中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2025】69 号
中证鹏元关于关注广东芳源新材料集团股份有限公司
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对广
东芳源新材料集团股份有限公司（以下简称“芳源股份”或“公司”，
股票代码：688148.SH）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托
关系外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行
为独立、客观、公正的关联关系。
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
芳源转债 2024 年 9 月 4 日 A- A- 稳定
公司于 2025 年 1 月 25 日披露《广东芳源新材料集团股份有限公
司 2024 年年度业绩预告》，预计 2024 年年度实现归属于上市公司股
东的净利润为-4.30 亿元到-2.90 亿元（上年同期为-4.55 亿元）。
根据公司公开信息及与公司沟通了解，2024 年度业绩预亏的主
要原因为：（1）三元材料市场需求走低，公司主要产品三元前驱体
出货量及销售收入均同比下降，毛利率下滑；（2）2024 年镍钴锂等
金属价格大幅波动且总体呈现震荡下跌，存货跌价对净利润产生影
响，同时公司部分呆滞存货销售亏损；（3）2024 年硫酸盐类及电池
级碳酸锂产能提升，但产能利用率偏低，单位成本上升导致毛利率下
滑。
中证鹏元关注到，目前动力电池行业需求增速放缓，磷酸铁锂技
术路线渗透率不断提升，三元锂电前驱体市场需求持续疲软，行业竞
争加剧，主要三元正极材料供应商业绩亦下滑，短期内公司主营的三
元锂电前驱体业务将持续面临需求疲软和竞争加剧压力。而公司作为
电池级碳酸锂新进入者，在电池级碳酸锂行业产能充足且产能利用率
普遍不高的形势下，其新业务存在市场需求、客户拓展不及预期等风
险，未来收益的不确定性较大。
财务方面，公司存货及固定资产占比较高（2024 年 9 月末分别
为 24.63%、34.78%），未来原材料价格的波动将导致公司持续面临
存货跌价风险，以及产能利用率不足导致折旧侵蚀利润。同时，公司
债务规模持续上升，2024 年 9 月末现金短期债务比降至 0.14，流动
性压力加剧。此外，芳源转债转股价远高于正股价，截至 2025 年 2
月 7 日，公司 A 股收盘价为 4.97 元/股，芳源转债的转股价为 18.63
元/股，若股价持续低迷不利于转股，偿债压力亦值得关注。
综合考虑公司现状，中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 A-，
评级展望维持为稳定，“芳源转债” 信用等级维持为 A-，评级结果
有效期为 2025 年 2 月 11 日至“芳源转债”存续期。中证鹏元将对公
司的经营表现、偿债压力等保持密切关注，并持续跟踪以上事项对公
司主体信用等级、评级展望以及“芳源转债”信用等级可能产生的影
响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二五年二月十一日
附表 本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
宏观环境 4/5 初步财务状况 2/9
行业&运营风险状况 4/7 杠杆状况 3/9
业务状况 财务状况
行业风险状况 4/5 盈利状况 非常弱
经营状况 4/7 流动性状况 4/7
业务状况评估结果 4/7 财务状况评估结果 2/9
ESG 因素 0
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 4
个体信用状况 a-
外部特殊支持 0
主体信用等级 A-
注：（1）本次评级采用评级方法模型为: 化工企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）、外部特殊支持评价
方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2022V1.0）；（2）各指标得分越高，表示表现越好。
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