群互联、AI 超算集群等领域。
   AI 及算力制造产业是新质生产力的典型代表，其发展完全契合创新驱动战略
和数字经济转型需求。该领域通过持续技术突破和产业升级，展现出强大的发展
动能和战略价值。
   在技术层面，高速率光通信及高速铜缆连接是目前 AI 算力领域主流信号传
输方案。高速率光通信正从 800G 光模块向 1.6T 光模块快速迭代，共封装光学（CPO）
等创新架构也成为未来趋势之一；高速铜缆连接器通过集成信号增强芯片，为
AI 数据中心提供了高性价比的短距互联方案。
   在产业发展层面，全球 AI 算力基础设施市场持续高速增长，根据 IDC 和浪
潮信息联合测算数据，中国智能算力规模年复合增长率达 46.20%。2024 年全球前
成完整产业生态。产业链在光芯片等核心环节不断突破，构建起自主可控的产业
体系。
   在战略层面，AI 算力制造是“东数西算”等国家战略的重要支撑，直接关系
                                华懋科技审核问询函回复
数字基础设施建设水平。通过赋能其他行业数字化转型，该领域正成为推动传统
产业升级的重要引擎。
  （二）富创优越在算力制造领域具备核心技术及竞争力
  富创优越主要为高速率光模块、高速铜缆连接器提供 EMS 智能制造服务，
主要用于数据中心的建设及升级、数据中心集群互联、AI 超算集群等领域，承载
着光电转换、信号传输和散热管理等核心功能，其技术壁垒与价值占比均较高；
富创优越凭借成熟的先进制造工艺、稳定的头部客户合作体系以及通过长期验证
的供应链地位，已构建起显著的先发优势，新客户开拓进展顺利，业务推进与持
续经营方面不存在实质性障碍，未来增长确定性高。
  富创优越已完整掌握高精度 Flip Chip 焊接、激光器精密组装测试与高精度耦
合等核心工艺，是国内最早构建“境内+境外”双生产基地布局的企业之一，并
形成了覆盖光器件、PCBA+Flipchip、COB、组装、自动化测试、光耦合、盘纤等
环节的光通信全产业链能力。同时，富创优越积累了具备深厚经验的研发团队，
构建了庞大的光通信行业测试数据库、工艺参数库，这些均为发展新质生产力不
可或缺的战略性资产。富创优越是国家级高新技术企业、深圳市“专精特新”中
小企业、深圳市潜在独角兽企业，并多次获评主要客户的供应商奖项，截至 2025
年末，富创优越拥有各类专利 92 项，其中发明专利 12 项，实用新型专利 77 项，
外观设计专利 3 项。富创优越的核心技术高度契合新质生产力所强调的“高科技、
高效能、高质量”特征，因此富创优越是新质生产力企业。
  （三）把握行业发展机遇，优势互补，协同发展
  受益于 AI 人工智能、算力等下游新兴市场的快速增长，全球 AI 及算力制造
产业链面临难得的发展良机。本次交易前，上市公司已持有富创优越 42.16%股权，
未能实际控制富创优越，通过本次交易，上市公司将全资控股富创优越，一方面，
上市公司可依托自身在汽车行业的客户、管理及研发经验与资源，为富创优越已
有的汽车电子领域业务的横向拓展提供支持；另一方面，汽车行业未来的发展也
在向“移动数据中心”演进，汽车内部的数据传输互联量将极速提升，“光通信
上车”成为光通信行业未来除 AI 算力外又一潜在增长极，目前包括中际旭创在
内的光模块企业，正在车载光通信传输产品及解决方案方面进行布局，富创优越
                               华懋科技审核问询函回复
作为光模块制造领域的领先企业积累了深厚的光通信技术及生产能力，上市公司
作为深耕汽车行业的主流汽车零部件供应商，拥有对车规级产品的深刻理解和产
业资源，本次收购完成后，双方将结合各自优势形成能力互补，共同布局车载光
通信领域，协同发展。
  综上所述，AI 及算力制造产业作为新质生产力的重要发展方向，展现出强劲
的增长动能与战略价值。富创优越作为该领域的代表性企业，凭借核心工艺、全
产业链能力及境内外双基地布局等优势，深度绑定头部客户，形成了显著的竞争
优势。本次交易完成后，上市公司将通过全资控股富创优越，实现双方在技术、
客户与产业资源上的深度协同，共同把握 AI 算力与车载光通信等新兴机遇，推
动产业链优势互补与协同发展，为其长期可持续发展构建强大的“第二引擎”。
  六、请独立财务顾问核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问主要履行了以下核查程序：
品的市场空间情况，收集并分析上述行业境内外主要厂商情况，并据此分析富创
优越的市场占有率和排名。
户关系、战略定位等角度分析富创优越在电子制造行业中的定位。
结行业内较为通用的高中低端划分标准。
品进行统计，分析其占比情况及下游应用情况。
富创优越产品在下游产品成本中的占比，对比分析 PCBA 与光模块的利润率，并
结合技术门槛、议价能力等因素分析 PCBA 在光模块产品生产环节中的重要性。
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获取报告期初至今其他客户的开拓进展情况，分析其客户结构变化情况及对业务
发展和持续经营的影响。
析本次交易对上市公司实现向新质生产力转型升级目标所起的作用。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问认为：
借其深厚的技术积累、先进的生产工艺与优质的客户资源，定位于“专注于细分
领域的 EMS/PCBA 厂商”具备充分的合理性，符合其业务实际与行业竞争格局。
其光模块 PCBA 产品结构以 400G、800G 等中高速率产品为主，并主要应用于数
据中心、AI 算力集群等前沿领域，与行业发展方向相符。
合理的盈利水平和一定的议价能力。富创优越凭借其技术实力和稳定的量产能力，
在高速率产品领域形成了核心竞争力。
合作关系稳定且持续深化。同时，富创优越新客户开拓已取得显著成效，客户集
中度呈下降趋势。富创优越的“头部客户战略”及客户结构优化措施有利于保障
业务的稳定性和持续经营能力。
获取尖端制造技术、优质客户资源和新的盈利增长点，是实现向“新质生产力”
转型升级的关键战略举措。交易有利于上市公司优化业务结构、提升技术含量和
整体竞争力，符合上市公司及全体股东的利益。
  问题 4、关于标的资产历史沿革
  根据重组报告书：（1）2019 年海能达设立全资子公司富创优越，2020 年 3
月海能达以 1,000 万元价格将富创优越 100%股权转让给洇锐科技，2020 年 12 月
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海能达以 17,000 万元的价格将其 EMS 业务中部分涉及光通信和海事通信的业务
资产出售给富创优越；（2）富创壹号、贰号系富创优越核心员工持股平台，富
创叁号主要出资人为公司员工，富创肆号为激励马来富创核心员工而设立的股权
激励平台，富创壹号、贰号、叁号历史上存在非员工外部投资人；（3）富创优
越 2021 年 4 月投后估值为 1.91 亿元，2021 年 5 月投后估值为 3.70 亿元、3.85 亿
元，2021 年 9 月投后估值为 5.20 亿元；（4）2024 年 9 月，4 个财务投资人以 6.3
元至 8.05 元的单价将富创优越出资额转让给姚培欣，同时期姚培欣、施文远以
亿元；（5）报告期内富创优越管理费用中股份支付金额为 424.97 万元、691.81
万元和 141.26 万元；（6）2025 年 4 月，富创优越第十一次股权转让整体估值为
   请公司披露：（1）海能达 EMS 业务中部分涉及光通信和海事通信的业务及
相关资产出售给富创优越的背景和原因，相关业务和资产的定价以及其公允性，
相关会计处理及准确性；出售业务与海能达目前 EMS 业务的关系，出售前后相
关业务的经营业绩情况；（2）姚培欣设立洇锐科技收购富创优越进而收购海能
达相关业务的背景和具体过程、资金来源，是否构成一揽子交易，2020 年 3 月洇
锐科技收购富创优越的考虑及定价依据；（3）姚培欣简历及工作经历，在富创
优越发展中发挥的作用，姚培欣与海能达、海能达子公司及其员工存在关联关系
的具体情况，姚培欣持有洇锐科技及富创优越股权及其上层权益是否存在股权代
持或其他利益安排；（4）富创壹号、贰号、叁号、肆号成立的具体背景和过程，
是否存在未实缴出资；富创优越员工纳入合伙人范围的标准，相关员工出资的资
金来源，历史上是否存在代持或其他利益安排；（5）非富创优越员工入股的背
景、原因、是否属于股权激励及依据，相关外部人员的基本信息和任职经历，入
股时间、价格依据和资金来源，退出后资金去向，与标的公司关联方、员工、主
要客户和供应商等是否存在关联关系、交易或资金往来，历史上是否存在代持或
其他利益安排；（6）标的公司股份支付涉及人员及其在标的公司任职情况、各
期股份支付金额、确认依据、相关会计处理及准确性；（7）结合相关交易背景、
富创优越生产经营情况，分析富创优越历次股权变动的定价依据及合理性，存在
同时期转让价格相差较大、估值波动等情况的原因，相关交易各方是否存在纠纷
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或潜在纠纷。
  请独立财务顾问、律师、会计师核查并发表明确意见，请评估师对（7）核
查并发表明确意见。
  回复：
  一、海能达 EMS 业务中部分涉及光通信和海事通信的业务及相关资产出售
给富创优越的背景和原因，相关业务和资产的定价以及其公允性，相关会计处理
及准确性；出售业务与海能达目前 EMS 业务的关系，出售前后相关业务的经营
业绩情况；
  （一）海能达出售相关业务及资产的背景及原因
  根据上市公司海能达 2020 年 12 月《关于出售部分 EMS 业务及相关资产的公
告》：为了聚焦主业，提高运营效率，降低管理成本，规避经营风险，根据公司
整体战略安排和调整，公司拟对外转让 EMS 业务中部分涉及光通信和海事通信
的业务及相关资产；标的资产主要是公司以主营业务为依托，围绕“精工智坊”
核心战略，不断提升智能制造水平，并为平衡公司产能的季节性波动，逐渐拓展
国内外高端 EMS 业务所形成的资产。本次交易，已经海能达第四届董事会第九
次会议、2020 年第四次临时股东大会审议通过。
  出售相关业务及资产前，海能达聚焦专业无线通信领域，主要从事对讲机终
端和集群系统、指挥调度系统、集成通信及改装车、物联网与应急通信、卫星通
信等专业无线通信设备及解决方案的研发、生产、销售和服务，是我国专网通信
行业的领军企业和全球专网通信的技术领先企业，主要产品与解决方案广泛应用
于政府公共安全部门、公用事业以及工商业用户的应急通信、指挥调度和日常工
作通信等领域。2018 年度，海能达实现营业收入 693,453.37 万元，同比增长 29.58%；
归属上市公司股东的净利润为 47,680.56 万元，同比增长 94.72%。
海通信”，海能达体系内 EMS 业务的主要运营主体，除光通信、海事通信外，
还涉及汽车电子等领域）作出《关于 EMS 光通信和海事通信资产出售意向讨论
会纪要》，提及 EMS 业务主要海外客户向海能达提出已不能再继续合作，为最
大限度的减少客户流失对海能达库存、设备等资产造成呆滞风险和严重影响，建
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议出售 EMS 光通信和海事通信业务和相关资产给有意向购买的第三方；聘请外
部审计公司和资产评估公司对以上资产进行审计和评估，作为出售价格参考。
  （二）姚培欣设立洇锐科技收购富创优越进而收购海能达相关业务及资产的
背景
  姚培欣，1975 年生，福建泉州人，2001 年开始在深圳电子产业聚集地华强
北电子城从事手机等电子产品贸易；2002 年设立深圳远望数码商城无线通讯行，
从事进口手机国内代理等贸易业务；2004 年前后，随着手机日益普及、国产手机
开始兴起，姚培欣与姐姐姚银苗等合作，在深圳开展白牌手机组装、销售业务，
主要业务主体为深圳市铭强科技有限公司；2008 年前后，受金立、OPPO 等国产
品牌崛起影响，姚培欣和朋友另合作创立了“双侨（SOQOO）”手机，主做国内
品牌手机生产、销售业务，主要业务主体为深圳市双侨通讯科技有限公司；2015
年前后，受小米等品牌手机崛起、手机市场集中度不断提升竞争日趋激烈影响，
姚培欣逐步退出手机行业；2016 年 3 月，姚培欣夫妇设立深圳市珑康达电子科技
有限公司，开始从事电子元器件（如内存条等，主要以网店形式销售）贸易。
牌电商快速发展影响，传统的手机等电子产品业务市场逐步萎缩，姚培欣遂有意
向科技型实体企业转型。因同为福建泉州老乡且同在华强北创业多年，姚培欣与
海能达实际控制人陈清州熟识，了解到海能达有意出售相关业务及资产，经过与
海能达、拟出售业务的主要经营管理团队多方沟通，确定了购买意向。因收购海
能达相关业务及资产涉及审计、评估工作耗时较长，而客户因客观原因变更合作
主体要求较为迫切，姚培欣遂与海能达、相关业务主要管理团队协商确定了先收
购富创优越股权作为业务承接主体，待审计、评估完成后再参考评估价格由富创
优越购买相关业务及资产的一揽子方案。
  （三）相关收购的具体过程
  海能达出售相关业务及资产及姚培欣收购的过程主要在 2019 年至 2020 年期
间，具体时间线如下：
立富创优越，拟整合海能达光通信及海事通信相关业务，考虑到业务影响及时间
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紧迫性等因素影响，在达成初步意向的基础上，富创优越设立时即由姚培欣担任
法定代表人。
营能力，基于确保交易成功且员工顺利过渡，在与姚培欣具体合作协商过程中，
海能达与泰国某电子制造服务商及境内光通信行业企业、境内多家 A 股上市公司
等多方买家沟通出售相关资产的意向，其中境内买家经考察均放弃收购，泰国潜
在买方有初步的收购意向，且沟通比较深入，姚培欣遂辞任富创优越法定代表人。
泰国潜在买方明确终止了收购计划，并邮件通知海能达明确表示放弃收购。
相关业务已采购的约 1.2 亿物料减值、光通信事业部 400 多员工离职及补偿、生
产设备闲置。2020 年 2 月 18 日，深海通信作出《关于 EMS 光通信和海事通信资
产出售意向讨论会纪要》，EMS 业务主要海外客户向海能达提出已不能再继续合
作，为最大限度的减少客户流失对海能达库存、设备等资产造成呆滞风险和严重
影响，建议出售 EMS 光通信和海事通信业务和相关资产给有意向购买的第三方；
聘请外部审计公司和资产评估公司对以上资产进行审计和评估，作为出售价格参
考。
设立不久、待承接业务和人员的富创优越 100%股权（实缴注册资本 5 万元）作
价 1,000 万元转让给姚培欣 2020 年 3 月新设立的洇锐科技，并正式启动相关业务
及资产剥离工作。富创优越实缴出资仅 5 万元，但 100%股权作价 1,000 万元系基
于后续交易的安排，一方面属于交易双方根据各自对出售相关业务及资产价值判
断谈判的结果，构成海能达拟出售相关业务及资产的溢价；另一方面是后续富创
优越购买海能达相关业务及资产的交易保障。
工通过双向选择，部分自海能达离职、入职富创优越；海能达将拟出售资产先行
租赁给富创优越用于生产经营，以维持客户稳定；富创优越开始独立与相关业务
的客户开始商务谈判，并于 2020 年 6 月完成与相关业务的主要客户客户一的前
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身之间的商务谈判并重新签署了《主供应协议》（《Master Supply Agreement》）。
海能达分别召开董事会、股东大会，审议通过了《关于出售部分 EMS 业务及相
关资产的议案》，以 17,000 万元的价格将海能达 EMS 业务中部分涉及光通信和
海事通信的业务及相关资产出售给富创优越。
万元购买海能达通信股份有限公司、深圳市海能达通信有限公司 EMS 业务中部
分涉及光通信和海事通信的业务及相关资产。
别支付首期对价 1,350.81 万元及 7,319.19 万元，合计 8,670 万元，并根据交易合同
的约定，完成标的资产的交割。2021 年 4 月至 2021 年 6 月期间，富创优越向深
圳市海能达通信有限公司支付了剩余交易对价 8,330.00 万元。
   （四）各方在资产、业务、人员方面的转移安排和过程
   姚培欣设立洇锐科技收购富创优越股权，进而收购海能达相关资产及业务是
特定环境下各方的互利合作的商业选择，为保持相关业务经营稳定性，姚培欣与
海能达、相关业务的主要经营管理团队就人员、客户、供应商等作出如下安排：
   人员方面，相关业务的团队，包括研发、生产、采购、营销、质量等拟出售
业务相关人员于 2020 年 3 月 31 日后，通过双向选择，部分自海能达离职、入职
富创优越，截至 2020 年 5 月 1 日及 2021 年 6 月 30 日（富创优越与海能达约定的
过渡期结束），自海能达离职并与富创优越签署《劳动合同》的员工人数分别为
成一致，从直接和间接股权层面吸收原团队主要人员入股，深度绑定富创优越及
员工利益。2020 年 12 月，富创优越收购海能达相关业务及资产交割前，姚培欣
即与相关业务的核心经营管理团队共同出资设立富创壹号，并向富创优越增资；
股权激励计划》及《三级事业合伙人股权激励计划》，实现中层管理人员入股。
   客户方面，2020 年 4 月 1 日起，富创优越开始与主要客户沟通合同转移安排，
与客户合同转移完成之前，富创优越仍通过海能达向客户交付产品。2020 年 6
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月 19 日，富创优越完成与第一大客户之间的商务谈判并重新签署了《主供应协
议》（《Master Supply Agreement》），至 2021 年 7 月，富创优越与主要客户均签
署了新的业务合同，后续产品交付与海能达完全独立；
   供应商方面，由于业务的交割涉及供应商的切换以及海能达为相关业务发出
的生效订单无法更改，富创优越收购海能达相关业务及资产后，双方设定 6 个月
的过渡期完成供应商切换工作，过渡期内，为维持业务的正常开展，海能达与富
创优越仍会存在部分原材料代采业务，双方约定按照行业惯例和市场价格定价，
过渡期结束后，海能达与富创优越之间将不再进行原材料代采业务。富创优越于
   此外，自评估基准日至相关业务交易完成期间，富创优越因自身生产经营所
需，存在向海能达采购原材料（供应商难以短期切换），并租赁海能达的部分生
产设备、厂房和办公楼等业务。根据海能达于 2020 年 12 月 7 日披露的《关于出
售部分 EMS 业务及相关资产的公告》，截至 2020 年 11 月 30 日，海能达对富创
优越的应收账款净余额为人民币 11,434.17 万元，富创优越需于交割之日起 6
个月内清偿完毕。相关业务及资产实际于 2020 年 12 月底完成交割，因此富创
优越需于 2021 年 6 月底前清尝上述欠款。因富创优越马来西亚生产基地建设投
入较大、经营情况不及预期以及过渡期代采原材料新增应付账款等因素，富创优
越未能按期于 2021 年 6 月底清偿，实际于 2025 年 4 月 30 日完成全部清偿。针
对上述延迟付款，富创优越与海能达于 2021 年 7 月协商按年利率 6%支付利息，
富创优越已按照年利率 6%及实际延迟天数，向海能达足额支付延迟付款利息，
相关款项均已结清。
   由于交易所涉及的主要标的资产均放置于海能达厂房内（独立车间，已与海
能达自身生产经营场地作出区分），相关收购交易完成后，富创优越继续按照市
场价格向海能达租赁生产车间及办公场地，其中办公场地已于 2021 年 6 月退租；
考虑到生产车间搬迁后客户需要重新验厂，为保持经营稳定性，截至目前，富创
优越仍租赁海能达子公司深圳市诺萨特科技有限公司车间用于生产。
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  （五）相关业务和资产的定价及其公允性
审议通过了《关于出售部分 EMS 业务及相关资产的议案》，以 17,000 万元的价
格将海能达 EMS 业务中部分涉及光通信和海事通信的业务及相关资产（以下简
称“相关业务及资产”）出售给富创优越。交易涉及的资产包括海能达名下部分
涉及光通信及海事通信资产、深海通信名下部分涉及光通信和海事通信的资产组，
根据北京北方亚事资产评估事务所（特殊普通合伙）以 2020 年 3 月 31 日为评估
基准日对相关资产的评估结果，海能达及深海通信名下与本次交易相关的资产评
估净值分别为 2,343.94 万元及 16,600.00 万元，按存货、固定资产 13%的税率、无
形资产 6%的税率换算成含税交易额合计为 21,243.97 万元，由于评估基准日及交
割日之间存货随生产经营变化减少 4,545.79 万元，评估值调整为 16,698.18 万元。
经交易各方协商，相关业务及资产的最终交易价格确定为 17,000 万元（含税）。
根据海能达 2020 年年度报告，本次交易的 EMS 业务及资产 2020 年初至出售日为
海能达贡献的净利润为 1,674.55 万元。
  相关业务及资产分属海能达母公司及其下属子公司深海通信，其中业务由深
海通信经营，少量光通信及海事通信资产由海能达母公司持有，北京北方亚事资
产评估事务所（特殊普通合伙）分别对深海通信相关业务及资产、海能达母公司
相关资产进行了评估，具体评估结果如下：
                                                                      单位：万元
                        资产基础法/成本法
                                                 收益法评估                最终采用的
   项目      账面价值            评估
                                                                       评估值
                        评估值             增值率     评估值          增值率
海能达名下部分涉
及光通信及海事通     2,273.07     2,343.94      3.12%           -         -     2,343.94
信资产
深海通信名下部分
涉及光通信和海事    14,283.70    15,427.91      8.01%   16,600.00    16.22%    16,600.00
通信的资产组
   合计       16,556.77    17,771.85                                     18,943.94
  因海能达名下涉及光通信及海事通信资产较少、且以机器设备及电子设备为
主，评估机构采用成本法进行评估。
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  根据北京北方亚事资产评估事务所（特殊普通合伙）出具的《海能达通信股
份有限公司拟转让光通信及海事通信业务相关设备的评估报告》（北方亚事评报
字[2020]第 01-681 号），为量化海能达通信股份有限公司拥有的光通信及海事通
信业务相关的设备类固定资产于评估基准日 2020 年 3 月 31 日的市场价值，采用
成本法对相关资产进行评估，依据重置全价 X 成新率确定评估值，其中：
  （1）重置全价
  机器设备重置全价=设备购置价+运杂费+安装调试费+其他费用+资金成本-
可抵扣税费
  电子设备重置全价=购置价（不含税）（依据当地市场信息及《中关村在线》
等近期市场价格确定）
  （2）成新率
  机器设备综合成新率=年限成新率 X40%+现场勘察成新率 X60%
  年限成新率=尚可使用年限/（尚可使用年限+已使用年限）
  电子设备综合成新率=尚可使用年限/（尚可使用年限+已使用年限）
  根据北京北方亚事资产评估事务所（特殊普通合伙）出具的《深圳市海能达
通信有限公司拟转让部分业务（具体是光通信及海事通信业务）涉及的资产组价
值资产评估报告》（北方亚事评报字[2020]第 01-680 号），以审定模拟财务报表
为评估范围量化深圳市海能达通信有限公司的资产组于 2020 年 3 月 31 日的市场
价值，采用资产基础法和收益法进行评估，并最终采用收益的评估结果。
  （1）资产基础法评估过程
  深海通信纳入评估范围的资产主要为存货、固定资产及无形资产。
  ①存货
  存货中原材料主要按采购价格确定评估价值；库存商品按订单价格确定评估
价值；在制品和在产品按核实后的账面成本确定评估价值；
  ②固定资产
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      固定资产评估过程与海能达名下相关资产的评估过程相同。
      ③无形资产
      根据评估报告，无形资产主要是海事通信业务相关的专利及著作权，通过对
相关技术的未来收益状况分析，采用收益现值法对相关无形资产进行评估。
      （2）收益法评估过程
      根据评估报告，深海通信拥有的光通信及海事通信业务价值的估算是通过对
企业未来实现的现金流量的折现值实现的，即以企业未来年度内产生的企业净现
金流量作为依据，以适当折现率折现后加总计算的得出的经营性资产价值，即资
产组价值。
      ①深海通信拟出售资产组历史年度经营业绩情况如下：
                                                                                  单位：万元
      项目               2018 年度                    2019 年度             2020 年 1-3 月
营业收入                         47,766.96                50,785.29                    10,214.48
净利润                           4,787.20                 4,286.16                      489.00
  注：根据评估说明披露的数据，2018 年、2019 年及 2020 年 1-3 月，拟出售资产组营业
收入中光通信业务收入占比为 86.36%、87.65%、91.08%。
      结合拟出售资产历史业绩情况、预测时点行业情况等因素，深海通信预计相
关资产组未来收入及变化情况如下：
                                                                                  单位：万元
                                           未来收入预测
 项目    2020 年 4-12
            月
光通信        39,288.00    60,511.00        66,306.00       66,772.00    67,777.00      67,777.00
海事通信        6,285.00     8,585.00         9,900.00       11,245.00    11,807.25      11,807.25
合计         45,573.00    69,096.00        76,206.00       78,017.00    79,584.25      79,584.25
增长率           9.85%       23.86%           10.29%           2.38%        2.01%
     注：收入均为总额法下收入。
      ②未来现金流量预测
                                                                   华懋科技审核问询函回复
                                                                             单位：万元
                                                未来预测
 项目名称       2020 年
营业收入        45,573.00    69,096.00      76,206.00      78,017.00    79,584.25   79,584.25
营业成本        38,961.25    58,974.56      64,985.36      66,437.30    67,699.37   67,699.37
营业税金及附加         83.88       127.17            140.26     143.59       146.48      146.48
销售费用           848.59     1,206.80        1,284.23      1,318.84     1,352.05    1,352.05
管理费用           638.73       903.59            933.55     961.28       989.67      989.67
研发费用         1,257.25     1,719.29        1,776.16      1,826.17     1,877.22    1,877.22
营业利润         3,783.30     6,164.59        7,086.44      7,329.81     7,519.45    7,519.45
营业外收入
营业外支出
利润总额         3,783.30     6,164.59        7,086.44      7,329.81     7,519.45    7,519.45
所得税            945.83     1,541.15        1,771.61      1,832.45     1,879.86    1,879.86
净利润          2,837.48     4,623.44        5,314.83      5,497.36     5,639.59    5,639.59
加:利息支出(税
后)
加:折旧/摊销        292.48       394.39            394.39     394.39       394.39      394.39
毛现金流         3,129.96     5,017.83        5,709.22      5,891.75     6,033.98    6,033.98
减:资本性支出         56.04       757.14             65.45     150.72       336.18      466.20
营运资金增加
(减少)
净现金流         -6,600.02     -721.43        4,143.20      5,355.40     5,363.47    5,567.78
折现率           10.68%       10.68%             10.68%     10.68%       10.68%      10.68%
净现金流量现值      -6,353.59     -611.76        2,796.20      2,598.96     1,691.06   16,437.06
净现值合计                                                                           16,600.00
      营业成本预测。根据历史数据，光通信 2018 年、2019 年成本率平均数为 87.51%，
  考虑到光通信业务成本水平较为稳定，未来按照平均值测算；海事通信业务历史
  年度成本率在 80%左右，评估人员抽取主要海事通信业务客户销售额较大的产品
  作为样本测算成本率，并依照分析后的数据测算成本。经分析，相关业务及资产
  组预测期综合成本率在 85%左右。
      利润表其他项目依据历史年度相关项目支出金额占营业收入比例的平均值
  预测。
                                    华懋科技审核问询函回复
  资本性支出结合历史数据，按现有设备必要的维护更新支出测算。
  营运资金增加额结合相关业务历史现金、应收账款、存货、应付账款等数据，
按当期运营资金-上期运营资金测算，同时考虑到拟出售资产组不包括货币资金，
因此测算 2020 年 4-12 月运营资金增加额时，选取的上期运营资金数据为 0。
  折现率预测。折现率按深海通信加权平均资本成本测算，确定为 10.68%。
  经收益法评估，深海通信拥有的光通信及海事通信业务价值为 16,600.00 万
元。
  海能达出售相关业务及资产系受特殊国际环境影响，海能达出售相关业务及
资产避免了因客户终止合作导致存货及固定资产减值的同时，仍有一定的账面收
益；相关业务及资产系依据评估值定价，评估预测过程合理，评估值合计为
董事会、股东大会审议通过，海能达监事会、独立董事亦发表了“交易价格依据
评估报告作出，定价公平、公允、合理，不存在损害公司利益和股东利益的情形”
的意见。因此，海能达出售的相关业务及资产定价公允。
  （六）富创优越收购相关业务及资产的会计处理及准确性
  根据《企业会计准则解释第 13 号》识别业务的方法，对资产购买是否构成
业务合并进行了集中度测试，测试结果显示富创优越取得资产的公允价值与单独
可辨认资产的公允价值总额二者差异率较小，可以通过集中度测试，应判断为不
构成业务，富创优越无须再按照投入、加工处理过程和产出等要素进行判断。
  因不构成《企业会计准则解释第 13 号》规定的业务，富创优越收购相关业
务及资产按资产收购进行会计处理，收到的存货、固定资产、无形资产-专利权
按评估值入账，交易对价扣除交易产生的进项税后，与存货、固定资产、无形资
产入账价值之间的差异，确认为无形资产-客户关系，会计处理准确。具体会计
处理如下：
  借：存货   8,134.65 万元
     固定资产    4,561.21 万元
     无形资产-专利权      1,045.52 万元
                                                                      华懋科技审核问询函回复
          无形资产-客户关系                 1,457.95 万元
          应交税费-应交增值税-进项税额                            1,800.67 万元
       贷：应付账款          17,000 万元
       本次交易过程中，考虑到无形资产-客户关系未来给富创优越带来经济利益
  的不确定性，已将相关资产于报告期期初减值核销，并调整期初未分配利润。
       （七）相关业务与海能达目前 EMS 业务的关系，出售前后相关业务的经营
  业绩情况
       富创优越自海能达购入的业务为光通信、海事通信 EMS 业务。根据海能达
  展方向，主要产品包括电池管理系统（BMS）、驱动电机控制器（MCU）、发电
  机控制器（GCU）、充电模块、车联网硬件等，客户覆盖大部分全球领先的动力
  电池厂商以及国内领先的新能源汽车厂商。因此，相关业务与海能达目前 EMS
  业务面向不同客户群体，产品最终用途亦存在差异。
       根据信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）深圳分所出具的《深圳市海能
  达通信有限公司光通信与海事通信资产组特殊编制基础模拟财务报表 2018 年度、
  师事务所（特殊普通合伙）深圳分所出具的《深圳市富创优越科技有限公司 2020
  年度审计报告》（信会师深报字[2021]第 50183 号）、信永中和会计师事务所（特
  殊普通合伙）深圳分所出具的《深圳市富创优越科技有限公司 2021 年度审计报
  告》（XYZH/2022SZAA20243 号）、天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）出具
  的《深圳市富创优越科技有限公司 2022 年度审计报告》（天职业字[2023]37216
  号），相关业务出售前后主要财务指标情况如下：
                                                                                  单位：万元
                               富创优越                                本次交易的 EMS 业务及资产
 项目
资产总额    124,203.85 93,943.79   65,886.92   71,778.76   41,389.81   24,574.47   22,482.08   20,790.85
                                                                       华懋科技审核问询函回复
净资产额     45,285.69 30,330.45    27,862.53   25,692.01   11,332.26   15,962.67   15,049.44   11,867.66
营业收入    123,060.48 57,026.16    73,024.71 101,140.45    42,571.91   10,214.48   50,785.29   47,766.96
净利润      12,897.74   2,416.98    2,416.53       43.18     564.07       48.90     4,286.16    4,787.20
    注：2022 年度起，富创优越对由客户提供材料的 buy-sell 模式从总额法改用净额法核算，
  导致收入金额有所下降；出售前海能达对相关业务及资产未独立核算，2018 年至 2020 年 3
  月的数据为海能达出售相关业务时编制的模拟报表数据。
       根据海能达 2020 年年度报告，本次交易的 EMS 业务及资产 2020 年初至出售
  日为海能达贡献的净利润为 1,674.55 万元。
  年及 2021 年，相关业务净利润均明显低于出售前。
       姚培欣收购相关业务及资产后，借助股东持续投入，马来富创生产基地建设
  快速推进并于 2021 年 10 月完成客户验证，于 2021 年 12 月正式投产，逐步成为
  富创优越 2022 年净利润增长的主要来源；2024 年以来，受益于人工智能应用兴
  起及马来西亚生产基地的提前布局，富创优越经营业绩迎来迅速增长，2023 年
  -2025 年，分别实现净利润 2,416.98 万元、12,897.74 万元及 22,853.01 万元。
       从产能和区域布局、主要产品及其用途等具体业务层面，2020 年 4 月富创优
  越开始承接光通信及海事通信 EMS 业务至今，富创优越主要变化情况如下：
       （1）产能和区域布局不断扩张
       富创优越在深圳的产能由 2020 年的 4 条产线扩展至 2025 年 12 月的 10 条产
  线；新建的富创优越马来西亚生产基地从零起步，扩展至 2025 年 12 月的 8 条产
  线，在此过程中，各条产线的技术水平不断提升。得益于前瞻性的布局和持续拓
  展，在经历了前期投入、磨合和亏损后，2022 年至 2025 年度，马来富创扣除集
  团内关联销售后的营业收入分别为 17,017.43 万元、35,930.72 万元、95,600.04 万元
  和 149,944.00 万元，占同期富创优越营业收入的比例分别为 23.30%、63.01%、
       （2）产品工艺从普通贴片到先进贴装演进，新产品、新客户不断导入，特
  别是 AI 算力产品的导入，已成为富创优越最主要的拳头产品
       以第一大客户客户一为例，海能达时期合作的 100G 及以下光模块 PCBA 产
  品 EMS 主要用于电信市场，工艺技术难度不高，通过更积极的客户响应、更具
                                        华懋科技审核问询函回复
竞争力的成本去保障客户粘性。而富创优越独立运营后，将工艺研发和可靠性能
力作为发展关键要素，随着技术的演进，在 400G/800G 以及更高速率的 1.6T 光模
块 PCBA 上持续精进工艺能力，如高速率光模块 PCBA+Flipchip 能力、DFB 蝶形封
装激光器模块组装能力等，优秀的高可靠性复杂产品核心组件的智能制造能力，
使得富创优越在新产品的竞争中更具优势，以客户一的 800G 光模块 PCBA 为例，
富创优越 2022 年 6 月开始小批量供货，2022 年底开始批量供货。2023 年、2024
年、2025 年，富创优越 800G 产品收入金额分别为 7,417.34 万元、42,840.51 万元、
   从新客户导入上，富创优越的客户中行业头部客户越来越多，包括但不限于：
华工正源（2021 年导入）、云晖（2022 年导入）、钧恒科技（2021 年导入）、
光彩芯辰（2022 年导入），新开拓铜缆连接客户客户二（2023 年导入）。
   二、姚培欣设立洇锐科技收购富创优越进而收购海能达相关业务的背景和具
体过程、资金来源，是否构成一揽子交易，2020 年 3 月洇锐科技收购富创优越的
考虑及定价依据；
   （一）姚培欣收购相关业务的背景和过程，相关收购构成一揽子交易
   姚培欣收购相关业务的背景和过程详见本题第一小问之回复。
   姚培欣收购作价 1,000 万元收购富创优越（实缴出资 5 万元）100%股权是基
于后续交易的安排，核心目的是避免客户流失，确保业务的稳定性，收购股权后，
相关业务涉及的核心管理团队及人员自海能达离职并通过双向选择入职富创优
越，并通过先行租赁相关生产资源的形式，持续服务客户。总体而言，姚培欣设
立洇锐科技收购富创优越股权是基于后续交易的统一安排，后续富创优越收购相
关业务及资产是股权收购的延续。
   因此，姚培欣设立洇锐科技收购富创优越进而收购海能达相关业务构成一揽
子交易。
   （二）姚培欣收购资金来源情况
   姚培欣收购资金包括直接向富创优越实缴出资 1,500 万元及向洇锐科技实缴
出资 5,740.25 万元，资金主要来源于几个方面：一是 2016 年之前姚培欣与姐姐姚
银苗合作开展手机生产、销售业务收回的投资本金及收益；二是 2016 年至 2020
                               华懋科技审核问询函回复
年期间与朋友合作开展电子产品贸易业务（主要是网店形式）收回的本金及收益；
三是朋友间的借款。
  （三）2020 年 3 月洇锐科技收购富创优越的考虑及定价依据
要求，也是后续以富创优越承接相关业务及资产的初步安排。转让股权时深海通
信对富创优越的实缴出资仅 5 万元，且富创优越无其他资产、人员及业务，富创
优越 100%股权作价 1,000 万元，系基于后续交易的安排，一方面属于系交易双方
根据各自对出售相关业务及资产价值判断谈判的结果，构成海能达拟出售相关业
务及资产的溢价；另一方面溢价收购新设公司，是收购方向海能达表示后续收购
的诚意和交易保障。
  三、姚培欣简历及工作经历，在富创优越发展中发挥的作用，姚培欣与海能
达、海能达子公司及其员工存在关联关系的具体情况，姚培欣持有洇锐科技及富
创优越股权及其上层权益是否存在股权代持或其他利益安排；
  （一）姚培欣简历及工作经历、在富创优越发展中发挥的作用
  姚培欣，1975 年生，中专学历，福建泉州人。姚培欣 2001 年开始在深圳电
子产业聚集地华强北电子城从事手机等电子产品贸易；2002 年设立深圳远望数码
商城无线通讯行，从事进口手机国内代理等贸易业务；2004 年前后，随着手机日
益普及、国产手机开始兴起，姚培欣与姐姐姚银苗等合作，在深圳开展白牌手机
组装、销售业务，主要业务主体为深圳市铭强科技有限公司；2008 年前后，受金
立、OPPO 等国产品牌崛起影响，姚培欣和朋友另合作创立了“双侨（SOQOO）”
手机，主做国内品牌手机生产、销售业务，主要业务主体为深圳市双侨通讯科技
有限公司；2015 年前后，受小米等品牌手机崛起、手机市场集中度不断提升竞争
日趋激烈影响，姚培欣逐步退出手机行业；2016 年 3 月，姚培欣夫妇设立深圳市
珑康达电子科技有限公司，开始从事电子元器件（如内存条等，主要以网店形式
销售）贸易。
  姚培欣控制的洇锐科技收购富创优越 100%股权后，对富创优越发展所起到
的作用主要体现在以下几个方面：
                                   华懋科技审核问询函回复
  一是依托行业资源积累，缩短成长周期，避免发展风险。姚培欣具备 20 余
年的电子及通信设备行业从业经验，在富创优越的发展初期，姚培欣能够依托行
业人脉、供应链资源、渠道资源，帮富创优越快速对接关键资源，降低合作成本、
缩短成长周期；并且在富创优越发展过程中，能够根据积累的行业经验，在面对
市场波动（如政策调整、需求变化）时做出精准判断，快速识别市场、技术及合
作风险，避免因误判导致的发展风险。
  二是高效决策、推进客户拓展及海外产能扩充。姚培欣带领核心业务团队与
相关业务的客户逐一协商沟通，克服客观环境导致的沟通交流不畅，于 2020 年 6
完成核心客户客户一的客户认证并重新签署以富创优越为主体的业务合同。同时，
在与主要客户客户一的商务谈判过程中，获悉客户一有在马来西亚引入新供应商的
需求，果断决策推进马来生产基地的建设，于 2020 年 6 月即完成马来富创的设立，
验证。马来富创生产基地的建设，是国内同行业公司“出海”的先行者，领先主要
竞争对手率先打造境外产能，是富创优越后续快速发展的关键决策。
  三是建立股东、企业、员工共同发展的利益共同体。2020 年 12 月，富创优
越收购海能达相关业务及资产交割前，姚培欣即与相关业务的核心经营管理团队
达成共同投资创业的利益共同体，共同出资设立富创壹号，并向富创优越增资，
极大缓解了富创优越支付对价的资金压力；2021 年上半年，先后在富创优越员工
层面推出二级事业合伙人股权激励计划、三级事业合伙人股权激励计划，并考虑
到员工出资压力及未来不确定性，设定了延期实缴出资的条款，充分绑定员工与
企业利益。
  四是大规模资金投入，支持富创优越发展。股权投资层面，除向海能达支付
的 1,000 万元富创优越股权转让对价外，姚培欣及其控制的洇锐科技累计向富创
优越实缴出资 6,240.25 万元，对富创优越顺利购买海能达相关业务及资产起到了
决定性作用；在日常经营资金需求层面，富创优越业务开展初期的 2021 年及 2022
年度，姚培欣分别累计为富创优越提供了 4,416.00 万元、1,280.00 万元临时性资金
拆借，同时推进外部融资，持续满足富创优越生产经营及马来富创生产基地建设
的资金需求。
                                      华懋科技审核问询函回复
     （二）姚培欣与海能达、海能达子公司及其员工存在关联关系的具体情况
     姚培欣姐夫翁朝阳系海能达子公司东莞海能达通信有限公司执行董事兼总
 经理，负责基建业务，同时在海能达多家物业相关子/孙公司中兼职，根据公开
 查询资料，翁朝阳在海能达子/孙公司中主要任职情况如下：
序号        公司名称        与海能达的关系          任职情况
                                  法定代表人、经理、执行公司事务
                                  的董事
     翁朝阳不是海能达董事、监事、高级管理人员，未参与海能达向富创优越出
 售相关业务和资产的决策过程；翁朝阳 2025 年 2 月开始担任深圳市诺萨特科技
 有限公司董事、经理，而富创优越租赁深圳市诺萨特科技有限公司厂房、宿舍事
 项起始于 2020 年 4 月，且租赁价格系参考周边同类价格确定，价格公允。
     除上述情形外，姚培欣及其关系密切的家庭成员（包括配偶、父母及配偶的
 父母、兄弟姐妹及其配偶、年满 18 周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子
 女配偶的父母）均未在海能达或海能达子公司任职。
     根据上市公司海能达 2020 年 12 月《关于出售部分 EMS 业务及相关资产的公
 告》：姚培欣是富创优越的实际控制人；海能达与富创优越及其控股股东（注：
 洇锐科技）、实际控制人不存在任何关联关系。
     （三）姚培欣持有洇锐科技及富创优越股权及其上层权益不存在股权代持或
 其他利益安排
     姚培欣及朱惠棉夫妇分别持有洇锐科技 99%、1%的股权，此外，姚培欣直接
 持有富创优越 8.97%的股权，并分别持有富创壹号 29.70%的出资份额、富创贰号
 据姚培欣提供的银行流水、出具的确认函、中介机构对资金流水涉及的资金来源
                                   华懋科技审核问询函回复
方的访谈及借款协议等支持性文件，姚培欣持有的洇锐科技及富创优越股权及其
上层权益不存在股权代持或其他利益安排。
人配偶、子女等本人近亲属均不存在通过他人代持等任何方式直接或间接持有富
创优越股权的情形。
  四、富创壹号、贰号、叁号、肆号成立的具体背景和过程，是否存在未实缴
出资；富创优越员工纳入合伙人范围的标准，相关员工出资的资金来源，历史上
是否存在代持或其他利益安排；
  （一）富创壹号、贰号、叁号、肆号成立的背景及过程
  富创壹号成立于 2020 年 12 月，系姚培欣与富创优越核心管理团队谭柏洪、
钟亮、胡伟、李贤晓、鲁波等五人、及外部投资人财务投资人周松共同出资设立，
主要目的系共同出资购买海能达拟出售的相关业务及资产。2020 年 3 月，洇锐科
技受让富创优越 100%股权后，原海能达光通信及海事通信相关业务的核心管理
团队谭柏洪、钟亮等陆续自海能达离职并入职富创优越，为实现富创优越发展与
员工利益的统一，姚培欣、谭柏洪等遂共同出资设立富创壹号。
  富创贰号、富创叁号系姚培欣、谭柏洪分别于 2020 年 12 月、2021 年 1 月设
立，设立目的系作为富创优越员工、及为筹集资金而引入的外部投资人的持股平
台，设立初期姚培欣、谭柏洪均未实缴出资。2021 年 1 月及 2021 年 6 月，富创
优越股东会分别审议通过了《二级事业合伙人股权激励计划》及《三级事业合伙
人股权激励计划》，并分别于 2021 年 8 月及 2021 年 10 月，根据经股东会审议通
过的事业合伙人股权激励计划，由姚培欣、谭柏洪将所有持有的部分合伙份额转
让给事业合伙人，并由合伙人实缴出资。
  富创肆号于 2024 年 3 月成立，全体合伙人认缴出资额为 22 万元，系为激励
马来富创核心员工而设立的股权激励平台，合伙人除姚培欣外，全部为马来富创
在职员工。
  截至 2025 年 4 月 30 日，富创壹号、富创贰号、富创肆号全体合伙人出资已
全部实缴到位，富创叁号部分合伙人尚未完成实缴的出资合计 14.4684 万元，已
于本次重组预案披露日前全部实缴到位。
                                                 华懋科技审核问询函回复
     （二）富创优越员工纳入合伙人范围的标准，相关员工出资的资金来源，历
史上存在的代持情形及解除情况
     富创壹号系由姚培欣、谭柏洪、钟亮、胡伟、李贤晓、鲁波、周松于 2020
年 12 月共同出资设立，设立目的系共同投资富创优越，各自出资用于富创优越
购买海能达相关业务及资产。富创壹号的设立时的合伙人中，周松为外部财务投
资人，引入周松出资主要为筹集购买海能达相关业务及资产的资金，除周松外的
其他的合伙人均为富创优越核心高管团队，投资富创优越系共同创业。
     根据富创优越《二级事业合伙人股权激励计划》、《三级事业合伙人股权激
励计划》，富创贰号及富创叁号合伙人的范围包括富创优越（含分支机构）的核
心要素人才或其他对富创优越有特殊贡献的人员。富创贰号、富创叁号合伙人主
要于 2021 年下半年入伙，参与员工遵循自愿原则，由于当时富创优越生产经营
存在较大的资金需求，对员工认购不足的部分，由姚培欣等邀请外部意向投资人
出资；富创肆号合伙人除姚培欣外，全部为马来富创经各部门推荐、具备发展潜
力的核心骨干员工。
     根据合伙人提供的出资时点前后 6 个月的银行流水、中介机构对相关合伙人
及根据资金流水识别出的资金来源方的访谈、相关合伙人提供的资金往来相关证
据资料（如借款协议、还款记录等等），富创壹号、贰号、叁号、肆号现有合伙
人的出资资金均来源于其自有资金或合法自筹的资金。
     截至重组报告书披露日，富创壹号、贰号、叁号、肆号合伙人出资不存在代
持情形，富创壹号、富创贰号历史沿革过程中存在代持情形，但均已解除，除历
史上存在的代持情形外，相关员工持有的富创壹号、贰号、叁号、肆号出资份额
不存在其他利益安排。代持及解除的具体情况如下：
序号   代持方   被代持方     代持标的                   代持形成及解除过程
                  富创壹号 80 万
                  元出资份额
                                    年 9 月-11 月，谭柏洪分三笔合计退还林辉代
                                                 华懋科技审核问询函回复
                                 持本金及收益合计 118.1895 万元，解除代持。
                富创壹号 115 万       资 300 万元，其中 115 万元系代吕锋出资；2024
                元出资份额            年 9 月 25 日，谭柏洪退还吕锋代持本金及收
                                 益合计 163.42 万元，解除代持。
                富创壹号 20 万        资 40 万元，其中 20 万元系代朱宇明出资；2025
                元出资份额            年 3 月 11 日，李贤晓向朱宇明退还代持本金
                                 及收益合计 31.2658 万元，解除代持。
                富创贰号 5 万元        2024 年 7 月 16 日，车固勇向富创贰号实缴出
                出资份额             资 100 万元其中 5 万元系代孙树彤出资、20 万
                                 元系代朱宇明出资；24 年 12 月 2 日及 25 年 1
                富创贰号 20 万
                元出资份额
                                 元（含利息），解除代持。
                富创贰号 50 万        资 50 万元，资金来源全部为李勇；2025 年 1
                元出资份额            月 22 日及 4 月 30 日，车固勇分别退还李勇 50
                                 万元、10 万元，合计 60 万元，解除代持。
                富创贰号 10 万        创贰号 25 万出资份额，支付对价 20 万元，其
                元出资份额            中 10 万元系代夏扬才出资；     2023 年 8 月 17 日，
                                 张开龙退还夏扬才 10 万元，解除代持。
    根据中介机构对代持双方的访谈或代持双方的书面确认、代持双方提供的代
持形成及解除过程涉及的资金流水，代持双方就代持情形不存在纠纷或争议。
                                                                                          华懋科技审核问询函回复
         五、非富创优越员工入股的背景、原因、是否属于股权激励及依据，相关外部人员的基本信息和任职经历，入股时间、价
    格依据和资金来源，退出后资金去向，与标的公司关联方、员工、主要客户和供应商等是否存在关联关系、交易或资金往来，
    历史上是否存在代持或其他利益安排；
         （一）非富创优越员工入股的具体情况
         非富创优越员工入股富创壹号、富创贰号、富创叁号的具体情况如下：
                                                                                               是否属于股
序   外部合伙   出资合伙企   出资金额                                                                                退出后资金
                              入股时间            入股价格及依据             资金来源           入股的背景、原因      权激励及判
号   人姓名     业名称    （万元）                                                                                 去向
                                                                                                断依据
                                                                                               是，入股价
                                                                                                       名义价格 1
                                           贰号统一入股价格                         偶，代邢晓娟出资           外部投资人
                                                                                                       偶邢晓娟
                                                                                               增资价格
                                                                                               否，富创优
                                                                周松 2025 年 4 月退出，未接受访谈；         越为支付资
                                                                周松对富创壹号、富创叁号的投资成本合计 产购买对价
           富创壹号     200.00   2020 年 12 月   管理团队同步入股、价格
                                                                为 304.75 万元；2025 年 4 月，退出富创壹号、 需筹资，与
                                                                富创叁号收到的对价分别为 783.16 万元、        其他投资人
           富创叁号     104.75   2021 年 10 月
                                           号统一增资价格                                             是，参与事
           富创贰号      41.91   2022 年 7 月    3.40 元/注册资本；与 2021                                  业合伙人激
                                                                            均系姚培欣朋友，因富创优               境外购房及
           富创叁号      67.29   2021 年 10 月                                    越生产经营有资金需求，而               消费
                                           认购价格一致                                              股价格低于
                                                                            部分内部员工出于个人意
                                           号统一增资价格，系参考          亲属间借款                          部投资人入
                                                                            份额，姚培欣遂寻求外部投
                                           富创优越前轮增资价格                                          股价格     买房等家庭
                                           协商确定                                                        支出
                                                                                      华懋科技审核问询函回复
                                                                                          是，曾任富
                                                                                          创优越董
                                                                                                  转入配偶账
                                                                       通过无锡鸿泰了解到投资        事，且入股
                                                                       机会，且有闲置资金          价格低于外
                                                                                                  庭积累
                                                                                          部投资人入
                                                                                          股价格
                                                                                                  缴纳税款后
                                                                       专业投资人，21 年 1 月即已
                                                                                                  用于向其本
                                                                       直接持股富创优越，21 年 10
                                                                       月知悉富创叁号有人放弃
                                                                                                  他企业实缴
                                                                       份额，遂再次增加投资
                                                                                                  出资
                                                               自有资金及   投资系看好富创优越的发        是，参与事
                                                               亲属间借款   展；姚培欣朋友，因富创经       业合伙人激
                                                                       营发展需要资金、姚培欣邀       励计划，入   家庭积累及
                                                                       请其投资               股价格低于   改善生活
                                                                       投资系看好富创优越的发        增资前后外
                                                                       展，与陈泓君系朋友；陈泓       部投资人入
                                                                       君转让出资份额系买房有        股价格
                                            部投资人之间协商定价
                                                                       资金需求
             富创贰号     41.91   2024 年 4 月                               姚世镜因出国定居，需要资
                                                               自有资金及   金，龙江明与姚世镜系远
             富创叁号     67.29   2024 年 4 月                       朋友借款    亲，知悉投资机会遂受让姚
                                            部投资人之间协商定价
                                                                       世镜持有的出资份额
          注：入股价格折算为对富创优越的出资价格。
                                                       华懋科技审核问询函回复
     非富创优越员工持有富创壹号、富创叁号出资份额，主要系富创优越收购相
关业务和资产初期，因生产经营及马来西亚生产基地建设需要，有迫切的资金需
求，因此除内部员工参与持股平台增资外，富创优越管理团队亦邀请外部有投资
意向的朋友参与增资。上述非富创优越员工的具体情况如下：
序    外部合伙
               身份信息                       任职经历          投资富创优越的背景
号     人姓名
                                                           系公司 PMC 总监邢晓
                                                           娟配偶，因邢晓娟出资
                                                           因此 历史 上将李 坚登
                                                           记为出资人
                                 产制造企业），已定居美国              结识
                                                           姚培 欣从 事电子 产品
                                 深圳市信腾通信设备有限公司
                                 销售经理
                                                           合作
                                                           系房产职业顾问，曾在
                                 湖北省通城县城发置业有限公             深圳工作，姚培欣有置
                                 司员工                       业需 求与 其结识 成为
                                                           朋友
                                                           系保险经纪人，姚培欣
                                                           识成为朋友
                                 事、副总经理、总经理等职；2019 的董事，知悉富创优越
                                 年 12 月入职无锡鸿泰，曾任富 有融资需求，以个人名
                                 创优越董事（无锡鸿泰提名）             义投资
                                                           姚培 欣经 营资金 生意
                                 深圳市觅众数字媒体有限公司             时结识，知悉姚培欣有
                                 总经理                       购买 相关 业务及 资产
                                                           时即有意出资
                                                           富创 优越 辅助泊 船项
                                                           目研 发过 程中向 罗昱
                                 工作，先后在杭州、深圳等地工
                                                           轩咨 询过 图像处 理相
                                                           关技术；知悉富创有融
                                 深圳市品轩智能图像技术有限
                                                           资需求，遂以自有资金
                                 公司，担任执行董事兼总经理。
                                                           出资
                                                           原出 资人 陈泓君 的朋
                                 曾任职于顺丰，目前就职于 vivo
                                 公司，主要从事用户研究
                                                           份额
                                                           系姚世镜远亲，受让姚
                                                           世镜持有的出资份额
                                                           姚培欣筹集资金时，经
                                                           结识
                                          华懋科技审核问询函回复
          经访谈确认，除周松外的非富创优越员工与富创优越关联方、员工、主要客
    户和供应商等均不存在关联关系、交易或资金往来，历史上也不存在代持或其他
    利益安排；周松曾持有富创壹号 200 万元出资份额、富创叁号 104.75 万元出资份
    额，按富创壹号、富创叁号持有富创优越股权比例计算的间接持股比例为 1.33%，
    持股比例较低且未在富创优越任职，并已于 2025 年 4 月按无锡鸿泰向华懋东阳
    转让股权相同的价格（11.16 元/注册资本），自富创壹号、富创叁号退伙，对富
    创优越不存在重大影响。
          针对周松持有富创优越股权及退出情况，富创优越实际控制人姚培欣已出具
    《确认函》，确认姚培欣及其关联方与周松之间不存在委托/受托代为持有富创
    优越股权的情形，周松退伙后不再通过直接/间接方式持有富创优越股权，若因
    前述退伙事宜产生争议或潜在争议，姚培欣将予以妥善解决，若因此对富创优越
    造成相关损失，姚培欣将予以承担。
          （二）交易对方涉及亲属间借款的具体情况、本息偿还安排以及偿还情况，
    不存在代持
          本次交易共 57 名自然人交易对方，部分交易对方出资来源涉及亲属借款，
    其中大多均已偿还，经访谈借款方/取得借款方确认函，上述借款情形不属于代
    持，出资涉及借款的具体情况如下：
序                                                     是否存在
     姓名    出资标的             资金来源于借款的情况
号                                                      代持
           富创优越、
           洇锐科技
                 息。
                 息 2.50 万元；
                 息 2.50 万元；
                 利息 8 万元。
                  以上均为翁金龙的亲兄弟姐妹。
                                                   华懋科技审核问询函回复
     六、标的公司股份支付涉及人员及其在标的公司任职情况、各期股份支付金
额、确认依据、相关会计处理及准确性；
     （一）股份支付涉及的人员及其在富创优越任职情况
     富创优越股份支付涉及的人员及其在富创优越任职情况如下：
序号   姓名             职务   序号            姓名                 职务
                                                  资深供应商商务经理，已
                                                  离职
                                  Khoo Chung
                                  Keat
                                  Ong Chang       ADMINISTRATION
                                  Pheng           ASSISTANT MANAGER
                                                             华懋科技审核问询函回复
     （二）各期股份支付金额、确认依据、相关会计处理及准确性
     富创优越按激励对象入股后的最近一次外部投资者入股价格，作为股份支付
公允价值确认依据，依据合伙协议确定的服务期，对股份支付费用进行分摊，并
计入各期管理费用。各期分摊的股份支付费用情况如下：
                                                                    单位：万元
     年度    2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年度 2025 年度 2026 年度 2027 年度
股份支付费用        683.99   250.35   424.97     691.81   417.99     316.47   156.58
  注：外部投资者无服务期安排，股份支付费用于 2021 年一次性确认，导致 2021 年股份
支付费用较高。
     关于服务期的确定，根据持股平台的合伙协议，富创优越上市前，平台中员
工身份的合伙人自取得合伙份额三年内离职的，由普通合伙人（即富创优越实际
控制人姚培欣）或其指定主体按员工取得合伙份额的成本回购员工所持合伙份额
或通过合伙平台减持富创优越股份，如成本低于富创优越上一年度经审计的净资
产价格，按净资产价格回购；自取得合伙份额三年后离职的，由普通合伙人或其
指定主体按富创优越上一年度经审计的净资产价格回购或合伙平台减持富创优
越股份，或者经新一轮融资外部投资者同意将合伙份额转让给外部投资者。富创
优越 2021 年 2 月通过事业合伙人股权激励计划，预计于 2026 年 6 月完成上市，
因此将 2021 年 3 月至 2026 年 6 月确定为服务期；2024 年上半年上市计划调整，
服务期相应延长至 2027 年 8 月。
     富创优越将股份支付费用全部计入管理费用，主要系：股权激励的本质是富
创优越基于管理需要，为了激励和留住管理团队和业务骨干，以获取富创优越股
权的方式而推行的一种长期激励机制，旨在将富创优越利益与个人利益协调一致，
起到了奖励职工历史贡献、稳定富创优越未来的人员结构、留住人才等作用，实
际为富创优越所支付的一种管理成本。A 股上市公司中亦有较多将股份支付费用
全部计入管理费用的案例，如南矿集团（001360）2025 年 1 月披露其将股份支付
                             华懋科技审核问询函回复
费用全部计入管理费用，而未根据受益对象即销售人员、研发人员、管理人员的
不同，分别计入销售费用、研发费用、管理费用等相应科目；威迈斯（688612）
实际情况，且与部分科创板上市公司股份支付会计处理方式不存在重大差异。
  综上，富创优越股份支付的相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。
                                                                                      华懋科技审核问询函回复
     七、结合相关交易背景、富创优越生产经营情况，分析富创优越历次股权变动的定价依据及合理性，存在同时期转让价格
相差较大、估值波动等情况的原因，相关交易各方是否存在纠纷或潜在纠纷。
     富创优越历次股权变动情况如下：
                                       转让/增资额
序号    变动时间         受让方/增资方       转让方                      增资/转让价格                 定价依据
                                        （万元）
                                                    万元出资（实缴 5 万元）
                   钟亮                     200.00    名义价格 1 元            拟转让股权未实缴出资；2020 年 12 月已将出资
                   李贤晓                    100.00    名义价格 1 元            份额转让给姚培欣、富创壹号、富创贰号
                   洇锐科技      /           2,800.00   1 元/注册资本            后续按 2.37 元/注册资本的价格实缴出资
                   李贤晓       /            400.00    1 元/注册资本            壹号、富创贰号
                                                                        拟转让股权未实缴出资；后续按 3.00 元/注册资
                   施文远                   1,000.00   名义价格 1 元
                                                                        本实缴出资
                             洇锐科技
                                                                        拟转让股权未实缴出资；后续按 2.85 元/注册资
                   富创壹号                   500.00    名义价格 1 元
                                                                        本实缴出资
                                                                        拟转让股权未实缴出资；后续按 2.50 元/注册资
                                                                        本实缴出资
                             钟亮
                                                                        拟转让股权未实缴出资；后续按 2.85 元/注册资
                   富创贰号                   400.00    名义价格 1 元
                                                                        本实缴出资
                                                                        拟转让股权未实缴出资；后续按 2.85 元/注册资
                   富创壹号      李贤晓          500.00    名义价格 1 元
                                                                        本实缴出资
                                                                       华懋科技审核问询函回复
                                                           拟转让股权未实缴出资，富创肆号按名义价格
                                                           按 3.66 元/注册资本向富创优越实缴出资
                          罗昱轩     155.00    6.30 元/注册资本
                          蓝栋      290.00    6.90 元/注册资本
                          华山星链     72.50    8.06 元/注册资本
                          海南玖睿    280.00    6.30 元/注册资本
                          姚培欣     904.13
                          施文远    1,000.00
                                                           参考无锡鸿泰转让价格定价，实现富创叁号中
                                                           价格定价
                          富创叁号     61.54    11.16 元/注册资本   参考无锡鸿泰转让价格定价，实现富创壹号、
                          富创壹号     70.18    11.16 元/注册资本   鸿泰退出价格定价。
                                            华懋科技审核问询函回复
     富创优越历史沿革过程中的增资及股权转让主要分为四个阶段：
     第一阶段：2020 年 3 月至 2020 年 12 月，姚培欣设立洇锐科技收购富创优越
股权后，与相关业务及资产的主要经营管理团队共同搭建及调整持股架构，至
号、富创贰号直接持股的股权结构，根据收购相关资产及业务的资金需求，依据
入股时间及在富创优越未来发展中的作用协商确定各方实缴出资的价格。前期股
权调整阶段，各方均未实缴出资，后续各方实缴出资的价格情况如下：
                                                 按出资价格计算
                                      出资价格
序号     股东名称/姓名   认缴注册金额（万元）                       的拟出资总额
                                    （元/注册资本）
                                                   （万元）
       合计                5,000.00                   13,230.25
     第二阶段：2021 年 1 月-2021 年 12 月，为筹集马来富创建设及富创优越生产
经营所需资金，富创优越陆续引入罗昱轩、无锡鸿泰、海南玖睿、蓝栋、华山星
链等外部投资人、以及新加入的核心管理人才曾华、股权激励平台富创叁号入股，
其中外部投资人入股价格系由富创优越、原股东及外部投资人协商确定，且后一
轮投资人增资价格均高于前一轮；曾华入股价格系参考其前一轮外部投资人增资
价格确定；富创叁号系富创优越事业合伙人持股平台，为达到激励效果，入股价
格为 3.40 元/注册资本，略低于前一轮外部投资人罗昱轩的入股价格（3.52 元/注
册资本）。
     第三阶段：2024 年 4 月至 2024 年 9 月，因富创优越的 IPO 计划未及预期，
姚培欣与外部投资人协商，由姚培欣回购外部投资人持有的股权，外部投资人相
应的获利退出，退出价格系由转让双方协商确定。2024 年 4 月富创肆号受让股权
系对马来富创核心员工进行股权激励，价格（3.66 元/注册资本）系参考富创叁号
入股价格（3.40 元/注册资本）确定。
                                                      华懋科技审核问询函回复
     第四阶段：2024 年 10 月至今，上市公司陆续收购了姚培欣、施文远、无锡
鸿泰所持有的富创优越部分股权，价格系上市公司与转让方协商确定。2025 年 4
月富创壹号、富创叁号中的外部投资人周松拟退出，由富创壹号、富创叁号将周
松间接持有的富创优越股权转让给姚培欣，转让价格与无锡鸿泰转让富创优越股
权的价格相同，富创壹号、富创叁号收到姚培欣支付的股权受让价款后，定向分
配给周松，实现周松退出富创壹号、富创叁号。
市公司转让股权的价格，主要系姚培欣向上市公司转让股权需承担相应的业绩承
诺。
     鉴于罗昱轩、蓝栋等富创优越的部分股东基于过往协议、自身资金安排、一
二级资本市场环境及对富创优越业务的判断，向姚培欣提出退出/回购的请求，
创优越股份，对应富创优越的整体估值为 4.80-6.14 亿之间。姚培欣回购上述
股东所持股权的回购价格存在差异，主要系各股东入股时间、入股价格及入股时
所签署的投资协议约定等存在差异所致。具体情况如下：
股东    入股时                对应投    姚培欣回购      对应转让
               入股价格                                   回购价格确定依据
名称     间                 后估值      价格        估值
                                                     系海南玖睿的出资人之
罗昱    2021 年   3.52 元/   1.82   6.30 元/注
轩     1月       注册资本      亿元     册资本
                                                     购价格确定
                                                     根据投资协议约定的回
海南    2021 年   5.36 元/   3.85   6.30 元/注             购条款，回购价格为投
玖睿    5月       注册资本      亿元     册资本                  资成本加上按年利率 6%
                                                     计算的利息
蓝栋                                         5.26 亿元
                                                     根据投资协议约定的回
华山    2021 年   6.90 元/   5.25   8.06 元/注             购条款，回购价格为投
星链    11 月     注册资本      亿元     册资本                  资成本加上按年利率 6%
                                                     计算的利息
确认函，确认股权转让行为是其真实意思的表示，定价系转让方与受让方协商一
致确定，受让方已全额支付对价，不存在争议；各转让方也不存在代他人持有或
委托他人持有富创优越股权的情形。
                              华懋科技审核问询函回复
  综上，富创优越历史沿革过程中历次股权变动定价基础为各方商业谈判的成
果，同一时期股权转让价格差异系转让方所承担的责任不同所致，具备合理性。
相关交易各方不存在纠纷或潜在纠纷。
  八、中介机构核查意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师、律师主要履行了以下核查程序：
告；
具体过程及富创优越股权、相关业务及资产涉及的人员、客户、供应商安排、定
价情况；
务的背景、具体过程并核查其资金来源；了解 2020 年 3 月洇锐科技收购富创优
越的考虑及定价依据；
制人陈清州出具的书面声明，并进行公开查询，分析其对富创优越发展所起到的
作用，核查姚培欣与海能达、海能达子公司及其员工存在关联关系的具体情况，
核查是否存在股权代持或其他利益安排；
部分合伙人进行访谈，了解其成立的背景及过程，核查实缴出资情况、合伙人出
资来源及历史上存在的代持及解除情况；获取富创优越《合伙人股权激励计划》
文件，了解富创优越员工纳入合伙人范围的标准。
原因、入股时间、价格依据和资金来源、退出后资金去向，了解其与富创优越关
联方、员工、主要客户和供应商等是否存在关联关系、交易或资金往来，历史上
                                     华懋科技审核问询函回复
是否存在代持或其他利益安排，并判断其是否属于股权激励；就已退出的外部投
资人周松入股及退出的情况，取得富创优越实际控制人姚培欣出具的确认函。
富创优越任职情况、各期股份支付金额、确认依据情况，并判断相关会计处理的
准确性。
历次股权转让协议，了解富创优越历史生产经营情况，分析富创优越历次股权变
动的定价依据及合理性，核查相关交易各方是否存在纠纷或潜在纠纷。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问、会计师、律师认为：
际宏观形势影响、聚焦主营业务、降低经营风险；相关业务及资产交易定价以资
产评估结果为基础确定，并经上市公司董事会、股东大会审议通过，定价公允；
相关会计处理符合《企业会计准则》的规定；海能达出售的业务最终应用于光通
信及海事通信领域，海能达当前 EMS 业务聚焦于新能源及汽车电子领域，双方
在客户群体和产品用途上存在显著差异；相关业务出售前，经营情况稳定，但受
客观环境影响，2020 年及 2021 年富创优越分别仅实现净利润 564.07 万元、43.18
万元，随着马来富创生产基地投产并通过客户验证，2022 年开始，富创优越经营
业绩开始稳步回升。
相关业务及资产，系特定环境下姚培欣、海能达及相关业务涉及的经营管理团队
的互利合作安排，构成一揽子交易；姚培欣收购资金来源于收回前期投资本金、
收益及朋友间借款；洇锐科技收购富创优越股权时，富创优越实缴出资仅 5 万元、
且无其他资产、人员及业务，作价 1000 万元系基于后续交易的安排，构成相关
业务及资产的溢价及洇锐科技参与后续交易的保证。
姚培欣姐夫翁朝阳在海能达部分子公司任职外，姚培欣及其关系密切其他家庭成
                              华懋科技审核问询函回复
员与海能达及其子公司、员工不存在其他关联关系；姚培欣持有洇锐科技、富创
优越股权及其上层权益不存在股权代持或其他利益安排。
员工与富创优越发展的利益共同体，各平台出资均已实缴到位；员工纳入合伙人
范围的标准明确，出资资金来源合法，历史上存在的代持情形已全部清理完毕，
相关方已就代持及解除事项确认无争议。
入股价格与同期内部员工入股价格一致或经协商确定，富创优越已依据《企业会
计准则》的规定，确认股权激励涉及的股份支付费用；除已退出股东周松已无法
取得联系外，非富创优越员工合伙人均已确认其与富创优越关联方、员工、主要
客户及供应商不存在关联关系、业务往来或资金往来，其入股行为清晰、真实，
不存在代持或其他利益安排；周松曾间接持有富创优越 1.33%股权，持股比例较
低且未在富创优越任职，并已于 2025 年 4 月按外部投资人无锡鸿泰向华懋东阳
转让股权相同的价格自富创壹号、富创叁号退伙，对富创优越不存在重大影响；
针对周松持有富创优越股权及退出情况，富创优越实际控制人姚培欣已出具《确
认函》，确认其本人及关联方与周松之间不存在委托/受托代为持有富创优越股
权的情形，周松退伙后不再通过直接/间接方式持有富创优越股权，若因前述退
伙事宜产生争议或潜在争议，姚培欣将予以妥善解决，若因此对富创优越造成相
关损失，姚培欣将予以承担。
支付公允价值确认依据，依据合伙协议确定的服务期，对股份支付费用进行分摊，
并计入各期管理费用，相关会计处理准确。
同一时期股权转让价格差异系转让方所承担的责任不同所致，具备合理性。相关
交易各方不存在纠纷或潜在纠纷。
  经核查，评估师认为：富创优越历史沿革过程中历次股权变动定价基础为各
方商业谈判的成果，同一时期股权转让价格差异系转让方所承担的责任不同所致，
具备合理性。相关交易各方不存在纠纷或潜在纠纷。
                                华懋科技审核问询函回复
  问题 5、关于标的公司独立性
  根据申报材料：（1）富创壹号持有人钟亮、李晓贤原系海能达光通信和海
事通信 EMS 业务核心员工，富创贰号持有人、本次业绩承诺人之一车固勇曾在
海能达任副厂长、厂长和副总经理，富创叁号持有人孙树彤曾在海能达通信股份
有限公司任总监，姚培欣姐姐任深圳市海能达天安实业有限公司董事，姚培欣姐
姐的配偶任多家海能达关联企业执行董事、经理等；（2）富创优越深圳生产厂
房租赁方为深圳市诺萨特科技有限公司，系海能达通信股份有限公司全资子公司，
姚培欣姐姐的配偶担任该公司董事、经理；（3）东莞海科达通信有限公司系姚
培欣控制的企业，已于 2023 年 4 月注销，该公司与海能达全资子公司地址位于
同栋楼；（4）截至 2025 年 4 月 30 日，标的公司向深圳市泓皓电子科技有限公
司、泓皓（香港）有限公司租赁设备。
  请公司披露：（1）富创优越收购海能达相关业务的具体过程，各方在资产、
业务、人员方面的转移安排和过程，收购前后富创优越相关管理人员、生产经营
和内部管理的变化情况；（2）富创优越向海能达租赁厂房、设备的原因；东莞
海科达与海能达全资子公司位于同栋楼的原因，注销前相关经营情况、资金流水
及注销原因，是否存在合规性风险；（3）结合资产来源于海能达、前次相关出
售安排、向海能达租赁生产车间以及姚培欣亲属在海能达任职等情况，分析富创
优越是否对海能达存在依赖、是否具有独立性；富创优越与海能达历史上是否存
在人员交叉任职、共用生产资料、业务财务和机构混同、代垫成本费用、共用采
购销售渠道等可能影响独立性的情形，双方是否存在交易，如存在，分析相关交
易产生的背景及公允性；（4）列示富创优越与海能达交易及资金往来情况，海
能达出售富创优越后与其是否继续存在关系或其他利益安排；（5）深圳市泓皓
电子科技有限公司、泓皓（香港）有限公司基本情况、业务洽谈过程，相关租赁
设备的来源，是否与海能达及其关联方存在关联关系或业务往来。
  请独立财务顾问、律师、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
                                华懋科技审核问询函回复
  一、富创优越收购海能达相关业务的具体过程，各方在资产、业务、人员方
面的转移安排和过程，收购前后富创优越相关管理人员、生产经营和内部管理的
变化情况；
  （一）富创优越收购海能达相关业务的具体过程
  富创优越收购海能达相关业务的具体过程及各方在资产、业务、人员方面的
转移安排和过程详见本审核问询函回复“问题 4”之“第一小问”之回复。
  （二）收购前后富创优越相关管理人员、生产经营和内部管理的变化情况
  富创优越系深海通信设立的用于整合 EMS 业务中涉及光通信及海事通信相
关业务及资产的主体，洇锐科技收购富创优越股权之前，富创优越尚未开始相关
业务及资产的整合，因此无实际业务。
  洇锐科技收购富创优越股权后，富创优越执行董事由谭柏洪变更为姚培欣，
总经理由谭柏洪变更为钟亮，后续深海通信相关业务的核心经营管理团队包括深
海通信总经理谭柏洪、相关业务的核心管理人员胡伟、鲁波、李贤晓等均陆续自
深海通信离职，加入富创优越，逐步形成以姚培欣为核心内部管理体系。2020
年 4 月至 2020 年 12 月期间，富创优越通过先行租赁海能达拟出售的相关资产、
及相关资产所在的生产车间，利用自海能达离职后自愿加入富创优越的生产经营
团队，继续从事光通信及海事通信相关业务的生产经营，并逐步与海能达原有光
通信及海事通信相关业务的客户进行商务谈判并签订新的业务合同。2020 年 12
月，富创优越与海能达及深海通信完成相关资产的交割，取得生产经营所需的核
心资产。
  洇锐科技收购富创优越股权后，富创优越购置了独立的服务器、交换机、UPS
电源等 IT 基础设施，在深圳和马来均建设了独立的机房；搭建了企业专用局域
网及与马来富创网络专线连接；在软件投资方面，陆续购买了 Oracle 系统、蓝凌
企业知识化平台软件（OA 管理系统）、摩尔云智造系统（MES 系统）等相关软
件的使用授权许可，并委托第三方供应商实施系统上线和开发富创优越相关业务
需求。上述信息系统和基础建设能够满足富创优越日常生产经营所需，不存在与
海能达共用的情况。富创优越实际使用的主要信息系统情况如下：
                                                华懋科技审核问询函回复
序                                   采购合同
        软件名称           供应商名称                  软件功能/服务内容
号                                   签署主体
                      深圳市蓝凌软件              交付、供应链、采购、库存管理、
                      股份有限公司               质量管理等
                      深圳赢海威信息              Oracle 财务模块、分销模块、制
                      技术有限公司               造模块上线实施和开发
                      北京快销科技有              Oracle 财务模块、分销模块、制
                      限公司                  造模块使用授权许可
                                           制造系统、对外门户 web、质量
                      福建摩尔软件有
                      限公司
                                           系统
                      北京永洪商智科              数据集、定时任务、企业管理、
                      技有限公司                多维分析、流程填报、健康检查
     E 税云 SaaS 软件     深圳航天信息有
     系统               限公司
     启数道大数据平          上海启高信息科              启数道平台、门户集成及权限、
     台 V1.0           技有限公司                数据仓库
     关衡智能通关申          关衡信息技术有              关务业务处理、对接公司系统、
     报系统              限公司                  智能生成单据文件
                      深圳市东宝信息              考勤管理制度、员工档案管理、
                      技术有限公司               工时核算等
                      深圳市领驭科技              创建、查看 BOM、零部件、图纸、
                      有限公司                 文档、工艺等
     富创优越组建了公司独立的信息技术部门，并制定了《信息安全及管理规定》
《计算机软件规范化管理规定》《计算机机房管理规定》《用户权限维护制度》
等信息系统相关的内部管理规定，将公司日常生产经营过程中形成的技术信息、
经营信息、管理信息、个人信息等相关信息纳入公司秘密管理，对信息系统账户
设立、账户权限、账户注销等方面均做了严格的管理。
     海能达已出具书面《情况说明》，确认：“资产交割完成后，本公司与富创
优越不存在 ERP 系统和财务系统共用的情形。”
     二、富创优越向海能达租赁厂房、设备的原因；东莞海科达与海能达全资子
公司位于同栋楼的原因，注销前相关经营情况、资金流水及注销原因，是否存在
合规性风险；
     （一）富创优越向海能达租赁厂房、设备的原因
     富创优越向海能达租赁厂房，一方面为避免搬迁生产线后客户重新验厂。富
创优越下游客户通常对供应商有严格的认证标准，首次合作需通过验厂+产品验
证等环节，对供应商的研发设计能力、生产车间环境、生产设备及售后服务能力
等方面进行现场验证，后续每年会有定期复检。如富创优越租赁新的生产车间，
                                       华懋科技审核问询函回复
在后续的业务承接过程中，客户需根据其既定的认证标准重新验厂，并重新进行
产品可靠性验证，验证时间一般 1000 小时以上；另一方面为减少搬迁成本。富
创优越向海能达租赁的厂房位于深圳市龙岗区海能达科技园，该科技园除海能达
自用外，部分对外出租，因此，租赁给富创优越不损害海能达利益，有助于剥离
顺利实施，园区内入驻企业除富创优越外，还包括深圳市宁博尔科技有限公司、
深圳市国惠照明器材有限公司等多家科技型企业，在保证独立性的前提下，继续
租赁海能达的厂房能够避免直接搬迁成本及生产线搬迁期间的设备、人员闲置带
来的间接成本。
  根据上市公司海能达 2020 年 12 月《关于出售部分 EMS 业务及相关资产的公
告》：本次交易所涉及的主要标的资产均放置于公司厂房内（独立车间，已与公
司自身生产经营场地作出区分），本次交易完成后，公司将按照市场价格租赁给
富创优越作为生产车间及办公场地，厂房租赁协议后续另行签订。
机，月租金参考向泓皓电子租赁同类设备的价格确定，租赁设备租期 5 年作为使
用权资产核算。富创优越报告期内租赁设备的原因详见本审核问询函回复“问题
  （二）东莞海科达相关情况
  东莞海科达系由富创优越实际控制人姚培欣于 2020 年 12 月出资设立，注册
资本 1,000 万元，至 2023 年 4 月注销，姚培欣未实缴出资。
  东莞海科达注册地为广东省东莞市松山湖园区怡乐路 1 号 1 栋 1302 室，出
租方为东莞市中集云创业产业园投资管理有限公司，系东莞中集云创业产业园运
营方，其间接控股股东为中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司，因此东莞
海科达与海能达全资子公司位于同栋楼系其注册地址均位于同一运营方运营的
产业园区。姚培欣于中集云创业产业园注册设立东莞海科达，原计划购买产业园
内房产用于富创优越生产经营，后续考虑收购富创优越后短期内资金较为紧张，
且富创优越后续业务开展亦存在不确定性，因此搁置购买房产计划，东莞海科达
设立后，主要开展电子产品贸易业务，2021 年下半年开始已不再开展业务。
                                                                  华懋科技审核问询函回复
     东莞海科达设立至注销期间，主要财务指标情况如下：
                                                                                单位：元
      项目          2022 年度                    2021 年度                    2020 年度
资产总额                 379,732.79                   530,889.51                 11,089,504.00
净资产额                 379,732.79                   440,357.44                   274,061.57
营业收入                          -                 5,839,660.63                  9,769,472.60
净利润                  -62,377.30                   166,295.87                   274,061.57
     海科达设立至注销期间，资金流水情况如下：
                                                                             单位：万元
           主体名称                   收入           支出         收支差额
海能达通信股份有限公司                   12,748.40       14,445.25    -1,696.85    预付货款及退款
                                                                        预付货款及退
                                                                        款，差额部分为
公司一                           14,524.74       12,760.91    1,763.83
                                                                        东莞海科达含税
                                                                        收入
翁支前                               1,745.00     1,745.00             -   预付货款及退款
深圳市海能达天安实业有限公司                    1,745.00     1,745.00             -   预付货款及退款
公司一                               1,000.00     1,000.00             -   账户名错误退款
                                                                        报销费用及注销
姚培欣                                  5.00        35.29         -30.29
                                                                        前分红款
暂收款                                              10.24         -10.24   税款
东莞市中集云创业产业园投资管理
有限公司
中华人民共和国国家金库东莞市中
心支库
深圳市海能达通信有限公司                                       6.66         -6.66   物料采购款
福建省同创建设发展有限公司                                      2.88         -2.88   费用
福建同创建设发展有限公司                         2.79          2.79             -   账户名错误退款
广州晶东贸易有限公司                                         0.67         -0.67   费用
网上电子汇划收入                                           0.32         -0.32   费用
任莉                                                 0.22         -0.22   费用
鲁双喜                                                0.13         -0.13   费用
对公中间业务收入-网上其他收入                                    0.11         -0.11   费用
应付利息-单位活期存款利息(自动
计提)
                                           华懋科技审核问询函回复
待报解预算收入                0.18               0.18   退税
      总计          31,772.73   31,772.73      -
  详细流水往来已申请豁免披露。
姚培欣主动清理其控制的各类主体，遂申请注销东莞海科达。2023 年 3 月 15 日
及 4 月 7 日，东莞海科达分别取得《清税证明》及注销《登记通知书》。
  经查询公开资料，东莞海科达存续期间，未受到过工商、税务等相关主管机
关的行政处罚，且其主要经营贸易业务，合规风险较低。
  三、结合资产来源于海能达、前次相关出售安排、向海能达租赁生产车间以
及姚培欣亲属在海能达任职等情况，分析富创优越是否对海能达存在依赖、是否
具有独立性；富创优越与海能达历史上是否存在人员交叉任职、共用生产资料、
业务财务和机构混同、代垫成本费用、共用采购销售渠道等可能影响独立性的情
形，双方是否存在交易，如存在，分析相关交易产生的背景及公允性；
  （一）富创优越对海能达不存在依赖，具有独立性
  富创优越收购海能达相关业务及资产是特定环境下资产出售方（海能达）与
购买方（姚培欣及其控制的洇锐科技）的互利合作。通过相关交易，一方面海能
达盘活存量资产，避免了因客户流失导致的固定资产闲置、库存材料减值、人员
离职补偿等损失；另一方面，姚培欣出资购买相关资产能够实现从电子产品贸易
业务向高端制造转型。
  姚培欣控制的洇锐科技受让富创优越股权及后续通过富创优越购买相关业
务及资产的交易安排，一是满足主要客户合规性要求，通过较小金额、快速达成
的股权交易，便于持续服务客户，避免由于客户切换供应商导致后续业务无法延
续；二是满足上市公司监管要求，海能达出售相关业务及资产定价需根据监管要
求履行审计、评估程序，耗时较长，分步交易安排能够确保交易顺利实施的同时，
避免客户流失。
  富创优越租赁海能达生产车间属于市场化交易。富创优越向海能达租赁生产
车间位于龙岗区海能达科技园，园区内及周边存在大量同类厂房可供使用，富创
优越直接租赁所购买资产原所在车间，一方面避免了生产线搬迁后客户重新验厂
                                   华懋科技审核问询函回复
时间周期、便于持续稳定服务客户；另一方面直接减少了富创优越的搬迁费用及
设备、人员闲置成本；此外，相关车间直接租赁给富创优越使用，也提升了海能
达厂房使用效率，双方互利。
  姚培欣姐夫翁朝阳系海能达子公司东莞海能达通信有限公司执行董事兼总
经理，同时在海能达多家物业相关子/孙公司中兼职，除此以外，姚培欣及其关
系密切的其他家庭成员均未在海能达任职；根据公开查询资料，翁朝阳未在海能
达母公司及相关资产及业务的运营主体深海通信中担任过董事、监事、高级管理
人员。根据深海通信作出的《关于 EMS 光通信和海事通信资产出售意向讨论会
纪要》（参会人员包括陈清州、蒋叶林、曾华、周炎、谭柏洪、田智勇、鲁波）、
海能达审议相关事项的董事会决议公告、股东大会决议公告及海能达出具的书面
《情况说明》，翁朝阳未参与海能达向姚培欣出售相关业务及资产的决策。
  富创优越具有独立的研发、生产、采购、销售及与之相匹配的管理体系，能
够独立完成产品研发及迭代升级、原材料采购、产品生产及客户开发（包括针对
原有客户持续迭代更新产品体系），在业务、资产、机构、人员、财务等方面均
独立于海能达。
  综合上述分析，富创优越对海能达不存在依赖，具有独立性。
  （二）富创优越与海能达历史上是否存在人员交叉任职、共用生产资料、业
务财务和机构混同、代垫成本费用、共用采购销售渠道等可能影响独立性的情形
管理团队及生产经营人员陆续自海能达离职并自愿加入富创优越，不存在人员交
叉任职的情形；2020 年 4 月 2020 年 12 月期间，富创优越曾租赁海能达生产设备、
厂房、并委托海能达代采原材料，上述安排系相关业务及资产交割的过渡期安排，
且均市场化定价，不存在共用生产资料、业务、财务和机构混同、代垫成本费用、
共用采购销售渠道等可能影响独立性的情形。
  （三）富创优越与海能达历史存在的交易情况
  富创优越与海能达历史存在的交易主要系为保持业务稳定性的交易安排，历
史交易主要包括以下几个方面：
  一是自评估基准日至交易完成日期间，富创优越因自身生产经营所需，存在
                                                华懋科技审核问询函回复
向海能达采购原材料（供应商短期难以切换，由海能达代采）、并租赁部分生产
设备、厂房和办公楼等业务。截至 2020 年 11 月 30 日，海能达对富创优越的应收
账款净余额为 11,434.17 万元。双方曾约定富创优越于交割之日起 6 个月内清偿完
毕，受马来富创建设投入较大、经营情况不及预期情况及过渡期代采原材料新增
应付账款影响，富创优越实际于 2025 年 4 月 30 日前完成清偿，但富创优越与主
要供应商自 2022 年以后已完全独立交易。因付款延迟，富创优越累计向海能达
支付了延期付款利息合计 1,286.04 万元。
  二是由于富创优越购买的主要标的资产均放置于海能达厂房内（独立车间，
已与海能达自身生产经营场所区分），交易完成后，富创优越继续按市场价格租
赁相关厂房用于生产经营。
  三是由于业务的交割涉及供应商切换，交易完成后设定 6 个月的过渡期，过
渡期内，为维持业务的正常开展，富创优越仍会委托海能达代采部分原材料，价
格按行业惯例和市场价格定价。
  海能达出售富创优越股权后，富创优越与海能达继续交易主要系收购资产过
程中及收购完成后的过渡安排，富创优越与主要客户、主要供应商自 2022 年开
始已完全独立交易，相关交易已不再发生。
  报告期内，富创优越与海能达存在的交易情况详见本题第四小问之回复。
  四、列示富创优越与海能达交易及资金往来情况，海能达出售富创优越后与
其是否继续存在关系或其他利益安排；
况如下：
                                                         单位：万元
       交易对方
                  交易额      收款额      交易额      收款额      交易额      收款额
 海能达及合并范围内子公司       0.34   264.78   161.18   300.58   404.12      -
况如下：
                                                                   华懋科技审核问询函回复
                                                                              单位：万元
 采购性质          交易对方
                              交易额          付款额          交易额        付款额        交易额        付款额
            海能达通信股份
培训服务                                 -              -          -          -     10.50      10.50
            有限公司
逾期付款利息                               -                   155.62               1,130.42
补开发票及根据
            深圳市海能达通
对账差异调整，非                        503.28    2,370.27             -   3,880.84    667.83    6,175.09
            信有限公司
实质性交易
租金及水电费                            0.22                   872.99                736.34
            深圳市诺萨特科
租金及水电费                        1,189.00    1,220.34       174.56     118.78      49.45      51.08
            技有限公司
            海德斯通信有限
租金及水电费                          270.74         261.89     53.42      53.58      58.36      28.40
            公司
            HYTERA
            COMMUNICATIONS
采购材料                                 -              -          -   1,070.72          -       3.69
            (HONGKONG)
            COMPANY LIMITED
         合计                   1,963.24    3,852.50      1,256.59   5,123.92   2,652.90   6,268.76
       报告期内，富创优越与深圳市海能达通信有限公司之间的交易主要为支付交
  割前欠款及延期付款利息、根据对账差异补开 22 年以前代采业务发票、租赁厂
  房租金及水电费。2024 年深圳市海能达通信有限公司将位于海能达工业园内的厂
  房的出租房主体变更为深圳市诺萨特科技有限公司，因而 2025 年与富创优越之
  间的租赁交易减少。
       报告期内，富创优越与深圳市诺萨特科技有限公司之间的交易系租赁员工宿
  舍及厂房。
       五、深圳市泓皓电子科技有限公司、泓皓（香港）有限公司基本情况、业务
  洽谈过程，相关租赁设备的来源，是否与海能达及其关联方存在关联关系或业务
  往来。
       （一）泓皓电子基本情况及业务洽谈过程
       深圳市泓皓电子科技有限公司、泓皓（香港）有限公司（以下统称“泓皓电
  子”）基本情况如下：
    项目           深圳市泓皓电子科技有限公司                               泓皓（香港）有限公司
  注册资本     1,000 万元                                     1 万港元
  注册地址     深圳市宝安区福永街道怀德社区下十围路 2 号                       香港九龍新蒲崗大有街 2 號旺
                                            华懋科技审核问询函回复
成立日期   2007 年 4 月 24 日              2023 年 12 月 14 日
       电子产品的技术开发和购销、咨询；国内贸易，
       经营进出口业务（法律、行政法规、国务院决
                                    电子产品的研发，生产，销售
       定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后
经营范围                                及电子设备租赁与维修与国际
       方可经营）；电子设备租赁及上门维修。电子
                                    贸易
       专用设备制造；机械设备研发；软件开发；电
       子、机械设备维护（不含特种设备）。
       吴焕标持股 70%、吴焕中 10%、汤兴豪 10%、   吴焕标持股 90%，唐有新持股
股东情况
       唐有新 10%                      10%
主要人员   吴焕标任董事、经理；吴焕中任监事             吴焕标、唐有新任董事
圳市托普科实业有限公司、东莞市同德电子有限公司等三家供应商进行供应商评
估，根据富创优越的内部评估记录，同德电子商务及技术支持不满足要求，泓皓
电子及拓普科均满足要求，但拓普科报价相对较低，因此，最终确定拓普科作为
备选供应商，向富创优越深圳工厂提供租赁设备。2020 年 12 月，因马来富创拟
租赁线体，富创优越再次启动供应商评审，经供应商评审，此次泓皓电子拟出租
二手设备已使用年限相对较短，且报价合理，因此确定泓皓电子作为此次马来富
创租赁设备供应商。
  （二）相关租赁设备的来源
  泓皓电子两家公司主要经营二手设备的买卖、租赁、维修业务，除富创优越
外，下游客户还涉及固态硬盘、服务器、内存条等多个行业。泓皓电子的经营模
式为从境外购置二手设备后租赁和买卖，主要经营西门子、ASM 品牌设备，相关
设备的卖方不固定，全球的供应商都有，国外使用相关设备的企业基本 3-4 年就
会更换设备，存在较多的可租赁设备。
                                                                                                         华懋科技审核问询函回复
   根据泓皓电子提供的部分租赁设备的采购凭证，富创优越自泓皓电子和泓皓香港租赁的主要设备来源情况如下：
                          追溯来源供应商         追溯来源采购合同               出租方设备         富创优越                          采购到富创优
 出租方       租赁主要设备名称                                                                    富创优越租赁开始日期
                                 名称              编号               采购日期         租用数量                           越租赁间隔
         ASM TX2i-W 二手贴片 深圳市巨引力科                                2023 年 8 月
泓皓电子                                     HH20230811-01                         3台     2024 年 10 月 12 日        14 个月
         机               技有限公司                                  11 日
         ASM TX2i-W 二手贴片 深圳市巨引力科                                2023 年 11 月           2024 年 10 月 1 日、2024
泓皓电子                                     HH202211016-01                        2台                             11 个月
         机               技有限公司                                  14 日                  年 9 月 10 日
                         深圳市中之宝科                                2022 年 2 月
泓皓电子     旧自动贴片机                          20211218001-RCL                       1台     2024 年 6 月 1 日          28 个月
                         技有限公司                                  18 日
                         东莞市乐明贸易                                2022 年 8 月 8
泓皓电子     旧贴片机                            LMYF-20220520-01                      1台     2024 年 9 月 5 日          26 个月
                         有限公司                                   日
                         东莞市乐明贸易                                2022 年 8 月 8
泓皓电子     旧贴片机                            LMYF-20220520-01                      2台     2024 年 10 月 12 日        27 个月
                         有限公司                                   日
                         as-equipment（购买                        2024 年 5 月
泓皓电子     SX2                             24-00088-LS                           2台     2024 年 12 月 1 日         6 个月
                         共 9 台）                                 27 日
         SIPPLACE SX2    as-equipment（购买                        2021 年 6 月
泓皓电子                                     80009                                 1台
         Pick&Place      共 9 台）                                 24 日
                         as-equipment（购买                        2021 年 6 月
泓皓电子     ASM SIPLACE SX2                 80009                                 1台     2025 年 3 月 5 日          45 个月
                         共 9 台）                                 24 日
                         as-equipment（购买                        2021 年 6 月
泓皓电子     Pick&Place                      80009                                 1台
                         共 9 台）                                 24 日
  注：as-equipment 是德国汉堡的二手 SMT 设备贸易商。
   根据主要出租方泓皓设备采购情况及富创向出租人租赁情况对比如下：
                                                    华懋科技审核问询函回复
  设备采购行为发生在租赁开始之前较长时间，出租方在与富创优越达成租赁意向前，已提前采购该类通用生产设备，并非为满足
富创优越的租赁协议而临时采购。
  出租方一次性采购多台同型号设备（如 SX2 系列），采购目的是建立设备租赁池，而非服务于单一客户。富创优越仅为潜在客户
之一，设备非专属定制。
  综上，出租方的租赁设备的采购行为与后续对富创优越的租赁安排独立，不存在采购与租赁捆绑约定，不构成“以租代购” 或定
向采购的安排，属于市场化经营租赁行为，非专门为富创优越采购。
                                   华懋科技审核问询函回复
  （三）泓皓电子与海能达、富创优越及相关方不存在关联关系
  经查询公开资料，泓皓电子曾参与南宁泰克半导体有限公司于 2022 年 4 月
组织的 SMT 周边设备采购招标并中标，中标 309 万元；报告期内还曾参与南方科
技大学等主体公开招标项目。此外，根据深圳市蓝鲸智联科技股份有限公司
（874853）披露的公开转让说明书，截至 2025 年 3 月 31 日，蓝鲸智联应付泓皓
电子资产采购款余额为 556.04 万元。根据中介机构对泓皓电子的访谈，报告期各
期，泓皓电子与富创优越之间的交易金额占其同类业务的比例均在 30%以下。因
此，泓皓电子不是专为富创优越服务的供应商。
  根据经深圳市泓皓电子科技有限公司盖章确认的访谈纪要，泓皓电子（含香
港泓皓）与海能达及其关联方、主要人员之间均不存在关联关系，2023 年至今与
海能达不存在业务合作，亦不存在资金往来、其他利益安排。根据泓皓电子出具
的确认函，泓皓电子（含香港泓皓）与富创优越、富创优越其实际控制人及其关
联方不存在关联关系或其他利益安排。
  六、中介机构核查意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、律师、会计师主要履行了以下核查程序：
件及资产评估报告，了解海能达出售相关业务及资产的具体过程及收购前后富创
优越相关管理人员、生产经营和内部管理的变化情况。
赁厂房的原因；通过公开渠道查询东莞海科达基本情况，访谈姚培欣，获取东莞
海科达流水，了解东莞海科达与海能达全资子公司位于同栋楼的原因、注销前相
关经营情况、资金流水及注销原因，判断是否存在合规性风险。
与海能达历史上是否存在人员交叉任职、共用生产资料、业务财务和机构混同、
代垫成本费用、共用采购销售渠道等可能影响独立性的情形，双方是否存在交易，
如存在，分析相关交易产生的背景及公允性。
                            华懋科技审核问询函回复
海能达董事会秘书进行访谈，核查海能达出售富创优越后与其是否继续存在关系
或其他利益安排。
越业务洽谈过程、相关租赁设备的来源等，了解其与海能达及其关联方是否存在
关联关系或业务往来。
统功能，并在系统中检索是否存在海能达相关信息；
账户设立及权限管理审批流程；
检索海能达公开披露资料，确认泓皓电子未作为海能达关联方披露；
租赁设备的情况对比；取得泓皓电子出具的确认函；通过公开渠道检索泓皓电子
股东、主要负责人，确认相关人员未作为海能达关联方披露，亦未在海能达公开
披露材料中提及。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问、律师及会计师认为：
与购买方（姚培欣及其控制的洇锐科技）的互利合作；相关资产、业务及人员的
转移过程清晰、完整；收购完成后，富创优越建立了独立、完整的管理团队和经
营体系，其核心管理人员与技术人员均独立于海能达，在业务、资产、人员、机
构、财务等方面具备独立性；富创优越财务系统、ERP 系统独立于海能达，不存
在共用的情形。
互利合作，租赁价格公允，属于市场化行为；东莞海科达注册地为产业园区，具
有大量企业注册，存续期内，东莞海科达仅涉及少量贸易业务，已完成税务及工
                                     华懋科技审核问询函回复
商注销程序，合规性风险较低。
相关业务及资产交割完成后的过渡期内，富创优越存在租赁海能达生产设备、委
托海能达代采材料、租赁海能达厂房等交易情形，但系基于持续服务客户的交易
整体安排；富创优越存在未在交割过渡期满前支付欠款的情形，但已按年化 6%
支付延期付款利息；除过渡期相关安排外，富创优越与海能达历史上不存在人员
交叉任职、共用生产资料、业务财务和机构混同、代垫成本费用、共用采购销售
渠道等可能影响独立性的情形。
除已披露的交易及租赁关系外，富创优越与海能达之间不存在其他未披露的资金
往来、关系或其他利益安排。
皓电子为独立的第三方设备服务商，其设备来源于独立采购，与海能达及其关联
方不存在关联关系、业务往来或其他利益安排，与富创优越、富创优越实际控制
人及其关联方不存在关联关系或其他利益安排。
   问题 6、关于标的公司估值
   根据重组报告书：（1）2024 年 9 月-10 月，华懋东阳收购姚培欣、施文远持
有的标的公司 11.87%、13.13%股权，交易对价合计 23,750.00 万元，对应标的公司
估值约 9.5 亿元；2025 年 1 月，华懋东阳收购无锡鸿泰持有标的公司 17.16%股权，
交易对价 14,586.10 万元，对应标的公司估值约 8.5 亿元；本次交易对应标的公司
估值约 26 亿元，与前两次交易间隔时间较短且差异较大；（2）本次交易市净率
评估基准日，采用收益法和市场法对标的公司进行评估，收益法评估值为
（4）本次收益法评估时，假设富创优越募投项目资金来源为自有资金或银行借
款等债务融资方式满足募投项目建设；（5）2024 年 12 月 31 日标的公司预计负
债 99.14 万元。
   请公司披露：（1）2024 年 9 月以来，标的公司在生产经营、经营业绩、客
                                                  华懋科技审核问询函回复
户拓展等方面的变化，分析间隔时间较短的情况下，估值差异较大的原因及合理
性；（2）本次交易市净率高于可比上市公司及可比交易案例的原因，并结合与
前两次交易估值差异情况，分析本次估值公允性；（3）收益法与市场法评估结
果差异较大的合理性，未采用资产基础法进行评估的考虑及合理性；（4）本次
募集配套资金项目纳入收益法评估的合理性，是否符合交易惯例，相关项目对应
预测自由现金流量、对收益法评估结果产生的影响金额，收益法评估增值是否主
要系募集配套资金对应项目新增收益所致，相关评估结论是否恰当；（5）标的
公司预计负债的形成原因、计提依据及其充分性，披露评估对标的公司负债的识
别是否完整。
    请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
    回复：
    一、2024 年 9 月以来，标的公司在生产经营、经营业绩、客户拓展等方面的
变化，分析间隔时间较短的情况下，估值差异较大的原因及合理性
    （一）富创优越 2024 年两次股权交易具体谈判时间及定价基础
    上市公司前次收购标的公司交易的情况如下：
                         对应注册资本                  转股价款         整体估值
 交易时间              转让方                 对应股权
                          （万元）                   （万元）         （亿元）
              姚培欣、施文远       1,600.00    21.01%    19,957.00
                   施文远      1,000.00    13.13%    12,473.00
              无锡鸿泰投资有
              限公司
              无锡鸿泰投资有
              限公司
              合计            3,211.13    42.16%    38,336.10          -
     注：根据上市公司子公司华懋东阳与姚培欣签署的《股东协议》及《股东协议之补充协
议》，如富创优越 2024 年度完成的净利润超过目标净利润的 130%，即 2024 年度净利润超过
越 2024 年度完成的净利润超过目标净利润的 130%，2025 年 4 月 29 日，华懋东阳已按照约
定支付补充对价 1,200 万元。
    针对标的资产的前次交易主要分为两次，第一次为华懋东阳分两次受让姚培
欣及施文远共计 25%富创优越股权；第二次为华懋东阳分两次受让无锡鸿泰投资
                                            华懋科技审核问询函回复
有限公司持有的 17.16%股权。上述两次交易的具体进程如下：
 时间                                    事项
           市场环境及对富创优越业务的判断，向姚培欣提出退出/回购的请求，姚培欣在
           知悉后开始寻找潜在投资人；2023 年 12 月 14 日/21 日，公司时任董事吴黎明（现
           任董事长）分两次拜访姚培欣，就富创优越的相关投资事宜进行了交流，初步就
           富创优越的基本情况、业务情况、股权转让等进行了沟通。
月-2024     判对富创优越的基本情况和投资价值进行了判断，同时与姚培欣就富创优越的估
年4月        值情况、交易方案、业绩承诺等具体事宜进行了谈判，并初步达成一致。
           公司董事长吴黎明再次拜访姚培欣就投资事宜进行磋商，并于 5 月 30 日前往富
月          业绩承诺及超额业绩奖励等事宜达成一致，并确认以 2024 年 5 月 31 日为交易和
           尽调的基准日。考察结束后，公司开始正式推进对富创优越的尽调及投资工作。
           法律尽调机构及财务尽调机构于 6 月正式进场展开尽调工作，并于 7 月 1 日出具
月-7 月      调报告初稿，9 月 2 日出具正式版财务尽调报告。同时，公司与富创优越、姚培
           欣及其他交易方就交易协议进行磋商。
           计受让富创优越 21.01%股权；2024 年 10 月 14 日，华懋东阳与姚培欣签署《股权
月-10 月
           转让协议》，受让姚培欣持有的富创优越 3.99%股权。
           华懋科技在完成上述共计 25%股权收购后，有意向进一步收购富创优越的股权，
           此时根据富创优越最新的股权结构，主要外部股东仅剩无锡鸿泰投资有限公司。
           部负责人陈文婷与无锡鸿泰相关人员进行正式沟通，确认了出售意向，并随后就
           交易细节进行磋商。
月          外投资参股深圳市富创优越科技有限公司的议案》，并于当日签署《股权转让协
           议》，华懋东阳受让富创优越 10%股权。
    上市公司与姚培欣、施文远的股权转让的定价主要系双方商业谈判的结果，
相关谈判依据及背景如下：
资本市场环境及对富创优越业务的判断，向姚培欣提出退出/回购的请求，根据
姚培欣与相关股东签署的协议，回购价格为 6.30 元-8.06 元/注册资本，对应富创
优越的整体估值为 4.80-6.14 亿之间。因此，上述股东退出虽然主要系其自身实际
情况所做的决策，但是其将股份出售给姚培欣的定价在一定程度上也反映了此时
股东对富创优越价值的判断。鉴于姚培欣系富创优越董事长，相较外部股东更了
解富创优越的实际情况，因此其在上述估值的基础之上形成一定溢价，并就股权
                                              华懋科技审核问询函回复
转让事宜与上市公司进行磋商。
月 31 日及至 2024 年 9 月、10 月交割期间，富创的客户订单指引缓慢爬坡，以主
要客户客户一给出的 400G 及 800G 产品 52 周滚动 forecast 为例，特别是在 2024
年 1-5 月，其 52 周滚动 forecast 由 2023 年底的 330.35 万只变为 2025 年 5 月底的
年年底为 7 条，2024 年 5 月增加 2 条至 9 条，也是配合客户订单的正常增长。
   姚培欣等公司管理层，虽然具备多年的光模块行业从业经验，但具体到未来
作为核心判断依据。在交易谈判期间，客户并未显示出大规模的订单快速增长预
期，因此管理层无法作出未来经营业绩将大幅增长的前瞻性研判，在交易磋商的
时点并不能预料到 2024 年底后光模块的市场需求随着 AI 算力中心的快速建设迎
来爆发式增长，进而选择相对保守的估值和业绩承诺水平。
《股东协议》及《股东协议之补充协议》，如富创优越 2024 年度完成的净利润
超过目标净利润的 130%，即 2024 年度净利润超过 12,350 万元，华懋东阳将向姚
培欣、洇锐科技支付补充股权转让价款 1,200 万元。完成补充股权转让价款支付
后，针对姚培欣出售的部分股权，其对应的标的公司估值由 9.5 亿元变为 10.5 亿
元。上述条款的设置，一方面系上市公司为保障自身利益进行的梯度化业绩补偿
安排，另一方面也是姚培欣针对可能出现的超额业绩增长的估值保障措施，涵盖
了其对未来业绩超过业绩承诺的预期。
   （二）2024 年 9 月以来，富创优越在生产经营、经营业绩、客户拓展等方
面的变化
但交易各方在 2024 年上半年就相关交易基本达成谈判，当时交易价格的主要谈
判依据是 2023 年度及 2024 年初富创优越的财务及业务情况。在 2023 年度至本次
评估基准日（2025 年 4 月 30 日）之间，富创优越在生产经营、经营业绩、客户
拓展等方面均出现较大程度的变化，具体如下：
                                                                        华懋科技审核问询函回复
       （1）产能翻倍、产能利用率大幅提升
 一方面，2024 年 1 月至 2025 年 4 月，富创优越根据市场需求增加了 7 条生产线，
 产能较 2023 年末实现翻倍；另一方面，2023 年度富创优越产能利用率 80.78%，
 的大幅提升。
       （2）高速率产品快速增长
       报告期内，富创优越主要产品月均销量及对比情况如下：
                                                                           单位：万片、%
产品                          较 2023 年                        较 2023 年              较 2023 年
       月均销量       月均销量                      月均销量                        月均销量
                            度变化率                            度变化率                  度变化率
 且该提升幅度均呈扩大趋势。至 2025 年 1-4 月，400G、800G 中高速率光模块 PCBA
 产品月均销量较 2023 年度分别提升 978.58%和 810.95%，富创优越利用自身研发
                                                        华懋科技审核问询函回复
优势紧跟市场产品迭代步伐，400G 及以上产品占全部产品比重显著提升，从 2023
年的 24.93%提升到 2025 年 4 月的 69.20%。
   （3）主要财务指标均优于 2023 年同期
   报告期内，富创优越经营业绩情况如下：
                                                            单位：万元、%
           项目              2023 年度           2024 年度        2025 年 1-4 月
资产总计                         93,943.79         124,203.85        178,237.88
净资产                          30,330.45          45,285.69         52,978.34
营业收入                         57,026.16         123,060.48         64,252.10
净利润                            2,416.98         12,897.74          7,492.73
月均收入                           4,752.18         10,255.04         16,063.03
月均收入较 2023 年增长率                                   115.80             238.01
月均净利润                            201.42          1,074.81          1,873.18
月均净利润较 2023 年增长率                                  433.63             830.01
净资产收益率                                8.43          34.11             45.75
净利润率                                  4.24          10.48             11.66
   自 2024 年 9 月以来，富创优越总资产、净资产、营业收入、净利润均有较
大幅度增加。其中，2025 年 4 月总资产较 2023 年 12 月增加 84,294.09 万元，增加
比例 89.73%，2025 年 4 月净资产较 2023 年 12 月增加 22,647.89 万元，增加比例
   综上，从产能、产量及财务回报方面看，2024 年至 2025 年 4 月富创优越的
相关财务指标均有大幅提升。
   （1）原有主要客户销量大幅增长
   从销售收入情况来看，原有主要客户销售收入均呈大幅增长趋势，且从产品
结构来看，富创优越对该等客户的高速率产品销售额亦逐步提升，存量客户的业
务向高速率产品迅速拓展。具体数据详见本审核问询函回复“问题 11”之“第一
                                                                 华懋科技审核问询函回复
    小问”之回复。
        （2）增量客户向不同应用领域拓展
        富创优越凭借其在技术、制造与质量管理体系的综合优势，成功导入了包括
    客户二、光迅科技、客户四在内的多家行业领先客户。
        新客户的开拓情况详见本审核问询函回复“问题 3”之“第四小问”之回复。
        综上所述，2024 年 9 月以来，在光通信和铜缆连接器方面，主要客户需求预
    计亦将保持增长趋势，富创优越在客户同类产品供应商体系内排名前列且占比较
    高；富创优越报告期内已成功开拓多家大型主要客户，与多家汽车电子、医疗设
    备等垂直领域新客户的验证程序正在进行中，预计将为富创优越带来新的业绩增
    长点。
        （三）分析间隔时间较短的情况下，估值差异较大的原因及合理性
        富创优越当前注册资本为 7,616.50 万元，最近三年不存在增、减资的情况，
                                               转让价
                        转让出                             交易金      富创优越
序 协议签        受让                    转让股         格（元/
                  转让方   资额（万                            额（万      整体估值       背景原因
号 署时间         方                     比          注册资
                         元）                             元）       （亿元）
                                                本）
                  罗昱轩    155.00    2.04%         6.30     977       4.80   IPO 无望，姚
                  蓝栋     290.00    3.81%         6.90    2,000      5.26   培欣与外部
                  链
                  海南玖
                  睿
                  姚培欣    904.13    11.87%               11,277             姚培欣为回
                                                                           购外部投资
                                                                           行产业投资
                                                                           而收购老股
                                                                华懋科技审核问询函回复
                                              转让价
                        转让出                            交易金      富创优越
序 协议签        受让                   转让股         格（元/
                  转让方   资额（万                           额（万      整体估值    背景原因
号 署时间         方                    比          注册资
                         元）                            元）       （亿元）
                                               本）
                                                                       望退出，上市
                                                                       业投资继续
                                                                       增持老股
                  富创壹                                                  培欣与外部
                  号
         姚培欣前次与华懋科技交易作价为可回购老股、回购资金存在压力情况下，
    与华懋科技协商确定价格，9.5 亿元转让总估值高于其同期回购老股价格。2023
    年底到 2024 年，IPO 市场节奏放缓，富创优越 IPO 无望，部分外部投资人 2024
    年上半年开始要求姚培欣回购股权，姚培欣为筹集回购资金，需出售部分老股；
    上市公司华懋科技向新质生产力转型进行产业投资，在机会合适情况下从姚培欣
    收购老股。上述股权转让，姚培欣回购老股股比合计 12.96%，交易总金额 7,313
    万元；与此同时，姚培欣以承担业绩承诺为条件，向华懋科技转让老股股比 11.87%，
    交易总金额 11,277 万元；整体交易下来，姚培欣持股并未减少，前后收益为 1.09%
    富创优越股份+3,964 万元现金，作为条件，姚培欣承诺富创优越 2024 年、2025
    年、2026 年累计净利润不低于 2.85 亿元，平均每年不低于 9,500 万元。
    估值 4.80/4.90 亿元，均高于退出股东初始入股估值；蓝栋为双方协商后平价退出；
    姚培欣受让华山星链持股对应富创优越整体估值 6.14 亿元略高，主要系 2021 年
    署了带回购条款的补充协议，本次回购价格参考华山星链入股时签署的补充协议
    中回购款按投资款加上年化单利 6%后协商确定。2024 年 9 月施文远向华懋科技
    转让价格与姚培欣相同均为富创优越整体估值 9.5 亿元，系姚培欣、施文远共同
    与华懋科技签署协议，施文远、姚培欣转让股权合计金额对应的业绩承诺、补偿
    义务均由作为富创优越实际控制人的姚培欣自愿承担，主要原因系：一是姚培欣
    对完成承诺业绩有充分信心；二是施文远系姚培欣同乡好友，在 2020 年 12 月
                                                     华懋科技审核问询函回复
富创优越急需资金向海能达支付首期对价的关键时刻，向富创优越增资 3,000
万元，对富创优越成功收购海能达资产起到了重要作用；三是施文远系外部小股
东，不参与富创优越公司经营；因此，姚培欣自愿承担了其本人及施文远股权转
让在内的全部的业绩承诺义务。
等下游拉动业绩开始上升，但总体处于早期，后续营收主力 800G 光模块当时市
场规模、公司营收还比较小，在此情况下，考虑富创优越 IPO 无望，退出股东在
与姚培欣协商确定价格后退出。后续行业及下游需求爆发，远超出当时各方预期。
  本次交易与上市公司于 2024 年 9-10 月、2025 年 1 月收购富创优越股权（以
下简称“前次交易”）对比如下：
   项目              前次交易                            本次交易
富创优越整体估值        9.5 亿元、8.5 亿元                       26 亿元
            投资人希望收益退出；
                                       权；
转让背景        2、姚培欣转让老股同时，以
            更低价格回购其他股东老股；
                                       未来预期不断上升
定价基准日           2024 年 5 月 31 日        2025 年 4 月 30 日   2025 年 9 月 30 日
定价依据           交易双方协商确定                         收益法估值结果
是否经第三方机构
                      否                                  是
评估
是否取得控制权               否                                  是
业绩承诺情况      年度平均净利润不低于 9,500           万元、25,000 万元、33,000 万元，累计
            万元                         承诺净利润不低于 78,000 万元
业绩承诺对应 PE            10.00                           10.00
日为交易基准日，委托立信会计师事务所进行财务尽调。2024 年 9 月，立信会计
师完成尽调，上市公司于 2024 年 9 月至 10 月合计完成对富创优越 25%股权的收
购，对应整体估值 9.5 亿元，施文远、姚培欣转让股权合计金额对应的业绩承诺、
补偿义务均由作为富创优越实际控制人的姚培欣自愿承担。2025 年 1 月，财务投
资人无锡鸿泰拟退出，基于 9.5 亿元估值并考虑其不承担业绩承诺，双方同意在
亿元为基础分析前后估值差异合理性。
                                                     华懋科技审核问询函回复
   本次交易对应富创优越总估值为 26 亿元，与前两次交易存在估值差异的主
要原因如下：
   （1）富创优越产线数量、产线扩张计划、业绩表现、在手订单及客户销售
预测均呈现大幅增长
   本次交易定价基于富创优越截至 2025 年 4 月末财务状况及其未来业绩预期，
参考评估机构于 2025 年 9 月出具的评估报告确定。2024 年 5 月末至 2025 年 4 月
末，前后交易定价基准日存在 11 个月间隔，在此期间，行业从爆发前期、未来
不确定，到加速爆发，预期不断上升；从富创优越业绩来看，在 2024 年大幅上
升基础上，2025 年加速上升，800G 光模块产品迅速放量且供不应求、不断扩产。
具体对比分析如下：
   ①期间产线数量持续大幅增加，产线数量变动与估值变动具有可比性，估值
变动合理
   各期，富创优越已有产线、在建产线数量如下：
     项目                                                    2024 年 5 月末增
                                                                 幅
产线数量（条）          9          14             56%        32            256%
在建产线数量（条）        0           8                -        6               -
     小计          9          22             144%       38            322%
 估值（亿元）         9.5         26             174%
   截至 2026 年 6 月末，富创优越已拥有 32 条产线，其中：深圳 16 条，马来
西亚 16 条，在建产线 6 条，其中：深圳 6 条；2025 年后续新建产线基本都是基
于高单价的 Flip Chip 工艺产线。
   从已建成、在建产线总量来看，富创优越两次交易期间产线数量增幅 144%，
与估值变动 174%具有可比性。
   ②期间业绩表现大幅提升，前后业绩变动与估值变动具有可比性，估值变动
合理
                                                           华懋科技审核问询函回复
   为进一步量化说明估值差异合理性，以报告期初至前次交易基准日期间
（2023 年 1 月-2024 年 5 月）月均净利润与前次交易基准日至本次评估基准日期
间（2024 年 6 月-2025 年 4 月）月均净利润进行对比，结合本次评估的净利润敏
感性系数 1.22（净利润变动 10%，评估值变动 12.20%）进行模拟测算，测算前次
交易 9.50 亿整体估值在基准日后净利润变动影响下的模拟估值，具体如下：
                   项目                                             金额/比例
净利润变动幅度（c=b/a-1）                                                          130.52%
净利润估值敏感系数 d                                                                  1.22
估值变动幅度（e=c*d）                                                             159.23%
前次估值（f）（单位：亿元）                                                                 9.5
净利润变动敏感性测算模拟估值（f*（e+1））（单位：亿元）                                              24.63
本次交易价格对应整体估值（单位：亿元）                                                            26
   注：2024 年 1-5 月业绩数据为未审数
   据此测算，考虑净利润增长因素，前次估值 9.50 亿元对应的模拟估值约为
   ③期间在手订单及客户销售预测大幅上升，估值变动合理
   前后两次交易定价基准日期间，富创优越在手订单规模及客户需求预测如下：
          项目                2024 年 5 月末          2025 年 4 月末          增幅
在手订单（万元）                           8,934.62           24,008.83           168.72%
主要客户对 800g 及以上产品 Forecast
数量（万片）
   上表在手订单金额不包括客户一，公司主要客户中，客户一采用 VMI 寄售模
式，由客户直接从寄售仓领用，因此不存在在手订单。两次交易定价基准日期间，
在手订单金额增幅 168.72%，与估值增幅 174%基本相当。
   客户 Forecast 为客户一和客户四向富创优越提供的未来 52 周的需求预测，除
客户一和客户四外，光迅科技等客户按需下单，无 Forecast。2024 年 5 月末为客
户一未来 52 周需求 Forecast；前次交易完成后，2024 年 11 月，客户四与富创优
越开始就 1.6T 光模块 PCBA 的可制造性设计（DFM）进行技术对接与样品验证；
                                           华懋科技审核问询函回复
的采购意向。两次交易定价基准日期间，主要客户对 800G 及以上产品 Forecast
数量增幅 113.48%，略低于估值增幅 174%，但新增 800G 光模块中 Flip Chip 工艺占
比提升，而 1.6T 光模块均为 Flip Chip 工艺，相比传统工艺，Flip Chip 工艺光模块
单价更高。至 2025 年 9 月末，主要客户 Forecast 进一步增至 1,080.23 万片，较 2024
年 5 月末增长 397.50%。因此，从客户销售预测增幅看，两次交易估值变动合理。
   （2）光模块需求爆发，行业市场规模快速增长，光通信行业高景气持续，
下游市场规模及主要客户市值同步大幅提升
   前次交易以来，受益于 AI 算力需求爆发，全球光通信行业市场规模持续扩
大，产业链公司估值水平显著提升。前后交易对应的富创优越整体估值差异与行
业整体增长趋势一致，具体如下：
   ①光通信行业市场规模高速增长，下游需求扩张支撑估值提升
增长，产业链各环节均实现正向增长。总体来看，根据 ICC 讯石信息咨询《全球
光通讯市场分析与预测》，2025 年在 AI 应用需求的驱动下，800G 光模块需求预
计保持强劲，1.6T 光模块进入产品应用。预计 2026 年，在 NV GPU 集群的持续建
设与 Meta、谷歌、 AWS 等 ASIC 芯片需求的带动下，800G 光模块需求将实现翻
倍增长，与此同时，1.6T 光模块将开启几倍级的增长，正式从样品阶段进入规模
化商用元年。
  数据来源：ICC 讯石估测
   ②光通信产业链内上市公司市值增长，佐证前后交易估值差异合理性
                                                                      华懋科技审核问询函回复
    前次交易以来，受益于 AI、算力需求爆发，光通信产业链内上市公司市值均
飞速提升，对比富创优越上市公司客户（光通信产品）2024 年 5 月 31 日、2025
年 4 月 30 日、2025 年 8 月 31 日总市值，并以 2026 年 4 月 30 日总市值作为参考。
                                                  总市值/交易估值            前次定价基准日以来市
股票代码         股票简称            时间
                                                  （亿美元/亿元）                值增幅
 客户一          客户一
 客户四          客户四
  注：估值确定过程既考虑基准日经营情况，也考虑定价时点对未来的预测，最终价格在
签署交易协议时确定，26 亿元的估值确定时间为 2025 年 9 月。
总市值涨幅分别为 104%、216%、62%。上述多家上市公司客户总市值大幅上涨，
侧面佐证富创优越所处行业估值水平普遍上涨、且经营情况明显上升情况下，前
后两次交易估值存在差异，具有合理性。
    国内同行业上市公司方面，据同花顺数据显示，2025 年一季度 A 股申万行业
（通信网络设备及器件）的营业收入和归母净利润分别实现了平均 30.37%、
实现收入和利润的快速增长。
                                                                          单位：亿元、%
  公司             时期          销售收入                 同比增长           归母净利润         同比增长
中际旭创
新易盛
                                                                 华懋科技审核问询函回复
    光迅科技
      （3）本次交易评估对应的估值水平低于同行业可比上市公司和可比交易案
    例估值平均水平。
      ①与同行业可比上市公司比较
      序号               证券代码                      证券简称                         市盈率
                             平均值                                              51.07
                             中位数                                              53.53
                            富创优越                                              20.16
      注 1：同行业可比公司数据来源于同花顺；
      注 2：可比公司市盈率指标，取 2025 年 4 月 30 日股价收盘价，可比上市公司市盈率=
    （收盘价×总股本）/2024 年度归属母公司所有者的净利润；
      注 3：富创优越市盈率=本次交易对价对应 100%股权作价/2024 年归母净利润；
      根据选取的可比公司的市盈率计算情况，可比公司市盈率平均值为 51.07 倍，
    富创优越市盈率为 20.16 倍，本次交易富创优越的市盈率低于同行业可比上市公
    司平均值。
      ②与可比交易案例比较
序                                                         交易时间           市盈       业绩承诺
  证券代码        标的资产                 标的资产主营业务
号                                                          节点             率       期市盈率
                            从事以光模块、AOC 和光引擎
            钧恒科技                                          2025 年 2 月
                            产和销售的高新技术企业
            生一升 100%        主要从事无源光器件产品的                  2025 年 9 月
            股权              研发、生产、销售和服务                   注册生效
                            光通信领域，核心业务涵盖光                 2025 年 6 月
            索尔思光电                                                                     不涉及业
                            发、生产与销售                       公告
                            光通信解决方案提供商，致力
            长芯盛 42.29%      于高端消费级有源光缆以及                  2024 年 1 月                  不涉及业
            股份              网络综合布线相关的光连接                  完成                           绩承诺
                            方案产品的研发、生产与销售
           平均值                                                            41.1          10.84
                                      华懋科技审核问询函回复
    富创优越                                 20.16    10.00
  注 1：业绩承诺期市盈率=交易对价对应标的资产 100%估值÷业绩承诺期年均净利润
  注 2：市盈率=本次交易对价对应 100%股权作价/评估基准日前一会计年度归母净利润
  注 3：第 3 项相关评估价值按照对外投资公告预计的投资金额 59.35 亿元进行计算。
  根据选取的可比交易的估值水平比较来看，富创优越的市盈率及业绩承诺期
市盈率分别为 20.16、10.00 倍，均低于可比交易的平均值 41.10、10.84 倍。
  （4）本次交易与前次交易的承诺业绩对应的估值水平一致
  根据前次交易的有关约定，相关业绩承诺方承诺的三年平均净利润为不低于
  本次交易业绩承诺方承诺 2025 年、2026 年及 2027 年三年累计净利润为不低
于 7.8 亿元，平均不低于 2.60 亿元，以此计算得出的本次交易业绩承诺对应的市
盈率为 10 倍，与前次一致。
  （5）前次交易是收购富创优越部分股权，并未形成对标的资产的控制，交
易定价是双方商业谈判的结果，而本次交易的定价以第三方评估机构的评估值为
作价依据，交易作价与评估结果不存在较大差异。在本次评估过程中，评估机构
根据有关资产评估的法律法规，本着独立、客观、公正的原则实施了必要的评估
程序，各类资产的评估方法适当，评估结果客观、公正地反映了评估基准日评估
对象的实际情况，两次交易的作价基础不同，本次交易相较前次交易的作价基础
更具公允性。
  综上所述，在间隔时间较短的情况下估值差异较大的原因是两次交易定价依
据不同、富创优越所处光模块行业快速发展以及其自身盈利能力显著提升所致，
本次交易对应的估值水平低于同行业可比上市公司及可比交易案例，且本次交易
作价基础基于第三方评估机构出具的评估报告，因此估值变化具备合理性。
  二、本次交易市净率高于可比上市公司及可比交易案例的原因，并结合与前
两次交易估值差异情况，分析本次估值公允性
  （一）可比上市公司分析
  与可比上市公司相比，以 2024 年净资产计算的富创优越的市净率指标如下
所示：
                                                        华懋科技审核问询函回复
  序号              证券代码                     证券简称                 市净率
                        平均值                                     3.59
                        中位数                                     3.48
                       富创优越                                     5.74
  注 1：同行业可比公司数据来源于 Wind；
  注 2：可比公司市净率指标，取本次重组评估基准日 2025 年 4 月 30 日股价收盘价，可
比上市公司市净率=（收盘价×总股本）/2024 年 12 月 31 日归属于母公司所有者权益；
  注 3：富创优越市净率=本次交易对价对应 100%股权作价/2024 年 12 月 31 日归属于母公
司所有者权益。
   根据上表，富创优越的市净率为 5.74，可比公司均值为 3.59，富创优越的市
净率高于可比公司，主要原因系：
   可比公司均为上市企业，其成立时间均早于富创优越，可比公司业务发展时
间较长，在以往经营过程中较富创优越有更多利润留存和股权融资积累，而富创
优越历史上对外融资较少。因此，富创优越的现金及现金等价物的绝对规模和相
对规模显著低于可比公司。
                                                               单位：万元、%
 序号         公司简称              货币资金                 总资产                 占比
           平均                                                          29.33
          富创优越                 2,559.75           124,203.85           2.06
  注：以上数据取 2024 年度数据，货币资金为货币资金及交易性金融资产之和。
   由于富创优越下游业务发展速度快，并且富创优越整体融资能力较弱，因此
其为了满足业务扩张，目前生产经营用房均为租赁，主要生产设备除自购外亦有
部分以租赁取得，以其核心生产设备贴片机为例，其贴片机的租赁比例为 57.09%
                                                                 华懋科技审核问询函回复
（按贴片机台数计算），导致其固定资产总额较低；可比公司方面，鉴于其较为
雄厚的资金实力，可比公司的固定资产（土地、厂房、设备等）均以自购为主，
其绝对值金额和总资产占比均显著高于富创优越。
                                                                          单位：万元、%
    序号         公司简称            固定资产                         总资产                    占比
          平均                                                                       28.81
         富创优越                   9,220.03                   124,203.85              7.42
    注：以上数据取 2024 年度数据，固定资产为房产、设备、土地及在建工程之和。
    综上所述，富创优越的市净率较低主要由于其成立时间较可比公司较短且历
史融资金额较少，导致其货币资金余额及固定资产积累较少所致。若其固定资产
的占比保持与可比公司均值水平相当，其市净率为 3.44，与可比公司市净率平均
值 3.59 相比，不存在较大差异。
    （二）可比交易案例分析
                                                                                  单位：%
                                           市净      市盈 2024 年净资
序号 证券代码     标的资产         成立时间                                                     备注
                                            率      率   产收益率
         钧恒科技
         生一升 100%
         股权
         索尔思光电
         长芯盛                                                                  2023 年 6 月的
         平均值                                4.53   41.10
         富创优越         2019 年 8 月 20 日       5.74   20.16           34.11
    注：数据来源于同花顺；
      市净率=本次交易对价对应 100%股权作价/评估基准日前一会计年度归母净资产；
      市盈率=本次交易对价对应 100%股权作价/评估基准日前一会计年度归母净利润；
      第 3 项相关评估价值按照对外投资公告预计的投资金额 59.35 亿元进行计算。
    上述四个交易案例中，长芯盛市净率为 2.46，净资产收益率平均 7.91%，长
芯盛非流动资产比较大，重资产运营，对应市盈率 69.88 远高于富创优越。扣除
                                                          华懋科技审核问询函回复
市净率明显较低的长芯盛后，其余三个交易案例市净率平均为 5.22，与富创优越
的市净率差异较小。由于四个交易案例中的标的资产的成立时间均早于富创优越，
在以往经营过程中较富创优越有更多利润留存积累，净资产规模较高，导致市净
率较低。
     （三）结合与前两次交易估值差异情况，分析本次估值公允性
     前两次交易及本次交易估值对应的市净率情况如下所示：
                                                                  单位：万元
                                                                 定价基准
序号    交易时间            事项         标的估值           定价基准日                 PB
                                                                 日净资产
                  华懋东阳受让姚培
                  华懋东阳受让无锡
                  越 17.16%股权
                  直接或间接收购富
                  创优越剩余股权
     本次交易市净率高于前两次交易，主要系前次交易定价系交易各方商业谈判
的结果，本次交易定价最终选择采用收益法评估结果，评估结果与未来盈利预期
高度相关，而与净资产账面价值的相关性较低。因此，前次交易与本次交易可比
前提及估值方法不同，不具备可比性。
     综上所述，本次交易市净率高于可比上市公司，主要系富创优越资产结构、
历史融资及经营积累等与可比公司存在差异所致，在剔除上述因素后市净率水平
与可比公司不存在较大差异；本次交易市净率与可比案例不存在较大差异。因此，
本次交易估值具备公允性。
     三、收益法与市场法评估结果差异较大的合理性，未采用资产基础法进行评
估的考虑及合理性
     （一）收益法与市场法评估结果差异较大的合理性
     不同评估方法的评估结果差异的原因主要是各种评估方法对资产价值考虑
的角度不同，具体来看：
     ①收益法的评估结果系基于目标公司的未来整体获利能力，通过对目标公司
                                         华懋科技审核问询函回复
预期现金流量的折现来反映企业的价值；
  ②市场法是通过分析参考公司的各项指标，以参考公司股权或企业整体价值
与其某一收益性指标、资产类指标或其他特性指标的比率，并以此比率倍数推断
目标公司应该拥有的比率倍数，进而得出被评估公司股东权益的价值。
  基于上述收益法及市场法的评估价值考虑的差异，本次交易评估最终采用收
益法评估结果的主要原因系：
  ①从收益法而言，未来预期获利能力是一个企业价值的核心所在，从未来预
期收益折现途径求取的企业价值评估结论便于为投资者进行投资预期和判断提
供参考，且不易受短期内的市场价格波动及投机性等各项因素的影响，更易于求
证企业的内在价值。同时考虑到富创优越的主要产品为光通信模块、海事通信、
铜缆连接器等产品的电子制造服务，位于行业领先地位。其历史年度经营业绩较
好，未来年度伴随着各板块产业的高速发展，其电子制造服务有望迎来更大的发
展空间，从而带动富创优越的经营进入高速发展期，其未来年度经营具有较高的
可实现性。因而富创优越根据自身的经营情况以及对于未来市场的预期做出对于
未来盈利的预测的可靠性更高，能够反映富创优越未来发展的规划和期望。
  ②由于采用市场法评估，需要用到可比公司评估基准日的价值比率，涉及到
评估基准日资本市场对这些公司的评价，而由于投资者往往仅能通过现有的公开
信息对这些公司进行价值判断，且在这些公司基本面并没有发生明显变化的情况
下，投资者的价值判断也极其容易产生较大波动。随着可比公司市值的波动，价
值比率也将相应波动，使得采用市场法评估时待估企业估值受到资本市场波动的
影响较大。根据同花顺数据查询，2024 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，中证光
通信主题指数（931723）年化历史波动率约 46%（对数收益率、样本标准差 N1、
年化，前复权日线，含停牌/除权修正），显著高于上证综合指数（000001）的
  根据本次评估报告的结果及类似行业的评估案例，市场法评估结果均高于收
益法评估结果，具体如下表所示：
                                             单位：万元、%
上市公司   上市   重组类型及                                  最终采
                    评估基准日        收益法   市场法   差异率
 代码    公司    当前状态                                  用方法
                                                                华懋科技审核问询函回复
上市公司        上市    重组类型及                                                     最终采
                          评估基准日            收益法          市场法         差异率
 代码         公司     当前状态                                                     用方法
                  发行股份购
            华海            2024 年 10
            诚科            月 31 日
                  册生效
                  发行股份购
            朗新            2023 年 10
            科技            月 31 日
                  册生效
                  发行股份购
            森霸            2023 年 2 月
            传感            28 日
                  册生效
                 平均值                          -             -       16.11    -
                 中位数                          -             -       14.94    -
                 本次交易                     261,318.29   365,665.95   39.93   收益法
    注：数据来源于同花顺公告
     富创优越本次收益法与市场法评估结果差异率 39.93%，高于案例平均值，主
要原因系评估基准日前后，本项目所在行业处于上行周期，市场情绪推高了可比
公司的价值比率进而影响市场法评估结论，而收益法是基于企业现状做出的合理
预测得出的评估结论，更加谨慎合理。因此，本次收益法与市场法评估结果存在
差异具备合理性。
     （二）未采用资产基础法进行评估的考虑及合理性
     根据《资产评估准则-企业价值》（中评协 2018 第 38 号）第三十六条的规定，
“资产评估专业人员应当知晓并非每项资产和负债都可以被识别并单独评估。识
别出的表外资产与负债应当纳入评估申报文件，并要求委托人或者其指定的相关
当事方确认评估范围。当存在对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资
产或者负债时，应当考虑不同评估方法的适用性。”
     富创优越所处行业是技术密集型行业，其企业价值应当包含专有技术、生产
工艺、客户关系、品牌价值等，资产基础法中难以全部体现该等无形资产的价值。
基于此考虑本次未考虑资产基础法。上表三个案例均是属于技术密集型行业，也
未采用资产基础法。综上所述，本次评估未采用资产基础法进行评估具备合理性。
                                 华懋科技审核问询函回复
  四、本次募集配套资金项目纳入收益法评估的合理性，是否符合交易惯例，
相关项目对应预测自由现金流量、对收益法评估结果产生的影响金额，收益法评
估增值是否主要系募集配套资金对应项目新增收益所致，相关评估结论是否恰当
  （一）本次募集配套资金项目纳入收益法评估的合理性，是否符合交易惯例
  标的公司所处行业自 2025 年起进入高速增长通道，下游客户需求激增，评
估基准日标的公司产能预计已无法满足在手订单增长及潜在市场需求；同时标的
公司产品升级导致生产工艺存在升级迭代的需求。基于此，2025 年 8 月，标的公
司召开董事会，审议通过《关于公司 2025-2030 固定资产投资计划的议案》，明
确了新增产能项目的建设规模、投资预算及节奏，该扩产计划是标的公司突破发
展瓶颈、巩固市场地位的举措。2025 年 10 月，马来富创已与扩产项目用地的所
有权人签署《买卖协议》，购买位于马来西亚槟城州的 407 号地块土地使用权及
地上建筑物，总价 3,300 万令吉，截至 2026 年 3 月，马来富创已支付全部价款
并办妥权属证书。
  评估机构基于标的公司的发展战略和实际需求，在收益法中考虑了固定资产
投资项目（以下简称“扩产项目”）。上市公司配套募集资金旨在支撑该富创优
越的战略规划落地，契合“募资投向标的核心主业”的监管要求，同时实现资金
使用效率最大化，因此按照标的公司业务增长情况将募集资金用于投资新增产能
项目。
  本次募集资金配套项目与评估过程中纳入收益法预测的扩产项目本质均为
标的公司业务发展形成的扩产升级需求，评估报告纳入侧重的是评估基础的合理
性和准确性，配套募集资金的投入侧重的是上市公司对标的公司除收购外的进一
步业务支持和战略支撑。
  （1）扩产项目是富创优越既定业务发展规划中的重要部分
  当前光模块 PCBA 的需求明确且旺盛，但 800G 及以上高端光模块供给存在
瓶颈，整体市场处于供给紧张状态。从需求侧来看，AI 数据中心与算力集群的建
设带来强劲的高速率光模块 PCBA 需求，行业科技巨头自研 AI 芯片进一步增加了
对高速率 PCBA 的需求，通信基础设施升级也为光模块 PCBA 市场提供了稳定的
                                                                        华懋科技审核问询函回复
   增长动力，这些因素共同构成了需求侧的爆发式增长；从供给侧来看， 800G 及
   以上高速率产品由于技术壁垒较高，目前处于供应偏紧的状态，且有效供给增长
   较慢，短期内高端 PCBA 的供应紧张局面仍会持续。
      从标的公司业务发展的角度来看，富创优越营业收入持续快速增长，
                                                                              单位：万元
    项目          2023 年       2024 年             2025 年 1-4 月         2025 年预计
                                                                                复合增长率
当期营业收入总额        127,546.76   305,439.58                 124,760.00      425,297.07           82.60%
第一大客户销售额        108,416.65   272,394.98                  93,846.90      354,688.89           80.87%
第二至第五大客户
销售额
前五大客户销售额
合计
前五大客户外其他
客户销售额
    注：均为总额法收入；2025 年预计数为按照 2025 年 1-10 月实际月均数据年化。
      从富创优越的产能及产能利用率角度来看，富创优越两年一期的产能利用率
   逐年上升，截止至评估基准日两个工厂产能利用率均超过 90%，存在进一步扩产
   的必要性。
                                                                              单位：万点、%
           项目                 2025 年 1-4 月                    2024 年度            2023 年度
            标准产能                       108,345.60                237,766.32          136,857.60
   马来工厂     实际产量                        97,906.60                207,180.21          103,693.94
            产能利用率                               90.37                87.14               75.77
            标准产能                       193,193.21                356,107.75          155,731.68
   深圳工厂     实际产量                       184,999.88                316,504.54          132,658.70
            产能利用率                               95.76                88.88               85.18
      （2）扩产项目新增产能规模不能完全满足客户实际需求
      根据评估报告，富创优越的扩产项目为在马来西亚和深圳工厂各扩张 4 条产
   线，扩产主要用于 800G 及 1.6T 产品的生产，富创优越未来 800G 及 1.6T 光模块
   PCBA 出货量预测以及产能利用率如下所示：
                                                                华懋科技审核问询函回复
       项目       2026 年度       2027 年度         2028 年度       2029 年度        2030 年度
产能利用率               78.46%       76.04%          77.64%          77.98%        83.08%
       上述数据系基于 2025 年 6 月主要客户 forecast 并结合富创优越管理层对未来
市场判断预测销售量，伴随 AI 算力投资的持续超预期增长，客户对 800G 及 1.6T
产品的预计需求不断上修，截至 2025 年 10 月主要客户对 2026 年 800G 及 1.6T 产
品 forecast 达到 1,421.85 万只、597.81 万只，评估报告预测的销量仅能覆盖其 40.86%
和 9.08%。
  产品大类                    项目                      2025 年 6 月           2025 年 10 月
             预测销量/Forecast                                 57.92%               9.08%
             预测销量/Forecast                                 97.71%              40.86%
  注：上述 Forecast 仅为客户一及客户四两个客户的需求量，其余客户由于商业合作模式
的区别并未提供 Forecast，因此实际的覆盖率将低于上述测算值。
       （3）在评估扩产项目外继续扩产是维持市场份额的必要选择
       根据高盛于 2025 年 12 月发布的最新研究报告数据，预计 2026-2028 年 800G
光模块的需求分别为 3,635.50 万只、5,571.30 万只、9,192.90 万只，1.6T 光模块需
求分别为 563.10 万只、650.30 万只、756.70 万只。综合考虑 1:1.1 的光模块及 PCBA
出货量比进行估算，可以得到 2026-2028 评估报告中预测的销量市占率情况，具
体如下：
        合计                项目                 2026 年度       2027 年度         2028 年度
                  评估报告预测销量                        54.30          200.92        305.40
                  市占率                            9.70%          14.80%         10.87%
                  评估报告预测销量                       580.97          616.09        656.37
                  市占率                           14.53%          10.05%          6.49%
             整体市占率                              13.93%          10.91%          7.44%
       根据《华懋（厦门）新材料科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产
                                       华懋科技审核问询函回复
并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》的测算，富创优越 2024 年 400G
及以上光模块 PCBA 市占率约为 25%-30%，处于行业第一梯队。富创优越无论是
在客户服务、技术迭代、品质稳定性、供应链能力等方面均处于全球领先水平，
因此若其根据市场及客户需求同步扩产，预计未来市场占有率不会出现大幅下滑，
但按照评估报告预测数据，富创优越 2026-2028 年 800G 及 1.6T 光模块 PCBA 市占
率仅为 13.93%、10.91%、7.44%，显著低于目前水平。同时，目前富创优越已经
成为客户一、客户四等主要客户的核心供应商，若富创优越不能根据客户提供的
需求指引同步扩产，将面临丢单导致市场份额下降的风险。
   截至 2026 年 6 月末，富创优越已拥有 32 条产线，较评估基准日增加 18 条。
拟新增的在途产线数量为 6 条，实际投产+在途产线数量已达 38 条。其中，在途
产线所需的贴片机、检测设备、印刷机等主要设备均已下正式订单或通知供应商
备货。基于上述实际情况，本次配套募集资金亦系上市公司根据行业发展趋势推
动的战略举措，是把握扩产关键窗口期、卡位客户核心供应商地位的主动选择，
有利于上市公司及标的公司的长久可持续发展；同时，本次配套募集资金系向上
市公司控股股东东阳华盛全额发行，是控股股东对上市公司未来发展信心的具体
体现。
   综上所述，结合募投项目投资计划、可行性分析以及与未来生产规模变动的
匹配性，将募投项目纳入收益法评估，具备合理性。
   （1）评估预测现金流时未考虑使用募集配套资金投入
   本次扩产项目是标的公司基于行业趋势及自身发展的实际需要确定的经营
决策，企业通过自有资金、银行授信等渠道储备自筹资金，可独立保障项目按期
投产。考虑到本次配套融资尚需获得上交所审核通过以及中国证监会同意注册，
本次收益法评估是基于标的公司在盈利预测期间具备独立经营能力和资金投入
能力为前提进行预测的，项目投资资金来源于富创优越自有或自筹资金，预测现
金流时未考虑将募集配套资金投入该等项目。
   （2）预测期内，富创优越具备投资扩产项目的能力
   马来西亚新生产基地建设项目、深圳工厂扩产项目、研发中心建设项目等项
                                华懋科技审核问询函回复
目是基于标的公司本身的发展规划，在不考虑本次交易及募集资金的情况下，标
的公司也将通过自有或自筹资金的方式对该等项目进行投资。根据评估报告预测，
                                                                                                        华懋科技审核问询函回复
                                                                                                                    单位：万元
序号            项目                                  2025 年合计       2026 年       2027 年      2028 年       2029 年        2030 年
      其中：马来基地土地、厂房
      投资
                                       华懋科技审核问询函回复
   根据预测，2025 年经营性现金扣除资本性支出及营运资金追加额净额为
-8,077.62 万元，在 2025 年不进行股利分配的前提下，2025 年经营结余资金可以满
足 2026 年的资本性支出及营运资金追加额。2027 年-2030 年，现金流净额均为正
数，说明富创优越自有资金可以满足各年的资本性支出及营运资金追加额。
   此外，截至 2025 年 4 月 30 日，富创优越母公司银行授信总额度为 16,800.00
万元，尚未使用的授信额度为 9,048.00 万元；马来富创银行总授信额度为林吉特
万元，以 2025 年 4 月 30 日汇率计算），仍具有一定的外部融资空间，能够为富
创优越未来资本性投入提供额外支撑。
   （3）收益法模型中资金来源渠道对评估值的影响极小
   收益法采用的企业自由现金流口径独立于资金来源：预测未来年度企业自由
现金流时，其资本性支出仅考虑需要投入多少资金建设扩产项目，而投资资金是
来自借款、自有资金还是配套融资所形成的融资端现金流，不影响企业自由现金
流，相应的利息支出在测算企业自由现金流量时，以扣税后利息的方式加回。本
次募集配套资金的成功与否，仅改变建设项目所需资金的来源结构，不影响富创
优越已内含于评估中的创收能力和收益，对评估结果产生影响仅为利息费用递
减的所得税额的现值，金额极小。
   经公开披露且已经提交注册及注册生效案例，募投项目效益纳入收益法评估
范围、业绩承诺仅扣除资金成本属于惯常的方式，符合交易惯例，相关的案例情
况如下：
                                                                            华懋科技审核问询函回复
                      募投       交易
公司名称        交易方案                                        募投项目对评估作价及业绩承诺的影响
                      项目       进度
                                       关于评估作价是否包含募投项目产生的效益，中信证券出具的独立财务顾问报告中披露：
                                       本次募投项目为山东海阳核电站 3、4 号机组项目。本次交易业绩承诺系根据《置入资产评
                                       估报告》中业绩承诺资产的预测净利润数确定，预测利润数中包含了募投项目预计产生的净
                                       利润。但上述预测净利润数及评估作价并未考虑募集配套资金投入对业绩承诺资产损益产生
                                       的影响。在计算使用募集配套资金的业绩承诺资产实现的净利润数时，将扣除因使用募集配
                                       套资金对节省财务费用的影响。
                                       关于业绩承诺，重组报告书注册稿披露：本次交易业绩承诺系根据《置入资产评估报告》中
           本次交易由
                                       业绩承诺资产的预测净利润数确定，上述预测净利润数并未考虑募集配套资金投入对业绩承
           重大资产置
                     山东海阳核    2025 年   诺资产损益产生的影响。因此，本次交易业绩承诺不包含募集配套资金投入对业绩承诺资产
电投产融       换、发行股份
                     电站 3、4   12 月提    损益产生的影响。
（000958）   购买资产及
                     号机组项目    交注册      在计算业绩承诺资产实现净利润时，还需扣除业绩承诺资产因使用本次募集配套资金对业绩
           募集配套资
                                       承诺净利润的影响（如有），即甲方以募集配套资金补充业绩承诺资产资本金方式用于募投
           金组成
                                       项目建设而导致业绩承诺资产节省的相关借款利息，借款利率按照募投项目当年度（即《专
                                       项审核报告》审核实现净利润数与承诺净利润数差异情况所对应的年度）对外融资的加权平
                                       均资金利率计算（以下简称“加权利率”）。
                                       募集配套资金对业绩承诺资产各年度净利润影响的金额按如下公式计算：业绩承诺资产以资
                                       本金方式实际使用募集配套资金数额×加权利率×（1－该业绩承诺资产的所得税税率）×业绩
                                       承诺资产以资本金方式实际使用募集配套资金的天数/365（实际使用天数在承诺期内按每年
                                       度分别计算）。
                                       关于评估作价是否包含募投项目产生的效益，中信建投证券出具的独立财务顾问报告中披
                                       露：本次交易募投项目为标的公司的红泥坡铜矿采选工程项目建设，本次交易业绩承诺系根
           上市公司拟                       据业绩承诺资产的预测净利润数确定，预测利润数中包含了红泥坡铜矿采选工程项目预计产
           通过发行股                       生的净利润，但上市公司拟向凉山矿业提供借款（委托贷款）实施募投项目且将按照公允的
                     标的公司的
           份的方式，购             2025 年   市场利率向凉山矿业收取财务费用，因此上述预测净利润数、评估作价和业绩承诺并未考虑
云南铜业                 红泥坡铜矿
           买云铜集团              12 月提    募集配套资金投入带来的影响。
（000878）             采选工程项
           持有的凉山              交注册      关于业绩承诺，重组报告书注册稿披露：本次交易募投项目为标的公司的红泥坡铜矿采选工
                     目建设
           矿业 40%股                     程项目建设，本次交易业绩承诺系根据业绩承诺资产的预测净利润数确定，预测利润数中包
           份；                          含了红泥坡铜矿采选工程项目预计产生的净利润，但上市公司拟向凉山矿业提供借款（委托
                                       贷款）实施募投项目且将按照公允的市场利率向凉山矿业收取财务费用，因此上述预测净利
                                       润数、评估作价和业绩承诺并未考虑募集配套资金投入带来的收益。
                                                                          华懋科技审核问询函回复
                                          关于评估作价是否包含募投项目产生的效益，中信建投证券在审核问询函回复的专项核查意
                                          见中披露：由于收益法评估按照标的公司整体未来现金流预测，在收益法评估时，基于标的
                                          公司自身的经营状况以及未来经营计划，考虑到 5-6 号机组项目建设的可行性及其对标的公
                                          司未来发展的必要性，评估师在收益法预测时考虑了 5-6 号机组对标的公司未来盈利能力及
                                          现金流的影响。考虑到本次配套融资尚需获得深交所审核通过以及中国证监会同意注册，本
                                          次评估未以配套募集资金成功实施作为假设前提，本次配套募集资金成功与否并不影响标的
           本次交易包
                                          公司的评估值。本次交易中对标的公司进行收益法评估是在其现有资产、运营方式等基础之
           括发行股份     常乐公司
甘肃能源       及支付现金     2×1,000 兆
（000991）   购买资产、募    瓦燃煤机组
                                 册生效      因使用“甘肃能源以发行股份及支付现金方式购买电投集团所持常乐公司 66.00%股权并募
           集配套资金     扩建项目
                                          集配套资金暨关联交易”项下募集配套资金对常乐公司净利润的影响（如有），即上市公司
           两部分。
                                          以补充常乐公司资本金方式用于募投项目建设而导致常乐公司节省的相关借款利息。借款利
                                          率按照募投项目当年度（即《专项审核报告》审核实现净利润数与承诺净利润数差异情况所
                                          对应的年度）对外融资的加权平均资金利率计算（以下简称“加权利率”）。
                                          募集配套资金对常乐公司各年度净利润影响的金额按如下公式计算：常乐公司以资本金方式
                                          实际使用募集配套资金数额×加权利率×（1－常乐公司的所得税税率）×常乐公司以资本金方
                                          式实际使用募集配套资金的天数/365（实际使用天数在承诺期内按每年度分别计算）。
                                          关于评估作价是否包含募投项目产生的效益，华泰联合证券出具的独立财务顾问报告中披
                                          露：本次收益法评估中考虑了募投项目带来的预测收益。本次高性能智能车联网无线通信模
           上市公司发
                                          组研发及产业化项目是基于标的公司本身在自然经营状态下的经营扩张计划，在不考虑本次
           行股份及支     高性能智能
                                          交易的情况下，标的公司也将通过自有或自筹资金的方式对该项目进行投资建设。因此，在
           付现金的方     车联网无线       2022 年
广和通                                       收益法预测时评估师假设标的公司以自有或自筹资金的方式对包括该项目在内的未来拟建
           式购买锐凌     通信模组研       11 月注
（300638）                                  设项目予以投入。考虑到本次配套融资尚需通过深交所审核，并获得证监会注册，因此本次
           无线 51%股   发及产业化       册生效
                                          收益法评估未以配套募集资金成功实施作为假设前提，是在标的现有资产、运营方式等基础
           权，并同步募    项目
                                          之上进行的，未考虑募集配套资金对标的资产经营的影响。综上，将标的公司高性能智能车
           集配套资金
                                          联网无线通信模组研发及产业化项目纳入收益法评估具有合理性。
                                          本次交易未设置业绩承诺，因此不涉及扣除资金成本。
   注：数据来源于上市公司公告
                                                           华懋科技审核问询函回复
  综上所述，本次配套募集资金相关项目是富创优越正常生产经营活动的拓展，
是富创优越原有资本建设计划中的部分，不受募集配套资金的成功与否的影响，
收益测算未考虑将募集配套资金投入该等项目，该等安排存在较多市场可比交易
案例，本次评估将相关项目纳入收益法评估具备合理性，符合交易惯例。
  （二）相关项目对应预测自由现金流量、对收益法评估结果产生的影响金额，
收益法评估增值是否主要系募集配套资金对应项目新增收益所致，相关评估结
论是否恰当
  根据富创优越提供的相关项目可行性研究报告，本次募集配套资金项目对应
预测自由现金流量如下：
                                                                       单位：万元
    项目        T+1 年         T+2 年        T+3 年       T+4 年       T+5 年       T+6 年
马来西亚基地税后现金流   -14,179.41   -10,393.78   -5,547.08    5,708.53   11,244.69   14,409.37
深圳基地税后现金流      -4,891.69    -1,874.21   -1,325.95    1,654.40    2,183.45    2,570.03
    合计        -19,071.10   -12,267.99   -6,873.03    7,362.93   13,428.14   16,979.40
    项目        T+7 年         T+8 年        T+9 年      T+10 年      T+11 年          -
马来西亚基地税后现金流   17,306.87    17,302.36    17,309.90   17,309.90   44,578.21            -
深圳基地税后现金流      2,560.28     2,567.38     2,567.38    2,567.38    4,938.98            -
    合计        19,867.15    19,869.74    19,877.28   19,877.28   49,517.19            -
  收益法评估预测时未考虑募集资金投入对预测收益的影响，本次扩产项目作
为标的公司整体经营规划的核心组成部分，其对应的现金流与企业整体现金流密
不可分，本质是标的公司经营一体化协同效应的具体体现。针对扩产项目相关影
响的单独披露需求，富创优越已对其开展专项模拟测算。
  （1）假设募集资金投资项目的主要投入为固定资产，考虑固定资产经济适
用寿命的前提下，采用有限年期计算扩产项目对未来现金流量的影响。
  鉴于募集资金投资项目的主要投入为固定资产，而固定资产存在特定的经济
使用寿命。因此，在评估该项目对收益法结果产生的影响时，采用分段法进行测
算，即基于固定资产的经济寿命设定合理的明确预测期，并在此基础上测算其现
金流贡献。经测算，富创优越扣除募投项目未来现金流量影响测算评估值为
                                                              华懋科技审核问询函回复
量净现值的比例为 8.41%，对最终评估结果影响较小，具体测算过程如下：
                                                                      单位：万元
         评估报告载明        募投项目现金           扣除募投项目
项目                                                         折现率       折现后现金流
          现金流             流              后现金流
T+0 年       6,318.79                           6,318.79     11.83%       6,087.62
T+1 年      -8,077.62       -19,071.10         10,993.48     11.83%      10,203.83
T+2 年      11,065.19       -12,267.99         23,333.18     11.83%      19,730.43
T+3 年      33,415.70        -6,873.03         40,288.73     11.83%      30,464.06
T+4 年      37,590.63        7,362.93          30,227.70     11.83%      20,438.59
T+5 年      38,872.10       13,428.14          25,443.96     11.83%      15,384.10
T+6 年      38,872.10       16,979.40          21,892.70     11.83%      11,836.64
T+7 年      38,872.10       19,867.15          19,004.95     11.83%       9,188.35
T+8 年      38,872.10       19,869.74          19,002.36     11.83%       8,215.24
T+9 年      38,872.10       19,877.28          18,994.82     11.83%       7,343.27
T+10 年     38,872.10       19,877.28          18,994.82     11.83%       6,566.46
T+11 年     38,872.10       49,517.19          -10,645.09    11.83%      -3,290.69
永续期        41,119.90                          41,119.90     11.83%     107,449.62
               扣除募投项目后现金流现值和                                           249,617.52
               加：非经营性资产及负债净额                                             1,749.01
                        减：付息债务                                          12,038.06
           扣除募投项目收益后的测算评估值（A）                                          239,328.46
               评估报告载明收益法评估值(B)                                         261,318.29
                       影响评估值(C=B-A)                                     21,989.83
                         变动率(C/B)                                          8.41%
     （2）在假设募集资金投资项目可带来永续性业务收入的前提下，采用永续
年期计算扩产项目对未来现金流量的影响
     在假设募集资金投资项目可带来永续性业务收入的前提下，资产评估师以纳
入募集配套资金投资项目的预测期现金流为基础，扣减当前产能对应的现金流，
测算得出该等募集配套资金投资项目对应的预测自由现金流量。随后，采用评估
报告中载明的折现系数，对上述项目预测自由现金流量进行折现处理，最终量化
确定该部分现金流量及其对收益法评估结果的影响金额。经测算，富创优越扣除
募投项目未来现金流量影响后的测算评估值为 196,550.03 万元，较扣除前减少
                                                    华懋科技审核问询函回复
测算过程如下：
         评估报告载明                      扣除募投项目后                 折现后现金
 项目                   募投项目现金流                       折现率
          现金流                          现金流                      流
T+0 年        6,318.79                    6,318.79   11.83%      6,087.62
T+1 年       -8,077.62     -19,071.10    10,993.48   11.83%     10,203.83
T+2 年       11,065.19     -12,267.99    23,333.18   11.83%     19,730.43
T+3 年       33,415.70      -6,873.03    40,288.73   11.83%     30,464.06
T+4 年       37,590.63       7,362.93    30,227.70   11.83%     20,438.59
T+5 年       38,872.10      13,428.14    25,443.96   11.83%     15,384.10
T+6 年       38,872.10      16,979.40    21,892.70   11.83%     11,836.64
T+7 年       38,872.10      19,867.15    19,004.95   11.83%      9,188.35
T+8 年       38,872.10      19,869.74    19,002.36   11.83%      8,215.24
T+9 年       38,872.10      19,877.28    18,994.82   11.83%      7,343.27
T+10 年      38,872.10      19,877.28    18,994.82   11.83%      6,566.46
T+11 年      38,872.10      19,877.28    18,994.82   11.83%      5,871.82
永续期         41,119.90      19,877.28    21,242.62   11.83%     55,508.69
                  扣除募投项目后现金流现值和                               206,839.08
                  加：非经营性资产及负债净额                                 1,749.01
                       减：付息债务                                  12,038.06
             扣除募投项目收益后的测算评估值（A）                                196,550.03
                  评估报告载明收益法评估值(B)                              261,318.29
                      影响评估值(C=B-A)                              64,768.26
                        变动率(C/B)                                  24.79%
    本次募投项目的投入期为 2026 年-2028 年，且募投项目自投入至满产有一定
产能爬坡期，预测前三年，募投项目净现金流均为负值，且预测期前期折现系数
较大，对净现金流现值的影响也较大，因此,本次募投项目产生的净现金流对收
益法评估的影响相对有限。
    综上，针对募投项目对收益法评估影响，通过两种场景假设进行专项模拟测
算，量化不同假设前提下募投项目对企业预测现金流净现值的影响金额及比例。
综合来看，标的公司业务的增长依赖于其技术积累、客户开发、运营效率、品牌
建设及资本投入等多维度核心竞争力，上述测算所包含的本次募集资金项目主要
用于资产的建设与购置，仅作为富创优越业务发展过程中新增产能的载体，并不
直接产生新增业务，因此上述测算无法量化其他核心竞争力对现金流的影响。
                                         华懋科技审核问询函回复
系募集配套资金对应项目新增收益所致，相关评估结论是否恰当
   马来西亚新生产基地建设项目、深圳工厂扩产项目、研发中心建设项目等项
目是基于标的公司本身的发展规划，在不考虑本次交易及募集资金的情况下，标
的公司也将通过自有或自筹资金的方式对该等项目进行投资。因此，本次收益法
评估结果未考虑将募集配套资金投入该等项目。
   现假设相关项目由募集资金投入，测算对收益法评估结果产生的影响如下：
   （1）假设上市公司于 2026 年初完成募集资金并以增资方式将募集资金投入
标的公司，在收益法评估时，将减少标的公司 2026 年至 2030 年共计 40,471.85 万
元的现金流支出，所对应标的公司增资后的评估值为 294,705.38 万元，比本次交
易评估值 261,318.29 万元增值 33,387.08 万元，估值增长幅度为 12.78%。
   （2）鉴于上市公司本次募集配套资金中拟用于富创优越马来西亚新生产基
地建设项目、深圳工厂扩产项目分别为 36,771.00 万元、11,392.00 万元，为模拟富
创优越未来使用募集配套资金并产生效益，对本次评估值的影响，评估机构以
下：
   ①假设本次募集资金扩产项目资金（48,163.00 万元）于 2026 年 7 月 1 日全部
一次性投入标的资产；
   ②标的资产按每年资金成本（9.06%）计算使用募集资金成本。资金成本采
用“孰高原则”确定，参考指标范围：一是当期市场贷款市场报价利率（LPR，选
取中国人民银行公布的最长期限品种）；二是 2023 年-2025 年上市公司华懋科技
平均净资产收益率（ROE）；三是同行业可比公司 2023 年-2025 年平均净资产收
益率（ROE）。
   LPR 以中国人民银行当期公布的官方数据为准；上市公司华懋科技的平均
ROE 以各年度公告财务数据为基础，经统计核算后取平均值；可比公司平均 ROE
筛选经营模式、盈利水平、行业地位与标的公司高度匹配的企业，核算其平均
ROE 后作为参考依据。确定可比公司后，以可比公司各年度公告财务数据为基础，
经统计核算后取平均值。
                                                                    华懋科技审核问询函回复
     对上述三项指标进行对比，选取数值最高者作为本次资金成本，充分保护上
市公司及其股东利益。本次模拟测算选用参数情况如下：
                                                                                 单位：%
  序号                      项目                                      资本成本费用率
     注：华懋科技及可比公司的 ROE 为 2023 年、2024 年及 2025 年平均值。
       可比公司系光弘科技、雅葆轩、易德龙、一博科技。
     结合确定的资金成本，对 2026 年至永续期各年的资金成本进行分期测算，
并按照与评估预测相同的折现率折现至当期，具体测算流程如下：
                                                                                单位：万元
项目/年
  度
投入本金       48,163.00    48,163.00    48,163.00     48,163.00        48,163.00    48,163.00
利率            9.06%        9.06%        9.06%            9.06%         9.06%        9.06%
资金成本        2,181.78     4,363.57     4,363.57         4,363.57      4,363.57     4,363.57
资金成本
折现
资本成本
现值和
     根据以上测算，资金成本现值和为 34,289.65 万元，考虑资金成本后，标的
资产的权益现金流将相应减少 34,289.65 万元，占富创优越全部权益评估值的
     上述测算仅是对简单评价募集资金的资金成本的现值和，而不是按企业自由
现金流量模型计算对评估值的影响。
     评估机构以 2025 年 4 月 30 日为评估基准日出具的评估报告中，富创优越股
东全部权益价值为 261,318.29 万元。该评估预测含募投项目效益，但并不以募集
资金到账为假设前提，评估报告结合富创优越自身资金实力、未来经营积累等，
预计自有资金即可完成募投项目所需的资本性投入，评估预测中，为自行投入项
目，2025 年至 2028 年资本性支出而减少的企业自由现金流分别为 6,667.28 万元、
                                                         华懋科技审核问询函回复
   根据《资产评估执业准则——企业价值》，收益法常用的具体方法包括股利
折现法和现金流量折现法。现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型
和股权自由现金流折现模型，实务中股权自由现金流模型一般适用于重资产基
建、金融行业。本次交易，评估师按企业自由现金流量折现模型对富创优越股东
全部权益价值进行收益法评估，对应采用的折现率为加权平均资本成本（WACC=
权益资本成本×权益资本结构比例+债务资本成本×（1-所得税率）×付息债务
资本结构比例）。企业自由现金流及股权自由现金流常规计算方式如下：
   企业自由现金流=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-净营运资金增
加额
   股权自由现金流=税后净利润＋折旧与摊销-资本性支出-净营运资金增加额
＋付息债务的增加额
   股权自由现金流折现模型与企业自由现金流折现模型模拟测算的主要区别
在于：一是企业自由现金流模型加回的税后利息支出在股权自由现金流模型中
不用加回；二是股权自由现金流量适用的折现率为权益资本成本 12.08%、企业
自由现金流折现模型适用的折现率为加权平均资本成本 11.83%；三是股权自由
现金流模型中，基准日账面负息债务不需要扣减，但需要体现预测期内付息债务
的变动。
   如不考虑募集资金投入，且富创优越按拟投入扩产项目的募集资金金额
现金流折现模型、股权自由现金流折现模型分别模拟测算富创优越的评估值，区
分不同借款、还款时点，测算结果如下：
   假设于 2026 年 7 月 1 日一次性新增借款，于 2027 年末、2028 年末、2029
年末、2030 年末还款及永续借款情形下，富创优越收益法评估值测算结果：
                                                               单位：万元
                     按企业自由现金流模           按股权自由现金流                 差异
     还款时点                                                   差异
                       型测算评估值            模型测算评估值                   率
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                     按企业自由现金流模           按股权自由现金流                     差异
     还款时点                                                   差异
                       型测算评估值            模型测算评估值                       率
永续借款                     261,083.55         285,133.64    24,050.09   8.43%
  注：按企业自由现金流模型及股权既有现金流模型测算的评估值差异率均在 10%以内，
差异相对较小。具体测算过程见附表。
    假设于 2025 年 4 月 30 日一次性新增借款，于 2027 年末、2028 年末、2029
年末、2030 年末还款及永续借款情形下，富创优越收益法评估值测算结果：
                                                                 单位：万元
                     按企业自由现金流         按股权自由现金流
     还款时点                                                 差异          差异率
                      模型测算评估值          模型测算评估值
永续借款                    261,054.14         287,309.34    26,255.20    9.14%
  注：按企业自由现金流模型及股权既有现金流模型测算的评估值差异率均在 10%以内，
差异相对较小。
    根据模拟测算，新增借款及利息主要通过利息抵税效应影响企业自由现金流，
因此对企业自由现金流折现模型的测算结果影响较小；由于股权必要报酬率高
于债权利率，因此使用借款的时间越长，借款产生的收益越高，会导致股权自由
现金流模型的测算结果越高。
    根据模拟测算，不同借、还款时点，按企业自由现金流模型及股权自由现金
流模型测算的评估值与评估报告确定的评估值 261,318.29 万元均不存在重大差
异，且均高于本次交易富创优越整体估值 260,000 万元。
    综上所述，本次评估将募集配套资金项目纳入收益法评估具备合理性，评估
时未考虑募集资金投入，募集资金的使用对标的公司未来现金流不造成重大影响。
收益法评估增值主要系标的资产技术、客户、运营、品牌等存量核心竞争力带来
的获利能力，募集配套资金项目的现金流对评估价值影响较小，收益法相关评估
结论恰当。
    五、标的公司预计负债的形成原因、计提依据及其充分性，披露评估对标的
公司负债的识别是否完整
    报告期各期末，富创优越预计负债情况如下所示：
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                                                              金额单位：元
  项目     2025 年 12 月 31 日          2024 年 12 月 31 日      2023 年 12 月 31 日
产品质量保证                      -               991,352.39                      -
  合计                        -               991,352.39                      -
生产，因为运输过程中保管不善，导致后续交付的部分海事通信产品存在质量瑕
疵，属于偶发性事件，富创优越于 2024 年末计提了预计负债。
  根据《企业会计准则第 13 号——或有事项》第四条规定：“与或有事项相关
的义务同时满足下列条件的，应当确认为预计负债：（1）该义务是企业承担的
现时义务；（2）履行该义务很可能导致经济利益流出企业；（3）该义务的金额
能够可靠地计量”。企业计量预计负债金额时，通常应当考虑下列情况：充分考
虑与或有事项有关的风险和不确定性，在此基础上按照最佳估计数确定预计负债
的金额；预计负债的金额通常等于未来应支付的金额；履行该义务很可能导致经
济利益流出企业。
  由于历史上未曾发生过类似的整机召回返修业务，作为批量不良产品确认预
计负债的最佳估计数依据；结合资产负债表日已发生的返修成本并对期后合理估
计，计算各物料返修过程中的料工费均值成本，作为预计负债计提依据；计提的
预计负债余额能覆盖期后实际发生额，因此，预计负债计提依据合理准确充分。
  富创优越产品质量保证措施包括但不限于：（1）光通信的 PCBA，试产阶段
PCBA 端的 FCT 测试在富创优越客户现场，正式量产后 FCT 测试会前移至富创优
越进行，因此出厂前已安排客户测试要求进行检验测试；（2）海事通信产品出
货前会经过整套功能测试，如有不良可以在内部测试阶段发现和拦截；（3）外
观不良，除本批次产品外出现一次因外观问题产生的质量赔付，其他产品从未出
现。且本批量不良产品是因为转运过程中包装方案中防静电袋品质问题导致，已
经更换品质优质的供应商，且对作业员工进行培训，要求出货前 100%严查外观。
  综上，富创优越已经充分识别、辨认了产品质量保证责任和义务；结合历史
数据、工艺流程、检测流程等方面原因，富创优越除偶发的产品质量问题外，无
其他需要预计的产品质量保证损失。评估对富创优越预计负债的识别是完整的。
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  六、请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、评估师主要履行了以下核查程序：
等资料并进行了检查复核；
  析；
了解募集资金投资用途及投资项目明细；
量保证措施。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问及评估师认为：
产能翻倍、高速率产品销量及占比大幅提升、主要财务指标显著优化、成功导入
多家行业领先客户等，在生产经营、财务业绩及客户拓展方面均发生积极重大变
化。前次交易与本次交易估值存在差异，主要系上述基本面变化、行业高速增长、
自身盈利能力提升所致，具备合理性。
立时间较短、历史融资较少，导致其货币资金及自有固定资产规模较低，净资产
基数较小所致。在剔除该结构性因素影响后，其市净率水平与可比公司不存在重
大差异。与可比交易案例相比，本次交易市净率处于合理区间。结合前两次交易
作价基于商业谈判、本次交易以第三方评估值为依据的情况，本次估值具备公允
性。
同。收益法基于企业未来获利能力，更反映其内在价值和持续经营特性；市场法
                                            华懋科技审核问询函回复
受资本市场短期波动影响较大。本次评估最终采用估值更为谨慎的收益法结果，
且差异率低于类似行业案例，具备合理性。鉴于富创优越属于技术密集型行业，
其核心价值体现于未在账面上反映的专有技术、客户关系等无形资产，故未采用
资产基础法进行评估符合《资产评估准则》要求及行业惯例。
估增值并非主要系募集配套资金对应项目新增收益所致，相关评估结论恰当。
公司已根据《企业会计准则第 13 号——或有事项》的规定，结合历史返修成本进
行计提，计提依据充分。公司已完善相关质量控制措施。评估机构已对标的公司
负债进行充分识别，预计负债的识别是完整的。
   问题 7、关于标的公司收益法评估
   根据重组报告书：（1）对于各类产品，标的公司按照客户维度进行销售管
理，根据产品大类-产品系列-客户-生产模式-销量的模式逐客户分析未来年度销量
形成盈利预测，典型主要客户的 1.6T、800G 光模块类产品收入 2024 年-2030 年销
售收入复合增长率为 32.45%，高于行业预测 2024-2029 年复合增长率 22%；海事
通信和铜缆连接器收入增速波动较大；（2）其他业务收入主要为材料销售收入，
报告期内金额较为稳定，预测期金额增长较大；（3）报告期内标的公司综合毛
利率为 20.40%、23.22%和 20.07%，预测期毛利率在 19.93%至 22.57%区间；（4）
预测期标的公司销售费用率、管理费用率和研发费用率较报告期差异较大；（5）
预测期折旧摊销金额在 2,672.57 万元至 6,735.95 万元区间，新增资本性支出在
万元区间；（6）评估中采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率，
标的资产预测期折现率为 11.83%；（7）收益法评估中假设目前签订的租赁合同
到期后，可以继续承租相关房屋和设备用于生产经营；公司总部位于深圳，有深
圳和马来西亚两个制造基地，两个生产车间分别为富创优越向深圳市诺萨特科技
有限公司租赁、马来富创向 EpicAceTransportSdn.Bhd.租赁。
   请公司披露：（1）区分产品和客户维度，披露报告期和预测期的销售单价、
销售数量、销售金额；结合历史销量、客户提供的预测销量、行业增长速度、期
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后实现情况、标的公司产能产量等，分析销售数量预测的合理性；结合历史价格、
定价依据、市场公开报价、期后单价情况等，分析销售单价预测的合理性；（2）
其他业务与主营业务的关系，预测期其他业务收入的测算依据，以及预测期金额
增长的合理性；（3）预测期营业成本和毛利率测算的依据及合理性；（4）结合
同行业可比公司情况、标的公司历史数据，分析预测期期间费用率的确定依据及
合理性；（5）结合可比案例，分析预测期及永续期折旧摊销金额的预测依据及
合理性、资本性支出的确定依据及与折旧摊销的匹配性；（6）具体列示预测期
营运资金增加额的测算依据和计算过程，并结合应收、应付账款和存货周转率变
动情况，分析营运资金评估的合理性；（7）结合近期可比案例，分析标的资产
本次交易收益法评估折现率相关参数选取的合理性；（8）结合标的公司主要财
务指标实现情况，分析 2025 年业绩预测的可实现性；（9）列示标的公司生产所
需主要设备和房产的产权归属、来源和使用情况；租赁房屋和设备占生产经营同
类资产的比例，租赁房产设备对生产经营的影响，并列示主要房屋和设备出租方、
到期日，分析继续承租的可能性及该假设对本次评估的影响。
  请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、区分产品和客户维度，披露报告期和预测期的销售单价、销售数量、销
售金额；结合历史销量、客户提供的预测销量、行业增长速度、期后实现情况、
标的公司产能产量等，分析销售数量预测的合理性；结合历史价格、定价依据、
市场公开报价、期后单价情况等，分析销售单价预测的合理性
  （一）区分产品和客户维度，报告期和预测期的销售单价、销售数量、销售
金额情况
                                                                                                                            华懋科技审核问询函回复
                                                                                                                        单位：万元、万片、元/片
                                历史年度                                                                      预测年度
  产品名称    年度/项目
          销量                -         0.18            0.11                 2.55      54.30      200.92        305.40       378.70       435.50       435.50
          销售额               -       80.37          175.73          1,230.45       28,176.56   85,196.13    123,023.18   149,497.75   168,483.96   168,483.96
          销量          49.10        365.23          149.08            279.15         580.97      616.09        656.37       691.29       720.62       720.62
          销售额       7,417.34     42,840.51       18,565.30        49,178.34       98,529.64   90,835.95     78,542.18    72,086.25    66,490.10    66,490.10
          销量          66.64        290.32          239.60            472.68         791.69      696.43        608.32       537.48       481.60       481.60
          销售额       6,848.83     27,504.15       14,122.25        18,721.47       23,966.81   20,585.89     16,807.73    13,821.81    11,471.42    11,471.42
          销量         193.57        221.02           88.36            165.77          94.73       86.41          80.29        75.95        73.07        73.07
          销售额      16,079.28     17,218.62        5,767.87        10,508.17        3,990.85    3,168.03      2,524.48     2,021.54     1,628.92     1,628.92
          销量         154.96        230.98           84.67            209.36         271.39      237.99        209.18       184.26       162.63       162.63
          销售额       7,448.13     11,404.15        4,900.15         6,086.93        6,746.63    5,349.57      4,247.74     3,378.06     2,691.00     2,691.00
          销量         683.78        850.31          259.36            315.93         492.91      544.42        610.44       690.98       786.61       786.61
其他光模块
          单价            9.29          5.38            7.31                21.50      21.03       20.20          18.25        16.27        14.46        14.46
                                                                                                                                       华懋科技审核问询函回复
         销售额           6,349.87       4,576.63        1,896.23          6,791.84        10,365.29      10,996.38     11,141.57     11,239.40     11,374.05       11,374.05
光通信类合计   销售额          44,143.45     103,624.44       45,427.53         92,517.19       171,775.79     216,131.95    236,286.88    252,044.81    262,139.45      262,139.45
         销量                7.19          10.42            4.18                  3.78          6.79          7.46          8.46          9.47         10.48           10.48
海事通信     单价            1,041.59        666.30           815.29          1,353.89          1,272.64      1,326.09      1,411.37      1,454.12       1,468.05       1,468.05
         销售额           7,489.67       6,941.84        3,408.81          5,121.07          8,641.97      9,898.88     11,946.66     13,771.55     15,390.02       15,390.02
         销量                5.60          73.67          103.97            369.31           422.58        462.55         505.74        551.66        602.34          602.34
铜缆连接器    单价              40.52           80.43          103.09                 24.55        38.09          39.76         40.89         41.34         41.80           41.80
         销售额            226.70        5,924.78       10,717.98          9,066.39        16,097.58      18,388.60     20,682.14     22,805.42     25,180.87       25,180.87
         销量                0.21          39.10           16.71                 31.26       103.94        192.35         211.84        233.17        256.66          256.66
其他类别     单价            6,727.52          72.99          151.25                 75.26        60.45          52.60         52.64         51.39         50.19           50.19
         销售额           1,433.63       2,853.77        2,527.73          2,352.70          6,282.89     10,118.52     11,152.09     11,983.52     12,882.86       12,882.86
 主营业务收入合计             53,293.45     119,344.83       62,082.05        109,057.36       202,798.23     254,537.95    280,067.77    300,605.31    315,593.19      315,593.19
  其他业务收入               3,732.71       3,715.66        2,170.06          3,603.72          6,701.31      8,411.01      9,254.63      9,933.27     10,428.54       10,428.54
   营业收入               57,026.16     123,060.48       64,252.10        112,661.07       209,499.54     262,948.97    289,322.40    310,538.58    326,021.73      326,021.73
                                                                                                                          单位：万元、万片、单价为元/片
                                      历史年度                                                                        预测年度
  客户名称        年度/项目
              销量           433.14      747.48          279.51             517.64          656.31        720.78        725.74        719.39        710.69         710.69
客户一及其关联
              单价            91.72      126.76          127.66             162.10          203.20        229.90        243.52        257.28        266.80         266.80
公司
              销售额       39,726.11    94,753.42       35,683.87        83,907.76        133,362.88    165,709.97    176,732.47    185,084.22    189,611.02     189,611.02
                                                                                                             华懋科技审核问询函回复
            销量           -          -          -             5.10      61.78       88.50      101.03      110.74      117.73      117.73
客户四         单价           -          -          -        325.61        423.08      432.00      449.51      462.31      468.11      468.11
            销售额          -          -          -      1,660.62      26,137.61   38,231.86   45,414.92   51,196.28   55,109.32   55,109.32
            销量      28.01     291.60     207.84         604.34       1,054.72    1,008.68    1,018.23    1,031.38    1,049.39    1,049.39
光迅科技及其关
            单价      12.82       7.38       9.87              9.34        9.70        9.88      11.48       12.65       13.72       13.72
联公司
            销售额    359.21    2,151.36   2,050.83      5,644.93      10,231.15    9,969.84   11,692.85   13,050.93   14,393.99   14,393.99
            销量      82.61     143.19      56.25          86.50        131.12      136.55      143.82      153.50      165.82      165.82
武汉联特科技股
            单价        9.90      8.13       8.91              7.91        8.13        8.34        8.63        8.87        9.06        9.06
份有限公司
            销售额    817.70    1,164.77    501.02         684.49       1,066.02    1,139.49    1,240.45    1,360.91    1,502.88    1,502.88
            销量     168.86     339.29      85.30         237.87        382.06      427.76      481.18      543.64      616.39      616.39
迅特通信及其关
            单价        2.49      5.30      26.04              2.60        2.56        2.53        2.51        2.49        2.47        2.47
联公司
            销售额    420.22    1,798.45   2,221.32        619.39        978.13     1,080.79    1,206.21    1,352.47    1,522.24    1,522.24
            销量        0.51      0.34       0.26              0.21        0.42        0.44        0.45        0.46        0.48        0.48
Furuno      单价    1,317.38   1,441.78   1,598.04      1,122.66       1,041.58     989.48      940.02      893.02      848.35      848.35
            销售额    669.49     494.82     410.70         238.45        442.46      433.00      423.76      414.63      405.60      405.60
            销量        2.94      2.96       0.71              1.50        2.47        2.55        2.62        2.70        2.78        2.78
Garmin      单价     932.41     871.57    1,624.18      1,586.30       1,480.95    1,406.90    1,336.55    1,269.72    1,206.24    1,206.24
            销售额   2,742.13   2,580.02   1,158.85      2,377.06       3,659.87    3,581.26    3,503.78    3,428.89    3,355.29    3,355.29
            销量        2.02      2.03       1.10              1.17        1.51        1.56        1.61        1.65        1.70        1.70
Navico      单价    1,172.69   1,242.12   1,187.91      1,185.23       1,137.99    1,081.09    1,027.03     975.68      926.90      926.90
            销售额   2,373.17   2,518.52   1,305.16      1,381.75       1,723.02    1,686.17    1,649.72    1,614.46    1,579.52    1,579.52
Raymarine   销量        1.25      1.16       0.51              0.79        2.06        2.12        2.19        2.25        2.32        2.32
                                                                                                                华懋科技审核问询函回复
          单价     1,224.82     1,052.94     921.25         911.21      865.65       822.37       781.25       742.18       705.08       705.08
          销售额    1,530.91     1,218.98     472.69         716.03     1,783.58     1,744.98     1,707.81     1,670.80     1,635.43     1,635.43
          销量         5.60        83.63     103.49         369.31      422.58       462.55       505.74       551.66       602.34       602.34
客户二及其关联
          单价       40.52         70.19     103.27          24.55       38.09         39.76        40.89        41.34        41.80        41.80
公司
          销售额     226.70      5,869.90   10,687.91      9,066.39    16,097.58    18,388.60    20,682.14    22,805.42    25,180.87    25,180.87
主要客户销售额         48,865.64   112,550.23   54,492.35   106,296.88    195,482.30   241,965.96   264,254.09   281,979.01   294,296.15   294,296.15
占销售收入比重           85.69%       91.46%      84.81%        94.35%       93.31%       92.02%       91.34%       90.80%       90.27%       90.27%
    富创优越在历史年度销量的基础上，综合考虑了 AI 算力需求激增驱动高速模块采购、技术迭代周期缩短加速商业化进程、
  CPO 规模化应用提升市场渗透率、云厂商资本开支持续加码、全球数据中心扩张提供长期需求支撑等行业增长速度的前提，参
  考与客户签订的框架协议、Forecast 预测数据等确定客户未来年度的产品需求，按照未来年度产能规划的情况预计各类产品预测
  期销售量。
    产品单价以富创优越各类产品的 2025 年 1-4 月的实际平均销售单价为基础，综合考虑产品最近中标价格、最近商务谈判价
  格以及历史年度各客户产品单价的变动趋势综合确定。
    本次销售金额预测依托真实经营数据、行业发展规律确定，其预测结果具备合理性。
                                                    华懋科技审核问询函回复
       （二）结合历史销量、客户提供的预测销量、行业增长速度、期后实现情况、
富创优越产能产量等，分析销售数量预测的合理性
       报告期内及预测期内，富创优越的收入主要来源于 400G、800G、1.6T 及铜
缆连接产品，永续期四类产品的收入占比为 86.07%，因此主要分析上述产品销售
预测合理性，具体如下：
                                                          单位：万片
                                       历史年度销量
        产品名称
其中：客户一                  34.57              146.00               73.16
       客户四              25.40               23.94               15.32
       光迅                2.67               61.61              119.46
其中：客户一                  29.34              203.55               71.47
       客户四              17.10               66.66               28.04
       光迅                                   88.54               44.00
其中：客户一                                       0.02                0.07
       客户四                                                       0.04
铜缆连接器                    5.60               84.61              103.92
其中：客户二                   5.60               84.61              103.92
       报告期内，受益于 AI 应用快速发展和算力需求爆发，富创优越的 400G、800G
及铜缆连接器产品销售量快速增长。
       富创优越与客户一、客户四等主要客户签订 1-3 年的长期框架供应协议，并
在协议中，对包括采购目标、价格机制、知识产权、质量要求等方面进行约定，
为富创优越的产能规划提供指引参考。同时，主要下游客户会向富创优越滚动提
供销售预测（Forecast），鉴于 Forecast 是客户基于其自身实际情况提供的预测，
因此评估预测参考此数据，富创优越可以据此判断和未来 6-12 个月的需求及规
                                                         华懋科技审核问询函回复
划相关产能。以下为客户一和客户四的 Forecast 数据及本次评估预测数据对比情
况：
                                                                 单位：万片、%
产品大类              项目          2024 年            2025 年 5-12 月     2026 年
B/A                                         -             8.21             9.08
D/C                                    116.28            74.00         27.20
F/E                                    757.35            50.45         33.63
    注：表中 2025 年 5-12 月产品 Forecast 数量来自客户 2025 年 6 月提供的预测数据。2026
年 Forecast 数量来自典型客户 2025 年 8 月、10 月提供的预测数据。
       从主要客户提供的需求预测来看，富创优越产品的未来需求呈较为明显的增
长趋势，富创优越管理层综合考虑典型客户产品项目量产时间可能存在的延时及
光通信类 PCBA 市场的竞争加剧的影响，并未全额采取客户的 Forecast 作为评估
收入预测值，但整体预计销售数量的增长趋势与客户提供 Forecast 一致。
       （1）光模块行业增长速度
       依据 ICC 讯石综合数据，2024 年全球 AI 应用 800G 光模块需求量约 1000 万只，
远超 2023 年的 100 万只。展望 2025 年，目前业内预计，在 AWS、微软等企业的
主导下，800G 需求将继续保持强劲。2025 年 800G 需求在 2000 万只以上，预计
       （2）铜缆连接器行业增长速度
       受新基建、数字化转型及数字中国远景目标等国家政策的强力驱动，自 2017
年起，该行业市场规模与机架规模均实现了显著的双位数增长。至 2024 年，中
国数据中心行业的标准机架规模将突破千万大关，达到 1000 万架以上，同比增
速将超过 20%，彰显出强劲的市场增长潜力和广阔的发展前景。随着 5G、数据
                                                                       华懋科技审核问询函回复
 中心等领域对高速传输需求的不断提升，预计到 2025 年，该产业规模将突破 100
 亿元大关。至 2028 年，中国铜缆高速连接器产业规模更有望超过 200 亿元。据
 此计算年均复合增长率 25.99%。
      富创优越 2025 年 5-12 月销售情况如下所示：
                                                                           单位：万片、%
     产品名称     2025 年 5-12 月预测销售量                  5-12 月实际销售量                  完成率
     铜缆连接器                             369.31                   322.56                87.34
      富创优越 2025 年 5-12 月已实际完成 1.6T、800G 产品、和 400G 产品的 2025
 年 5-12 月的销售量预测；铜缆连接器完成销量预测的 87.34%，完成情况较好。
      富创优越产品主要规格型号繁杂、不同客户的销售模式均有不同，但其主要
 生产设备均包含贴片机，而贴片机的总打点数可以作为有效的产能计算依据，因
 此，参考同行业上市公司的通行操作方式，以标准化产品的打点数量来计算产能。
 富创优越历史年度产能情况如下所示：
                                                                           单位：万点、%
              项目                         2025 年 1-4 月          2024 年度         2023 年度
             标准产能                                108,345.60      237,766.32       136,857.60
 马来工厂        实际产量                                 97,906.60      207,180.21       103,693.94
             产能利用率                                    90.37            87.14          75.77
 深圳工厂        标准产能                                193,193.21      356,107.75       155,731.68
             实际产量                                184,999.88      316,504.54       132,658.70
             产能利用率                                    95.76            88.88          85.18
      根据产能投入规划，富创优越预测期内的产能利用率情况如下：
                                                                           单位：万点、%
      项目      2025 年 5-12 月     2026 年度      2027 年度      2028 年度       2029 年度      2030 年度
马来    标准产能         216,049.68   447,852.24   571,309.20   571,309.20    571,309.20    571,309.20
                                                                           华懋科技审核问询函回复
工厂      实际产量     163,275.11   281,160.73     392,046.92    452,060.32       491,342.78      520,569.87
        产能利用率         75.57       62.78           68.62            79.13         86.00           91.12
        标准产能     433,914.06   729,442.02     831,776.77    934,111.53      1,036,446.28   1,036,446.28
深圳
        实际产量     372,969.91   642,503.71     674,809.95    716,817.26       762,365.19      815,207.59
工厂
        产能利用率         85.95       88.08           81.13            76.74         73.56           78.65
        本次评估预测期内，富创优越的生产能力能够满足适配销售预测对应的产能
 需求。
        富创优越在历史年度销量的基础上，综合考虑了 AI 算力需求激增驱动高速
 模块采购、技术迭代周期缩短加速商业化进程、CPO 规模化应用提升市场渗透率、
 云厂商资本开支持续加码、全球数据中心扩张提供长期需求支撑等行业增长速度
 的前提下，参考与客户签订的框架协议、Forecast 预测数据等确定客户未来年度
 的产品需求，按照未来年度产能规划的情况预计各类产品预测期销售量，具备合
 理性。
        （三）结合历史价格、定价依据、市场公开报价、期后单价情况等，分析销
 售单价预测的合理性
        富创优越产品报告期内的平均单价情况如下：
                                                                                   单位：元/片
                                                   历史年度单价
          产品名称
        其中：客户一                                        3,470.46                            1,564.76
           客户四                                                                            1,120.44
        其中：客户一                 242.69                     200.38                           246.28
           客户四                   8.75                      11.91                            14.54
           光迅                   51.96                      10.54                             9.05
        其中：客户一                 184.10                     171.77                           152.46
           客户四                   9.95                       8.12                            10.94
                                                    华懋科技审核问询函回复
       光迅                11.06              10.25            11.21
铜缆连接器                    40.52              80.43           103.09
   其中：ACC                                  392.63           280.86
       DAC               40.52              38.88            22.81
   报告期内平均单价波动具体分析如下：
   （1）1.6T 产品 2025 年 1-4 月销售单价与 2024 年度相比差异较大，主要系 2024
年度部分 1.6T 产品 Test Board 为代工模式，单价显著低于代工代料模式单价。2024
年这部分收入为 17.09 万元，扣除这部分影响后，2024 年度均价为 1,678.37 元。
   （2）800G 产品平均单价 2024 年度同比下降 22.36%，主要是 800G 产品 2023
年度是小批量打样生产，销售价格相对较高，2024 年度批量生产后，销售价格回
归正常；2025 年 1-4 月同比上涨 6.17%，主要系富创优越逐步开始生产销售采用
Flip Chip 贴装工艺的 800G 产品，Flip Chip-800G 出货量占 800G 产品总出货量的比
例，从 2024 年度的 0.18%提升到 2025 年 1-4 月的 6.21%，而 Flip Chip-800G 销售单
价高于传统 800G 产品。
   （3）400G 产品 2025 年 1-4 月销售单价下降 37.79%，主要是纯代工出货量占
而纯代工销售价格低于代工代料模式的销售价格。
   （4）铜缆连接器产品单价上升的主要原因系富创优越铜缆连接器产品收入
主要来源于 ACC、DAC 的销售收入。2024 年度开始生产销售铜缆连接器高端型号
ACC 板块产品，且 2025 年度 ACC 板块产品销售比例有所上升。导致铜缆连接器
整体销售单价呈上涨趋势。
   富创优越的产品售价主要采取成本加成的定价方式，在综合考虑材料成本、
生产成本、市场竞争、供需关系、客户类型等因素后，通过商务谈判确定价格。
   评估预测使用的产品单价以富创优越各类产品的 2025 年 1-4 月的实际平均销
售单价为基础，综合考虑产品最近中标价格、最近商务谈判价格以及历史年度各
客户产品单价的波动趋势综合确定。
                                                    华懋科技审核问询函回复
       富创优越主要产品依据客户不同需求安排生产，存在众多的产品品类、规格
型号，同时依据原材料来源差异，区分纯代工模式、Buy and Sell 模式及客户不提
供任何材料的产品销售模式，且富创优越所出售的主要产品为光模块成品中的一
个组价，一般不会单独向终端客户销售，因此相关产品并无统一的公开市场报价。
       富创优越产品报告期后的预测单价及平均单价情况如下：
                                                           单位：元/片
       产品名称        2025 年 5-12 月预测单价            2025 年 5-12 月实际单价
其中：代工模式                                 13.90                   16.40
Buy and Sell 模式                        255.07                  180.00
铜缆连接器
其中：ACC                                 287.58                  246.19
DAC                                     21.85                   13.77
       （1）1.6T 产品单价变动原因差异分析
       富创优越 1.6T 产品实际预测单价低于实际单价，系因为预测单价考虑 1.6T
产品单价预测按照客户提供的量产后 BOM 表计算预计单价得出。2025 年实际出
货均为单价较高的小批量产品，小批量产品的材料均为现货市场直接购买，因此
其单价高于量产产品。
       （2）800G 产品单价变动原因差异分析
价较高的 Flip Chip 贴装工艺的 800G 产品需求量增加导致产品结构发生变化，进
而影响实际销售单价。
       Buy and Sell 模式下的实际单价相比预测单价较低，主要系 2025 年 5 月以
来，Buy and Sell 模式中部分材料价格如 PCB、转换 IC、EML Monitor IC 等降
价导致实际销售单价下降。
                                                  华懋科技审核问询函回复
  从 2025 年全年财务指标来看，该类产品的实际销售收入为 81,732.72 万元
高于预测收入 67,743.64 万元。
  （3）其他产品单价变动原因差异分析
  铜缆连接器产品实际单价与预测单价存在差异的原因一方面是 ACC 类产品
由打样转入量产阶段，量产产品的销售单价低于预期所致，另一方面是 DAC 类
产品的销售结构变化影响，客户根据其自身经营安排，造价低的通用型产品销售
比例上升所致。
  从 2025 年全年财务指标来看，400G 类产品实际销售收入为 31,283.11 万元，
预测销售收入 32,843.72 万元，完成率 95.25%；铜缆连接器实际销售收入为
整体完成情况较好。
  评估预测使用的产品单价以富创优越各类产品的 2025 年 1-4 月的实际平均销
售单价为基础，综合考虑产品最近中标价格、最近商务谈判价格以及历史年度各
客户产品单价的增长趋势综合确定。报告期后实际销量和平均单价在剔除销售模
式差异、原材料采购单价波动等因素影响后，与评估报告预测值无明显差异，符
合行业的发展趋势，各类产品的单价预测具备合理性。
  二、其他业务与主营业务的关系，预测期其他业务收入的测算依据，以及预
测期金额增长的合理性
  其他业务主要系生产经营中以客户 Forecast 进行原材料采购，后续因客户
Forecast 取消或调整导致的备料回售或销售产生的收入，该收入与富创优越代工
代料模式相关，随着富创优越业务收入规模增长，该类收入也将呈增长趋势。报
告期内该等收入与主营业务收入比例，具体如下所示：
                                                     单位：万元、%
      产品名称             2023 年       2024 年          2025 年 1-4 月
材料销售收入                   3,732.71      3,715.66             2,170.06
主营业务收入                  53,293.45    119,344.83            62,082.04
                                                                           华懋科技审核问询函回复
  占主营业务收入的比重                                   7.00                 3.11                       3.50
    由于 2024 年与 2025 年材料销售收入占主营业务收入的比重波动不大，本次
  评估按其最近一年一期占主营业务收入的平均比重进行测算，具体如下：
                                                                                  单位：万元、%
                                                    预测年度
 产品名称
材料销售收入         3,603.72     6,701.31     8,411.01       9,254.63     9,933.27      10,428.54    10,428.54
主营业务收入       109,057.36   202,798.23   254,537.95     280,067.77   300,605.31     315,593.19   315,593.19
占主营业务收
入的比重
    预测期内其他业务收入其销售金额的增长随着主营业务收入的增加而增加，
  具备合理性。
    三、预测期营业成本和毛利率测算的依据及合理性
    （一）预测期营业成本测算依据及合理性
    富创优越营业成本包含材料成本、折旧及摊销、人工成本和其他制造费用。
  本次评估具体的测算依据如下：
    （1）材料成本参考历史年度不同产品的材料成本占营业收入的平均比例计
  算；
    （2）折旧摊销依据现有和预计未来新增的固定资产和无形资产、长期待摊
  费用的情况依据会计折旧年限和折旧摊销计提政策计算确定；
    （3）人工成本依据富创优越生产经营发展需求补充人员数量，未来工资增
  长率结合当地平均工资标准和富创优越的人力资源制度综合确定；
    （4）其他制造费用主要包括租赁费用及其他费用，租赁费用参考合同预测
  未来租金支出，其他费用按照其历史年度占主营业务收入的平均比例计算确定。
    上述营业成本测算依据是根据不同预测子项目与企业实际生产经营情况的
  内含逻辑进行匹配后的估算，并且随预测期营业收入的规模增加而增加，具备合
  理性。
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（二）预测期毛利率测算依据及合理性
预测期毛利率基于上述营业收入及营业成本的测算得出，其计算公式如下：
毛利率=1-（营业成本÷营业收入）
                                                                                                                          华懋科技审核问询函回复
                                                                                                                                 单位：万元、%
      项目        2023 年度     2024 年度      2025 年 1-4 月    2025 年 5-12 月    2026 年度      2027 年度      2028 年度      2029 年度      2030 年度       永续期
主营业务收入          57,026.16   123,060.49       64,252.11       112,661.07   209,499.54   262,948.96   289,322.40   310,538.57   326,021.74   326,021.74
主营业务成本          45,392.99    94,489.10       51,356.43        90,211.52   165,411.38   204,807.73   224,018.78   240,796.99   253,241.38   252,832.70
毛利率                20.40         23.22          20.07             19.93        21.04        22.11        22.57        22.46       22.32         22.45
其中：材料费成本        30,712.34    74,575.63       40,859.21        66,064.04   122,083.55   151,521.80   166,119.98   178,327.89   187,551.82   187,551.82
占主营业务收入的比重         53.86         60.60          63.59             58.64        58.27        57.62        57.42        57.43       57.53         57.53
人工成本             5,341.20     8,683.85        4,545.85         9,809.84    17,863.58    22,246.41    24,588.71    27,135.05    28,804.83    28,804.83
占主营业务收入的比重           9.37         7.06            7.08             8.71         8.53         8.46         8.50         8.74         8.84         8.84
制造费用             9,339.44    11,229.62        5,951.37        14,337.64    25,464.27    31,039.53    33,310.08    35,334.04    36,884.71    36,476.06
占主营业务收入的比重         16.38          9.13            9.26            12.73        12.15        11.80        11.51        11.38       11.31         11.19
      富创优越预测期综合毛利率在 19.93%-22.45%区间，报告期 2023 年、2024 年、2025 年 1-4 月的毛利率分别为 20.40%、23.22%、
 本占比在历史材料占比区间范围内；
      预测期人工成本占比在 8.71%至 8.84%间波动，该占比自 2025 年起逐年呈小幅增长趋势，其主要原因系本次对于人工成本的
 预测系基于富创优越未来业务发展的增速情况，按照一定的增长率进行了预测，根据业务开展所需的人工成本的复合增速略高
 于收入增速，工资薪酬占收入比重逐年呈小幅增长趋势具备合理性。
                                                     华懋科技审核问询函回复
  预测期制造费用占比在 12.73%至 11.19%间波动，该占比整体呈下降趋势。本次对于制造费用预测划分为折旧摊销、租金以
及其他制造费用。其中折旧摊销依据企业整体固定资产、无形资产、长期待摊费用的折旧摊销进行测算。由于管理层预计未来
需要增加设备与房产，因此导致折旧摊销金额上升。租金成本基于现有的租赁合同约定租金以及租金增幅进行预测。其他制造
费用中包含水电费、办公费等，该部分和收入呈现一定的相关性，该部分结合收入增速进行预测。因此，随着收入规模的提升，
规模效应逐步体现，制造费用占收入比重逐年下降具备合理性。
                                                                 华懋科技审核问询函回复
     由同花顺数据显示，可比公司近两年一期毛利率平均为 21.91%，具体如下：
                                                                            单位：%
序号       证券名称          2023 年           2024 年            2025 年 1-4 月          平均
                        可比公司平均值                                                 21.91
      富创优越              报告期平均值 21.23                        预测期平均值 21.75
     富创优越预测的预测期毛利率平均为 21.75%，与富创优越 2023 年、2024 年
及 2025 年 1-4 月平均毛利率 21.23%接近，与可比公司近两年一期平均毛利率
     四、结合同行业可比公司情况、标的公司历史数据，分析预测期期间费用率
的确定依据及合理性
     （一）同行业可比公司期间费用率情况
     富创优越预测年度期间费用率总体情况如下：
          及 2025 年
年度/项目                2025 年     2026     2027      2028   2029   2030    永续      平均
             均值      5-12 月     年度       年度        年度     年度     年度       期       值
销售费用率         0.49      0.4      0.47       0.61   0.69   0.75   0.78    0.78    0.64
管理费用率         4.60      3.9      3.74       3.35   3.35   3.34   3.35    3.36    3.49
研发费用率         1.77      1.7      1.73       2.29   2.46   2.58   2.68    2.68    2.30
财务费用率         0.12     0.32      0.27       0.22    0.2   0.19   0.18    0.18    0.22
  合计          6.97     6.32      6.21       6.47   6.70   6.86   6.99    7.00    6.66
降，因此 2023 年度期间费用率与后续高速增长阶段的期间费用率不具可比性。
富创优越 2024 年度及 2025 年 1-4 月期间费用率平均值为 6.97%，而评估报告预
测年度期间费用率平均值合计为 6.66%，差异极小，综合考虑 2024 年以来富创
                                                 华懋科技审核问询函回复
优越收入规模的快速增长，预测期期间费用率平均值略低于 2024 年度及 2025
年 1-4 月的平均值是合理的。
                                                          单位：%
 序号       证券名称       2023 年       2024 年   2025 年 1-4 月   平均
                     可比公司平均值                               2.41
                  富创优越历史年度平均值                              0.55
                   富创优越预测期平均值                              0.64
     注：可比公司 2025 年 1-4 月数据选取其 2025 年第一季度报告数据
     富创优越的销售费用率低于可比公司，主要系富创优越专注于光通信领域，
其客户集中度高于可比公司，客户的开发和维护成本较低。从 2025 年预测和实
际来看，2025 年 5-12 月预测销售费用率 0.40%，2025 年全年实际销售费用率
费用预测合理。富创优越预测年度销售费用率平均值为 0.64%，亦高于 2023 年、
为谨慎。
                                                          单位：%
序号        证券名称       2023 年       2024 年   2025 年 1-4 月   平均
     可比公司平均值          5.07          5.33       6.03        5.48
                   富创优越预测期平均值                              3.49
     注：可比公司 2025 年 1-4 月数据选取其 2025 年第一季度报告数据
     评估报告中预测期各年管理费用率情况如下：
                                                                     华懋科技审核问询函回复
                                            预测年度
项目/年度   2025 年 5-12     2026 年      2027 年      2028 年      2029 年     2030 年    永续
             月            度           度           度           度          度       期
管理费用率         4.09%       3.74%       3.35%        3.35%      3.34%      3.35%    3.36%
  富创优越预测期管理费用率平均值为 3.49%，低于报告期平均值，其主要原
因为管理费用中的员工工资、折旧摊销等费用为固定费用，不随收入同比例增加，
因此其管理费用率会随着销售收入规模的增长而有所下降，历史期数据看亦符合
上述趋势。
估将股份支付作为溢余负债考虑，在现金流中不独立测算该费用，因此扣除股份
支付影响后，2025 年全年管理费用率为 3.71%。评估预测中 2025 年全年管理费用
率为 3.90%，高于富创优越实际发生数据，具备谨慎性。
创优越当期为满足业绩快速增长需要增加管理人员人数，而当期收入规模较小，
进而导致管理费用率较高；2024 年度，管理费用率与可比公司平均水平持平，与
光弘科技和易德龙相近。2025 年及预测期富创优越管理费用率平均值低于可比公
司，主要系富创优越的业务聚焦于光通信领域，管理部门设置和管理团队呈现扁
平化和集约化的特点，而同行业上市公司所涉及的细分行业较多，对不同业务板
块的管理团队需求更多。同时，上市公司的管理运维成本也显著高于非上市公司。
  报告期间管理费用率逐年下降，核心原因在于管理费用中人工薪酬、固定资
产折旧、无形资产摊销、股份支付等固定性成本占比偏高；伴随经营收入规模持
续扩容，此类固定成本未随营业收入同步同比例增长，规模效应持续摊薄单位收
入对应的管理费用，进而推动管理费用率稳步下行。
  由于 2023 年度富创优越销售收入规模较低，2023 年管理费用率与 2024 年、
模拟测算管理费用率变动对评估值的影响，具体情况如下：
                                            预测年度
项目/年度   2025 年        2026 年      2027 年       2028 年      2029 年     2030 年
                                                                                 永续期
管理费用率       4.09%       3.74%       3.35%        3.35%       3.34%      3.35%     3.36%
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                        预测年度
   项目/年度        2025 年         2026 年       2027 年         2028 年     2029 年        2030 年
                                                                                                永续期
   管理费用           4,603.72      7,845.27     8,816.43      9,681.78   10,375.73     10,934.28   10,950.08
   对应评估值                                                261,318.29
   管理费用率              4.49%       4.49%        4.49%          4.49%      4.49%         4.49%        4.49%
   管理费用          11,808.49     12,992.86    13,945.64     14,640.95   14,640.95     11,808.49   12,992.86
   对应评估值                                                239,261.07
   影响估值                                                 22,057.22
   影响比例                                                    8.44%
        由于股份支付属于基于股权激励安排的非经常性薪酬支出，并非企业日常经
   营过程中持续发生的常规管理费用，结合公司未来经营规划，预测期内暂无新增
   股权激励计划，该类支出不会常态化发生。因此在管理费用的预测中，需扣除上
   述因素产生的影响，扣除该因素影响后，2024-2025 年度平均管理费用率为 4.38%。
   对应评估值为 241,572.13 万元。
        报告期内，随着富创优越的收入规模不断上升，其管理费用率整体呈下降趋
   势，若按 2025 年度扣除股份之后的富创优越实际管理费用率 3.71%模拟测算估值，
   情况如下：
                                                                                             单位：万元
                                                        预测年度
项目/年度   2025 年 5-12
            月
管理费用率        4.09%            3.74%          3.35%            3.35%        3.34%           3.35%            3.36%
管理费用       4,603.72       7,845.27         8,816.43        9,681.78     10,375.73       10,934.28      10,950.08
对应评估值                                                   261,318.29
管理费用率        3.71%            3.71%          3.71%            3.71%        3.71%           3.71%            3.71%
管理费用       4,179.73       7,772.43         9,755.41       10,733.86     11,520.98       12,095.41       4,179.73
对应评估值                                                   255,240.41
影响估值                                                      6,077.88
影响比例                                                       2.33%
        按上述模拟计算，采用 2025 年实际扣除股份支付费用后的管理费用率 3.71%
   测算对估值影响为 6,077.88 万元，影响比例为 2.33%。
                                                              华懋科技审核问询函回复
的需求，上半年未经审计营业收入 168,080.98 万元，同比增幅 83.36%，管理费
用率 2.96%，相比 2025 年全年水平进一步下降，亦低于富创优越预测的 2026 年
管理费用率 3.74%及预测年度管理费用率平均值 3.49%。在目前行业快速发展、
需求高涨、高水平产能持续紧张情况下，富创优越产线规模、收入连续大幅提升、
管理费用率逐年明显下降，基于 2025 年预测的管理费用率更接近富创优越未来
实际水平，管理费用预测合理。
                                                                          单位：%
序号       证券名称           2023 年        2024 年            2025 年 1-4 月      平均
                        可比公司平均值                                            5.90
                   富创优越历史年度平均值                                             2.07
                    富创优越预测期平均值                                             2.30
  注：可比公司 2025 年 1-4 月数据选取其 2025 年第一季度报告数据
     富创优越预测期研发费用率低于可比公司的研发费用率，其具体原因如下：
     鉴于富创优越与可比公司在业务模式及研发强度上均存在一定差异，富创优
越与可比公司、可比公司之间的研发费用率均有所不同，因此不具备可比性。评
估报告预测研发费用率平均值为 2.30%；富创优越 2025 年度实际研发费用率
     富创优越 2023 年 2025 年经审计及 2026 年上半年未经审计实际销售费用率、
管理费用率、研发费用率与预测期对比如下：
                        实际数据（%）                           评估报告预测数据（%）
  项目      2023   2024    2025 年    2025        2026 年    2025 年    2026   预测期
           年      年       1-4 月     年          上半年       5-12 月     年      平均
销售费用率     0.67   0.71     0.27     0.30         0.27      0.40     0.47    0.64
管理费用率     8.10   5.62     3.57     3.93         2.96      3.90     3.74    3.49
研发费用率     2.67   1.98     1.56     1.74         1.22      1.70     1.73    2.30
                                                                            华懋科技审核问询函回复
  合计       11.44      8.31      5.40       5.96            4.45       6.00          5.94       6.43
际数均低于 2026 年预测数，也低于预测期平均值，从 2026 年上半年实际数据
来看，评估预测是合理的。
                                                                                           单位：%
 序号       证券名称               2023 年             2024 年              2025 年 1-4 月               平均
                             可比公司平均值                                                           -0.17
                          富创优越历史年度平均值                                                          0.32
                          富创优越预测期平均值                                                           0.22
  注：可比公司 2025 年 1-4 月数据选取其 2025 年第一季度报告数据
      富创优越的财务费用率高于可比公司，主要系富创优越预测期的财务费用主
要系贷款利息支出，根据企业长短期贷款合同利率预测。可比公司均为上市公司，
上市公司可通过 IPO、增发、债券等多种渠道融资，且因信息披露充分、信用评
级较高，融资成本通常低于非上市公司。此外，扣除所得税影响后的利息支出在
企业自由现金流折现模型中会加回，因此利息支出的增加对评估值的影响较小。
      （二）富创优越历史数据与预测期期间费用率情况
                                                                                           单位：%
                 历史年度                                             预测年度
年度/项目    2023    2024     2025 年      2025 年     2026       2027    2028     2029      2030
                                                                                               永续期
         年度      年度        1-4 月      5-12 月     年度         年度      年度       年度        年度
销售费用率     0.67     0.71      0.27        0.40       0.47     0.61    0.69       0.75    0.78          0.78
管理费用率     8.10     5.62      3.57        3.90       3.74     3.35    3.35       3.34    3.35          3.36
研发费用率     2.67     1.98      1.56        1.70       1.73     2.29    2.46       2.58    2.68          2.68
财务费用率     0.72     0.07      0.16        0.32       0.27     0.22    0.20       0.19    0.18          0.18
      由于富创优越的销售费用、管理费用及研发费用的费用构成类似，预测依据
                               华懋科技审核问询函回复
类似，销售费用、管理费用及研发费用为折旧及摊销、人工成本、租赁费用和其
他费用。具体如下：
  （1）折旧摊销依据现有和预计未来新增的固定资产和无形资产、长期待摊
费用的情况依据会计折旧年限和折旧摊销计提政策计算确定；
  （2）人工成本依据富创优越经营发展需求补充人员数量，未来工资增长率
结合当地平均工资标准和富创优越的人力资源制度综合确定；
  （3）租赁费用参考合同预测未来租金支出；
  （4）其他费用按照其历史年度占主营业务收入的平均比例计算确定。
  富创优越测财务费用主要系贷款利息支出、手续费及汇兑损益。本次评估依
据长短期贷款合同利率预测利息支出；手续费其他费用按其历史年度占主营业务
收入的平均比例计算确定；未考虑汇兑损益对评估结论产生的影响，因此未将汇
兑损益纳入预测范围。
  （1）与历史年度数据相比，预测期内，各项富创优越期间费用逐年增加，
各期间费用与报告期的差异原因如下：
  ①销售费用：预测期内富创优越以后随着收入规模的提升，销售费用率处于
上升趋势，整体而言，预测期内的销售费用率基本处于报告期波动区间内，与报
告期不存在较大差异。
  ②管理费用：报告期内富创优越销售收入增长速度较快，而管理费用中核算
的管理人员工资、折旧、摊销、租金等固定成本相对稳定，因此导致管理费用率
持续下降。
  预测期内，关于管理费用，由于目前管理人员整体数量已趋于相对稳定，管
理费用和收入规模并非为线性增长，随着收入规模的提升，在规模效应的作用下，
管理费用率趋于稳定。
  ③研发费用：报告期内，2024 年研发费用率较 2023 年度下降较快的主要原
因是，2024 年度富创优越收入快速增长所致。预测期富创优越研发费用逐年增长，
主要原因系富创优越研发费用主要构成为职工薪酬，预测期内职工薪酬按照研发
                                                                    华懋科技审核问询函回复
  投入需求及人员配置规划合理确定，具备合理性。
       ④财务费用：富创优越预测期的财务费用主要系贷款利息支出，根据企业长
  短期贷款合同利率预测。由于评估师未考虑汇兑损益对评估结论产生的影响，因
  此，富创优越财务费用率的预测口径与报告期存在一定差异。
       综上，预测期期间费用率的预测具备合理性。
       五、结合可比案例，分析预测期及永续期折旧摊销金额的预测依据及合理性、
  资本性支出的确定依据及与折旧摊销的匹配性
       （一）折旧摊销的预测依据
       对现有资产预测折旧，详细预测期的折旧预测按照折旧政策在折旧年限内预
  测折旧，超过折旧年限而未达到经济使用寿命不再计提折旧，永续期的折旧预测
  是将更新资产在折旧年限内的折旧额折现到详细预测期期末，再进行年金化处理
  的方法得出一个等额年金。
       （二）资本性支出的预测的依据
       资本性支出包括两方面：一方面为增加生产产能需要新投入的新增资产资本
  性支出；另一方面为维持企业经营生产能力，长期资产达到经济使用年限时的更
  新资本性支出。
       资本性支出=新增资产资本性支出+更新资本性支出
       对于更新资本性支出，按照估值基准日存量资产的规模、根据每一项资产的
  经济使用年限、已使用年限，详细预测其更新资本性支出的金额与更新资本性支
  出发生的时点。
       对于新增资产资本性支出，富创优越随着销售规模的扩大，需要按照生产规
  模逐年增加固定资产，本次依据管理层依据未来销售规模制定的新增产线计划考
  虑新增资本性支出。
       富创优越预测期内资本性支出情况如下：
                                                                               单位：万元
  项目                   2026 年       2027 年          2028 年       2029 年       2030 年       永续期
一、更新资本性            -            -               -            -            -            -         -
                                                                  华懋科技审核问询函回复
 支出预测
   总计           111.07     3,907.00     842.92        544.52     307.29    4,039.08   3,563.41
二、新增资本性
                      -           -              -          -          -          -          -
 支出预测
   小计          6,667.28   24,356.39   12,035.82      2,039.82   2,039.82          -   2,621.28
   总计          6,778.36   28,263.39   12,878.74      2,584.34   2,347.11   4,039.08   6,184.69
           依据富创优越董事会审议通过的《关于公司 2025-2030 固定资产投资计划的
    议案》，富创优越预测期内将在马来西亚槟城州北赖市 13600 北赖工业区 8 号工
    业巷 2724 号及 1573 号地段购置土地及建设厂房并进行装修，该投资预计于 2026
    年-2027 年完成。
           （1）更新资本性支出部分
           通过分析标的公司现有资产的购置时间、维修保养情况以及现有资产的成新
    状况，在充分考虑了资产的经济寿命的情况下，标的公司需对现有设备进行更新
    支出。其中，2030 年系现有设备的经济寿命集中到期导致的更新支出增加金额较
    高，其他年度支出较为稳定。
           （2）新增资本性支出部分
           考虑与收入规模的匹配和产品研发需求，标的公司管理层预计于 2026 年
    -2029 年投资生产设备及研发中心使用设备。其中：2026 年-2027 年机器设备支出
                                                                 华懋科技审核问询函回复
     较大，系标的公司业务增加所需新增生产设备支出；其他年度设备新增支出较为
     稳定。
       依据标的公司管理层计划，为充分提高仓储管理与产品研发能力，预计将于
     预测期内投资仓储系统及研发中心使用软件。
       综上，预测期内资本性支出综合考虑了标的公司存量资产成新状况、历史年
     度更新频率、更新规模以及新增资产购置计划等，预测期内资本性支出预测具备
     合理性。
       （三）资本性支出的预测与折旧摊销的匹配
       对于新增资本性支出的折旧与摊销的计算，根据折旧政策进行预测，在新增
     当年，详细预测期的折旧预测按照折旧政策在折旧年限内预测折旧，超过折旧年
     限而未达到经济使用寿命不再计提折旧，永续期的折旧预测是将更新资产在折旧
     年限内的折旧额折现到详细预测期期末，再进行年金化处理的方法得出一个等额
     年金。
       通过上述测算，折旧摊销与资本性支出的测算情况如下表所示：
                                                                           单位：万元
科目          项目                                                                    永续期
       现有资产当期折旧      1,857.82    2,342.22    2,077.89    1,566.07    1,392.77   1,317.23   1,934.58
       现有资产更新资本性支出     54.91      561.13      833.70      539.58      303.27    3,054.30   2,556.03
固定资产
       新增资产当期折旧       147.07     1,268.94    2,523.25    3,239.26    3,481.49   3,602.60   2,693.20
       新增资产资本性支出     4,478.79   13,241.35   12,035.82    2,039.82    2,039.82          -   2,184.39
       现有资产当期摊销       667.68      317.33      927.37      939.14      938.59     839.58    1,003.41
其他     现有资产更新资本性支出     56.17     3,345.86        9.22        4.94       4.02     984.78    1,007.38
长期资产   新增资产当期摊销             -     818.50      923.09      923.09      923.09     923.09     650.16
       新增资产资本性支出     2,188.50   11,115.04            -           -          -          -    436.90
       依据富创优越董事会审议通过的《关于公司 2025-2030 固定资产投资计划
     的议案》，富创优越预测期内将在马来西亚槟城州北赖市 13600 北赖工业区 8
     号工业巷 2724 号及 1573 号地段购置土地及建设厂房并进行装修，该投资预计
                                                        华懋科技审核问询函回复
    于 2026 年-2027 年完成。
         （1）更新资本性支出部分
         通过分析标的公司现有资产的购置时间、维修保养情况以及现有资产的成新
    状况，在充分考虑了资产的经济寿命的情况下，标的公司需对现有设备进行更新
    支出。其中，2030 年系现有设备的经济寿命集中到期导致的更新支出增加金额
    较高，其他年度支出较为稳定。
         （2）新增资本性支出部分
         考虑与收入规模的匹配和产品研发需求，标的公司管理层预计于 2026 年
    -2029 年投资生产设备及研发中心使用设备。其中：2026 年-2027 年机器设备支
    出较大，系标的公司业务增加所需新增生产设备支出；其他年度设备新增支出较
    为稳定。
         依据标的公司管理层计划，为充分提高仓储管理与产品研发能力，预计将于
    预测期内投资仓储系统及研发中心使用软件。
         预测期内资本性支出综合考虑了标的公司存量资产成新状况、历史年度更新
    频率、更新规模以及新增资产购置计划等，预测期内资本性支出预测具备合理性。
         （四）可比案例折旧与摊销的处理方式
序   证券                                     交易时间         资本性支出与折旧摊销的
           标的资产          标的资产主营业务
号   简称                                      节点               处理
                       从事以光模块、AOC 和光引                   折旧摊销：据折旧政策进
    汇绿    钧恒科技         擎为主的光通信产品的研        2025 年 2 月    行预测永续期与期末保持
    生态    25.35%股权     发、生产和销售的高新技术       完成            一致；资本性支出=现有更
                       企业                               新支出+新增资本性支出
                       标的公司是一家专注于光通
                                                        折旧摊销：据折旧政策进
                       信领域光无源器件的研发、
    光库                                    2025 年 11 月   行预测；永续期年金化处
    科技                                    公告草案          理；资本性支出=现有更新
                       业，主要产品包括高速光模
                                                        支出+新增资本性支出
                       块组件和光互联产品
                                                        折旧摊销：据折旧政策进
                       恒扬数据专注于智能计算和
    致尚    恒扬数据                            2025 年 11 月   行预测；永续期与期末保
    科技    99.8555%股权                      公告草案          持一致；资本性支出=现有
                       案的研发、销售与服务
                                                        更新支出+新增资本性支出
                             华懋科技审核问询函回复
                             折旧摊销：据折旧政策进
                             行预测；永续期年金化处
          富创优越
                             理；资本性支出=现有更新
                             支出+新增资本性支出
  可比公司折旧摊销的永续期处理方式既有选取与预测期末保持一致的方式，
也有按年金化处理的方式。本次交易评估机构对于永续期折旧摊销的处理，选取
年金化处理的方式，符合行业惯例。
  综上，通过上述测算，本次折旧摊销与资本性支出中既考虑了现有资产达到
经济使用年限后的补充支出，也考虑了未来增加生产产能需要投入的新增资产的
支出，不论是现有资产还是新增资产均按会计政策计算了未来年度的折旧与摊销。
同时本次评估折旧摊销和资本性支出的处理方式与可比案例的处理方法基本一
致，因此，本次评估资本性支出、折旧摊销的预测具备合理性。
  六、具体列示预测期营运资金增加额的测算依据和计算过程，并结合应收、
应付账款和存货周转率变动情况，分析营运资金评估的合理性
  （一）预测期营运资金增加额的测算依据
  营运资金增加额指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业的持续经
营能力所需的营运资金追加额。
  营运资金的范围通常包括正常经营所需保持的最低现金保有量、产品存货购
置、代客户垫付购货款（应收票据、应收账款、预付账款）等所需的资金以及应
付票据、应付账款、预收账款等，上述项目的发生通常与营业收入或营业成本呈
相对稳定的比例关系，其他应收账款和其他应付账款需具体甄别其中的具体项目，
视其与所估算经营业务的相关性确定（其中与主营业务无关或暂时性的往来作为
非经营性），应交税金和应付薪酬通常情况下是暂时性延期、其周转较快，预测
年度按照各年度预测数据确定。
  （二）营运资金的计算过程
  营运资金增加额=当期营运资金需求量-上期营运资金需求量
  营运资金需求量=最低现金保有量+应收款项平均余额+存货平均余额-应付
款项平均余额
  其中：
                                                      华懋科技审核问询函回复
  当年度最低现金保有量的发生与下一年度预计的付现成本发生额相关，本次
评估基于企业提供的历史数据，同时了解企业经营现金持有情况，测算企业的现
金周转天数约为 30 天，假设为保持企业的正常经营，所需的最低现金保有量为
  年付现成本=预测期下一年度营业成本+预测期下一年度税金+预测期下一年
度期间费用总额-预测期下一年度非付现成本费用（折旧摊销）总额
  应收款项平均余额=当期预测的销售收入/预测期平均应收款项周转率
  存货平均余额=当期预测的销售成本/预测期平均存货周转率
  应付款项平均余额=预测的销售成本/预测期平均应付款项周转率
  预测营运资金前，资产评估专业人员首先了解、核实和分析营运资金增加额
计算相关各科目的发生情况和其中的不正常因素，必要时进行剔除处理。在此基
础上，对营运资金影响重大的科目，如应收账款、应付账款和存货，主要根据该
类科目以前年度的周转率结合企业的实际情况进行测算。
  （三）应收、应付账款和存货周转率变动情况
                                                             单位：%
    项目       2023 年度     2024 年度       2025 年 1-4 月       2025 年度
应收账款周转率           1.74          2.36             0.68               1.82
存货周转率             1.81          2.64             1.10               2.64
应付账款周转率           1.10          1.79             0.66               1.48
  注：1、应收账款和应付账款包含了 Buy and Sell 模式采购的原材料金额，营业收入和营
业成本是抵消了 Buy and Sell 模式采购的原材料净额法下列示的金额。
款使用总额法口径作为分母。具体如下：应收账款周转率=净额法销售收入/（（期初应收账
款账面价值+期末应收账款账面价值）/2）；存货周转率=净额法营业成本/（（期初存货账面
价值+期初其他流动资产之客户委托加工材料+期末存货账面价值+期末其他流动资产之客户
委托加工材料）/2）；应付账款周转率=净额法营业成本/（（期初应付账面价值-期初应付账
款之设备款+期末应付账面价值-期末应付账款之设备款）/2）
  （1）应收账款周转率波动分析
  富创优越销售收入由 2023 年度的 5.70 亿元增长到 2024 年度的 12.31 亿元，
销售规模显著扩大。富创优越根据业务规模、资信情况给予不同客户 60-120 天不
                                                            华懋科技审核问询函回复
等的信用期，报告期各期应收账款周转率与客户信用期相匹配。2024 年度，企业
订单规模稳步扩张，营业收入增速高于应收账款余额增速，推动当年应收账款周
转率提升。2025 年度，由于下游需求持续激增，富创优越各季度销售收入环比持
续增长，导致年末账期内应收账款余额较高，应收账款周转率略有下滑。
  （2）存货周转率波动分析
  一方面，富创优越收入的大幅增长意味着产品销售数量大幅增加，存货被快
速消耗。另一方面，富创优越在供应链管理上进行了优化，提高了存货的周转速
度，使得富创优越的存货周转率从 2023 年度的 1.81 提升至 2024 年度的 2.64。
率进一步加快。
  （3）应付账款周转率
  随着 2024 年收入大幅增长，企业采购规模也相应扩大，采购成本增加，使
得应付款项余额相对增加，并由此导致富创优越的应付账款周转率从 2023 年度
的 1.10 提升至 2024 年度的 1.79。2025 年度，下半年光通信行业进入需求旺季，
推动公司年末销售规模提升，因此富创优越的当期采购同步增加，期末应付账款
余额有所增长，导致应付账款周转率略有下滑。
  评估预测期内应收、应付账款和存货周转率情况如下：
                                                                       单位：%
                                     预测期财务数据
   项目
应收账款周转率       2.36       2.36             2.36       2.36       2.36       2.36
存货周转率         2.64       2.64             2.64       2.64       2.64       2.64
应付账款周转率       1.79       1.79             1.79       1.79       1.79       1.79
  （1）本次评估预测期内应收、应付账款和存货周转率的确定
  考虑 2025 年 1-4 月的财务指标为非完整年度数据，其波动不代表全年水平。
本次评估预测期内，选取富创优越最近一个完整年度的周转率确定未来年度的周
转情况。即以 2024 年应收、应付账款和存货的周转率为基准，在预测期内，各
                                    华懋科技审核问询函回复
科目周转率保持稳定。
    （2）选取 2024 年周转率作为测算基数的合理性分析
    选取 2024 年度周转率作为测算基数，主要基于以下原因：
    ①2024 年周转率提升源于可持续的经营改善
而是源于多重可持续性经营优化措施的集中落地，具备明确的延续性支撑。从业
务端看，富创优越紧抓市场机遇，营业收入同比提升 115.80%，且预计预测期内
营业收入将持续增长；从供应链端看，富创优越加强库存管理，与核心供应商达
成战略合作，实现原材料按需供应、产成品快速周转，存货库龄结构优化；从内
控端看，富创优越建立应收账款分级管理体系，强化账龄跟踪与催收机制。上述
客户结构优化、供应链管理升级、内控流程强化的措施均为长期战略布局的结果，
相关体系已固化并持续发挥作用，为周转率水平的稳定提供了坚实保障。
    ②预测期与评估基准日（2025 年 4 月 30 日）经营模式、市场环境无重大变
化
    本次评估基准日为 2025 年 4 月 30 日，预测期内富创优越经营模式、核心市
场环境未发生实质性变动，具备沿用 2024 年周转率数据的前提条件。经营模式
层面，富创优越主营业务仍聚焦高速率光模块、高速铜缆连接等核心组件的研发、
生产与销售，客户拓展策略、供应链合作模式、内控管理体系均延续 2024 年成
熟框架，未涉及业务转型、产能迁移等重大调整；市场环境层面，市场需求保持
高景气，下游客户订单储备充足，公司 2025 年经营计划明确，产销规模预计稳
步增长；政策与竞争环境层面，未出台针对光模块行业的限制性政策，行业竞争
格局相对稳定。综上，评估基准日至预测期内的经营逻辑具有一致性，2024 年周
转率水平具备延续基础。
    ③2024 年为完整会计年度，数据无缺失，较 2025 年 1-4 月部分期间数据更具
可靠性；
于 2025 年 1-4 月的部分期间数据。从数据完整性看，2024 年数据覆盖全年产销周
期，包含了旺季、淡季的完整经营波动，能够全面反映公司正常经营状态下的资
                                                                华懋科技审核问询函回复
金周转效率；而 2025 年 1-4 月仅为部分经营周期，易受季节性因素影响，无法完
整代表全年周转水平。从数据可靠性看，2024 年财务数据的数据口径统一、勾稽
关系严谨，不存在因未达年末结算节点导致的临时性数据偏差；而 2025 年 1-4
月数据属于中期数据，尚未完成年度系统性复核，数据稳定性相对不足。因此，
选取 2024 年完整会计年度数据测算营运资金，能够有效规避部分期间数据的局
限性，提升评估结果的可靠性。
        ④2024 年数据反映了最新经营成果与管理水平，较 2023 年更能代表当前状
况
据更贴合评估基准日的实际经营状态。2024 年随着供应链管理机制、内控流程的
强化，公司经营效率提高，周转率指标提升，这一数据是公司当前管理水平与市
场竞争力的直接体现。从评估时效性原则出发，营运资金测算应优先选取最能反
映标的企业当前经营能力的数据，2024 年数据相较于 2023 年数据，更契合评估
基准日的经营现状，若沿用 2023 年低周转率数据，将与公司实际运营效率脱节，
导致营运资金测算结果偏离真实水平。
        （3）可比案例情况
序
        上市公司        标的公司     评估基准日                     营运资金处理方式
号
         奥浦迈                                采用 2024 年度各个科目的期初期末余额来
        （688293）                            测算当期周转率
                                            以标的公司 2024 年 12 月 31 日的各科目对应
        纳睿雷达
        （688522）
                                            入及营业成本进行测算
        综上，本次评估各科目周转率的确定具备合理性，符合《资产评估执业准则
—企业价值》的相关规定。
        （四）营运资金评估的合理性
        富创优越 2023 年至 2025 年营运资金占销售收入的比重如下表所示：
                                                                          单位：万元
序                                                报告期财务数据
                   项目
号                           2023 年 12 月 31 日     2024 年 12 月 31 日    2025 年 12 月 31 日
                                                                        华懋科技审核问询函回复
 营运资金                                 23,453.55                 43,896.33                69,537.49
 营运资金占收入的比重                             41.13%                    35.67%                   35.69%
         企业 2023 年收入为 5.70 亿元，2024 年收入为 12.31 亿元，增长幅度为 115.80%。
 收入的快速增长造成了企业对需求端客户和下游供应链客户议价能力及销售回
 款、采购付款优惠措施争取能力的提升。这也是 2024 年营运资金周转能力好于
 计保持约 22%的复合增长率。行业未来发展前景较好，企业目前的发展势头良好，
 随着收入的增长和企业管理能力的提升，企业的营运资金周转率预计将保持稳定
 向好的趋势。
         营运资金的测算如下所示：
                                                                                   单位：万元
                                                  预测期财务数据
         项目
预测期营业收入              176,913.17   209,499.54      262,948.97   289,322.40   310,538.58     326,021.73
货币资金                  12,776.55    14,997.27       18,627.93    20,482.68    22,071.08      23,254.32
应收票据                    254.50       301.38          378.27       416.21       446.73          469.01
应收账款                  74,842.68    88,628.26      111,239.90   122,397.12   131,372.57     137,922.68
预付账款                    252.60       295.14          365.44       399.72       429.65          451.86
存货                    53,704.16    62,749.23       77,694.33    84,982.09    91,346.95      96,067.75
其他应收款相关项目               443.66       525.38          659.42       725.55       778.76          817.59
经营性资产合计              142,274.14   167,496.65      208,965.29   229,403.37   246,445.74     258,983.20
应付票据                   2,574.07     3,007.61        3,723.94     4,073.24     4,378.32       4,604.59
应付账款                  79,268.45    92,619.15      114,678.44   125,435.32   134,829.98     141,797.99
预收账款                    930.32      1,101.67        1,382.74     1,521.43     1,633.00       1,714.42
应付职工薪酬                 6,442.75     7,530.19        9,366.14    10,278.85    11,072.53      11,661.52
应交税费                   1,684.10     1,994.30        2,503.11     2,754.17     2,956.13       3,103.52
其他应付款相关项目               689.10       805.16          996.92      1,090.43     1,172.10       1,232.68
经营性负债合计               91,588.79   107,058.09      132,651.30   145,153.45   156,042.06     164,114.71
营运资金                  50,685.35    60,438.56       76,314.00    84,249.92    90,403.68      94,868.49
营运资金占销售收入
的比重
                                                                  华懋科技审核问询函回复
期末营运资金追加额          1,921.54    9,753.21     15,875.43    7,935.93        6,153.76     4,464.81
 分别为 41.13%、35.67%、35.69%，随收入规模的扩大，营运资金占比呈下降趋
 势，预测期各期末营运资金占各期营业收入的比例在 28%-30%之间，略低于报告
 期各期期末相应指标，考虑到经营规模及营运资金规模提升后，营运资金内部调
 配空间增大，总体分析，营运资金增加额的预测是合理的。
      七、结合近期可比案例，分析标的资产本次交易收益法评估折现率相关参数
 选取的合理性
      （一）近期可比案例折现率指标情况
                                                                                    单位：%
                                                                    可比案例
  项目/证券简称         致尚科技         光库科技              汇绿生态                               富创优越
                                                                     平均值
资本结构 D/E              1.28            0.90                2.74             1.64         2.72
被评估企业贝塔系数            0.988            1.13              1.2633           1.1271       1.2171
无风险报酬率                2.01            1.65                1.86             1.84         1.90
市场风险溢价                6.35            7.62                6.10             6.69         6.31
企业个别风险系数              3.30            1.60                2.50             2.47         2.50
债务资本成本                3.60            3.18                3.05             3.28         3.50
加权平均资本成本
（WACC）
                                              更新资本性支                                考虑扩产
              维持现有            存量固定资产
                                              出+公司对未                                计划等新
              生产能力            更新支出+产
对于资本性支出的考                                     来固定资产投                                增资本性
              涉及的更            能扩产支出涉
虑                                             资的规划等涉                                支出及更
              新资本性            及的新增固定
                                              及的新增资本                                新资本性
              支出              资产支出
                                              性支出                                   支出
      以上可比交易案例企业个别风险系数取值区间为 1.60%-3.30%。
      将募投项目效益纳入收益法评估范围的相关案例，其收益法评估过程中对标
 的企业个别风险系数取值情况如下：
 序号        公司名称               审核状态               企业个别风险系数                     折现率
                                           华懋科技审核问询函回复
序号      公司名称           审核状态          企业个别风险系数        折现率
     以上将募投项目未来产生的效益纳入收益法预测的案例中，对企业个别风险
系数的取值在 1%-3%之间。
     富创优越企业个别风险系数取值为 2.50%，处于可比交易案例 1.60%-3.30%
区间内，略高于可比案例平均值 2.47%，与同样存在新增资本开支规划的可比案
例汇绿生态取值一致。由于富创优越拟建产线的产品在工艺技术、产品用途、客
户、供应商等方面与现有产线均不存在实质性差异，因此未额外考虑拟建产线相
关风险对收益法预测结果的影响，参数选取合理。
     截至评估基准日（2025 年 4 月 30 日），富创优越共有产线 14 条，其中深
圳 8 条、马来西亚 6 条；截至 2026 年 6 月末，富创优越已拥有 32 条产线，其
中深圳 16 条、马来西亚 16 条，深圳仍有 6 条产线在建，评估基准日至今，募
投扩产 8 条线已超额完成，新老产能均运行良好，二者在工艺、产品、客户等不
存在明显差异，共同服务于日益扩大的市场需求；此外，根据富创优越于 2025
年 8 月董事会审议通过的《关于公司 2025-2030 固定资产投资计划的议案》，
马来富创已于 2025 年 10 月与扩产项目用地的所有权人签署《买卖协议》，购
买位于马来西亚槟城州的 407 号地块土地使用权及地上建筑物，总价 3,300 万
令吉，价款已全部支付并于 2026 年 3 月取得土地权属证书。扩产项目实际投入
进度不存在滞后于评估预测的情况。
     因此，扩产项目对应风险与富创优越公司整体风险不存在明显差异，评估预
测合理。
     （二）本次交易收益法评估折现率相关参数选取的合理性
     （1）无风险收益率（Rf）的确定
     国债收益率通常被认为是无风险的，因持有该债权到期不能兑付的风险很小。
根据中国资产评估协会发布的《资产评估专家指引第 12 号——收益法评估企业价
值中折现率的测算》、证监会发布的《监管规则适用指引——评估类第 1 号》，
                                                    华懋科技审核问询函回复
本项目采用剩余到期年限 10 年以上国债的到期收益率平均值作为无风险报酬率。
  本次评估，计算无风险报酬率指标值为 1.90%。
  （2）市场风险溢价的计算
  市场风险溢价是预期未来较长期间市场证券组合收益率与无风险利率之间
的差额。市场风险溢价的确定既可以依靠历史数据，也可以基于事前估算。
  根据中国资产评估协会发布的《资产评估专家指引第 12 号——收益法评估企
业价值中折现率的测算》、证监会发布的《监管规则适用指引——评估类第 1 号》，
本项目市场风险溢价采用上证综指和深证成指月收益率几何平均值换算成年收
益率后的算数平均值减去无风险报酬率指标值计算，取值时间跨度为自指数设立
至今。
  本次评估，计算的市场风险溢价指标值为 6.31%。
  （3）β的计算
  β反映一种股票与市场同向变动的幅度。在市场模型中，以市场回报率对股
票回报率做回归求得β指标值，本说明中样本β指标的取值来源于 iFinD 金融终端。
  富创优越β指标值的确定以选取的样本自 IFinD 金融终端取得的考虑财务杠
杆的β指标值为基础，计算富创优越所处行业业务板块的不考虑财务杠杆的β指标
值，根据富创优越的资本结构计算其考虑财务杠杆的β指标值。
  考虑财务杠杆的β指标值与不考虑财务杠杆的β指标值换算公式如下：
                 b L = [1 + (1 - t ) ? D E ]? b U
  通过上述计算，富创优越综合不考虑财务杠杆的β指标值为 1.1917。
  【D/E 目标资本结构】
  取可比上市公司资本结构的平均值 2.72%作为富创优越的目标资本结构 D/E。
  （4）企业特有风险的调整
  由于选取样本上市公司与富创优越经营环境不同，同时考虑富创优越自身经
营风险，考虑企业特有风险调整为 2.50%。
  （5）股权资本成本的计算
                                                           华懋科技审核问询函回复
    通过以上计算，依据公式：
                         K e = R f + b ? MRP + Rc
    计算富创优越 2025 年 5 月至 2030 年度股权资本成本为 12.08%。
    （5）付息债务资本成本
    根据富创优越评估基准日付息债务情况，确定付息债务资本成本为 3.50%。
    （6）加权平均资本成本的确定
    通过上述指标的确定，依据公式：
                   WACC = K e ? We + K d ? (1 - T ) ? Wd
    计算加权平均资本成本，具体结果为 2025 年 5 月至 2030 年度加权平均资本
成本为 11.83%。
    综上，本次评估折现率选取依据充分，符合中国资产评估协会发布的《资产
评估专家指引第 12 号——收益法评估企业价值中折现率的测算》、证监会发布的
《监管规则适用指引——评估类第 1 号》的要求，对比近期交易可比案例涉及的
WACC 测算，各项参数差异较小，WACC 测算结果与可比案例平均值接近，故折
现率相关参数的选取具备合理性。
    八、结合标的公司主要财务指标实现情况，分析 2025 年业绩预测的可实现
性
                                                                  单位：万元、%
    项目        预测 2025 年情况               实际金额 2025 年实现情况                 完成率
营业收入                 176,913.17                            194,191.73    109.77
营业利润                  24,022.39                             27,415.43    114.12
净利润                   19,565.79                             22,853.01    116.80
    注：上述 2025 年全年数据已经会计师审计。
    富创优越 2025 年经营情况良好，营业收入、营业利润及净利润实际实现数
均超过 2025 年预测数据。
                                                                           华懋科技审核问询函回复
                                                                              单位：万元、%
      项目       预测 2026 年情况                    2026 年 1-3 月实际               1-3 月占预测值的比例
     营业收入                 209,499.54                          65,890.01               31.45%
     营业利润                     30,955.32                       11,546.59               37.30%
     净利润                      24,785.30                        9,417.10               37.99%
       注：上述 2026 年 1-3 月数据已经会计师审阅。
       九、列示标的公司生产所需主要设备和房产的产权归属、来源和使用情况；
     租赁房屋和设备占生产经营同类资产的比例，租赁房产设备对生产经营的影响，
     并列示主要房屋和设备出租方、到期日，分析继续承租的可能性及该假设对本次
     评估的影响
       （一）富创优越生产所需房产的产权归属、来源和使用情况及租赁房屋占生
     产经营同类资产的比例；租赁房产对生产经营的影响
       富创优越生产经营所需核心房产（办公及生产用途）均通过租赁方式取得，
     未持有自有房产，租赁房产占其生产经营同类所需资产的比例为 100%。
       截至评估基准日 2025 年 4 月 30 日，租赁房产具体情况如下：
序号    承租方       产权方                       坐落位置                面积/数量         用途       租赁期限
             深圳市龙岗区              深圳市龙岗区宝龙街道
                                                                 方米              -2028 年 3 月 31 日
             集团有限公司                二期 3 栋 A 座 21 层
                                 深圳市龙岗区宝龙四路
             深圳市诺萨特                                           6,538.88 平    生产    2024 年 12 月 1 日
             科技有限公司                                              方米         车间   -2025 年 12 月 31 日
                                      房第 4 层
                                                              土地面积：
                                 Lot 516, Lorong Perusahaan   13,021 平方
                                                                            办公
                Epic Ace                                                    +生    2024 年 4 月 14 日
                                       Baru 4, Kawasan
                                  Perusahaan Perai, 13600                   产车   -2027 年 4 月 13 日
                  Bhd.                                        积：8,394 平
                                     Perai, Pulau Pinang                    间
                                                                  方米
       上表第二项房产已续租至 2028 年 12 月 31 日。截至本问询函回复日，上述
     租赁房产均处于正常使用状态。
     的比例
       富创优越生产经营所需主要设备为贴片机，该类设备通过租赁与自购两种方
                                                     华懋科技审核问询函回复
式取得：其中租赁的贴片机占其生产经营所需同类设备资产的比例为 57.09%，
自购贴片机占比为 42.91%。
     截至评估基准日 2025 年 4 月 30 日，贴片机具体情况如下：
                                                            单位：台、%
       设备来源               贴片机台数                          占比
自购                                        22                        42.91
租赁                                        35                        57.09
        合计                                57                       100.00
     租赁的贴片机情况如下：
序号    租赁方    出租方        租赁内容                       租赁期限
                  贴片机、吸嘴、供料器
            电子科技有
            限公司
                  贴片机、印刷机、AOI
                  等
                  贴片机、印刷机、接驳
                  台等
                  贴片机、印刷机、飞达
            有限公司
            海德斯通信
            有限公司
     （1）租赁资产可避免大额固定资产投入，有效降低初始资金压力，且能灵
活适配业务规模调整，快速满足深圳、马来两地办公及生产需求，为生产经营提
供稳定场地和灵活的设备支撑。
     （2）租赁模式短期内可能存在租金市场波动、缺乏自主支配权的潜在风险，
但富创优越已形成完善的短期防控体系：从房产租赁的角度，深圳地区办公场所
已于 2025 年 4 月完成续租（租期至 2028 年 3 月），生产车间于 2025 年 7 月续租
（租期至 2028 年 12 月），且周边具备可替代租赁地点，短期内无续租不确定性
                             华懋科技审核问询函回复
及搬迁风险。从设备租赁的角度来看，设备租赁市场供应商资源充足，租赁门槛
低、可选择范围广，不存在续租受限或无法获取替代设备的风险，短期内设备供
应稳定性不受影响。
    （3）长期来看，租赁模式的累计租金可能超过房产或设备的购置费用，且
可能涉及到出租方土地买卖或政策变动可能导致强制搬迁、无法自主升级设备等
情况，制约产能提升。针对上述问题，富创优越已通过长期规划化解租赁依赖问
题，明确规划了办公及生产用自有房产建设计划、设备采购计划等，随企业未来
经营情况的不断发展，未来将逐步采购房产及设备，从长期角度解决租赁模式可
能存在的风险。
    综上所述，租赁房产的正面作用为生产经营提供了有效支撑，而潜在不利因
素已通过短期风险防控措施与长期替代规划全面化解。因此，租赁模式对富创优
越生产经营的稳定性、连续性及盈利能力未产生任何实质影响。
    （二）富创优越租赁房产和设备继续承租的可能性及该假设对本次评估的影
响
创优越经营情况良好，具备履约能力，预计未来设备与厂房的续约可能性较高。
且厂区周边具备可替代租赁地点、设备租赁市场供应商资源充足，因此，富创优
越租赁模式可持续。
项目纳入在未来生产经营规划中，保证了生产场地的稳定与生产能力的提升，评
估机构在盈利预测中亦考虑了上述资本性支出对评估结论产生的影响。
    综上，收益法评估中假设目前签订的租赁合同到期后，可以继续承租相关房
屋和设备用于生产经营的相关假设，不影响本次评估结论。
    十、关于评估假设
    本次交易标的资产定价参考收益评估结果，收益预测中，考虑了预测期内扩
产计划对应的资本性支出，并假设扩产资金来源为自有资金或银行借款等再融
资方式，该假设设置符合《会计监管风险提示第 5 号——上市公司股权交易资产
评估》《监管规则适用指引-评估类第 2 号》相关规定，逐条分析如下：
                            华懋科技审核问询函回复
    （一）评估假设未引入收购协同效应，基于标的自身客观事实合理设定假设
条件，符合《会计监管风险提示第 5 号——上市公司股权交易资产评估》相关要
求
    扩产项目属于富创优越自身既定经营发展规划，项目实施依托标的自身技术、
土地、产能规划、内部决策等既有条件推进，不以本次上市公司股权收购交易完
成为实施前提，无需依赖收购后带来的资源、渠道、资金等协同效应方可落地。
评估预测的资本性支出、扩产投产节奏均来源于标的自身经营规划，评估参数选
取、收益法测算过程及评估结果，未嵌入本次收购交易产生的协同效应收益，满
足 “为上市公司股权交易进行评估，并以市场价值作为定价参考依据的，评估
过程及结果不应当体现收购行为完成后的协同效应” 的监管要求。
    评估在设置扩产资金来源假设时，已综合考量半导体设备行业发展前景、宏
观产业政策环境；结合标的资产现状、已落地项目地块、已履行内部审议程序的
扩产投资方案等内部资料；同时结合评估基准日标的为正常持续经营主体的现
实状态，判断标的一方面可通过未来经营积累形成经营性现金流，具备形成自有
资金的基础；另一方面主体资质完整，具备开展市场化银行债务融资的主体资格。
该假设并非主观臆断，是结合政治、经济、行业技术、资产现状、企业经营能力
等多维度客观信息作出的经营性推断，假设与标的企业实际经营情况相适配，符
合 “充分考虑企业所处政治、经济和法律环境，技术发展，市场前景，资产状
况，经营能力，商业化程度等，合理设定与之相适应的假设条件” 的监管规定。
    扩产资金来源属于收益法下对企业未来经营筹措资金方式的经营性推断假
设。评估基准日标的正常持续经营，具备经营积累现金流以及市场化融资的客观
基础，不存在明确、可靠证据证明企业完全无法通过自有资金、银行借款筹措扩
产资金，亦无证据显示该假设明显脱离实际经营场景。将自有资金、银行借款列
为未来可选资金筹措方式，属于对企业未来经营融资路径的合理推断，满足 “假
                                     华懋科技审核问询函回复
设有可靠证据表明其很有可能在未来发生，或者虽然缺乏可靠证据，但没有理由
认为这些假设明显不切合实际”的监管原则。
  （二）符合《监管规则适用指引-评估类第 2 号》关于评估假设、资本性支
出预测的监管要求
  本次收益法采用企业自由现金流（FCFF）全投资口径，该模型本身不区分权
益资金与债务资金来源，模拟企业全部资本投入下的经营现金流水平，天然兼容
企业使用经营积累自有资金、银行借款债务融资等多种资本筹措模式。即便预测
期扣除资本性支出后 FCFF 测算结果为正数，代表企业整体层面现金流可以覆盖
资本开支，但企业出于优化资本结构、提高资金使用效率、平滑现金流波动等商
业考量，实务中依然可以主动选择部分项目采用银行借款等债务融资。评估的资
金来源假设与 FCFF 全投资模型底层逻辑不存在矛盾，模型输出结果与假设之间
逻辑自洽。
  评估过程中获取标的扩产投资方案、项目土地相关资料、内部决策文件等底
稿资料，对扩产项目建设内容、投资规模、实施计划开展核实；同时结合企业经
营现状、主体资质，对标的未来经营积累现金流能力、市场化债务融资的潜在可
行性实施分析核查。并非直接简单采信企业口头陈述，对资本性支出事项、配套
融资来源假设履行了评估核查程序，符合评估类第 2 号中对资本性支出预测、
重要评估假设应当开展核查验证的执业要求。
  综上，本次针对富创优越扩产资本性支出所设置的自有资金、银行借款融资
假设，符合监管规则的执业要求。
  十一、请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、评估师主要履行了以下核查程序：
创优越报告期及期后营业收入、营业成本、期间费用及毛利率情况；
                                     华懋科技审核问询函回复
创优越报告期及期后各类产品销售波动情况、主要客户的销售情况；
品销售情况，了解富创优越产品的定价依据以及是否存在市场公开报价信息；
求；
期间费用率情况；
了解并关注房产、设备的合同执行情况、续租情况及富创优越的应对方案；
发展情况。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问及评估师认为：
与需求预测、行业增长速度、期后实际完成情况以及标的公司的产能规划与匹配
能力，预测审慎；单价预测以近期实际售价为基础，参考最新商务谈判价格及中
标价格确定，期后实际单价在剔除特定因素后与预测值基本吻合，符合行业技术
迭代、成本下降及产品结构升级的趋势；本次收益法评估中对销售数量、销售单
价的预测具备合理性。
依据系基于该业务与主营业务收入的历史比例关系，预测期随主业规模增长而同
步增长，具备合理性。
                                华懋科技审核问询函回复
辑进行估算，随预测期营业收入的规模增加而增加。预测期综合毛利率处于报告
期历史毛利率区间内，且与同行业可比公司平均水平接近，预测谨慎。本次评估
营业成本及毛利率的预测具备合理性。
越历史数据及业务发展阶段匹配，与同行业可比公司的差异源于客户集中度、管
理结构、融资渠道等具体经营特点，本次评估预测期期间费用率的确定具备合理
性。
出包含为满足销售增长的新增资产支出及为维持生产的更新资产支出。该等处理
方式与近期可比案例一致。本次评估预测期及永续期折旧摊销、资本性支出的预
测依据充分，两者匹配关系合理。
年）的实际水平为基础，并假设在预测期内保持稳定。测算得出的营运资金规模
与销售收入增长趋势相匹配。本次评估营运资金增加额的测算过程完整、依据充
分，具备合理性。
第 12 号》等相关规定。无风险收益率、市场风险溢价、贝塔系数、特有风险溢
价等关键参数的取值均有可靠来源，测算结果与近期可比交易案例的平均水平接
近，参数选取及结果具备合理性。
展阶段有助于灵活扩张并降低初始投入压力。标的公司相关租赁合同正常履行，
主要房产已签署长期续租协议，设备租赁市场供应充足，假设租赁持续具有合理
基础。评估预测中已考虑未来自建厂房及购买设备的资本性支出计划。因此，租
赁相关的评估假设不影响评估结论的可靠性。
                              华懋科技审核问询函回复
符合《会计监管风险提示第 5 号》及《监管规则适用指引-评估类第 2 号》的相
关要求；该假设基于标的自身经营规划，未体现收购协同效应，中介机构已履行
必要核查程序，评估假设设置合理。
  问题 8、关于标的公司市场法评估
  根据重组报告书：（1）本次市场法评估选取可比公司为光弘科技、雅保轩、
易德龙和一博科技；（2）本次评估采用税后收益的价值比率（EV/NOIAT）作为
可比价值比率，并按财务指标和非财务指标对价值比率进行修正；（3）非流动
性折扣比例为 31.52%。
  请公司披露：（1）具体列示本次选取可比公司的筛选过程、筛选条件，并
结合可比公司与标的公司成立时间、经营模式、产品种类、产品应用领域、业务
结构、行业地位、主要客户等，分析本次可比公司选取的合理性；（2）结合拟
合优度、可比案例、其他价值比率模拟评估结果等，分析选用 EV/NOIAT 作为可
比价值比率的合理性；（3）结合可比案例，分析价值比率修正指标选取和分配
权重依据、各项指标因素修正数值确定的合理性；（4）结合流动性折扣的计算
方法与其他交易案例可比性等，分析流动性折扣率确认的合理性。
  请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、具体列示本次选取可比公司的筛选过程、筛选条件，并结合可比公司与
标的公司成立时间、经营模式、产品种类、产品应用领域、业务结构、行业地位、
主要客户等，分析本次可比公司选取的合理性
  （一）可比公司的筛选过程、筛选条件
  富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜
缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造。
  根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，富创优
越属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据国家统计局《2017 国
                                   华懋科技审核问询函回复
民经济行业分类》（GB/T4754-2017），富创优越所属行业为“计算机、通信和其
他电子设备制造业”。
    本次通过对被评估单位和上市公司所属的行业，业务结构，经营模式，企业
所处经营阶段，经营风险，财务风险等方面的可比性，筛选可比公司，评估师的
筛选条件如下：
    （1）至评估基准日上市时间（年）-超过两年；
    （2）A 股合计占总股本比例选择 100%；
    （3）近期未 ST；
    （4）收入结构（按产品）与富创优越产品类似（大于 50%的比重）；
    （5）成长性相当：目标公司与可比公司未来成长性相当；
    （6）财务风险相当；
    本次通过对被评估单位和上市公司所属的行业，业务结构，经营模式，企业
所处经营阶段，经营风险，财务风险等方面的可比性，筛选可比公司，具体如下：
    （1）行业分类
    本次评估筛选出属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”的上市公司共
计 665 家。
    （2）剔除上市时间未满 2 年、A 股合计占总股本不满 100%以及 st 的上市公
司
    剔除上述公司后，初步筛选剩余属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”
的上市公司共计 569 家。
    （3）业务相似度
    被评估单位最核心的产品为各类产品的 PCBA 的 EMS 制造，因此本次对 569
家上市公司进行筛选，通过主营业务筛选出有 PCBA 业务相关的公司 15 家，具
体如下：
                                                        华懋科技审核问询函回复
序号   证券代码        证券简称      上市时间                       主营业务
                                            PCB 化学品：63.4567%；化学试剂：
                                            材料：4.8100%；配套贸易：2.9305%；其
                                            他业务：0.3688%；退役电池：0.1246%
                                            汽车电子：74.8525%；精密压铸：20.3281%；
                                            精密电子部件：1.8604%；LED 照明：
                                            消费电子类：68.4958%；汽车电子类：
                                            印制线路板：94.0765%；其他业务收入：
                                            印制电路板：88.9003%；其他业务：
                                            印制电路板：55.1424%；电子制造服务：
                                            设计服务：3.3056%；其他业务：2.4376%
                                            多层板：67.8439%；单/双面板：25.5206%；
                                            其他业务：6.6324%；加工业务：0.0031%
                                            PCBA 制造服务：79.0902%；PCB 设计服
                                            务：20.8797%；其他业务收入：0.0300%
                                            PCB 业务：92.4571%；其他业务：6.1329%；
                                            入：0.0244%
                                            电子制造服务：46.5825%；智慧交通：
                                            其他业务：1.2599%
                                            工业控制类产品：47.4477%；通讯类产品：
                                            产品：4.2810%；其他：3.5536%；其他业
                                            务：0.0755%
                                            硬板：89.0894%；其他业务：5.9320%；软
                                            硬结合板：4.9786%
                                            双面多层板：60.3570%；单面板：31.7772%；
                                            其他业务：7.8658%
                                            主营业务—注塑集成件：45.5090%；主营
                                            其他：8.0759%；其他业务：2.1281%
                                            消费电子：56.1532%；汽车电子：20.4474%；
                                            工业控制：17.5527%；其他业务：5.8468%
     （4）收入结构（按产品）与富创优越产品类似（大于 50%的比重）
     通过主营业务筛选出 PCBA 的 EMS 制造业务占比超过 50%的企业，共计 4 家，
具体如下：
                                                                 华懋科技审核问询函回复
                                                                         单位：年
序号     证券代码          证券简称       上市时间                  2024 年主营构成          备注
                                               消费电子类：68.4958%；汽车        完整服务的
                                               类：6.1243%；其他：2.2465%     务（EMS）
                                               PCBA 制造服务：79.0902%；PCB
                                               务收入：0.0300%
                                               工业控制类产品：47.4477%；
                                               通讯类产品：17.0560%；医疗
                                                                        公司的主要
                                               电子类产品：14.7898%；汽车
                                               电子类产品：12.7964%；消费
                                                                        制造服务
                                               电子类产品：4.2810%；其他：
                                                                        主要为客户
                                               消费电子：56.1532%；汽车电
                                                                        提供专业的
                                                                        PCBA 电子
                                                                        制造服务。
     （二）结合可比公司与富创优越成立时间、经营模式、产品种类、产品应用
领域、业务结构、行业地位、主要客户等，分析本次可比公司选取的合理性
     可比公司与富创优越对比情况如下表所示：
公司名称         富创优越            光弘科技               一博科技            易德龙        雅葆轩
成立时间     2019/8/20          1995/3/24     2003/3/24         2001/5/31    2011/7/25
                                          为客户提供 PCB 研
         电子制造服务             电子制造服         发设计和 PCBA 研       电子制造服务       电子制造
经营模式
         （EMS）              务（EMS）        发打样、中小批量          （EMS）        服务（EMS）
                                          制造服务
                            电子制造服
                            务的主要产
                            品包括消费
         致力于高速率光
                            电子类（智                                        公司的主
         模块、高速铜缆
                            能手机、平                                        要产品是
         连接器等高可靠                          PCBA 制造服务、
产品种类                        板电脑）、                           电子元器件        消费电子、
         性复杂电子产品                          PCB 设计服务
                            汽车电子                                         工业控制、
         核心组件的智能
                            类、网络通                                        汽车电子
         制造服务
                            讯类、物联
                            网、新能源
                            等电子产品
                                                                         汽车、IT 显
                                          产品范围覆盖网络
                            消费电子                            工业控制行业       示、工控显
                                          通信、工业控制、
                            类、网络通                           应用、通讯设备      示、仪器仪
产品应用     全球 AI 及算力制                       集成电路、人工智
                            讯类、汽车                           行业应用、医疗      表、电子信
 领域      造产业链企业                           能、医疗电子、智
                            电子、新能                           电子行业应用       息、低压电
                                          慧交通、航空航天
                            源类等                             等            气、安防医
                                          等行业领域。
                                                                         疗等领域
                                                                       华懋科技审核问询函回复
                                                         制行业应用
        品 81.27%，铜缆         费电子           2025 年 PCBA 制造                            41.62%，消
                                                         备行业应用
        连接器产品               52.87%，汽      服务 79.69%、PCB                             费电子
业务结构                                                     22.73%，医疗电
                                                         子行业应用
        产品 4.21%，其它         35.82%，其      其他 0.70%                                  业控制
                                                         子行业应用
                                                                                    它 3.89%
        富创优越在光模
        块 PCBA 的市场                                                                  消费电子、
        占有率约 20%，处                        累计与全球超过                                   汽车电子、
                                                                公司是柔性
        于行业第一梯              细分行业领         8,000 家高科技研                               工业控制
行业地位                                                            EMS 细分行业
        队。高速铜缆连             先企业           发、制造和服务企                                  等领域
                                                                龙头企业
        接器 PCBA 市场                        业进行合作                                     PCBA 的领
        占有率约                                                                        先企业
        光通讯行业龙头             公开信息未                               公开信息未披              公开信息
主要客户                                      公开信息未披露
        企业等                 披露                                  露                   未披露
      富创优越与可比公司在成立时间、经营模式、产品应用领域、行业地位等方
面均具备可比性，因此，本次可比公司选取具备合理性。
      二、结合拟合优度、可比案例、其他价值比率模拟评估结果等，分析选用
EV/NOIAT 作为可比价值比率的合理性
      （一）拟合优度
      针对拟合优度，评估机构选取了“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”
上市公司各参数与市值进行拟合优度分析，结果如下表所示：
     检验指标        EV/NOIAT           PB               EV/EBIT        EV/EBITDA       PE
Pearson 相关                                            0.850           0.781        0.847
系数                                                  （p<0.001）       （p<0.001）    （p<0.001）
      总市值与各盈利及资产指标均呈强正相关，因此均可以作为市场法评估的相
关指标，使用 EV/NOIAT 作为可比价值比率的案例如下：
 序                                                             最终      市场法采用价值比率
      上市公司       标的公司         基准日            评估方法
 号                                                             定价         乘数
      浙大网新     浙江网新          2014 年 12     收益法、市
      （600797） 电气等           月 31 日        场法
      钱江生化     海云环保          2020 年 12     市场法、资
      （600796） 等             月 31 日        产基础法
               北京大
      美力科技                   2021 年 4 月    市场法、资          资产基
      （300611）               30 日          产基础法           础法
               大圆
                                           华懋科技审核问询函回复
  （二）选用 EV/NOIAT 作为可比价值比率的原因
  在市场法评估中，EV/NOIAT 通过将企业价值（股权市值+负息负债）与税后
现金流（NOIAT）匹配，通过消除所得税的影响实现跨地域可比性，可消除不同
所得税优惠及所得税环境不同对利润的影响。
  富创优越是高新技术企业，享受税收优惠政策，且在马来西亚有子公司，所
得税政策与国内有差异，本次市场法评估最终选用 EV/NOIAT 比率乘数可以很好
的消除所得税优惠政策不同和国外子公司所得税率不同的影响。
  （三）其他价值比率模拟评估结果
  根据测算，其它价值比率模拟结果如下表所示：
                                                     单位：万元
  序号                 指标                   金额
         平均值                            329,309.80
         中位数                            356,459.16
         EV/NOIAT                       365,665.95
  根据上述分析结果显示，选用其余指标测算的富创优越市场法估值平均值、
中位数与本次交易选用的 EV/NOIAT 指标不存在重大差异。综合以上分析，从拟
合优度、可比案例、选取原因及其他比率模拟结果等方面看，本次选择 EV/NOIAT
具备合理性。
  三、结合可比案例，分析价值比率修正指标选取和分配权重依据、各项指标
因素修正数值确定的合理性
  （一）本次价值比率修正指标选取和分配权重依据、各项指标因素修正数值
确定的过程
  可比企业与被评估企业在成长性和风险性等方面都会存在差异，采用财务分
析模型对可比企业和被评估企业进行定性和定量分析，据此对价值比率进行修正
调整，是市场法分析中的常用调节工具。
                                                             华懋科技审核问询函回复
   因此，本次评估依据中国评估协会编写的教材《资产评估实务（二）》中的
财务绩效调整和其它风险因素调整作为市场法价值比率修正指标的依据，选取的
修正指标如下表所示：
  项目         一级指标                                 二级指标
         盈利能力指标     净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率、EBITDA 利润率
         偿债能力指标                资产负债率              、流动比率      、速动比率
财务指标     营运能力指标         存货周转率 、应收账款周转率 、总资产周转率
         规模指标             总资产 、归属母公司股东权益                      、营业收入
         成长能力指标      核心利润增长率 、股东权益增长率                        、营业收入增长率
         研发能力
非财务指标
         所处发展阶段
   由于各财务绩效指标对企业的影响很难区分权重，本次对各指标平均分配权
重。各项指标因素修正数值确定的具体过程为将可比上市公司和富创优越各因子
最大值、最小值差异等分为 5 个级别，以富创优越相应因子指数为 100，可比上
市公司与之相比，每上升或下降一个级别，该指数增加或减小 1 个单位，由此计
算各指标得分。
   （1）本次评估使用的定量分析因素
   本次评估主要是对企业的盈利能力、运营能力、债务风险、经营情况等方面
对被评估企业与可比公司间的差异进行量化，由此计算各指标得分。具体如下：
                                                      可比公司
       项目           富创优越
                                光弘科技               雅葆轩       易德龙       一博科技
盈利能力指标
净资产收益率                100.00              96.00      97.00     96.00     95.00
总资产报酬率                100.00              97.00      99.00     97.00     95.00
销售净利率                 100.00              95.00      99.00     96.00     97.00
EBITDA 利润率            100.00              99.00      95.00     97.00     98.00
偿债能力指标
资产负债率                 100.00             103.00     104.00    104.00    105.00
流动比率                  100.00              98.00     103.00    102.00    101.00
速动比率                  100.00              98.00     102.00     99.00     97.00
                                                        华懋科技审核问询函回复
营运能力指标
存货周转率            100.00             104.00      99.00     99.00      99.00
应收账款周转率          100.00             104.00    102.00     104.00     105.00
总资产周转率           100.00             101.00    101.00      99.00      96.00
规模指标
总资产              100.00             104.00      99.00    100.00     100.00
归属母公司股东权益        100.00             104.00      99.00    102.00     102.00
营业收入             100.00             104.00      99.00    100.00     100.00
成长能力指标
核心利润增长率          100.00              95.00      96.00     97.00      95.00
股东权益增长率          100.00              98.00    102.00     100.00     103.00
营业收入增长率          100.00              96.00      95.00     95.00      95.00
  以各项能力下各子项得分的几何平均值作为该项能力得分，将该分值与被评
估企业对比，得出各项能力的调整系数，并据此对各价值比率进行调整，计算调
整后的价值比率平均值。
  修正系数=目标公司财务指标得分/可比公司财务指标得分
  财务指标系数修正情况如下表所示：
   项目       被评估公司         光弘科技               雅葆轩        易德龙       一博科技
盈利能力指标          1.00            1.03           1.03       1.04        1.04
偿债能力指标          1.00            1.00           0.97       0.98        0.99
营运能力指标          1.00            0.97           0.99       0.99        1.00
规模指标            1.00            0.96           1.01       0.99        0.99
成长能力指标          1.00            1.04           1.02       1.03        1.03
财务指标得分          1.00            1.00           1.02       1.03        1.05
  （2）本次评估使用的定性分析因素
  对于定性的分析因素调整，需要依据富创优越所处行业的发展情况选取不同
的指标分析。富创优越所处行业，核心技术研发和技术迭代十分重要，故而需要
考虑研发能力的修正。由于目前富创优越尚处于高强度投入期间，需考虑企业所
处发展阶段的修正。
  ①研发能力修正
                                                           华懋科技审核问询函回复
     研发能力与企业的研发人员有较大的关系，故本次以研发人员占企业总员工
数比重进行修正。修正依据各可比公司之间的差异量化进行打分。
     具体打分如下：
                                                                          单位：%
序号      股票代码         股票简称      研发人员比重                 研发能力打分         调整系数
           富创优越                        4.84            100.00
     ②所处发展阶段修正
     由于目前富创优越尚处于生产产线投入期间，其发展阶段与可比公司尚有差
距，故而还需考虑企业所处发展阶段的修正。指标标准如下：衰退期 0-25 分、
初创期 25-50、发展期 50-90、成熟期 90-100；
     据指标得分，将各可比公司及被评估企业各项指标进行比较，以富创优越为
                                                                          单位：%
序号    股票代码          股票简称    所处发展阶段            指标值      发展阶段打分         调整系数
        富创优越                 发展期               90        100.00
     综上非财务指标修正情况如下：
                                                                          单位：%
序号    股票代码          股票简称    研发人员比重            所处发展阶段       非财务指标调整系数
        富创优越                  100               100
                                                                  华懋科技审核问询函回复
       （3）综合修正系数如下表所示：
             项目           富创优越         光弘科技           雅葆轩       易德龙           一博科技
    财务指标得分                   1.00          1.00       1.02        1.03          1.05
    非财务指标得分                  1.00          0.90       0.89        0.88          0.83
    修正系数                     1.00          0.90       0.91        0.91          0.87
       （二）可比案例
       本次选择的近期类似行业可比案例如下表所示：
序    股票      上市   标的      评估                      价值比率修正     分配权重         各项指标因素修正数值
                                    评估方法
号    代码      公司   公司     基准日                       指标选取       依据                 确定
                                                                         以标的公司相应因子指
                                              发展阶段、经营                    数为 100，可比上市公司
                  欧菲
    .SZ      光                      益法        营运能力、盈利                    一个级别，该指数增加或
                  子
                                              能力及研发投入                    减小 1 个单位，由此计算
                                                                         各指标得分
                                                                         以标的公司相应因子指
                                              盈利能力、研发                    数为 100，可比上市公司
    .SH      微    微                 益法        状况、发展能力、                   一个级别，该指数增加或
                                              发展能力                       减小 1 个单位，由此计算
                                                                         各指标得分
                                                                         以标的公司相应因子指
                                              交易情况、经营
                                                                         数为 100，可比上市公司
                                              规模、成长能力、
    .SH      明源   易冲                产基础法                                 一个级别，该指数增加或
                                              能力、研发投入、
                                                                         减小 1 个单位，由此计算
                                              其他因素
                                                                         各指标得分
                                                                         财务指标的“优秀值”、
                                                                         “良好值”、“平均
                                                                         值”、“较低值”和“较
                                                             按 4 个一      差值”，对应五档评价标
                                              主要从企业的盈        类指标和        准的标准系数分别为 1.0、
                                    市场法、收
    .SH      诚科   华威                          长、资产质量和        级指标基        指标之间的间距作为权
                                    基础法
                                              偿付能力           本平均分        重赋予一定的分数，根据
                                                             配权重         可比公司与衡所华威各
                                                                         指标实际情况，在对应的
                                                                         分数区间内赋予相应的
                                                                         分数
       综上，本次市场法评估中采用盈利能力、偿债能力、营运能力、规模、成长
    能力、研发人员比重、所处发展阶段作为对价值比率的修正指标与富创优越所处
    行业特点匹配，相关指标选取与可比案例市场法不存在重大差异。价值比率修正
    指标分配的权重为平均分配，与其它市场法案例并无重大差异。各项指标因素修
    正数值确定的方法和过程与可比案例不存在重大差异，具备合理性。
                                                华懋科技审核问询函回复
     （三）市场法评估中未对标的公司与可比公司产品应用场景差异进行调整的
合理性
     依据《资产评估执业准则—企业价值》第三十三条的相关规定，资产评估专
业人员所选择的可比企业与被评估单位应当具有可比性。可比企业应当与被评估
单位属于同一行业，或者受相同经济影响。
     本次市场法筛选的可比公司与标的公司均属于中国证监会颁布的《上市公司
行业分类指引（2012 年修订）》规定的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造
业”。
     可比公司与标的公司细分行业同属 EMS 制造服务，其产品的生产模式相似，
主要体现在：核心生产工艺总体一致（均以 SMT 贴片、AOI 检测、功能测试、交
付为核心流程），其核心质量指标（良率、交付周期、返工率）无本质差异。
     因此，资产评估机构对于可比公司的选取符合资产评估执业准则的规定。
     标的公司与可比公司的 EMS 服务差异本质是企业市场定位的差异，下游应
用场景不同导致的经营成果差异，主要集中体现在标的公司与可比公司的盈利能
力指标、营运能力指标、规模指标及成长能力指标等财务指标中。本次评估已针
对标的公司与可比公司的盈利能力指标、营运能力指标、规模指标及成长能力指
标等财务指标进行综合修正，因此不再针对下游应用场景不同指标进行单独修正。
     我们收集了上市公司发行股份购买资产相关案例情况，具体如下：
序号             项目            名称        主要产品       应用领域
        华海诚科          标的公司   华海诚科      环氧塑封料      先进封装
     （688535.SH）发行                     引线框架、键合
     股份、可转换公司                康强电子      丝等半导体封装    半导体封装材料
     债券及支付现金                           材料
     购买资产并募集          可比公司   德邦科技      新能源应用材料    新能源动力电池
      配套资金项目
     （2025 年 9 月 13          上海新阳      电子化学材料     集成电路制造
       日注册稿）                 唯特偶       焊接材料、助焊    PCBA 焊接
                                               华懋科技审核问询函回复
                                      剂、清洗剂
                            飞凯材料      屏幕显示材料     消费电子
                     标的公司   欧菲微电子     指纹识别模组     消费电子
        欧菲光
    （002456.SZ）发行           水晶光电      光学影像产品     消费电子
    股份购买资产并                           精密功能件、结    消费电子、汽车及
    募集配套资金项          可比公司             构件及模组      光伏储能等行业
    目（2026 年 1 月 5                    玻璃/蓝宝石盖
                                                 智能手机及新能
      日修订稿）                 蓝思科技      板、金属结构件、
                                                 源汽车
                                      精密陶瓷组件
                     标的公司   思迅软件      软件开发       零售数字化领域
                                      金融行业信息化
                            顶点软件                 金融行业
                                      软件
    石基信息(002153)                                 人社、医保医疗、
                            山大地纬      软件开发
    发行股份购买资                                      电力等领域
    （2025 年 11 月 20 可比公司
                                      应用云计算、大    大型集团企业提
         日）
                            普联软件      数据、人工智能    供管理信息化方
                                      领域的研发      案及 IT 综合服务
                                      财政财务数智化
                            博思软件                 财税领域
                                      服务
    上述各案例中披露的可比公司与标的公司虽整体所处大行业范畴存在关联
性或被界定为同一大类行业，但细分领域存在显著差异，且相关披露文件涉及的
市场法评估情况中，均未针对该细分领域不一致的情况进行行业分类修正。
    综上所述，本次市场法评估中未对标的公司与可比公司产品应用场景差异进
行调整具备合理性，符合交易惯例。
    四、结合流动性折扣的计算方法与其他交易案例可比性等，分析流动性折扣
率确认的合理性。
    流动性折扣比例是企业价值评估中需要经常考虑的一项重要参数，流动性折
扣比例是参照上市公司的流通股交易价格而得到的价值折扣率。借鉴国际上定量
研究流动性折扣的方式，采用非上市公司股权交易案例和上市公司市值指标计算
流动性折扣。基本思路是收集、分析非上市公司分行业股权交易案例，然后与同
期的上市公司分行业指标进行对比分析，通过上述两类数据的差异，确定被评估
单位流动性折扣比例。
    借鉴国际上定量研究流动性折扣的方式，采用非上市公司股权交易案例和上
市公司市值指标计算流动性折扣。基本思路是收集、分析非上市公司分行业股权
                                                           华懋科技审核问询函回复
 交易案例，然后与同期的上市公司分行业指标进行对比分析，通过上述两类数据
 的差异，确定被评估单位流动性折扣比例。
   根据国家统计局《2017 年国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），富创优越
 所处行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业”，以 2022-2024 年产权交易
 所交易案例作为非上市公司行业股权交易案例，统计情况如下表所示：
             行业                 案例数量              截至 2024 年 12 月 31 日市盈率
 计算机、设备、仪表、器械制造业                          165                           26.63
   注：考虑到数据的稳定性，该数据由沃克森研标部于每年度的 1 月-2 月发布，符合行业
 惯例，通常收集案例的截止日期至基准日前一年度的 12 月 31 日。
   上述数据与同期上市公司市盈率进行对比分析，具体如下：
                    非上市公司股权交易数据                   上市公司交易数据          非流动性
        行业
                      案例数量          市盈率           案例数量     市盈率      折扣比例
 计算机、设备、仪表、
 器械制造业
       合计/均值              165                        681
   注：上表中的市盈率截至 2024 年 12 月 31 日的市盈率数据。
   同时，根据同行业公司可比案例，富创优越选取的流动性折扣比例与同行业
 交易案例选取的流动性折扣比例接近，具体如下：
                                                                     单位：%
上市公司         标的资产                    标的公司所处行业                      流动性折扣比例
欧菲光    欧菲微电子 28.2461%股权   计算机、通信和其他电子设备制造业                           31.60
晶丰明源     易冲科技 100%股权      计算机、通信和其他电子设备制造业                           36.10
海诚科      衡所华威 70%股权       计算机、通信和其他电子设备制造业                           29.90
                       平均值                                           32.53
                      富创优越                                           31.52
   综上，本次评估对于流动性折扣比例的取值依据具备合理性。
   五、请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见
   （一）核查程序
   针对上述问题，独立财务顾问、评估师主要履行了以下核查程序：
                               华懋科技审核问询函回复
阶段等信息；
阶段，了解各个价值比率的适用性，公开信息查询富创优越同行业公司业务情况、
关键财务指标；
乘数进行模拟评估测算，查询市场法类似案例等；
指标因素修正数值确定的过程并进行分析总结；
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问及评估师认为：
合考虑了行业分类、上市年限、业务结构及财务可比性，最终选取的四家公司在
经营模式、产品应用领域、业务结构及行业地位方面与富创优越具有可比性，选
取合理。
受的高新技术企业优惠及海外子公司税率差异）对利润可比性的影响。统计检验
显示其与市值相关性高，且存在市场应用案例。使用其他价值比率（PE、EV/EBITDA
等）模拟测算的结果均值与本次采用 EV/NOIAT 的结果无重大差异，本次评估选
用 EV/NOIAT 作为主要价值比率具备合理性。
成长能力等财务指标以及研发能力、所处发展阶段两类非财务指标，全面反映了
企业价值驱动因素及与可比公司间的差异；权重采用平均分配，修正数值通过将
标的公司与可比公司各指标量化分级对比后确定，该方法与近期市场法评估案例
的操作惯例一致，本次评估价值比率修正指标的选取、权重分配及修正数值确定
方法具备合理性。
                                     华懋科技审核问询函回复
交易所的非上市公司股权交易案例市盈率，与同期同行业上市公司市盈率进行对
比计算得出，方法合理，计算结果与近期同行业可比并购交易案例中采用的流动
性折扣率平均值接近，具备可比性和合理性。
  问题 9、关于商誉
  根据重组报告书：上市公司因对购买日之前所持标的公司 42.16%股权按照公
允价值重新计量,于 2024 年备考财务报表中确认投资收益 70,635.70 万元，2024 年
备考报表中基本每股收益增幅较大，同时确认商誉 228,940.17 万元，占 2025 年 4
月末上市公司备考财务报表总资产、净资产比例分别为 25.55%和 43.69%。
  请公司披露：（1）本次交易与前两次上市公司现金收购标的公司部分股权
是否实质上构成一揽子交易，是否符合《企业会计准则》的规定，并模拟测算对
备考财务报表的影响；（2）备考财务报表中商誉的确认依据，对客户关系、客
户合同、技术等无形资产是否已充分辨认，对标的公司可辨认净资产公允价值的
确认情况，是否符合《企业会计准则》的规定；（3）量化分析商誉减值对上市
公司主要财务指标的影响，披露商誉的减值风险及拟采取的应对措施。请独立财
务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、本次交易与前两次上市公司现金收购标的公司部分股权是否实质上构成
一揽子交易，是否符合《企业会计准则》的规定，并模拟测算对备考财务报表的
影响；
  （一）一揽子交易的判断
  根据《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》第五十一条的规定，处置对
子公司股权投资的各项交易的条款、条件以及经济影响符合下列一种或多种情况，
通常表明应将多次交易事项作为一揽子交易进行会计处理：
                                   华懋科技审核问询函回复
  本次交易与上市公司 2024 年 9-10 月受让姚培欣、施文远持有的富创优越
（统称“前两次交易”）不构成一揽子交易，具体判断依据如下：
单独签署并生效，仅对当时的股权转让事项进行约定，前两次投资协议所涉及双
方并未明确约定未来的收购条款，本次收购是基于上市公司战略发展方向及富创
优越业绩超预期而发起的新一轮独立谈判的结果，不以前两次交易为前提条件；
上市公司董事会、股东会于不同的时点分别进行了决策，每次交易均系独立考虑、
独立决策。
算，上市公司获取了不错的投资回报，赢得了新的利润增长点及新方向的发展机
会。本次交易完成后，上市公司将持有富创优越 100%的股权，谋求富创优越控
制权系为了深化上市公司在电子及信息通信制造领域的战略布局，同时，富创优
越的原股东将持有上市公司的股份，有力保障了富创优越核心管理团队与上市公
司利益的一致性。本次交易与前两次交易的商业结果相互独立，并非需要组合或
整体才能达到一项完整的商业结果。
不依赖，一项交易的发生并非取决于其他至少一项交易的发生。
施文远；第二次交易的交易对手方为无锡鸿泰投资有限公司；本次交易对手方姚
培欣、谭柏洪、曾华等 57 名自然人及富创肆号；本次基于评估后评估结果确定
富创优越的整体估值。各次的股权交易独立定价，转让价格公允，不存在不经济
的情况。
  综上，本次收购与上市公司前次购买富创优越股权不构成一揽子交易，符合
《企业会计准则》的规定。
                                                             华懋科技审核问询函回复
   （二）模拟构成一揽子交易情况下，测算对备考财务报表的影响
   根据《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》应用指南：如果分步取得对
子公司股权投资直至取得控制权的各项交易属于“一揽子交易”，应当将各项交
易作为一项取得子公司控制权的交易，并区分企业合并的类型分别进行会计处理。
基于应用指南模拟构成一揽子交易情况下的商誉计算情况如下：
                                                                    单位：万元
                       项目                                          金额
富创优越 100%股权的交易支付对价                                                    189,919.63
其中：原持有的股权交易成本                                                           39,536.10
本次交易对价                                                                150,383.53
经审计的 2024 年 1 月 1 日富创优越所有者的净资产账面价值                                      32,634.38
可辨认净资产公允价值                                                              32,634.38
重组产生的商誉                                                               157,285.25
富创优越原有商誉                                                                    995.00
上市公司原有商誉（截至 2025 年 12 月 31 日）                                          1,385.11
模拟测算一揽子交易情形下上市公司合并报表商誉                                              159,665.36
非一揽子交易情形下上市公司合并报表商誉                                                 230,301.06
差额（模拟测算一揽子交易-非一揽子交易）                                                   -70,635.70
                                                                单位：万元、%
 项目      模拟构成一        不构成一揽子         变动比       模拟构成一          不构成一揽          变动
          揽子交易          交易            例         揽子交易           子交易           比例
资产总额     965,363.22   1,035,998.91    -6.82     794,665.27     865,300.96     -8.16
其中：商誉    159,665.36     230,301.06   -30.67     159,432.68     230,068.38    -30.70
负债总额     476,595.33     476,595.33         -    288,591.18     288,591.18            -
所有者权益    488,767.89     559,403.59              506,074.09     576,709.78    -12.25
                                     -12.63
其中：归属
于母公司所    471,470.93     542,106.62              494,097.21     564,732.90    -12.51
                                     -13.03
有者权益
利润总额      44,383.66      44,383.66         -     50,168.69     120,804.39    -58.47
其中：投资
          -8,185.98      -8,185.98         -     -3,108.32      67,527.37   -104.60
收益
净利润       34,452.94      34,452.94         -     40,044.78     110,680.48    -63.82
                                                       华懋科技审核问询函回复
其中：归属
于母公司净    35,410.64   35,410.64         -   40,869.53     111,505.23   -63.35
利润
  模拟构成一揽子交易情况下，截至 2025 年 12 月 31 日，资产总额将减少
一揽子交易对商誉的影响，模拟构成一揽子的情况下商誉将减少 70,635.70 万元，
变动比例为-30.67%。所有者权益减少 70,635.70 万元，变动比例为-12.63%；2024
年度净利润减少 70,635.70 万元，变动比例为-63.82%，主要原因系因为模拟一揽
子交易后投资收益减少。
  二、备考财务报表中商誉的确认依据，对客户关系、客户合同、技术等无形
资产是否已充分辨认，对标的公司可辨认净资产公允价值的确认情况，是否符合
《企业会计准则》的规定；
  （一）备考财务报表中商誉的确认依据
  编制备考合并财务报表时，依据富创优越、洇锐科技、富创壹号、富创贰号
和富创叁号 2025 年 4 月 30 日净资产审计报告，整体股权交易公允价值参考沃克
森出具《评估报告》沃克森评报字(2025)第 1785 号。
  假设合并基准日为 2024 年 1 月 1 日，假设通过收购获得的可辨认净资产于
合并基准日（即 2024 年 1 月 1 日）的公允价值与账面价值一致，将交易对价与
合并基准日富创优越可辨认净资产公允价值份额之间的差额确认为商誉。
  第十条规定：参与合并的各方在合并前后不受同一方或相同的多方最终控制
的，为非同一控制下合并。非同一控制下的企业合并，在购买日取得对其他参与
合并企业控制权的一方为购买方，参与合并的其他企业为被购买方。购买日，是
指购买方实际取得对被购买方控制权的日期；
  第十一条规定：一次交换交易实现的企业合并，合并成本为购买方在购买日
为取得对被购买方的控制权而付出的资产、发生或承担的负债以及发行的权益性
                                     华懋科技审核问询函回复
证券的公允价值；
   第十三条规定：购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产
公允价值份额的差额，应当确认为商誉。
   如果不属于“一揽子交易”，在合并财务报表中，还应区分企业合并的类型
分别进行会计处理。对于分步实现的非同一控制下企业合并，购买日之前持有的
被购买方的股权，应当按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量，公允价值
与其账面价值的差额计入当期投资收益；购买日之前持有的被购买方的股权涉及
权益法核算下的其他综合收益、其他所有者权益变动的，应当转为购买日所属当
期收益，由于被投资方重新计量设定受益计划净负债或净资产变动而产生的其他
综合收益除外。
   本次重组备考财务报表中商誉的计算过程如下：
                                          单位：万元
                   项目                    金额
本次交易上市公司支付对价整体公允价值                         260,555.33
其中：根据本次评估结果模拟原持有的股权的公允价值                   110,171.79
本次交易重组方案确定的支付对价                            150,383.53
经审计的 2024 年 1 月 1 日富创优越所有者的净资产账面价值         32,634.38
可辨认净资产公允价值                                 32,634.38
重组产生的商誉                                   227,920.95
富创优越原有商誉                                       995.00
上市公司原有商誉（截至 2025 年 12 月 31 日）               1,385.11
收购富创优越后上市公司的商誉                            230,301.06
   （二）对客户关系、客户合同、技术等无形资产是否已充分辨认
   根据沃克森评估出具的《资产评估报告》（沃克森评报字(2025)第 1785 号），
以 2025 年 4 月 30 日为评估基准日，分别采取收益法和市场法对标的资产进行了
评估，最终选择收益法评估结果作为评估结论，收益法从企业的未来获利能力角
度出发，反映了企业各项资产的综合获利能力，包括销售网络、客户关系、合同
                                   华懋科技审核问询函回复
权益等可辨认和不可辨认的无形资产。因此收益法合理计量了各项可辨认无形资
产的公允价值。
  评估报告未考虑资产基础法，因此不涉及对客户关系、客户合同、技术等无
形资产的评估增值，备考模拟报表对编制基础进行了说明，备考财务报表对可辨
认净资产进行了假设，上述测算是假设富创优越于合并基准日（即 2024 年 1 月 1
日）的可辨认净资产公允价值与账面价值一致。
  根据《企业会计准则第 20 号——企业合并》，上市公司将在购买日（实际取
得对富创优越控制权的日期）对富创优越进行并表处理，届时需要对富创优越的
各项资产、负债进行辨认并按照购买日的公允价值计量。上述模拟测算的商誉金
额若涉及资产分摊，将会分摊至已有资产的增值部分、新识别出来的无形资产（如
专利权、商标权、专有技术等）公允价值等，实际确认的商誉预计会低于上述模
拟测算的金额。
  类似情况中，华润三九医药股份有限公司、广东宏大控股集团股份有限公司
所涉及的重大资产重组编制的备考报表，亦假定收购获得的可辨认净资产在合并
基准日的公允价值与账面价值金额一致，购买日再对各项资产、负债进行辨认并
按照购买日的公允价值计量。
  三、量化分析商誉减值对上市公司主要财务指标的影响，披露商誉的减值风
险及拟采取的应对措施
  （一）量化分析商誉减值对上市公司主要财务指标的影响
  本次收购完成后上市公司将确认较大金额的商誉，本次交易形成的商誉不作
摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。若富创优越未来不能实现预
期收益，商誉将存在减值风险。
  为估算本次交易完成后形成的商誉可能发生的减值对上市公司未来经营业
绩和财务状况的潜在影响程度，设定以下假设，就本次交易完成后商誉减值可能
对上市公司 2025 年归属于母公司净利润、2025 年 12 月 31 日归属于母公司净资
产以及资产总额产生的影响进行敏感性分析，具体情况如下：
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                                                         单位：万元、%
假设
商誉     商誉减         归属于母公司净利 归属于母公司净资产（备考
                                                                                  资产总额（备考合并口径）
减值     值金额         润（备考合并口径）    合并口径）
比例                                    变动                                                                       变动
                   减值前  减值后  减值前  减值后                                              减值前            减值后
                                      比例                                                                       比例
              本次交易完成后商誉若发生减值，减值损失金额将相应抵减上市公司当期归
        属于母公司净利润、归属于母公司净资产、资产总额，对上市公司的经营业绩造
        成一定程度的不利影响。
              （二）披露商誉的减值风险及拟采取的应对措施
              上市公司已在重组报告书 “重大风险提示”之“（七）商誉减值的风险”
        和“第十二节 风险因素分析和风险提示”之“（七）商誉减值的风险”中对本
        次交易的商誉减值风险进行了补充披露，商誉减值相关风险揭示已较为充分，具
        体如下：
              “本次交易系非同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则》相关规定，
        本次交易完成后上市公司预计将新增 228,915.95 万元商誉，新增商誉金额分别占
        试。若未来富创优越业绩未达预期，上市公司可能面临商誉减值的风险。
              为估算本次交易完成后形成的商誉可能发生的减值对上市公司未来经营业
        绩和财务状况的潜在影响程度，设定以下假设，就本次交易完成后商誉减值可能
        对上市公司 2025 年度归属于母公司净利润、2025 年 12 月 31 日归属于母公司净
        资产以及资产总额产生的影响进行敏感性分析，具体情况如下：
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                                                        单位：万元、%
假设
商誉     商誉减         归属于母公司净利 归属于母公司净资产（备考
                                                                                  资产总额（备考合并口径）
减值     值金额         润（备考合并口径）    合并口径）
比例                                    变动                                                                       变动
                   减值前  减值后  减值前  减值后                                              减值前            减值后
                                      比例                                                                       比例
              如上表所示，本次交易完成后商誉若发生减值，减值损失金额将相应抵减上
        市公司当期归属于母公司净利润、归属于母公司净资产、资产总额，对上市公司
        的经营业绩造成一定程度的不利影响。”
              （1）加强集团化管控与业务赋能，提升富创优越的持续竞争力与盈利能力
              本次交易完成后，富创优越将成为上市公司的全资子公司。上市公司将在尊
        重其现有业务决策机制的基础上，将富创优越的战略规划、财务管理与风险控制
        全面纳入集团统一管控体系，确保对重大经营事项的有效决策与监督，增强整体
        抗风险能力与运营协同效率。同时，上市公司将持续优化内部管理流程，推动双
        方在制度、文化等方面的深度融合，以支撑未来资产与业务规模的持续发展。
              上市公司将以富创优越作为发展电子制造服务（EMS）业务的核心平台，紧
        抓 AI、高速通信行业的发展契机，有序推进产能提升、客户拓展与研发投入，不
        断增强其市场竞争力与盈利能力。同时，上市公司将适时支持富创优越在产业链
        上下游进行战略布局，增强供应链韧性，保障其业务的稳定性与可持续性。
              （2）保障核心管理团队稳定，完善人才吸引机制
              为保持富创优越经营管理团队的连续性与核心人才的稳定性，本次交易完成
        后，其核心管理团队将保持稳定。上市公司将在现有管理基础上，逐步推动双方
        团队沟通与融合，支持富创优越持续稳健发展。
                            华懋科技审核问询函回复
  上市公司将结合富创优越的业务特点与发展阶段，设计并实施具有市场竞争
力的薪酬与绩效体系，并适时探索股权激励、员工持股计划等长效激励机制，以
激发核心员工的积极性与创造力，吸引并保留行业优秀人才，为富创优越的长期
发展提供人才保障。
  （3）严格执行业绩承诺与补偿机制，有效管控商誉减值风险
  本次交易中，上市公司已与业绩承诺方签订了具备法律约束力的《业绩承诺
补偿协议》，设置了明确、可行的业绩目标与补偿安排。交易完成后，如出现承
诺业绩未达成的情形，上市公司将及时启动业绩补偿程序，切实维护上市公司及
全体股东利益，最大限度降低潜在商誉减值对上市公司经营业绩的不利影响。
  综上，上述应对措施预计能够减少商誉减值对于上市公司当期损益及财务状
况的影响。
  四、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
否构成一揽子交易；
复核评估方法及相关盈利预测计算表，分析了评估增值的主要原因；
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问及会计师认为：
标准，本次交易与前两次上市公司现金收购富创优越部分股权不构成一揽子交易；
                                      华懋科技审核问询函回复
据具有合理性，符合《企业会计准则》相关规定；
少商誉减值对于上市公司当期损益及财务状况的影响。若富创优越出现未能完成
业绩承诺的情况，上市公司将严格执行相关业绩补偿协议，及时要求业绩承诺方
履行业绩补偿承诺，最大限度地降低商誉减值对上市公司的不利影响。
  问题 10、关于标的公司收入
  根据申报材料：（1）报告期内，标的公司主营业务收入分别为 53,293.45 万
元、119,344.83 万元和 62,082.04 万元，其中光通信产品收入占比超过 70%，铜缆
连接器产品收入增长较快，海事通信产品收入较为稳定；（2）2024 年全球光模
块前 20 名企业中，标的公司已向其中 7 家批量交货，中际旭创为第一大光模块
企业，其下属公司持有无锡所米科技有限公司 20%股权，无锡所米科技为标的公
司主要国内竞争对手；（3）标的公司产品主要销往保税区、亚洲（中国以外）、
北美洲等海外市场，报告期各期外销收入占比分别为 87.49%、86.06%和 62.53%；
（4）寄售模式下，标的公司产品出库转入客户寄售仓后，待实际使用产品后与
标的公司进行确认结算，寄售模式在客户实际提货使用时确认收入；内销收入由
客户签收确认时确认收入；外销收入在标的公司取得报关单（FOB、CIF 等模式
下）、装箱单（EXW 模式下）、签收单（DAP 等模式下）时确认收入；（5）报
告期内标的公司存在第三方回款，其中存在境内客户通过境外货代公司代付；
                                 （6）
中介机构收入真实性核查中主要对报告期内境内外客户进行函证、访谈和穿行测
试，函证程序中未做替代测试；报告期各期外销收入金额高于海关出口报关金额；
外汇管理局无出口数据。
  请公司在重组报告书中补充披露：标的公司收入季节性分布情况，并分析波
动原因及合理性。
  请公司披露：（1）标的公司光通信产品、铜缆连接器产品、海事通信产品
的主要应用领域，在产业链中的作用；其他产品的具体内容；（2）区分不同产
品，说明市场空间、竞争格局、市占率、供需情况、市场投产或规划产能情况、
纵向一体化发展趋势，并结合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过程、
                           华懋科技审核问询函回复
在手订单或框架协议等，分析标的公司收入的可持续性；（3）区分主要产品，
对光通信产品、铜缆连接器产品、海事通信产品收入进行划分，并结合单价和销
售情况，分析报告期内各主要产品收入变动原因；（4）境内销售收入前五大客
户、销售内容、金额及占比，内销与外销毛利率差异情况；境内销售收入较低的
原因，境内市场竞争格局；（5）报告期内标的公司保税区收入对应的客户、销
售区域、销售内容、销售金额及占比；（6）列示报告期内标的公司外销收入中
不同模式的金额及占比，对应主要客户及金额，外销收入存在不同模式的原因，
是否符合行业惯例，外销不同模式下销售价格及毛利率的差异情况；（7）寄售
模式是否符合行业惯例；列示报告期内标的公司寄售模式收入金额、客户及其金
额、占比；同一客户寄售模式和非寄售模式销售价格和毛利率的差异及合理性；
寄售模式客户与其他客户在销售价格和毛利率差异及合理性；（8）寄售模式仓
储保管责任划分、费用承担和客户领用及收入确认周期情况，仓储费用对销售定
价的影响，报告期各期仓储费用金额及定价依据、相关会计处理及准确性；（9）
寄售模式下的存货余额，寄售仓分布情况，寄售仓的内部控制的有效性，标的公
司如何对寄售的存货进行管控，确定每月实际使用量的方式、频率和时点，是否
影响收入确认的准确性；（10）区分不同收入确认模式，结合合同条款关于验收、
款项支付、质保期、控制权转移等有关约定及同行业可比公司情况等，说明标的
公司收入确认方法的准确性，是否符合企业会计准则的要求；（11）逐项分析通
过货代公司代付的原因、是否符合行业惯例，销售内容、销售金额、毛利率，并
结合出货单、装箱单、运输单、报关单、签收单、销售发票、销售回款等，分析
销售的真实性。
  请独立财务顾问和会计师：（1）对上述事项进行核查并发表明确意见；（2）
明确与收入确认相关的内部控制是否健全并有效执行；（3）寄售模式存货盘点
情况及结论；（4）列示报告期内回函相符金额、调节确认金额，分析调节确认
的依据及合理性、未作替代测试的依据及合理性；对收入的真实性、准确性的核
查方式、核查比例、核查过程和核查意见；（5）报告期各期海关出口数据与外
销收入差异的具体原因，外汇管理局提供的资金流数据与货物流、收入金额的匹
配性，明确对标的公司报告期境外收入的核查方式、核查比例、核查过程及核查
结论。
                                                 华懋科技审核问询函回复
   回复：
   请公司在重组报告书中补充披露：标的公司收入季节性分布情况，并分析波
动原因及合理性
   公司已在《重组报告书》第九节 管理层讨论与分析之“四、标的公司报告
期内财务状况、盈利能力分析”之“（一）富创优越”之“2、标的公司盈利能
力分析”之“（1）营业收入的构成及变动”之中补充披露富创优越收入季节性
分布情况：
   “③主营业务收入按季度划分
   报告期内，富创优越总额法主营业务收入按季度划分情况如下：
                                                       单位：万元、%
   季度
             金额              占比           金额             占比
  一季度         83,589.21           18.47    73,175.58           24.25
  二季度        102,060.11           22.56    69,093.57           22.90
  三季度        119,526.20           26.42    92,832.02           30.77
  四季度        147,281.56           32.55    66,621.09           22.08
  合 计        452,457.07         100.00    301,722.26          100.00
   受益 AI 算力产业链爆发，2025 年度，富创优越各季度营业收入持续提升。”
   一、标的公司光通信产品、铜缆连接器产品、海事通信产品的主要应用领域，
在产业链中的作用；其他产品的具体内容
   （一）富创优越光通信产品、铜缆连接器产品、海事通信产品的主要应用领
域，在产业链中的作用
   富创优越的光通信产品覆盖从 10G 至 1.6T 不同速率的光模块 PCBA，PCBA
的速率与下游光模块的速率为一一对应关系，例如，800G 的光模块 PCBA 仅用于
二者合计占光模块 PCBA 收入的 70%以上，主要用于数据中心的建设及升级、数
据中心集群互联、AI 超算集群等领域。光通信产品具体应用领域详见本审核问询
                                    华懋科技审核问询函回复
函回复“问题 3、关于标的公司业务与技术”之“二、
                        （二）富创优越光模块 PCBA
的产品类型及对应下游应用领域及其占比”之回复。
  PCBA 与光发射组件（TOSA）、光接收组件（ROSA）及外壳共同构成完整的
模块，是实现光模块功能的承载平台。在低速率光模块中，PCBA 的作用更倾向
于“连通”，而在高速率光模块中，PCBA 需要承担光电转换的驱动与协调、信
号和电源完整性保障、核心算法处理、热管理等功能，实现光模块的系统性协调
和管理。对于高速率光模块来说 PCBA 的性能直接决定了高速率光模块的性能上
限和可靠性，如果 PCBA 的设计或工艺不合格，即使使用最顶级的光芯片和电芯
片，也无法发挥其效能，会导致高误码率、高功耗、不稳定等问题。因此，在高
速率光模块的竞争中，PCBA 的设计与制造能力是光模块最核心的技术壁垒之一，
是最大化释放芯片潜力、确保信号质量、提升产品良率和竞争力的重要因素。
  富创优越为客户二、立讯精密等全球知名连接器企业提供 AEC、ACC、DAC
等高速铜缆连接器组件 PCBA 的 EMS 智能制造服务，产品包括 112G、224G、448G
铜缆连接器 PCBA。高速铜缆连接器的主要应用领域非常集中，它并非用于长距
离传输，而是应用于短距离、高带宽、低成本需求场景，主要包括数据中心与云
计算、AI/高性能计算与超算中心，另外企业网络与存储系统对高速铜缆连接器产
品也有一定的需求。富创优越的 PCBA 产品作为高速铜缆连接器的一部分，也主
要应用于上述领域。
  在高速率铜缆连接器中，PCBA 的作用至关重要。PCBA 需要确保高速电信号
在从设备端口到铜缆的过渡中，保持完整性、稳定性和兼容性，因此，需要在有
限空间内进行精准的阻抗匹配、降低传输损耗、抑制串扰以及进行信号的调理与
放大。随着数据传输速率向 224G 甚至更高迈进，信号完整性挑战将愈发严峻，
PCBA 的设计与制造能力将成为区分高速率与普通高速铜缆连接器的关键技术壁
垒之一。
  海事通信方面，富创优越为全球知名品牌提供智能船载终端整体解决方案，
产品包括甚高频无线电通讯机（VHF）、船舶自动识别系统（AIS）、黑盒子船台
                                                华懋科技审核问询函回复
（Black Box）、辅助泊船（Assisted Docking）、船用显示器（Display）等。VHF 用
于语音通信，是实现船对船、船对岸即时沟通的最主要工具；AIS 用于避免碰撞，
通过自动播发和接收信息，实现高效的交通组织和监控；黑盒子船台用于记录数
据，进行事后回溯与分析事故原因；辅助泊船帮助靠泊，通过传感技术降低靠离
泊操作难度和风险；船用显示器进行信息集中展示，是各类导航、通信、监控数
据的可视化终端。
     这些海事通信产品共同构成了一个完整的船舶运行生态系统，协同工作，共
同保障了现代航运的安全性、高效性和可管理性。
     （二）其他产品的具体内容
     报告期内，其他产品的具体内容如下：
                                                        单位：万元
       其他产品分类              2025 年         2024 年        2023 年
云服务产品                          5,503.20       826.76              -
其他类产品                          3,979.02      2,026.99      1,433.64
总计                             9,482.22      2,853.77      1,433.63
  注：其他主要包括相机、板卡、医疗产品等收入。
     报告期内，其他产品主要为销售云服务产品和其他类产品，其他类产品主要
包括无线通信产品、有线电视系统、测试板、汽车电子产品等。
     二、区分不同产品，说明市场空间、竞争格局、市占率、供需情况、市场投
产或规划产能情况、纵向一体化发展趋势，并结合主要客户及其在产业链中的地
位、客户验证过程、在手订单或框架协议等，分析标的公司收入的可持续性
     （一）区分不同产品，说明市场空间、竞争格局、市占率、供需情况、市场
投产或规划产能情况、纵向一体化发展趋势
     富创优越不同产品的市场空间、竞争格局及市占率详见本审核问询函回复
“问题 3 关于标的公司业务与技术”之“请公司在重组报告书中补充披露：区
分不同产品服务，披露富创优越所处细分行业的市场空间、境内外主要厂商、市
场占有率和排名情况”之回复。
                                华懋科技审核问询函回复
  （1）供需情况及市场投产情况
  当前光模块 PCBA 的需求明确且旺盛，但高速率供给仍存在瓶颈，整体市场
处于供给紧张状态。从需求侧来看，AI 数据中心与算力集群的建设带来强劲的高
速率光模块 PCBA 需求，行业科技巨头自研 AI 芯片进一步增加了对高速率 PCBA
的需求，通信基础设施升级也为光模块 PCBA 市场提供了稳定的增长动力，这些
因素共同构成了需求侧的爆发式增长；从供给侧来看，通用 PCBA 供需相对平衡，
但 800G 及以上高速率产品由于技术壁垒较高，目前处于供应偏紧的状态，且有
效供给增长较慢，短期内高速率 PCBA 的供应紧张局面仍会持续。
  面对旺盛的需求，全球主要光模块厂商都在积极规划和扩充产能，带动上游
光模块 PCBA 厂商也都纷纷开启扩产计划，如富创优越的主要竞争对手 Fabrinet
正建设新园区、广上科技正积极筹备马来西亚新厂建设。
  （2）纵向一体化发展趋势
  在 AI 算力需求爆发的驱动下，光模块行业正面临带宽、功耗与可靠性的全
面升级压力，这也进一步加速了产业链纵向一体化的进程。从产业全局视角看，
头部厂商通过战略性投资或建立长期互信合作的方式，向上游材料与工艺延伸、
向下游系统级协同拓展，以优化光模块与芯片、GPU 之间的整体性能匹配，从而
在技术迭代中保持领先、提升盈利水平并保障供应链安全。从各细分环节上看，
专业厂商依托定制化方案或特定技术路线构建了差异化优势，进一步构建了技术
护城河。
  在光模块 PCBA 领域，由于光模块性能对于协同设计的要求不断提高，传统
的分立零部件封装已经难以满足要求，商业模式正向集成度更高的 PCBA 板级封
装转变。在此背景下，富创优越作为先进的光模块 EMS 厂商，已超越传统封装
制造的角色，凭借高精度 Flip Chip 工艺，将原本分散的上游封装环节高效整合，
显著提升了自身在产业链中的核心价值；同时深度协同下游光模块客户参与前期
研发，精准洞察工艺发展趋势，以持续保持技术领先性与市场响应能力。
  （1）供需情况及市场投产情况
                                    华懋科技审核问询函回复
  当前铜缆连接器 PCBA 市场呈现需求稳步增长、供应整体充足但高速率领域
存在技术壁垒的结构性分化格局。从需求端来看，受 AI 算力需求爆发、5G 建设
及新能源汽车发展等共同驱动，铜缆连接器 PCBA 市场，尤其是高速率产品，正
经历强劲增长；从供给端来看，铜缆连接器 PCBA 行业产能快速提升，供应整体
充足，但 224G/448G 等高速率产品因技术壁垒与定制化要求，产能集中于头部厂
商，导致高速率产能持续偏紧。
  随着国内企业技术实力提升、产业链不断完善、成本优势逐渐凸显和政策进
一步支持，中国企业在铜缆连接器 PCBA 领域产能快速提升，未来在全球市场占
比将进一步提高。
  为应对高速铜缆连接器 PCBA 的需求提升，抢占未来市场份额，铜缆连接器
PCBA 行业，特别是高速产品线，正经历一轮积极的战略性产能扩张。
  （2）纵向一体化发展趋势
  铜缆连接器行业目前正处在一个技术快速迭代和市场需求激增的时期，为了
构筑竞争壁垒、提升市场份额，头部企业如立讯精密等开始向产业链上下游延伸，
实现从铜缆材料到连接器成品的全链条垂直整合，与上下游供应商、客户建立更
紧密的合作关系，共同研发新技术和产品。
  在铜缆连接器 PCBA 领域，高速铜缆连接器 PCBA 需求量快速攀升，掌握核
心技术的企业凭借技术壁垒获取了更多的市场份额。同时，下游客户对连接器的
定制化需求增加，促使领先企业通过提供高度定制化的产品与技术支持，与客户
建立更深层次的战略合作，在技术实力、服务模式和响应速度等多个维度构筑了
难以逾越的竞争壁垒，从而与缺乏核心技术和服务能力的低端厂商全面拉开了差
距。
  （1）供需情况及市场投产情况
  海事通信市场目前正处在稳定增长的阶段，2024 年全球海事通信市场规模约
为 50.70 亿美元，预计到 2033 年将增至 100.83 亿美元，其发展主要由航运安全法
规对配备通信设备的强制要求、船舶数字化运营趋势以及船员与乘客体验要求的
不断提高共同驱动。
                                                      华懋科技审核问询函回复
       整体来看市场需求持续稳定增长，供给端通过技术创新和产能扩张基本满足
     需求，但高速率产品和新兴技术领域存在供需缺口。
       随着需求的稳定增长，海事通信市场也相应存在一些扩产动态，主要集中在
     卫星通信和海底光缆等领域，通信设备制造领域作为基础产品，市场份额较为稳
     定。
       （2）纵向一体化发展趋势
       当前海事通信产品市场的发展，正呈现出明显的纵向一体化趋势。企业不再
     满足于只提供单一的设备或服务，而是积极地向产业链的上下游延伸，旨在打造
     “空天地海一体化”的综合解决方案，这种趋势是由技术迭代、市场需求升级推
     动的，同时也是企业提升竞争力、构建行业生态壁垒的关键。
       未来，海事通信市场的纵向一体化将更加深入，竞争将从单一的产品或技术
     竞争，升级为智能化解决方案的竞争，卫星通信与 6G 技术的融合、水下无线通
     信技术的突破以及 AI 更深入的应用，将继续驱动产业链各环节的进一步整合。
       （二）结合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过程、在手订单或框
     架协议等，分析富创优越收入的可持续性
       富创优越目前已成功嵌入了各领域全球龙头客户的供应链体系，并通过了严
     苛的客户验证，形成了“技术壁垒+客户粘性”的双重护城河。
       报告期各期富创优越主要客户共 9 家，该等客户的基本情况、行业地位、经
     营情况具体如下：
            成立    上市    注册资本/
序号   客户名称                              主营业务与行业地位             经营情况
            时间    情况     股本
                                  全球领先的材料、网络和激光公 日-2025 年 6 月 30 日）实
                   纽交             司。根据 LightCounting 数据，该
                                                 现收入 58.10 亿美元，同比
                                                 增长 23%，其中与富创优
                   市                             越业务对应的 Networking
                                  块厂商、2025 年全球第三大光模
                                  块厂商。           板块收入 34.21 亿美元，同
                                                 比增长 49%。
                   纽交             提供电动汽车、航空航天、数字 2025 财年（2024 年 9 月
                   市              设公用设施网络和全球通信基  172.62 亿美元，同比增长
                                                                 华懋科技审核问询函回复
                                           础设施。                         9%，其中与富创优越业务
                                                                        对应的“数字数据网络”
                                                                        业务的收入 22.08 亿美元，
                                                                        同比增长 73.43%。
                                           为深圳市迅特通信技术股份有
                                           限公司（简称“迅特通信”）全               迅特通信 2024 年度收入规
    江西迅特
    有限公司
                                           发、制造的国家高新技术企业，               模约 1.2 亿元。
                                           国家专精特新小巨人。
                                           公司为国内领先的 AI 厂商提供
                                           能等领域。
                                           经营光电子器件、模块和子系统
                                                                        收入 119.29 亿元，同比增
    武汉光迅                                   产品的研发、生产及销售。根据
    有限公司                                   年全球第六大光模块厂商、2025
                                                                        接入”板块收入 84.63 亿
                                           年全球第四大光模块厂商。
                                                                        元，同比增长 65.89%。
                                           全球船用电子设备和传感器领
                                           导者，服务行业涵盖海洋、休闲
                          纽交                                            2025 年，该客户实现营业
                          市                                             2024 年度基本持平。
                                           络设备，在海洋电子领域中处于
                                           行业领先地位。
                                           一家全球领先的无线设备供应
                                           商，设计、开发、制造、营销和
                          纽交                                            2025 年度，该客户海事业
    Garmin                     1,949 万美    分销各种支持 GPS 的产品和其
    Corporation                元           他导航、通信、基于传感器和信
                          市                                             美元，同比增长 16%。
                                           息的产品，产品覆盖健身、户外、
                                           航空、船舶和汽车等多个领域。
                          纽交
    Raymarine                              全球领先的船舶自动化解决方
    UK Limited                             案提供商。
                          市
                            美国 Photonics Foundries 旗下光学
                            及射频性能产品制造与服务商，
                     未上
                     市
                            和国防工业惯性导航解决方案
                            的独立供应商）旗下的宽带及国
                            防光电业务。
           数据来源：上市公司公告、公开研究报告及富创优越客户验证流程文件
           从客户性质来看，富创优越报告期内 9 家主要客户中，有 5 家客户为纽交所
     上市公司（含其子公司）、1 家为 A 股上市公司，其中 2 家位列 2024 年全球前十
     大光模块厂商；其余 3 家非上市主要客户中，迅特通信为国家专精特新小巨人企
     业、Ortel LLC 相关资产系收购自原纽交所上市公司 EMCORE，该等客户均具备较
                                              华懋科技审核问询函回复
强的持续经营能力。从经营情况来看，已披露业绩的主要客户中，除海事通讯客
户 Navico,INC. 外 ， 其 他 客 户 的 已 披 露 收 入 在 报 告 期 内 均 呈 增 长 趋 势 ，
Navico,INC.2025 年度收入与 2024 年度基本持平，但其收入规模较大，业务抗风险
能力强。
   报告期内，富创优越主要客户包括全球光模块、连接器和海事通信领域巨头，
以及国内领先的光电器件厂商。在双方的合作中，富创优越并非被动接单的纯代
工厂，而是已经成为了客户供应链中至关重要、难以替代的一环。在光通信和铜
缆连接器领域，富创优越是 PCBA 这一关键部件的专家；在海事通信领域，富创
优越提供整机与核心模块的解决方案。这种地位使其具备一定的议价能力，并能
更早地洞察行业技术趋势，从而保持收入的可持续性。
   上述客户均为行业巨头，对供应商有明确的质量体系认证要求、社会责任标
准和环保要求，同时，要求供应商能够与其研发团队进行深度技术对接，理解其
产品蓝图，并具备联合设计的能力。因此，客户会对富创优越的研发能力、生产
流程、质量管理、供应链管理、甚至财务状况进行全方位审核，从接触、送样、
测试、小批量试产到最终进入合格供应商名录并实现批量供货，整个流程通常持
续 1-2 年。具体开发验证过程可分为以下四个主要阶段：
   （1）初步接洽：客户在光模块 PCBA 领域有高质量供应商需求，富创优越
在深圳及马来西亚均设有工厂，建立了一定的行业知名度，双方基于需求匹配的
基础进行接洽，探讨业务合作的可行性；
   （2）线上审核与客户建档：达成合作意向后，客户对富创优越进行初步线
上审核，并出具合作意向文件，随后富创优越启动正式的客户建档程序，该流程
包含了客户基本信息、初步条款、经营背景等资质提交，并经由内部多层审批完
成系统录入；
   （3）条款谈判与样品验证：在此阶段，双方明确长期战略合作的意向，并
就供应合同具体条款进行磋商谈判，履行内部审批程序。在合同条款基本确定后，
客户向富创优越下达样品订单，以进行产品性能、质量及一致性等方面的测试与
评估；
                               华懋科技审核问询函回复
  （4）现场审核与最终审批：样品测试通过后，客户依据其内部《供应商生
产制造流程评估检查表》等评审表格，实地对富创优越进行“验厂”，包括对厂
区环境、生产制造流程、质量控制体系、特定工艺等进行现场审核。
  通过上述全部验证环节，富创优越正式被纳入客户的合格供应商名录，并开
始承接批量订单，后续合作过程中，客户对富创优越的“验厂”等评估审核仍会
定期进行，富创优越需要持续符合客户对相关生产环境、流程及工艺的要求。
  一旦通过验证，双方就建立了高度的信任与合作粘性。客户为保障自身产品
品质和供应链稳定，不会轻易更换供应商，这为富创优越带来了持续的、可预测
的收入流。
  富创优越所交付的产品具备价值高、体积小的特性，物流运输便捷；其主要
客户均为境内外上市公司，业务规模大，有严格库存管理要求，对供货及时性要
求较高。基于此业务特点，富创优越与客户之间形成了“少量多批”的订单模式，
并相应建立了“框架协议+销售预测+具体订单”的合作机制。
  具体而言，富创优越主要客户会与富创优越签订 1-3 年的长期框架供应协议，
这些协议会约定采购目标、价格机制、知识产权、质量要求等，为富创优越的产
能规划提供了指引；签订框架协议后，主要客户会依据其未来的产品需求情况，
向富创优越滚动提供销售预测（Forecast），以供富创优越参考，方便提前安排
产能及原料，通常 Forecast 的确定性较高，富创优越可以据此较为清晰地预见到
未来 12-18 个月的生产需求；具体采购订单中约定发货时间、数量、单价等信息，
是收入最直接的保障。
  由于单一时点的在手订单难以全面反映未来客户需求，富创优越以“在手订
单+客户预测（Forecast）”作为核心依据来把握客户需求变化，从而为产能规划
与业绩预测提供更可靠的依据。
  （1）在手订单情况
  富创优越在手订单金额情况如下：
                                                                 华懋科技审核问询函回复
                                                                            单位：万元
  项目
在手订单         105,304.33       55,815.82        26,848.47       11,681.60      15,438.12
VMI 寄售模式
库存
  合计         145,139.66       84,834.10        47,972.30       36,965.12      24,787.26
  注 1：在手订单金额以总额法核算；
  注 2：在手订单金额不包括客户一，客户一订单均在 VMI 寄售模式库存中体现。
   客户一为保障自身供应链的稳定，会要求其核心供应商建立寄售仓。寄售仓
存货是依据客户具有高度约束力的滚动预测生产和存放，且产品为客户专属，无
法销售给其他客户。根据历史情况看，寄售仓存货基本可以实现最终销售，因此
将其与在手订单共同列示，更能真实反映公司的短期业绩和经营情况。
   报告期各期，富创优越在手订单量呈现快速增长趋势，截至 2026 年 4 月 30
日，富创优越在手订单金额为 145,139.66 万元，在手订单充足，体现了其产品在
市场中的竞争优势与下游的旺盛需求。
   （2）需求预测（Forecast）情况
   报告期内，部分主要客户会依据行业情况及自身需求，通过邮件形式给予富
创优越需求预测（Forecast）以供参考，根据富创优越第一大客户客户一提供的
主要型号需求预测数据，报告期初至本审核问询函回复出具日，客户一对 800G
及 1.6T 光模块 PCBA 的需求呈现明显上升趋势，预计将在未来保持充足的订单量，
具体情况详见本审核问询函回复“问题 11、关于标的公司客户”之“三、（一）
报告期内在手订单以及客户需求”之回复。综上所述，富创优越下游 AI 数据中
心与光通信行业仍处于景气周期，富创优越未来订单量充足、主要客户对高速率
产品的需求预计将持续增长，富创优越客户稳定性和业务可持续性较强。
   富创优越的业务精准卡位光通信、高速铜缆连接赛道，这些行业的高景气度
长期成长性，为其收入增长及可持续性提供了强有力的支撑。
   随着数字经济的发展和新兴技术的突破，算力需求持续高速增长，带动光模
块市场规模持续扩大。根据 Light Counting 预测，2024-2029 年全球光模块市场规模
复合年均增长率（CAGR）达 22%，2029 年全球市场规模有望突破 370 亿美元。
                                                               华懋科技审核问询函回复
富创优越以其在 400G 及以上光模块 PCBA 市场约 20%的占有率，在国内外光模块
PCBA 领域均处于第一梯队。
   根据 Light Counting 数据，2023-2027 年高速铜缆连接器出货量预计将以 25%的
年复合增长率增长，2027 年将达到 2000 万条，近似测算出 2025 年全球出货量约
为 1280 万只。2025 年，富创优越高速铜缆连接器 PCBA 出货量为 424.56 万只，
考虑到下游的良率损耗和安全库存，市场占有率约为 30%-35%，是高速铜缆连接
器 PCBA 主要厂商之一。
   已建立的客户关系形成了富创优越最坚固的护城河，竞争对手很难在短时间
内复制这种通过长期验证和深度合作建立起来的信任关系。同时，服务于头部客
户，使得富创优越必须持续进行工艺和技术的研发，以匹配客户产品迭代，进一
步强化了富创优越自身的技术实力，使得富创优越竞争力不断增强，拥有一定的
定价权，形成了良性循环。
   报告期内，富创优越的客户集中度较高，但这些巨头客户本身抗风险能力极
强，长期稳定的合作为富创优越收入的可持续性提供了保障，同时，随着富创优
越客户群体在不同领域和区域的扩展，也进一步分散了单一行业或单一客户需求
波动的风险。
   三、区分主要产品，对光通信产品、铜缆连接器产品、海事通信产品收入进
行划分，并结合单价和销售情况，分析报告期内各主要产品收入变动原因
   （一）光通信产品
                                                                   单位：万元、%
产品名称
            金额          占比            金额              占比         金额          占比
其他速率产品      7,820.82     5.07              4,576.63     4.42      6,349.87   14.38
                                                                 华懋科技审核问询函回复
  合计      154,173.16    100.00          103,624.44      100.00     44,143.45    100.00
  报告期内，富创优越光通信产品收入主要来源于 100G、200G、400G 和 800G
的销售收入。富创优越紧跟下游主流市场更新、迭代产品，随着应用于数据中心
市场的光模块由 200G 向 400G/800G 演进，富创优越 400G/800G 产品收入规模迅速
提升，是报告期内光通信产品收入增长的主要原因。其他速率产品主要为 100G
以下速率产品及应用于电信市场及光纤波分调度的其他光通信产品。
  报告期内，富创优越光通信产品的销量及平均单价情况如下：
                                                                  单位：万片、元/片
   项目
              数量         单价             数量             单价         数量           单价
其他速率产品         906.16      8.63              849.46       5.39       683.78      9.29
   合计        2,848.19     54.13             1,957.19     52.95     1,148.05     38.45
  销量方面，受益于 AI 及数据中心市场的爆发，报告期内，富创优越主要光
通信产品销量均呈增长趋势，其中 400G/800G 产品销量增长最为明显，2024 年度
销量分别增长 335.63%、643.90%，2025 年度，延续增长趋势，实际销量分别增长
  销售单价方面，2024 年度，光通信产品销售均价同比上涨 37.70%，主要受产
品结构变化影响，中高速率的 400G/800G 产品收入占比由 2023 年的 32.31%提升至
  此外，各类产品销售价格存在波动，主要原因：一是富创优越光通信相关产
品推出市场初期，根据下游客户或终端客户的需求，需对产品进行严格的测试、
并持续进行设计、工艺优化，产销量相对较低，此阶段产品售价一般相对较高，
部分客户还会额外支付产品打样补偿；产品工艺定型、大批量出货后，价格会逐
                                                     华懋科技审核问询函回复
年自然下滑；二是不同生产模式也影响富创优越的产品售价，区分不同客户，富
创优越提供纯代工产品（主要是境内客户）、部分客供料产品（Buy and Sell 模式）
及包工包料产品，不同模式下的产品售价亦有较大差异。
   （1）800G 产品波动情况分析
   富创优越 800G 产品报告期内的销量及平均单价情况如下：
      项目
                   金额        变动         金额           变动        金额
销量（万片）              650.22   78.03%       365.23    643.90%        49.10
平均单价（元/片）           125.52      7.01%     117.30    -22.36%       151.07
销售收入（万元）         81,618.01   90.52%     42,840.51   477.57%     7,417.34
   销售价格方面，富创优越 800G 产品平均单价 2024 年度同比下降 22.36%，主
要是 800G 产品 2023 年度是小批量打样生产，销售价格相对较高，2024 年度批量
生产后，销售价格回归正常；2025 年度同比上涨 7.01%，主要系富创优越逐步开
始生产销售采用 Flip Chip 贴装工艺的 800G 产品，Flip Chip-800G 出货量占 800G 产
品总出货量的比例，从 2024 年度的 0.18%提升到 2025 年度的 9.02%，而 Flip
Chip-800G 销售单价高于传统 800G 产品。
模块及几乎全部 1.6T 光模块都采用了倒装芯片（Flip Chip）工艺，相比传统工艺
光模块，倒装芯片工艺光模块将未封装的 DSP（Digital Signal Processing，即数字信
号处理技术）芯片等核心芯片倒置后，芯片凸点直接贴到基板上，加工精度由传
统光模块的±25um 推进到±10um 以内，单个光模块加工工时数增加一倍以上，工
艺流程更加复杂，对洁净度、防静电等环境要求更高。以向客户一销售的 800G
产品为例，2025 年度，采用倒装芯片工艺的 800G 光模块平均销售单价 291.23
元人民币，非倒装芯片工艺的 800G 光模块平均销售单价 175.65 元人民币。
   销量方面，受益于 AI 应用快速发展和算力需求爆发，英伟达、微软等加速
推进 800G 光模块在数据中心建设中的应用，富创优越 800G 产品销量相应提升，
   （2）400G 产品波动情况分析
                                                    华懋科技审核问询函回复
  富创优越 400G 产品报告期内的销量及平均单价情况如下：
     项目
                 金额        变动         金额            变动         金额
销量（万片）           715.32    146.39%      290.32      335.63%        66.64
平均单价（元/片）         43.52    -54.06%       94.74       -7.81%       102.77
销售收入（万元）      31,130.40     13.18%    27,504.15     301.59%      6,848.83
的比例从 2024 年度的 46.03%上升至 2025 年度的 74.83%，而纯代工销售价格低
于代工代料模式的销售价格；受益于 AI 应用快速发展和算力需求爆发，报告期
内，400G 产品报告期逐步成为主流光通信产品，其销量和收入快速增长。
  （3）200G 产品波动情况分析
  富创优越 200G 产品报告期内的销量及平均单价情况如下：
     项目
                 金额         变动        金额            变动         金额
销量（万片）           323.42    46.33%        221.02     14.19%        193.57
平均单价（元/片）         53.29    -31.59%        77.90      -6.22%        83.07
销售收入（万元）       17,236.62      0.10%   17,218.62      7.09%      16,079.28
降 31.59%，主要系 2024 年以来光通信市场爆发，处于第二梯队光模块厂商纷纷
扩产，而此类厂商 400G 及更高速率光模块生产工艺尚未完全定型或尚未完成终
端客户验证，导致 200G 光模块供给大幅提升，市场价格相应下降，进一步传导
至上游光模块 EMS 制造环节。
  虽然销售价格有所下滑，但受益于前期积累良好口碑、成熟的生产工艺，富
创优越 200G 产品销量及收入规模仍呈上升趋势。
  （4）100G 产品波动情况分析
  富创优越 100G 产品报告期内的销量及平均单价情况如下：
     项目
                 金额         变动        金额            变动         金额
                                                                    华懋科技审核问询函回复
销量（万片）                  249.89      8.19%               230.98      49.05%             154.96
平均单价（元/片）                54.05      9.48%                49.37      2.72%               48.06
销售收入（万元）           13,507.15       18.44%           11,404.15       53.11%         7,448.13
  富创优越 100G 产品平均单价 2023 年度、2024 年度分别为 48.06 元/片和 49.37
元/片，保持稳定，2025 年度同比上涨 9.48%，主要是代工代料模式的销售收入
占比提升，100G 产品主要销售给客户一、迅特通信和中科通信，2024 年、2025
年，三家客户合计销售收入占 100G 产品收入比例分别为 97.77%、98.00%，其中
客户一和中科通信业务模式未发生重大变化，销售均价变动较小，迅特通信由纯
代工向代工代料转换，销售单价由 23.42 元/片上涨到 63.90 元/片；2024 年度销量
同比上涨 49.05%，主要受 AI 应用快速发展和算力需求爆发的影响。
  （二）铜缆连接器产品
  报告期各期，富创优越铜缆连接器产品按不同型号收入分类如下：
                                                                          单位：万元、%
 产品名称
             金额           占比             金额               占比          金额           占比
  ACC       11,828.65      65.49             2,906.22       49.05              -            -
  DAC       5,858.55       32.44             2,997.60       50.59       226.70         100.00
  AEC          171.67       0.95               20.44         0.35              -            -
  其他           202.20       1.12                 0.53        0.01              -            -
  合计        18,061.08     100.00             5,924.78      100.00       226.70         100.00
  铜缆连接按照技术路线主要分为 3 类，包括无源直连铜缆（DAC）、有源直
连铜缆（ACC）、有源铜缆（AEC），其中 DAC 由于传输距离极短，正逐步被 ACC/AEC
替代。富创优越 2024 年完成 ACC 产品验证并量产供货，2025 年已实现销售 43.50
万片，实现销售收入 11,828.65 万元，是铜缆连接器产品的主要收入来源；AEC
产品尚处于客户验证阶段，对收入贡献较小，属于支撑未来增长的储备产品。2025
年度的其他产品，主要为机内高速铜连接（ICC）产品，应用于机箱内部的高速
差分铜缆连接；2024 年销售的其他产品，为应客户要求仅完成在 PCB 板上锡工
序就直接销售的铜缆连接器中间产品。
  报告期内，富创优越铜缆连接器产品的销量及平均单价情况如下：
                                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                                   单位：万片，元/片
 项目
         数量             单价           数量             单价            数量          单价
 ACC      43.50         271.90            7.40           392.63         -            -
 DAC     379.65          15.43           77.11            38.88      5.60        40.52
 AEC       1.41         121.87            0.10           206.91         -            -
 其他        3.29          61.42            0.01           105.44         -            -
 合计      427.85          42.21           84.61            70.02      5.60        40.52
均价较高的新产品 ACC 产品销售占比提升至 49.05%。2024 年度富创优越开始小
批量打样生产销售 ACC 产品，打样阶段因单批次产量较小、销售价格相对较高。
产品由打样转入量产，销售单价下降 30.75%；DAC 产品销售单价较 2024 年度下
降 60.31%，主要受该型号下产品销售结构变化影响，客户根据其自身经营安排，
造价低的通用型产品销售比例上升所致。
   （三）海事通信产品
   报告期内，富创优越海事通信产品按不同型号收入分类如下：
                                                                      单位：万元、%
 产品名称
              金额         占比            金额           占比            金额          占比
   VHF    6,003.96        75.12         5,752.93         82.87     6,592.77      88.02
   AIS        631.04         7.90         254.90          3.67      376.77        5.03
  其他      1,357.62        16.99           934.01         13.45      520.13        6.94
  合计      7,992.61       100.00         6,941.84        100.00     7,489.67     100.00
   报告期各期，富创优越甚高频无线电通讯机（VHF）产品销售收入占海事通
信产品销售收入的比例分别为 88.02%、82.87%及 75.12%，是富创优越海事通信产
品收入的主要来源；在原有 VHF 产品之外，富创优越自主开发船舶自动识别系
统（AIS）、辅助泊船（Assisted Docking）、船用显示器（Display）等产品并投入
市场，销售规模稳步提升，海事通信产品销售结构逐步优化。
   报告期内，富创优越海事通信产品的销量及平均单价情况如下：
                                                             华懋科技审核问询函回复
                                                               单位：万只，元/只
 项目
          数量          单价           数量         单价             数量            单价
 VHF      4.90        1,225.42       4.54         1,266.66    5.12              1,287.78
 AIS      0.30        2,110.50       0.14         1,888.12    0.21              1,825.46
 其他       4.67            290.55     5.74          162.66     1.94               268.00
 合计       9.87            809.71    10.42          666.27     7.27              1,030.68
   报告期各期，海事通信产品中 VHF 产品销售均价和销量基本稳定；AIS 产品
销量较小，2025 年度销售均价较 2024 年度上升 11.78%，主要系客户补偿当期更
换产品核心部件产生的研发及重新认证费用所致。
   海事通信产品销售均价分别为 1,030.68 元/只、666.27 元/只和 809.71 元/只，
变动相对较大，主要受海事通信其他产品下产品销售结构变化影响。海事通信其
他产品主要包括可直接对外销售具备功能性的模块（半成品），及船用显示器
（Display）、手咪（Hand set）等海事通信产品配件，种类较多，报告期各期销售
均价和销量变动较大。
   四、境内销售收入前五大客户、销售内容、金额及占比，内销与外销毛利率
差异情况；境内销售收入较低的原因，境内市场竞争格局
   （一）境内销售收入前五大客户、销售内容、金额及占比
   富创优越境内主营业务收入前五大客户、销售内容、金额及占比如下：
                                                                     单位：万元、%
  年度                      客户名称                     销售内容              金额           占比
                                                  铜缆连接器等
          客户二及其关联公司                                               16,669.80      31.98
                                                  产品
          客户三                                     其他产品            6,478.37       12.43
          光迅科技及其关联公司                              光通信产品           5,442.74       10.44
          迅特通信及其关联公司                              光通信产品           4,761.42        9.14
          客户一及其关联公司                               光通信产品           4,624.33        8.87
                                   合计                             37,976.66      72.87
                                                  铜缆连接器等
          客户二及其关联公司                                                  5,201.07     31.26
                                                  产品
          迅特通信及其关联公司                              光通信产品              1,796.18     10.80
                                                                华懋科技审核问询函回复
          客户三                                   其他产品                1,365.67      8.21
          客户四及其关联公司                             光通信产品               1,175.44      7.06
                             合计                                    11,535.22     69.33
          客户一及其关联公司                             光通信产品               1,773.34     26.61
          客户四及其关联公司                             光通信产品               1,128.85     16.94
          武汉联特科技股份有限公司                          光通信产品                 817.70     12.27
          迅特通信及其关联公司                            光通信产品                 420.22      6.31
          公司一                                   其他产品                  356.03      5.34
                             合计                                     4,496.13     67.46
   注：客户客户一、客户二、客户四境内销售系富创优越销售给其境内子公司。
   报告期内，富创优越向境内前五大客户销售金额占境内主营业务收入的比重
分别为 67.46%、69.33%和 72.87%，2025 年占比有所上升，主要系富创优越铜缆
连接器等领域的客户二及其关联公司销售收入有所增长。
   （二）内销与外销毛利率差异情况
   报告期各期，富创优越主要产品内销和外销毛利率对比如下：
                                                                        单位：万元
产品应用领域     区域
                   收入        毛利率           收入         毛利率         收入           毛利率
           境内    28,147.65   22.98%        9,475.88   20.48%      5,739.05     18.89%
光通信
           境外   126,025.51   21.65%       94,148.57   25.51%     38,404.39     25.59%
           境内    16,312.38   10.05%        5,255.96     9.34%      213.16       -2.20%
铜缆连接器
           境外     1,748.70    8.46%         668.82      9.16%       13.53      40.05%
           境内       158.00   -3.11%         129.50    -62.04%       17.71      -74.77%
海事通信
           境外     7,834.61   17.03%        6,812.34   18.82%      7,471.96      7.76%
内销 100G 及以上产品出货量占比分别为 13.16%、37.10%，外销 100G 及以上产品
出货量占比分别为 82.89%、86.49%。2025 年，富创优越光通信产品内销毛利率略
高于外销，一方面，内销 100G 及以上产品出货量占比为 57.33%，较前两年度有
所提升，外销 100G 及以上产品出货量占比为 87.27%，与前两年度相近；另一方
                                                     华懋科技审核问询函回复
面，内销纯代工出货量达 89.15%，外销均为代工代料，而纯代工模式毛利率高
于代工代料模式的毛利率。
DAC 出货量占比 99.27%，内销 DAC 出货量占比 83.77%，而 DAC 毛利率低于高端
型号 ACC。
售毛利率存在差异。
     报告期各期，富创优越海事通信外销毛利率高于内销，主要是富创优越海事
通信产品内销收入较小，目前仍处于市场开拓阶段，价格低于境外客户；此外，
根据客户需求设计、制造的产品尚未量产，单位成本相对较高。
     （三）境内销售收入较低的原因，境内市场竞争格局
     报告期内，富创优越主营业务收入按地域划分如下表：
                                                          单位：万元、%
 项目
          金额          占比       金额           占比       金额           占比
内销      52,117.81      27.47    16,637.89    13.94    6,664.58     12.51
外销     137,591.27      72.53   102,706.94    86.06   46,628.87     87.49
 合计    189,709.08     100.00   119,344.83   100.00   53,293.45    100.00
     报告期内，富创优越主营业务收入以外销为主，内销收入占主营业务收入的
比例相对较低，主要原因包括：一是，富创优越客户构成以外国客户为主，包括
客户一、Navico、Garmin 等，这些客户的市场主要在境外，因而富创优越产品也
主要销往境外（含保税区）；二是，富创优越外销以代工代料为主，外销纯代工
占外销收入比例分别为 0.00%、0.09%和 0.08%，内销纯代工产品占内销收入比例
分别为 45.17%、42.74%和 34.50%。
                                                  华懋科技审核问询函回复
    在政策支持和市场需求推动下，国内厂商在高速光模块（如 800G、1.6T）的
PCBA 设计和制造方面取得显著进展，通过优化电路布局、提高信号传输效率和
稳定性，逐步缩小与国际领先企业的差距，凭借先进的 PCBA 技术，在全球光模
块市场已占据了重要份额。
    国内主要竞争对手包括：广上科技（广州）股份有限公司、无锡索米科技有
限公司（中际旭创下属公司持有该公司 20%股权）和厦门著赫电子科技有限公司。
具体情况详见本审核问询函回复“问题 3、关于标的公司业务与技术”之“请公
司在重组报告书中补充披露：区分不同产品服务，披露富创优越所处细分行业的
市场空间、境内外主要厂商、市场占有率和排名情况”之回复。
    五、报告期内标的公司保税区收入对应的客户、销售区域、销售内容、销售
金额及占比
    报告期内富创优越保税区收入对应的客户、销售区域、销售内容、销售金额
及占比如下：
                                                     单位：万元、%
  年度           客户名称          销售区域         销售内容       金额          占比
                             无锡保税区       光通信产品     49,425.65     94.94
          客户一旗下子公司
                             深圳保税区       光通信产品        186.94      0.36
          客户二旗下子公司           珠海保税区       铜缆连接器产品       96.90      0.19
                             合计                    52,062.49    100.00
                             无锡保税区       光通信产品      84,679.11     97.17
          客户一旗下子公司           深圳保税区       光通信产品         76.64       0.09
          Navico,INC.旗下子公司   苏州保税区       海事通信产品      2,513.81      2.88
                             合计                     87,144.10    100.00
                             无锡保税区       光通信产品      30,339.72     92.67
          客户一旗下子公司
                             苏州保税区       光通信产品         62.43       0.19
          Navico,INC.旗下子公司   苏州保税区       海事通信产品      2,336.96      7.14
                             合计                     32,739.10    100.00
                            华懋科技审核问询函回复
  （一）保税区收入具体形成原因，产品生产方、客户、存放仓库地址、相关
货物流及资金流情况
  保税区是一种由国家设立的特殊经济区域，通常位于港口、机场或边境附近，
由海关实施特殊监管。根据《中华人民共和国海关综合保税区管理办法》的相关
规定，保税区内企业可以依法开展研发、加工、制造、再制造等业务；境外进入
综合保税区的货物予以保税；以出口报关方式进入综合保税区的货物予以保税。
  保税即允许其保税存储，在未决定最终去向（如内销或复出口）前，暂不征
收进口环节税款。保税是一个过渡状态，其最终税收处理取决于货物离开保税区
时的去向：如果货物从保税区直接复运出境（无论是否经过加工），则不需要缴
纳中国进口关税和增值税，实现了真正的“免税”出境；如果货物需要从保税区
进入中国国内市场销售，则需要正式向海关申报进口，并按照货物出区时的实际
状态和当时的税收政策，补缴进口关税和增值税。
  富创优越主要客户客户一作为大型跨国公司，服务全球客户，且其产品成本
占比较高的芯片等材料以进口为主，但其产品最终实现销售之前无法确定最终去
向，因此客户一在无锡保税区设立子公司，充分享受国家设立保税区的优惠、便
利政策。
  富创优越保税区收入的形成主要基于以下原因：
  （1）客户结算模式需求
  富创优越部分客户为保税区内的加工企业，其结算方式要求以外币进行交易，
通过保税区销售可实现外币结算，便于客户进行资金安排和外汇管理。
  （2）供应链管理优化需求
  富创优越部分客户为优化其供应链管理流程、简化原材料采购环节，要求供
应商将货物发运至其指定的保税区仓库，由客户统一安排后续生产领用和出口成
品报关。富创优越按照客户指令将产品发货至保税区，客户在保税区内完成收货
并确认货物控制权转移后，富创优越即确认收入。
  （3）税收政策因素
                                                        华懋科技审核问询函回复
       富创优越客户利用非保税区进入保税区“入区退税”，以及境外进入综合保
税区的货物“保税”政策，通过保税区模式进行原材料采购，可以享受相关税收
优惠政策，降低采购成本。
       富创优越母公司及马来富创均有对保税仓的销售，具体由客户需求决定：富
创优越母公司向保税仓销售需履行出口报关手续；马来富创向境内保税仓销售需
在马来西亚履行出口报关手续，客户一无锡子公司收货时向海关备案后无需缴纳
进口关税及增值税。客户一无锡子公司在保税区完成生产后，如最终销售至境内
终端客户，需按生产加工后的成品申报进口并缴纳关税及进口环节增值税；如最
终销售至境外，同样需向海关申报但进出口环节均无需纳税，但富创优越不参与
上述成品销售环节。
       报告期内，富创优越保税区收入所涉产品的生产方均为富创优越母公司及境
外全资子公司马来富创；富创优越未专门在保税区设置仓库，保税区收入所涉产
品在交付客户寄售仓前主要存放仓库为深圳、马来自有仓库，交付寄售客户后主
要存放于客户一在无锡设置的寄售仓。
       报告期内，富创优越保税区收入对应的产品生产方、客户、富创优越存放仓
库地址、销售区域、销售金额及占比如下：
                                                           单位：万元、%
        产品生                                富创优越   销售区
年度                客户          具体客户                         金额        占比
         产方                                仓库地址    域
                                           无锡寄售
                              客户一旗下               无锡保
                                           仓、深圳           8,328.57   16.00
              客户一旗下子          子公司                 税区
                                           工厂仓库
              公司
                              客户一旗下        深圳工厂   深圳保
        富创优                                                 186.94    0.36
                              子公司          仓库     税区
        越母公
                              耐威克（苏
        司     Navico,INC.旗下                深圳工厂   苏州保
                              州）贸易有                       2,352.97    4.52
              子公司                          仓库     税区
年度            客户二旗下子          客户二旗下        深圳工厂   珠海保
              公司              子公司          仓库     税区
                                           无锡寄售
              客户一旗下子          客户一旗下               无锡保
                                           仓、马来          41,097.08   78.94
              公司              子公司                 税区
        马来富                                工厂仓库
        创                     耐威克（苏
              Navico,INC.                  马来工厂   苏州保
                              州）贸易有                           0.03    0.00
              旗下子公司                        仓库     税区
                              限公司
                                                          华懋科技审核问询函回复
        产品生                                  富创优越   销售区
年度                客户          具体客户                           金额         占比
         产方                                  仓库地址    域
                               合计                          52,062.49    100.00
                              客户一旗下          无锡寄售
                                                    无锡保
                              子公司            仓、深圳            7,771.01      8.92
                                                    税区
                                             工厂仓库
              客户一旗下子
                              客户一旗下          深圳工厂   深圳保
        富创优   公司                                               76.64       0.09
                              子公司            仓库     税区
        越母公
                              客户一旗下          深圳工厂   苏州保
        司                                                     -125.47     -0.14
年度                            耐威克（苏
              Navico,INC.旗下                  深圳工厂   苏州保
                              州）贸易有                          2,513.81      2.88
              子公司                            仓库     税区
                              限公司
                                             无锡寄售
        马来富   客户一旗下子          客户一旗下                 无锡保
                                             仓、马来           76,908.11     88.25
        创     公司              子公司                   税区
                                             工厂仓库
                               合计                           87,144.10    100.00
                              客户一旗下          无锡寄售
                                                    无锡保
                              子公司            仓、深圳            4,401.66     13.44
              客户一旗下子                                税区
                                             工厂仓库
        富创优   公司
                              客户一旗下          深圳工厂   苏州保
        越母公                                                    62.43       0.19
                              子公司            仓库     税区
        司
              Navico,INC.旗下                  深圳工厂   苏州保
年度                            州）贸易有                          2,336.96      7.14
              子公司                            仓库     税区
                              限公司
                                             无锡寄售
        马来富   客户一旗下子          客户一旗下                 无锡保
                                             仓、马来           25,938.06     79.23
        创     公司              子公司                   税区
                                             工厂仓库
                              合计                            32,739.10    100.00
       报告期内，富创优越保税区收入客户主要为客户一旗下子公司，销售区域为
无锡保税区，销售内容为光通信产品，各期销售占比达 90%以上。
       根据无锡高新区网站信息，无锡高新区综合保税区系于 2012 年 4 月经国务
院批准设立，多项主要经济指标位居全国同类区域前列，集聚 SK 海力士、村田
电子、希捷国际等企业 70 余家，其中含世界 500 强企业 4 家、规上工业企业 18
家、规上物流企业 14 家。
       （1）货物流情况
       富创优越保税区销售模式下的货物流转流程如下：
       ①生产出库：富创优越根据客户订单组织生产，产品完工后经审批出货，生
成装箱单、发票等；
                              华懋科技审核问询函回复
  ②报关：A.富创优越母公司向中国海关申请办理出口报关手续，海关审核通
过后货物进入保税区；B.马来富创向马来海关申请办理出口报关手续，货物到达
中国后，客户向中国海关申请办理入区报关手续，海关审核通过后货物进入保税
区；
  ③运输：寄售模式下，富创优越将产品交付至第三方运输公司，承运公司将
产品运送至客户保税区寄售仓；DAP 模式下，富创优越通过第三方运输公司将货
物运送至保税区完成报关后，运往客户指定地点并获取客户签收单；FOB、FCA
模式下，富创优越通过第三方运输公司将货物运送至海关，完成报关后交付客户
承运人，由客户承运人将货物送至保税区。
  ④入库：客户员工根据装箱单清点产品明细，核对无误后办理入库。
  ⑤控制权转移：寄售模式下，货物经客户领用生成提货订单后转移控制权；
DAP 模式下，货物经客户签收，获取签收单后；FOB、FCA 模式下，获取报关单
后，货物的控制权转移至客户。
  （2）资金流情况
  资金流根据订单主体确定，资金由客户订单主体根据账期支付给富创优越订
单主体。报告期各期末，富创优越向保税区客户销售形成的应收账款于 2026 年 4
月 30 日前已全部回款。
  （二）保税区收入分类情况，标的公司境内与境外收入分类准确性
  保税区属于“境内关外”，海关全封闭监管，境内非保税区进入保税区的货
物，按照出口货物办理出口报关，货物虽仍在境内，但属于海关外；境外进入保
税区的货物向海关申请保税，但非报关进口，仍属于海关外，因此将保税区收入
分类为境外收入，具有合理性。
  富创优越可比公司中，光弘科技、一博科技和易德龙均将保税区收入分类为
境外收入，其中：光弘科技在其《2025 年半年度报告》中披露，境外销售包括，
货物运输送至省内保税区，完成交接手续后确认收入；一博科技在其《首次公开
发行股票并在创业板上市招股说明书》中披露，公司部分客户（主要是英特尔集
团及其合作伙伴等）因在保税区设有生产基地或代工厂位于保税区等原因要求公
司在境内保税区交货，故报告期内公司外销收入中有部分来源于境内保税区的收
                                                      华懋科技审核问询函回复
入，境内保税区客户与境外客户均须办理出口报关程序，销售模式上不存在较大
差异；易德龙在其《首次公开发行股票并上市招股说明书》中披露，2014 年至
元，主要是来源于公司为 CE+T 和 Black&Decker 提供的电子制造业务，分别销往
比利时、印度、墨西哥和苏州工业园区保税区，收入规模较稳定。
      富创优越按客户所处区域是否属于中国海关关内认定内销、外销，属于中国
海关关外的客户均划分为外销收入，与同行业可比公司光弘科技、一博科技、易
德龙的划分标准一致。
      六、列示报告期内标的公司外销收入中不同模式的金额及占比，对应主要客
户及金额，外销收入存在不同模式的原因，是否符合行业惯例，外销不同模式下
销售价格及毛利率的差异情况
      （一）列示报告期内富创优越外销收入中不同模式的金额及占比，对应主要
客户及金额
      报告期内，富创优越外销收入不同模式的金额及占比如下：
                                                           单位：万元、%
 项目
          金额           占比       金额           占比       金额           占比
寄售      101,054.86      73.45    91,921.01    89.50   29,223.76     62.67
DAP      25,188.12      18.31     2,661.50     2.59    8,673.95     18.60
FOB       5,207.03       3.78     4,382.50     4.27    5,088.85     10.91
EXW       5,277.98       3.84     3,276.55     3.19    3,395.06      7.28
FCA         863.28       0.63       465.38     0.45     247.25       0.53
 合计     137,591.27     100.00   102,706.94   100.00   46,628.87    100.00
      富创优越外销收入以寄售模式为主，寄售模式占外销收入的比例较高，报告
期各期寄售模式收入占外销收入的比例分别为 62.67%、89.50%及 73.45%。
      报告期内，富创优越内销收入不同模式的金额及占比如下：
                                                           单位：万元、%
                                                                            华懋科技审核问询函回复
      项目
                   金额           占比           金额                占比              金额                 占比
境内直销              27,359.06      52.49       11,546.33            69.40            6,057.15        90.89
DAP               17,801.57      34.16         4,121.26           24.77             135.54          2.03
EXW                3,036.30       5.83             406.96          2.45             254.72          3.82
CIF                3,179.81       6.10             551.44          3.31                   -            -
CIP                  741.06       1.42               6.10          0.04             217.18          3.26
FCA                       -          -               5.80          0.03                   -            -
      合计          52,117.81     100.00       16,637.89          100.00             6,664.58       100.00
      富创优越内销收入以直销模式为主，少量境内客户自马来富创采购，主要采
用 DAP 模式。境内客户向马来富创采购，而不向富创优越深圳工厂采购，一方
面受国际贸易争端影响，富创优越客户应其下游客户要求，需提供原产国非中国
的产品；另一方面富创优越 800G/1.6T 产能主要在马来工厂，如境内客户对相关
产品的需求较大，富创优越会与客户协商从马来发货。
      富创优越外销收入不同模式下，主要客户的销售金额及在该模式下的占比如
下：
                                                                                      单位：万元、%
模式             客户名称
                                  金额          占比             金额           占比           金额          占比
寄售    客户一                     101,054.86     100.00         91,921.01     100.00     29,223.76    100.00
      客户一                       23,424.46     93.00          1,779.31      66.85       8,666.11    99.91
DAP   客户二                        1,748.70          6.94       668.82       25.13          13.53     0.16
      合计                        25,173.17     99.94          2,448.13      91.98       8,679.65   100.07
      Navico                     2,355.34     45.23          2,518.52      57.47       2,356.67    46.31
FOB   Garmin                     2,851.70     54.77          1,863.99      42.53       2,732.18    53.69
      合计                         5,207.03    100.00          4,382.50     100.00       5,088.85   100.00
      Ortel                      1,072.39     20.32           527.69       16.10        618.33     18.21
      Raymarine                  1,059.27     20.07          1,218.98      37.20       1,530.91    45.09
EXW   Furuno                       892.06     16.90           494.82       15.10        669.49     19.72
      光迅科技                         541.30     10.26           154.51        4.72          32.80     0.97
      合计                         3,565.02     67.55          2,396.00      73.13       2,851.53    83.99
                                                      华懋科技审核问询函回复
模式              客户名称
                       金额        占比       金额        占比        金额       占比
FCA    Garmin          639.53    74.08     503.85   108.27    166.21   67.22
      注：EXW 和 FCA 模式下，客户相对分散，列示占比合计 60%以上的主要客户。
       报告期内，富创优越寄售模式下的客户为客户一，DAP 模式下的主要客户为
客户一，FOB、FCA 模式下主要客户为海事通信客户，包括 Navico、Garmin，EXW
模式下主要客户为海事通信客户 Furuno 和 Raymarine，以及 CATV 产品客户 Ortel、
光通信产品客户光迅科技。
       （二）外销收入存在不同模式的原因，是否符合行业惯例
       富创优越外销收入不同的模式，主要由富创优越与客户协商确定，充分考虑
货物运输过程中的成本费用、货物在运输途中发生损坏或灭失的风险、货物控制
权转移以及客户获取富创优越产品的及时性等因素。为满足不同客户的不同需求，
因而存在不同的模式，具有合理性。
       富创优越可比公司中，如光弘科技、雅葆轩外销模式包括上门提货和需要其
送至客户指定地点；易德龙外销模式包括 FOB、EXW，存在不同的外销模式，因
而富创优越外销存在不同的销售模式符合行业惯例。
       富创优越不同外销收入模式释义、收入确认时点及单据、主要客户合同约定、
电子制造服务（EMS）行业中采用该种收入模式的上市公司举例如下：
 外销
                       收入确认时点及                               采用相同确认方
 收入               释义                     合同/订单约定
                         单据                                   式的上市公司
 模式
                                         寄售库存的所有
         卖方产品出库转入买方                      权应在零件从供
                       客户实际提货使                               深南电路、景旺
         寄售仓后，待买方实际                      应商的安全寄售
 寄售                    用时确认收入（提                              电子、莱宝高科、
         使用卖方的产品后，与                      库存区移出时，
                       货单）                                   东山精密
         卖方进行确认结算                        从供应商转移至
                                         买方
         目的地交货，在指定目
         的地，将到达的运送工
         具上准备卸载的货物交    产品出库运送至
                                                             东山精密、武汉
 DAP     由买方处置时，即属于    客户指定的目的           DAP
                                                             凡谷
         卖方交货，卖方负担货    地后（签收单）
         物运至指定地的一切风
         险
         装运港船上交货，卖方    产品在起运港完                               易德龙、深南电
 FOB                                     FOB
         将货物放置于指定装运    成装运，并办理了                              路、东山精密、
                                                               华懋科技审核问询函回复
外销
                            收入确认时点及                                 采用相同确认方
收入          释义                                   合同/订单约定
                              单据                                     式的上市公司
模式
       港由买方指定的船舶           出口清关手续时                                 银轮股份、大富
       上，或购买已如此交付          确认收入（报关                                 科技、瑞丰光电
       的货物即为交货，当货          单）
       物放置于该船舶上时，
       货物灭失或损毁的风险
       即转移，而买方自该点
       起负担一切费用
       工厂交货，卖方于其营         于卖方工厂或仓
       业处所或其他指定地          库将货物交给买             易德龙、银轮股
EXW    （即工场，工厂，仓库         方 或 买 方 指 定 的 EXW   份、武汉凡谷、
       等）交由买方处置时，         承运人后（装箱             瑞丰光电
       即属卖方交货完成           单）
                          货物在指定的地
      货交承运人，卖方于其
                          点交给客户指定
      营业处所或其他指定
                          的承运人，并办理            银轮股份、大富
 FCA  地，将货物交付买方指                        FCA
                          了出口清关手续             科技、武汉凡谷
      定的运送人或其他人即
                          时确认收入（报关
      为卖方完成交货
                          单）
    注：DAP/FOB/EXW/FCA 释义摘自《2010 年国际贸易术语解释通则》，系国际贸易通用规
则，富创优越境外销售合同或订单中交货方式一般参照上述规则约定。
      综上所述，富创优越不同外销收入模式的确认，符合合同约定并与收入政策
一致，符合业务实质，符合行业惯例，收入确认准确。
      （三）外销不同模式下销售价格及毛利率的差异情况
      报告期内，光通信产品外销不同模式下的金额及占比如下：
                                                                           单位：万元
 贸易模式
            金额        占比            金额            占比           金额           占比
寄售       101,054.86      80.19%    91,921.01          97.63%   29,223.76      76.09%
DAP       23,410.65      18.58%     1,779.31          1.89%     8,666.11      22.57%
EXW        1,372.97       1.09%       486.72          0.52%      433.49       1.13%
FCA          187.02       0.15%        -38.48         -0.04%      81.04       0.21%
合计       126,025.51   100.00%      94,148.57      100.00%      38,404.39    100.00%
      报告期各期，富创优越光通信产品外销的贸易模式主要包括寄售和 DAP，客
户主要为客户一，收入合计占比分别为 98.66%、99.52%和 98.76%。光通信产品外
销主要模式下的销售价格及毛利率如下：
                                                           华懋科技审核问询函回复
                                                                      单位：元/片
 贸易模式
          单位售价        毛利率         单位售价          毛利率        单位售价         毛利率
寄售           115.48      19.23%        125.04     25.68%       79.77     23.96%
DAP          232.80      33.91%        167.60     45.76%      132.60     37.71%
      总体来说，光通信产品 DAP 模式下的销售价格和毛利率高于寄售模式。客
户一与富创优越合作从打样小批量出货开始，此时贸易模式通常选择 DAP，产品
销售价格和毛利率相对较高，随着技术逐渐成熟与产品良率提升后，贸易模式转
为寄售，富创优越大批量出货，产品销售价格和毛利率平滑下降。
      报告期内，铜缆连接器产品外销均销售给客户二，销售模式均为 DAP 模式，
且外销铜缆连接器产品占比较低，主要用于打样、测试等。
                                                                       单位：万元
 贸易模式
            金额        占比           金额           占比         金额           占比
外销-DAP    1,748.70        9.68%       668.82      11.29%     13.53        5.97%
内销        16,312.38      90.32%     5,255.96      88.71%    213.16       94.03%
合计        18,061.08   100.00%       5,924.78    100.00%     226.70      100.00%
      报告期内，海事通信产品外销不同模式下的金额及占比如下：
                                                                       单位：万元
 贸易模式
            金额        占比           金额           占比         金额           占比
FOB       5,207.03       66.46%     4,382.50      64.33%   5,088.85      68.11%
EXW       1,951.33       24.91%     1,713.80      25.16%   2,216.91      29.67%
FCA          676.25       8.63%       503.85       7.40%    166.21        2.22%
DAP               -           -       212.18       3.11%          -           -
合计        7,834.61    100.00%       6,812.34    100.00%    7,471.96     100.00%
      报告期各期，富创优越海事通信产品外销的贸易模式主要包括 FOB 和 EXW，
收入合计占比分别为 97.78%、89.49%和 91.37%。海事通信产品外销主要模式下的
销售价格及毛利率如下：
                                                            华懋科技审核问询函回复
                                                                        单位：元/片
 贸易模式
           单位售价        毛利率        单位售价          毛利率         单位售价           毛利率
FOB         1,172.20     15.57%      1,010.52     24.94%       1,057.38       7.06%
EXW         1,160.75     18.35%      1,141.85     25.04%       1,256.68      12.57%
      报告期内，富创优越采用 FOB 的客户主要是 Garmin 和 Navico，采用 EXW 的
客户主要包括 Furuno 和 Raymarine，不同模式下的销售价格和毛利率，主要受不
同客户的不同情况影响，富创优越对不同客户之间的销售毛利率存在差异，主要
受客户定价策略、销售产品结构、市场供需关系等因素影响。
      七、寄售模式是否符合行业惯例；列示报告期内标的公司寄售模式收入金额、
客户及其金额、占比；同一客户寄售模式和非寄售模式销售价格和毛利率的差异
及合理性；寄售模式客户与其他客户在销售价格和毛利率差异及合理性
      （一）寄售模式符合行业惯例
      富创优越属于电子制造服务（EMS）行业，客户一是富创优越寄售客户，该
公司为全球龙头光模块厂商，属于规模较大且具有管理优势的企业，富创优越应
客户要求采用寄售模式进行销售。
      电子制造服务（EMS）行业中，深南电路、景旺电子、莱宝高科、东山精密
等公司均存在寄售模式，富创优越对客户采用寄售模式，符合行业惯例。
      （二）列示报告期内富创优越寄售模式收入金额、客户及其金额、占比
      报告期各期，富创优越采用寄售模式的客户为客户一，销售的产品为光通信
产品，寄售模式收入金额及占比如下：
                                                                          单位：万元
              项目                            2025 年度        2024 年度        2023 年度
营业收入                                        194,191.73     123,060.48      57,026.16
对客户一的销售收入                                   130,864.08      96,438.50      41,656.13
寄售模式收入                                      101,054.86      91,921.01      29,223.76
寄售模式收入占营业收入的比例                                  52.04%        74.70%         51.25%
寄售模式收入占对客户一收入的比例                                77.22%        95.32%         70.15%
      报告期各期，富创优越寄售模式收入分别为 29,223.76 万元、91,921.01 万元和
                                                      华懋科技审核问询函回复
域的客户销售收入增长影响，铜缆连接器等领域没有采用寄售模式的客户。
成熟产品为主，2023 年富创优越应寄售客户要求，大部分产线从深圳工厂调整到
马来工厂，原本寄售的产品需要重新打样，而打样阶段一般采用 DAP 模式销售，
导致当年寄售模式占比相对较低。
     （三）同一客户寄售模式和非寄售模式销售价格和毛利率的差异及合理性
     报告期各期，富创优越采用寄售模式的客户为客户一，该客户寄售模式和非
寄售模式销售价格和毛利率如下：
                                                             单位：元/片
 项目
        销售单价       毛利率        销售单价         毛利率        销售单价       毛利率
寄售        115.48     19.23%       125.04     25.68%      79.77    23.96%
非寄售       264.60     32.38%       229.74     38.26%     157.23    38.26%
     寄售模式下交易的产品以成熟产品为主，符合光模块行业新产品价格和毛利
高，产品成熟后价格和毛利平滑下降的特征，因而其销售价格和毛利率均低于非
寄售模式下的产品。
     （四）寄售模式客户与其他客户在销售价格和毛利率差异及合理性
     富创优越产品售价主要采取成本加成的定价方式，在综合考虑材料成本、生
产成本、市场竞争、供需关系、客户类型等因素后，通过商务谈判确定价格。在
确定销售价格后，一般就具体规格型号产品的销售数量或一定期间提供报价，富
创优越对不同客户之间的销售毛利率存在差异，主要受客户定价策略、销售产品
结构、市场供需关系等因素影响。
     报告期各期，富创优越销售给寄售模式客户客户一的产品为光通信产品，富
创优越光通信产品包含 100G 以下、100G、200G、400G、800G、1.6T 等多种速率，
生产方式包含纯代工、代工代料和代工部分代料（客户直接提供部分材料，且不
与富创优越结算，富创优越不确认存货），同一速率产品品类众多且价格和毛利
                                               华懋科技审核问询函回复
率差异较大，与客户一同属光通信产品，且代工代料具有可比性的客户主要为武
汉钧恒。
    报告期各期，富创优越向客户一及武汉钧恒销售价格及毛利率如下：
                                                      单位：元/片
客户名称 产品应用行业    模式
                     销售价格     毛利率 销售价格 毛利率 销售价格 毛利率
客户一   光通信     代工代料    131.69 22.10%   126.76 26.06%   91.72 27.74%
武汉钧恒 光通信      代工代料    122.16 19.21%   134.31 23.44%       -      -
售价格低于武汉钧恒，主要是销售给客户一产品中的核心芯片等材料是富创优越
通过 Buy and Sell 模式从客户一采购，计算销售均价时已按净额法抵消了相关材料
的成本；2025 年度，客户一和武汉钧恒销售价格接近，主要是 2025 年 5 月之后，
销售给武汉钧恒产品中的核心芯片等材料富创优越也通过 Buy and Sell 模式从武
汉钧恒采购。
    八、寄售模式仓储保管责任划分、费用承担和客户领用及收入确认周期情况，
仓储费用对销售定价的影响，报告期各期仓储费用金额及定价依据、相关会计处
理及准确性
    （一）寄售模式仓储保管责任划分、费用承担和客户领用及收入确认周期情
况
    富创优越与客户一前身签署的主供应协议之附件 B 协议附加条款中约定了
仓储保管责任划分及所有权转移时点，原文如下：
    “4.寄售库存的所有权应在零件从供应商的安全寄售库存区移出时，从供应
商转移至买方。5.供应商放于客户一前身设施内的库存应为寄售库存。买方应承
担寄售库存在其场所的损失风险，并应为该库存进行投保，以保护其免受损失风
险。寄售库存的损失风险应在客户一前身从寄售库存区收到寄售库存时转移给客
户一前身。该等供应商寄售库存区应明确标识。”
    存放于客户一设施内的寄售库存，富创优越不承担仓储费用。
                                                            华懋科技审核问询函回复
     寄售模式下，客户一的信息化系统（Oracle）自动生成提货订单，富创优越
业务员每周一以及月底登录客户的系统，查询订单情况，并依据客户系统自动生
成的订单，创建出库单，并确认收入。
     （二）仓储费用对销售定价的影响，报告期各期仓储费用金额及定价依据、
相关会计处理及准确性
     报告期内，富创优越仅对客户一的销售存在寄售模式（2025 年四季度，客
户二在东莞的厂区开始设置寄售仓，但尚未对客户二形成寄售模式收入）。寄售
模式下，客户一为便于生产及库存管理，在其厂区为包括富创优越在内的寄售模
式供应商设置寄售仓库，并由客户一独立管理，寄售模式的核心目的是客户一在
满足其生产需求的同时，降低账面库存（因客户一尚未领用，寄售库存仍属于供
应商的资产），因此，客户一未就寄售库存向富创优越收取仓储费用。富创优越
的销售定价系基于产品生产成本及合理利润所确定，是否采用寄售模式亦不影响
富创优越的销售定价。
     九、寄售模式下的存货余额，寄售仓分布情况，寄售仓的内部控制的有效性，
标的公司如何对寄售的存货进行管控，确定每月实际使用量的方式、频率和时点，
是否影响收入确认的准确性
     （一）寄售模式下的存货余额，寄售仓分布情况
     报告期各期末，富创优越寄售仓存货余额及分布情况如下：
                                                                      单位：万元
  项目        2025 年 12 月 31 日                 2024 年 12 月 31 日    2023 年 12 月 31 日
无锡                       21,942.60                   16,974.54           22,657.36
马来西亚怡保                    7,073.36                    4,137.36            2,755.23
福州                                       -              11.94               89.80
东莞                                2.32                      -                   -
  合计                     29,018.28                   21,123.84           25,502.39
     注 1：表中存放于客户一设施内的寄售仓存货余额，包含重分类至其他流动资产的 Buy
and Sell 模式下客供材料。
     注 2：2025 年末客户二在东莞为富创优越设置了寄售库存区，寄售仓库存货余额尚小。
富创优越 2025 年度尚未实现对客户二的寄售模式收入。
                                     华懋科技审核问询函回复
  寄售模式下存货主要集中在客户一无锡的寄售仓。
  （二）寄售仓的内部控制的有效性，富创优越如何对寄售的存货进行管控，
确定每月实际使用量的方式、频率和时点，是否影响收入确认的准确性
  （1）寄售存货发货
  富创优越根据客户 Standard Purchase Order 将产品交付至第三方运输公司；承
运公司将产品运送至寄售仓；客户员工根据装箱单清点产品明细，核对无误后办
理入库，作为安全寄售库存；富创优越商务管理部人员每月中旬登陆客户信息化
系统（Oracle）（客户给与其供应商独立的账号密码，供应商可随时查询寄售库
存及实际使用情况）导出库存数量，与富创优越系统库存数量比对。
  （2）寄售存货领用
  客户的信息化系统（Oracle）自动生成提货订单，富创优越业务员每周一及
月底登录客户的系统，查询提货订单情况，并依据客户系统自动生成的提货订单，
在富创优越的信息化系统中创建出库单，开具发票，并确认收入同时结转销售成
本。
  （3）寄售存货盘点管理
  针对寄售商品，富创优越主要通过客户的信息化系统（Oracle）和仓库的收
发存明细对存货进行复核确认，并定期对寄售商品进行盘点。财务部对存在减值
迹象的存货进行减值测试，并根据《企业会计准则》的要求计提存货跌价准备。
  客户建立了信息化系统（Oracle）管理寄售仓，富创优越业务员每周一以及
月底登录客户的系统，查询提货订单情况，确认每月客户实际使用量。
  根据富创优越与寄售客户签订的合同条款，寄售库存的所有权在寄售库存从
富创优越的安全寄售库存区移出时，从富创优越转移至客户一，以此作为控制权
转移时点确认相关收入。实际执行中，富创优越每周一及月底登录客户的系统，
查询订单情况，并作为收入确认时点，符合合同约定并与收入政策一致，符合业
                                                                华懋科技审核问询函回复
      务实质，不影响收入确认的准确性。
        十、区分不同收入确认模式，结合合同条款关于验收、款项支付、质保期、
      控制权转移等有关约定及同行业可比公司情况等，说明标的公司收入确认方法的
      准确性，是否符合企业会计准则的要求
        （一）不同收入确认模式下，合同条款关于验收、款项支付、质保期、控制
      权转移等有关约定
        富创优越与客户主要通过签署框架协议加销售订单的形式合作，不同收入确
      认模式下的主要客户，富创优越与其的合同条款约定如下：
收入                                         款项
        客户名称              验收                             质保期          控制权转移
模式                                         支付
                                                                    售库存的所有权应
                    买方可对由同一产                         产品验收后，富创优
                                                                    在零件从供应商的
                    品多个单元组成的                         越为其生产的产品
寄售      客户一                               NET90D                    安全寄售库存区移
                    商业批次进行合理                         提供 5 年的质量保
                                                                    出时，从供应商转移
                    抽样检验                             证
                                                                    至买方
                                                                    卖方将产品交付至
                    接受和支付货物的
                                                                    买方并且买方已接
                    采购价格之前，买方                        买方接受每个产品
DAP     客户二                               NET90D                    收后，产品的所有权
                    有权对所有产品进                         后三十六个月内
                                                                    和损失及损害风险
                    行检验和测试
                                                                    则转移至买方
                                                                    在交付前，产品的所
                                          交付日
                                                                    有权不会转移给耐
                                          期后 60      从产品发货之日起
                                                                    威克；交付方式为
FOB     Navico                        -   日内支        24（二十四）个月的
                                                                    FOB（中国苏州），
                                          付 100%     期间
                                                                    适用《2010 年国际贸
                                          货款
                                                                    易术语解释通则》
                    验收应基于买方对                                        产品的所有权，以及
                    以下情况的判定：产                        保证期限为自产品       若产品为定制产品，
                    品是否含有材料、工                        首次投入使用之日       则所有原材料、库
                                          发票开
                    艺或制造方面的缺                         起三十六个月，或自      存、在建工程、设计
EXW     Raymarine                         具之日
                    陷；是否因包装、运                        发货之日起四十个       资料、其他文档以及
                                          起 90 天
                    输或交付而遭受损                         月，以时间较早者为      相关合同权利的所
                    坏；或是否符合规格                        准              有权均应于交付时
                    及保修条款                                           归属于买方
                                                                    在将产品装上
                                                                    GARMIN 指定的承运
                    GARMIN 或 GARMIN
                                          发票日                       人提供的运输工具
                    的经批准代表有权                         Garmin 收到产品后
FCA     Garmin                            期后净                       之前，产品所有权和
                    检验供应商提供的                         两年内
                    任何一批产品
                                                                    供应商和由供应商
                                                                    承担
        报告期各期，富创优越产品销售退回的情况如下：
                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                         单位：万元
        项目           2025 年度              2024 年度        2023 年度
退换货金额                      1,330.86           1,026.43        560.35
其中：偶发性退换货金额                  521.29            675.94               -
排除偶发性的退换货金额                  809.57            350.50         560.35
营业收入-总额法                456,939.72          305,439.58     127,546.76
排除偶发性的退换货金额占比                     0.18%         0.11%          0.44%
     偶发性退换货系，2024 年下半年富创优越将海事产品由深圳工厂转产至马来
工厂进一步组装生产，因为运输过程中原材料保管不善，后续交付的部分海事通
信产品存在质量瑕疵，导致非正常退货。
场爆发，打样的产品相对较多所致。富创优越按照不同的收入模式确认收入，如
有质量问题，交易双方对情况进行核实后，做退货处理，不影响当期收入确认。
     合同中约定的产品验收、质检和产品质量异议等条款，属于兜底条款，不影
响富创优越收入确认。富创优越产品销售退回的主要原因是品质问题，在电子制
造服务（EMS）行业，核心组件 PCBA 的智能制造，从工艺设计到产品成熟，需
要一定的周期，存在少量产品销售退回，属于正常情况。因产品品质问题导致的
销售退回并不意味着订单取消，富创优越仍需向客户重新交付合格产品，对于退
回的产品，一般经维修后可以满足客户要求，会再次交付客户，如确无维修价值，
富创优越会做报废处理，并重新向客户交付其他合格产品。
     报告期各期，富创优越排除偶发性的产品销售退回金额分别是 560.35 万元、
和 0.18%，金额及占比均较小，且富创优越产品退货一般发生在当期，退货返修
后仍会交付返修产品或换货，对财务报表影响金额较小，因此，富创优越未就产
品退货责任确认预计负债。
     （二）富创优越与同行业可比公司收入确认原方法比对
公司
                        收入确认原则
名称
光弘    （1）境内销售对于直接运送至客户在本公司所设直发仓方式销售的商品，根据发
                                          华懋科技审核问询函回复
科技    货单签字确认的时点确认收入；对于运送至客户指定的交货地点或其指定的物流公
      司接货点方式销售的商品，客户在送货单上签字确认的时点确认收入。
      （2）境外销售直接出口销售中，指定第三方物流公司上门提货的，货物交接后确
      认收入；货物运输送至省内保税区，完成交接手续后确认收入；货物运送至客户指
      定货运代理公司办理出口，货物交接后确认收入。
      （1）电子元器件销售①本公司以将货物交付承运人或购买方，取得购买方签字的
      送货单时确认收入；②外销：本公司外销主要采用 FOB 和 EXW 结算方式；在 FOB
易德
      结算方式下，本公司在将产品发出并完成出口报关手续时确认收入；在 EXW 结算
龙
      方式下，本公司在将货物交付客户指定承运人时确认收入。
      （2）技术检测服务：服务提供完成后，以客户确认的履约进度确认收入。
      境内销售公司根据与客户的销售合同或订单将货物发出，客户收到货物后且对产品
雅葆    质量、数量、结算金额核对无异议后确认收入。境外销售直接出口销售中，指定第
轩     三方物流公司上门提货的，货物交接后确认收入；货物公司运输到综保区内入区交
      接确定收入。
      公司为客户提供的产品/服务主要有：PCB 设计服务、PCBA 制造服务，属于在某一
      时点履行履约义务，客户已取得相关产品或服务的控制权时公司确认收入。具体如
      下：公司确认 PCB 设计服务收入需满足以下条件：根据合同约定公司已将 PCB 设
      计成果或服务交付给客户且客户已接受该成果或服务，客户已验收合格或视同验收
      合格且相关的经济利益很可能流入，设计成果或服务所有权上的主要风险和报酬已
一博    转移。公司确认 PCBA 制造服务内销收入需满足以下条件：根据合同约定公司将定
科技    制的 PCBA 产品或服务交付给客户且客户已接受该产品或服务，客户已验收合格或
      视同验收合格且相关的经济利益很可能流入，产品或服务所有权上的主要风险和报
      酬已转移，所涉及货物的法定所有权已转移。公司确认 PCBA 制造服务外销收入需
      满足以下条件：根据合同约定公司已完成 PCBA 制造服务项目所涉及的货物出口报
      关，并取得货物运单(提单)且相关的经济利益很可能流入，产品或服务所有权上的
      主要风险和报酬已转移，所涉及货物的法定所有权已转移。
      （1）寄售模式下富创优越产品出库转入客户寄售仓后，待实际使用富创优越的产
      品后，与富创优越进行确认结算。寄售模式在客户实际提货使用时确认收入；（2）
富创
      内销收入在公司将产品运送至客户交货地点并由客户签收确认时确认收入；（3）
优越
      外销收入在公司取得报关单（FOB、FCA 等模式下）、装箱单（EXW 模式下）、签
      收单（DAP 模式下）时确认收入
     相同业务类型下，富创优越收入确认原则与可比公司不存在较大差异。
     根据《企业会计准则第 14 号—收入》的相关规定，对于在某一时点履行的
履约义务，企业应当在客户取得相关商品控制权时点确认收入。富创优越不同销
售区域、销售模式对应的收入确认依据，及收入确认时点（控制权转移）如下：
               收入确认
销售区域    销售模式                      收入确认时点（控制权转移）
                依据
内销-深圳
                      境内直销，是指将货物运送至客户交货地点并由客户
工厂向境    境内直销   签收单
                      签收后，即完成交货，实现控制权转移
内销售
                      DAP 即目的地交货，卖方已经用运输工具把货物运送
内销-马来
                      到达买方指定的目的地后，将装在运输工具上的货物
工厂向境    DAP    签收单
                      （不用卸载）交由买方处置，即完成交货，实现控制
内销售
                      权转移。
                                                          华懋科技审核问询函回复
                     收入确认
销售区域     销售模式                               收入确认时点（控制权转移）
                      依据
                               FOB 即装运港船上交货，卖方将货物放置于指定装运
                               港由买方指定的船舶上，当货物放置于该船舶上，并
                               办理了出口清关手续时，即完成交货，实现控制权转
         FOB/FCA     报关单       移。
                               FCA 即货交承运人，
                                         卖方于其营业处所或其他指定地，
                               将货物交付买方指定的运送人或其他人，并办理了出
                               口清关手续时，即完成交货，实现控制权转移。
                               EXW 即工厂交货，卖方于其营业处所或其他指定地
         EXW         装箱单       （即工场，工厂，仓库等）交由买方处置，即完成交
                               货，实现控制权转移。
                     VMI 提货    客户实际提货使用，富创优越获取 VMI 提货单时确认
         寄售
                     单         收入。
         DAP         签收单       同马来工厂向境内销售。
外销
         FOB/FCA     报关单       同马来工厂向境内销售。
         EXW         装箱单       同马来工厂向境内销售。
     综上所述，富创优越收入确认方法符合企业会计准则中关于“控制权转移”
的核心原则，收入确认时点准确，符合企业会计准则的要求。
     十一、逐项分析通过货代公司代付的原因、是否符合行业惯例，销售内容、
销售金额、毛利率，并结合出货单、装箱单、运输单、报关单、签收单、销售发
票、销售回款等，分析销售的真实性
     （一）逐项分析通过货代公司代付的原因、是否符合行业惯例，销售内容、
销售金额、毛利率
     报告期内，富创优越销售存在第三方回款情况，同一集团内关联方代付为富
创优越及其子公司马来富创对外销售产生，货代公司代付均为富创优越子公司马
来富创对外销售产生，具体如下表所示：
                                                                        单位：万元
 类型      客户名称            付款人名称
                                              金额           金额             金额
                       Tyco Electronics
       客户二                                       735.07      605.28                -
同一集团                   Group S.A.
内关联方                   GLOBAL BEAM
       Global beam
代付                     COMMUNICATIONS             35.07             -              -
       Telecom LLC
                       TRADING
       江西迅特通信          锦盛（香港）有限
货代公司                                           5,128.25         4.98               -
       技术有限公司          公司
                                                            华懋科技审核问询函回复
代付     武汉光为通信          天星国际（香港）
       科技有限公司          物流有限公司
       厦门著赫电子          博科（香港）电子
                              注                  858.55              -              -
       科技有限公司          技术有限公司
              合计                               7,488.18         841.69          26.79
         营业收入-总额法                            456,939.72     305,439.58   127,546.76
              占比                                  1.64%         0.28%           0.02%
  注：厦门著赫电子科技有限公司委托深圳市博科供应链管理有限公司代付货款，深圳市
博科供应链管理有限公司指示博科（香港）电子技术有限公司代为支付。
     报告期各期，富创优越第三方回款的金额分别为 26.79 万元、841.69 万元、
占比较小。富创优越销售存在第三方回款的情形分为两种：同一集团内关联方代
付和货代公司代付。同一集团内关联方代付原因系客户客户二、Global beam 基于
统一调配集团资金的考虑、支付便利性等原因，由集团内部境外关联方代为支付，
导致直接签订合同/订单的客户与实际回款方不一致。该情形属于正常经营活动
中合理存在的第三方回款。
     迅特通信、武汉光为和厦门著赫向马来富创采购产品或材料，需向马来富创
付款，因三家公司均为境内公司，其基于自身付款便利或海关要求，委托货代公
司向马来富创付款。经查询官网或企查查等平台，三家货代公司经营范围均包含
报关、货物进出口等，相关货代公司基本情况如下：
     （1）迅特通信委托付款的货代公司锦盛（香港）有限公司
企业名称      锦盛（香港）有限公司
          UNITS 801-802, GRANDTECH CENTRE, NO. 8 ON PING STREET, SIU LEK YUEN,
办事处地址
          SHATIN, NT, HONG KONG
股本        100 万港币
成立日期      2015-06-30
经营范围      锦盛（香港）有限公司从事进出口贸易相关业务
          深圳市中芯供应链有限公司 100%（珠海市中新蔚蓝企业管理合伙企业（有
股东情况
          限合伙）51%、深圳市智享实业管理有限公司 49%）
主要人员      董事：金钢
     （2）武汉光为委托付款的货代公司天星国际（香港）物流有限公司
企业名称      天星国际（香港）物流有限公司
          FLAT D, 11TH FLOOR, BLOCK 2, CAMELPAINT BUILDING, 62 HOI YUEN ROAD,
办事处地址
          KWUN TONG, KLN, HONG KONG
                                      华懋科技审核问询函回复
股本       100 万港币
成立日期     2011-12-23
         天星国际(香港)物流有限公司是中港进出口物流的实力专家。企业一直奉行
         "诚信为本，务实创新，专业高效，优质快捷"的服务宗旨。多年来深受广大
         客户的支持和信赖。
经营范围     网络覆盖深圳、香港、广州、东莞等珠三角城市。并以香港、深圳、国际机
         场及码头为依托，在皇岗、文锦渡、盐田设立报关行，配合中港车接驳，充
         分利用港澳自由贸易区的优势，为客户提供选择多样，操作灵活的中港仓储、
         报关、商检的进出口服务。
股东情况     孙晓森 100%
主要人员     董事：孙晓明
     （3）厦门著赫委托付款的货代公司深圳市博科供应链管理有限公司
企业名称     深圳市博科供应链管理有限公司
         深圳市福田区梅林街道梅都社区中康路 136 号深圳新一代产业园 6 栋 8 层-9
注册地址
         层
法定代表人    荆新生
注册资本     5000 万元
成立日期     2007-02-13
         供应链管理服务；国内贸易代理；货物进出口；国内货物运输代理；国际货
         物运输代理；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；住房租赁；软件
         开发；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发；信息
         系统运行维护服务；信息系统集成服务；信息技术咨询服务；新鲜水果批发；
         新鲜水果零售；食用农产品批发；食用农产品零售；合同能源管理；节能管
         理服务；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；新能
         源汽车整车销售；汽车销售；汽车零配件批发；汽车零配件零售；充电桩销
经营范围
         售；电池销售；新能源汽车换电设施销售；插电式混合动力专用发动机销售；
         新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营）；二手车
         经纪；金属材料销售；摩托车及零配件批发；摩托车及零配件零售；电动自
         行车销售；助动自行车、代步车及零配件销售。       （除依法须经批准的项目外，
         凭营业执照依法自主开展经营活动）^酒类经营。（依法须经批准的项目，
         经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或
         许可证件为准）
         荆新生 36%、荆新洲 29%、邹锟 10%、张璟 10%、深圳前海优通供应链服务
股东情况
         合伙企业（有限合伙）10%、韩宏斌 5%
主要人员     经理，董事：荆新生；监事：范雪鸣
     就客户委托货代公司代付货款事项，富创优越已取得经客户、相应货代公司
盖章确认的声明。根据中介机构于 2025 年 6 月对迅特通信现场走访，迅特通信
明确：“迅特通信与马来富创的交易需要供应链公司与迅特通信都在报关单上登
记，海关要求付款方为供应链公司，因此由迅特通信将钱付给供应链公司后，供
应链公司转付给马来富创。”中介机构对迅特通信的走访记录已经迅特通信盖章
                                                  华懋科技审核问询函回复
确认。
    就报告期内货代公司代付款事项，2026 年 4 月及 2026 年 7 月，独立财务顾
问和会计师对锦盛（香港）有限公司、天星国际（香港）物流有限公司和博科（香
港）电子技术有限公司及深圳市博科供应链管理有限公司执行了补充函证程序，
回函差异均较小，系外汇汇款银行收取手续费所致，具体如下：
                                                          单位：美元
                 迅特通信委托付款的锦盛（香港）有限公司
       期间           发函金额                回函金额              差异
               武汉光为委托付款的天星国际（香港）物流有限公司
       期间           发函金额                回函金额              差异
                                                                   注
厦门著赫委托付款的深圳市博科供应链管理有限公司（博科（香港）电子技术有限公司）
       期间           发函金额                回函金额              差异
  注：厦门著赫电子科技有限公司委托深圳市博科供应链管理有限公司代付货款，深圳市
博科供应链管理有限公司指示其关联公司博科（香港）电子技术有限公司代为支付。
    货代公司代付的原因主要系国际结算较为复杂、手续繁琐、外汇管制限制等
原因。客户为了及时支付货款，委托具有合作关系的第三方公司进行支付。富创
优越发生的第三方回款系基于业务合作需求发生，符合富创优越外销的业务实际
情况及行业经营特点，具有商业合理性。
    第三方回款中通过货代公司代付的客户，及销售内容、销售金额、毛利率如
                                                       华懋科技审核问询函回复
 下：
                                                            单位：万元、%
 客户名称     销售内容
                  销售金额       毛利率       销售金额        毛利率      销售金额       毛利率
江西迅特通信技
          光通信产品   4,269.94     9.00     1,172.12    8.84           -        -
术有限公司
武汉光为通信科
          光通信产品     741.06   15.22         6.10    -70.30    217.18     10.68
技有限公司
厦门著赫电子科
          原材料销售     298.06   -1.71       558.56     1.11           -        -
技有限公司
    客户迅特通信的产品系由富创优越子公司马来富创生产并销售，产品主要是
 光通信 100G 产品，报告期各期销售金额分别为 0 万元、1,172.12 万元和 4,269.94
 万元，2024 年度、2025 年度毛利率分别为 8.84%和 9.00%，变动较小。
    客户武汉光为的产品系由富创优越子公司马来富创生产并销售，产品主要是
 光通信 10G、25G 产品，报告期各期销售金额分别为 217.18 万元、6.10 万元和 741.06
 万元，毛利率分别为 10.68%、-70.30%和 15.22%。
 富创优越多年合作的老客户，2024 年度收入较小，单位产品分摊的固定成本较大，
 因为毛利率为负数。
    报告期内，客户厦门著赫购买富创优越子公司马来富创生产未使用的呆滞原
 材料，报告期各期销售金额分别为 0 万元、558.56 万元和 298.06 万元，2024 年
 度、2025 年度毛利率分别为 1.11%和-1.71%。
    （二）结合出货单、装箱单、运输单、报关单、签收单、销售发票、销售回
 款等，分析销售的真实性
    迅特通信贸易模式包括 EXW 和 DAP，EXW 模式下，收入确认依据为装箱单，
 销售相关单据包括：装箱单、运输单、报关单、销售发票、销售回款等；DAP 模
 式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：装箱单、运输单、报关单、
 签收单、销售发票、销售回款等。武汉光为贸易模式为 DAP，收入确认依据为签
 收单，销售相关单据包括：装箱单、运输单、报关单、签收单、销售发票、销售
 回款等。厦门著赫贸易模式为 EXW，收入确认依据为装箱单，销售相关单据包括：
 装箱单、运输单、报关单、销售发票、销售回款等。
                                                                华懋科技审核问询函回复
   中介机构抽查了第三方回款中通过货代公司代付的客户收入确认涉及的装
 箱单、运输单、报关单、签收单、销售发票、销售回款等单据，各期抽查比例均
 达 50%以上，具体如下：
 客户名称     收入核查                    收入核查                          收入核查
                     核查比例                           核查比例                   核查比例
           金额                      金额                            金额
江西迅特通信技
术有限公司
武汉光为通信科
技有限公司
厦门著赫电子科
技有限公司
   经核查，富创优越第三方回款中通过货代公司代付的客户销售真实。
   十二、请独立财务顾问、会计师对上述事项进行核查并发表明确意见
   （一）核查程序
   针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
 间、竞争格局、供需情况及发展趋势；
 的公开信息、行业地位及经营数据，分析富创优越客户结构的质量与稳定性；
 （Forecast）等文件，了解客户验证的具体流程、合作模式及未来需求情况，评
 估富创优越未来收入的可持续性与增长潜力；
 器产品、海事通信产品收入进行划分，并结合单价和销售情况，分析报告期内各
 主要产品收入变动原因；
 金额及占比；分析内销与外销毛利率差异情况；分析境内销售收入较低的原因；
 客户、销售区域、销售内容、销售金额及占比；
                           华懋科技审核问询函回复
比、对应主要客户及金额，分析外销收入存在不同模式的原因，是否符合行业惯
例，外销不同模式下销售价格及毛利率的差异情况；
式是否符合行业惯例；
客户及其金额、占比；分析同一客户寄售模式和非寄售模式销售价格和毛利率的
差异及合理性；分析寄售模式客户与其他客户在销售价格和毛利率差异及合理性；
户领用及收入确认周期情况，仓储费用对销售定价的影响，报告期各期仓储费用
金额及定价依据、相关会计处理及准确性；
何对寄售的存货进行管控，了解客户每月实际使用量的方式、频率和时点，是否
影响收入确认的准确性；
关于验收、款项支付、质保期、控制权转移等有关约定等，分析富创优越收入确
认方法的准确性，是否符合企业会计准则的要求；
越进行比对；
原因；获取富创优越收入成本大表，统计并分析涉及第三方回款客户的销售内容、
销售金额、毛利率；
销售发票、销售回款等，分析其销售的真实性。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
                                 华懋科技审核问询函回复
中心集群互联、AI 超算集群等领域；海事通信产品主要用于船舶通信；其他产品
主要为云服务硬件产品；富创优越产品在下游应用领域中起到了重要作用；
公司客户稳定性和业务可持续性较强；
销量均呈增长趋势，其中 400G/800G 产品销量增长最为明显，是光通信产品收入
增长的最主要原因；随着富创优越不断开发铜缆连接板块产品市场，报告期内，
铜缆连接器产品销量和收入均有所增长；报告期内，富创优越海事通信产品销售
规模稳步提升，销售结构逐步优化；
入的比例相对较低，主要是富创优越客户构成以外国客户为主，这些客户的市场
主要在境外，因而富创优越产品也主要销往境外（含保税区），以及富创优越外
销以代工代料为主；
域主要为无锡保税区，销售内容主要为光通信产品，各期销售占比达 90%以上；
行业惯例，富创优越外销收入不同模式中以寄售模式为主，外销不同模式下销售
价格及毛利率存在差异主要受产品从打样到批量生产影响，以及不同客户定价策
略、销售产品结构、市场供需关系影响；
存在寄售模式，符合行业惯例；同一客户寄售模式和非寄售模式销售价格和毛利
率存在差异主要受产品从打样到批量生产影响，具有合理性；寄售模式客户与同
属光通信产品，且代工代料具有可比性的客户毛利率接近，销售价格低于该客户，
主要受 Buy and Sell 模式影响，计算寄售客户销售均价时已按净额法抵消了相关材
料的成本；
时，所有权从富创优越转移至寄售客户；存放于寄售客户设施内的寄售库存，富
                             华懋科技审核问询函回复
创优越不承担仓储费用，同时寄售客户存放于富创优越仓库内的集成电路等客供
材料，富创优越亦不收取仓储费用；
富创优越寄售仓的内部控制有效，客户每月实际使用量的方式、频率和时点符合
实际情况，不影响收入确认的准确性；
行业可比公司不存在重大差异；
手续繁琐、外汇管制限制等原因，外销客户为了及时支付货款，委托具有合作关
系的第三方公司进行支付；结合出货单、装箱单、运输单、报关单、签收单、销
售发票、销售回款等核查，富创优越第三方回款中通过货代公司代付的客户销售
真实。
  十三、请独立财务顾问、会计师明确与收入确认相关的内部控制是否健全并
有效执行
  （一）与收入确认相关的内部控制
  对于寄售模式的客户，富创优越根据客户订单将产品运送至客户指定地点，
客户使用后，其信息化系统（Oracle）自动生成提货订单，富创优越业务员每周
一及月底登录客户的系统，查询订单情况，并依据客户系统自动生成的订单，创
建出库单，并确认收入。
  对于境内客户，富创优越根据客户订单中的约定将产品运送至客户指定地点，
客户收到货物后根据送货单对货物的数量、型号进行清点，核对无误后在送货单
上签字，富创优越取得客户签字的送货单确认收入。
  对于境外客户，FOB、FCA 等模式下，富创优越根据客户订单中的约定，运
送货物并向海关办理报关出口手续，将海关报关单作为收入确认依据；EXW 模式
下，富创优越根据客户订单中的约定，将货物交付上门的指定承运人，并制作装
箱单，将装箱单作为收入确认的依据；DAP 模式下，富创优越根据客户订单中的
约定，运送货物并向海关办理报关出口手续，待货物运送至客户指定地点，富创
优越根据客户的签收记录确认收入。
                                      华懋科技审核问询函回复
  财务部将取得的销售订单、寄售订单或报关单、装箱单、签收单等原始单据
进行核对，确认无误后登记应收账款和营业收入明细账，同时将相应的产品成本
结转至营业成本。
  财务人员及时向商务管理部人员传递收款信息，商务管理部人员据此更新客
户回款情况，并跟进应收账款的催收。
  （二）独立财务顾问和会计师的核查程序及核查结论
析与收入确认相关的关键内部控制设计是否存在缺陷；
的支持性文件，包括订单、运输单、装箱单、销售发票、报关单、签收单、销售
回款等，评价相关内控是否得到执行；
  经核查，独立财务顾问及会计师认为：富创优越与收入确认相关的内部控制
健全并有效执行。
  十四、寄售模式存货盘点情况及结论
  （一）监盘过程
  独立财务顾问和会计师选取无锡和马来西亚怡保的寄售仓存货为样本，于
实施了监盘程序。
  （二）监盘方法
  ①监盘前
  A.了解富创优越存货盘存制度和相关内部控制；
  B.获取富创优越存货盘点计划，了解寄售仓存货内容、性质及存放地点等信
息，评估盘点方式的合理性及可操作性；
  C.根据参与监盘的项目组成员情况，合理安排监盘分工。
  ②监盘中
  A.观察盘点现场：在盘点存货前，确定纳入盘点范围的存货是否已经适当整
                                   华懋科技审核问询函回复
理和排列，存货是否附有可明确识别的盘点标识；
  B.在存货盘点现场实施监盘，观察盘点计划的执行情况，盘点人员是否准确
记录存货的数量和状态；
  C.观察存货的移动情况，防止遗漏或重复盘点；对存货进行抽样复点，从存
货盘点记录中选取项目追查至存货实物，以测试盘点记录的准确性；从存货实物
中选取项目追查至存货盘点记录，以测试存货盘点记录的完整性；
  D.盘点过程中关注存货的状态及存放时间，是否存在损毁、陈旧、过时及残
次的存货。
  ③监盘后
  A.收集盘点情况汇总资料：富创优越汇总寄售仓的盘点结果表；富创优越将
实盘表与账面数量进行比较，确认盘点结果，中介机构对盘点情况进行复核；
  B.对于盘点结果与系统中寄售仓存在的差异，中介机构向富创优越问询差异
形成原因，获取相关证据材料，并核查是否涉及账务调整；
  C.实施盘点日为非资产负债表日，根据资产负债表日至盘点日之间的寄售仓
变动情况，推算资产负债表日寄售仓情况，并与系统中的信息进行核对。
  （三）监盘比例
  会计师和独立财务顾问于 2025 年 12 月底前往马来西亚怡保和无锡对客户一
涉及的富创优越在寄售仓库内存放的存货进行了监盘，全部存货监盘的存货盘点
范围包含寄售模式中存货，2025 年 12 月 31 日存货的监盘占富创优越所有存货
（包含寄售模式存货以及 Buy and Sell 模式的客供料）比例为 75.38%，盘点差异
率为 0.00%，无重大差异。
  十五、列示报告期内回函相符金额、调节确认金额，分析调节确认的依据及
合理性、未作替代测试的依据及合理性；对收入的真实性、准确性的核查方式、
核查比例、核查过程和核查意见
  （一）报告期内回函相符金额、调节确认金额，分析调节确认的依据及合理
性、未作替代测试的依据及合理性
                                                              华懋科技审核问询函回复
   独立财务顾问和会计师对报告期内客户进行了函证程序。
   （1）营业收入函证情况
                                                                         单位：万元
              项目                        2025 年度         2024 年度          2023 年度
营业收入金额                                  456,939.72       305,439.58      127,546.76
发函占营业收入比例                                   96.00%             97.31%       94.19%
回函相符营业收入金额                               36,091.81        13,814.99        7,136.42
回函调节后确认营业收入金额                           400,761.40       278,679.82      108,616.17
  其中：调节金额                                -4,974.66             236.44       190.13
回函相符和调节后确认金额占营业收入比例                         95.60%             95.76%       90.75%
替代测试确认收入金额                                1,813.67            4,726.67     4,388.79
回函相符和调节后确认及替代测试确认收入
金额
回函相符和调节后确认及替代测试确认收入
金额占营业收入比例
  注：营业收入函证统计口径为总额法，下同。
   （2）应收账款函证情况
                                                                     单位：万元、%
    项目             2025 年度               2024 年度                     2023 年度
应收账款余额（A）            147,904.54                   68,105.27               37,143.85
发函金额（B）              141,653.96                   65,118.20               34,187.45
发函比例（C=B/A）              95.77                       95.61                     92.04
回函金额（按收到回
函的发函金额统计）            140,547.86                   63,596.55               33,126.88
（D)
其中：回函相符金额             10,663.46                    6,708.71                1,178.82
调节后确认金额              129,884.40                   56,887.85               31,948.06
  其中：调节金额             22,398.02                    2,100.34                  695.66
回函比例（E=D/B）               99.22                      97.66                     96.90
   应收账款回函需要编制调节表补充审计程序确认的金额相对较小，富创优越
应收账款回函差异主要系时间性差异所致。
   （3）营业收入回函调节情况及合理性
   独立财务顾问和会计师进行函证，对回函不相符函证获取了往来调节表，复
核调节事项的合理性；确认调节事项依据的原始凭证主要包括报关单、签收单
                                                         华懋科技审核问询函回复
VMI 提货单及 VMI 提货单时间、外销签收记录等；因此，进行分析后认为调节事
项确认依据充分、合理。
     对报告期内营业收入回函不相符的调节金额具体情况如下表所示：
                                                                     单位：万元
             项目                         2025 年度      2024 年度          2023 年度
营业收入金额                                  456,939.72     305,439.58      127,546.76
调节金额（=发函金额-回函金额）                         -4,974.66         236.44          190.13
调节金额占营业收入比例                                 -1.09%         0.08%            0.15%
     报告期各期回函差异主要原因系富创优越收入确认时点与客户成本确认时
点之间的时间差所致，具体调节情况如下：
                                                                       单位：元
           项目                    2025 年度             2024 年度          2023 年度
一、客户已入账、富创优越未入账
VMI 模式下，客户于 2026 年 1 月 2 日提
                               -1,237,517.55
货，未达富创收入条件
内销模式，2024 年 12 月签收富创优越确
                               -6,916,340.75
认收入，客户 25 年收到发票入账
因货物在途、发票在途，客户入账当期                                    -1,634,863.14    -220,334.67
时差原因导致客户 2023 年 12 月 31 日提
货确认收入，富创于 2024 年 1 月 1 日收                                            -2,291,620.62
到订单确认收入
DAP 客户提前确认成本，未达富创收入
                              -16,775,311.71          -653,626.82        -6,664.21
确认依据
富创优越 2024 年已发货，在发货装箱时
确认收入；因货物在途、客户于收到货                 -225,975.99
的 2025 年入账；
货物质量问题产生退货，富创优越冲销
相应收入，客户未收到相应红字发票，             -16,306,132.81
未冲销成本
其他                                  -23,433.84           -4,809.74           -7.08
                                                                      -2,567,614.9
小计                            -41,484,712.64         -2,293,299.70
二、富创优越入账、客户未入账
公司发货单确认收入，因货物在途、发
票在途客户入账下年
内销模式，2025 年 12 月签收富创优越确
认收入，客户 26 年收到发票入账
                                                           华懋科技审核问询函回复
           项目                     2025 年度              2024 年度          2023 年度
DAP 模式下富创优越以客户签字确认的
签收单确认收入，该笔签收单为 2025 年             2,711,163.07
DAP 模式下富创优越以客户签字确认的
签收单确认收入，该笔签收单为 2025 年
本
客户 2023 年 12 月 31 日提出提货需求确
认采购额，富创优越于实际提货日期                                        2,235,359.57
费用订单客户于收到发票的 2022 年入
账，公司于业务实际发生的 23 年入账
质量问题退回、补发部分，富创于退回、
                                                         -234,758.95     -482,543.97
补发当期入账，客户当期未确认
销售折让已与客户进行沟通确认，富创
优越根据邮件确认收入，客户未收到发               -3,879,114.11
票未入账
费用富创按照对账记录已入账，客户未
暂估入账
其他                                   184,743.58           -40,263.51     -145,669.37
小计                                4,697,244.94          6,704,698.48   4,468,945.47
三、跨期已进行审计调整
富创优越期后根据提货单/签收单日期
                               -12,959,133.23          -2,046,975.95
进行跨期调整
           合计：                 -49,746,600.94           2,364,422.83   1,901,330.49
     （3）替代测试情况及合理性
     根据《中国注册会计师审计准则第 1312 号——函证》第二十一条 如果采用
积极的函证方式实施函证而未能收到回函，注册会计师应当考虑与被询证者联系。
如果未能得到被询证者的回应，注册会计师应当实施替代审计程序。替代审计程
序应当能够提供实施函证所能够提供的同样效果的审计证据。
     独立财务顾问和会计师对未回函的客户销售收入实施了替代测试程序，包括
但不限于期后回款测试、报告期内的发生额及银行回款检查、销售收入细节测试
等核查程序。
     对报告期内未回函替代测试具体情况如下表所示：
                                                                       单位：万元
         项目                2025 年度                   2024 年度           2023 年度
营业收入金额                           457,577.91            305,439.58       127,546.76
                                                          华懋科技审核问询函回复
未回函对应收入金额                        1,813.67             4,726.67       4,388.79
替代测试确认金额                         1,813.67             4,726.67       4,388.79
替代测试确认金额占营业收
入比例
替代测试确认金额占未回函
金额比例
   对未回函客户的具体核查情况详见本小问之“（三）主要未回函的客户名称、
收入金额等，针对未回函的客户是否二次发函还是直接进行替代测试”。
   （4）对主要客户客户一及其子公司的函证情况
   中介机构对主要客户客户一及其子公司实施了函证程序，报告期各期，客户
一回函差异调节情况如下：
                                                                  单位：万元
          项目              2025 年度               2024 年度           2023 年度
发函金额                       382,649.75             269,664.07        104,482.86
回函金额                       387,612.78             269,528.80        104,547.39
调节金额（=发函金额-回函金额）            -4,963.04                 135.27             -64.53
   客户客户一 2023 年度、2024 年度、2025 年度交易额发函金额分别 104,482.86
万元、296,664.07 万元、382,649.75 万元；回函均不相符，回函差异比例分别为
事项如下：
                                                                    单位：元
         项目               2025 年度                2024 年度          2023 年度
一、客户已入账、富创优越未入
账
VMI 模式下，客户于 2026 年 1 月
                           -1,237,517.55
客户 2023 年 12 月 31 日提出提货
需求确认采购额，富创优越于实
                                                                  -2,291,620.62
际提货日期 2024 年 1 月 2 日确认
收入
DAP 模式下富创优越以客户签字
确认的签收单确认收入，该笔签
收单为 2025 年 1 月 1 日，未达富                              -653,626.82
创收入确认条件，客户于 2024 年
暂估确认成本
DAP 模式下富创优越以客户签字
                          -16,775,311.71
确认的签收单确认收入，该笔签
                                                华懋科技审核问询函回复
收单为 2026 年 1 月 1 日，未达富
创收入确认条件，客户于 2025
年暂估确认成本
富创优越 2024 年已发货，在发货
装箱时确认收入；因货物在途、               -225,975.99
客户于收到货的 2025 年入账
富创优越 2023 年已发货，在发货
装箱时确认收入；因货物在途、                              -169,898.31
客户于收到货的 2024 年入账
富创优越 2022 年已发货，在发货
装箱时确认收入；因货物在途、                                             -198,503.15
客户于收到货的 2023 年入账
生退货，富创优越冲销相应收入，
                          -16,306,132.81
客户未收到相应红字发票，未冲
销成本
其他                            -31,778.01      -4,816.53     -55,649.77
小计                        -34,576,716.07    -828,341.66   -2,545,773.54
二、富创优越入账、客户未入账
客户 2023 年 12 月 31 日提出提货
需求确认采购额，富创优越于实
际提货日期 2024 年 1 月 2 日确认
收入
DAP 模式下富创优越以客户签字
确认的签收单确认收入，该笔签
收单为 2025 年 1 月 1 日，未达富        686,483.22
创收入确认条件，客户于 2024 年
暂估确认成本
DAP 模式下富创优越以客户签字
确认的签收单确认收入，该笔签
收单为 2025 年 12 月 28 日，客户
富创优越 2024 年已发货，在发货
装箱时确认收入；因货物在途、                              225,729.02
客户于收到货的 2025 年入账
富创优越 2023 年已发货，在发货
装箱时确认收入；因货物在途、                                              168,339.82
客户于收到货的 2024 年入账
销售折让已与客户进行沟通确
认，富创优越根据邮件确认收入，           -3,073,035.42
客户未收到发票未入账
费用订单客户于收到发票的 2022
年入账，富创优越于业务实际发                                            1,699,739.22
生的 2023 年入账
其他                            194,483.44    -250,662.24      32,434.10
小计                        -2,094,535.89    2,210,426.36   1,900,513.14
三、跨期已进行审计调整               -12,959,133.23     -29,406.07               -
                                                           华懋科技审核问询函回复
富创优越期后根据提货单/签收
                                -12,959,133.23         -29,406.07              -
单日期进行跨期调整
          合计：                   -49,630,385.19       1,352,678.63    -645,260.40
        （二）对收入的真实性、准确性的核查方式、核查比例、核查过程和核查意
见
        中介机构对富创优越收入履行了以下核查程序：
款进行核查，包括合作模式、结算模式等；
外知名客户，在其官网下载并查阅年报，关注其经营规模等；
品类型、销售金额、产品价格、毛利率等进行分析；
的主要业务往来、定价方式、付款交货方式、结算周期等，核查客户与富创优越
之间是否存在关联方关系，与富创优越之间是否存在利益输送等内容。报告期各
期，访谈客户覆盖的收入（总额法）金额及比例如下表所示：
                                                                     单位：万元
           项目                  2025 年度             2024 年度          2023 年度
营业收入（a）                              456,939.72      305,439.58       127,546.76
访谈覆盖金额（b）                            448,689.87      299,131.44       121,210.47
核查比例（b/a）                                 98.19%        97.93%           95.03%
        对主要客户的访谈时间和访谈方式如下：
序号        客户名称        访谈时间                     访谈对象职务                访谈方式
                                          对接客户一亚太地区 PCBA
                                          供应商的供应商商务经
                      年 1 月 19 日
                                          PCBA、PCB 全球供应链的
                                          供应链高级总监
                                                                     华懋科技审核问询函回复
序号       客户名称                访谈时间                   访谈对象职务                    访谈方式
况。查阅富创优越销售相关的管理制度，了解与销售管理相关的关键内部控制，
评价这些控制的设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制运行的有效性；
的支持性文件，包括订单、运输单、装箱单、销售发票、报关单、签收单、销售
回款等，核查销售的准确性和真实性；
持性文件，包括销售合同或订单、发票、出库单、签收单、客户上线账单、报关
单等，验证营业收入的真实性和准确性。
                                                                             单位：万元、%
            项目                        2025 年度                2024 年度          2023 年度
总额法营业收入金额                                   456,939.72          305,439.58         127,546.76
营业收入细节测试金额                                  317,574.75          221,149.85          79,119.98
营业收入细节测试占比                                        69.50              72.40             62.03
      报告期内，收入细节测试总体情况如下：
      （1）2025 年
                                                                               单位：万元
产品应用行业               客户简称           收入金额              核查金额            核查笔数          核查比例
光通信                 客户一              386,109.80       279,450.87             592      72.38%
光通信                 光迅                 9,802.73           5,966.89           337      60.87%
                                                             华懋科技审核问询函回复
光通信           迅特通信              5,194.40       3,193.32               25     61.48%
光通信           武汉钧恒              4,281.40       2,626.04               43     61.34%
光通信           中科通信              2,106.62       1,324.01                 8    62.85%
海事通信          Garmin            3,495.03       2,258.40               70     64.62%
海事通信          Navico            2,391.27       1,978.10               96     82.72%
海事通信          Raymarine         1,119.90         698.11              102     62.34%
其他类系列产品       客户三               6,492.58       4,002.16              369     61.64%
铜缆连接          客户二              21,009.85      12,841.30              310     61.12%
光通信           客户四               3,991.50       2,123.06              221     53.19%
光通信           华工正源              1,974.79       1,112.51               28     56.34%
         合计                  447,969.90      317,574.75         2,201        70.89%
  当年度总额法收入合计                                   456,939.72
       核查金额占比                                     69.50%
  （2）2024 年
                                                                        单位：万元
产品应用行业        客户简称        收入金额             核查金额            核查笔数             核查比例
光通信           客户一         272,394.98        207,897.33         264            76.32%
光通信           光迅            4,440.07          2,459.11         104            55.38%
光通信           迅特通信          1,812.28          1,005.11         10             55.46%
光通信           华工正源          1,743.12           988.98          20             56.74%
光通信           客户四           1,440.38           729.53          161            50.65%
海事通信          Garmin        2,485.42          1,435.19         20             57.74%
海事通信          Navico        2,552.35          1,454.31         67             56.98%
海事通信          Raymarine     1,306.68           751.20          16             57.49%
其他类系列产品       客户三           1,367.91           726.23          260            53.09%
铜缆连接          客户二           5,870.05          3,702.86         74             63.08%
        合计                295,413.22        221,149.85         996            74.86%
 当年度总额法收入合计                                   305,439.58
      核查金额占比                                    72.40%
  （3）2023 年
                                                                        单位：万元
产品应用行业         客户简称        收入金额             核查金额             核查笔数           核查比例
光通信           客户一            108,416.65          72,124.05        239        66.52%
                                                         华懋科技审核问询函回复
光通信               光迅            2,142.47      1,164.77       13   54.37%
光通信               华工正源          1,729.95       985.37        30   56.96%
光通信               客户四           1,357.03       750.84        74   55.33%
海事通信              Garmin        2,898.81      1,696.26       17   58.52%
海事通信              Navico        2,371.55      1,362.91       53   57.47%
海事通信              Raymarine     1,641.70       903.05        20   55.01%
铜缆连接              客户二            226.70        132.71         8   58.54%
             合计               120,784.86     79,119.98      454   65.50%
    当年度总额法收入合计                             127,546.76
       核查金额占比                               62.03%
    报告期内，收入细节测试客户的主要销售模式及核查单据情况如下：
序                 主要销售
       客户                                  核查单据
号                  模式
                          VMI 模式下，收入确认依据为 VMI 提货单，销售相关单据包括：
                  VMI（寄售） 客户 PO、VMI 提货单、物流记录等；DAP 模式下，收入确认
                  和 DAP   依据为签收单，销售相关单据包括：客户 PO、物流记录、报
                          关单、签收单等
                          FOB 和 FCA 模式下，收入确认依据为报关单，销售相关单据
                  FOB、FCA 包括：客户 PO、报关单、物流记录等；DAP 模式下，收入确
                  和 DAP   认依据为签收单，销售相关单据包括：客户 PO、物流记录、
                          报关单、签收单等
                          内销模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                  内销和     客户 PO、物流记录、签收单等；EXW 模式下，收入确认依据
                  EXW     为装箱单，销售相关单据包括：客户 PO、装箱单、物流记录、
                          报关单等
                          EXW 模式下，收入确认依据为装箱单，销售相关单据包括：
                          客户 PO、装箱单、物流记录、报关单等
                          内销模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                  内销和     客户 PO、物流记录、签收单等；DAP 模式下，收入确认依据
                  DAP     为签收单，销售相关单据包括：客户 PO、物流记录、报关单、
                          签收单等
                          FOB 模式下，收入确认依据为报关单，销售相关单据包括：
                          客户 PO、报关单、物流记录等
                          内销模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                          客户 PO、物流记录、签收单等；DAP 模式下，收入确认依据
                  内销、DAP
                  和 EXW
                          签收单等；EXW 模式下，收入确认依据为装箱单，销售相关
                          单据包括：客户 PO、装箱单、物流记录、报关单等
                          EXW 模式下，收入确认依据为装箱单，销售相关单据包括：
                          客户 PO、装箱单、物流记录、报关单等
                          内销模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                          客户 PO、物流记录、签收单等
                                                                                华懋科技审核问询函回复
     序               主要销售
           客户                                                   核查单据
     号                模式
                                   DAP 模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                                   客户 PO、物流记录、报关单、签收单等；CIF 模式下，收入
                                   确认依据为报关单，销售相关单据包括：客户 PO、报关单、
                                   物流记录等
                                   DAP 模式下，收入确认依据为签收单，销售相关单据包括：
                                   客户 PO、物流记录、报关单、签收单等
                                   EXW 模式下，收入确认依据为装箱单，销售相关单据包括：
                                   客户 PO、装箱单、物流记录、报关单等
     预付材料款、费用类款等。2023 年末、2024 年末、2025 年末，富创优越的预付
     款项余额分别为 70.57 万元、266.62 万元和 634.30 万元，占流动资产的比重分别
     为 0.09%、0.24%和 0.28%，占比较小。
     （2025 年四季度，TE 在东莞的厂区开始设置寄售仓，但尚未对 TE 形成寄售模
     式收入）。中介机构对 2025 年 4 月末及 2025 年 12 月末寄售库存执行了存货监
     盘程序，盘点情况如下：
                                                                                          单位：万元、%
     项目          地点         期末存货金                              盘点比        期末存货金                            盘点
                                              盘点金额                                          盘点金额
                              额                                 例           额                              比例
 福州寄售仓          福州                   39.04                 -     0.00                 -                -       -
 东莞寄售仓          东莞                       -                -           -           2.32                 -       -
 无锡寄售仓          无锡                19,874.20        19,609.61    98.67      20,778.48        20,773.83      99.98
 马来怡保寄售仓        马来怡保               7,457.77         7,450.62    99.90        6,835.57        6,833.94      99.98
          合计                      27,371.01        27,060.23    98.86      27,616.38        27,607.77      99.97
          此外，中介机构于 2026 年 4 月对富创优越 2025 年 9 月末的寄售库存进行补
     充函证，回函差异原因主要系存在部分在途寄售存货，已从富创优越发出，而客
     户一尚未接收，具体如下：
                                                                                      单位：片、万元
                          无锡寄售仓                           马来怡保寄售仓                                  合计
     项目
                      数量               金额                数量               金额               数量              金额
回函确认（B）              597,280.00        22,095.53         223,743.00       10,355.69       821,023.00       32,451.22
                                                                华懋科技审核问询函回复
                     无锡寄售仓                     马来怡保寄售仓                         合计
     项目
                 数量          金额                数量          金额          数量           金额
回函确认占比（C=B/A）      83.39%     81.50%             82.27%     86.06%       83.08%      82.90%
回函差异（D=B-A）     118,990.00   5,017.19          48,212.00   1,677.28   167,202.00    6,694.48
回函差异占比（E=D/A）      16.61%     18.50%             17.73%     13.94%       16.92%      17.10%
差异原因：
其中：在途寄售存货       119,226.00   5,017.18          48,167.00   1,674.52   167,393.00    6,691.70
   其他              -236.00        0.02            45.00        2.76      -191.00         2.78
          针对在途寄售存货，中介机构抽查了相关装箱单、发票、运输单以及期后客
     户签收确认单据，寄售存货函证差异不存在异常情况，富创优越 2025 年 9 月 30
     日寄售存货结存数量、余额的真实性、存在性可以确认。
     属于直接采购 PCBA 产品的终端客户，其向富创优越采购后用于自身光模块产品
     的生产制造，不属于贸易商性质。中介机构已对客户一实施函证、访谈、细节测
     试等核查程序，此外，中介机构对客户一执行了以下分析性程序：
          客户一的行业地位、业绩增长情况等具体分析内容已申请豁免披露。
          综合分析客户一自身行业地位、业绩增长情况、未来需求、产能地理关联、
     终端订单数量与终端客户性质等多个维度，对富创优越与其业务往来情况进行交
     叉印证，能够支持富创优越对客户一相关销售收入的真实性。
          经核查，中介机构认为，富创优越报告期内收入真实、准确。
          （三）主要未回函的客户名称、收入金额等，针对未回函的客户是否二次发
     函还是直接进行替代测试
                                                                                                             华懋科技审核问询函回复
                                                                                  发函地   收件人身    对方是    是否   函证过程是否存
                                         函证营业收入金额           函证应收账款金额                                                  未回函
             客户名称                                                                址是否核   份是否核   否收到函   取得联   在人为干预的情
                                           （USD）              （USD）                                                   原因
                                                                                   对     实       证     系       况
                                                                                                                      对方不
Garmin International Inc.                    3,942,422.02        538,373.99       是      是      是      是       否
                                                                                                                      予配合
Huazheng International          Trade                                                                                 对方不
Company Limited                                                                                                       予配合
                                                                                                                      对方不
Garmin International Inc.                    3,961,251.33        719,453.73       是      是      是      是       否
                                                                                                                      予配合
Huazheng International          Trade                                                                                 对方不
Company Limited                                                                                                       予配合
Xiamen      ZHUHE           Electronic                                                                                对方不
Technology Co.,Ltd.                                                                                                   予理会
Huazheng      International                                                                                           对方不
Trade Company Limited                                                                                                 予理会
      针对上述未回函客户，中介机构通过电话、视频方式对函证联系人取得联系，但对方配合不积极、收到函证后不予理会函证。
      针对上述未回函客户，实施函证替代程序如下：
      （1）对未回函客户了解未回函原因、分析函证过程是否存在人为干预的情况
                                                                                          华懋科技审核问询函回复
      （2）应收账款实施函证期后替代程序检查期后收款情况、核实付款人信息
      （3）获取未回函客户的营业收入明细清单，对其中金额较大营业收入实施细节测试获取订单、物流信息、及签收记录。
      （4）检查工商信息核实客户资信情况
      未回函替代测试具体情况如下：
                                                                                        未回函客户实
                                                付款人信息是                                           函证核
                                                否核对一致                                            实结论
                                                                                           论
                                                         一家全球领先的无线设备供应商，产品覆盖健身、户外、
                                                                                                 可 以 确
Garmin International Inc.                100%     是      航空、船舶和汽车等多个领域，2025 年前三季度，公司 可以确认
                                                                                                 认
                                                         实现营业收入 51.21 亿美元，同比上升约 14%。
                                                         是华工科技 100%控股的孙公司，华工科技是中国激光工
Huazheng     International   Trade                       业化应用的重要奠基者，旗下子公司华工正源是全球领                可 以 确
                                                         先的光模块供应商之一。华工科技 2025 年前三季度，公            认
Company Limited
                                                         司实现营业收入 110.38 亿元，同比上升约 22.62%。
      （续）
                                                                                        未回函客户实
                                                付款人信息是                                           函证核
                                                否核对一致                                            实结论
                                                                                           论
                                                         一家全球领先的无线设备供应商，产品覆盖健身、户外、               可以确
Garmin International Inc.                100%     是                                   可以确认
                                                         航空、船舶和汽车等多个领域，2025 年度，公司实现营业            认
                                                                                        华懋科技审核问询函回复
                                                        收入 72.46 亿美元，同比上升约 15%。
                                                        是华工科技 100%控股的孙公司，华工科技是中国激光工
Huazheng    International   Trade                       业化应用的重要奠基者，旗下子公司华工正源是全球领先               可以确
                                                        的光模块供应商之一。华工科技 2025 年度实现营业收入            认
Company Limited
                                                        著赫集团旗下的核心公司之一，提供电子技术与产品的综
Xiamen     ZHUHE       Electronic                                                               可以确
                                                                                                认
Technology Co.,Ltd.                                     材料供应等。公司未公开披露营收情况。
     （续）
                                                                                       未回函客户实
                                               付款人信息是                                           函证核
                                               否核对一致                                            实结论
                                                                                         论
                                                        是华工科技 100%控股的孙公司，华工科技是中国激光工
Huazheng       International                            业化应用的重要奠基者，旗下子公司华工正源是全球领先               可以确
                                                        的光模块供应商之一。华工科技 2025 年度实现营业收入            认
Trade Company Limited
     经对未回函客户函证实施补充核查程序，函证过程未受人为干预、应收账款期后均收回款项、并且对营业收入真实性进行核查，
未发现异常。
                                            华懋科技审核问询函回复
  十六、列示富创优越占主要客户同类采购产品的比例。按主要客户，分生产
模式（纯代工、buy and sell、包工包料）、分产品，列示销售单价、销售数量、
销售成本、收入金额及占比、毛利率；按主要客户，分收入确认模式（寄售、DAP、
FOB 等），列示收入金额及占比、毛利率。分析同一客户采用不同收入确认模式
的原因及合理性，是否符合行业惯例。
  富创优越对主要客户的销售明细信息已申请信息披露豁免。
  十七、核查报告期各期海关出口数据与外销收入差异的具体原因，外汇管理
局提供的资金流数据与货物流、收入金额的匹配性，明确对标的公司报告期境外
收入的核查方式、核查比例、核查过程及核查结论
  （一）报告期各期海关出口数据与外销收入差异的具体原因，外汇管理局提
供的资金流数据与货物流、收入金额的匹配性
  根据中介机构与上市公司聘请的境外律师的沟通，马来西亚海关及外汇管理
部门没有开放企业出口数据、外汇数据的查询渠道，因此本题仅分析富创优越单
体报表层面的财务数据与海关数据、外汇数据的匹配性。
  （1）非寄售模式下，海关出口与外销收入比对
  富创优越收入模式中的寄售模式，产品报关出口送抵客户指定交货地点，和
产品经客户领用后确认收入有一定的时间差，首先比对剔除寄售模式下影响后的
海关出口与外销收入。
  报告期各期，富创优越海关出口数据与外销收入比对结果，如下表所示：
                                                   单位：万元
         年度       2025 年度            2024 年度       2023 年度
出口报关金额               20,063.19         16,564.80      14,290.77
减：寄售模式报关出口金额          8,635.89          8,400.42       3,957.44
  调整后出口报关金额①         11,427.30          8,164.38      10,333.34
外销收入金额               35,899.51         28,302.12      21,511.68
减：无需报关的调整价差的收入               92.12        77.99         206.41
减：富创优越对子公司马来富创
的运营管理等服务费收入
                                                   华懋科技审核问询函回复
减：客户自提无需报关的收入                  1,336.10        1,552.69       1,453.68
减：出口退税率为 0 的材料销售
                                -995.07         -304.43        -222.36
进项税转出
减：寄售模式收入                       8,536.02        8,298.56       5,564.84
   调整后外销收入②                11,170.89           7,979.14       9,756.73
差异③=①-②                          256.42          185.24        576.61
差异率④=③/①                           2.24%         2.27%          5.58%
     注：马来富创存在向富创优越支付运营管理等服务费的情形，马来富创系生产工厂，未
建立完整的研发、采购、销售等运营管理体系，生产所需的各项工艺技术、专利、软件著作
权、商标等均由富创优越提供。富创优越按照净额法核算销售额的 2.6%收取商标/软件著作
权使用费；按照专利产品销售额的 3.4%收取专利授权服务费，按照采购入库金额（剔除 Buy
and sell 模式下向客户采购的材料）的 6%收取采购服务费；管理服务费按照实际提供服务的
成本加成 5%收取。服务费定价方式充分考虑了相关成本，定价公允。
   报告期各期，剔除寄售模式影响后，海关出口数据与外销收入差异率分别为
具体原因如下：
   A、时间性差异
   一方面，除寄售模式外，富创优越部分境外销售收入按照 DAP 模式确认收
入，收入确认时点为产品运送至客户指定地点时，DAP 模式下的境外销售收入与
当期海关出口数据存在时间性差异。另一方面，对于其他模式的境外销售收入，
各期海关出口数据系海关结关时点的统计数据，而富创优越境外销售收入根据报
关单日期确认，亦存在一定的时间性差异。
   B、实际结算价格差异
   报告期内，富创优越销售至境外客户的产品，如出现因品质瑕疵问题产生质
量扣款或退货、市场汇率波动导致结算价格变化等原因，均会使得境外销售产品
的结算价格与报关价格存在差异，从而造成境外销售收入与海关出口数据的差异。
   （2）寄售模式下，报关出口和发货比对
   报告期各期，富创优越寄售模式下，报告出口金额与发货记录比对情况如下：
                                                           单位：万美元
     年度       出口报关金额①              寄售发货记录②                差异③=①-②
                                                              华懋科技审核问询函回复
   报告期各期，富创优越寄售模式下发货记录是产品出厂记录，与报关出口有
时间差，因而有差异，差异较小。
   报告期各期，富创优越外汇管理局收汇金额与银行存款外币收款金额比对结
果，如下表所示：
                                                                      单位：万美元
    年度         收汇金额（A）             银行外币收款金额（B）                     差异（C=A-B）
   注：表中金额不包含无需报关的无货物出口的收汇金额。
   报告期各期，富创优越外汇管理局收汇金额与银行外币收款金额差异较小。
外汇局实际记录为无货物出口收汇，信息登记存在偏差所致。
   （二）明确对富创优越报告期境外收入的核查方式、核查比例、核查过程及
核查结论
   针对富创优越境外销售收入，履行的主要核查程序如下：
   （1）查阅富创优越与境外主要客户的合作框架协议和具体的销售订单，对
主要条款进行核查，包括合作模式、结算模式等；
   （2）查阅富创优越境外主要客户股东情况等，对于境外知名客户，在其官
网下载并查阅年报，关注其经营规模等；
   （3）获取富创优越收入大表，对报告期内不同应用领域的销售情况，包括
产品类型、销售金额、产品价格、毛利率等进行分析；
   （4）对报告期内境外客户进行了函证程序。总额法下，外销函证具体情况
如下表所示：
                                                                           单位：万元
          项目                  备注             2025 年度        2024 年度         2023 年度
营业收入金额                ①                      399,827.48       285,578.17    118,350.38
                                                      华懋科技审核问询函回复
发函金额              ②                 389,322.88        282,322.50    115,216.05
发函比例              ③=②/①                    97.37%        98.86%        97.35%
回函相符确认金额          ④                      7,590.60       5,943.77      3,409.73
回函调节后确认金额         ⑤                 379,918.61        272,210.62    107,417.53
回函相符和调节确认金额占营业    ⑥=（④+⑤）
收入比例              /①
替代测试确认金额          ⑦                                     4,168.11      4,388.79
回函相符和调节确认及替代测试
                  ⑧=④+⑤+⑦           389,322.88        282,322.50    115,216.05
确认金额
回函相符和调节确认及替代测试
                  ⑨=⑧/①                    97.37%        98.86%        97.35%
确认金额占营业收入比例
  （5）对报告期内主要境外客户执行访谈程序，报告期各期净额法下，访谈
的金额及比例如下表所示：
                                                                   单位：万元
       项目             2025 年度                2024 年度           2023 年度
营业收入（a）                   140,673.98            105,135.97          49,281.83
访谈覆盖金额（b）                 136,089.83            101,913.60          45,506.01
核查比例（b/a）                       96.74%              96.94%            92.34%
  （6）访谈富创优越销售负责人，了解销售部门设置、销售模式及整体销售
情况。查阅富创优越销售相关的管理制度，了解与销售管理相关的关键内部控制，
评价这些控制的设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制运行的有效性；
  （7）对报告期内富创优越销售收入进行穿行测试，抽样检查与收入确认相
关的支持性文件，包括订单、运输单、装箱单、销售发票、报关单、签收单、销
售回款等，核查销售的准确性和真实性；
  经核查，独立财务顾问和会计师认为：报告期内，富创优越境外收入真实、
准确、完整。
  问题 11、关于标的公司客户
  根据重组报告书：（1）报告期内公司对第一大客户收入占比分别为 73.05%、
对同一客户的销售额也存在较大波动；（3）2024 年、2025 年 1-4 月，标的公司
向关联方客户三提供 PCBA 加工服务金额分别为 1,367.91 万元和 2,205.24 万元，
                                      华懋科技审核问询函回复
元、2,022.34 万元，对客户三其他应收款分别为 219.11 万元、2.41 万元，报告期
内标的公司对客户三存在资金拆出；（4）客户三注册地与标的公司深圳生产厂
房同栋楼，成立于 2016 年 3 月，注册资本 100 万元，富创壹号持有人李晓贤于
长。
  请公司披露：（1）报告期各期主要客户基本情况、主要客户在行业中的地
位及经营情况、是否存在重大不确定性风险、与标的公司的关系、业务获取方式、
进入客户供应商体系的具体开发验证过程、相关交易的定价原则及公允性；（2）
报告期各期前五大客户变动原因，同一客户销售金额波动原因，销售金额与客户
产销量、经营业绩的匹配关系；（3）结合报告期内在手订单以及客户需求、标
的公司在客户采购同类产品的比例、新开拓客户情况等，说明客户的稳定性及业
务持续性；（4）标的公司客户集中原因及合理性，是否与同行业公司可比及与
下游行业集中度的匹配性；（5）客户三基本情况、主要业务及经营业绩、主要
业务经营模式、主要客户及销售内容、主要供应商及采购内容；是否为标的公司
及其关联方实质控制，与标的公司、海能达的关系，以及是否存在特殊利益安排；
（6）标的公司向客户三销售的具体内容；对客户三应收账款、其他应收款形成
原因及期后回款情况；结合向其他非关联方销售同类产品销售价格、毛利率差异
情况，分析关联销售的公允性；客户三采购后续加工情况，对应的终端客户、销
售数量及销售金额。
  请独立财务顾问和会计师：（1）对上述事项进行核查并发表明确意见；（2）
明确对客户集中核查方法、核查过程及核查结论；（3）明确对标的公司向客户
三销售收入真实性的核查方法、核查范围、核查发现的异常及核查结论。
  回复：
                                                           华懋科技审核问询函回复
         一、报告期各期主要客户基本情况、主要客户在行业中的地位及经营情况、
 是否存在重大不确定性风险、与标的公司的关系、业务获取方式、进入客户供应
 商体系的具体开发验证过程、相关交易的定价原则及公允性
         （一）报告期各期主要客户基本情况、主要客户在行业中的地位及经营情况、
 主要客户不存在重大不确定性风险
         报告期各期，富创优越前五名客户对应销售情况如下：
                                                              单位：万元、%
          序                                                       占营业收
 年度                       客户名称                      销售内容    金额
          号                                                       入比重
度         4   武汉光迅科技股份有限公司                  光通信产品            5,984.04     3.08
                                     合计                    169,233.53    87.15
度         4   Garmin Corporation            海事通信产品            2,485.42    2.02
                                     合计                     109,501.17   88.98
度         4   Raymarine UK Limited          海事通信产品            1,641.70    2.88
                                     合计                      49,885.76   87.48
      注：上述客户以合并口径列示，均包含其同一控制下的关联公司
         报告期各期富创优越主要客户共 9 家，该等客户的基本情况、行业地位、经
 营情况具体详见“问题 10、关于标的公司收入”之“二、（二）结合主要客户
 及其在产业链中的地位、客户验证过程、在手订单或框架协议等，分析富创优越
 收入的可持续性”之“1、主要客户及其在产业链中的地位”之回复。
                                            华懋科技审核问询函回复
     富创优越主要客户具体信息已申请豁免披露。
     综上，富创优越报告期内主要客户以境外内知名上市公司为主，非上市公司
亦进入知名公司供应链体系，均具备较强的持续经营能力，已披露业绩的客户
     （二）富创优越与主要客户的关系、业务获取方式、进入客户供应商体系的
具体开发验证过程、相关交易的定价原则及公允性
     报告期内，富创优越与主要客户的关系、业务获取方式如下：
序号                   客户名称          业务获取方式   是否存在关联关系
  注：2020 年 3 月-2020 年 12 月，富创优越通过交易安排收购了海能达 EMS 业务中涉及光
通信及海事通信的相关业务及资产。
     除客户三外，富创优越与报告期内其他主要客户均不存在关联关系。富创优
越原副总经理李贤晓于 2025 年 5 月自富创优越离职后，任客户三生产厂长，为
事实高级管理人员，因此将客户三认定为关联方。
     富创优越业务获取主要来自两类方式，第一类方式系通过业务收购建立合作
关系，即富创优越购买相关业务和资产组时包含在内的客户资源；第二类为富创
优越完全独立开发的新客户。
     业务收购时，富创优越虽与该等客户已建立合作关系，但合作规模较小且产
品单一，收购完成后，富创优越通过海外产能布局、持续加强研发投入、跟进产
品迭代步伐等方式，推出与客户需求与市场迭代周期匹配的产品，进而保持并深
化了与该等主要客户的合作关系：
                                           华懋科技审核问询函回复
   （1）海外产能布局
在马来西亚引入新供应商的计划，富创优越迅速决策，于 2020 年 6 月设立马来
富创，2021 年 3 月启动马来西亚生产基地建设，2021 年 7 月厂房建设顺利完成，
审核，2021 年 12 月马来西亚生产基地正式投产运营。该基地的建成使富创优越
能够更灵活的响应和满足主要客户需求，有效提升了富创优越的交付能力与供应
链稳定性。马来西亚生产基地现已成为富创优越服务国际核心客户的重要支点，
为后续拓展客户二、客户四等重要客户奠定了坚实基础，显著增强了富创优越在
全球光通信制造领域的竞争力和业务韧性。
   （2）加强研发投入，产品迭代创新
   富创优越在通过业务收购与客户建立合作关系后，通过持续的技术攻坚与前
瞻性的产能布局，主动深化与核心客户的战略合作，稳固并提升了在客户供应链
中的地位。以主要客户客户一为例，合作初期，富创优越向客户一销售的产品以
信产品占比已超过 75%，该等产品均系富创优越独立开发并通过客户一验证。富
创优越与客户一具体合作深化过程详见“问题 3、关于标的公司业务与技术”之
“四、（一）富创优越与客户一建立合作的背景、过程”之回复。
   在与客户一合作过程中，富创优越紧密跟随客户的产品技术进化路线，持续
进行工艺技术创新和制造难点的攻克。在 100G/200G 产品中，通过优化钢网开口、
采用 Solder Mark 进行贴装对位等手段成功解决 0201&01005 微小尺寸器件立碑问题；
在 400G 产品中，引入氮气保护回流焊、Offset Mask 攻克密节距 BGA 类器件焊点
空洞和桥接问题；在 800G/1.6T 产品中，通过自研的工艺技术在业界率先实现倒
装芯片（Flip Chip）批量化生产，该项技术将 PCBA 的加工精度由±25um 推进到±10um
以内。上述各种工艺技术创新已经构成富创优越独有的核心竞争力并持续使用在
客户一全系列产品上，正是凭借对客户产品的深刻理解及技术迭代带来的质量可
靠和成本降低，富创优越不断增强客户服务水平和忠诚度，成为客户一在全球范
围内值得信赖的合作伙伴。
                                   华懋科技审核问询函回复
  在与海事通信客户的合作中，富创优越同样展现了卓越的研发与拓展能力。
在原有 VHF 海事对讲机 ODM 业务基础上，富创优越积极进行技术预研与产品创
新，成功开发出新一代兼容 CSTDMA 和 SOTDMA 的 AIS 黑盒子及一体机，并将分
频器集成其中，为客户显著节省了天线安装空间与成本。同时，富创优越还预研
了涵盖 4 寸至 12 寸的多规格船用显示屏，并推出了国内首款真正的 360 度环视
船用辅助泊船系统，获得了客户的认可与新项目订单。这些努力使得富创优越从
单一通信产品供应商，逐步发展成为客户在船舶电子领域多元化的技术合作伙伴，
从而保持了长期稳定的合作关系。
  综上所述，富创优越在获得初始客户资源后，通过持续的技术投入、工艺革
新和产品拓展，不断巩固和深化与核心客户的合作关系，实现了从“进入供应链”
到“成为核心供应商”的跨越，这构成了其客户稳定性与业务持续性的坚实基础。
  对于此前没有建立合作关系的新客户，富创优越主要通过展会、参与公开招
标等方式获悉业务机会，通过初步谈判、产品验证、验厂等环节，完成客户开发，
开发验证过程一般耗时 1-2 年，具体过程详见“问题 10、关于标的公司收入”之
“二、（二）结合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过程、在手订单或
框架协议等，分析富创优越收入的可持续性”之“2、客户验证过程”之回复。
  综上所述，富创优越与主要客户长期合作，进入客户供应链体系的过程完整、
严谨，与主要客户的业务开展具备稳定性。
  交易定价原则方面，富创优越因有海外工厂及技术迭代优势，拥有一定的自
主定价空间，一般参考市场毛利水平采用成本加成法并与客户协商完成定价，特
别项目另外议价；对于部分境内主要客户，富创优越参与客户竞标或者比价，根
据产品质量、交付水平及价格等因素确定是否中标，获取客户订单份额。此外，
富创优越主要客户以境内、外上市公司为主，客户自身已建立了比较完善的供应
商管理及采购报价体系，与富创优越之间存在利益输送的可能性相对较低。总体
分析，富创优越与主要客户的交易定价是公允的。
                                                                         华懋科技审核问询函回复
            二、报告期各期前五大客户变动原因，同一客户销售金额波动原因，销售金
    额与客户产销量、经营业绩的匹配关系
            报告期内富创优越主要客户排名、销售金额波动情况及原因如下：
                                                                                单位：万元
               销售    2025 年度           2024 年度           2023 年度
客户名称                                                                    销售金额波动情况及原因
               类别   销售金额        排名 销售金额 排名 销售金额 排名
                                                                        销售额整体上升，富创优越
                                                                        FlipChip 工艺高速率光模块逐
            光通信
客户一             130,864.08      1     96,438.50   1    41,656.13   1    步放量，契合客户需求，叠
            产品
                                                                        加下游算力基础设施建设加
                                                                        速等因素导致
            铜缆连                                                         销售额整体上升，AI 数据中
客户二         接器等     21,009.85   2      5,873.53   2      226.70    17   心建设加速驱动高速铜缆订
            产品                                                          单量增长
江西迅特                                                                    销售额整体上升，主要系下
     光通信
通信技术                 4,882.98   5      1,812.28   6      491.14    10   游算力基础设施建设加速等
     产品
有限公司                                                                    因素导致需求增加
                                                                        销售额整体上升，主要系下
            其他产                                                         游 AI 行业快速发展和算力需
客户三                  6,492.58   3      1,367.91   9            -   -
            品                                                           求激增等导致其终端客户需
                                                                        求增加
                                                                        销售额整体上升，该客户系
武汉光迅                                                                    字节跳动光模块核心供应
     光通信
科技股份                 5,984.04   4      2,151.36   5      359.21    11   商，报告期内下游算力基础
     产品
有限公司                                                                    设施建设加速等因素导致需
                                                                        求增加
Navico,     海事通
INC.        信产品
Garmin      海事通                                                         海事产品行业库存周期导致
Corporation 信产品                                                         需求正常波动
Raymarine 海事通                                                           海事产品行业库存周期导致
UK Limited 信产品                                                          需求正常波动
                                                                        销售额降低，主要系该客户
            其他产
Ortel LLC            1,589.06 12       1,735.60   7     1,317.57   5    原有部分终端客户流失，且
            品
                                                                        下游有线电视行业整体下滑
            报告期内，受新客户、新产品开发等因素影响，富创优越前五大客户存在变
    动，每期新增和减少各 2 名主要客户，其变动情况及原因具体如下：
          项目         公司名称                                新增或减少原因
                    客户二
 新增前五大客                             缆主要供应商体系，叠加终端 AI 行业快速发展及算力需求激增
 户                                  导致其向富创优越采购金额快速增长，双方合作关系稳定。
                    武汉光迅科技          2020 年开始合作,报告期内终端 AI 行业快速发展及算力需求激
                                              华懋科技审核问询函回复
            股份有限公司         增导致其向富创优越采购金额快速增长，双方合作关系稳定。
            Raymarine UK   所下降，但富创优越与其合作关系仍旧稳定。受其他主要客户
减少前五大客                     户，但仍为富创优越前十大客户。
户                          2023 年开始合作，因向富创优越采购规模整体较小，受其他主
            Ortel LLC      要客户采购规模增长较快影响，其 2024 年不再是富创优越前五
                           大客户，但仍为当期富创优越前十大客户。
            江西迅特通信         2020 年开始合作，报告期内终端 AI 行业快速发展及算力需求
新增前五大客                     2024 年开始合作，向其销售产品主要用于云服务产品的制造，
户           客户三            报告期内 AI 行业快速发展及算力需求激增导致其向富创优越
                           采购金额快速增长，双方合作稳定。
            Navico, INC.   客户采购规模增长较快影响，其 2025 年不再是富创优越前五
减少前五大客                     2020 年开始合作，报告期内销售额受行业周期波动影响有所下
户           Garmin         滑，但其与富创优越仍旧合作关系稳定。受其他主要客户采购
            Corporation    规模增长较快影响，其 2025 年不再是富创优越前五大客户，
                           但仍为当期富创优越前十大客户。
     报告期内上述主要客户产销量、经营业绩情况已申请豁免披露。
     综上，报告期各期，富创优越前五大客户的变动及同一客户销售额的波动具
 有合理的商业背景，主要系下游 AI 算力基础建设加速驱动行业需求高速增长及
 海事通信产品库存周期波动所致。富创优越主要客户以境内、外上市公司为主，
 除公开披露信息以外，难以获取其产销量的具体信息，但富创优越对主要客户的
 销售金额变化趋势与主要客户公开披露的经营信息基本匹配。
     三、结合报告期内在手订单以及客户需求、标的公司在客户采购同类产品的
 比例、新开拓客户情况等，说明客户的稳定性及业务持续性
     （一）报告期内在手订单以及客户需求
     富创优越报告期内在手订单数据详见“问题 10、关于标的公司收入”之“二、
 （二）结合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过程、在手订单或框架协
 议在手订单方面，富创优越报告期内在手订单金额呈明显增长趋势，与同期营业
 收入变动趋势一致，富创优越订单充足，体现了较强的业务持续性。
     富创优越主要客户需求情况已申请豁免披露。
     综上所述，富创优越下游 AI 数据中心与光通信行业仍处于景气周期，富创
 优越报告期内订单周转较快但预计未来订单量充足、主要客户对高速率产品的需
                                      华懋科技审核问询函回复
求预计将持续增长，富创优越客户稳定性和业务可持续性较强。
  （二）富创优越在客户采购同类产品的比例
  光模块行业的供应链稳定性要求较高，进入大型厂商的供应体系所需前置评
估验证程序严格且周期较长，进入供应体系后，双方会继续在产品型号、工艺技
术等方面进行丰富与改进，积累合作默契与经验，因此，对大型厂商来说，选择
新供应商将承担较大的转换成本，为保持产品一致性及降低转换成本，大型光模
块厂商对特定环节的供应商数量一般控制在 3-5 家。
  富创优越占客户采购同类产品的比例属于商业秘密，富创优越无法获取具体
采购占比数据，根据对主要客户访谈，富创优越在光模块业务主要客户的采购占
比一般在 50%以上，在海事通信板块主要客户的采购占比在 10%以下，虽占比较
低，但富创优越与海事通信客户合作历史较长，合作关系稳固，报告期内交易金
额波动较小。
  （三）报告期内新客户开拓情况
  报告期内，富创优越已开拓客户二、光迅科技、客户四等重要客户，其中客
户二和光迅科技已进入报告期内前五大客户，与富创优越保持稳定合作；
  客户四为全球光通信和激光技术领域的核心供应商，其产品广泛应用于云计
算、人工智能/机器学习（AI/ML）、电信、消费电子和工业终端市场，拥有全球
化的研发、制造和销售网络，服务于包括谷歌在内的多家国际科技巨头。2024
年 11 月，客户四与富创优越开始就 1.6T 光模块 PCBA 的可制造性设计(DFM)进行
技术对接与样品验证;2025 年 4 月，客户四首次向富创优越提供 1.6T 产品的 Forecast，
明确了未来年度的采购意向。2025 年 11 月，客户四正式通知富创优越 1.6T 产品
通过 500 次温度循环测试，并要求签署供应商质量要求确认函。由于上述产品验
证及小批量试产流程主要集中在 2025 年下半年至年末完成，客户四相关收入在
报告期内尚未完全释放。根据中介机构对客户四的访谈确认，其 2026 年向富创
优越采购金额预计大幅增长至 9 亿元左右，2027 年采购额预计增长 30%；客户四
访谈确认其向富创优越采购产品的金额占客户四同类产品采购的比例为
户四销售金额（净额法）约 2,300 万元，销售占比约 3.6%，排名第二。综上，富
                                   华懋科技审核问询函回复
创优越已成为客户四同类产品核心供应商，客户四预计将是未来富创优越业绩增
长的重要来源。
  除上述已开拓客户外，截至本审核问询函回复出具日，富创优越正在开发验
证过程中的客户情况具体详见“问题 3、关于标的公司业务与技术”之“四、
                                  （二）
开拓其他客户的规划和进展情况，是否存在实质性障碍”之回复。富创优越在新
客户、新领域的开拓上储备丰富且进展顺利，为富创优越未来的业绩和持续性提
供了保障。
  综上所述，富创优越已与现有主要客户建立了深厚、长期且稳定的合作关系，
该等客户主要系光通信、人工智能、海事通信等领域的知名厂商，市场地位较高
且具备规模优势；报告期内富创优越与主要客户之间的合作稳定，预计未来订单
量充足、主要客户对高速率产品的需求预计将有所增长，富创优越在客户同类产
品供应商体系内排名前列且占比较高；富创优越报告期内已成功开拓多家大型主
要客户，与多家汽车电子、医疗设备等垂直领域新客户的验证程序正在进行中，
预计将为富创优越带来新的业绩增长点。富创优越客户稳定性和业务可持续性较
高，不存在对持续经营能力构成重大不利影响的情形。
  四、标的公司客户集中原因及合理性，是否与同行业公司可比及与下游行业
集中度的匹配性
  （一）富创优越客户集中原因及合理性
  报告期各期，富创优越前五大客户销售占比分别为 87.48%、88.98%和 87.15%，
其中，第一大客户客户一的销售占比分别为 73.05%、78.37%和 67.39%，客户集
中度较高，具体原因及合理性分析如下：
  一方面，电子制造服务业务（EMS）为资本密集型行业且下游细分领域众多，
不同细分领域客户对 EMS 供应商的工艺、参数存在不同要求，因此除富士康、
立讯精密等资本实力较强的大型 EMS 供应商会跨多个行业提供服务外，中小型
EMS 服务商一般选择专攻 1-2 个特定行业或特定客户，客户数量相对较少；另一
方面，下游头部客户在遴选供应商时，一般有较为严格的验证流程，该等头部客
户订单需求大，准入门槛高，因此成功进入其供应体系后，一般会获得较大数额
的订单并持续保持稳定，是 EMS 厂商的“护城河”，在 EMS 厂商产能有限的情
                                         华懋科技审核问询函回复
况下，一般会优先保证该等核心客户的需求，新客户的开发会在保证现有核心客
户供应稳定且有富余产能的前提下进行，该过程耗时较长。
  富创优越专注高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂产品核心组件
的智能制造，富创优越成立初期，在产能有限的情况下，主要服务于光模块领域
的全球头部客户客户一，双方多年来一直保持深度稳定合作且报告期内交易额持
续攀升，共享行业增长红利。以此为基础，富创优越逐步扩张产能，并进一步拓
展开发了新的光模块企业客户，以及产品应用领域与光模块相似的铜缆连接器头
部客户客户二。从客户内部结构来看，富创优越对客户一销售占比已由 2024 年
的 78.37%降至 2025 年的 67.39%，第二大客户的销售占比明显增长，未来随着富
创优越产能持续增长及光模块领域其他重要客户的逐步放量，预计对客户一的销
售占比将进一步下降，客户结构更加合理。
  此外，由于富创优越深圳工厂主要服务于包括光迅科技、华工科技在内的境
内客户，业务模式多为客户供料的委托加工模式，收入仅为加工费，因而此类客
户的销售收入占比会偏低。
  （二）客户集中度与同行业公司可比及与下游行业集中度的匹配性
  同行业可比公司 2023 年、2024 年前五大客户销售占比如下：
                     前五大客户销售额占比
  项目
光弘科技        59.88%              72.23%       76.22%
易德龙         59.89%              53.06%       51.75%
雅葆轩         97.78%              96.29%       97.70%
一博科技        8.09%               7.02%        6.11%
平均值         56.41%              57.15%       57.95%
富创优越        87.15%              88.98%       87.48%
  同行业可比公司中，富创优越客户集中度低于雅葆轩，此外，光弘科技、易
德龙前五大客户销售额占比均超过 50%，均存在客户集中度较高的情况。可比公
司中，一博科技前五大客户销售额占比较低，主要系其专注于研发打样和中小批
量生产，客户遍布工业控制、网络通信、医疗电子、人工智能等众多行业。
  从下游市场来看，目前全球光模块市场格局呈现明显的头部集中特征，高速
                                     华懋科技审核问询函回复
产品领域的技术壁垒与客户认证优势进一步加剧了行业集中度。根据 Omdia 数据，
点。从数据中心的大规模需求来看，随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩
短，带来行业技术门槛提升，光模块头部厂商产品的高度可靠性、领先的研发实
力及交付能力优势将进一步凸显，行业集中度有望进一步提高。因此，与该等厂
商深度绑定的上游 EMS 厂商的客户集中度也相应较高。
  综上，富创优越客户集中度较高符合其所属行业的特点及自身发展阶段，与
同行业可比公司情况不存在重大差异，且与下游光模块行业集中度较高的特征相
匹配，具有合理性。
  五、客户三基本情况、主要业务及经营业绩、主要业务经营模式、主要客户
及销售内容、主要供应商及采购内容；是否为标的公司及其关联方实质控制，与
标的公司、海能达的关系，以及是否存在特殊利益安排
  （一）客户三基本情况、主要业务及经营业绩、主要业务经营模式、主要客
户及销售内容、主要供应商及采购内容
  客户三基本情况已申请豁免披露。
  客户三的主要业务及经营业绩已申请豁免披露。报告期内，客户三业绩明显
增长，与富创优越向其销售趋势情况一致。
  客户三主要业务经营模式、主要客户及销售内容、主要供应商及采购内容已
申请豁免披露。
  客户三股东相关情况已申请豁免披露。
  富创优越 2024 年开始与客户三合作，根据姚培欣及其配偶朱惠棉、洇锐科
                                     华懋科技审核问询函回复
技、富创壹号、富创贰号、富创叁号、富创肆号的银行流水，报告期内，姚培欣
及其关联方与姚少稚、杨美珊不存在资金往来，姚培欣于 2024 年 8 月 9 日向王
金全转账 5.65 万元，王金全于 2024 年 8 月 10 日转回 5 万元，上述往来系临时周
转，除此之外，王金全与姚培欣及其关联方不存在其他资金往来。
  （二）是否为富创优越及其关联方实质控制，与富创优越、海能达的关系，
以及是否存在特殊利益安排
创优越不存在特殊利益安排
  客户三现任厂长李贤晓原系富创优越副总经理、马来富创厂长，2025 年 5
月因照顾家庭无法长期境外出差的个人原因从富创优越离职，后加入客户三，李
贤晓离职前任富创优越副总经理，当前持有富创壹号 6.6847%出资份额，鉴于李
贤晓任客户三厂长，为事实高级管理人员，因此客户三构成富创优越的关联方。
  客户三不为富创优越及其关联方实质控制，具体分析涉及商业秘密及保密商
务信息，已申请豁免披露。
  因此，富创优越与客户三及其客户的业务开展系各方为权衡各自的业务运营
风险和保密风险而作出的合理分工安排，多方互利合作，符合行业所处的特殊外
部环境与商业逻辑。
  客户三在资产、人员、机构、财务和业务等方面均独立于富创优越，具体分
析涉及商业秘密及保密商务信息，已申请豁免披露。
  综上，客户三不属于富创优越及其关联方实质控制，客户三与富创优越及其
关联方在资产、人员、机构、财务和业务等方面保持相互独立，报告期内富创优
越与客户三的合作背景符合商业逻辑，产品需求符合产业链的分工特点，不存在
控制关系，不存在特殊利益安排。
  客户三实际控制人已确认，其所持客户三股权不存在代持，与富创优越不存
在关联关系。
                                                   华懋科技审核问询函回复
   根据海能达年报，客户三不属于海能达关联方，双方不存在关联关系与特殊
利益安排，具体分析涉及商业秘密及保密商务信息，已申请豁免披露。
   六、标的公司向客户三销售的具体内容；对客户三应收账款、其他应收款形
成原因及期后回款情况；结合向其他非关联方销售同类产品销售价格、毛利率差
异情况，分析关联销售的公允性；客户三采购后续加工情况，对应的终端客户、
销售数量及销售金额
   （一）富创优越向客户三销售的具体内容；对客户三应收账款、其他应收款
形成原因及期后回款情况
   报告期内，富创优越向客户三提供 PCBA 加工服务，2024 年度和 2025 年交
易金额分别为 1,367.91 万元、6,492.58 万元，报告期各期对客户三的应收账款余
额、其他应收款及期后回款情况如下：
                                                        单位：万元
        项目              2025 年末          2024 年末       2023 年末
应收账款                      4,187.88          1,483.96             -
-截至 2026 年 6 月 30 日回款
金额
-截至 2026 年 6 月 30 日回款
比例
其他应收款                                -       219.11              -
-截至 2026 年 6 月 30 日回款
                                     -       219.11              -
金额
-截至 2026 年 6 月 30 日回款
                                     -      100.00%              -
比例
万元和 4,187.88 万元，均系向客户三提供 PCBA 加工服务而形成，截至 2026 年
合作初期，客户三生产经营临时紧急周转产生，富创优越已就相关借款与客户三
签署《借款协议》并约定相关利息计算方式。截至 2026 年 6 月末，相关资金拆
借已清偿完毕。
                           华懋科技审核问询函回复
  （二）结合向其他非关联方销售同类产品销售价格、毛利率差异情况，分析
关联销售的公允性
  报告期内，富创优越向客户三主要供应专用产品，关联销售的公允性分析涉
及商业秘密及保密商务信息，已申请豁免披露。
  报告期内富创优越向关联方客户三销售毛利率主要受相关产品附加值、市场
定位、在产业链中的价值定位、技术贡献程度及承担的风险、以及下游市场景气
度等因素影响，具有合理性。
  （三）客户三采购后续加工情况，对应的终端客户、销售数量及销售金额
  客户三后续采购加工情况，对应的终端客户、销售数量及销售金额已申请豁
免披露。
  七、请独立财务顾问和会计师：（1）对上述事项进行核查并发表明确意见；
（2）明确对客户集中核查方法、核查过程及核查结论；（3）明确对标的公司向
客户三销售收入真实性的核查方法、核查范围、核查发现的异常及核查结论
  （一）对上述事项进行核查并发表明确意见
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
  （1）查询公开信息及富创优越与客户建立合作时获取的客户资料，确认富
创优越主要客户的基本情况；
  （2）查询公开信息获取富创优越主要客户的主营业务、行业地位及经营情
况；
  （3）获取富创优越出具的相关说明并查询其业务系统里的相关流程，了解
富创优越主要客户的业务获取方式、进入客户供应商体系的具体开发验证过程、
定价原则及公允性情况；
  （4）访谈主要客户、获取富创优越出具的说明及公开资料查询，确认富创
优越与主要客户不存在关联关系，了解富创优越占客户采购同类产品的比例；
  （5）获取并分析报告期内富创优越销售明细表，确认主要客户排名变化情
                            华懋科技审核问询函回复
况及销售波动情况；
  （6）获取富创优越出具的说明，了解主要客户排名变化及销售波动原因，
并通过查询行业公开信息，结合主要客户产销量和经营业绩情况对上下游匹配情
况进行验证；
  （7）获取并检查富创优越报告期内的在手订单情况，主要客户提供的需求
预测及公开披露的需求信息，判断下游客户订单及需求趋势是否与富创优越业绩
匹配，富创优越业务是否具备稳定性及可持续性；
  （8）获取富创优越出具的说明及富创优越新开发客户的开发验证过程文件，
了解报告期内新开发客户及正在开发的新客户情况；
  （9）对富创优越客户集中的核查程序详见本题“七、（二）明确对客户集
中核查方法、核查过程及核查结论”之回复；
  （10）公开查询客户三工商信息，了解确认其基本情况；
  （11）访谈客户三实际控制人，确认其控制客户三的背景情况、客户三主营
业务、主要客户和主要供应商情况及客户三运营独立性；
  （12）访谈客户三业务负责人并获取其业务介绍资料，确认客户三生产工序
等信息；
  （13）取得客户三的资产清单和大额固定资产的购买合同、发票、款项支付
的银行回单，确认设备权属及相关厂房租赁情况；
  （14）取得客户三的花名册，确认客户三人员是否与富创优越存在人员重叠；
  （15）取得富创优越销售明细表，分析对客户三销售产品的毛利率情况及关
联销售的公允性；
  （16）取得客户三出具的关于报告期内从富创优越采购相关产品对外销售数
量的说明，确认相关产品最终销售情况。
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
  （1）报告期各期，富创优越主要客户均为行业内知名企业，经营情况良好，
                             华懋科技审核问询函回复
不存在重大不确定性风险；除已披露的关联方客户三外，富创优越与该等主要客
户不存在关联关系；业务获取方式具有商业逻辑，相关交易的定价遵循市场化原
则，具有公允性，不存在利益输送或其他特殊利益安排；
  （2）报告期各期，富创优越前五大客户的变动及同一客户销售额的波动具
有合理的商业背景，主要系下游 AI 算力等行业需求爆发及海事通信行业正常周
期波动所致，变动原因合理；富创优越对主要客户的销售规模与其客户的产销量、
经营业绩及公开信息的变动趋势具有匹配性；
  （3）富创优越已与现有主要客户建立了深厚、长期且稳定的合作关系，报
告期内富创优越与主要客户之间的合作稳定，主要客户对高速率产品的需求预计
将有所增长，富创优越在客户同类产品供应商体系内排名前列且占比较高，预计
未来订单量充足；富创优越报告期内已成功开拓多家大型主要客户，与多家汽车
电子、医疗设备等垂直领域新客户的验证程序正在进行中，预计将为富创优越带
来新的业绩增长点。富创优越客户稳定性和业务可持续性较高，不存在对持续经
营能力构成重大不利影响的情形；
  （4）富创优越客户集中度较高符合其所属 EMS 行业的特点及自身发展阶段，
与同行业可比公司情况不存在重大差异，且与下游光模块等行业集中度较高的特
征相匹配，具有合理性；
  （5）客户三并非富创优越及其关联方实质控制，其与富创优越在资产、人
员、财务、机构、业务等方面均保持独立，双方交易基于真实的业务需求，不存
在特殊利益安排；客户三不属于海能达关联方，双方不存在关联关系与特殊利益
安排；
  （6）富创优越向客户三销售的内容为 PCBA 加工服务，相关应收账款及其
他应收款的形成具有真实背景，期后回款情况正常；该等关联销售定价公允，毛
利率差异主要受相关产品附加值、市场定位、在产业链中的价值定位、技术贡献
程度及承担的风险、以及下游市场景气度等因素影响，具有合理性；客户三对富
创优越产品的采购已实现较高比例的最终销售，相关交易具备真实性。
                             华懋科技审核问询函回复
  （二）明确对客户集中核查方法、核查过程及核查结论
  针对客户集中，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
  （1）获取富创优越报告期内销售明细表，对各期前五大客户及其销售占比
进行统计，分析客户集中度的水平、客户内部结构及变动趋势；
  （2）获取并查阅富创优越报告期内生产基地及产线的变化情况，判断报告
期内产能扩张趋势对客户集中度的影响；
  （3）选取同行业可比公司，对比分析前五大客户销售占比，评估富创优越
客户集中度是否与同行业公司存在重大差异；
  （4）查询公开研究数据，分析富创优越下游光模块行业的集中度情况，判
断富创优越客户集中度是否与下游行业集中度具有匹配性；
  （5）获取富创优越新客户开拓情况，分析富创优越未来通过拓展新客户、
新产品以降低客户集中度的措施及成效。
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
  富创优越客户集中度较高系自身所处行业特性、业务模式及产能扩张情况决
定，与同行业公司情况具有可比性，与下游行业集中度具有匹配性；富创优越已
积极开拓新客户并取得进展，报告期内第一大客户销售占比呈降低趋势，客户集
中度对富创优越持续经营能力不构成重大不利影响。
  （三）明确对富创优越向客户三销售收入真实性的核查方法、核查范围、核
查发现的异常及核查结论
  针对富创优越向客户三销售收入真实性，独立财务顾问、会计师执行了以下
核查：
  （1）对客户三进行实地走访与现场查看，确认了客户三的生产线、老化房
及主要客户驻厂、产品库存等情况；
                                       华懋科技审核问询函回复
   （2）核查了富创优越与客户三签订的框架合同、订单、发货签收记录等，
确认相关交易链条完整性及真实性；
   （3）扩大交易链条核查范围，追踪核查至客户三对其终端客户的销售合同、
销售订单，验证终端销售真实性；
   （4）核查了富创优越对客户三销售的回款凭证，确认资金流水对手方为客
户三，确认相关应收款项的期后回收情况；
   （5）取得富创优越销售明细表，分析对客户三销售产品的毛利率情况及关
联销售的公允性；
   （6）获取并检查了客户三向终端客户的销售数据，确认富创优越销售给客
户三的产品已实现较高比例的最终销售，交易链条完整、真实。
   经核查，独立财务顾问、会计师认为：
   富创优越向关联方客户三的销售业务真实，定价公允，相关交易具有必要的
商业实质和合理的商业逻辑，不存在通过关联交易虚增收入或进行利益输送的情
形。
   问题 12、关于标的公司采购和供应商
   根据重组报告书：（1）报告期内标的公司向前五大供应商采购占比分别为
和 55.44%，其亦是标的公司第一大客户，主要系合作模式决定；（2）报告期内
标的公司前五大供应商存在一定变动，对同一供应商的采购金额也存在一定波动；
（3）报告期内，标的公司部分原材料采用 BuyandSell 模式，即客户在采购部分原
材料后销售给标的公司，由标的公司进行加工制造后再向客户销售产成品的业务
模式。
   请公司披露：（1）报告期各期标的公司主要供应商基本情况（包括成立时
间、注册资本、经营情况、实际控制人等）、获取方式与合作历史、定价方式及
公允性；（2）报告期各期前五大供应商变动原因，同一供应商采购金额波动原
因、采购金额是否与供应商资产规模、业务规模相匹配；（3）报告期内同是客
                                                                       华懋科技审核问询函回复
 户和供应商的情况（包括名称、销售金额、销售内容、采购金额、采购内容、形
 成原因及合理性），供应商是否存在主要为标的公司提供服务、成立当年或次年
 即与标的公司合作、与标的公司及其关联方存在关联关系或其他利益安排等情形；
 （4）BuyandSell 模式是否符合行业惯例；列示标的公司该模式涉及的客户、报告
 期内采购金额、销售金额、收入确认金额、成本确认金额、毛利率，以及与其他
 模式毛利率差异情况及合理性。
      请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
      回复：
      一、报告期各期标的公司主要供应商基本情况（包括成立时间、注册资本、
 经营情况、实际控制人等）、获取方式与合作历史、定价方式及公允性；
      （一）报告期各期公司主要供应商基本情况、获取方式及合作历史
      富创优越采购分为自主采购、指定采购以及 Buy and Sell 三种模式。自主采购
 是在确保原材料的质量、交付和服务等符合要求的前提下，富创优越自主选择供
 应商进行采购；指定采购是由客户从技术方案上进行限定、指定具体的品牌或直
 接指定具体的供应商的部分原材料采购；Buy and Sell 模式是指客户在采购部分原
 材料后销售给富创优越，由富创优越进行加工制造后再向该客户销售产成品的业
 务模式。
      报告期内，各模式采购金额具体如下：
                                                                             单位：万元
       采购模式                2025 年度                   2024 年度              2023 年度
 Buy and Sell                 289,594.83                 180,169.24               82,517.93
 指定                           131,952.72                   76,405.32              29,816.83
 自主                            12,595.14                    9,497.58               5,843.66
          总计                  434,142.69                 266,072.15              118,178.42
      报告期内，自主采购模式下前五名供应商采购情况如下：
                                                                         单位：万元、%
                                                                            占采购总
 年度                  供应商名称                            采购内容              金额
                                                                             额比例
                                                                     华懋科技审核问询函回复
度        AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LTD.及               集成电路、其他电
         其关联企业                                          子料
         深圳科宏健科技有限公司                                    集成电路              717.98      0.17
         CHINA ELECTRONICS SHENZHEN COMPANY             电子元器件             651.99      0.15
                                                        辅材包材、电子元
         CYTECH SYSTEMS LIMITED                                           597.25      0.14
                                                        器件
                                      合计                              3,660.29        0.84
                                                        OEM 半成品、辅材
         SVI PUBLIC COMPANY LIMITED                                    1,279.81       0.48
                                                        包材等
         AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LTD.                集成电路、其他电
         及其关联企业                                         子料
年度
         FIVETECH SOLUTIONS INC.                        其他电子料              285.79     0.11
         深圳科宏健科技有限公司                                    辅材包材               226.25     0.09
                                      合计                               2,486.76       0.93
                                                        OEM 半成品、辅材
         SVI PUBLIC COMPANY LIMITED                                        198.97     0.17
                                                        包材等
         MILLI-TECH ELECTRONICS LIMITED                 其他电子料              148.66     0.13
年度       福建希恩凯电子有限公司                                    其他电子料              144.18     0.12
         ARROW ELECTRONICS CHINA LIMITED 及              集成电路、其他电
         其关联企业                                          子料
                                      合计                                   781.81     0.66
       报告期各期，客户指定供应商模式下前五名供应商采购情况如下：
                                                                            单位：万元、%
                                                                               占采购总
年度                供应商名称                         采购内容                 金额
                                                                                额比例
       深南电路股份有限公司及其关联
                                             PCB/FCB                  20,574.89       4.74
       企业
       WT Microelectronics CO.,              集成电路、晶振
       Limited 及其关联企业                        等
       WIN TREND ELECTRONIC
       TECHNOLOGY LTD
年度
       AVNET TECHNOLOGY HONG KONG            集成电路、电容
       LTD.及其关联企业                            等
       UNIMICRON TECHNOLOGY CORP.            PCB/FCB                   9,506.41       2.19
                               合计                                     72,857.02      16.78
       深南电路股份有限公司及其关联
                                             PCB/FCB                   17,298.89      6.50
年度     WT Microelectronics CO., Limited 及其   集成电路、晶振
       关联企业                                  等
                                                                    华懋科技审核问询函回复
                                              集成电路、电容、
        SINHO ELECTRONICS (HK) LIMITED                                  6,587.91      2.48
                                              晶振等
        XRIC TECHNOLOGY (HONG KONG)           晶振、集成电路
        CO.,LIMITED                           等
        WIN TREND ELECTRONIC
                                              集成电路                      5,347.01      2.01
        TECHNOLOGY LTD
                                合计                                     42,494.71     15.97
        深南电路股份有限公司及其关联
                                              PCB/FCB                   6,298.84      5.33
        企业
        LONG TRUMP INTERNATIONAL
                                              集成电路                      2,228.97      1.89
        CORPORATION
        XRIC TECHNOLOGY (HONG KONG)           晶振、集成电路
        CO.,LIMITED                           等
年度      WIN TREND ELECTRONIC
                                              集成电路                      1,949.94      1.65
        TECHNOLOGY LTD
        WT Microelectronics CO., Limited 及其   集成电路、晶振
        关联企业                                  等
                                合计                                     14,536.76     12.30
        报告期内，Buy and Sell 模式下前五名供应商采购情况如下：
                                                                         单位：万元、%
                                                                            占采购总
 年度                     供应商名称                            采购内容         金额
                                                                             额比例
                                                    集成电路、OEM 半
          客户一及其关联企业                                                280,718.28      64.66
                                                    成品、PCB/FCB 等
          光迅科技                                      OEM 半成品等         4,274.63       0.98
 年度
          客户四                                       集成电路等            1,265.75       0.29
          Ortel LLC                                 OEM 半成品等           699.81       0.16
                                      合计                           288,793.11      66.52
                                                    集成电路、OEM 半
          客户一及其关联企业                                                 174,559.75     65.61
                                                    成品、PCB/FCB 等
          光迅科技                                      OEM 半成品等          2,634.52      0.99
 年度                                                 结构组件、OEM 半
          Ortel LLC                                                     753.22      0.28
                                                    成品等
          Atop Corporation                          结构组件等               499.20      0.19
                                      合计                            180,112.73     67.69
                                                    集成电路、OEM 半
          客户一及其关联企业                                                  79,488.41     67.26
                                                    成品、PCB/FCB 等
          光迅科技                                                        1,218.03      1.03
 年度                                                 组件等
                                                    结构组件、OEM 半
          华工正源                                                        1,181.11      1.00
                                                    成品等
                                          华懋科技审核问询函回复
   Emcore Corporation             结构组件等     362.29     0.31
   深圳新飞通光电子技术有限公司                 集成电路等     145.34     0.12
                        合计                82,395.18   69.72
  报告期各期涉及 Buy and Sell 模式的供应商主要为客户一，Buy and Sell 模式下，
供应商即是客户，相关客户具体情况详见本审核问询函回复“问题 10、关于标
的公司收入”之“二、（二）结合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过
程、在手订单或框架协议等，分析富创优越收入的可持续性”之“1、主要客户
及其在产业链中的地位”的回复。
  （二）主要供应商基本情况、获取方式及合作历史
  除 Buy and Sell 模式外，其他采购模式下主要供应商情况如下：
                                                                                                           华懋科技审核问询函回复
                                                                                                           获取方式/定价    合作起始
   供应商名称               采购内容      成立时间          注册资本                          经营状况            实际控制人
                                                                                                             方式        时间
WT Microelectronics
                      集成电路、                   新台币 200       提供全球专业电子零组件通路服务的领导厂商，                          合作方指定、竞
CO., Limited 及其关                1998 年 7 月                                                  鄭文宗                      2020 年 7 月
                      晶振等                     亿元            2024 年度收入 9594 亿新台币。                           争性谈判
联企业
深南电路股份有                                                     专注于电子互联领域,拥有印制电路板、电子装           深天科技控
限公司及其关联               PCB/FCB   1984 年 7 月                  联、封装基板三项业务。2024 年度收入总额          股（深圳）有         合作方指定     2020 年
                                              万元
企业                                                          1,790,744.53 万元。                限公司
AVNET                                                       聚焦电子元器件分销领域，涵盖半导体、互连设
TECHNOLOGY            集成电路、
HONG KONG LTD.        电容等
及其关联企业                                                      未公开披露。
                                                            作为电子元器件分销企业，专注于电信、数据通
                                                            信等领域的产品分销与解决方案提供，涉及集成           Pangaea
PANGAEA (H.K.)        集成电路、                   港币 62.4 万                                     Connectivity
LIMITED               二极管                     元                                             Technology
                                                            本公司未单独披露 2024 年收入金额，母公司 2024    Limited
                                                            年度收入 21.282 亿港元。
                                                            主营业务聚焦连接器销售，连接器可能广泛应用
SINHO                 集成电路、
                                                            于笔记本电脑、汽车电子等相关电子设备领域。
                                                                                            信音电子（中
ELECTRONICS (HK)      电容、晶振     2014 年 11 月   未公开披露                                         国）股份有限         合作方指定     2021 年
LIMITED                                                     2024 年度营业收入未公开披露，母公司信音电子
                      等                                                                     公司
XRIC
TECHNOLOGY            晶振、集成                                 专业的电子元器件代理商，同时兼具芯片供应设
(HONGKONG) CO.,       电路等                                   计相关能力。2024 年度收入金额未公开披露。
LIMITED
LONG TRUMP                                                  电子类产品代理商，核心代理多个知名品牌的电
INTERNATIONAL         集成电路      1985 年 7 月    100 万美元                                       未公开披露          合作方指定     2021 年 6 月
                                                            池产品。未公开披露收入情况。
CORPORATION
WIN TREND                                                   专注于高速半导体芯片的研发、设计与生产。未
ELECTRONIC            集成电路      2013 年 1 月    600hkd                                        未公开披露          合作方指定     2020 年 6 月
                                                            公开披露收入情况。
TECHNOLOGY LTD
UNIMICRON                                     200 亿新台       全球 PCB 及 IC 封装载板领域的领军制造商，2024
TECHNOLOGY            PCB/FCB   1990 年 1 月                                                  分散持股           合作方指定     2020 年 6 月
                                              币             年度全年营收 35.94 亿美元
CORP.
                                                                                                             华懋科技审核问询函回复
                                                       从事电子元器件、工业自动化产品及相关解决方
MACNICA CYTECH
                                                       案的授权分销、供应链及技术服务，在全球芯片
LIMITED 及其关联       集成电路      1998 年 1 月    未公开披露                                         Macnica, Inc        自主采购    2020 年 12 月
                                                       分销领域占据重要地位。2025 年前三季度营收达
企业
ARROW                                                  电子元器件展开批发、进出口及相关配套业务，
ELECTRONICS        集成电路、                               涵盖电子产品、计算机、仪器仪表等品类。本公             Arrow
CHINA LIMITED 及    电容电阻                                司未单独披露收入金额，母公司 2025 年前三季度         Electronics, Inc.
其关联企业                                                  年合并营收达 77.13 亿美元
CHANGSHU GOLD                                          从事印刷线路板、柔性线路板的生产，产品聚焦
CIRCUIT                                    3,001 万美    高阶线路板、厚铜板及背板等，技术覆盖 HDI 等          金像电子股
                   PCB/FCB   2006 年 3 月                                                                      自主采购    2023 年 9 月
ELECTRONICS LTD.                           元           高端领域。本公司未单独披露收入金额，母公司             份有限公司
及其关联公司                                                 2024 年合并营收达 389.52 亿新台币。
HERACLES                                   100 万新加
                                                       主要业务活动包括电子产品和电子元件的批发
ELECTRONIC PTE.    集成电路      2003 年 2 月                贸易、电子设备制造相关的服务。本公司未单独             未公开披露               自主采购    2024 年 10 月
                                           坡元
LTD.                                                   披露收入金额。
                                                       主营汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制
APG                                                    系统、轮毂电机及线控底盘等。本公司未单独披             亚太机电集
MECHATRONICS       集成电路      2017 年 3 月    未公开披露                                                             自主采购    2021 年 10 月
                                                       露收入金额，母公司 2025 年前三季度年合并营收         团
HK LIMITED
                                                       达 39.73 亿美元
                                                       作为全球领先的一站式电子制造服务商，核心提
SVI PUBLIC         PCBA、包材                 21.53 亿泰                                      Poe Lot Hong
COMPANY LIMITED    辅料                      铢                                             Kam
                                                       务。24 年净销售额达 139.34 亿泰铢
TRUMP SUPER        电容电阻、
INVESTMENT                   1992 年 12 月   未公开披露       专注于投资控股业务。未公开披露收入情况。              未公开披露               自主采购    2023 年 1 月
                   电感
COMPANY LIMITED
                                                       电子组件分销及方案提供，核心是代理村田制作
CHIEF TECH         集成电路、                   1,000 万美                                      首科电子元
ELECTRONICS LTD.   电感电阻                    元                                             件有限公司
                                                       牌的电子元器件。未公开披露收入情况。
CHINA
ELECTRONICS                                334125 万元   集科技研发、工业制造、国际贸易于一体的综合
                   集成电路      1982 年 5 月                                                  彭秀珍                 自主采购    2024 年 3 月
SHENZHEN                                   人民币         性外向型企业。未公开披露收入情况。
COMPANY
                                                                                       华懋科技审核问询函回复
HONG YUEN
CIRCUIT                                           主要从事印刷电路板（PCB）、NAS、LED 等产品
                  PCB/FCB   2021 年 12 月   未公开披露                                未公开披露   合作方指定   2024 年 3 月
TECHNOLOGY CO.,                                   的进出口业务,未公开披露收入情况。
LIMITED.
SONT                                      未公开披    主要从事集成电路批发贸易的相关服务。未公
(HONGKONG)        集成电路      2017 年 4 月                                 未公开披露           自主采购    2023 年
TRADE LIMITED                             露       开披露收入情况。
          注：上述经营情况数据来自供应商官网、年报披露。
                                                            华懋科技审核问询函回复
          （三）定价方式及公允性
          富创优越在不同采购模式下的定价方式具体情况如下：
       无定价权，但在向客户销售相应产品时会以耗用的客户提供原材料成本为基础，
       采取成本加成的方式向客户报价。
       指定具体的供应商，在市场价格指导区间内，富创优越与供应商自主协商价格及
       其他合同条款。
       合作供应商，根据现场考核及供应商评定程序，将符合条件的供应商纳入自身供
       应链体系，实际采购时以现场评标、邮件报价等方式进行比价，经内部决策确定
       供应商。
         综上所述，富创优越基于市场基准价或向同品类物料其他供应商的平均报价
       作为参考价，与主要供应商协商定价，整体而言，富创优越的采购定价具备公允
       性。
          二、报告期各期前五大供应商变动原因，同一供应商采购金额波动原因、采
       购金额是否与供应商资产规模、业务规模相匹配；
          （一）报告期各期前五大供应商变动原因，同一供应商采购金额波动原因
          报告期内，富创优越向前五大原材料供应商采购情况及占当期原材料采购总
       额比例如下：
                                                                单位：万元、%
                                                                   占采购          是否
 年度                供应商名称                           采购内容       金额   总额比          显著
                                                                    例           变动
                                             集成电路、OEM 半成
       客户一及其关联企业                                           280,718.28   64.66   否
                                             品、PCB/FCB 等
       深南电路股份有限公司及其关联企业                      集成电路、晶振等       20,598.94    4.74   是
年度
       WT Microelectronics CO., Limited 及其   集成电路、二极管
       关联企业                                  等
                                                                   华懋科技审核问询函回复
         WIN TREND ELECTRONIC TECHNOLOGY LTD       集成电路            12,456.09     2.87   是
         AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LTD.及其关
                                                   集成电路、电容等        12,442.62     2.87   是
         联企业
                                    合计                            345,052.28    79.48
                                                   集成电路、OEM 半
         客户一及其关联企业                                                 174,559.75   65.61   否
                                                   成品、连接器等
         深南电路股份有限公司及其关联企业                          PCB/FCB          17,309.57    6.51   否
                                                   集成电路、二极管
         WT Microelectronics CO., Limited 及其关联企业                     7,353.43    2.76   是
年度                                                 集成电路、电容、
         SINHO ELECTRONICS (HK) LIMITED                              6,671.56    2.51   是
                                                   晶振等
         XRIC TECHNOLOGY (HONGKONG) CO.,
                                                   晶振、集成电路等          5,995.82    2.25
         LIMITED
                                    合计                             211,890.13   79.64
                                                   集成电路、
         客户一及其关联企业                                                  79,488.41   67.26   否
                                                   PCB/FCB、晶振等
         深南电路股份有限公司及其关联企业                          PCB/FCB           6,311.04    5.34   否
年度       XRIC TECHNOLOGY (HONGKONG) CO.,           晶振、场效应管、
         LIMITED                                   二极管等
         WIN TREND ELECTRONIC TECHNOLOGY LTD       集成电路              1,949.94    1.65   是
                                    合计                              92,147.15   77.98
             报告期内新增前五供应商如下：
           供应商名称              采购内容         采购模式                  新增背景情况
       WT Microelectronics   RENESAS 品
                                           自主采购、 WT 系 RENESAS 瑞萨电子的供应商，是
       CO., Limited 及其关联     牌的可编程电
                                           指定采购  800G 产品的主要原材料，采购量随 800G
       企业                    源管理芯片
                                                 产品出货量增加而增加；
       AVNET TECHNOLOGY                          及其关联企业的指定供应商，本期 800G
                             集成电路、电        自主采购、
       HONG KONG LTD.及其                          和 1.6T 产品出货量增加，导致 ST 品牌微
                             容等            指定采购
       关联企业                                      控单元(MCU)采购需求量增加，业务增长
                                                 导致本期采购额上涨
             报告期内跌出前五供应商情况如下：
           供应商名称              采购内容         采购模式              跌出前五原因情况
        SINHO                集成电路、晶
        ELECTRONICS (HK)                   指定采购          终端客户进行供应链调整
                             振等
        LIMITED
        LONG TRUMP
        INTERNATIONAL        集成电路          指定采购          终端客户进行供应链调整
        CORPORATION
        XRIC TECHNOLOGY      晶振、场效应
                                           指定采购          终端客户进行供应链调整
        (HONGKONG) CO.,      管、二极管等
                                                                   华懋科技审核问询函回复
         LIMITED
              富创优越报告期各期前五大供应商变动主要受产品结构、产品销量等变化影
         响，具有合理性。
              报告期内，主要供应商采购金额具体如下：
                                                                             单位：万元
                                      采购模                 2025 年度采      2024 年度采购 2023 年度采
    供应商名称                采购内容                      变动原因
                                          式                 购金额              金额     购金额
                      集成电路、OEM 半     Buy and
客户一及其关联企业                                        业务增长     280,718.28       174,559.75   79,488.41
                      成品、PCB/FCB 等   Sell
WT Microelectronics
                                     指定为
CO.,Limited 及其关联企     集成电路、晶振等                   业务增长      18,836.35         7,353.43    1,925.08
                                     主
业
深南电路股份有限公                            指定为
                      PCB/FCB                    业务增长      20,598.94        17,309.57    6,311.04
司及其关联企业                              主
AVNET TECHNOLOGY
                                     指定为
HONG KONG LTD.及其      集成电路、电容等                   业务增长      12,442.62         3,917.80    1,776.80
                                     主
关联企业
PANGAEA (H.K.)                 指定为
                      集成电路、二极管                   业务增长       4,137.32         1,098.51      35.81
LIMITED                        主
SINHO ELECTRONICS     集成电路、电容、 指定为               客户指定供
(HK) LIMITED          晶振等      主                 应商调整
XRIC TECHNOLOGY                      指定为         客户指定供
(HONGKONG)            晶振、集成电路等                              2,068.82         5,995.82    2,168.79
                                     主           应商调整
CO.,LIMITED
LONG TRUMP                                       客户停止
INTERNATIONAL         集成电路           指定                                       828.89     2,228.97
                                                 合作
CORPORATION
WIN TREND                            指定为
ELECTRONIC            集成电路                       业务增长      12,456.09         5,347.33    1,949.94
                                     主
TECHNOLOGY LTD
UNIMICRON                            指定为
                      PCB/FCB                    业务增长        9,506.41        4,622.92    1,867.74
TECHNOLOGY CORP.                     主
HONG YUEN CIRCUIT                    指定为
TECHNOLOGY CO.,       PCB/FCB                    业务增长        5,154.70        2,333.36    1,305.89
                                     主
LIMITED.
                                     Buy and
光迅科技                  OEM 半成品等                   业务增长        4,274.63        2,634.52    1,218.03
                                     Sell
SVI PUBLIC COMPANY    OEM 半成品、辅材     指定为         客户停止合
                                                                    -        1,279.81     198.97
LIMITED               包材等            主           作
MACNICA CYTECH
                      集成电路、二极管       指定为         客户指定供
LIMITED 及其关联企                                               9,070.93       4,871.20       33.98
                      等              主           应商调整
业
              富创优越报告期各期前五名供应商采购额变动原因系：一是下游市场需求提
         升，富创优越光通信产品、铜缆连接器产品出货量增加，相应的原材料采购量增
                                                                   华懋科技审核问询函回复
加；二是部分客户指定供应商受客户变更技术方案等因素影响，富创优越采购额
相应变动。
     （二）采购金额是否与供应商资产规模、业务规模相匹配
     主要供应商资产规模、业务规模情况如下：
          供应商名称                          资产规模                     业务规模
                                     截至 2025 年 9 月 30   垂直一体化的工程材料和光电子器
客户一及其关联企业                            日，公司总资产为           件制造商。2025 财年营业收入 58.10
                                     截至 2025 年 12 月     全球领先的半导体电子元器件分销
WT Microelectronics CO., Limited 及
其关联企业
                                     为 125.8 亿美元        2025 年度收入 298.9 亿美元
                                                        该公司专注于电子互联领域，拥有
                                     截至 2025 年 12 月
深南电路股份有限公司及其关                                           印制电路板、电子装联、封装基板
联企业                                                     三项业务。2025 年度收入总额
                                     达 305.83 亿元
                                                        该公司聚焦电子元器件分销领域，
                                     安富利集团 2025 财       涵盖半导体、互连设备、无源器件
AVNET TECHNOLOGY HONG
                                     年末总资产为 941.2       及机电部件等产品。2025 财年中国
KONG LTD.及其关联企业
                                     亿港元                （含香港）区域的营收达 35.21 亿美
                                                        元，占集团该财年总营收的 15.86%
                                                        作为电子元器件分销企业，专注于
                                                        电信、数据通信等领域的产品分销
                                     未公开披露资产规           与解决方案提供，涉及集成电路、
PANGAEA (H.K.) LIMITED
                                     模                  激光器、放大器、光模块等多种元
                                                        器件。2025 年业绩数据收入 21.28
                                                        亿港元
                                                        主营业务聚焦连接器销售，连接器
                                     截至 2025 年 12 月
SINHO ELECTRONICS (HK)                                  可能广泛应用于笔记本电脑、汽车
LIMITED                                                 电子等相关电子设备领域。2025 年
                                     总额为 9.91 亿港元
                                                        度营业收入为 37.65 亿港元
                                                        专业的电子元器件代理商，同时兼
                                                        具芯片供应设计相关能力。2025 年
XRIC TECHNOLOGY (HONGKONG)                              度收入金额未公开披露。主要代理
                                     未公开披露
CO., LIMITED                                            骊创、TI（德州仪器）、ADI（亚德
                                                        诺半导体）、MAXIM（美信）、ST
                                                        （意法半导体）等品牌
                                                        电子类产品代理商，核心代理多个
                                                        知名品牌的电池产品。未公开披露
                                                        收入情况。其代理的品牌集中在半
                                                        导体和电池两大核心领域，半导体
LONG TRUMP INTERNATIONAL
                                     未公开披露              类主要代理 ON Semiconductor（安森
CORPORATION
                                                        美半导体）、Rochester Electronics（罗
                                                        彻斯特电子）等，电池类主要代理
                                                        Maxell（万胜）、JHT、Mitsubishi（三
                                                        菱）等品牌
WIN TREND ELECTRONIC                 未公开披露              是一家专注于特定品类和市场的电
                                                             华懋科技审核问询函回复
 TECHNOLOGY LTD                                  子元器件分销商（MPS 品牌），专
                                                 注于高速半导体芯片的研发、设计
                                                 与生产。未公开披露收入情况。主
                                                 要代理 MPS、NVIDIA Networking、Credo
                                                 等高性能模拟半导体领域的头部企
                                                 业
                                                 以 IC 载板为核心，主营：IC 载板
                              截至 2025 年 12 月     （ABF）、HDI 板、软硬结合板、传
 UNIMICRON TECHNOLOGY CORP.   31 日 2,557.9 亿元    统 PCB、测试系统，全球 ABF 市占
                              新台币                率第一，2025 年度收入 1,312.4 亿
                                                 元新台币
                                                 主要从事 NAS、LED、印刷电路板
 HONG YUEN CIRCUIT
                              未公开披露              （PCB）等产品的进出口业务，未公
 TECHNOLOGY CO., LIMITED.
                                                 开披露收入情况
                                                 亚太区（大中华+东南亚+印度）领
                              截至 2025 年 3 月 31   先的电子元器件增值分销商，以技
 MACNICA CYTECH LIMITED       日总资产约 420 亿        术驱动+需求创造+供应链服务为核
                              美元                 心模式。截至 2025 年 3 月 31 日，营
                                                 收约 80 亿美元
                                                 全球领先的光电子器件、模块与子
                              截至 2025 年末，公       系统研发、生产、销售及技术服务
 光迅科技                         司总资产为 163.43       提供商，覆盖光芯片→器件→模块
                              亿元人民币              →子系统全产业链，2025 年度收入
       上述供应商均系光通信电子元器件密切相关产业链供应商，报告期内富创优
 越主要供应商采购金额与各供应商资产规模、业务规模相匹配。
       三、报告期内同是客户和供应商的情况（包括名称、销售金额、销售内容、
 采购金额、采购内容、形成原因及合理性），供应商是否存在主要为标的公司提
 供服务、成立当年或次年即与标的公司合作、与标的公司及其关联方存在关联关
 系或其他利益安排等情形；
       （一）报告期内同是客户和供应商的情况（包括名称、销售金额、销售内容、
 采购金额、采购内容、形成原因及合理性）
       富创优越向报告期内同是客户和供应商的公司销售采购情况如下：
                                                                     单位：万元
期间     公司名称         销售内容           收入金额               采购内容              采购金额
       客户一及
                                                 集成电路、OEM 半成品、
       其关联企       光通信产品             386,109.80                 280,718.28
                                                 PCB/FCB 等
年度                                               OEM 半成品、PCBA、电
       光迅科技       光通信产品               9,802.73                           4,274.63
                                                 子料结构件
       华工正源       光通信产品               1,974.79   OEM 半成品、PCBA、电          1,834.64
                                                   华懋科技审核问询函回复
                                           子料结构件
        客户四及
                                           集成电路、电子料结构
        其关联企        光通信产品     3,991.50                      1,278.77
                                           件、PCB/FCB 等
        业
                    光通信产品、
                                           集成电路、OEM 半成品、
        其他客户        其他类产品销   11,943.33                      2,483.67
                                           PCB/FCB 等
                    售
        客户一及
                                           集成电路、OEM 半成
        其关联企        光通信产品     272,394.98                    174,559.75
                                           品、PCB/FCB 等
        业
                                           OEM 半成品、PCBA、电
        光迅科技        光通信产品       4,440.07                      2,634.52
                                           子料结构件
        Ortel LLC               3,800.25                       753.22
年度                  售                      品、PCB/FCB 等
                                           OEM 半成品、PCBA、电
        华工正源        光通信产品       1,743.12                      1,666.04
                                           子料结构件
                    光通信产品、
                                           集成电路、OEM 半成
        其他客户        其他类产品销        965.28                       555.71
                                           品、PCB/FCB 等
                    售
        客户一及
                                           集成电路、OEM 半成
        其关联企        光通信产品     108,416.65                     79,488.41
                                           品、PCB/FCB 等
        业
                                           OEM 半成品、PCBA、电
        光迅科技        光通信产品       2,142.47                      1,218.03
                                           子料结构件
        华工正源        光通信产品       1,729.95                      1,181.11
年度                                         子料结构件
                                           集成电路、OEM 半成
        Ortel LLC   光通信产品       1,508.16                         24.64
                                           品、PCB/FCB 等
              光通信产品、
                                       集成电路、OEM 半成
        其他客户  其他类产品销          1,415.48                         605.74
                                       品、PCB/FCB 等
              售
       注 1：收入均为总额法收入，未考虑 Buy and Sell 模式净额法抵消；
       注 2：其他客户因收入金额较小合并列示。
       形成同是客户和供应商的情况系因为客户出于对供应链安全、信息知识产权
 保护的需要，要求富创优越向其或其指定的供应商购买核心材料和元器件。
       （二）供应商是否存在主要为富创优越提供服务、成立当年或次年即与富创
 优越合作、与富创优越及其关联方存在关联关系或其他利益安排等情形
       根据公开信息查阅，报告期内同是客户和供应商的公司不存在主要或者单一
 为富创优越提供服务及产品的情况，不存在成立当年或次年即与富创优越合作的
 情况,也不存在与富创优越及其关联方存在关联关系或其他利益安排的情形。
                                                           华懋科技审核问询函回复
     四、Buy and Sell 模式是否符合行业惯例；列示标的公司该模式涉及的客户、
报告期内采购金额、销售金额、收入确认金额、成本确认金额、毛利率，以及与
其他模式毛利率差异情况及合理性。
     （一）Buy and Sell 模式符合行业惯例
     Buy and Sell 模式主要为满足客户对技术方案保密性、供应及时性及稳定性的
需求，是国际大型品牌厂商普遍采用的交易模式，符合电子产品制造等多个相关
行业的惯例，如富士康等电子制造头部企业、可比公司中雅葆轩、光弘科技也部
分采用了 Buy and Sell 模式。
序号    公司名称                 主营业务及向同一客户既有销售又有采购情况
                该公司专注于电子产品研发、生产和销售，主要为客户提供专业的 PCBA
                电子制造服务。2020 年下半年 IC 受全球资源供需关系不平衡因素影响，
                出现市场短缺，为确保生产不受供应短缺影响，客户 1 利用自身优势向
                境外大型供应商集中采购 IC，然后根据其对 PCBA 控制板的需求计划提前
                将 IC 转卖给雅葆轩，雅葆轩生产完成后再将含 IC 价值的 PCBA 控制板销
                售给客户 1，即 Buy and Sell 模式。
                该公司从事电子制造服务(EMS)领域，核心业务覆盖消费电子类、汽车电
                子类、网络通讯类等电子产品的半成品及成品组装，并为客户提供制程
                技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整的电子制
                造服务(EMS)。对于客供料模式部分业务，客户会根据其生产设计自行采
                购关键、核心物料，并由公司准备辅料以便完成生产，即主要物料成本
                由客户承担；将从客户处采购的物料成本已按净额法调整。
     综上，Buy and Sell 模式符合行业惯例。
     （二）列示富创优越该模式涉及的客户、报告期内采购金额、销售金额、收
入确认金额、成本确认金额、毛利率
     报告期内，Buy and Sell 模式涉及客户具体情况如下：
                                                                 单位：万元、%
客户名
  称  总额法营 总额法营业 净额法抵消 抵消后营业 抵消后营
                                                            毛利率 采购金额
      业收入        成本           金额          收入        业成本
客户一
及其关 386,109.80 357,604.06 - 255,245.72 130,864.08 102,358.34 21.78 280,718.28
联企业
光迅科
技
其他客
户
 合计 413,822.16 381,068.69 - 262,747.99 151,074.16 118,320.70   21.68 289,594.83
                                                                         华懋科技审核问询函回复
                                                                               单位：万元、%
客户名称 总额法营业 总额法营业 净额法 抵消后营业 抵消后营业
                                                              毛利率 采购金额
       收入         成本           抵消          收入        成本
客户一及
其关联企  272,394.98 247,495.39 -175,956.47    96,438.50 71,538.91 25.82 174,559.75
业
光迅科技          4,440.07      4,017.20    -2,288.71       2,151.36    1,728.49   19.66    2,634.52
Ortel LLC     3,800.25      3,415.83    -2,064.65       1,735.60    1,351.17   22.15     753.22
华工正源          1,743.12      1,863.63    -1,642.25        100.87      221.38 -119.48     1,666.04
其他客户           965.28       1,084.08     -427.01         538.27      657.07    -22.07    555.71
  合计        283,343.69    257,876.12 -182,379.10      100,964.59   75,497.02   25.22 180,169.24
                                                                               单位：万元、%
客户名称 总额法营业 总额法营业 净额法 抵消后营业 抵消后营业
                                                             毛利率 采购金额
       收入        成本          抵消           收入        成本
客户一及
其关联企  108,416.65 97,544.77 -66,760.52     41,656.13 30,784.24 26.10 79,488.41
业
光迅科技           2,142.47      2,531.17   -1,783.25         359.21      747.92 -108.21    1,218.03
华工正源           1,729.95      2,236.76   -1,391.66         338.29      845.10 -149.81    1,181.11
Ortel LLC      1,508.16      1,129.21     -190.59       1,317.57      938.63    28.76     24.64
其他客户           1,415.48      1,134.47     -394.58       1,020.90      739.89    27.53    605.74
  合计         115,212.71    104,576.38 -70,520.60       44,692.12   34,055.79    23.80 82,517.93
  注：客户光迅科技、华工正源销售产品结构 2023 年度主要为低毛利产品；后期逐渐
转变为高毛利产品 400G、800G，因此毛利率逐年升高
     富创优越 Buy and Sell 业务模式整体以及主要客户客户一及其关联企业报告
期内毛利率比较稳定，总体采购金额与销售金额相匹配。
     （三）与其他模式毛利率差异情况及合理性
     报告期内，富创优越 Buy and Sell 业务模式下的客户，除 Ortel LLC 和 Emcore
系 CATV（Community Antenna Television，社区天线电视）客户外，其他均为光通信
产品客户。光通信产品客户中，Buy and Sell 业务模式和其他模式下主营业务收入
和毛利率比对如下：
                                                              华懋科技审核问询函回复
                                                                  单位：万元、%
业务类型
          主营业务收入         毛利率     主营业务收入              毛利率     主营业务收入        毛利率
Buy and
Sell 模式
其他模式         6,421.59    23.08         6,253.95      17.36      2,983.54    16.22
  合计       154,173.16    21.90       103,624.44      25.05     44,143.45    24.72
    Buy and Sell 业务模式下销售毛利率对比其他模式销售毛利率较高，原因系其
他模式销售收入与销售成本金额中包含全部材料费，Buy and Sell 模式中销售收入
与销售成本采用净额法确认，金额中不包含 Buy and Sell 采购模式中采购的核心元
器件材料成本；因此净额法抵消后 Buy and Sell 业务模式销售毛利率总体上高于其
他模式销售毛利率。
年度，主要受客户业务模式变化影响，当期由其他业务模式转换为 Buy and Sell
模式的迅特通信和武汉钧恒两家客户毛利率相对较低，迅特通信以 100G 及 100G
以下速率为主，武汉钧恒以 400G 和 100G 以下速率为主，毛利率均低于 800G、
    五、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见
    （一）核查程序
    针对上述问题，中介机构主要履行了以下核查程序：
购内容、金额，向主要供应商执行函证和实地走访程序，确认富创优越向供应商
采购的真实性和准确性，分析富创优越前五大供应商及同一供应商采购金额变动
原因。
息、主营业务及股权情况，以确认是否与富创优越存在关联关系；走访富创优越
报告期内主要供应商，了解富创优越与各主要供应商的经营情况、合作渊源及报
告期内的合作情况。
                                             华懋科技审核问询函回复
的采购方式和对应的采购审批程序；获取采购明细表，统计关联交易与非关联交
易的采购内容、金额、价格，针对同一物资，分析关联交易与非关联交易价格是
否存在差异。
是否与富创优越存在关联关系、主要客户与供应商之间是否存在关联关系；取得
主要供应商关于与富创优越及富创优越最近三年主要客户无关联关系的说明。
   （二）核查结论
   经核查，独立财务顾问、会计师认为：
他采购模式下的供应商均主要为各类电子元器件生产商或代理商；富创优越基于
市场基准价或向同品类物料其他供应商的平均报价作为参考价，与主要供应商协
商定价，定价方式具有公允性；
富创优越光通信产品、铜缆连接器产品出货量增加，相应的原材料采购量增加；
二是部分客户指定供应商受客户变更技术方案等因素影响，富创优越采购额相应
变动；主要供应商采购金额与供应商资产规模、业务规模相匹配；
优越合作、与富创优越及其关联方存在关联关系或其他利益安排等情形；
率存在差异具有合理性。
   问题 13、关于标的公司成本与毛利率
   根据重组报告书：（1）报告期内标的公司的主营业务成本分别为 41,263.13
万元、90,734.0 万元和 48,724.54 万元，直接材料占比分别为 74.43%、82.19%和 83.86%；
（2）报告期内标的公司产量增长明显快于能源耗用增长；（3）报告期内标的公
司主营业务毛利率分别为 22.57%、23.97%和 21.52%，各业务毛利率差异较大，铜
缆连接器产品、海事通信产品和其他产品毛利率波动较大。
   请公司披露：（1）标的公司的成本结构与同行业可比公司的对比情况及差
                                                 华懋科技审核问询函回复
异原因，各类成本变动情况及原因，与收入变化的匹配性；（2）报告期内投入
的主要原材料与产成品的匹配关系，主要原材料在报告期内采购数量、消耗量与
产品产量、销售等结转数量、存货数量的匹配关系，各期投入产出比是否存在异
常；（3）主要原材料采购价格依据，采购单价与可比公司、公开市场报价的差
异，分析主营业务成本结转的准确性；（4）结合报告期内单位能源消耗数量变
动情况，分析能源消耗与标的公司产量的匹配性；直接人工与生产人员数量、生
产工时、人均薪酬的匹配性；制造费用中折旧费用与生产设备的匹配性；（5）
区分不同业务，结合单位收入、单位成本变动情况，分析毛利率波动原因及合理
性；（6）标的公司各业务毛利率存在较大差异的原因，是否与从事业务内容相
匹配，是否与可比公司同类产品毛利率可比。
     请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
     回复：
     一、标的公司的成本结构与同行业可比公司的对比情况及差异原因，各类成
本变动情况及原因，与收入变化的匹配性
     （一）富创优越的成本结构与同行业可比公司的对比情况及差异原因
     富创优越的成本结构与同行业可比公司的对比情况如下：
     公司名称
              直接材料             直接人工                 制造费用
光弘科技             59.56%             17.32%              23.14%
易德龙              72.85%              未披露                未披露
雅葆轩              未披露                 未披露                未披露
一博科技             55.61%             14.19%              30.20%
平均               62.67%             15.76%              26.67%
富创优越             82.22%                  9.72%             8.06%
     公司名称
              直接材料             直接人工                 制造费用
光弘科技             57.55%              24.15%             18.29%
易德龙              76.48%              未披露                未披露
雅葆轩              未披露                 未披露                未披露
一博科技             63.47%              12.49%             24.04%
                                                      华懋科技审核问询函回复
平均                    65.83%              18.32%             21.16%
富创优越                  82.19%                  9.19%             8.62%
     公司名称
                 直接材料               直接人工                 制造费用
光弘科技                  55.75%              26.07%             18.18%
易德龙                   79.48%              未披露                未披露
雅葆轩                  未披露                  未披露                未披露
一博科技                  66.14%              11.55%             22.31%
平均                    67.12%              18.81%             20.24%
富创优越                  74.43%              11.77%             13.80%
  注：雅葆轩年度报告未披露其成本构成情况；易德龙年度报告未披露直接人工和制造费
用占比情况；一博科技数据为其 PCBA 制造服务数据。
     报告期内，富创优越成本结构中直接材料占比较高，可比公司中易德龙与富
创优越相近，此外，雅葆轩在《关于对北京证券交易所 2023 年年报问询函回复
的公告》中披露，其 2023 年度自供料模式收入占比 96.97%，自供料模式下由其
采购原材料后进行生产销售，生产成本结构中包含料、工、费，且直接材料占比
较高；
     一博科技在其《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中披露，2020
年-2022 年 PCBA 制造服务中，直接材料占比分别为 74.60%、72.31%和 71.33%，与
富创优越 2023 年接近。
     富创优越生产模式包括代工代料、代工部分代料、纯代工等，采购模式包括
Buy and Sell、指定和自主采购，原材料是成本结构中的主要组成部分，包括芯片
等电子元器件、PCB 板等原材料，以及各类辅料、包装物等；此外随着光模块由
速率越高，其 PCB 板、集成电路等主要原材料的工艺复杂度与技术要求较高，
采购价格也越高，因而 2024 年度直接材料占比同比增长。
     综上所述，富创优越与可比公司成本结构受采购模式、生产模式、产品结构
等因素影响存在差异，具有合理性。
     （二）各类成本变动情况及原因，与收入变化的匹配性
     报告期内，富创优越主营业务成本按直接材料、直接人工及制造费用构成情
                                                          华懋科技审核问询函回复
况如下：
                                                                单位：万元、%
 项 目
          金额           占比          金额           占比        金额            占比
直接材料   121,519.50         82.22    74,575.63      82.19    30,712.34      74.43
直接人工    14,368.52          9.72     8,338.74       9.19     4,855.26      11.77
制造费用    11,906.64          8.06     7,819.63       8.62     5,695.53      13.80
 合计    147,794.66        100.00    90,734.00     100.00    41,263.13     100.00
   报告期内，富创优越主营业务成本以直接材料为主，报告期各期直接材料金
额分别为 30,712.34 万元、74,575.63 万元和 121,519.50 万元，占主营业务成本比
例分别为 74.43%、82.19%和 82.22%。2024 年度及 2025 年度，直接材料占比上升，
主要是 100G、200G 产品销售比例下降，400G、800G 产品销售比例上升，速率越
高，其 PCB 板、集成电路等主要原材料的工艺复杂度与技术要求较高，采购价
格提升。
   报告期内，富创优越主营业务成本中直接材料、直接人工及制造费用占营业
收入的比例如下：
                                                                单位：万元、%
 项目                 占营业收                       占营业收                    占营业收
          金额                      金额                      金额
                    入的比例                       入的比例                    入的比例
直接材料   121,519.50        62.58    74,575.63      60.60    30,712.34       53.86
直接人工    14,368.52         7.40     8,338.74       6.78     4,855.26        8.51
制造费用    11,906.64         6.13     7,819.63       6.35     5,695.53        9.99
 合计    147,794.66        76.11    90,734.00      73.73    41,263.13       72.36
   富创优越主营业务成本中，直接材料包括芯片等电子元器件、PCB 板等原材
料，以及各类辅料、包装物等；制造费用主要包括能源消耗、生产用设备的折旧
及维修检测费等费用。
   报告期各期，富创优越主营业务成本与主营业务收入变动趋势一致，受益于
产销量提升带来的规模效应，富创优越直接人工、制造费用占主营业务成本的比
例逐年下降，占营业收入的比例亦逐年下降。
   综上所述，富创优越成本结构与同行业可比公司存在差异，具有合理性，各
                                                                       华懋科技审核问询函回复
类成本变动原因合理，与收入变化相匹配。
    二、报告期内投入的主要原材料与产成品的匹配关系，主要原材料在报告期
内采购数量、消耗量与产品产量、销售等结转数量、存货数量的匹配关系，各期
投入产出比是否存在异常
    报告期内，富创优越原材料采购金额及占当期原材料采购总额比例情况如下：
                                                                                 单位：万元、%
     项目
              采购金额            占比        采购金额               占比          采购金额               占比
集成电路          348,403.92       80.25      211,513.28        79.49          91,185.54        77.16
PCB/FCB           46,467.87    10.70       27,622.93        10.38          12,458.71        10.54
电子元器件             21,591.96     4.97       13,595.21         5.11              7,764.28      6.57
配件包材              11,536.94     2.66         8,109.49        3.05              5,508.09      4.66
PCBA 半成品/成
品
     合计       434,142.69      100.00      266,072.15       100.00         118,178.42       100.00
    注：采购金额未考虑净额法抵消。
    报告期内，富创优越采购的主要原材料包括集成电路和 PCB/FCB，合计占当
期原材料采购总额比例分别为 87.70%、89.97%和 90.95%。
    （一）集成电路
    富创优越光通信产品集成了多种不同功能的集成电路，包括数字信号处理器
（DSP）、MCU（微控单元）以及电源管理类的芯片等，此外，高速铜缆连接器
产品、海事通信甚高频无线电通讯机（VHF）等同样集成了多种不同功能的集成
电路。
    报告期内，富创优越投入的集成电路与产成品之间的对应关系如下：
                                                                           单位：万个、万片
             项目                        2025 年度              2024 年度                 2023 年度
原材料采购数量①                                 17,283.43                  9,256.48              4,338.45
生产领用原材料数量（采购）②                           16,112.98                  9,083.25              5,079.06
领用数量/采购数量③=②/①                                   93.23%              98.13%               117.07%
生产领用原材料数量（客供）④                           14,963.87                  7,272.90              2,757.86
生产领用原材料数量合计（客供+采
购）⑤
                                                  华懋科技审核问询函回复
产成品产量⑥                       3,457.98          2,142.39      1,210.20
产成品销量⑦                       3,412.12          2,103.62      1,176.72
产销率⑧=⑦/⑥                           98.67%       98.19%        97.23%
产品测试验证等杂项                          -17.40         -4.64         -8.78
产成品存量                              147.46       118.99         84.87
产成品投入产出比⑨=⑤/⑥                        8.99         7.63          6.48
  注 1：生产领用原材料数量（采购）指，富创优越实际购买并领用的原材料数量；
  注 2：生产领用原材料数量（客供）指，富创优越的纯代工或代工部分代料客户提供，
富创优越领用的原材料数量；
  注 3：因产成品产量未区分纯代工、代工代料等模式，因而计算产成品投入产出比时，
富创优越生产领用原料数量为领用采购入库的原材料和客供的原材料，下同；
  注 4：产成品存量包含库存存量和发出商品数量，下同。
   报告期各期，富创优越主要原材料集成电路生产领用数量/采购数量分别为
   报告期各期，富创优越产成品对集成电路的投入产出比分别为 6.48、7.63 和
   （二）PCB/FCB
   报告期内，富创优越投入的主要原材料 PCB/FCB 与产成品之间的对应关系如
下：
                                                      单位：万个、万片
         项目             2025 年度             2024 年度       2023 年度
原材采购料数量①                     1,784.97          1,002.46       533.47
生产领用原材料数量（采购）②               1,689.23           958.26        598.56
领用数量/采购数量③=②/①                     94.64%       95.59%       112.20%
生产领用原材料数量（客供）④               1,920.58          1,427.63       803.29
生产领用原材料数量合计（客供+
采购）⑤
产成品产量⑥                       3,457.98          2,142.39      1,210.20
产成品销量⑦                       3,412.12          2,103.62      1,176.72
产销率⑧=⑦/⑥                           98.67%       98.19%        97.23%
产品测试验证等杂项                          -17.40         -4.64         -8.78
产成品存量                              147.46       118.99         84.87
                                                                            华懋科技审核问询函回复
产成品投入产出比⑨=⑤/⑥                                         1.04                  1.11                 1.16
     报告期各期，富创优越主要原材料 PCB/FCB 生产领用数量/采购数量分别为
     报告期各期，富创优越产成品对 PCB/FCB 的投入产出比分别为 1.16、1.11 和
部分产品需要多个 PCB 板，因而产成品对 PCB/FCB 的投入产出比大于 1，主要原
材料 PCB/FCB 与产成品相匹配。
     三、主要原材料采购价格依据，采购单价与可比公司、公开市场报价的差异，
分析主营业务成本结转的准确性
     （一）主要原材料采购价格依据，采购单价与可比公司、公开市场报价的差
异
     报告期内，富创优越采购的主要原材料包括集成电路和 PCB/FCB，合计占当
期原材料采购总额比例分别为 87.70%、89.97%和 89.01%。
     报告期内，富创优越主要原材料集成电路和 PCB/FCB，不同采购模式下的金
额和占比如下：
                                                                                         单位：万元
          项目
                           采购金额         占比           采购金额          占比         采购金额             占比
           Buy and Sell   280,379.61    80.48%       173,704.03    82.12%      78,761.26       86.38%
集成         指定              64,052.40    18.38%        36,285.02    17.15%      11,093.25       12.17%
电路         自主               3,971.92     1.14%         1,524.23     0.72%          1,329.06     1.46%
           合计             348,403.92   100.00%       211,513.28   100.00%      91,183.57      100.00%
           Buy and Sell       610.17     1.31%            70.10     0.25%           450.38      3.61%
           指定              45,461.95    97.84%        27,342.16    98.98%      11,850.56       95.12%
PCB/FCB
           自主                 395.75     0.85%          210.67      0.76%           157.77      1.27%
           合计              46,467.87   100.00%        27,622.93   100.00%      12,458.71      100.00%
     报告期内，富创优越主要原材料集成电路和 PCB/FCB，主要通过 Buy and Sell
模式和指定采购模式采购。报告期内，富创优越主要原材料集成电路 Buy and Sell
                                                     华懋科技审核问询函回复
采购和指定采购合计占比分别为 98.54%、99.28%和 98.86%；PCB/FCB 指定采购和
Buy and Sell 采购合计占比分别为 98.73%、99.24%和 99.15%，占比较大。
    Buy and Sell 模式下，富创优越从客户处采购原材料，加工制造后再出售给客
户，该部分原材料的价格由客户确定；指定采购模式下，客户从技术方案上进行
限定，或指定具体的品牌，或直接指定具体的供应商，并限制一个价格区间，富
创优越在价格区间内进行采购。
    自主采购模式下，在确保原材料的质量、交付和服务等符合要求的前提下，
富创优越自主选择供应商进行采购。采购中心通过线上网站、展会等方式选取候
选供应商，并主要通过招投标方式，现场评标或邮件报价方式进行比价，经采购
决策委员会批复选定供应商。
    报告期各期，富创优越主要原材料不同采购模式下采购均价如下：
                                                            单位：元/个
  物料类别        采购模式        2025 年度              2024 年度      2023 年度
           Buy and Sell               132.30       132.45        60.94
           指定                           4.63         4.82         3.98
集成电路
           自主                           2.96         3.63         5.07
           合计                          20.16        22.85        21.02
           Buy and Sell                11.32         1.29        13.22
           指定                          27.29        30.74        25.24
PCB/FCB
           自主                           6.05         3.58         5.28
           合计                          26.03        27.56        23.35
  注：2024 年度，Buy and Sell 模式下 PCB/FCB 采购单价相对较低，主要系该年度 PCB/FCB
通过 Buy and Sell 模式采购占比仅为 0.25%，采购规模较小，且多为低速率光模块使用。
    集成电路的价格主要由其制造的集成度、技术复杂性、专用性与通用性等因
素决定。报告期内，富创优越自主采购和指定采购价格低于 Buy and Sell 模式，主
要是 Buy and Sell 下的集成电路通常是客户专用，由客户与芯片原厂联合定制开发，
集成度、技术复杂性高、研发及验证成本高，因而价格也相对较高，自主采购的
集成电路通常是通用型器件，规格标准化、集成度较低、应用范围广，因而价格
较低。
                                华懋科技审核问询函回复
  报告期内，Buy and Sell 模式是富创优越集成电路采购占比最大的模式，其采
购单价呈上升趋势，主要是随着光模块产品的技术迭代升级，集成电路的技术复
杂性等越来越高，采购价格也随之上涨。
  PCB 板的价格主要由工艺复杂度、可靠性与技术指标要求等因素决定，指定
模式下的 PCB 板，通常工艺复杂度、层数和材料、可靠性及技术指标要求更高，
同时涉及客户的专利与核心知识产权，因而价格相对较高；而由富创优越自主采
购的 PCB 板，一般用于工艺与技术要求较低的产品，工艺难度、材料要求、制
造精度都较为常规，因而价格也相对较低。
  报告期内，指定模式是富创优越 PCB 板采购占比最大的模式，其采购单价
呈上升趋势，主要是随着光模块产品的技术迭代升级，PCB 板的工艺复杂度等越
来越高，采购价格也随之上涨。
  综上所述，富创优越主要原材料采购价格主要由客户指定或限制价格区间，
无可比公司、公开市场报价可参考。
  （二）分析主营业务成本结转的准确性
  富创优越采用 Oracle 信息化系统自动核算存货的进销存，销售产品时，系统
会采用同种产品的加权平均的原则进行计价，相应结转主营业务成本，富创优越
的进销存业务系统与富创优越的财务核算系统关联，富创优越成本结转的会计处
理分录由系统自动生成。
  富创优越根据生产计划安排生产活动，按照各生产环节和产品类型归集生产
成本。生产成本主要包含材料成本、直接人工及制造费用。原材料领用采取月末
一次加权平均法计价，材料领用后计入“生产成本-直接材料”，按照生产工单
实际耗用情况进行分配；直接人工系生产工人的薪酬支出，包括工资、福利、社
保、公积金等，按照不同工单耗用的工时进行归集。制造费用主要核算生产管理
人员的薪酬、固定资产的折旧费、动力费等，生产车间固定资产折旧费，按照不
同工单耗用的工时进行归集；富创优越按照工时占比分配归集除固定资产折旧费
外的其他制造费用。库存商品在销售发出时采用月末一次加权平均法结转至发出
商品，待满足收入确认条件后结转至营业成本。
  报告期内，富创优越主营业务成本按产品类型构成情况如下：
                                                                   华懋科技审核问询函回复
                                                                           单位：万元、%
  项 目
                 金额        比例               金额          比例            金额            比例
光通信产品         120,414.76       81.47        77,670.57     85.60       33,230.72       80.53
铜缆连接器产品        16,273.25       11.01         5,372.67      5.92            225.97      0.55
海事通信产品          6,662.96        4.51         5,740.41      6.33        6,922.84       16.78
其他产品            4,443.69        3.01         1,950.35      2.15            883.61      2.14
   合计         147,794.66      100.00        90,734.00    100.00       41,263.13      100.00
  报告期内，富创优越各产品中，光通信产品是富创优越主营业务成本的主要
构成部分，报告期内占比分别为 80.53%、85.60%和 81.47%，因此就光通信产品主
营业务成本的结转进行分析。
  报告期各期，富创优越光通信产品生产入库平均单位成本、主营业务成本结
转平均单位成本如下：
                                                                               单位：元/片
         项目                      2025 年度                 2024 年度               2023 年度
主营业务成本结转平均单位成本                              134.28                131.79              90.06
生产入库平均单位成本                                  138.00                130.15             103.03
波动率                                         -2.70%                1.26%             -12.60%
  注 1：波动率=（主营业务成本结转平均单位成本-生产入库平均单位成本）/生产入库平
均单位成本；
  注 2：平均单位成本计算口径为总额法。
  富创优越光通信产品包含 100G 以下、100G、200G、400G、800G、1.6T 等多
种速率，生产方式包含纯代工、代工代料和代工部分代料，同一速率产品品类众
多且价格差异较大，因此富创优越光通信产品的主营业务成本结转平均单价与生
产入库单价平均单价存在一定的差异。
位成本差异不大，结转单价波动率为 1.26%、-2.70%，处于较低水平。
艺逐渐成熟的过程，打样阶段单位成本较高，成熟阶段单位成本逐步下降，因生
产和销售数量的不匹配，导致主营业务成本结转平均单位成本和生产入库平均单
                                                 华懋科技审核问询函回复
位成本的波动。
  主营业务成本结转平均单位成本与期末库存平均单位成本比对，具体情况详
见本审核问询函回复“问题 14、关于标的公司存货”之“四、库存商品、发出
商品与主营业务成本中单位成本的差异情况及原因，与主要原材料采购价格变动
趋势的一致性，成本计量与结转是否完整、准确、及时，是否存在延期结转成本
的情况”。
  综上所述，富创优越生产成本归集核算方法规范、合理，主营业务成本结转
完整、准确。
  四、结合报告期内单位能源消耗数量变动情况，分析能源消耗与标的公司产
量的匹配性；直接人工与生产人员数量、生产工时、人均薪酬的匹配性；制造费
用中折旧费用与生产设备的匹配性
  （一）结合报告期内单位能源消耗数量变动情况，分析能源消耗与富创优越
产量的匹配性
  富创优越生产所需的主要能源为电力。报告期内，富创优越电力耗用与主要
产品产量的匹配情况如下：
           项目                 2025 年度            2024 年       2023 年
电力单价（元/千瓦时）                           0.88             0.90         0.90
电力金额（万元）                            640.82          537.84       415.88
电量（万千瓦时）                            731.31          597.44       461.91
主要产品产量（万点）                      561,566.86       327,044.05   135,941.26
单位产量能源耗用金额（元/万点）                     11.41            16.45       30.59
单位产量能源耗用量（千瓦时/万点）                    13.02            18.27       33.98
           项目                   2025 年度            2024 年      2023 年
电力单价（林吉特/千瓦时）                             0.46         0.53         0.56
电力金额（万林吉特）                              378.79       367.40      292.08
                                                       华懋科技审核问询函回复
电量（万千瓦时）                                     819.68         694.05       522.67
主要产品产量（万点）                             326,518.75       207,180.21    103,693.94
单位产量能源耗用金额（林吉特/万点）                            11.60          17.73        28.17
单位产量能源耗用量（千瓦时/万点）                             25.10          33.50        50.41
  报告期内，随着富创优越产量规模的不断增长，富创优越能源耗用数量和金
额整体呈现不断增长趋势，而富创优越单位能源耗用数量和耗用金额不断下降主
要系规模效应所致。
  一是，富创优越生产车间是无尘车间，空调系统需要全天候运行，产量规模
上升之后，单位固定能源消耗下降；二是，产量规模上升之后，富创优越生产可
以持续进行，无需为不同型号产品频繁对生产系统进行适配调整，大大减少了能
源的浪费，单位产品分摊的能源耗用金额和数量逐年下降，变动原因具备合理性；
三是，随着光模块由 200G 向 400G/800G 演进，富创优越 400G/800G 产品产量迅速
提升，光通信 400G、800G 产品单片的点数多于 100G、200G 产品，因而相同时间、
相同的能源耗用可以打更多点数。
  综上，报告期内，富创优越能源耗用数量和金额与产销量匹配；随着产量规
模的不断增长，单位能源耗用数量和金额逐渐下降，变动情况合理。
  （二）直接人工与生产人员数量、生产工时、人均薪酬的匹配性
  报告期内，富创优越直接人工与生产人员数量、生产工时、人均薪酬的匹配
情况如下：
         项目             2025 年度                2024 年度               2023 年度
直接人工（万元）                         14,368.52            8,338.74          4,855.26
生产工时（万小时）                           223.20             124.54             57.21
单位工时成本（元/小时）                         64.38              66.95             84.87
生产人员平均数量（人）                      1,121.50              628.00            453.00
生产人员平均薪酬（万元/人）                       12.81              13.28             10.72
  注 1：生产人员平均数量=（期初生产人员数量+期末生产人员数量）/2；
  注 2：生产人员平均薪酬=直接人工/生产人员平均数量；
  注 3：单位工时成本=直接人工/生产工时。
  报告期内，富创优越直接人工、生产工时和生产人员数量均呈现增长趋势，
主要系受益于 AI 应用快速发展和算力需求爆发，富创优越产销量快速增长，生
                                                 华懋科技审核问询函回复
产人员持续增加，因此生产人员薪酬和生产工时相应增加。同时，富创优越单个
生产人员工时亦增加，产量增长带动了生产人员平均薪酬相应增加。
生产人员存在闲置的情形，因而生产工时相对较小，单位工时成本较高。
  综上所述，富创优越直接人工与生产人员数量、生产工时、人均薪酬具有匹
配性。
  （三）制造费用中折旧费用与生产设备的匹配性
  报告期内，富创优越制造费用中折旧费用包含生产设备折旧费、使用权资产
-生产设备折旧费、使用权资产-厂房折旧费、运输设备折旧费。富创优越制造费
用中折旧费与生产设备对比情况如下：
                                                            单位：万元
      项目
制造费用中折旧费用              2,861.32            2,684.24           2,736.97
其中：生产设备折旧费             2,122.81            1,993.72           1,821.28
制造费用中生产设备折旧费
变动
期末生产设备原值              18,121.18           15,437.10          13,308.52
期末生产设备原值变动               17.39%             15.99%                   -
生产设备折旧费占生产设备
原值的比例
  注 1：生产设备折旧费占生产设备原值的比例=当期制造费用中生产设备折旧费用/期末
生产设备原值；
  注 2：上表统计口径包含固定资产和使用权资产。
  报告期各期，富创优越生产设备折旧费占生产设备原值的比例分别为 13.69%、
  五、区分不同业务，结合单位收入、单位成本变动情况，分析毛利率波动原
因及合理性
  （一）光通信产品
  报告期内，光通信产品销售的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
           项目              2025 年度         2024 年度        2023 年度
                                                                    华懋科技审核问询函回复
 产品单价（元/片）                                        54.13             52.95             38.45
 产品单价变动幅度（%）                                        2.24            37.70                 -
 单位成本（元/片）                                        42.28             39.68             28.95
 单位成本变动幅度（%）                                        6.53            37.10                 -
 产品毛利率（%）                                         21.90             25.05             24.72
 产品毛利率变动幅度                                        -3.15              0.33                 -
 和单位成本分别上升 37.70%和 37.10%，主要受产品结构变化影响，中高速率的
 同时上升。
 毛利率变动影响。2025 年度，800G 产品销售收入占光通信产品销售收入的比例
 为 52.94%，其毛利率较 2024 年度下降 5.99 个百分点，富创优越为适应市场需
 求扩张、尤其是对采用 Flip chip 工艺的 800G 产品的需求扩张，持续增加产能
 投入并更新升级现有产线，产能爬坡需要一定周期，导致 2025 年度 800G 产品
 单位成本较 2024 年度增加 15.91%。
       报告期内，富创优越光通信产品不同速率产品收入金额及占比如下：
                                                                            单位：万元、%
   产品名称
               金额          占比             金额               占比          金额          占比
其他             7,820.82      5.07              4,576.63      4.42       6,349.87       14.38
       合计    154,173.16    100.00         103,624.44       100.00      44,143.45      100.00
       富创优越光通信产品中，100G、200G、400G、800G 产品收入占比较大，因
 此光通信产品毛利率的波动，主要受该四种速率产品毛利率变动的影响。
                                               华懋科技审核问询函回复
  富创优越 800G 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
        项目              2025 年度            2024 年度      2023 年度
产品单价（元/片）                         125.52       117.30       151.07
产品单价变动幅度（%）                         7.01       -22.36             -
单位成本（元/片）                          98.06        84.60        91.84
单位成本变动幅度（%）                        15.91        -7.88             -
产品毛利率（%）                           21.88        27.87        39.21
产品毛利率变动幅度                          -5.99       -11.33             -
  报告期各期，富创优越光模块 800G 产品毛利率分别为 39.21%、27.87%和
是因为单位售价下降幅度高于单位成本下降幅度，800G 产品 2023 年度是小批量
打样生产，销售价格相对较高，2024 年度批量生产后，销售价格回归正常。
要是因为单位成本上升幅度高于单位售价上升幅度，主要系为满足快速增长的市
场需求，尤其是采用 Flip chip 工艺产品的市场需求，富创优越持续增加产能投入
并更新升级现有产线，但产能释放需要一定周期，导致短期内单位成本增加较多。
  富创优越 400G 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
        项目              2025 年度            2024 年度      2023 年度
产品单价（元/片）                          43.52        94.74       102.77
产品单价变动幅度（%）                       -54.06        -7.81             -
单位成本（元/片）                          32.12        69.19        67.78
单位成本变动幅度（%）                       -53.58         2.08             -
产品毛利率（%）                           26.20        26.97        34.05
产品毛利率变动幅度                          -0.76        -7.08             -
  报告期各期，富创优越光模块 400G 产品毛利率分别为 34.05%、26.97%和
                                               华懋科技审核问询函回复
是因为单位售价下降 7.81%，而单位成本上升 2.08%。2024 年度，受益于 AI 应用
快速发展和算力需求爆发，富创优越充分考虑市场竞争、供需关系等因素，以及
为了获得更多的市场占有率，在单位成本同比保持稳定的情况下，销售单价同比
有所下降，富创优越 400G 产品销量迅速增长。
小，其单位售价和单位成本分别下降 54.06%和 53.58%，一方面，纯代工出货量
占 400G 产品总出货量的比例从 2024 年度的 46.03%上升至 2025 年度的 74.83%，
而纯代工销售价格低于代工代料模式的销售价格；另一方面，随着光通信产品技
术的加速迭代，400G 产品规模化生产后，富创优越生产该产品的成本控制能力
上升，单位成本和单位售价同时下降。
   富创优越 200G 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
         项目              2025 年度           2024 年度      2023 年度
产品单价（元/片）                          53.29        77.90        83.07
产品单价变动幅度（%）                       -31.59        -6.22             -
单位成本（元/片）                          39.76        55.88        61.04
单位成本变动幅度（%）                       -28.85        -8.45             -
产品毛利率（%）                           25.40        28.27        26.52
产品毛利率变动幅度（%）                       -2.88         1.75             -
   报告期各期，富创优越光模块 200G 产品毛利率分别为 26.52%、28.27%和
近所致。
和 28.85%，2024 年度，单位售价和单位成本分别同比下降 6.22%和 8.45%，主要
系随着光通信产品的技术迭代，200G 产品规模化生产后，富创优越生产该产品
的成本逐渐优化，单位成本和单位售价同时下降。
                                             华懋科技审核问询函回复
  富创优越 100G 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
        项目            2025 年度            2024 年度      2023 年度
产品单价（元/片）                       54.05         49.37        48.06
产品单价变动幅度（%）                      9.48          2.72             -
单位成本（元/片）                       48.41         41.10        40.92
单位成本变动幅度（%）                     17.79          0.42             -
产品毛利率（%）                        10.44         16.76        14.86
产品毛利率变动幅度                       -6.32          1.91             -
  报告期各期，富创优越 100G 产品毛利率分别为 14.86%、16.76%和 10.44%，
位成本上升的影响超过单位售价上升的影响。
点，单位售价和单位成本分别同比上升 9.49%和 17.79%，主要受 100G 产品主要
客户迅特通信 2025 年开始由纯代工转换为代工代料影响，销售价格和单位成本
同时上涨影响。
  （二）铜缆连接器产品
  报告期内，铜缆连接器产品销售的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
        项目              2025 年度          2024 年度      2023 年度
产品单价（元/片）                        42.21        70.02        40.52
产品单价变动幅度（%）                     -39.71        72.82             -
单位成本（元/片）                        38.03        63.50        40.39
单位成本变动幅度（%）                     -40.10        57.22             -
产品毛利率（%）                          9.90         9.32         0.32
产品毛利率变动幅度                         0.58         9.00             -
  铜缆连接按照技术路线主要分为 3 类，包括无源直连铜缆（DAC）、有源直
连铜缆（ACC）、有源铜缆（AEC），其中 DAC 由于传输距离极短，正逐步被 ACC/AEC
替代。富创优越 2024 年完成 ACC 产品验证并量产供货，2024 年度及 2025 年度，
ACC 产品销售收入占铜缆连接器产品收入的比例分别为 49.05%及 65.49%，ACC
                                                                     华懋科技审核问询函回复
产品逐步成为富创优越对外销售的主要铜缆连接器产品。受 ACC 产品销售占比
提升影响，2024 年及 2025 年度富创优越铜缆连接器产毛利率分别提升 9 个百分
点及 0.58 个百分点。
      ACC 产品属于 DAC 产品的替代方案，各项技术指标均优于 DAC 产品，生产
工艺亦相对复杂，2024 年度及 2025 年度，ACC 产品毛利率分别为 16.72%及 12.10%。
一定的价格支持，同时小批量生产单位产品分摊的制造费用相应较高，但整体毛
利率仍处于较高水平，随着 ACC 产品量产，销售价格趋于稳定，单位成本亦相
应下降。
      铜缆连接器产品按不同型号收入分类如下：
                                                                             单位：万元、%
  产品名称
                金额           占比             金额              占比         金额             占比
ACC         11,828.65         65.49             2,906.22     49.05             -             -
DAC             5,858.55      32.44             2,997.60     50.59      226.70         100.00
AEC               171.67       0.95               20.44       0.35             -             -
其他                202.20       1.12                 0.53      0.01             -             -
      合计    18,061.08        100.00             5,924.78    100.00      226.70         100.00
      富创优越铜缆连接器产品中，DAC、ACC 产品收入占比较大，因此铜缆连接
器产品毛利率的波动，主要受该两种型号产品毛利率变动的影响。
      富创优越 DAC 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
           项目                         2025 年度                2024 年度               2023 年度
产品单价（元/片）                                           15.43            38.88              40.52
产品单价变动幅度（%）                                       -60.31             -4.05                   -
单位成本（元/片）                                           14.97            38.18              40.39
单位成本变动幅度（%）                                       -60.79             -5.46                   -
产品毛利率（%）                                             2.99             1.79               0.32
产品毛利率变动幅度                                            1.20             1.47                   -
      报告期各期，富创优越铜缆连接器 DAC 产品毛利率较低，主要系 DAC 正逐
                                                                华懋科技审核问询函回复
渐被 ACC 和 AEC 解决方案所取代，富创优越为获取客户 ACC 和 AEC 型号的订单，
仍承接 DAC 型号产品。
   富创优越 ACC 产品报告期内的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
           项目                      2025 年度                2024 年度           2023 年度
产品单价（元/片）                                     271.90            392.63                  -
产品单价变动幅度（%）                                   -30.75                 -                  -
单位成本（元/片）                                     238.99            326.98                  -
单位成本变动幅度（%）                                   -26.91                 -                  -
产品毛利率（%）                                       12.10             16.72                  -
产品毛利率变动幅度                                      -4.62                 -                  -
主要是因为单位售价下降幅度高于单位成本下降幅度。2024 年度，富创优越 ACC
产品属于打样转量产阶段，客户给予打样产品一定的价格支持，随着 ACC 产品
量产，销售价格趋于稳定。2024 年度全年销售 7.40 万片，而 2025 年度销售 43.50
万片，随着销量的增加，富创优越生产该型号的能力提升，从而单位成本有所下
降。
   （三）海事通信产品
   报告期内，富创优越海事通信产品按不同型号收入分类如下：
                                                                         单位：万元、%
 产品名称
             金额          占比           金额               占比         金额               占比
   VHF      6,003.96       75.12       5,752.93         82.87      6,592.77         88.02
     AIS        631.04      7.90         254.90          3.67        376.77          5.03
  其他        1,357.62       16.99         934.01         13.45        520.13          6.94
  合计        7,992.61     100.00        6,941.84        100.00      7,489.67        100.00
   报告期各期，富创优越甚高频无线电通讯机（VHF）产品销售收入占海事通
信产品销售收入的比例分别为 88.02%、82.87%及 75.12%，是富创优越海事通信产
品收入的主要来源；在原有 VHF 产品之外，富创优越自主开发船舶自动识别系
统（AIS）、辅助泊船（Assisted Docking）、船用显示器（Display）、手咪（Hand set）
                                                         华懋科技审核问询函回复
等产品并投入市场，销售规模稳步提升，海事通信产品销售结构逐步优化。
   报告期内，富创优越海事通信产品的销量及平均单价情况如下：
                                                            单位：万只，元/只
项目
       数量        单价            数量          单价            数量         单价
 VHF   4.90      1,225.42        4.54         1,266.66    5.12           1,287.78
 AIS   0.30      2,110.50        0.14         1,888.12    0.21           1,825.46
其他     4.67           290.55     5.74          162.66     1.94            268.00
合计     9.87           809.71    10.42          666.27     7.27           1,030.68
   报告期内，海事通信产品销售的毛利率、销售单价、单位成本情况如下：
            项目                      2025 年度          2024 年度       2023 年度
产品单价（元/只）                                 809.71         666.27          1,030.68
产品单价变动幅度（%）                                21.53         -35.36                 -
单位成本（元/只）                                 675.00         550.96           952.68
单位成本变动幅度（%）                                22.51         -42.17                 -
产品毛利率（%）                                   16.64          17.31             7.57
产品毛利率变动幅度                                  -0.67           9.74                 -
其中销售单价较 2024 年提升 21.53%，单位成本较 2024 年上升 22.51%。一方面，
受海事通信其他项产品结构变化影响，单位成本和单位售价同时上升；另一方面，
交付，产线切换初期，人工及机器效率提升需要过程，导致产品单位成本进一步
上升。
售单价同比下降 35.36%，单位成本同比下降 42.17%。一方面辅助泊船（Assisted
Docking）、船用显示器（Display）等均价及单位成本较低的产品销售占比由 2023
年的 6.94%提升至 2024 年的 13.45%；另一方面，富创优越 2023 年度产能利用率
低，单位产品的折旧等较高，故单位成本较高，2024 年度产能利用率提升后，单
位成本下降。
                                                华懋科技审核问询函回复
  六、标的公司各业务毛利率存在较大差异的原因，是否与从事业务内容相匹
配，是否与可比公司同类产品毛利率可比
  （一）富创优越各业务毛利率存在较大差异的原因，是否与从事业务内容相
匹配
  报告期内，富创优越主营业务毛利率具体情况如下表：
       产品名称    2025 年度            2024 年度           2023 年度
光通信产品               21.34%              25.05%            24.72%
铜缆连接器产品                 9.90%               9.32%             0.32%
海事通信产品              16.64%              17.31%                7.57%
主营业务毛利率             21.63%              23.97%            22.57%
  报告期各期，富创优越光通信产品毛利率高于铜缆连接器产品和海事通信产
品，主要受不同业务技术壁垒、市场竞争等因素影响，与从事的业务内容相匹配。
  受益于 AI 基础设施建设带来的高速率光模块放量，光通信作为当前主流连
接方案之一，产业链延续高速增长态势，富创优越深耕光通信 PCBA 制造领域，
形成了技术壁垒和差异化竞争优势，因而光通信产品毛利率较高。
  而高速铜连接方案亦逐步得到市场认可，富创优越依托多年光通信产品智能
制造所积累的经验，积极拓展铜缆连接器产品领域，业务展开初期受销售规模较
小、产品良率提升需要一定周期等因素影响，毛利率较低，随着客户采购量增加
及 ACC 等高端铜缆连接器产品销售占比提高，富创优越铜缆连接器产品毛利率
亦逐年提升。
  海事通信是相对成熟的领域，富创优越为全球知名品牌提供智能船载终端整
体解决方案，毛利率低于光通信产品。
  （二）是否与可比公司同类产品毛利率可比
  富创优越与同行业可比公司的主营业务毛利率对比情况如下：
      公司名称    2025 年度             2024 年度           2023 年度
光弘科技               11.62%               12.70%            17.51%
易德龙                25.40%               25.05%            21.98%
雅葆轩                18.82%               20.87%            16.68%
                                    华懋科技审核问询函回复
一博科技               28.65%      33.30%      35.86%
可比公司平均             21.12%      22.98%      23.01%
富创优越               21.63%      23.97%      22.57%
平均水平相近。
  经查询公开资料，未查询到与富创优越同类型产品的可比公司情况，与同行
业可比公司相比，富创优越主营业务毛利率高于光弘科技和雅葆轩，主要系光弘
科技和雅葆轩下游应用领域主要为消费电子、汽车电子等，市场规模相对较大，
参与者众多，竞争激烈，毛利率相对较低；一博科技专注于研发打样和小批量生
产领域，因此毛利率较高；易德龙下游应用领域主要包括工业控制、通信设备及
医疗电子三个行业，其毛利率与平均值及富创优越较为相近。
  七、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
可比公司的对比情况及差异原因，各类成本变动情况及原因，与收入变化进行匹
配；
产量表、期末存货余额明细表，分析报告期内投入的主要原材料与产成品的匹配
关系，分析各期投入产出比是否存在异常；
等；
价与产品入库及结存单价的匹配性；
动情况，分析能源消耗与富创优越产量的匹配性；
                                         华懋科技审核问询函回复
生产人员数量、生产工时、人均薪酬的匹配性；
因及合理性；
相匹配，是否与可比公司同类产品毛利率可比。
   （二）核查结论
   经核查，独立财务顾问、会计师认为：
等因素影响存在差异，具有合理性；各类成本变动原因合理，与收入变化相匹配；
和 8.99 ， 有所 上 升 ，主 要 是 随着应 用于 数据 中 心市场 的 光 模块 由 200G 向
告期各期，富创优越产成品对 PCB/FCB 的投入产出比分别为 1.16、1.11 和 1.04，
保持相对稳定。富创优越光通信单个 PCBA 通常需要投入 1 个 PCB 板，海事通信
部分产品需要多个 PCB 板，因而产成品对 PCB/FCB 的投入产出比大于 1，主要原
材料 PCB/FCB 与产成品相匹配。
指定模式采购，采购价格主要由客户指定或限制价格区间，无可比公司、公开市
场报价可参考；富创优越采用 Oracle 信息化系统自动核算存货的进销存，销售产
品时，系统会采用同种产品的加权平均的原则进行计价，相应结转主营业务成本，
主营业务成本结转完整、准确；
人员数量、生产工时、人均薪酬相匹配；制造费用折旧费用与生产设备相匹配；
                                         华懋科技审核问询函回复
信产品，主要受不同业务技术壁垒、市场竞争等因素影响，与从事的业务内容相
匹配；报告期各期，富创优越的主营业务毛利率与同行业可比公司平均水平相近，
可比公司不存在与富创优越同类型的产品。
   问题 14、标的公司存货
   根据重组报告书：（1）报告期各期末，标的公司存货余额分别为 15,625.49
万元、19,967.31 万元和 22,953.05 万元，占流动资产的比例分别为 18.04%、17.56%
和 13.86%，主要由库存商品（产成品、半成品）、原材料、在产品和发出商品构
成；（2）报告期内各期末，标的公司将 Buy and Sell 模式下客供材料金额 19,622.59
万元、18,865.22 万元和 22,114.80 万元计入其他流动资产。
   请公司披露：（1）库存商品产成品、库存商品半成品、原材料、在产品的
具体情况，包括构成明细、数量、金额、库龄、存放点等；各类存货期后去化情
况；（2）半成品对外出售的原因，如何区分半成品与在产品；存货管理内部控
制及有效性；（3）结合产品生产周期、在手订单、备货政策等，分析报告期内
存货增长的原因；（4）库存商品、发出商品与主营业务成本中单位成本的差异
情况及原因，与主要原材料采购价格变动趋势的一致性，成本计量与结转是否完
整、准确、及时，是否存在延期结转成本的情况；（5）在产品与合同对应关系，
在产品成本、费用归集的方法；（6）结合存货库龄情况、存货跌价准备计提比
例与可比公司差异等，分析存货跌价准备计提的充分性；（7）结合合同条款关
于原材料所有权、处置权、损毁灭失风险承担方、价格变动风险承担方等约定，
业务实质判断标的公司是否已经取得客供材料的控制权，并结合相关收入确认方
法，分析客供材料相关会计处理的准确性；（8）客供材料与其他存货存放、取
用的差异，标的公司如何进行区分；客供材料价格确认依据，关于损耗率、良品
率、销售价格的约定，并分析与收入的匹配关系。请独立财务顾问、会计师核查
并发表明确意见。
   回复：
                                                            华懋科技审核问询函回复
     一、库存商品产成品、库存商品半成品、原材料、在产品的具体情况，包括
构成明细、数量、金额、库龄、存放点等；各类存货期后去化情况；
     （一）库存商品产成品、库存商品半成品、原材料、在产品的具体情况，包
括构成明细、数量、金额、库龄、存放点等
情况
                                                                       单位：万元
         项目          2025 年 12 月 31 日       2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日
存货                         32,454.26                  19,967.31           15,625.49
其中：原材料                     14,956.48                   7,792.33            6,046.67
库存商品（产成品、半成品）                  9,906.63                7,885.90            8,744.19
发出商品                           2,539.06                1,122.44             200.96
在产品                            5,052.08                3,166.65             633.67
其他流动资产-客户供应的材料             45,521.42                  18,865.22           19,622.59
其中：库存商品（产成品）               22,336.66                  14,002.04           18,188.44
原材料                        15,539.74                     788.58             867.02
在产品                            7,645.02                4,074.60             567.12
                                                                       单位：万元
         类别                               2024 年 12 月 31 日        2023 年 12 月 31 日
                           日
库存商品（产成品、半成品）             32,243.29                  21,887.93            26,932.64
原材料                       30,496.22                   8,580.91             6,913.70
在产品                       12,697.10                   7,241.25             1,200.80
发出商品                       2,539.06                   1,122.44              200.96
         合计               77,975.67                  38,832.53            35,248.09
     （1）截至 2025 年 12 月 31 日存货情况
                                                                  单位：万片、万元
       类型           数量                   金额                       存放点
库存商品产成品                                  32,047.03
其中：光通信产品             92.6286             31,532.03
                                                       华懋科技审核问询函回复
   —-1.6T            0.0071                  8.35   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-800G           40.7764             24,205.83   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-400G            8.5127              3,295.27   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-200G            3.8395                662.64   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-100G            7.0042                491.95   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   ——光通信其他          32.4887              2,867.99   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   铜缆连接器产品          13.3539                155.68     富创优越成品仓库
   海事通信产品            0.2818                345.11     富创优越成品仓库
   其他产品             12.6220                 14.21     富创优越成品仓库
库存商品半成品              2.6171                196.26
其中：海事通信类             2.6171                196.26     富创优越成品仓库
发出商品                                     2,539.06
其中：光通信产品            22.5464              2,101.70
   ——1.6T            0.0014                  2.67         在途
   —-800G            2.0913              1,230.92         在途
   ——200G            0.2706                 50.79         在途
   ——100G            0.0097                  0.23         在途
   ——其他             20.1734                827.40         在途
   铜缆连接器产品           5.7354                 81.35         在途
   海事通信产品            0.2883                323.61         在途
   其他产品                                     22.09         在途
原材料                                     30,496.22
其中：集成电路          1,638.1190             21,164.69     富创优越原料仓库
   PCB             144.8971              4,284.46     富创优越原料仓库
   其他材料                                  5,047.07     富创优越原料仓库
在产品                                     12,697.10
其中：光通信产品                                12,354.52      富创优越产线
   铜缆连接器产品                                 130.80      富创优越产线
   海事通信产品                                  175.13      富创优越产线
   其他产品                                     36.64      富创优越产线
       合计                               77,975.67
  注：富创优越海事通讯类半成品总体金额较小，由于其达到可对外出售的状态，故归类
在库存商品中。
  （2）截至 2024 年 12 月 31 日存货情况
                                                      华懋科技审核问询函回复
                                                        单位：万片、万元
       类型     数量                      金额                存放点
库存商品产成品                               21,730.58
其中：光通信产品        75.8933               20,905.34
   —-1.6T          0.0001                   0.17   富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-800G       17.0890               12,041.24    富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-400G       15.4178                5,369.83    富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-200G          7.3404              1,110.68    富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-100G       13.9368                1,478.70    富创优越成品仓库/VMI 仓库
   ——光通信其他      22.1092                 904.73     富创优越成品仓库/VMI 仓库
   铜缆连接器产品         9.3347               171.32       富创优越成品仓库
   海事通信产品          0.6853               351.46       富创优越成品仓库
   其他产品         24.7829                 302.46       富创优越成品仓库
库存商品半成品            2.2760               157.35
其中：海事通信类           2.2760               157.35       富创优越成品仓库
发出商品                                   1,122.44
其中：光通信产品                                687.76
   —-1.6T          0.0024                   3.97         在途
   —-800G          1.4320                  59.05         在途
   —-400G          2.9763               100.77           在途
   —-200G          0.0004                   0.01         在途
   —-100G          2.2666               276.83           在途
   ——其他（主要为
                        -               247.13           在途
客户回购呆滞料）
   铜缆连接器产品         0.7237               182.11           在途
   海事通信产品          0.1934               182.57           在途
   其他产品            0.7037                  70.00         在途
原材料                                    8,580.91
其中：集成电路       1,280.7237               3,896.33      富创优越原料仓库
   PCB         109.7868                1,917.16      富创优越原料仓库
   其他材料                                2,767.41      富创优越原料仓库
在产品                                    7,241.25
其中：光通信产品                               6,598.98       富创优越产线
   铜缆连接器产品                              220.16        富创优越产线
   海事通信产品                               372.68        富创优越产线
                                                           华懋科技审核问询函回复
   其他产品                                         49.44       富创优越产线
       合计                                  38,832.53
   （3）截至 2023 年 12 月 31 日存货情况
                                                             单位：万片、万元
       类型          数量                    金额                  存放点
库存商品产成品                                  26,667.28
其中：光通信产品            81.5193              25,691.02
   —-1.6T                  -                      -            -
   —-800G           19.7901              15,239.26      富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-400G            5.9410               2,722.79      富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-200G           26.9949               5,434.33      富创优越成品仓库/VMI 仓库
   —-100G           14.8603               1,567.10      富创优越成品仓库/VMI 仓库
   ——光通信其他          13.9330                727.54       富创优越成品仓库/VMI 仓库
   铜缆连接器产品           0.4952                   18.80       富创优越成品仓库
   海事通信产品            0.6970                759.18         富创优越成品仓库
   其他产品              1.7112                198.29         富创优越成品仓库
库存商品半成品              1.3554                265.36
其中：海事通信类             1.3554                265.36         富创优越成品仓库
发出商品                                       200.96
其中：光通信产品                                      58.12
   —-400G            0.2817                    2.89           在途
      ——其他（主要为
   海事通信产品            0.1464                142.32             在途
   其他产品              0.0167                    0.52           在途
原材料                                       6,913.70
其中：集成电路           1,631.5921              2,908.55        富创优越原料仓库
   PCB              72.9121               1,066.74        富创优越原料仓库
   其他材料                                   2,938.41        富创优越原料仓库
在产品                                       1,200.80
其中：光通信产品                                   994.72          富创优越产线
   铜缆连接器产品                                    34.87        富创优越产线
   海事通信产品                                     94.02        富创优越产线
   其他产品                                       77.18        富创优越产线
       合计                                35,248.10
                                                          华懋科技审核问询函回复
                                                                    单位：万元
      类型     2025 年 12 月 31 日金额         1 年以内            1-2 年       2 年以上
库存商品产成品                32,047.03         31,968.87         67.19         10.97
库存商品半成品                   196.26            194.05          0.02          2.18
发出商品                    2,539.06          2,539.06
原材料                    30,496.22         29,685.23        571.49        239.51
在产品                    12,697.10         12,679.55         11.19          6.36
      合计               77,975.67         77,066.76        649.89        259.02
  从期末库龄来看，富创优越不存在库龄较长的大额存货。
  （二）各类存货期后去化情况
                                                                 单位：万元、%
 类型         项目      2025 年 12 月 31 日     2024 年 12 月 31 日       2023 年 12 月 31 日
       金额                   30,496.22                8,580.91            6,913.70
原材料    期后领用金额               28,450.46           8,082.15               6,726.84
       期后领用率                   93.29%                94.19%              97.30%
       金额                   12,697.10                7,241.25            1,200.80
在产品    期后完工金额               12,022.34           7,238.42               1,198.38
       期后完工率                   94.69%                99.96%              99.80%
       金额                    2,539.06                1,122.44             200.96
发出商品   期后结转金额                2,539.06                1,122.44             200.96
       期后结转率                  100.00%                100.00%             100.00%
       金额                   32,243.29            21,887.93              26,932.64
库存成品   期后转换金额               29,342.30           21,396.76             26,844.39
       期后发出率                   91.00%                97.76%              99.67%
  注：期后数据统计截至 2026 年 4 月 30 日。相关存货金额包含客供料重分类前金额。
  报告期末发出商品期后均已结转，不存在发出商品已发出但长期未结转成本
的情形；在产品期后结转超过 94%，极少量工单因客户需求交货时间延迟、未全
部安排生产，导致存在少量在产品余额；原材料期后领用率超过 93%，原材料 1
年以上未领用的比例与库龄结构相匹配；报告期产成品期后发出率均超过 91%，
富创优越存货管理与周转运营正常。
                                                      华懋科技审核问询函回复
  二、半成品对外出售的原因，如何区分半成品与在产品；存货管理内部控制
及有效性；
  在产品，指企业正在制造尚未完工的产品，包括正在各个生产工序加工的产
品，以及已加工完毕但尚未检验或已检验但尚未办理入库手续的产品；半成品，
指经过一定生产过程并已检验合格交付半成品仓库保管，但尚未制造完工成为产
成品，仍需进一步加工的中间产品。
  富创优越在产品、半成品主要差别如下：
区分维度           在产品                                  半成品
所处地点    通常存在于生产车间或生产线             已从生产车间移交至半成品仓库，处于静态存
与状态     上，处于动态加工过程中               储状态，等待被领用进行下一阶段生产
        在产品通常随生产进度动态核             半成品作为已完工的“产品”，其入库、发出、
存货管理
        算，管理重点是工序间的流转和            结存需要像产成品一样进行严格的库存管理
要求
        工时记录                      和成本核算
销售的可                              半成品如果符合市场需求，可以作为产品对外
        在产品一般不直接用于销售
能性                                销售
  半成品是生产过程中的特殊且明确的形态，特指已完成特定生产阶段、验收
入库、可独立存在和管理的中间产品。
  富创优越的半成品仅指海事通信半成品，通过质检检验并入库，可以进一步
加工或直接出售，海事通信属于富创优越自主研发的产品，可比上市公司无该类
产品。
  （一）半成品对外出售的原因，如何区分半成品与在产品
  报告期，半成品期末余额情况如下：
                                                              单位：万元
  项目       2025 年 12 月 31 日      2024 年 12 月 31 日     2023 年 12 月 31 日
海事半成品                 196.26                 157.35               265.36
  海事产品属于自主研发的产品，涉及贴片和组装两大主要生产环节，贴片生
产完后通过检测可以成为一种具备功能性的模块（半成品）进行入库，可进一步
组装加工成海事产成品；另外基于行业分工特点，下游客户如组装厂、定制化企
业存在半成品直接采购需求，如维修等，富创优越亦可直接对外销售。
                                     华懋科技审核问询函回复
  富创优越根据生产加工业务流程区分半成品与在产品。
  库存商品半成品主要为海事半成品，系指富创优越所涉及的海事产品生产过
程中，已完成贴片及检测的生产工序，达到预设质量标准，完成入库，可独立对
外销售或直接转入下一工序的中间产品。
  富创优越在产品系指富创优越生产部门从原材料、半成品仓库领出，期末时
点已处于或即将处于产线加工过程的物料，未完成特定生产环节的中间产物，不
具备独立销售条件，未验收入库，在产品涉及的生产周期通常为 3-10 天，需继
续经过加工、检验等环节才能转化为半成品或产成品。
区分维度          半成品                    在产品
工序节点    完成生产工艺规程，可对外销售         未完成“可销售节点”，处于加工中
质量标准    通过质量检验，可入库             未通过质量检验
核算口径    库存商品-半成品               在产品
销售可能性   可继续加工、可直接对外销售          仅能继续加工，无独立销售能力
  （二）存货管理内部控制及有效性
  富创优越建立了全流程、制度化、信息化的存货管理体系，覆盖原材料、半
成品、在产品及产成品，具体情况如下：
  制度层面：制定存货管理制度明确各环节权责（如采购部负责供应商管理、
仓储部负责存货保管、财务部负责成本核算）。
  流程层面：形成“采购申请→验收入库→仓储保管→生产领用→销售出库→
定期盘点”的闭环管理，关键环节设置审批权限。
  信息系统：采用 ERP 系统（Oracle）实现存货动态管理，实时记录各类存货
的数量、成本、流转轨迹，确保数据可追溯、可复核。
  生产领用：富创优越根据生产计划生成的领料单，分发至对应仓库提前配料，
仓管员根据计划按领料单配料，配料完成后由配送人员将物料配送至相应生产部
                                                  华懋科技审核问询函回复
门。生产部门将收到的物料与工单所列物料进行核对，确认无误后，在 ERP 系
统中确认。
   入库控制：半成品、产成品完工后，质量部出具质检结论，仓储部核对“产
品规格、数量、质检结果”后办理入库，ERP 系统同步更新库存。报告期内，半
成品、产成品入库准确，无不合格品入库情形。
   仓储保管：产成品、半成品按“型号、批次、库位”分区存放，贴标管理，
落实仓管员“每日巡查、月度盘点”责任。报告期内，未发生产成品毁损。
   盘点与差异处理：执行年度全面盘点，盘点小组由财务部、仓储部联合组成，
对富创优越存货逐一清点。报告期内，存货账实差异率较小，无重大异常。
   综上，存货的关键控制措施有效。
   三、结合产品生产周期、在手订单、备货政策等，分析报告期内存货增长的
原因；
   报告期内，富创优越主要产品为光通信产品、海事通信产品、铜缆连接器产
品等，富创优越光通信产品的生产周期通常为 3-10 天；海事通信部分产品涉及
进一步生产加工，生产周期通常为 15-30 天。
   富创优越采取“以销定产”的生产模式，生产和入库均根据订单管理。富创
优越与主要客户签订长期有效的框架性合同，对于具体的产品订单，按照客户的
滚动需求和具体交货计划进行生产和交付。报告期内，富创优越在手订单呈现明
显的上升趋势，存货增长情况与在手订单相匹配。
                                                             单位：万元
        项目        2025 年 12 月 31 日   2024 年 12 月 31 日    2023 年 12 月 31 日
存货及“其他流动资产”-客供料         77,975.67            38,832.53           35,248.09
其中：存货                   32,454.26            19,967.31           15,625.49
   其他流动资产-客供材料          45,521.42            18,865.22           19,622.59
在手订单                    84,834.10            47,972.30           36,965.12
  注：由于客户一为寄售模式，上表中在手订单为客户一寄售仓库存及其他客户在手订单
之和。
                                                                   华懋科技审核问询函回复
     富创优越根据存货提货方式区分两类客户：VMI 客户和按销售订单供货的客
 户。VMI 客户采用 VMI 模式，即存货存放在客户管理库存仓库内，客户根据生产
 情况从 VMI 仓库进行提货；按销售订单供货的客户，存货不储存在客户仓库，由
 公司生产完直接发运到客户。
     VMI 客户结合订单预测，设定存货的备货水位，客户有需求直接从 VMI 仓进
 行提货，存货中主要体现为产成品、原材料和在产品；按订单供货的客户根据预
 测采购材料不额外备货，按客户订单生产，存货中主要体现为原材料和在产品。
     富创优越备货政策基于市场情况、销售需求预测、产能供应情况及时调整，
 确保客户订单及时交付。
                                                                             单位：万元
      项目
 原材料                 30,496.22        8,580.91      6,913.70      255.40%      24.11%
 产成品+在产品             44,940.39       29,129.18     28,133.44       54.28%       3.54%
 发出商品                 2,539.06        1,122.44        200.95      126.21%      458.54%
      合计             77,975.67       38,832.53     35,248.09      100.80%      10.17%
     注：此表中各项存货包含重分类至“其他流动资产”的客供料
 货整体增加；2025 年末较 2024 年末产成品及在产品增加，系 VMI 客户（包含 Buy
 and Sell 模式的采购）基于未来销售额，需要备货与提货相匹配，满足客户未来
 一定时间的提货量。各期末产成品、在产品、发出商品随订单增长均逐年增长。
     报告期各期末存货余额与各期销售收入的匹配情况如下：
      项目               存货余额           相应期间总额法销售收入                    占总额法收入比例
     注：此表中各项存货包含重分类至“其他流动资产”的客供料
     为应对客户突发需求，富创优越会基于历史合作情况及在手订单，对各类原
                                                                华懋科技审核问询函回复
材料、产成品适当备货，报告期各期末存货余额占各期销售收入的比例分别为
期客户三、客户四等客户采购需求大幅增加，富创优越相应增加备货量。
   四、库存商品、发出商品与主营业务成本中单位成本的差异情况及原因，与
主要原材料采购价格变动趋势的一致性，成本计量与结转是否完整、准确、及时，
是否存在延期结转成本的情况；
   （一）库存商品、发出商品与主营业务成本中单位成本的差异情况及原因
品占比情况
 项目         类别
                        /2025 年度                  /2024 年度             /2023 年度
库存商品       光通信产品               98.39%                     95.51%              95.39%
发出商品       光通信产品               83.18%                     61.27%              28.92%
主营业务
           光通信产品               80.59%                     94.44%              92.59%
成本
   报告期各期末，标的公司库存商品中光通信产品占比超过 95%，产品销售成
本中光通信产品成本超过 80.59%。
   光通信产品包含客供材料的库存商品、发出商品与主营业务成本中的主要型
号单位成本对比如下：
                                                                            单位：元
 光通讯产品项目
                     /2025 年度                 年度                        年度
库存商品单位成本
其中：1.6T                  1,176.20                    1,653.66
主营业务成本的单
位成本
其中：1.6T                  1,394.39                    1,956.68
                                                               华懋科技审核问询函回复
  发出商品单位成本
  其中：1.6T                                         1,653.66                       -
       报告期各期末，富创优越发出商品的单位成本存在较大波动，主要系各期末
  发出商品在客户结构、生产模式与产品细分型号上均不相同所致。具体而言，不
  同客户的成本结构因合作模式（如纯代工、代工代料、部分代工代料等）而异；
  同时，不同细分型号产品本身的材料与工艺成本差异显著。因此，各期末发出商
  品的单位成本不具备直接可比性。
       报告期各期末，库存商品单位成本与主营业务成本的单位成本差异率情况如
  下：
               项目                           2025 年度        2024 年度        2023 年度
       注：差异率=（库存商品单位成本-主营业务成本的单位成本）/主营业务成本的单位成本。
       报告期各期末，光通信产品的库存商品单位成本与当期结转主营业务成本的
  单位成本差异分析如下：
       （1）2024 年度 1.6T 差异率超过 5%的原因
  主要原因系 2024 年 1.6T 产品经历了从测试到规模量产的完整爬坡过程，随着生
  产日趋成熟与规模效应释放，其单位成本呈现下降趋势，当期较早批次生产的较
                                       华懋科技审核问询函回复
高成本产品大多已随销售实现结转，使得期末库存商品成本更贴近当前成熟生产
阶段的较低成本水平；
  （2）2023 年度 400G 及 800G 差异率超过 5%的原因
产品大多已随销售实现结转，使得期末库存商品成本更贴近当前成熟生产阶段的
较低成本水平。
  （3）2024 年度 200G 差异率超过 5%的原因
势，当年度结转营业成本的单位成本高于临近期末生产的库存商品的单位成本。
  （4）2025 年 1.6T 差异率超过 5%的原因
感，报告期内 1.6T 产品包括部分测试产品，当年度结转的平均单位成本较高，
期末 1.6T 产品的库存单位成本低于当年结转的平均单位成本。
  （5）2025 年 400G 产品差异率超过 5%的原因
通信 400G 主要服务于 AI 算力和数据中心等高速场景，作为公司主要产品之一，
受 400G 相关 PCB 板材价格第四季度上升的影响，期末 400G 产品的库存单位成
本高于当年结转的平均单位成本。
  （6）报告期内的 100G 产品差异率超过 5%的原因
  光通信 100G 产品因具体应用场景（如 5G 前传、数据中心互联、企业网等）
不同，其所需的 PCB 及集成电路的尺寸、型号存在显著差异，导致不同批次产
品的材料成本结构不同。因此，报告期各期末的库存商品仅反映部分特定场景的
产品构成，其单位成本与当期涵盖所有场景的营业成本存在差异，该差异主要与
产品所耗用的核心原材料（PCB 及集成电路）成本正相关。
成本高当期 100G 结转的单位成本；2024 年，PCB 价格呈下降趋势，集成电路价
格相对平稳，因此期末 100G 库存商品单位成本低于当期 100G 结转的单位成本；
                                                     华懋科技审核问询函回复
位成本低于当期 100G 结转营业成本的单位成本。
   （二）与主要原材料采购价格变动趋势的一致性
   应用于光通信产品的主要原材料集成电路及 PCB/FCB 采购价格情况：
                                                         单位：元/片、%
         项目         2025 年度            2024 年度             2023 年度
         最后一季度采
         购价格
原材料集
         年度采购价格          144.04              131.18              60.14
成电路
         最后一季度相
         比全年变动
         最后一季度采
         购价格
PCB 板材   年度采购价格           31.31                  33.95           26.66
     最后一季度相
     比全年变动
期末库存商品单位成本较       主要产品为 400G 及      主要产品为 400G 及         主要产品 200G 产
当年度结转单位成本           以上产品上升            以上产品下降              品及 100G 上升
   根据 2023 年季度采购单价分析，2023 年主要产品为 100G 和 200G（销售成
本占比超过 50%），集成电路和 PCB 板材 2023 年四季度相比 2023 全年平均采购
单价呈现上升趋势，其中，2023 年末 100G 库存商品期末单位成本较 2023 年 100G
结转的单位成本呈现上升趋势，变动趋势一致；200G 亦同受到材料价格的影响，
但期末库存商品尺寸大小或型号与全年结转营业成本的库存商品尺寸大小或型
号不完全一致，导致材料价格对 200G 趋势变化不显著。
   报告 2024 年季度采购单价分析，2024 年主要产品为 400G 及以上产品（销售
成本占比超过 50%），主要材料构成集成电路 2024 年四季度相比 2024 年全年平
均采购单价呈现上升趋势，2024 年末 400G 及以上产品库存商品期末单位成本较
成本较 2024 年度结转的单位成本呈现下降趋势，变动趋势一致。
   报告 2025 年的季度采购单价分析，2025 年主要产品为 400G 及以上产品（销
售成本占比超过 50%），PCB 板材和集成电路 2025 年四季度相比 2025 年平均采
购单价呈现上升趋势，2025 年末 400G 及以上产品库存商品单位成本较 2025 年
                                                      华懋科技审核问询函回复
度 400G 及以上产品当期结转单位成本总体呈现上升趋势，变动趋势一致。
    （三）成本计量与结转是否完整、准确、及时，是否存在延期结转成本的情
况
    报告期内，富创优越根据《企业会计准则》的规定，并结合自身经营特点，
制定了与经营情况相匹配的成本核算方法。
    富创优越设有专职的成本会计岗，负责成本核算工作。每月成本会计复核
MES 系统汇总的各产线的工单生产工时报表，检查 ERP 系统归集的制造费用是
否正确，核对结束后操作，并导入 ERP 系统自动汇总、计算并过账所有已消耗
物料的成本根据当月入库的半成品、产成品入库数量结算出月末结存半成品、产
成品的结存单价。
    在销售环节，仓库人员根据商务部门提供的销售发货单，按照发货单内容进
行发货，按发货单内容安排产品发货，并同步在 ERP 系统操作发货流程，产成
品发出时采用月末一次加权平均法进行计价，产成品发出时未满足收入确认条件，
先由库存商品转入发出商品。
    销售会计根据发货清单逐条确认是否满足收入确认条件，满足收入确认条件
的在 ERP 系统生成销售（形式）发票列表，并结转收入，ERP 系统自动根据销售
发票列表触发成本结转，结转当月营业成本，成本结转与收入确认同步。
    综上，各报告期，库存商品、发出商品与主营业务成本中的单位成本差异主
要受到主要材料价格波动的影响，主要原材料采购价格变动趋势与存货单位成本
变动趋势一致；公司严格按照上述成本计量与结转方法进行成本核算，成本计量
与结转完整、准确、及时，不存在延期结转成本的情况。
    五、在产品与合同对应关系，在产品成本、费用归集的方法
    （一）报告期各期末富创优越在产品与各期末在手订单对应情况
    报告期各期末，富创优越在产品、在手订单及对应情况如下：
                                                           单位：万元
      截止日          期末在产品金额             在手订单金额         在产品占在手订单比
                                                                        华懋科技审核问询函回复
  注 1：期末在产品为总额法核算，包含客供料部分；
  注 2：由于客户一为寄售模式，上表中在手订单为客户一寄售仓库存及其他客户在手订
单之和。
年末切换财务系统，为保障数据平稳过渡，要求工单尽量完工所致。2024 年末及
手订单的比例为 15%左右，生产流转与订单匹配关系稳定。
    （二）在产品成本、费用归集的方法
    在产品成本包含材料成本、人工成本、制造费用。
    仓库根据生产领用单录入 ERP 生产领料出库系统，财务根据 ERP 生产领料
出库单作为材料成本归集的依据，按先进先出法对应原料所领工单单价计算原材
料出库成本，直接归集至相应工单的产品成本。
    人工成本包括生产人员工资、社保等。每月末由人力资源部门根据生产人员
考勤记录等计算当月工资，财务部门结合 ERP 系统依据工时统计及工资表，按
不同产品实际耗用工时占比分摊计入相应产品成本。
    制造费用包括水电、固定资产折旧、车间用消耗材料、检验费用等，按照各
车间进行归集，根据各车间当月生产不同产品的工时占比分摊至相应产品成本。
    六、结合存货库龄情况、存货跌价准备计提比例与可比公司差异等，分析存
货跌价准备计提的充分性；
    （一）存货库龄情况
  项目                                 余额                                   比例
             余额
原材料        30,496.22   29,685.23     571.49        239.51        97.34%   1.87%    0.79%
                                                                    华懋科技审核问询函回复
库存商品    32,243.29    32,162.92      67.22          13.15      99.75%    0.21%         0.04%
在产品     12,697.10    12,679.55      11.19           6.36      99.86%    0.09%         0.05%
发出商品     2,539.06     2,539.06             -             -   100.00%
合计      77,975.67    77,066.76     649.89         259.02      98.83%    0.83%         0.33%
 项目                                余额                                   比例
          余额
原材料       8,580.91     7,799.53     376.31         405.07     90.89%    4.39%         4.72%
库存商品     21,887.93    21,871.58       1.19          15.16     99.93%    0.01%         0.07%
在产品       7,241.25     7,214.60      10.54          16.11     99.63%    0.15%         0.22%
发出商品      1,122.44     1,122.44            -             -    100.00%   0.00%         0.00%
合计       38,832.53    38,008.16     388.04         436.33     97.88%    1.00%         1.12%
 项目                                余额                                   比例
          余额
原材料       6,913.70     5,055.19   1,475.57         382.94     73.12%    21.34%        5.54%
库存商品     26,932.64    26,902.64      21.56           8.44     99.89%    0.08%         0.03%
在产品       1,200.80     1,176.26       5.64          18.90     97.96%    0.47%         1.57%
发出商品        200.96       200.96            -             -    100.00%           -           -
 合计      35,248.09    33,335.04   1,502.77         410.28     94.57%    4.26%         1.16%
  注：存货含重分类至“其他流动资产”的客供料；
     报告期各期末，富创优越期末结存的存货库龄主要在 1 年以内，库龄在 1 年
以内的存货占比分别为 94.57%、97.88%和 98.83%，一年以内的存货结存比例较高，
存货库龄结构良好。
     （二）存货跌价准备计提比例与可比公司差异、分析存货跌价准备计提的充
分性
     （1）富创优越存货跌价政策
     富创优越按照《企业会计准则第 1 号——存货》的规定，资产负债表日，存
货应当按照成本与可变现净值孰低计量。当存货成本高于其可变现净值的，应当
计提存货跌价准备。可变现净值，是指在日常活动中，存货的估计售价减去至完
                                       华懋科技审核问询函回复
工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。
  产成品、库存商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常生
产经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，
确定其可变现净值；需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，以所生
产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相
关税费后的金额，确定其可变现净值；为执行销售合同或者劳务合同而持有的存
货，其可变现净值以合同价格为基础计算，若持有存货的数量多于销售合同订购
数量的，超出部分的存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。
  考虑到公司主要原材料（如芯片、电子元器件等）技术迭代速度快、市场生
命周期短的特点，仅依赖常规的存货跌价测算可能无法完全覆盖潜在减值风险，
因此公司无论通过可变现净值测试是否减值，对库龄 1-2 年、2 年以上的原材料、
在产品，分别按余额的 50%、100%计提存货跌价准备，但是如果依据存货减值测
试计算的需计提的跌价准备金额超过按库龄计提数，则按孰高原则计提。库存商
品与订单关联度较高，1 年以内库龄占比超过 90%，因此未对库存商品结合库龄
补充计提。
  计提存货跌价准备后，如果以前减记存货价值的影响因素已经消失，导致存
货的可变现净值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金额内予以转回，
转回的金额计入当期损益。
  （2）富创优越与可比上市公司关于存货跌价准备计提政策对比
公司名称     计提政策                   库龄法具体计提原则
雅葆轩     可变现净值    无
光弘科技    可变现净值    无
易德龙     可变现净值    无
        可变现净值+
一博科技             库龄 1 年以上的原材料制板全额计提跌价；
        库龄法结合
                 除依据存货可变现净值计提存货跌价准备外，对原材料、
        可变现净值+
富创优越             在产品结合库龄计提跌价，计提比例 1 年以内不计提，1-2
        库龄法结合
                 年 50%，2 年以上 100%
  对标可比上市公司，富创优越的存货跌价计提方法不存在重大差异。
                                                                    华懋科技审核问询函回复
可比公司                                              存货
                   存货跌价               存货原                          存货原         存货跌
        存货原值                  比例                  跌价       比例                             比例
                    金额                 值                            值          价金额
                                                  金额
光弘科技   93,463.50   6,935.11   7.42%   31,679.80   910.58   2.87%   38,751.48   1,183.82   3.05%
雅葆轩    12,691.77     613.77   4.84%    9,073.67   449.92   4.96%    7,690.72    197.48    2.57%
易德龙    58,561.26   4,217.62   7.20%    6,381.30   551.19   8.64%   64,225.77   5,543.18   8.63%
一博科技   29,922.69     569.85   1.90%   25,654.14   433.93   1.69%   24,355.13    312.45    1.28%
可比公司
平均值
富创优越   77,975.67     731.93   0.94%   38,845.70   791.15   2.04%   37,754.02   1,608.84   4.26%
   注：数据来源于可比上市公司的定期报告等公开资料。富创优越存货数据包括重分类至
 “其他流动资产”客供料。
 存的存货库龄主要在 1 年以内，跌价风险比例较低。
      富创优越存货跌价准备的计提政策，与同行业可比公司相比不存在显著差异。
 期末结存的存货库龄主要在 1 年以内，库龄在 1 年以内的存货占比分别为 94.57%、
      七、结合合同条款关于原材料所有权、处置权、损毁灭失风险承担方、价格
 变动风险承担方等约定，业务实质判断标的公司是否已经取得客供材料的控制权，
 并结合相关收入确认方法，分析客供材料相关会计处理的准确性；
      （一）合同条款关于客供材料所有权、处置权、损毁灭失风险承担方、价格
 变动风险承担方等约定
      客供材料指客户在采购原材料后销售给富创优越，由富创优越进行生产制造
 后再向客户销售产成品的业务模式，即 Buy and Sell 模式。报告期内，富创优越
 Buy and Sell 模式涉及的客户主要为客户一，富创优越与客户一相关协议中，关于
 涉及客供料的约定内容如下：
                                 华懋科技审核问询函回复
项目                       约定内容
原材料   买/卖物料所有权应在零件从买方的安全买/卖物料库存区移走时，从买方转移至
所有权   供应商
      供应商应在商定的时间间隔内将库存使用情况报告给买方。使用报告应包括一周
处置权
      物料的期末库存
损毁灭   买方放于供应商设施内的库存为买/卖物料。供应商应承担买/卖物料在其场所的
失风险   损失风险，并应为该库存进行投保，以保护其免受损失风险。买/卖物料的损失风
承担方   险应在供应商（富创优越）收到买/卖物料时转移给供应商。
      供应商在合同期限内不提高采购价格。供应商应至少每季度对产品定价进行审
价格变
      核，并根据产品中所使用组件、零件和原物料的市场价格的任何实质变化、生产
动风险
      改进及竞争市场条件进行价格调整。
      根据其内部控制标准的要求，买方应获准访问买/卖物料的安全库存区，定期（至
其他
      少每季度）对存储在供应商场所的买/卖物料进行审计（实物盘点）
   注：约定中“供应商”指富创优越，“买方”指提供客供料的客户集团。
  （二）富创优越未取得客供材料的控制权
  根据《监管规则适用指引——会计类第 1 号》“1-15 按总额或净额确认收入”
相关规定如下：“公司（委托方）与无关联第三方公司（加工方）通过签订销售
合同的形式将原材料‘销售’给加工方并委托其进行加工，同时，与加工方签订商
品采购合同将加工后的商品购回。在这种情况下，公司应根据合同条款和业务实
质判断加工方是否已经取得待加工原材料的控制权，即加工方是否有权主导该原
材料的使用并获得几乎全部经济利益，例如原材料的性质是否为委托方的产品所
特有、加工方是否有权按照自身意愿使用或处置该原材料、是否承担除因其保管
不善之外的原因导致的该原材料毁损灭失的风险、是否承担该原材料价格变动的
风险、是否能够取得与该原材料所有权有关的报酬等。如果加工方并未取得待加
工原材料的控制权，该原材料仍然属于委托方的存货，委托方不应确认销售原材
料的收入，而应将整个业务作为购买委托加工服务进行处理；相应地，加工方实
质是为委托方提供受托加工服务，应当按照净额确认受托加工服务费收入。”
  富创优越根据商业实质及合同对该部分物料是否具备控制权，具体判断依据
如下：
                                      是否取得待加
监管规则适用指引
                   富创优越业务情况           工原材料（客供
——会计类第 1 号
                                      料）的控制权
             富创优越向客户采购客供料的数量、型号与销售给
原材料的性质是否为    该客户相应产品的数量、型号具有对应关系，客供
                                        是
委托方的产品所特有    料具有专属性，采购与销售实质上系同时谈判确
             定、互为前提。
加工方是否有权按照    富创优越采购的客供料只能用于对应产品的生产，     否
                                     华懋科技审核问询函回复
自身意愿使用或处置    其使用情况需要向客户报告，使用受到严格限制；
该原材料
             从产品定价机制来看，在制定销售价格时，已考虑
是否承担该原材料价
             客户提供客供料采购成本因素的影响，因此富创优        否
格变动的风险
             越未承担客供料的价格变动风险
             富创优越产品通常系在对应客供料成本的基础上
             进行定价，富创优越不具备对该类客供料和定制产
是否具备定价权                                    否
             品的完整销售定价权，不能够取得与该客供料所有
             权有关的全部报酬。
是否承担除因其保管
             富创优越应承担该部分物料在其场所的损失风险，
不善之外的原因导致
             并应为该库存进行投保，承担因其保管不善导致的        否
的该原材料毁损灭失
             毁损灭失风险
的风险
   富创优越对该部分“存货”无自主处置或销售的权利，仅能用于生产或继续
加工为客户产品，不能基于该材料主张产品的定价权，存货权利不完整，未取得
Buy and Sell 模式客供材料的控制权。
   （三）结合相关收入确认方法，分析客供材料相关会计处理的准确性
   富创优越向客户一等客户采购的客供材料不享有完整的控制权，客供材料不
产生销售毛利，因此富创优越将包含客供料整体产品的销售收入，扣除客供材料
结转的销售成本，按净额法核算营业收入和营业成本。
   对于期末原材料、在产品、库存商品包含的尚未实现销售的客供材料成本，
重分类至“其他流动资产-客户供应的材料”中列示：
   借：其他流动资产-客户供应的材料
      贷：存货-原材料
         存货-在产品
         存货-库存商品
   基于客供材料模式取得的存货权利不完整，富创优越收入确认方法为净额法
确认，未交付的产品、在产品、原材料中包含对应的客供材料组成部分控制权不
完整存在较大限制，从客户“采购”取得的物权不属于富创优越自身的存货，故
客供料的组成部分列报在“其他流动资产”科目，相关会计处理准确。
   （四）关于客户指定采购所涉及存货核算会计处理的准确性
   客户指定采购模式下采购的物料计入富创优越存货核算，原因如下：
                              华懋科技审核问询函回复
  客户指定供应商，是出于客户为保障最终产品品质，而对采购的原材料及供
应商进行的要求，尽管指定供应商并指导采购价格，但具体商务条款均由富创优
越自主与供应商进行独立商务谈判，并按照市场公允价格进行采购，与供应商签
署采购合同并承担付款责任，客户不实际干涉富创优越的具体采购业务。
  不论富创优越的客户最终是否接受相关产品，都必须按照协议约定向供应商
支付货款，富创优越承担存货保管、灭失风险；公司承担存货价格波动风险，富
创优越无权就产品价格下跌的损失从供应商处获取补偿或无条件将商品退回供
应商并取得补偿；不存在富创优越客户直接向富创优越供应商支付货款的情形。
富创优越向客户指定的供应商采购与向客户进行销售两者业务相互独立。
  富创优越与供应商签订的采购合同，对价格调整机制、权利声明、权属转移
方式及验收确认、付款条件、特殊情况下的权属处理等具体条款进行了明确约定：
  （1）价格调整机制。若因工程或技术变更、技术进步、设计改进、原材料
价格波动、市场行情等原因导致产品成本明显变化，双方可重新协商价格，并在
后续订单中执行。若公司采购数量和金额扩大，可要求供应商给予价格优惠或折
扣，具体由双方协商决定。
  （2）权利声明。供应商保证所提供产品不受他人（第三方）影响，否则应
赔偿公司因此遭受的所有损失。
  （3）权属转移方式及验收确认。货物在供应商工厂或仓库交付给公司（或
公司指定承运人）并验收合格时，所有权及风险转移至公司。
  （4）付款条件。通常为验收合格后进行结算按约定账期（如 30 天、60 天）
付款
  （5）特殊情况下的权属处理。公司可拒收超量部分，所有权仍归供应商；
若公司接收，需补发正式订单确认权属转移。若因公司要求变更导致存货报废，
权属及损失由公司承担；若因供应商问题导致，则由供应商承担。
                                华懋科技审核问询函回复
  富创优越采购的料件主要为 PCB 板、电子元器件等，通过采用表面贴装技
术（SMT），将电子元器件贴装到 PCB 板上，最终形成 PCBA 组件，涉及到复杂
的工艺流程，包括烧录、镭雕、贴片、回流焊、X-Ray 检验、点胶、FCT/ICT 测试
等重要加工工序，对技术精度和可靠性要求高，最终产品较采购的原材料 PCB
板实现了功能上的整合，成为了一个较为完整的组件产品，并实现了光电信号转
换及高速率传输功能，对所采购物料进行了实质性加工。
  根据富创优越与供应商签订的合同,即使在客户无法支付货款时，富创优越
仍需要向供应商支付采购款，公司承担了最终产品销售应收账款的信用风险。
  综上，富创优越向客户指定供应商采购及向客户销售业务相互独立，承担了
原材料保管、灭失等存货风险，最终的产品形态及功能较原材料发生了实质变化，
同时富创优越承担了产品交付后的客户信用风险，是交易的主要责任人，符合“企
业向客户转让商品前能够控制该商品的情形”。因此，富创优越指定采购模式下
采购的物料计入存货核算，会计核算准确。
  八、客供材料与其他存货存放、取用的差异，标的公司如何进行区分；客供
材料价格确认依据，关于损耗率、良品率、销售价格的约定，并分析与收入的匹
配关系。
  （一）客供材料与其他存货存放、取用的差异，富创优越如何进行区分
  客供料存放、日常收发、生产领用按照与常规存货相同的管理方式进行管理，
客供材料与其他存货取用没有差异；客供料与其他存货仅在存货实物标注的贴标
标识要素里面体现货源差别。
  核算方面，客供材料采购及生产核算与自购材料管理方式相同，客供料作为
“存货”进行核算，对于期末原材料、在产品、库存商品包含的尚未实现销售的
客供材料成本，重分类至“其他流动资产-客户供应的材料”中列示。
                                                                           华懋科技审核问询函回复
      （二）客供材料价格确认依据，关于损耗率、良品率、销售价格的约定，并
 分析与收入的匹配关系
      Buy and Sell 模式下由客户根据市场参考价确定采购价格，富创优越无定价权，
 但在向客户销售相应产品时会以耗用的客户提供原材料成本为基础，采取成本加
 成的方式向客户报价。
      客供料根据最终产品整体确定损耗率（客户一的量产产品损耗率是 0.4%，试
 产产品根据订单数量来定损耗率，比量产的损耗率要高,在 0.8%~1.6%之间不等），
 不具体约定良品率。主要客供料供应商客户一，主要客供材料价格根据客户季度
 末最后一个月通过邮件下发的下一季度的价格执行，不参与议价过程，价格由客
 户确定；同一产品执行统一的损耗率，不区分具体材料，每个年度定期与客户协
 商定价。
      客供材料模式主要涉及为客户一、光迅科技，二者采购金额超过客供料总采
 购金额 90%，报告期内客供料采购与客户总额法收入的对比如下：
                                                                                  单位：万元、%
主要客                                                               采购占                              采购占
供料供                总额法        采购占总额法                 总额法收         总额法      总额法收                    总额法
 应商    采购金额                          采购金额                             采购金额
                    收入         收入比例                    入          收入比        入                     收入比
                                                                   例                                例
客户一   280,718.28 386,109.80      72.70 174,559.75 272,394.98       64.08 79,488.41 108,416.65       73.32
光迅科
技
      综上，报告期内，采购与收入规模保持相对同步的变动趋势，主要客供料供
 应商客户一采购与总额法收入比例总体较为稳定，平均在 70%左右，2023 年采购
 占比较高系 2023 年下半年 800G 产品开始放量，富创优越相应增加 800G 产品所
 需芯片等材料的备货，2023 年及 2024 年度，富创优越 800G 产品的销售收入分
 别为 7,417.34 万元及 42,840.51 万元。光迅科技采购与总额法收入占比 2025
 年度较 2024 年度有所下降，主要系光迅科技由原来模块组装业务逐渐调整为
 PCBA 业务，相应的客供料结构有所变化。客供料主要供应商的采购与总额法收
                             华懋科技审核问询函回复
入之间存在合理的对应关系。
  九、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
访谈，了解存货相关的业务流程、审批权限、收发料流程，执行了穿行测试和控
制测试；
商品等存货规格、数量及金额等信息。
存进行监盘，检查期末存货的状况。
势，判断富创优越存货采购价格的合理性。
货进行分析性复核，分析存货跌价准备是否合理；
策执行，执行存货减值测试，分析存货跌价准备计提是否充分。
格变动风险承担方等条款，结合业务实质判断是否取得控制权，结合收入确认方
法，检查客供料相关会计处理；
订单涉及关于损耗率、良品率、销售价格的约定，分析与收入的关系。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
                               华懋科技审核问询函回复
少量工单未结转系生产变更所致；原材料期后领用率超过 93%，原材料 1 年以上
未领用的比例与库龄结构相匹配；产成品期后发出率均超过 91%，富创优越各类
存货期后去化情况良好；
未进一步组装加工成海事产成品，可直接对外销售，具有合理性；报告期内，富
创优越建立了全流程、制度化、信息化的存货管理体系，存货内部控制运行有效；
增长，符合实际经营状况，存货规模增加、结构变化与公司业务进展匹配，变动
合理；
受到主要材料价格波动的影响，主要原材料采购价格变动趋势与存货单位成本变
动趋势一致；公司严格按照上述成本计量与结转方法进行成本核算，成本计量与
结转完整、准确、及时，不存在延期结转成本的情况；
在手订单的比例较低，2024 年末及 2025 年末，在产品占在手订单比例较为稳定，
生产流转与订单相匹配；在产品成本、费用归集方法准确；
市公司相比差异较小，存货跌价准备计提充分；
加工为客户产品，不能基于该材料主张产品的定价权，存货权利不完整，未取得
客供材料的完整控制权。公司收入确认方法为净额法，控制权不完整存在较大限
制，从供应商处“采购”取得的物权不属于标的公司自身的存货，故客供料的组
成部分列报在“其他流动资产”科目，相关会计处理准确。
管理，客供材料与其他存货取用没有差异；客供料主要供应商的采购与总额法收
入之间存在合理的对应关系。
                                                   华懋科技审核问询函回复
   问题 15、关于标的公司应收账款
   根据重组报告书：报告期各期末，标的公司应收账款余额分别为 37,143.85
万元、68,105.27 万元和 100,876.11 万元，占总额法营业收入的比重分别为 29.12%、
   请公司披露：（1）报告期内应收账款余额变动的原因，对主要客户信用政
策，是否存在通过放宽信用政策刺激收入增长的情形，是否对不同客户约定不同
信用政策，如是，分析原因；（2）报告期内应收账款逾期情况，对应客户名称、
金额、占比；报告期各期应收账款期后回款情况；（3）应收账款前五大客户与
销售收入前五大客户的差异情况；（4）应收账款坏账准备按账龄计提比例及与
可比公司的差异，分析坏账准备计提的充分性。
   请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
   回复：
   一、报告期内应收账款余额变动的原因，对主要客户信用政策，是否存在通
过放宽信用政策刺激收入增长的情形，是否对不同客户约定不同信用政策，如是，
分析原因；
   （一）报告期内应收账款余额变动情况及原因
   报告期各期末，富创优越应收账款账面余额及账面价值变动情况如下：
                                                         单位：万元、%
            项目
应收账款余额                    147,904.54           68,105.27       37,143.85
减：坏账准备                       1,527.34             735.89         392.38
应收账款账面价值                  146,377.20           67,369.39       36,751.47
总额法收入金额                   457,577.91          305,439.58      127,546.76
应收账款余额占总额法营业收入的比例                 32.32            22.30          29.12
   报告期各期末，富创优越应收账款余额逐年增加，主要系收入规模增加，信
用期内应收账款增加。其中，主要客户应收账款余额及占报告期各期末应收账款
总额的比例情况如下：
                                                                  华懋科技审核问询函回复
                                                                       单位：万元、%
             项目                                             2024 年末          2023 年末
客户一及其关联公司                               128,447.32              52,782.27     31,149.53
客户二及其关联公司                                   3,273.14             3,126.58          213.23
光迅科技及其关联公司                                  3,224.02             3,506.01          588.00
占报告期各期末应收账款总额的比例                              91.24                87.24            85.44
   （二）主要客户信用政策情况，是否存在通过放宽信用政策刺激收入增长的
情形，是否对不同客户约定不同信用政策
   报告期各期，富创优越主要客户信用政策情况如下：
      客户名称
                        策             用政策                用政策                策是否发生变化
客户一及其关联公司         NET90D           NET90D              NET90D                  否
客户二及其关联公司         NET90D           NET90D              NET90D                  否
光迅科技及其关联公司        NET120D          NET120D             NET120D                 否
                                   NET60D、             NET60D、
迅特通信及其关联公司        NET60D、AMS60D                                                否
                                   AMS60D              AMS60D
客户三               NET120D          NET30D              ——                      是
                                NET90D、 NET90D、
华工科技及其关联公司        NET90D、AMS90D                                                否
                                AMS90D  AMS90D
                                NET60D、 NET60D、
Navico,INC.及其关联公司 NET60D、AMS60D                                                否
                                AMS60D  AMS60D
武汉联特科技股份有限                      NET90D、 NET90D、
                  NET90D、NET60D                                                否
公司                              NET60D  NET60D
      注：NET 以发票开具日为账期起点，AMS 以货物发运当月的月末为账期起点
   富创优越根据业务类型、客户规模、已合作期限等综合分析，针对不同客户
制定了差异化信用政策，其中：光通信及铜缆连接器类客户主要客户为客户一、
客户二、光迅科技、武汉钧恒等知名客户，规模较大且合作稳定，信用期一般
为保证富创优越资金流动正常，信用期一般 1-2 个月。报告期内，富创优越对主
要客户的信用政策未发生明显变化，其中对客户三的信用政策于 2025 年 12 月 8
日调整至 NET120D，系由于双方达成长期战略合作，为稳定合作关系，富创优越
适当延长了对客户三的信用政策，调整后信用期与国内另一大客户光迅科技一
致，不存在通过放宽信用政策刺激收入增长的情形。
   综上，报告期各期，富创优越主要客户信用政策未发生重大变化；富创优越
                                                                  华懋科技审核问询函回复
  根据业务类型、客户规模、已合作期限综合分析，针对不同客户制定了差异化信
  用政策，不存在放宽信用政策以刺激销售的情形。
        二、报告期内应收账款逾期情况，对应客户名称、金额、占比；报告期各期
  应收账款期后回款情况；
        （一）报告期内应收账款逾期情况，对应客户名称、金额、占比
        报告期各期末，富创优越应收账款逾期情况如下：
                                                                               单位：万元
              项目             2025 年 12 月 31 日
                                                              日                   日
  应收账款余额                             147,904.54                68,105.27          37,143.85
  逾期应收账款金额                              7,955.73                4,035.15           2,067.34
  逾期应收账款占比                                     5.38%              5.92%              5.57%
  截至 2026 年 5 月 31 日收回金额                7,823.42                4,035.15           2,067.34
  逾期期后回款占比                                    98.34%            100.00%            100.00%
        应收账款逾期客户如下：
                                                                              单位：万元
       公司名称         账期
                                   金额                       金额                      金额
客户一及其关联公司          NET90D            3,476.48                      558.25                 403.15
客户三                AMS60             2,787.44                      681.11                         -
光迅科技及其关联公司         NET120D              685.95                   1,189.60                     39.62
客户二及其关联公司          NET90D               134.37                     182.57                     14.71
其他公司                                    871.49                   1,423.62                1,609.86
逾期应收账款总额                             7,955.73                    4,035.15                2,067.34
        报告期各期末，产生应收账款逾期情况的原因系由于客户自身付款安排导致
  未能按照账期支付，属于暂时性影响。截至报告期末逾期应收账款余额 7,955.73
  万元，于 2026 年 04 月 30 日前已回款 7,667.72 万元，回款比例 96.38%。
        （二）报告期各期应收账款期后回款情况
        报告期各期末，富创优越应收账款回款情况如下：
                                                                        华懋科技审核问询函回复
                                                                                单位：万元
              项目        2025 年 12 月 31 日          2024 年 12 月 31 日       2023 年 12 月 31 日
  应收账款账面金额                        147,904.54                68,105.27             37,143.85
  期后回款（注）                         145,620.97              68,105.19               37,143.85
  回款比例                                98.46%                100.00%                100.00%
  注：应收账款余额期后回款系截至 2026 年 5 月 31 日统计。
       富创优越应收账款回收情况较好，2025 年 12 月 31 日应收账款期后回款比
  例达到 98.46%。
       综上，报告期各期末，富创优越存在应收账款逾期情况，逾期应收账款占比
  为 5.57%、5.92%、5.38%，期后逾期应收账款已多数收回；应收账款期后回款较
  好。
       三、应收账款前五大客户与销售收入前五大客户的差异情况
       （一）2025 年度销售收入与应收账款余额前五比较差异情况如下：
               总额法营业收入            占本期收入比例            应收账款余额             占期末应收账款
 公司名称                                                                                  差异情况
                 （万元）               （%）               （万元）               比例（%）
迅特通信及其关                                                                                应收账款
联公司                                                                                     非前五
武汉钧恒及其关                                                                                销售收入
联公司                                                                                     非前五
       武汉钧恒及其关联公司属于 2025 年度应收前五，但非销售前五，主要系 2025
  年度销售集中在 11 月份，期末应收账款尚在信用期内，导致的期末应收账款余
  额较大。
       迅特通信及其关联公司属于 2025 年度销售前五，但应收非前五，主要系 2025
  年度销售集中在上半年度，导致的期末应收账款余额未进前五。
       （二）2024 年年度销售收入与应收账款余额前五比较差异情况如下：
                   总额法营业收           占本期收入            应收账款余额        占期末应收
    公司名称                                                                     差异情况
                   入（万元）            比例（%）             （万元）         账款比例（%）
                                                                             销售收入
  客户三                  1,367.91            0.45         1,483.96        2.18
                                                                             非前五
  迅特通信及                                                                      销售收入
  其关联公司                                                                      非前五
                                                                             应收账款
  Ortel LLC            3,800.25            1.24          487.07         0.72
                                                                             非前五
                                                                             华懋科技审核问询函回复
                                                                                       应收账款
Navico               2,552.35             0.84                408.90           0.60
                                                                                       非前五
     客户三属于 2024 年应收前五，但非销售收入前五，属于信用期内正常的欠
款，期后已全部收回。
     迅特通信及其关联公司 2024 年应收前五，非销售收入前五，主要系 2024 年
对其销售集中在 10-12 月份，期末应收账款尚在信用期内，导致期末应收账款余
额较大。
     Ortel LLC、Navico 属于 2024 年收入前五，但非应收前五，系客户的结算信用
周期较短，款项回收效率较高，期末应收账款余额未进入前五。
     （三）2023 年年度销售收入与应收账款余额前五比较差异情况如下：
              总额法营业                占本期收入比             应收账款             占期末应收账款
    公司名称                                                                               差异情况
               收入                   例（%）               余额               比例（%）
武汉联特科技股                                                                                销售收入
份有限公司                                                                                  非前五
                                                                                       应收账款
Garmin                  2,898.81             2.27         381.31                1.03
                                                                                       非前五
     武汉联特科技股份有限公司属于 2023 年应收前五，非销售收入前五；2023
年期末应收余额较大系销售集中在 2023 年末，应收账款尚在信用期内，应收余
额较大。
     客户 Garmin 属于 2023 年收入前五，但非应收前五，结算信用周期较短，款
项回收效率较高，期末应收账款余额未进入前五。
     综上，报告期内，富创优越前五大客户收入与前五大应收余额情况总体匹配，
个别客户存在不一致，主要系信用期差别及接近期末销售情况存在不同所致。
     四、应收账款坏账准备按账龄计提比例及与可比公司的差异，分析坏账准备
计提的充分性。
     富创优越与可比公司的应收账款坏账准备计提比例对比情况如下：
  公司     0-6 个月     6 个月-1 年        1-2 年             2-3 年        3-4 年      4-5 年    5 年以上
光弘科技              0.05%             20%               50%                     100%
雅宝轩                5%               10%               20%              50%     80%      100%
一博科技               5%               20%               50%                     100%
                                        华懋科技审核问询函回复
易德龙    5%   10%   20%             50%    100%
富创优越   1%   5%    20%             50%    100%
  数据来源：可比公司定期报告、招股说明书。
  根据光弘科技于 2023 年 6 月披露的《关于深圳证券交易所对公司 2022 年年
报问询函的回复公告》，光弘科技于 2022 年将信用风险模型由原来的采取账龄
矩阵的方式计提应收账款坏账准备变更为根据客户组合赋予不同信用损失率的
信用模型，并将客户分为三类风险组合，其中包含华为系、小米系、华勤系、龙
旗系、闻泰系、荣耀系在内的客户划分为信用记录优质类客户组合，1 年以内应
收账款的信用损失率均为 0.05%；包含京东方视讯、七十迈、以诺在内的客户划
分为其他消费电子类客户组合，1 年以内应收账款的信用损失率均为 0.10%。
  富创优越 0-6 个月账龄应收账款坏账准备计提比例低于雅宝轩、一博科技及
易德龙，但高于光弘科技。富创优越应收账款坏账准备计提比例系结合客户资信
情况、应收账款账龄、应收账款历史损失率确定，计提比例合理，具体说明如下：
  （一）富创优越客户资信情况良好
  富创优越主要客户包括全球光模块、连接器和海事通信领域巨头，以及国内
领先的光电器件厂商。报告期内 9 家主要客户中，有 5 家客户为纽交所上市公司
（含其子公司）、1 家为 A 股上市公司，其中 2 家位列 2024 年全球前十大光模块
厂商；其余非上市主要客户中，迅特通信为国家专精特新小巨人企业、Ortel LLC
相关资产系收购自原纽交所上市公司 EMCORE，该等客户均具备较强的持续经营
能力。从经营情况来看，已披露业绩的主要客户中，除海事通讯客户 Navico,INC.
外，其他客户的已披露收入在报告期内均呈增长趋势，Navico,INC.2025 年度收入
与 2024 年度基本持平，但其收入规模较大，业务抗风险能力强。主要客户详见
“问题 10、关于标的公司收入”之“二、（二）结合主要客户及其在产业链中
的地位、客户验证过程、在手订单或框架协议等，分析富创优越收入的可持续性”
之“1、主要客户及其在产业链中的地位”之回复。
  此外，报告期各期，富创优越 Buy and Sell 模式营业收入占营业收入（均按抵
消前的总额法统计）总额的比例分别为 90.33%、92.77%及 90.56%，占比较高。
Buy and Sell 模式下，富创优越向客户销售产品的同时亦向客户采购物料，同时形
成对同一客户（或同一客户集团，下同）的应收账款及应付账款，虽然根据合同
                                                                        华懋科技审核问询函回复
  约定，富创优越无法抵消对同一客户的应收账款及应付账款，但富创优越可结合
  相应客户应收账款的回款情况，规划向同一客户应付账款的付款安排，Buy and Sell
  模式客户应收账款回款风险总体低于其他类型客户。
      综上，富创优越客户信誉良好，历史上亦不存在实际坏账损失，参考可比上
  市公司光弘科技坏账计提政策，富创优越对 6 个月以内账龄的应收账款制定了低
  于雅宝轩、一博科技及易德龙的坏账准备计提比例，总体是合理的。
      （二）富创优越应收账款账龄较短且较为集中、期后回款情况良好
                                                                                  单位：万元
          账龄
                              账面余额                       账面余额                     账面余额
          合计                         147,904.54                   68,105.27            37,143.85
 账龄 6 个月以内占比                             99.40%                     98.76%               99.46%
    期后收回金额                           145,620.97               68,105.19                37,143.85
    期后收回比例                               98.46%                   100.00%               100.00%
      注：应收账款余额期后回款系截至 2026 年 5 月 31 日统计。
      报告期各期末，富创优越账龄在 6 个月以内的应收账款占比分别为 99.46%、
  后五个月（统计至 2026 年 5 月 31 日）的回款比例已达 98.46%，期后回款情况良
  好。
      （三）富创优越应收账款历史损失率较低
      结合富创优越历史数据，测算出的迁徙率情况如下：
                                                                                  单位：万元
     账龄          2020 年     2021 年       2022 年          2023 年        2024 年     平均迁徙率
                                                   华懋科技审核问询函回复
    预期损失率与公司政策比较情况如下：
  账龄    平均迁徙率     历史损失率     预期损失率             富创优越应收账款账龄计提政策
    富创优越应收账款账龄计提的政策与比例均高于实际的历史损失率与预期
损失率。因此，坏账准备账龄计提比例设置是谨慎的。
    综上，富创优越客户资信情况良好、回款风险较低的 Buy and Sell 模式客户占
比较高。账龄在 6 个月以内的应收账款占比分别为 99.46%、98.76%及 99.40%，账
龄较短且集中，历史损失率极低且期后回款情况良好，已根据既定的坏账政策充
分计提坏账准备。
    五、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
    （一）核查程序
    针对上述事项，独立财务顾问、会计师执行核查程序：
查收入明细表、应收账款明细账，确认大额应收账款存在的合理性，有无超过信
用期；
员了解重要客户的财务情况和信用政策，
账准备的计提政策，与富创优越应收账款账龄分布及坏账准备政策进行比较分析，
评价富创优越的应收账款账龄分布构成、坏账准备计提政策是否符合行业惯例，
评价富创优越坏账准备计提是否充足，查看富创优越坏账准备的会计处理是否符
合会计准则的规定。
    （二）核查结论
    经核查，独立财务顾问及会计师认为：
                                           华懋科技审核问询函回复
账款增加；报告期各期，富创优越主要客户信用政策未发生重大变化；富创优越
根据业务类型、客户规模、已合作期限综合分析，针对不同客户制定了差异化信
用政策，不存在放宽信用政策以刺激销售的情形。
例超过 96%。
个别客户存在不一致，主要系信用期差别及接近期末销售情况存在不同所致。
应收账款账龄较短，期末回款情况良好，且历史上发生坏账的情形较少，因此富
创优越整体计提的坏账准备充分。
   问题 16、关于标的公司固定资产和使用权资产
   根据重组报告书：（1）报告期各期末，标的公司固定资产账面价值分别为
损失为 1,674.21 万元，主要系马来富创用于特定客户产品生产与测试的专项设备
闲置导致；（3）2023 年末和 2024 年末标的公司无机器设备使用权资产，2024 年
   请公司披露：（1）固定资产中机器设备的主要构成、对应的生产内容，是
否和产能、产量匹配；（2）固定资产、使用权资产折旧计提政策，结合与可比
公司的差异，分析折旧计提金额的合理性；（3）报告期内标的公司特定客户专
项设备形成背景，是否符合行业惯例，设备供应商及资金来源，专项设备金额及
占比，对应客户名称及报告期内实现收入，毛利率是否与其他客户存在差异；
                                 （4）
结合主要机器设备的使用年限及使用状态、产能利用情况等，分析主要机器设备
是否存在减值迹象，减值准备计提是否充分；（5）2024 年末无机器设备使用权
资产的原因，2024 年 9 月开始租赁机器设备的原因、租赁设备具体情况及对生产
                                                     华懋科技审核问询函回复
经营的影响；（6）购建固定资产等长期资产支付的现金与固定资产、使用权资
产等科目的勾稽关系。
     请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
     回复：
     一、固定资产中机器设备的主要构成、对应的生产内容，是否和产能、产量
匹配；
     富创优越 EMS 业务生产工序主要包括前加工、表面贴装、点胶、分板、测
试、清洗等，涉及的主要设备包括，印刷机、贴片机、检测仪、回流焊、检测设
备及其他辅助生产设备等，其中表面贴装工序为瓶颈工序，生产设备类别数量较
多、资产价值较高的设备为贴片机。富创优越 EMS 业务生产工序介绍如下：
生产工序                                  介绍
           对 PCB 基板及电子元器件进行引脚整形、编带、烘烤等预处理，为后续贴装
前加工
           或插装做好物料准备
           通过锡膏印刷、贴片机高速贴放元器件、回流焊焊接等步骤，将表面贴装元件
表面贴装
           精确固定到 PCB 焊盘上
           在贴装后的特定元件（如大尺寸 BGA 或脆弱器件）底部或周边灌注胶水，固
点胶
           化后增强抗振动、抗冲击能力
           将拼板形式的 PCBA 沿预设的 V-cut 或邮票孔切割线分离成单个板卡，常用铣刀
分板
           或激光设备避免应力损伤
           通过 ICT（在线测试）、FCT（功能测试）或烧录等手段，检验 PCBA 的电气性
测试
           能、焊接质量及程序功能是否合格
           使用专用清洗剂或离子水去除 PCBA 表面的助焊剂残留、锡珠、灰尘等污染物，
清洗
           提升绝缘性与可靠性
     截至报告期期末，富创优越机器设备主要构成情况如下：
                                                          单位：万元、%
                                           单位价值
        项目           应用工序   数量（台）          （万元/      原值金额        占比
                                            台）
生产部门设备                                               17,345.06   91.74
其中：贴片机               表面贴装             27    208.69   5,634.56    29.80
      X-RAY（X 射线检测
                     表面贴装             15    110.99   1,664.88     8.81
设备）
      AOI（自动光学检测
                     表面贴装             18     30.99      557.78    2.95
设备）
      印刷机            表面贴装             19     31.32      595.16    3.15
      SPI（锡膏印刷检测
                     表面贴装             10     34.22      342.21    1.81
设备）
                                                             华懋科技审核问询函回复
      其他                                                     8,550.49       45.22
研发部门设备                                                       1,562.49        8.26
         合计                                                  18,907.55     100.00
     注：仅列示数量超过 10 台且单台价值超过 30 万元的主要设备。
     上述其他生产设备构成情况如下：
                                        数量（台/      设备单位价值（万元/
    工序        主要设备名称         原值金额                                           占比
                                         个）          台、万元/个）
           镜头熔接机、固晶机、
测试         信号发生器、镜头校 5,889.95                350                  16.83     68.88
           准设备、检漏设备等
           回流炉、植球机、选
表面贴装                  1,210.75               255                   4.75     14.16
           择焊、返修台等
点胶         点胶机等                322.36         24                  13.43       3.77
分板         分板机等                327.71         21                  15.61       3.83
前加工        贴标机、镭雕机等            456.07         34                  13.41       5.33
           清洗机、低温蒸发器
清洗                             343.66         17                  20.22       4.02
           等
    合计                       8,550.49                                      100.00
     贴片机是表面贴装工序的主要设备，直接影响产能，报告期各期，富创优越
产能和贴片匹配情况如下：
类                 2025 年 12 月 31
         项目                          2024 年 12 月 31 日         2023 年 12 月 31 日
型                       日
     贴片机(台)                   27                        20                       15
自
     理论产能(万点)        471,837.71               325,262.41                 286,804.80
购
     产量(万点)          393,200.62               286,107.19                 231,425.18
     贴片机(台)                   42                        28                        4
租
     理论产能(万点)        590,388.91               268,611.66                   5,784.48
赁
     产量(万点)          494,884.99               237,577.56                   4,927.46
     报告期内，生产设备数量以及租赁设备的数量增长趋势与相关产品的产能、
产量增长趋势一致；富创优越的机器设备与产能、产量匹配。
                                                            华懋科技审核问询函回复
  二、固定资产、使用权资产折旧计提政策，结合与可比公司的差异，分析折
旧计提金额的合理性；
  （一）固定资产折旧计提政策对比
  富创优越采用年限平均法分类计提固定资产折旧，根据固定资产类别、预计
使用寿命和预计净残值率确定折旧率。对计提了减值准备的固定资产，则在未来
期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。如固定资产
各组成部分的使用寿命不同或者以不同方式为企业提供经济利益，则选择不同折
旧率或折旧方法，分别计提折旧。
  富创优越各类固定资产折旧方法、折旧年限、残值率和年折旧率如下：
 类别      折旧方法     折旧年限（年）                   残值率（%）            年折旧率（%）
机器设备    年限平均法          3-10 年                 5.00             9.50~31.67
电子设备    年限平均法          3-5 年                  5.00             19.00~31.67
其他设备    年限平均法          3-5 年                  5.00             19.00~31.67
运输工具    年限平均法          3-5 年                  5.00             19.00~31.67
  可比公司各类固定资产折旧方法、折旧年限、残值率和年折旧率如下：
                                 折旧年限
可比公司     类别      折旧方法                          残值率（%） 年折旧率（%）
                                 （年）
       房屋及建筑物    年限平均法               20              5.00           4.75
       机器设备      年限平均法               10              5.00           9.50
雅葆轩    电子设备      年限平均法                5              5.00           19.00
       运输工具      年限平均法                5              5.00           19.00
       工具器具      年限平均法                5              5.00           19.00
       房屋建筑物     年限平均法               20              5.00           4.75
       机器设备      年限平均法               3-10            5.00        9.50-31.67
光弘科技
       运输工具      年限平均法               3-5             5.00        19.00-31.67
       办公设备      年限平均法               3-5             5.00        19.00-31.67
       房屋建筑物     直线法                 20              5.00           4.75
       机器设备      直线法                 3-10            5.00        9.50-31.67
易德龙    办公及电子设备   直线法                 3-5             5.00        19.00-31.67
       运输工具      直线法                  4              5.00           23.75
       其他设备      直线法                 3-10            5.00        9.50-31.67
一博科技   房屋及建筑物    年限平均法               30              5.00           3.17
                                                            华懋科技审核问询函回复
         机器设备      年限平均法             5-10            5.00        9.50-19.00
         运输设备      年限平均法             4-5             5.00        19.00-23.75
         办公设备及其他   年限平均法             3-5             5.00        19.00-31.67
   富创优越折旧计提政策中折旧方法和残值率与可比公司相同，富创优越无房
 屋及建筑物类固定资产，其他类别的固定资产年折旧率均在 9.50%至 31.67%之间，
 与可比公司不存在显著差异，固定资产折旧计提政策合理。
   （二）使用权资产折旧计提政策对比
   富创优越的使用权资产折旧方法、折旧年限、残值率和年折旧率情况如下：
  类别       折旧方法     折旧年限（年）                 残值率（%）            年折旧率（%）
 房屋建筑物    年限平均法       3-9 年                   0.00             11.11~33.33
 机器设备     年限平均法       5年                      0.00                20.00
   富创优越存在机器设备类使用权资产系基于自身生产所需增加产线需求，富
 创优越使用权资产折旧年限基于租赁合同所约定的租赁期确定，符合企业会计准
 则规定。富创优越的使用权资产折旧政策与可比公司对比情况如下：
      使用权资产折 使用权资产涉           折旧年限选取
公司名称                                                 折旧年限             残值率
        旧政策   及资产类别             方式
      采用直线法对                                   房屋建筑物 3-9
             房屋建筑物、机
富创优越 使用权资产计                   基于租赁期            年、机器设备 5                   0.00
                器设备
      提折旧                                      年
      采用直线法对
             房屋建筑物、运
 易德龙  使用权资产计                  基于租赁期                  未披露              未披露
                输设备
      提折旧
      采用直线法对
一博科技 使用权资产计   房屋建筑物           基于租赁期                  未披露              未披露
      提折旧
      采用直线法对
             房屋建筑物、计
光弘科技 使用权资产计                   基于租赁期                  未披露              未披露
               算机软件
      提折旧
      采用直线法对
 雅葆轩  使用权资产计     无            基于租赁期                  未披露              未披露
      提折旧
    注：雅葆轩不存在使用权资产
   根据对比分析，富创优越与可比公司的使用权资产折旧摊销政策与可比公司
 不存在重大差异。
                                                  华懋科技审核问询函回复
   三、报告期内标的公司特定客户专项设备形成背景，是否符合行业惯例，设
备供应商及资金来源，专项设备金额及占比，对应客户名称及报告期内实现收入，
毛利率是否与其他客户存在差异；
   （一）报告期内富创优越特定客户专项设备形成背景，设备供应商及资金来
源，专项设备金额及占比
   受客观环境影响，海能达于 2020 年 12 月将其 EMS 业务中部分涉及光通信及
海事通信的相关业务及资产转让给富创优越。Emcore Corporation （以下简称
“Emcore”）原系海能达客户，同样受客观环境影响，无法继续与海能达合作。
经协商，2021 年 8 月，富创优越与 Emcore 签署了《Asset Purchase Agreement》（资
产购买协议）、《Manufacturing Supply Agreement》（制造供应协议），为 Emcore
制造激光模块（“LM”）和社区天线电视（CATV Community Antenna Television）等
产品及其组件。
签署了《替代契约》（deed of novation），各方同意富创优越与 EMCORE 解除《制
造供应协议》及《资产购买协议》，由 Photonics Foundries Inc 及其子公司 Ortel LLC
承担 EMCORE 在《制造供应协议》和《资产购买协议》项下的所有权利、义务和
责任。
   除上述情形外，富创优越不存在其他特定客户专项设备。
议是否对相关设备使用、采购金额、订单量、合作年限等有明确的约定及具体约
定内容，是否存在其他利益安排
   （1）富创优越于 2021 年 8 月与 Emcore 签署的《制造供应协议》对设备使用、
采购金额、订单量及合作年限的主要约定
   第 5.8 条 最低额外付款额（Minimum Additional Payments）
   ①在自 2021 日历年开始至 2024 日历年结束的每个日历年，如果在该日历年
交付给 EMCORE 的产品的总折旧费用低于 660,000 美元，且基于(i)富创优越根据
                                               华懋科技审核问询函回复
本协议在该期间所有有效采购订单履行了 EMCORE 要求的交付；或(ii)富创优越在
该期间的实际交付（如果富创优越未能 100%履行该期间交付是由于 EMCORE 违
反本协议），则等于 660,000 美元减去该日历年交付给 EMCORE 的产品总折旧费
用的金额应变为到期款项，并由 EMCORE 在适用日历年结束后 30 天内，按照富
创优越提供给 EMCORE 的付款指示向富创优越支付。
   “折旧费用”应按如下方式计算：
   (i) 在适用的 12 个月期间交付给 EMCORE 的每个激光模块产品的单位折旧费
用为 10 美元；
   (ii) 在适用的 12 个月期间交付给 EMCORE 的每个 DMTX 产品的单位折旧费用
为 20 美元；
   (iii) 受本协议约束的任何其他产品的单位折旧费用由双方共同商定确定；
   ②如果交付给 EMCORE 的产品总折旧费用在以下任一期间总计超过 280 万美
元：(i) 2021 年 1 月 1 日开始至 2022 年 12 月 31 日结束的期间，或 (ii) 2023 年 1 月
天内，按照 EMCORE 提供给富创优越的付款指示，向 EMCORE 支付一笔金额等
于该期间总折旧费用超过 280 万美元部分的款项。
   ③如果根据本协议交付给 EMCORE 的产品在 2021 年 1 月 1 日开始至 2025 年
优越根据本协议在该期间所有有效采购订单履行了 EMCORE 要求的交付；或 (ii)
富创优越在该期间的实际交付（如果富创优越未能 100%履行该期间交付是由于
EMCORE 违反本协议），则等于 6,453,965 美元减去前五年期间交付给 EMCORE
的产品总折旧费用的金额应变为到期款项，并由 EMCORE 最迟于 2026 年 1 月 31
日，按照富创优越提供给 EMCORE 的付款指示进行支付。
   ④在 2021 年 1 月 1 日开始的期间内，当富创优越根据本协议或原制造协议
已向 EMCORE 交付了总折旧费用净额（扣除并排除富创优越根据本协议第 5.8(b)
条支付给 EMCORE 的任何回扣金额）达到 6,453,965 美元的产品时，EMCORE 此后
在上述第 5.8(a)和 5.8(c)条下不再有进一步的支付义务，前提是，如果双方经各自
单独裁量书面同意富创优越将为履行其在本协议下的义务而非《新资产购买协议》
                                                  华懋科技审核问询函回复
所约定的购买额外设备，则该金额应增加至与购买的额外设备金额相对应（并基
于交付给 EMCORE 产品的折旧费用进行摊销）。
   ⑤ 如果 EMCORE 和富创优越经各自单独裁量书面同意根据本协议第 6.3 条
在协议到期前终止本协议，那么，如果在此类共同终止协议之日，富创优越已交
付 给 EMCORE 的产 品的 折旧费 用低 于 6,453,965 美元 ， 则 EMCORE 应以 等 于
产品的实际折旧费用金额的购买价款（“回购对价”）回购已购资产。回购对价
应在终止生效之日起 30 天内由 EMCORE 根据富创优越提供的付款指示到期支付。
根据本第 5.8(e)条的任何此类终止不应影响截至终止之日或之前产生的任何支付
义务和责任的履行。
   除此之外，富创优越于 2022 年 2 月与 EMCORE 签署《补充协议》，将上述
总补偿价款由 6,453,965 美元调整至 7,187,449 美元；后续根据双方邮件沟通确认，
总补偿价款最终确定为 7,249,389.94 美元。
   （2）富创优越于 2021 年 8 月与 Emcore 签署的《资产购买协议》
Agreement），约定富创优越购买 EMCORE 及其关联主体出售的用于制造 LM 等产
品相关设备的所有权利。（第 1.01 条）
   富创优越应仅将购入资产用于履行其在本合同制造协议下的义务，不得用于
任何其他目的，或用于为任何其他人士履行任何服务或义务，除非适用法律另有
要求或双方同意。（第 5.03 条）
   （3）富创优越于 2023 年 8 月与 Emcore 及 Ortel LLC 签署的《deed of novation》
（替代契约）
（合称为 PF）签署了《deed of novation》（替代契约），各方同意 EMCORE 将《制
造供应协议》和《资产购买协议》更替予 PF，PF 应根据本协议所载条款和条件，
共同且个别地承担 EMCORE 在《制造供应协议》和《资产购买协议》项下的所有
权利、义务和责任。
   除上述主要协议外，富创优越与 Emcore、Ortel LLC 就补充价款总额及补偿价
                                                    华懋科技审核问询函回复
款支付方式等主要通过邮件形式确认和调整。
   上述约定实际为富创优越自客户购入设备专门用于生产客户所需的特定产
品，客户通过购买相关产品的价款（如价款不足则直接支付补偿款）补偿富创优
越因购买特定设备而产生支出，补偿限额为富创优越采购设备支付的价款总额。
富创优越购买设备的支出实际由客户逐年返还，此种合作模式下，富创优越提前
锁定了订单，客户则能够节约设备购置的一次性大额支出。
   截至 2025 年 12 月 31 日，专项设备 724.94 万美元的分摊回收情况如下：
         设备投入分摊收回情况                       金额（万美元）         备注
               总投资                         724.94
剩余将于 2027 年 3 月前分批收回金额                     307.63   预计从 Ortel LLC 收回
   根据合同、实际生产销售情况，富创优越与 Ortel LLC 协商谈判于 2025 年 1
月双方同意的补偿方案，将原需在 2026 年 1 月前全部支付的补偿款延期至 2027
年 3 月之前分期支付。因将来能否确定获得设备补偿现金流入尚存在不确定性，
因此，富创优越未确认长期应收款。
   截至 2024 年末，富创优越账面 Emcore 专用固定资产因销售订单减少不能通
过生产销售方式继续产生足够的现金流入，部分设备已经闲置，经董事会决议，
对该批次设备计提减值准备 1,239.48 万元。
设备来源及价款支付情况
   Emcore 于 2019 年 10 月与海能达签订相关销售框架协议，将北京 Emcore 公
司、美国 Emcore 公司已使用过的旧设备，卖给了海能达，用于生产 Emcore 的专
用产品。2021 年，海能达不再与 Emcore 合作，并且终止了 2019 年签订的销售框
                                                         华懋科技审核问询函回复
架协议，退还了该部分设备。
    富创优越购买 Emcore 相关设备总价 724.94 万美元，富创优越承接 Emcore 代
工业务，Emcore 原与海能达合作，因此富创优越从 Emcore 承接资产，参考原设
备在海能达的账面净资产价值，并与 Emcore 约定或有补偿方案。设备价格构成
明细如下：
                                                                单位：万美元
             事项                            涉及价格确定的文件                   金额
富创优越购买总价                                                               724.94
其中：
售框架协议，从 Emcore 购买了上述海能达           与 Emcore 签署的《Asset Purchase          239.96
退还给 Emcore 的专项设备                  Agreement》（资产购买协议，2021 年
买了一批专项设备
                                  与 Emcore 签署的《Amendment to
                                  Manufacturing Supply Agreement》（制造
一批设备，设备来自于北京 Emcore 和美国                                                280.58
                                  供应协议之补充协议，2022 年 2 月签
Emcore
                                  署）
                                  与 Emcore（后续为 Ortel LLC）往来邮
外部供应商购买配套上述专项设备使用的                                                      59.43
                                  件
辅助配件
    上述自 Emcore 购买的设备均为 Emcore 子公司北京 Emcore 公司、美国 Emcore
公司已使用过的旧设备，包括激光焊接设备、封盖焊接设备、信号频谱分析仪、
多频信号测量设备等 600 余项；富创优越自外部供应商购买的辅助配件单价较低，
均为新配件。
    购买设备的价款由香港富创、马来富创分别支付给 Emcore；配件由富创优越
直接支付外部供应商。
    （1）购买 Emcore 相关设备参考了设备原净资产价值
    相关设备定价系富创优越及 Emcore 协商确定，根据双方签署的一系列业务
协议，富创优越与 Emcore 之间的业务合作系富创优越购置专项设备服务 Emcore、
Emcore 通过采购产品价格补偿富创优越购买设备的支出，如依据业务协议约定通
过产品价格补偿不足的部分，则由 Emcore 直接支付折旧补偿。
                                                     华懋科技审核问询函回复
   富创优越承接 Emcore 代工业务，参考原海能达的账面原净资产价值承接该
批生产设备，用于履行《制造供应协议》项下 LM、DMTX 等产品生产义务，协
议明确富创优越、Emcore、海能达为独立缔约方，不存在关联关系或特殊利益安
排。
   （2）购买资产是基于业务承继所必备生产的需求，而非单独购买资产
   富创优越为 Emcore 专项购入的设备总额为 724.94 万美元，2021 年至 2025 年，
富创优越累计向 Emcore（Ortel LLC）销售 30,560.08 万元（包括 Ortel LLC 直接支
付的 2023 年度、2024 年度、2025 年度折旧补偿合计 221.47 万美元），实际销
售毛利 4,755.24 万元，从开始合作第一、二年情况来看，项目初期执行情况符
合项目投入预期。从 2021 年至 2025 年的总体情况来看，通过项目执行、产品销
售已收回部分的投入。
                                                          单位：万元
          年度          实际销售及其他收益                       销售毛利
总计：                                     30,560.08            4,755.24
   Emcore Corporation 于 1984 年成立，曾于美国上市，股票代码为 EMKR。当前
已退市并被收购。行业归类为国防航天制造、电子元器件等领域，核心业务系研
发制造光纤陀螺、环形激光陀螺等惯性导航产品及相关系统。
   Ortel.LLC 为美国 Photonics Foundries 旗下光学及射频性能产品制造与服务商，
方案的独立供应商）旗下的宽带及国防光电业务。
   Emcore Corporation 原本为海能达客户，海能达公开披露资料未将 Ortel LLC、
Emcore Corporation 作为关联方披露。
   （二）是否符合行业惯例
                                                           华懋科技审核问询函回复
        富创优越自客户 Emcore 采购组装、测试类固定资产，并专项用于以自身 PCBA
  产品进行组装、测试，并以成品的形式向 Emcore 销售，对于 Emcore 来说，直接
  购买成品减少了采购富创优越 PCBA 后的组装、测试环节；而对于富创优越来说，
  以自身生产的 PCBA 继续组装、测试，能够进一步延伸产业链，增加产品利润，
  此类业务模式系富创优越与客户达成的互利合作。
        此类商业模式在高端制造业中较为常见，如格科微（688728）在审核问询函
  回复中披露，中芯国际为满足格科微 0.153umClS 产品的需求，持续投资扩充产能，
  新增产能的投资费用需由格科微愿意共同分担，格科微分担金额将自 2020 年出
  货的第一片晶圆起算以每片 8 寸晶圆人民币 50 元，每片 12 寸晶圆人民币 100 元
  来计算返还给格科微，此模式实际为中芯国际为满足格科微的产品需求新建产线，
  与富创优越为满足 Emcore 的产品需求，购置专项设备的模式一致；甬矽电子
  （688362）在招股说明书中披露其部分客户出于产能保证或定制化加工的需求，
  采用“客供设备”的方式与公司进行合作。即部分客户将设备提供给公司，由公司
  利用相关设备对其提供封装或测试服务。该模式为半导体行业的通行模式，一方
  面可以满足特定客户的定制化需求，另一方面可以优先保证该客户的产能。甬矽
  电子虽未明确是否直接采购相关客供设备，但业务背景与富创优越一致。
        （三）对应客户名称及报告期内实现收入，毛利率是否与其他客户存在差异；
        报告期内，与 Ortel LLC 收入及毛利对比情况如下：
                                                                 单位：万元、%
客户名称
            收入金额         毛利率        收入金额         毛利率       收入金额         毛利率
Ortel LLC     2,284.08      23.67     3,877.02      9.36     1,881.50      17.92
所有客户        456,939.72       8.98   305,439.58      9.35   127,546.76       8.36
       注：收入及毛利率均按总额法计算。
  由外部代工整合转移至马来工厂自主生产，转产初期，一方面由于原代工厂对存
  厂物料保管不当，导致阶段性报废率较高；另一方面，马来工厂在新产品导入初
  期经历生产良率的自然爬坡，因此毛利率有所下降。
        截至 2025 年末，富创优越已经对 Ortel.LLC 专项设备按账面净值计提了
                                                                华懋科技审核问询函回复
  四、结合主要机器设备的使用年限及使用状态、产能利用情况等，分析主要
机器设备是否存在减值迹象，减值准备计提是否充分；
  （一）主要机器设备的使用年限及使用状态
  报告期内，生产线及主要设备均处于正常使用状态，设备成新率较高，不存
在减值迹象。
                                                                            单位：元
设备名称    开始使用时间          台数               原值                    净值            成新率
贴片机         2020 年             8    16,604,286.93        9,586,567.98         42.26%
贴片机         2022 年             2     8,928,092.49        3,112,097.10         65.14%
贴片机         2023 年             2     1,640,540.67              337,677.94     79.42%
贴片机         2024 年             5    15,455,272.57        1,757,539.20         88.63%
贴片机         2025 年           10     19,027,144.88              604,167.55     96.82%
       小计                    27     61,655,337.54       15,398,049.77         75.03%
  结合设备的成新率分析，富创优越的设备总体成新率七成，设备使用年限均
为 10 年，目前多数设备使用年限尚未过半。
  （二）报告期内主要设备产能利用率情况
  报告期内，富创优越自有贴片机的产能利用率情况如下：
   项目                2025 年度                 2024 年度                 2023 年度
产能（万点/年）               471,837.71                325,262.41                 286,804.80
产量（万点/年）               393,200.62                286,107.19                 231,425.18
产能利用率（%）                   83.33                       87.96                    80.69
  报告期内，富创优越自有贴片机的产能利用率较高，现有主要设备接近满产，
不存在闲置；因此不存在固定资产的减值迹象。
  （三）报告期内固定资产减值情况，减值准备计提是否充分
  富创优越于报告期每期末对固定资产是否存在减值迹象进行判断，并对存在
减值迹象的固定资产进行减值测试。2024 年末，因特定客户订单减少，富创优越
对用于特定客户产品生产与测试的专项设备，依据减值测试结果计提了减值准备，
该部 分设备系 马来富创购置， 原值合计 2,929.69 万元、主要用 于生产 CATV
                                                华懋科技审核问询函回复
（Community Antenna television，社区天线电视）等产品，客户为 Emcore Corporation
（因其业务剥离，2023 年 10 月开始变更为 Ortel LLC），因客户战略调整，报告
期内对马来富创采购额下降明显，导致设备闲置，截至 2024 年末，富创优越按
其账面净值全额计提减值准备 1,239.48 万元。
   此外，为拓展光模块 PCBA 工序后的组装业务，马来富创于 2022 年购入一批
COB 设备，用于光模块成品组装环节，即以自身生产的 PCBA 结合其他器件组装
成光模块成品。该批设备原值合计 497.04 万元，因富创优越战略调整，后续未继
续深入拓展该类业务，导致该批次设备闲置，2024 年末，富创优越按其账面净值
全额计提减值准备 452.22 万元。
   深圳富创前期购置的生产设备“三坐标”，初始入账成本约 40.96 万人民币，
鉴于行业设备工艺迭代加速，公司该项设备因技术不匹配，已无法满足生产要求，
目前处于闲置状态。深圳富创依据《企业会计准则》谨慎性原则，对深圳富创的
该项设备按净值 15.81 万人民币进行减值计提。
   报告期期末，富创优越固定资产减值准备金额为 1,669.95 万元。除上述情
形之外，富创优越其他固定资产运行状况良好，不存在减值迹象，未计提固定资
产减值准备。
   除上述已计提减值损失的固定资产外，富创优越不存在其他存在减值迹象机
器设备，减值准备计提充分。
   固定资产减值主要为富创优越购买的专门用于生产 Emcore Corporation 所需产
品的生产设备减值；从 2023 年开始，Emcore Corporation（后来为 Ortel LLC）产品
生产销售量逐年下降。根据富创优越与 Ortel LLC 邮件沟通的情况，未来富创优越
继续获取大额订单可能性较小，部分设备已闲置，出现了减值迹象：
   (1)至 2025 年 12 月已经和 Ortel LLC 进行多轮次关于设备折旧补偿的谈判，双
方为未来订单量减少已有明确预期。
   (2)对于补偿的谈判、及未来补偿款收回，存在一定的不确定性。
   (3)该批机器设备使用年限较长。由于变卖、转租均可能涉及设备装运费用。
                            华懋科技审核问询函回复
因此依靠变卖和转移可能也难以获得现金流。
  富创优越根据谨慎性原则、通过董事会决议后，于 2024 年末对已闲置设备
按账面净值全额计提固定资产减值损失。
                                  华懋科技审核问询函回复
  五、2024 年末无机器设备使用权资产的原因，2024 年 9 月开始租赁机器设备
的原因、租赁设备具体情况及对生产经营的影响；
  （一）2024 年 9 月开始租赁机器设备的原因
  富创优越生产经营所需主要生产设备主要为贴片机及与之相配套的贴片产
线，相关设备在境内及境外均具有成熟的采购或租赁市场，通过采购或租赁方式
获取设备的周期均相对较短（一般 1-3 个月），富创优越能够根据自身需要确定
所需生产设备的获取方式。随着 AI 算力产业链爆发，2024 年下半年以来，富创
优越主要客户采购需求明显增长，但在需求爆发初期，富创优越基于自身资金实
力及对需求增长的审慎预测，主要以租赁设备的方式满足短期的扩产需求，因此，
自 2024 年 9 月开始租赁机器设备。
  考虑到：1、贴片机及配套设备在境内境外均有成熟的市场，可以灵活续租
或重新租赁其他同类设备；2、相关设备安装调试也较为便捷；3、租赁设备大部
分为二手设备，如签订长期租赁协议，面临维修更换风险，因此富创优越主要通
过短期租赁（租期一般 6 个月以内）的方式租赁设备。同时基于设备状况及与设
备出租方的商业谈判，2025 年开始，亦通过长期租赁（租期超过 12 个月）的方
式租赁设备。
  （二）租赁设备的会计处理及准确性
  《企业会计准则第 21 号——租赁》第三十条规定，短期租赁，是指在租赁期
开始日，租赁期不超过 12 个月的租赁。包含购买选择权的租赁不属于短期租赁；
第三十二条规定，对于短期租赁和低价值资产租赁，承租人可以选择不确认使用
权资产和租赁负债。
  富创优越基于租赁合同约定的租期，对租赁设备采取不同的会计处理方式，
其中对租期不超过 12 个月的短期租赁，由于租赁开始日难以合理预计是否续租，
结合租赁准则的规定，未确认使用权资产及租赁负债；对于租期超过 12 个月的
租赁，严格依据租赁准则的规定确认使用权资产，相关会计处理符合《企业会计
准则》的规定，具体分析如下：
  结合租赁合同，富创优越对短期租赁资产不具备购买选择权，具体分析如下：
                                                         华懋科技审核问询函回复
                                                                 是否
   是否包含购买选择权判断依据                                  情况
                                                                 满足
租赁期届满时，资产所有权转移给承租人                不转移                           否
承租人拥有购买资产的选择权，且购买价款
                     无相关合同条款                                    否
远低于公允价值，可合理确定将行使该权利。
                     富创优越租赁设备虽为二手设备，但
租赁期占资产使用寿命的大部分（通常指   使用年限一般仍在 1 年以上，合同约
                                                                否
                     使用寿命
最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁资产
的公允价值（通常指 90%以上）；
资产性质特殊，如不经过重大改造，只有承 未重大改造、可给与其他承租人使
                                                                否
租人能够使用；              用。
租赁期内是否存在转租、或者其他对租赁设
                     未重大改造、设备可替换性强                              否
备的依赖
均为通用设备，无需复杂的安装调试，也无需对租赁设备进行重大改良；二是相
关租赁资产均为通用设备，存在便利的替换条件及活跃的租赁市场，租赁资产对
富创优越运营的重要程度较低；三是终止租赁成本不重大，根据相关租赁合同，
富创优越仅需提前一周内书面通知即可终止租赁，不涉及谈判成本、搬迁成本、
终止租赁的罚款、将租赁资产恢复至租赁条款约定状态的成本等；四是富创优越
历史上多项短期租赁未续租，历史数据能够支撑富创优越于短期租赁开始日无法
合理确认是否会续租。
  富创优越报告期内主要租赁合同后续续租情况如下：
 出租方    承租公司       合同号                  金额（元/月）         续期情况   设备情况
泓皓电子    深圳富创     20240902001               380,000.00   续租至今
泓皓电子    深圳富创   FCY-20250302001           177,000.00     未续租    已退回
泓皓电子    深圳富创      202408001              152,750.00     续租至今
泓皓电子    深圳富创     20250319002                70,000.00   未续租    已退回
泓皓电子    深圳富创   1401842859-FCY              107,700.00   未续租    已退回
泓皓香港    马来富创     2024092302               USD9,783.00   未续租    已退回
泓皓香港    马来富创     2024092301               USD6,971.80   未续租    已退回
泓皓香港    马来富创     2024120101              USD28,605.78   未续租    已退回
泓皓香港    马来富创     2025011301              USD43,986.10   未续租    已退回
泓皓香港    马来富创     2025022401               USD6,600.00   未续租    已退回
海德斯通信   深圳富创        2024                   217,300.00   租赁中
                                                                  华懋科技审核问询函回复
   出租方        承租公司              合同号               金额（元/月）        续期情况           设备情况
富士北亚深圳        深圳富创             FN763-2505           281,257.00   续租至今
   注：上述清单系截至 2025 年 12 月 31 日主要租赁设备租赁的清单。
    综上，富创优越基于租赁合同约定的租期，对租赁设备采取不同的会计处理
方式，其中对租期不超过 12 个月的短期租赁，由于租赁开始日难以合理预计是
否续租，结合租赁准则的规定，未确认使用权资产及租赁负债；对于租期超过
《企业会计准则》的规定。
    （三）租赁设备具体情况
    报告期各期，富创优越发生的租赁费按供应商统计情况如下：
                                                                                单位：万元
            租赁供应商名称                                2025 年度        2024 年度       2023 年度
深圳市泓皓电子科技有限公司（泓皓电子）                                   1,015.26       714.59        21.11
HONHOW (HONG KONG)LIMITED（泓皓香港）                         678.63       212.70            -
海德斯通信有限公司                                               205.05              -          -
富士北亚租赁（深圳）有限公司                                          171.15          3.44           -
FORTUNE HT(HONGKONG) LIMITED                                          68.83            -
深圳市润智电子有限公司                                              24.17        23.86            -
四川华拓光通信股份有限公司                                                         25.15            -
东莞市新思高电子设备贸易有限公司                                         24.78              -          -
其他租赁供应商                                                  46.82        60.81        35.12
                 合计                                   2,165.86      1,109.39       56.22
   注：上述仅列示报告期内发生额大于 20 万元的供应商，其他租赁供应商报告各期内租
赁费金额低于 20 万，涉及其他 20 家租赁供应商主体；海德斯的租赁费为确认的使用权资产
折旧金额，富创优越海德斯租入的设备月含税租金为 21.73 万元，租赁开始日为 2025 年 1 月
    报告期末富创优越租赁设备的初始租赁期大部分在一年以内，通常为 3-6 个
月，若富创优越选择续租，续租租期通常根据原合同确定，合同约定富创优越对
续租选择权行使具备灵活性，可基于临近到期时点的自身生产需求考虑到期是否
续租，即使选择不续租，相关设备均为通用设备，选择租赁设备的替代性强，不
会对富创优越生产经营构成重大不利影响。截至报告期末，富创优越租赁的主要
设备情况如下：
                                                       华懋科技审核问询函回复
序号          出租方                       租赁内容                 初始租赁期限
     （四）对生产经营的影响
     报告期内租赁设备的产能贡献情况如下：
                                                            单位：万元
       项目         2025 年度              2024 年度            2023 年度
租赁设备产量（万点）         494,884.99             237,577.56           4,927.46
租赁理论产能（万点）         590,388.91             268,611.66           5,784.48
总产量（万点）            888,085.61             523,684.75         236,352.64
总理论产能（万点）         1,062,226.63            593,874.07         292,589.28
租赁产量占比                  55.72%               45.37%              2.08%
租赁产能占比                  55.58%               45.23%              1.98%
     注：租赁设备产量系依据自有、租赁设备产能占比测算。
     综上，报告期内租赁设备与生产经营情况成正比例关系，与富创优越产量、
产能相匹配。
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
 （五）富创优越向深圳市泓皓电子科技有限公司及其关联方租赁设备的内容、数量、价值、来源和分布情况
 报告期内，富创优越向泓皓电子及其关联方租赁设备具体情况如下：
      承租公                                                   价值（按富创优越近期设备采购
出租方           合同号         设备名称     数量   现存在地         设备来源                          月租金（元）
       司                                                     价格或询价确定-每台单价）
                          上板机      2    B栋4楼7线       泓皓自有                           1,200.00
                          接驳台      2    B栋4楼7线       泓皓自有                           1,000.00
                          印刷机      2    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY221,480.00       14,000.00
                          移栽机      1    B栋4楼7线       泓皓自有                            900.00
                          接驳台      1    B栋4楼7线       泓皓自有                            500.00
                           SPI     1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY553,700.00       9,000.00
                          缓存机      1                 泓皓自有                           1,200.00
泓皓电   富创优                 贴片机 1    1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY2,367,067.50     36,000.00
 子     越                  贴片机 2    1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY2,367,067.50     36,000.00
                          贴片机 3    1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY1,582,000.00     24,000.00
                          贴片机 4    1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY1,819,300.00     31,000.00
                          贴片机 5    1    B栋4楼7线       泓皓自有       CNY2,610,300.00     30,000.00
                          接驳台      1    B栋4楼7线       泓皓自有                            400.00
                          缓存机      1    B栋4楼7线       泓皓自有                           1,300.00
                                                                                         华懋科技审核问询函回复
                                接驳台       1     B栋4楼7线        泓皓自有                          500.00
                              冷却缓存机       1     B栋4楼7线        泓皓自有                         1,500.00
                                接驳台       1     B栋4楼7线        泓皓自有                          500.00
                              吸嘴/NOZZLE   890   B栋4楼7线        泓皓自有                         11,000.00
                                供料器
                               /FEEDER
                                飞达车       12    B栋4楼7线        泓皓自有                         32,000.00
                                线控        1     B栋4楼7线        泓皓自有                         1,000.00
                                上板机       2                   泓皓自有                         1,200.00
                                印刷机       1      已退租          泓皓自有      CNY221,480.00      7,000.00
                                移载机       1                   泓皓自有                          900.00
                                接驳台       1                   泓皓自有                          500.00
                                 SPI      1     B栋4楼 2线       泓皓自有      CNY498,330.00      8,000.00
                              筛选缓存机       1                   泓皓自有                          900.00
泓皓电   富创优
            FCY-20250302001     贴片机       1     B栋4楼 2线       泓皓自有     CNY2,367,067.50     20,000.00
 子     越
                                贴片机       1     B栋4楼 2线       泓皓自有     CNY2,367,067.50     20,000.00
                                贴片机       1     B栋4楼 2线       泓皓自有     CNY2,610,300.00     30,000.00
                                接驳台       1                   泓皓自有                          500.00
                                贴片机       1     B栋4楼 2线       泓皓自有     CNY2,610,300.00     30,900.00
                                 AOI      1     B栋4楼 2线       泓皓自有   CNY176,000.00（二手）     8,000.00
                              筛选缓存机       1     B栋4楼 2线       泓皓自有                          900.00
                                                                                       华懋科技审核问询函回复
                               接驳台       1     B栋4楼 2线        泓皓自有                         500.00
                               回流炉       1     B栋4楼 2线        泓皓自有                        18,000.00
                               接驳台       1     B栋4楼 2线        泓皓自有                         500.00
                             冷却缓存机       1     B栋4楼 2线        泓皓自有                        1,500.00
                               接驳台       1     B栋4楼 2线        泓皓自有                         500.00
                             吸嘴/NOZZLE   790   B栋4楼 2线        泓皓自有                        11,500.00
                               供料器
                              /FEEDER
                               table 车   15    B栋4楼 2线        泓皓自有                        15,700.00
                               贴片机       1     B栋4楼2线         泓皓自有   CNY2,367,067.50      29,000.00
                               贴片机       1      已退租           泓皓自有   CNY2,610,300.00      30,900.00
                             吸嘴／NOZZLE   532   B栋4楼2线         泓皓自有                        4,480.00
泓皓电   富创优                     供料器／
 子     越                      FEEDER
                               table 车   8     B栋4楼2线         泓皓自有                        12,800.00
                               table 车   1     B栋4楼2线         泓皓自有                        6,780.00
                               table 车   1     B栋4楼2线         泓皓自有                        4,520.00
泓皓电   富创优                      贴片机       1     B栋4楼9线         泓皓自有   CNY2,610,300.00      35,000.00
 子     越                       贴片机       1     B4 车间 7 线      泓皓自有   CNY2,610,300.00      35,000.00
泓皓电   富创优
 子     越
泓皓香   马来富     2024092302       贴片机       1     Line1 使用中      泓皓自有   US$299,250.00       US$5,070.40
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
 港     创                   飞达车        2                    泓皓自有                      US$0.00
                           FEEDER     10                   泓皓自有                     US$366.20
                           FEEDER     80                   泓皓自有                     US$2,591.50
                           FEEDER     10                   泓皓自有                     US$281.70
                           FEEDER     2                    泓皓自有                      US$64.80
                           NOZZLE     500                  泓皓自有                     US$422.50
                           飞达车        2                    泓皓自有                     US$563.40
                           License    8                    泓皓自有                      US$281.7
                           平移机        1                    泓皓自有                      US$140.8
                           贴片机        1     Line2 使用中      泓皓自有   US$111,428.57
                           飞达车        2                    泓皓自有
                           FEEDER     10                   泓皓自有
                           FEEDER     40                   泓皓自有
泓皓香   马来富
 港     创
                           FEEDER     4                    泓皓自有
                           NOZZLE     272                  泓皓自有
                         CP20PDO 马达   5                    泓皓自有
                           License    8                    泓皓自有
泓皓香   马来富                  上板机        2                    泓皓自有                     US$280.90
 港     创                   印刷机        2                    泓皓自有    US$28,000        US$2,752.80
                                                                                  华懋科技审核问询函回复
                         平行移载机        2                    泓皓自有                     US$365.16
                          接驳台         2                    泓皓自有                     US$168.54
                            SPI       1                    泓皓自有    US$70,000        US$2,106.70
                          筛选机         1                    泓皓自有                     US$168.50
                          贴片机         1                    泓皓自有    US$299,250       US$4,407.23
                          贴片机         1                    泓皓自有    US$299,250       US$,6126.40
                         双轨贴片机        1                    泓皓自有    US$330,000       US$5,814.60
                          接驳台         5                    泓皓自有                     US$421.35
                         炉后 3D AOI    1                    泓皓自有    US$74,000        US$4,494.38
                           飞达        15                    泓皓自有                     US$1,053.30
                           飞达        50                    泓皓自有                     US$3,300.00
                           飞达        20                    泓皓自有                     US$842.60
                           飞达         5                    泓皓自有                     US$210.65
                           飞达         3                    泓皓自有                     US$126.39
                           飞达         3                    泓皓自有                     US$126.39
                           吸嘴        1200                  泓皓自有                     US$1,966.29
                          贴片机         1     Line4 使用中      泓皓自有   US$210,000.00     US$4,247.61
泓皓香   马来富                 贴片机         2     Line6 使用中      泓皓自有   US$200,000.00     US$6,894.66
 港     创
                                            一厂 TV 会议
                          贴片机         1                    泓皓自有   US$330,000.00     US$4,493.84
                                               区
                                                                                 华懋科技审核问询函回复
                                            Line6 炉前使
                          炉前 AOI      1                    泓皓自有   US$22,250.32     US$984.95
                                                用中
                         炉后 3D AOI    1                    泓皓自有                    US$4,451.98
                           台车        16                    泓皓自有                    US$2,560.80
                           台车         4                    泓皓自有                    US$738.68
                           feeder    20                    泓皓自有                    US$4,186.00
                           feeder    300                   泓皓自有                    US$9,600.00
                           feeder    20                    泓皓自有                    US$935.60
                         Zebra PDA    2                    泓皓自有                    US$221.60
                           license   50                    泓皓自有                    US$2,462.00
                           Nozzle    1488                  泓皓自有                    US$2,208.38
泓皓香   马来富
 港     创
                                  华懋科技审核问询函回复
     （六）富创优越向泓皓电子及其关联方租赁设备价格的公允性
     标的公司设备租赁需求主要是基于业务临时增量或紧急需求，采购方式是采
取比价议价后，提交采购决策会进行最终决策确定。设备租赁商选定主要考虑价
格、设备齐套性、最快交货期、服务能力等因素。深圳市泓皓电子科技有限公司
中标主要原因系其具备价格最低、设备最齐全、交期最快等优势。
     （七）泓皓电子及其关联方基本情况及其向其他客户租赁的情况
     泓皓电子基本情况及其向其他客户租赁的情况详见本审核问询函回复“问
题 5、关于标的公司独立性”之“五、深圳市泓皓电子科技有限公司、泓皓（香
港）有限公司基本情况、业务洽谈过程，相关租赁设备的来源，是否与海能达及
其关联方存在关联关系或业务往来。”
     泓皓电子及其关联方存在较多的其他客户，相关设备不是专门为富创优越采
购。
     （八）租赁设备与自有设备如何区分
     标的公司租赁设备与自行购买的设备在设备管理中通过明确的标识进行区
分，租赁设备不属于公司固定资产。
     六、购建固定资产等长期资产支付的现金与固定资产、使用权资产等科目的
勾稽关系。
     富创优越合并口径下购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与
资产负债表科目勾稽关系情况如下：
                                           单位：万元
              项目             2025 年度       2024 年度
固定资产原值增加                        5,514.46      3,287.07
在建工程原值增加                        1,246.47
无形资产原值增加                            8.97        11.48
长期待摊费用增加                         757.46        104.05
其他非流动资产增加                       8,724.16       973.37
其他                               122.66          -2.02
减：应付长期资产款减少                     2,748.52       -483.00
小计                             13,625.66      4,856.95
                                                             华懋科技审核问询函回复
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金                                  13,625.66      4,856.95
差异                                                                -             -
     注：其他主要为进项税及外币报表折算影响。
     报告期各期，富创优越购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现
金与资产负债表科目之间的勾稽关系合理。
     七、固定资产和租赁设备的盘点情况
     中介机构于 2025 年 6 月 19 日、2026 年 1 月初分别对深圳与马来西亚的固定
资产实施了监盘，并同时对深圳与马来西亚工厂租赁设备进行盘点。
     固定资产盘点情况如下：
        固定资产         抽样盘点原值          监盘比          盘点倒推
存放地                                                             变化原因    结论
         原值            金额             例           变化金额
                                                            基准日后已
深圳     7,728.68 万元   7,068.02 万元       91.45%    304 万元
                                                            售出          监盘无
马来西    12,113.63 万                                                      差异
亚      元
     租赁设备盘点情况如下：
        租赁设备月租          抽样盘点设备月               监盘比        盘点倒推
存放地                                                              变化原因    结论
          金总额             租金金额                 例         变化金额
深圳      181.84 万元      146.81 万元              80.74%                     监盘
马来西                                                                      无差
亚
     马来西亚租赁设备盘点比例较低主要原因系伴随主要设备租赁的辅助设备
较多，辅助设备一般多设置于主要设备上，69%盘点率基本全部为主要生产设备。
     固定资产盘点情况如下：
                                                         盘点倒
            固定资产          抽样盘点原值金              监盘比               变化
 存放地                                                     推变化            结论
             原值              额                  例                原因
                                                          金额
深圳        8,020.10 万元        7,913.56 万元        98.67%                 监盘无差
马来西亚     14,136.94 万元       11,457.91 万元        80.05%                 异
     租赁设备盘点情况如下：
                                              华懋科技审核问询函回复
                                              盘点倒
         租赁设备月租金       抽样盘点设备月                      变化
 存放地                                监盘比例      推变化        结论
            总额          租金金额                        原因
                                              金额
深圳         116.64 万元     79.87 万元    68.48%              监盘
                                                         无差
马来西亚      47.29 万美元     34.31 万美元    72.55%              异
     八、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
     （一）核查程序
     针对上述事项，独立财务顾问、会计师执行了以下核查程序：
定资产变化匹配情况；
析；
关条款；了解设备采购的背景情况，设备供应商及资金来源情况；获取专项设备
清单、相关客户的收入明细，复核毛利率与其他客户差异情况；
产减值情况是否符合会计准则的相关规定；实地查看固定资产及租赁设备，对固
定资产及租赁设备执行监盘程序，并观察固定资产的使用状态，结合固定资产使
用情况及状态，分析富创优越固定资产是否存在减值迹象，复核固定资产减值准
备计提是否充分；
备租赁清单，查阅相关租赁协议；了解涉及短期租赁相关会计核算情况；了解租
赁设备相关的产能和产量情况，分析对生产经营的影响；
无形资产和其他长期资产所支付的现金”与资产负债表科目之间的勾稽关系的
合理性。
     （二）核查结论
     经核查，独立财务顾问、会计师认为：
                              华懋科技审核问询函回复
际产量变化趋势一致。
企业会计准则相关规定，计提充分合理；与可比公司相关固定资产折旧政策、使
用权资产折旧政策不存在重大差异。
属于交易双方基于业务合作需求的合理安排，符合行业惯例；富创优越已依据会
计准则规定，对相关专项设备进行了减值测试并足额计提减值准备，会计处理合
规。该客户报告期内毛利率与其他客户存在差异主要系产品类型差异导致，具备
合理性。
提不充分的情况。
为短期租赁（租赁期不超过 12 个月），且在租赁初始日难以合理预计续租选择
权，符合《企业会计准则第 21 号——租赁》关于短期租赁的简化处理规定，将相
关租金直接计入当期损益，会计处理符合企业会计准则。2024 年 9 月开始租赁设
备，主要系为快速响应光通信行业需求爆发带来的订单增长，解决自有产能瓶颈，
该安排具备商业必要性和合理性。租赁设备具体情况已详细披露，其对生产经营
的影响主要体现在快速补充产能、满足客户交付需求上。报告期内租赁设备贡献
的产量与产能占比提升，与业务增长趋势匹配，该模式未对生产经营的稳定性和
独立性构成重大不利影响。
现金”与报表相关科目之间勾稽一致。
   问题 17、关于配套募集资金
  根据重组报告书：（1）本次拟向东阳华盛企业管理合伙企业（有限合伙）
募集配套资金 95,128 万元，用于支付本次交易的现金对价、富创优越马来西亚新
生产基地建设项目、深圳工厂扩厂项目、研发中心建设项目及支付中介机构等费
用；（2）马来西亚新生产基地建设项目将在马来西亚现有 6 条生产线的基础上
                                       华懋科技审核问询函回复
新增 4 条生产线，深圳工厂扩产项目将在现有 8 条生产线基础上新增 4 条生产线，
两个项目完全达产后预计将实现 1.6T 光模块 PCBA 产能 365.9 万片/年，800G、400G
光模块 PCBA 产能分别为 280 万片/年、195.7 万片/年，以及高速铜缆连接器 50 万
片/年。
   请公司披露：（1）东阳华盛资金来源，是否具备现金支付能力；（2）新增
固定资产投入金额与新增产能的匹配情况；（3）标的公司目前 1.6T、800G、400G
光模块 PCBA 产能以及高速铜缆连接器产能；结合标的公司客户需求、在手订单
等情况，分析新增产能的消化能力；（4）募投项目新增固定资产对标的公司经
营业绩的影响。
   请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
   回复：
   一、东阳华盛资金来源，是否具备现金支付能力
   本次发行股份募集配套资金的发行对象东阳华盛认购股份的资金将全部来
源于其自有或自筹资金。东阳华盛已出具如下承诺：
   “1、本次参与认购配套融资的资金将全部来源于本企业自有或自筹资金，
认购资金来源合法合规；上述资金如有不足部分，本企业将通过向金融机构融资
予以补充，确保认购资金及时到位。
接来源于上市公司的情况，亦不存在上市公司为本企业认购资金提供担保、补偿
或其他财务资助的情形。
托代为认购或为任何第三方代持等结构化安排取得认购资金的情形；不存在利用
其他结构化的方式进行融资的情形；本企业承诺，本企业具有较强的资金实力为
本次配套融资提供资金保障。
规要求。”
   东阳华盛拟认购资金的具体来源情况如下：
                                             华懋科技审核问询函回复
序号      资金类别     预计金额（万元）                   具体来源
                                    东阳华盛有限合伙人东阳懋星企业管理合伙企
                                    华懋科技董事长兼东阳华盛有限合伙人吴黎明
                                    拟向东阳华盛出资，用于认购本次发行股份
      （1）东阳懋星企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“东阳懋星”）
    认购资金来源为其合伙人认缴出资，东阳懋星已出具《出资意向函》，承诺：“1、
    本次参与认购配套融资的资金将全部来源于本企业自有或自筹资金，认购资金来
    源合法合规。
    接来源于上市公司的情况，亦不存在上市公司为本企业认购资金提供担保、补偿
    或其他财务资助的情形。
    委托代为认购或为任何第三方代持等情形；不存在利用结构化的方式进行融资的
    情形；本企业承诺，本企业具有较强的资金实力为本次配套融资提供资金保障。
    规要求。
    有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金注册批复后在法律法规
    规定的时间期限内，履行实缴出资义务。”
      东阳懋星当前持有东阳华盛 0.5747%出资份额，陈耀民持有东阳懋星 99%出
    资份额并任执行事务合伙人。根据相关上市公司 2025 年第三季度报告，陈耀民
    持有聚和材料（688503）7.67%股份，持有中旗新材（001212）4.97%股份，因此，
    东阳懋星及其执行事务合伙人具有出资履约能力。
      （2）吴黎明认购资金来源为其自有或自筹资金，吴黎明已出具《出资意向
    函》，承诺：“1、本人本次参与认购配套融资的资金将全部来源于本人自有或
    自筹资金，认购资金来源合法合规。
                                                  华懋科技审核问询函回复
来源于上市公司的情况，亦不存在上市公司为本人认购资金提供担保、补偿或其
他财务资助的情形。
为认购或为任何第三方代持等情形；不存在利用结构化的方式进行融资的情形。
要求。
门）新材料科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金注册
批复后，在法律法规规定的时间期限内及时履行实缴出资义务。”
  综上，东阳华盛已就认购资金来源作出合理安排，具备现金支付能力。
  二、新增固定资产投入金额与新增产能的匹配情况
  本次募投项目共三个，其中，“研发中心建设项目”不涉及新增产能；“马
来西亚新生产基地建设项目”中，新增固定资产主要包括房屋建筑物、机器设备，
前述两项占投资总额的比例为 85.23%；“深圳工厂扩产项目”中，新增固定资产
主要为机器设备，占投资总额的比例为 89.34%。
  本次募投项目投资构成具体如下：
                                                       单位：万元
            马来西亚新生产
   项目                               深圳工厂扩产项目       研发中心建设项目
             基地建设项目
  土地投资        6,698.00
  建设投资        10,300.00
  设备投资        14,343.00               10,178.00       2,587.00
  软件投资         188.00                   100             333
  预备费         1,242.00                  514
流动资金/研发费用     4,000.00                  600           2,045.00
 项目投资总额       36,771.00               11,392.00       4,965.00
是否涉及新增产能         是                       是              否
                                    华懋科技审核问询函回复
  （一）新增房屋建筑物与新增产能的匹配情况
  “深圳工厂扩产项目”系在富创优越现有租赁场地进行投资，不涉及新增房
屋建筑物。
  “马来西亚新生产基地建设项目”拟在新购置的土地上进行建设，具体建设
明细如下：
                                           单位：平米
 序号              建筑物                建筑面积
            合计                              14,000.00
  富创优越现有马来西亚租赁场地明细如下：
                                           单位：平米
  序号              项目               建筑面积
            合计                               8,394.00
  富创优越现有马来西亚租赁厂房总建筑面积为 8,394.00 平米，其中生产车间
建筑面积为 5,877.00 平米（配置 6 条产线），约每条产线占地建筑面积为 979.50
平米。“马来西亚新生产基地建设项目”拟建生产车间建筑面积为 9,700.00 平米
（共配置 10 条产线，包含此次新建 4 条产线和现有租赁场地搬迁 6 条产线），
约每条产线占地建筑面积为 970.00 平米，与现有租赁单位产线建筑面积相比较为
吻合。故本次新增房屋建筑物与新增产能相匹配。
  （二）新增机器设备投资与新增产能匹配关系
  由于富创优越目前固定资产生产设备类主要由自购和租赁，富创优越报告期
内固定资产生产类设备投入、产线数量及主要产品实际产量情况如下表所示：
                                                        华懋科技审核问询函回复
             项目                      2025 年            2024 年       2023 年
生产类设备账面原值（A）                         18,121.18          15,437.10   13,308.52
产线（条）                                    18.00             13.00         7.00
其中：自有产线（条）（B）                            11.00               8.00        6.00
租赁产线（条）                                   7.00               5.00        1.00
按年度产能折算产线条数（C）                           14.25               9.67        6.08
各主要产品产量合计（万片）D                        2,402.25           1,199.66      498.19
单条自有产线价值（万元/条）E=A/B                   1,647.38           1,929.64    2,218.09
单条产线产量（万片/条/月）F=D/C/月份数                  14.05             10.34         6.83
  注 1：“按年度产能折算产线条数”主要系不同产线投产月份不同，故折算成全年产线
数量，如在当年 4 月份投产，则折算成年度产线为：1*9/12=0.75 条产线。
  注 2：报告期内单条自有产线价值不同主要系单条产线中同时存在自有设备和租赁设备
导致，其中，若自有设备占比超过 50%，即认定该条产线为自有产线。
   从上表可知，富创优越自有单条产线设备投入大约在 1,647.38 万元至
现不断上升趋势，主要系报告期内产能利用率上升导致。2025 年，深圳和马来工
厂产能利用率均达到 80%以上，考虑产品切换等因素影响，已基本处于满产状态。
   本次新增机器设备投入与新增产能匹配情况如下：
        项目        深圳扩产项目             马来扩产项目            报告期内富创优越数据
机器设备投资额（万元）           10,178.00          10,271.00
扩产产线（条数）                   4.00                 4.00
扩产产量（万片/年）              575.70                315.90
单条产线价值（万元/条）           2,545.00           2,567.75      1,647.38 至 2,218.09
单条产线产能（万片/条/月）           11.99                  6.58            6.83 至 14.05
   注：马来扩产项目机器设备投资额=总设备投入 14,343.00 万元-智慧仓储系统 2,000.00 万
-自动化设备 2,072 万元。
   从单条产线价值上看，本次募投深圳、马来项目单产线设备投入额分别为
额，主要系新产线为了应对高速率产品更高的生产要求，选用了性能较好的设备。
   从单条产线产能上看，深圳扩产项目单线产能为 11.99 万片/月，与富创优越
报告期内的实际产能水平基本一致；马来扩产项目单线产能为 6.58 万片/月，低
于报告期内平均产能，主要原因为马来新增产线产品定位为高复杂度的 1.6T 光
模块，工艺耗时较长，加之受工人熟练度、稳定性及文化差异等因素影响，故马
                                                                    华懋科技审核问询函回复
来扩产项目单条产线产品产能略低。
       因此，本次募投项目的机器设备投入金额与新增产能与富创优越报告期内情
况相匹配。
       综上所述，本次新增固定资产投入金额与新增产能相匹配。
       三、标的公司目前 1.6T、800G、400G 光模块 PCBA 产能以及高速铜缆连接器
产能；结合标的公司客户需求、在手订单等情况，分析新增产能的消化能力
       富创优越主要产品的工艺流程为 SMT，SMT 线体的设备参数可以灵活调整，
应用于生产 1.6T、800G、400G 光模块 PCBA 以及高速铜缆连接器等各种不同类型
的产品，不同产品贴装速度和耗用点数有很大区别，因此以 SMT 线体贴装点数
来核算产能和产能利用率。
       报告期各期，富创优越产能及产能利用率情况如下：
             项目            2025 年               2024 年度                   2023 年度
标准产能（万点）                  1,062,226.63               593,874.07              292,589.28
实际产量（万点）                       888,085.61            523,684.75              236,352.64
产能利用率                              83.61%                  88.18%               80.78%
产线进行了调整，增加了部分设备，整体产能利用率虽略有下降，但仍处于较高
水平。
                                                                              单位：片
       产品种类                                                                2023 年产量
                    产量           同比增长           产量           同比增长
高速铜缆连接器            4,345,294       351.58%      962,239       1248.15%          71,375
        合计        18,267,795       139.58%     7,624,969       416.37%        1,476,653
       尽管富创优越已对产能进行了一定扩充并实现了产量提升，然而其现有产能
仍难以匹配下游旺盛的客户需求。
                                                                      华懋科技审核问询函回复
   从在手订单及核心客户需求预测来看，与 2024 年末相比，2026 年 4 月末在
手订单增长 202.55%，2026 年 1 月末富创优越核心客户客户一对其 800G 及 1.6T
产品未来 52 周需求预测（Forecast）增幅高达 4,011.99%，客户需求的大幅增长，
为富创优越目前及未来的新增产能消化提供了强有力的支撑。富创优越在手订单
情况详见本审核问询函回复“问题 10、关于标的公司收入”之“二、（二）结
合主要客户及其在产业链中的地位、客户验证过程、在手订单或框架协议等，分
析富创优越收入的可持续性”之“3、在手订单或框架协议”之回复；Forecast
情况详见本审核问询函回复“问题 11、关于标的公司客户”之“三、（一）报
告期内在手订单以及客户需求”之回复。
   马来西亚新生产基地建设项目主要用于新增 1.6T 光通信产品及高速铜缆连
接器产品产能。效益测算期间内，该基地分产品收入、销量及单价情况具体如下：
                                                                     单位：万元、万只、元/只
    项目        T+1        T+2              T+3           T+4            T+5         T+6-T+11
总营业收入               -   6,935.18        31,092.92      71,765.61      91,752.09    113,994.73
         收入         -   5,637.48        26,778.12      62,981.61      82,294.99    102,868.73
光通信产
         销量         -       13.3             66.48       159.54         212.72          265.9
品-1.6T
         单价   518.88     424.03            402.83        394.77         386.87         386.87
         收入         -   1,297.70         4,314.80       8,784.00       9,457.10     11,126.00
高速铜缆
         销量         -           5             17.5          37.5           42.5           50
连接器
         单价    273.2     259.54            246.56        234.24         222.52         222.52
   销售数量根据马来西亚生产基地的生产设备投入、扩产产品种类、产能爬坡
进度而确定。
   深圳工厂扩产项目主要用于新增 1.6T、800G、400G 光通信产品产能。
                                                                                   单位：万元
         项目               T+1              T+2           T+3           T+4         T+5-T+11
     总营业收入                 720.47         3,813.82      7,233.85      10,457.88     13,061.73
              收入           308.75         1,722.90      2,670.50       3,725.25      4,619.00
光通信产品-1.6T    销量                    5             30            50            75         100
              单价            61.75            57.43        53.41           49.67         46.19
              收入           194.88         1,447.46      3,501.68       5,052.74      6,364.40
光通信产品-800G
              销量                14                98           182           238         280
                                                               华懋科技审核问询函回复
         项目              T+1         T+2           T+3         T+4         T+5-T+11
               单价         13.92        14.77         19.24       21.23         22.73
               收入        216.84       643.46      1,061.67     1,679.89      2,078.33
光通信产品-400G     销量         19.57        58.71         97.85      156.56         195.7
               单价         11.08        10.96         10.85       10.73         10.62
    销售数量根据深圳生产基地的生产设备投入、扩产产品种类、产能爬坡进度
而确定，与马来西亚基地建设项目收入确定原则一致。
    根据高盛研究报告预测的 2026-2028 年度各速率光通信产品需求数据，对新
增本次募投项目产能后，富创优越光通信产品的产能消化情况测算如下：
                                                                           单位：万片
                    项目                         1.6T 产品       800G 产品       400G 产品
募投项目马来西亚新增期间产量（a）                                 239.32               -              -
募投项目深圳新增期间产量（b）                                   160.00        532.00        332.69
募投项目新增期间产量合计（c=a+b）                               399.32        532.00        332.69
富创优越期间现有产能（d=2025 年预测产量×3）                         10.57       2,045.00      2,007.53
富创优越 2026-2028 年预计总产量（e=c+d）                      409.89       2,577.00      2,340.22
高盛预计光模块需求量（f）                                    4,297.50     18,399.70      1,970.10
PCBA 需求量(g=f×1.1)                                4,727.25     20,239.67      2,167.11
富创优越市占率（h）                                        25.00%        25.00%        25.00%
富创优越期间市场需求（I=g×h）                                1,181.81      5,059.92       541.78
市场需求-总产能（Δ= I-e）                                  771.93       2,482.92     -1,798.44
  注 1：为保持测算谨慎，募投项目新增期间产量取预测期 T1-T4 四年数据、考虑加工良
率，PCBA 需求量为光模块需求量的 1.1 倍；
  注 2：此处按 25%的市占率预测未来富创优越 400G 以上产品市占率。
  注 3：不同速率产品间各年需求结构变动较大，因此富创优越现有产能数据以打点数列
示，无法对应到各型号产品。考虑到富创优越产能利用率较高，此处以富创优越 2025 年度
预测产量作为富创优越现有产能，并假设现有产能生产的产品结构未来 3 年保持不变
    根据上表测算结果，富创优越 2026-2028 年期间 1.6T 和 800G 产品的市场需求
缺口（即市场需求减去总产能）分别为 771.93 万片和 2,482.92 万片，而 400G 产
品则存在 1,798.44 万片的产能富余。该结果主要基于以下两方面因素：一方面，
测算假设富创优越现有产能的未来产品结构维持 2025 年水平，而实际未来 800G
和 1.6T 产品将因 AI 算力需求爆发而加速放量、占比持续提升的趋势；另一方面，
                                                                         华懋科技审核问询函回复
    国内部分数据中心仍处于 400G 产品规模化部署阶段，2025 年其需求降幅较国际
    市场更为平缓，未来 400G 产品占比将下降。
        整体来看，1.6T 和 800G 产品的市场缺口远大于 400G 产品的富余产能，且高
    速率产品单位生产所需的打点数显著高于 400G 产品，富创优越可依托产线的通
    用性灵活调整产品结构，优先满足高附加值、高需求缺口的高速产品订单。因此，
    本次募投项目光通信产品新增产能完全具备消化能力，不存在产能过剩风险。
        根据 Light Counting 数据，2023-2027 年高速铜缆连接器出货量 CAGR 为 25%，
    市场需求总量为 1280 万只，2026-2028 年市场需求总量约 6,100 万只。富创优越铜
    缆连接器产报告期内产销率均超过 99%，假设按 30%的市占率及 2026-2028 年市
    场总需求量 6,100 万只测算，对应市场需求约 1,830 万只。本次募投项目 T+1 至
    T+4 年预测销量合计 60 万只，叠加原有产能后 3 年总产能约为 1,384 万只，远低
    于 2026-2028 年 1,830 万只的市场需求。因此，募投项目新增产能完全具备消化能
    力，不存在产能过剩风险。
        综上，根据客户需求、在手订单以及行业发展最新态势，主要客户的未来需
    求强劲，能够较好地消化新增产能。
        四、募投项目新增固定资产对标的公司经营业绩的影响
        根据发行人规划及募投项目可行性研究报告，本次募投项目的预计投产及全
    部建成时间如下：
                    项目                           预计投产时间                  预计全部建成时间
    马来西亚新生产基地建设项目                                      2027 年                2028 年底
    深圳工厂扩产项目                                           2026 年                2028 年底
    研发中心建设项目                                             -                   2028 年底
        本次募投项目新增固定资产主要包括房屋建筑物及机器设备，预计年折旧额
    如下：
                                                                                   单位：万元
   项目      T+1 年 T+2 年     T+3 年    T+4 年    T+5 年       T+6 年   T+7 年   T+8 年   T+9 年 T+10 年 T+11 年
马来西亚新生产基
地建设项目
                                                                            华懋科技审核问询函回复
深圳工厂扩产项目        -   552.49   766.41   873.37     873.37   873.37   855.67   855.67   855.67   855.67   855.67
研发中心建设项目        -   110.57   221.14   276.43     276.43   276.43   252.85   229.28   217.49   217.49   217.49
   合计      223.27 1,523.01 2,596.52 3,099.42 3,099.42 3,099.42 3,039.34 2,996.97 2,985.18 2,985.18 2,985.18
        注：T 年为 2025 年，下同。
                                                                                                                        华懋科技审核问询函回复
  本次募投项目固定资产投资对富创优越未来净利润的影响如下：
                                                                                                                                  单位：万元
  项目      T+1 年       T+2 年       T+3 年       T+4 年       T+5 年          T+6 年       T+7 年       T+8 年       T+9 年       T+10 年      T+11 年
现有净利润    12,897.74   12,897.74   12,897.74   12,897.74   12,897.74      12,897.74   12,897.74   12,897.74   12,897.74    12,897.74   12,897.74
募投项目新增
         (230.70)     466.59     3,811.43    10,003.41   13,672.63      17,065.97   17,095.30   17,109.59   17,109.59    17,109.59   17,109.59
  净利润
预计净利润    12,667.04   13,364.33   16,709.17   22,901.15   26,570.37      29,963.71   29,993.04   30,007.33   30,007.33    30,007.33   30,007.33
折旧占预计净
 利润比重
  注 1：现有净利润为富创优越 2024 年度数据，并假设未来保持不变；
  注 2：未考虑未来经营过程中可能的扩产或产能淘汰情况，上述测算不构成富创优越对投资者的盈利预测和实质承诺。
  本次募投项目新增固定资产在未来每年将产生一定折旧摊销成本，从短期来看会对富创优越经营业绩产生一定影响，但项
目达产后，新增净利润能够覆盖固定资产折旧，将提升富创优越的长期盈利能力。
                           华懋科技审核问询函回复
  五、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述问题，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
核查其上层出资人出具的《出资意向函》，以确认其认购资金来源的合规性及支
付能力。
细、新增产线数量及产能规划；将募投项目的单位产能投资与富创优越报告期内
的历史数据进行了对比分析，评估其匹配性与合理性。
需求预测、框架协议和在手订单等，分析了新增产能消化的市场基础与可行性。
算过程，评估了新增折旧对富创优越未来经营业绩的影响程度。
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问和会计师认为：
行的安排，主要来源于金融机构借款及合伙人新增出资，具备相应的现金支付能
力。
及深圳、马来西亚项目的机器设备，其投资规模与新增产能规划相匹配，单位产
能投资与富创优越历史水平及产品工艺复杂度相符，具备合理性。
测及稳定的框架性订单，新增产能具备充分的消化能力，产能扩张计划具有市场
可行性。
影响，但随着项目逐步达产并实现预期收益，新增净利润能够有效覆盖新增折旧，
并将显著提升富创优越的整体盈利水平。
                                                  华懋科技审核问询函回复
  问题 18、关于标的公司偿债能力
  根据重组报告书：报告期各期，标的公司资产负债率分别为 67.71%、63.54%
和 70.28%，资产负债率高于可比公司，流动比率、速动比率低于同行业可比公司
平均水平，标的公司流动负债占总负债比例超过 98%。请公司披露：（1）标的
公司主要偿债能力指标与同行业可比公司存在差异的原因；（2）结合标的公司
账面资金情况、短期内到期债务情况及经营活动现金流情况等，分析标的公司是
否存在流动性风险及应对措施，是否会对生产经营产生重大不利影响。
  请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、标的公司主要偿债能力指标与同行业可比公司存在差异的原因
  报告期各期，富创优越与同行业可比公司的主要偿债能力指标对比情况如下：
偿债能力
        公司名称    2025 年 12 月 31 日    2024 年 12 月 31 日   2023 年 12 月 31 日
 指标
         雅葆轩                1.67                2.59               4.16
        光弘科技                  1.4               1.89               2.16
         易德龙                2.63                2.00               1.77
流动比率
        一博科技                2.85                4.27               3.91
        行业平均值               2.14                2.69               3.00
        富创优越                1.23                1.41               1.26
         雅葆轩                1.26                2.05               3.39
        光弘科技                1.18                1.77               1.99
         易德龙                1.65                1.22               1.06
速动比率
        一博科技                2.27                3.59               3.39
        行业平均值               1.59                2.16               2.46
        富创优越                1.06                1.16               1.04
  富创优越流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均值，与光弘科技较为
接近，低于雅葆轩、易德龙与一博科技。主要原因系易德龙期末存货规模较大、
一博科技期末持有大量交易性金融资产、雅葆轩应收账款规模较大，因此它们的
流动、速动比率较高。
                                                华懋科技审核问询函回复
偿债能力指标   公司名称    2025 年 12 月 31 日
         雅葆轩               41.83%         30.51%          22.23%
         光弘科技              44.22%         33.09%          31.21%
         易德龙               26.92%         34.75%          40.85%
资产负债率
         一博科技              25.59%         19.79%          17.87%
         行业平均值             34.64%         29.54%          28.04%
         富创优越              73.64%         63.54%          67.71%
  富创优越资产负债率高于同行业可比公司平均值，主要原因为富创优越主要
机器设备采用经营性租赁，富创优越账面固定资产规模显著低于同行业水平。且
同行业可比公司均为上市公司，该等公司已完成上市融资资本金得到较大提升，
同时融资渠道有所拓宽，使得同行业可比公司资本结构、财务状况等有所改善；
富创优越非上市公司，资本金规模较小，同时近年来，随着经营规模的扩大，资
产投资需求有所增加，债务融资有所增加。
  以上因素综合导致了富创优越流动比率、速动比率较同行业可比公司平均水
平低，资产负债率高于同行业可比公司平均水平。
  二、结合标的公司账面资金情况、短期内到期债务情况及经营活动现金流情
况等，分析标的公司是否存在流动性风险及应对措施，是否会对生产经营产生重
大不利影响
  （一）富创优越账面资金情况、短期内到期债务情况及经营活动现金流情况
  截至 2025 年 12 月 31 日，富创优越货币资金余额 2,751.45 万元，其中非受
限资金 2,646.01 万元，富创优越的现金持有量较好，持有的货币资金规模为日
常生产经营活动提供了运营资金保障。
  截至 2025 年 12 月 31 日，富创优越一年内到期的银行债务为 27,846.93 万
元，一年内到期的银行债务明细情况如下：
                                                    华懋科技审核问询函回复
                                                               单位：万元
         贷款银行          借款余额             借款分类             保证人
兴业银行深圳和平支行               2,151.94      保证借款       姚培欣
华夏银行深圳分行龙岗支行               550.51      保证借款       姚培欣
中国光大银行龙平支行                 910.67      保证借款       姚培欣
上海银行深圳分行                 1,350.91      保证借款       姚培欣
建设银行深圳龙城支行               1,601.17      保证借款       姚培欣
杭州银行自由贸易试验区分行            2,504.99      保证借款       姚培欣
大华银行 UOB 槟城分行           14,700.90      保证借款       富创优越、姚培欣
招商银行佛山分行                 3,101.45      保证借款       富创优越、姚培欣
上海银行深圳分行                   974.39      保证借款       富创优越、姚培欣
     注：大华银行 UOB 槟城分行借款系富创优越子公司马来富创的借款，富创优越提供保
证。
     报告期内，富创优越商业信用状况良好，不存在未按约定偿还银行借款的情
况。截至 2025 年末，境内银行给富创优越授信总额度为 33,800.00 万元，尚未
使用的授信额度为 21,380.00 万元；境外银行给马来富创银行总授信额度为
算），仍具有一定的外部融资空间。
     报告期内，富创优越经营活动现金流情况如下：
                                                               单位：万元
           项目                      2025 年度        2024 年度      2023 年度
销售商品、提供劳务收到的现金                       372,888.41   273,269.87   123,084.91
收到的税费返还                                  146.31      469.91       942.74
收到其他与经营活动有关的现金                         3,687.70      274.64       507.47
经营活动现金流入小计                           376,722.43   274,014.42   124,535.13
购买商品、接受劳务支付的现金                       312,356.42   260,881.60   106,115.40
支付给职工以及为职工支付的现金                       19,234.94    12,472.99     9,576.38
支付的各项税费                                5,882.65     2,269.29      636.59
支付其他与经营活动有关的现金                        40,060.33     1,860.28     4,028.68
经营活动现金流出小计                           377,534.35   277,484.17   120,357.05
经营活动产生的现金流量净额                           -811.92    -3,469.75     4,178.07
                                     华懋科技审核问询函回复
  报告期内，富创优越销售商品、提供劳务收到的现金呈现快速增长趋势，2025
年度较 2024 年度增长 36.46%，反映出公司业务规模持续扩张。购买商品、接受
劳务支付的现金同步增长，与收入增长趋势相匹配，整体变动较为稳健。2024
年度及 2025 年度，富创优越经营活动产生的现金流量净额仍为负数的原因系提
前备货大量采购，以及公司业绩完成优秀导致员工工资增加，该事项不会对生产
经营产生重大不利影响。
  （二）流动性风险分析
  富创优越流动资产充足，经营活动产生的现金能够偿还未来一年内预计将到
期的债务。同时富创优越与主要贷款银行合作稳定，授信额度充足，能够及时通
过银行借款补充流动资金，不存在较大的流动性风险。
  （三）流动性风险应对措施
  为应对富创优越资金流动性可能产生的风险，富创优越管理层还可采取下列
措施应对：
长期稳定的合作关系，在富创优越生产经营正常且无债务违约的情况下，能够继
续从银行获得相应的资金支持，截至 2025 年末，境内银行给富创优越授信总额
度为 33,800.00 万元，尚未使用的授信额度为 21,380.00 万元；境外银行给马来
富创银行总授信额度为 10,000.00 万林吉特（约合人民币 17,319.32 万元），尚
未使用的授信额度为 8,922.08 万林吉特（约合人民币 15,452.44 万元，以 2025
年 12 月 31 日汇率计算），仍具有一定的外部融资空间。
的控制管理，减少非必要的费用开支。
  综上所述，富创优越账面资金情况良好，对短期内到期债务具备偿债能力，
经营活动现金流情况良好，流动性风险较低。同时，富创优越制定了保障流动性
的应对措施，确保可能的流动性风险不会对生产经营产生重大不利影响。
                             华懋科技审核问询函回复
  三、请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见
  （一）核查程序
  针对上述事项，独立财务顾问、会计师执行核查程序：
优越管理层了解差异原因及是否具有偿债能力，获取银行授信清单了解尚未使用
的授信额度；
优越管理层了解是否存在流动性风险及应对措施，分析其对生产经营是否有重大
不利影响；
  （二）核查结论
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
性，偿债压力整体可控。
动现金流情况良好，不存在较高的流动性风险，且已制定了一系列保障流动性的
应对措施，流动性风险不会对生产经营产生重大不利影响。
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