中信建投证券股份有限公司
关于贵州振华新材料股份有限公司
中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投证券”、“保荐机构”）
作为贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”、“公司”） 2022
年度向特定对象发行 A 股股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理
办法》及《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，对振华新材进行
持续督导，并出具本持续督导跟踪报告。
一、重大风险的结论性意见
公司 2025 年营业收入 142,846.82 万元，同比下降 27.16%；公司 2025 年归
属于上市公司股东的净利润为-43,238.51 万元、归属于上市公司股东的扣除非经
常性损益的净利润为-44,515.91 万元，发生亏损。主要原因系：
电池和三元锂电池。由于磷酸铁锂电池不含三元锂电池所需的镍、钴等贵金属，
磷酸铁锂电池价格低于三元锂电池。近年来，受乘用车市场竞争日趋白热化、下
游追求极致低价等因素影响，磷酸铁锂电池市场占比持续提升。磷酸铁锂电池在
成本敏感的中低端车型市场占据主导地位，对三元材料需求形成结构性替代，
额被磷酸铁锂电池显著挤压，技术路线格局发生深刻变化。受上述因素影响，公
司所处的三元正极材料行业整体出现下滑。
（2）市场主流三元正极材料按产品结
构划分，主要分为 5 系三元正极材料、6 系三元正极材料和 8 系三元正极材料。
椤锂电数据，5 系材料市场占比已由 2023 年的 30%被压缩至 2025 年的 16%。而
公司新一代 6 系高电压材料在客户端虽已完成认证，但报告期内尚未形成大批量
订单，未能完全弥补传统产品需求下滑缺口，导致公司业绩出现下滑。
调整影响，公司 2025 年产能利用率较低，导致单位产品分摊的折旧、人工等固
定成本相对较高，同时闲置产能停工损失直接计入成本对整体利润形成较大压力；
品销售单价持续低位运行。
公司 2025 年度主营业务波动系受上述因素影响所致，请投资者关注公司经
营相关风险。公司已采取降本增效、积极开拓市场、持续加强研发等一系列措施
来降低上述因素对公司经营造成的不利影响。
二、持续督导工作情况
序号 工作内容 持续督导情况
保荐机构已建立健全并有效执行
建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针
对具体的持续督导工作制定相应的工作计划
的工作计划
根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开
保荐机构已与振华新材签订保荐
始前，与上市公司签署持续督导协议，明确双
方在持续督导期间的权利义务，并报上海证券
督导期间的权利和义务
交易所备案
保荐机构通过日常沟通、定期或
通过日常沟通、定期回访、现场检查、尽职调 不定期回访等方式，了解振华新
查等方式开展持续督导工作 材经营情况，对振华新材开展持
续督导工作
持续督导期间，按照有关规定对上市公司违法
违规事项公开发表声明的，应于披露前向上海
证券交易所报告，并经上海证券交易所审核后
的违法违规情况
在指定媒体上公告
持续督导期间，上市公司或相关当事人出现违
法违规、违背承诺等事项的，应自发现或应当
自发现之日起五个工作日内向上海证券交易
所报告，报告内容包括上市公司或相关当事人
等事项
出现违法违规、违背承诺等事项的具体情况，
保荐人采取的督导措施等
在持续督导期间，保荐机构督导
督导上市公司及其董事、高级管理人员遵守法 振华新材及其董事、高级管理人
律、法规、部门规章和上海证券交易所发布的 员遵守法律、法规、部门规章和上
业务规则及其他规范性文件，并切实履行其所 海证券交易所发布的业务规则及
做出的各项承诺 其他规范性文件，切实履行其所
做出的各项承诺
督导上市公司建立健全并有效执行公司治理 保荐机构督促振华新材依照相关
则以及董事和高级管理人员的行为规范等 严格执行公司治理制度
督导上市公司建立健全并有效执行内控制度， 保荐机构对振华新材的内控制度
包括但不限于财务管理制度、会计核算制度和 的设计、实施和有效性进行了核
内部审计制度，以及募集资金使用、关联交易、 查，振华新材的内控制度符合相
对外担保、对外投资、衍生品交易、对子公司 关法规要求并得到了有效执行，
的控制等重大经营决策的程序与规则等 能够保证公司的规范运行
督导上市公司建立健全并有效执行信息披露
制度，审阅信息披露文件及其他相关文件，并 保荐机构督促振华新材严格执行
提交的文件不存在虚假记载、误导性陈述或重 件及其他相关文件
大遗漏
对上市公司的信息披露文件及向中国证监会、
上海证券交易所提交的其他文件进行事前审
阅，对存在问题的信息披露文件及时督促公司
予以更正或补充，公司不予更正或补充的，应
保荐机构对振华新材的信息披露
及时向上海证券交易所报告；对上市公司的信
文件进行了审阅，不存在应及时
向上海证券交易所报告的问题事
履行信息披露义务后五个交易日内，完成对有
项
关文件的审阅工作，对存在问题的信息披露文
件应及时督促上市公司更正或补充，上市公司
不予更正或补充的，应及时向上海证券交易所
报告
关注上市公司或其控股股东、实际控制人、董
事、高级管理人员受到中国证监会行政处罚、 2025年度，振华新材及其控股股
易所出具监管关注函的情况，并督促其完善内 人员未发生该等事项
部控制制度，采取措施予以纠正
持续关注上市公司及控股股东、实际控制人等
履行承诺的情况，上市公司及控股股东、实际
控制人等未履行承诺事项的，及时向上海证券
诺的情况
交易所报告
关注公共传媒关于上市公司的报道，及时针对
市场传闻进行核查。经核查后发现上市公司存
在应披露未披露的重大事项或与披露的信息
与事实不符的，及时督促上市公司如实披露或
易所报告的情况
予以澄清；上市公司不予披露或澄清的，应及
时向上海证券交易所报告
发现以下情形之一的，督促上市公司做出说明
并限期改正，同时向上海证券交易所报告：
（一）涉嫌违反《上市规则》等相关业务规则；
（二）证券服务机构及其签名人员出具的专业
意见可能存在虚假记载、误导性陈述或重大遗 2025年度，振华新材未发生相关
漏等违法违规情形或其他不当情形；（三）公 情况
司出现《保荐办法》第七十一条、第七十二条
规定的情形；（四）公司不配合持续督导工作；
（五）上海证券交易所或保荐人认为需要报告
的其他情形
制定对上市公司的现场检查工作计划，明确现
场检查工作要求，确保现场检查工作质量。上
市公司出现下列情形之一的，保荐机构、保荐
代表人应当自知道或者应当知道之日起15日
内进行专项现场核查：（一）存在重大财务造
专项现场检查的情形
或者高级管理人员涉嫌侵占上市公司利益；
（三）可能存在重大违规担保；（四）资金往
来或者现金流存在重大异常；（五）上海证券
交易所或者保荐机构认为应当进行现场核查
的其他事项
三、保荐机构和保荐代表人发现的问题及整改情况
无。
四、重大风险事项
（一）业绩大幅下滑或亏损的风险
受宏观经济环境及行业周期性波动影响，近年来三元材料市场份额持续被磷
酸铁锂挤压，三元材料产能过剩问题愈发凸显，行业仍面临产能出清压力。若未
来下游市场需求增速不及预期，或行业价格竞争进一步加剧，可能导致公司加工
费持续承压；同时，若公司新产品产销量增长未能有效对冲传统产品销量下滑所
带来的影响，则公司营业收入及净利润存在大幅下滑的风险。
（二）新技术与新产品产业化滞后风险
当前动力电池行业处于多技术路线并行演进阶段，三元高镍化、钠离子电池
规模化应用、固态电池产业化提速等趋势显著缩短单一产品的市场窗口期。公司
虽已在固态电解质、钠离子电池正极、富锂锰基等前沿技术方向进行布局，但新
技术从实验室研发到规模化量产，需跨越材料稳定性、批次一致性、产线兼容性
及客户认证等多重门槛，存在较高的不确定性。若公司在下一代材料研发进度上
落后于竞争对手，或研发投入未能转化为具备商业化价值的专利技术与量产产品，
将面临技术路线踏空、市场份额被蚕食的风险，前期研发投入亦难以形成预期回
报。
（三）研发投入持续性面临盈利压力风险
在连续经营亏损的背景下，公司仍保持了较高水平的研发投入（2025 年研
发费用为 9,424.63 万元，同比增长 4.56%，占营业收入比例为 6.60%），以维持长
期技术竞争力。若经营亏损持续、现金流压力加剧，管理层将面临在“维持研发
投入”与“改善短期财务表现”之间的艰难平衡。研发投入的任何实质性削减，
均可能使公司在技术快速迭代的行业环境中错失前瞻性布局窗口，进而动摇核心
竞争力的长期基础。
（四）核心技术流失风险
公司在一次颗粒大单晶三元材料合成等领域的核心技术，是维持市场竞争地
位的关键。当前行业已进入存量竞争阶段，头部效应显著，技术领先性对企业发
展至关重要。随着行业内人才竞争加剧，若发生核心技术人员流失或关键技术秘
密泄露，可能导致公司技术壁垒削弱、产品独特性下降，进而对盈利能力和市场
地位产生不利影响。
（五）主要原材料价格波动风险
公司主要原材料为三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）和锂盐（碳酸锂/氢氧化
锂），其价格均与国际大宗商品市场高度联动，受地缘政治、供需结构及政策调
控等因素影响，波动较为频繁。2025 年全球地缘政治博弈加剧，关键矿产资源供
应链的脆弱性依然存在。公司主要采用“成本加成”定价模式，产品销售价格随
原材料市场价格变动而调整。若原材料价格快速下行，公司将面临高价库存带来
的跌价损失，且采购与销售定价之间的时间差导致成本传导滞后，可能严重挤压
当期利润；若价格剧烈波动，将加大存货管理难度、增加运营资金压力，并加剧
客户采购策略的不确定性。
（六）下游客户集中度较高的风险
受下游动力电池行业高度集中的格局影响，公司客户主要集中于宁德时代、
孚能科技等头部电池企业，客户集中度长期处于较高水平。尽管该模式有助于获
取稳定订单并深化战略合作，但若主要客户因经营策略调整、技术路线变更或供
应链多元化等原因减少采购，将对公司营业收入、产能利用率及整体盈利能力产
生重大不利影响。
（七）新产品认证周期与收入确认周期风险
公司在 6 系中镍高电压材料、钠离子电池正极材料、固态电池关键材料等领
域的多款新产品，均需通过下游客户严格的质量认证后方可实现大批量供货。相
关认证周期较长，认证结果亦存在一定不确定性。若新产品在技术指标达成、认
证推进进度或客户战略匹配等方面未能如期满足要求，可能导致大批量收入确认
时点晚于预期，进而影响公司产能利用率的提升节奏，对经营改善形成制约。
（八）产品销售毛利率波动较大的风险
近年来，受上游钴、锂、镍等主要原材料价格剧烈波动、下游新能源汽车及
消费电子行业需求周期性调整以及行业竞争加剧等因素影响，公司产品销售毛利
率呈现较大幅度波动。原材料价格短期内快速下跌，将导致产品售价同步下调，
而前期采购的高价库存原材料结转成本较高，直接压缩毛利空间；反之，当原材
料价格快速上涨时，产品定价传导存在一定时滞，亦可能对毛利率产生阶段性冲
击。未来若原材料价格持续剧烈波动或行业竞争进一步白热化，或公司未能持续
保持产品、客户等方面的竞争优势，公司毛利率可能继续面临较大不确定性，进
而对经营业绩稳定性造成不利影响。
（九）产能利用率不足与固定资产减值的风险
截至 2025 年末，公司固定资产账面价值为 248,877.49 万元，占总资产的比
例为 37.90%。受下游需求结构性变化及新产品导入进度滞后等因素影响，2025
年公司整体产能利用率处于较低水平。较低的产能利用率使得每吨产品所分摊的
折旧、人工及维护等固定成本显著上升，导致公司面临较为明显的单位成本劣势。
若未来下游需求复苏不及预期，或公司新产品的市场拓展进度难以跟上现有及新
增产能的释放步伐，公司产能利用率或将长期处于低位。这一状况不仅会拉低产
品毛利率，还可能引发相关固定资产计提减值准备的风险，进而对公司当期损益
与资产质量造成重大不利冲击。2025 年末，公司固定资产减值准备为 2,293.45 万
元。
（十）存货金额较大及跌价风险
截至2025年末，公司存货账面价值为70,794.64万元，占资产总额的10.78%，
金额及占比均处于较高水平。公司存货主要由原材料、在产品及库存商品构成，
其规模与公司生产模式、备货策略及行业特性密切相关。正极材料行业技术路线
更新较快，原材料市场价格波动剧烈，若公司未能准确预判市场需求或遭遇原材
料价格急速下行，存货的可变现净值可能低于账面成本，从而面临较大的跌价损
失风险。
（十一）行业风险
近年来，受乘用车市场内卷、下游追求极致低价等因素影响，磷酸铁锂电池
凭借价格优势在国内新能源汽车市场的份额持续扩大。根据中国汽车动力电池产
业创新联盟发布的数据，磷酸铁锂电池装车量占比已由2024年的74.6%提升至
池市场空间受到持续挤压。尽管三元材料在高能量密度等方面仍具备不可替代的
优势，并在高端乘用车、低空飞行器及固态电池等领域存在刚性需求，但整体市
场份额的相对收缩中短期内难以逆转，公司主营业务面临持续的结构性压力。
五、重大违规事项
六、主要财务指标的变动原因及合理性
本期比上期同期增
项目 2025-12-31 2024-12-31
减
资产总额（万元） 656,727.86 781,025.10 -15.91%
归属于母公司所有者权益（万元） 398,697.95 441,842.20 -9.76
资产负债率（合并）（%） 39.29% 43.43% 下降4.14个百分点
本期比上期同期增
项目 2025年度 2024年度
减
营业收入（万元） 142,846.82 196,114.18 -27.16
净利润（万元） -43,238.51 -52,770.63 不适用
归属于母公司所有者的净利润（万
-43,238.51 -52,770.63 不适用
元）
扣除非经常性损益后归属于母公司
-44,515.91 -53,448.72 不适用
所有者的净利润（万元）
基本每股收益（元） -0.85 -1.05 不适用
稀释每股收益（元） -0.85 -1.05 不适用
加权平均净资产收益率（%） -10.29 -11.47 增加1.18个百分点
经营活动产生的现金流量净额（万
元）
研发投入占营业收入的比例（%） 6.60 4.60 增加2.00个百分点
电压材料等新产品尚未形成批量订单影响，公司产品销量连续下滑，产能利用率
处于低位，单位产品的折旧、人工等固定成本及停工损失同比增加。2025年公司
实现营业收入142,846.82万元，同比下降27.16%；归属于上市公司股东的净利润
-43,238.51万元，同比增加9,532.12万元，减亏幅度达18.06%；归属于上市公司股
东的扣除非经常性损益的净利润-44,515.91万元，同比增加8,932.81万元，减亏幅
度达16.71%。
七、核心竞争力的变化情况
本持续督导期内，受三元材料需求疲软、产品结构调整及公司传统优势产品
年产品销量同比大幅下滑，产能利用率持续低位运行，单位产品的折旧/人工等
固定成本及停工损失随之增加，导致了本持续督导期内公司业绩显著下滑并出现
亏损。
针对上述影响因素，根据公司2025年报披露，公司制定了一系列改善措施：
认证，重点推进规模量产准备工作。通过构建全流程质量管控体系、优化生产工
艺参数、提升供应链协同能力，为后续订单集中释放筑牢品质基础。同时，推动
场，并持续拓展其在高端电动工具及动力电池领域的应用边界。前瞻布局新兴赛
道，紧抓低空经济与固态电池发展机遇，加快 9 系超高镍材料、固态电解质及富
锂锰基等前沿材料在下一代电池技术中的应用验证与性能优化。
上，加速向重型商用车、低空经济、二/三轮车、3C 数码、电动工具及人形机器
人等高附加值领域拓展，提升客户生态的健康度与经营韧性；二是加快国内第二
梯队优质客户的开发与上量，同步深化与海外重点客户的战略合作，通过多元化
布局有效分散单一市场与客户风险；三是探索二轮车换电业务，持续提升电池性
能与运营服务。
收领域的技术优势，提升钴、镍、锰、锂等关键金属的回收率，实现降本增效与
绿色循环的双重目标。推行低库存、高周转的存货管理策略，完善原材料价格监
测预警机制，灵活调整采购节奏，有效防范存货减值风险。深化与中伟股份、邦
普等核心供应商的战略合作，通过集中采购与联合备货增强供应链稳定性与议价
能力，构建安全、高效、低成本的供应体系。
暂缓义龙三期项目，深入分析产业形势，围绕宏观经济波动、市场环境变化、战
略发展布局及下游客户未来需求等方面进行重新论证。建立市场快速响应机制，
根据 6 系、8 系材料市场需求增长情况，灵活推进贵阳、义龙公司技改项目，以
“技改”替代“新建”实现高效扩产。加快年产百吨级聚阴离子钠电正极材料、
年产千吨级固态电解质的中试线建设，为规模化生产积累核心工艺参数与工艺能
力。
销售全链条，动态调整产线配置以提升小批量、多品种定制化生产能力，通过提
升制造良率、优化单耗与能耗及提高关键金属回收率，持续降低单位制造成本。
严格履行信息披露义务，将 ESG 理念深度融入经营决策，积极响应全球绿色供
应链要求，推进生产环节降碳减排，以高质量产品和可持续商业模式，不断提升
公司在国内外主流客户供应链中的核心竞争力。
八、研发支出变化及研发进展
（一）研发支出变化
为了保证公司能够不断进行技术创新，公司持续进行研发投入。2025 年度，
公司研发投入 9,424.63 万元，较去年增长 4.56%。
（二）研发进展情况
增 12 项发明专利授权，新增 31 项发明专利申请。
九、新增业务进展是否与前期信息披露一致
不适用。
十、募集资金的使用情况及是否合规
（一）首次公开发行股票募集资金
截至 2025 年末，公司首次公开发行股票募集资金使用和结余情况如下：
项目 金额（元）
募集资金净额 1,235,217,871.14
减：累计使用募集资金 1,195,986,036.27
其中：2025 年使用金额 15,175,735.25
减：理财账户余额 0.00
减：募集资金账户节余转出 55,874,924.07
加：扣除手续费后累计利息收入净额（含理财收益） 15,560,395.55
加：未置换的以自有资金支付的发行费用 1,082,693.65
募集资金余额 0.00
说明：募集资金节余的金额及原因：沙文二期项目资金节余39,313,733.07 元，未置换
的以自有资金支付的发行费用1,082,693.65元，累计利息收入扣除手续费后的净额
（二）2022年度向特定对象发行A股股票募集资金
截至 2025 年末，公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集资金使用和
结余情况如下：
项目 金额（元）
募集资金净额 1,090,092,566.00
减：累计使用募集资金 90,092,566.00
其中：2025 年使用金额 0.00
减：现金管理专用账户余额 600,000,000.18
加：扣除手续费后累计利息收入净额 21,668,666.27
加：未置换的以自有资金支付的发行费用 1,357,428.80
募集资金余额 423,026,094.89
截至 2025 年末，振华新材募集资金存放和使用符合《上市公司募集资金监
管规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等法规和文件的规定，对募集
资金进行了专户存储和专项使用，并及时履行了相关信息披露义务，募集资金使
用不存在违反相关法律法规的情形。
十一、控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员和核心技术人员的持股、
质押、冻结及减持情况
（一）持股情况
截至 2025 年末，公司控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员和核心
技术人员的持股情况如下：
直接持股数 间接持股数 合计持有数 合计持股比
类别 名称/姓名
量（股） 量（股） 量（股） 例（%）
中国振华电
控股股东 子集团有限 125,380,000 - 125,380,000 24.65
公司
中国电子有
实际控制人 - 159,766,812 159,766,812 31.40
限公司
副董事长、总经理 向黔新 5,660,000 - 5,660,000 1.11
董事、副总经理 周朝毅 4,000 - 4,000 0.001
副总经理、董事会
王敬 200,000 - 200,000 0.04
秘书
总工程师、核心技
梅铭 243,956 - 243,956 0.05
术人员
核心技术人员 李路 225,000 - 225,000 0.04
此外，经公司第五届董事会第十四次会议审议，公司部分高级管理人员和核
心员工设立专项资产管理计划参与了发行人 IPO 的战略配售，具体参见公司于
板上市公告书》。截至 2025 年末，中信建投振华新材科创板战略配售集合资产管
理计划持有发行人 5,625,752 股股份。
（二）持股变动情况
公司股票 905,647 股。除上述减持外，公司现任董事、高级管理人员和核心技术
人员不存在其他持股变动的情形。
（三）质押、冻结情况
截至 2025 年末，公司现任董事、高级管理人员与核心技术人员持有的公司
股份不存在质押、冻结的情况。
十二、上海证券交易所或保荐机构认为应当发表意见的其他事项
截至本持续督导跟踪报告出具之日，不存在保荐机构认为应当发表意见的其
他事项。
（以下无正文）
（本页无正文，为《中信建投证券股份有限公司关于贵州振华新材料股份有限
公司2025年度持续督导跟踪报告》之签章页）
保荐代表人签字：
赵 龙 萧大成
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