中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2025】595 号
中证鹏元关于关注山西美锦能源股份有限公司部分募集资
金投资项目终止及延期事项的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对山
西美锦能源股份有限公司（以下简称“美锦能源”或“公司”，股票
代码：000723.SZ）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托关系
外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行为独
立、客观、公正的关联关系。
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
美锦转债 2025 年 8 月 15 日 A+ A+ 稳定
同意终止公司可转换公司债券募集资金投资项目“氢燃料电池动力系
统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”（以下简称“募
投项目一”），并将项目剩余募集资金 17,917.83 万元（含理财收益、
银行存款利息收入）永久补充流动资金，以提高资金使用效率。2025
年 12 月公司发布公告，拟将“滦州美锦新能源有限公司 14,000Nm?/h
焦炉煤气制氢项目”（以下简称“募投项目二”）达到预定可使用状
态的时间由 2025 年 12 月延期至 2026 年 12 月。
根据公司公告，募投项目一终止的原因系晋中市未能进入国家燃
料电池汽车应用示范城市群，国家氢燃料电池汽车推广速度不及预期，
以及项目实施后，受行业政策、市场环境等多方面因素的影响，公司
根据市场情况调整了施工进度，导致投资进度缓慢，同时由于氢燃料
电池技术路线尚未完全统一，公司将利用已建成的厂房及制加氢基础
设施，吸引合作伙伴入驻，共同研发、生产或成立合资公司进行氢能
交通和储能方面的产业化合作；募投项目二延期的原因系项目建设用
地范围内涉及唐山燃气公司天然气管线，影响项目安全手续审批及开
工建设，导致项目延期，2025 年 3 月滦州市人民政府完成原占压管
线迁移，项目开工手续受管线迁移完成时间影响，项目开工时间滞后。
中证鹏元关注到，募投项目一投资进度缓慢，且行业政策、市场
环境等因素不及预期，募投项目二开工时间滞后，后续具体建设过程
中，仍可能存在各种不可预见因素；上述事项虽未对公司主营业务焦
化业务的生产经营造成重大影响，但考虑到公司近年在氢能领域持续
投入，且氢能源行业属于我国新兴行业，行业发展受国家政策导向影
响较大，如若未来市场发展仍不及预期，需关注氢能板块整体投资风
险，以及氢能板块相关募投项目亦可能存在收益不达预期风险。同时，
公司仍面临较大的业绩压力，根据公司 2025 年三季度报告，2025 年
前三季度公司营业收入同比下降 9.71%，归属于上市公司股东的净利
润亏损 7.37 亿元，同比下降 12.57%。考虑到当前焦化行业处于行情
低谷，预计公司业绩持续面临较大压力；近年公司总债务规模大幅上
升，叠加现金生成能力较弱，债务压力仍较大。
综合考虑公司现状，
中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 A+，
评级展望维持为稳定，“美锦转债”信用等级维持为 A+，评级结果有
效期为 2025 年 12 月 23 日至“美锦转债”存续期。同时中证鹏元将
密切关注本期债券募投项目后续的建设及运营情况，并持续跟踪以上
事项对公司主体信用等级、评级展望以及“美锦转债”信用等级可能
产生的影响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二五年十二月二十三日
附表 本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境 4/5 初步财务状况 4/9
行业&经营风险状况 5/7 杠杆状况 5/9
业务状况 财务状况
行业风险状况 3/5 盈利状况 弱
经营状况 5/7 流动性状况 4/7
业务状况评估结果 5/7 财务状况评估结果 4/9
ESG 因素 0
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 1
个体信用状况 a+
外部特殊支持 0
主体信用等级 A+
注：
（1）本次评级采用评级方法模型为:工商企业通用信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）
、外部特殊
支持评价方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2025V1.0）
；（2）各指标得分越高，表示表现越好。
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