证券代码：603097 股票简称：江苏华辰
关于江苏华辰变压器股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券的
审核中心意见落实函的回复
保荐人（主承销商）
（浙江省宁波市鄞州区海晏北路 565、577 号 8-11 层）
二〇二五年一月
上海证券交易所：
贵所于 2025 年 1 月 16 日出具的《关于江苏华辰变压器股份有限公司向不特
定对象发行可转换公司债券的审核中心意见落实函》
（上证上审（再融资）
〔2025〕
）已收悉。
江苏华辰变压器股份有限公司（以下简称“发行人”“公司”“江苏华辰”）
会同甬兴证券有限公司（以下简称“保荐机构”）、天健会计师事务所（特殊普通
合伙）
（以下简称“申报会计师”
）等中介机构，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，
就意见落实函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，并逐项进行回复说明。
如无特殊说明，本意见落实函回复中使用的简称或名词释义与《江苏华辰变
压器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（上会稿）》
（以
下简称“募集说明书”）中的简称具有相同含义。
本意见落实函回复中的字体代表以下含义：
字体 内容
黑体 意见落实函所列问题
宋体 对意见落实函所列问题的回复、中介机构核查意见
本意见落实函回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均
为四舍五入所致。
目 录
问题一
请发行人结合箱式变电站 2024 年的产销情况、产能利用率、前次募投项目
中新能源智能箱式变电站的产能消化情况、是否存在销售不及预期的情形、在手
订单及行业发展趋势等，说明本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划的合理
性，新增产能是否能够有效消化，并就相关产品的产能消化风险进行风险提示。
请保荐机构核查并发表明确意见。
【回复】
一、结合箱式变电站 2024 年的产销情况、产能利用率、前次募投项目中新
能源智能箱式变电站的产能消化情况、是否存在销售不及预期的情形、在手订
单及行业发展趋势等，说明本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划的合理
性，新增产能是否能够有效消化，并就相关产品的产能消化风险进行风险提示
（一）2024 年度公司箱式变电站的产销情况和产能利用率情况
项目 箱式变电站（台） 备注
产能① 2,411
产量② 1,685 2024 年度公司自产入库数量
其中：内部配套③ 2 用于继续加工其他产品或自用
销量④ 1,579 对外销售的出库数量
其中：外购产品⑤ 3
产能利用率⑥=②/① 69.89%
产销率⑦=（③+④-⑤）/② 93.71%
注：2024 年度数据尚未经审计。
从上表可以看出，2024 年公司箱式变电站的产销率为 93.71%，产销率较高；
目之“新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目”中新能源智能箱式变电站生
产主体部分于 2023 年已基本完成，导致自 2023 年起公司箱式变电站的产能由
箱式变电站的产能利用率较低，但前次募投项目中箱式变电站的产能消化情况和
市场销售情况均符合预期情形。具体详见本题回复之“（二）前次募投项目中新
能源智能箱式变电站的产能消化、销售与预期情形和在手订单情况”。
另外，公司目前现有场地面积和部分生产设备性能也制约了公司箱式变电站
产能利用率的快速提升。随着新能源技术的不断提升和我国电源投资建设的加速，
新能源行业对包括箱式变电站在内的大容量输配电设备市场需求持续增加，新能
源箱式变电站产品的单台容量和单机功率等指标不断提高。公司生产的箱式变电
站产品单台平均容量已从 2021 年的约 850kVA/台提升至 2024 年的约 3,400kVA/
台，单台箱变的体积、重量及生产耗时亦较 IPO 时提升。因此，随着箱式变电
站单台容量、单机功率和体积的增加，仅依托公司现有生产场地和部分关键生产
设备，无法满足公司承接大批量订单后的集中交付能力，一定程度上限制了公司
未来箱式变电站产品产能利用率的进一步提升。随着本次募投项目的顺利实施，
通过新增场地和关键设备，消除制约因素，预计公司未来产能将进一步得到释放。
（二）前次募投项目中新能源智能箱式变电站的产能消化、销售与预期情
形和在手订单情况
根据前次募投项目“新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目”的可行性
研究报告，该项目建成后的预期达产率分别为 30%、60%、80%、100%。鉴于该
项目中新能源智能箱式变电站自 2023 年起产能为 2,411 台。因此，2023 和 2024
年公司箱式变电站的产能消化及销售预期情况如下：
项目 2023 年度 2024 年度 合计
产能（台）（A） 2,411 2,411 /
预期达产率（B） 30% 60% /
预期产能（台）（C=A×B） 724 1,447 2,171
实际销量（台）（D） 1,389 1,579 2,968
实际销量与预期产能对比情况
（E=D/C）
从上表可以看出，2023 及 2024 年度公司前次募投项目中新能源智能箱式变
电站的产能消化情况和实际销售情况均高于预期情形。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司箱式变电站的在手订单情况如下：
新能源产品 非新能源产品 合计
项目 金额 数量 金额 数量 金额
数量（台）
（万元） （台） （万元） （台） （万元）
箱式变电站 51,740.33 1,246 3,743.65 150 55,483.98 1,396
随着公司不断加大对国内市场的深耕和对国外市场的开拓力度，公司订单获
取能力快速提升。2024 年 12 月末，公司箱式变电站产品在手订单金额为 55,483.98
万元，较 2024 年 9 月末的 48,200.07 万元增加 7,283.91 万元，增长 15.11%，公
司在手订单情况良好。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司箱式变电站合计在手订单金额 55,483.98 万元
（含税），不含税金额约为 49,100.87 万元，占前次募投项目达产后预计实现年收
入 51,064.98 万元的 96.15%，在手订单金额已基本覆盖达产年营业收入；在手订
单数量 1,396 台，占前次募投项目设计达产产能 2,411 台的 57.90%。前述比例差
异再次印证了新能源箱式变电站产品单台容量快速提升的大趋势。
（三）行业发展趋势
箱式变电站是按照一定的接线方式，将变压器设备和开关设备等组合在箱体
内的一种输配电及控制成套装置，箱式变电站具有自动化程度高、工厂预制化和
组合方式灵活等特点，被广泛应用于不同的细分领域。输配电及控制设备行业是
支撑社会用电的基础产业，随着我国加快构建新型能源体系和推动我国能源高质
量发展战略的实施，包括箱式变电站等在内的输配电及控制设备产品市场发展前
景广阔。
自 2020 年 9 月习近平主席在联合国大会上提出“双碳”目标后，我国加快
了新型能源体系构建和新型电力系统的建设速度和长远规划。国家能源局于
发展路径：即加速转型期（当前至 2030 年）、总体形成期（2030-2045 年）、巩固
完善期（2045-2060 年），有计划、分步骤推进新型电力系统建设，《新型电力系
统发展蓝皮书》对我国新型电力系统确立了短期、中期和长期的目标，输配电及
控制设备行业在未来较长一段时间内都将面临政策红利。
我国能源转型战略加速了电源电网的转型升级，为输配电及控制设备行业创
造了巨大的商业机会。根据 Wind 和国家能源局数据统计，最近 10 年（2015 年
至 2024 年）我国电力投资情况如下：
电网投资额（亿元） 电源投资额（亿元）
数据来源：Wind；国家能源局
从上表可以看出，自 2020 年开始，我国电力投资额保持持续快速增长。根
据国家能源局统计数据，2024 年度，全国电源工程投资完成额和电网工程投资
完成额分别为 11,687 亿元和 6,083 亿元，分别同比增长 12.1%和 15.3%，电网建
设继续保持高景气。
增长提供了良好的市场前景
在“双碳”发展目标下，随着新能源产业技术日趋进步和产业政策逐步完善，
以光伏、风电、储能等为代表的新能源产业进入快速发展时期，进一步促进我国
新型电力系统的构建，光伏、风电装机容量以及储能设备的市场需求持续增加，
为输配电设备行业丰富产品体系、拓展市场规模提供了巨大的市场容量。根据《风
能北京宣言》《2024-2028 年中国光伏行业大数据分析报告》和 CNESA（中关村
储能产业技术联盟）对我国未来储能市场的发展等相关资料的数据统计，我国风
能、光伏和储能行业最近几年和未来的市场发展情况如下：
项目 指标 未来预计增长情况
年复合增长率 况依据
机规模 50GW 以上，较 2015-2021 年增
累计装机 长 51.52%；2025 年后中国风电年均新
风电 15.91% 《风能北京宣言》
容量 增装机应不低于 60GW（6,000 万千瓦），
到 2030 年至少达到 8 亿千瓦，到 2060
年至少达到 30 亿千瓦。
中投产业研究院
累计并网 未来五年（2024-2028）中国太阳能发电
发布的《2024-2028
光伏 容量/装 41.07% 累计装机容量年均复合增长率约为
年中国光伏行业
机容量 20%，到 2028 年将达到 274,637 万千瓦。
大数据分析报告》
保守场景下，预计 2030 年新型储能累计
新型储能
（2021 年为 年复合年均增长率为 30.4%；理想场景 能产业技术联盟）
储能 累计装机
规模
年为 30GW） 将达到 313.9GW，2024-2030 年复合年 市场的发展
均增长率为 37.1%。
在我国风光储等新能源产业进入快速发展阶段，新能源变压器设备作为建设
新型电力系统的重要组成部分，近几年迎来了高速发展期。根据中国电器工业协
会变压器分会于 2024 年 8 月编制的《变压器行业年鉴 2023》统计数据显示，
项目 数量 容量 数量 容量 数量 容量
（台） （万 kVA） （台） （万 kVA） （台） （万 kVA）
风电用 10,494.00 7,298.35 15,831.00 14,815.82 50.86% 103.00%
光伏用 14,289.00 9,532.85 22,318.00 19,422.30 56.19% 103.74%
储能用 3,643.00 1,291.03 10,768.00 4,856.46 195.58% 276.17%
合计 28,426.00 18,122.23 48,917.00 39,094.58 72.09% 115.73%
变压器 254,397.00 85,504.78 287,701.00 123,120.23 13.09% 43.99%
箱式变电站 27,722.00 5,972.58 55,452.00 15,763.72 100.03% 163.93%
注：上述数据仅为 2023 年度中国电器工业协会变压器分会统计的 92 家变电器及互感器
会员单位数据。
从上表可以看出，最近两年以变压器产品为代表的输配电及控制设备在新能
源领域的增长幅度远高于变压器整体的增长速度，且容量的增长速度高于台数的
增长速度，即市场对大容量电压器设备的需求更为明显。与此同时，箱式变电站
作为输配电及控制设备的重要组成部分，近两年实现了超过 100%的增速。
《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》发布，这也是
我国提出构建新型电力系统后，国家部委层面首次以正式文件形式指导配电网建
设；2024 年 8 月，国家能源局发布关于印发《配电网高质量发展行动实施方案
（2024—2027 年）》的通知，进一步对未来几年配网投资建设细节进行指导；同
年 8 月，国家能源局和国家发改委联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施
方案》的通知，明确提出要推进输配电设备更新和技术改造，鼓励开展老旧变电
站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器等设
备，提高电网运行安全能力。2024 年 7 月，南方电网在公司高质量发展大会上
明确表示，南方电网正全面推进电网设备大规模更新，预计 2024 年至 2027 年，
大规模设备更新投资规模将达到 1,953 亿元；其中，2024 年年中将增加投资 40
亿元，全年投资规模达到 404 亿元，力争到 2027 年实现电网设备更新投资规模
较 2023 年增长 52%，即 2023-2027 年期间，年均复合增长率为 11.04%。
空间
得益于我国电力电网投资规模的稳步增长、以风光储为代表的新能源电力系
统建设和新能源汽车充电设施等新基建的快速发展，我国输配电及控制行业规模
保持稳定增长。根据中金企信国际咨询统计数据，2018-2023 年我国输配电及控
制设备行业规模呈现稳步增长态势。2023 年，我国输配电及控制设备行业规模
达到 6.18 万亿元，同比增长约 12.77%，预计到 2024 年底，中国输配电及控制设
备行业规模将超过 7 万亿元，年均复合增长率约为 13%以上。具体情况如下：
市场规模（万亿） 增长率
数据来源：中金企信国际咨询
机遇
根据 2024 年 12 月民生证券发布的《电力设备行业 2024 年度投资策略——
需求共振，增势持续》研究报告显示：据 IEA（国际能源署）数据，各国光伏、
风电、水电和生物能发电的并网申请容量总计接近 30 亿千瓦，其中约有 15 亿千
瓦的风电和太阳能发电项目处于后期阶段，并已签署并网协议或并网协议正在积
极审议中，全球电网建设紧迫性持续提升。除新建电网外，国外电网改造需求并
存，上述研究报告显示，在发达经济体中，由于早期的电气化，电网基础设施往
往较为陈旧。自 2021 年以来，发达经济体中只有 23%的电网基础设施使用年限
不到 10 年，超过 50%的电网基础设施使用年限超过 20 年，尤其在日本、美国、
欧洲等地区电网历史超过 20 年的比例较高，预计发达经济体在 2021-2050 年期
间将对 70%以上的输配电网进行更换。与此同时，海外变压器交付周期拉长，变
压器等输配电及控制设备海外需求迫切。根据 Wood Mackenzie 统计，美国的电
力变压器订单平均交付周期已经从 2022 年的 75 周延长至 2023 年末的 120 周，
容量较大的主变压器平均交付周期翻倍。
在上述背景下，我国输配电及控制设备近几年保持高速增长态势。根据 2025
年 1 月西南证券发布的《电力设备新能源 2025 年投资策略——落后产能出清，
新技术，新周期》研究报告显示：2023 年度，中国变压器累计出口金额达 52.9
亿美元，较 2022 年增长了 19.9%，其中 2023 年 12 月中国变压器出口金额达到
历史性新高的 7.2 亿美元，同比增长 75.3%。2024 年 1-11 月变压器出口金额合
计 59.8 亿美元，同比增长 30%，变压器强劲的出口势头仍在延续。
综上所述，在全球能源转型导致电网新建和旧网改造加速，输配电及控制设
备国内外景气度共振向上的大背景下，为包括箱式变电站在内的输配电及控制设
备行业带来了巨大的历史机遇和发展前景。
（四）本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划的合理性
公司本次募投项目中的新能源箱式变电站产能，系根据我国新型电力构建的
发展阶段、市场需求、行业及公司发展情况等因素综合、慎重确定的，新增产能
具有合理性。
制设备的市场需求在较长时间内预计将持续增加
在一系列政策利好及新能源行业快速发展的大背景下，新能源箱变市场已实
现了快速增长，根据中国电器工业协会变压器分会于 2024 年 8 月编制的《变压
器行业年鉴 2023》统计数据显示，2022-2023 年度，我国箱式变电站产量分别为
型电力构建的大背景下，我国输配电及控制设备迎来境内外需求共振，预计箱式
变电站的市场需求规模也将持续扩大。
关于行业的具体情况详见本题回复之“一、（三）行业发展趋势”。
响应能力，提升市场竞争力
在国家“双碳”目标等政策推动能源转型，要求能源结构向清洁低碳转型的
战略下，我国“五大六小1”作为我国主要发电集团，承担着新型电力系统构建
五大六小：是我国主要的发电集团。其中，五大分别为国家能源投资集团有限公司、中国华能集团有限
公司、中国华电集团有限公司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司等五家单位；六小分
别为国投电力控股股份有限公司、中国广核电力股份有限公司、中国长江三峡集团有限公司、华润电力控
股有限公司、中国节能环保集团有限公司、中国核能电力股份有限公司等六家央企集团。
和新型能源体系转型的重要责任，“五大六小”在新能源电力建设方面的市场份
额不断提升。根据中国储能网和上海市太阳能学会的数据统计：2022-2024 年 3
月期间，“五大六小”11 家电力央企的新型储能累计装机规模达 38.71GWh，约
占该期间新型储能装机量的 55%；
“五大六小”11 家电力央企 2023 年度新增新
能源装机达 151GW，占比全国约 52%，累计装机规模则达到 557GW 左右，占
比全国约 53%。“五大六小”等电力央企的订单量较大，对供应商的交货能力要
求较高，因此产能水平是进入“五大六小”客户设备短名单的重要影响因素之一。
为更好的把握“风、光、储”等新能源电力行业发展的机遇，最近两年部分
同行业公司通过 IPO 或再融资等方式扩大箱式变电站的产能，以适应市场竞争
趋势。以主营箱式变电站的明阳电气为例，其 2023 年 IPO 募投项目之“大容量
变压器及箱式变电站生产线建设项目”将新增箱式变电站产能 2,450 台，并于
万台套生产建设项目”变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一期）”，变
更后将实现年产 1 万台成套开关设备，新增 2,000 台干式变压器和 1,000 台箱式
变电站，项目投资总额由 2.2 亿增加至 10 亿，增加近 5 倍，再一次扩大箱式变
电站和变压器的产能。同时，望变电气 2022 年 IPO 募投项目新增 1,500 台箱式
变电站产能，较原有产能增长 124.48%。
鉴于公司本次募投项目扩产前箱式变电站的产能较小，为适应未来市场竞争
需求，公司拟继续扩大箱式变电站产能。
式变电站扩产产能
如前所述，2021 年至 2023 年，我国风电、光伏和储能累计装机/并网容量复
合增长率分别为 15.91%、41.07%和 128.81%；在新能源行业未来增速方面，2025
年之后，风能年均新增装机不低于 60GW，较 2021 年至 2025 年年均新增装机规
模 50GW 增幅不少于 10%；2024-2028 年期间，光伏累计装机容量年均复合增长
率约为 20%；2024-2030 年期间，储能新增装机容量在保守情况下和理想情况下，
年均复合增长率分别为 30.4%和 37.1%。以风光储为代表的新能源行业的快速发
展，将带动包括箱式变电站在内的输配电及控制设备行业的持续增长。
公司箱式变电站未来产能增长情况与公司及行业最近三年复合增长率对比
情况如下：
项目 数值 数据来源
行业箱式变电站产量增长率
公司箱式变电站销售收入复合增长率
主营箱式变电站上市公 根据年报披露的相关产品销售收入计
特锐德 64.30%
司相关产品销售收入复 算
合增长率 平均值 87.97%
公司现有箱变产能 2,411 台，本次募投
本次募投项目箱式变电站产能
未来年均复合增长率
完全达产，年均复合增长率 15.66%
由上表可知，公司本次箱式变电站新增产能预计增速均小于报告期内行业平
均增速和公司增速，因此，公司箱式变电站的新增产能确定较为审慎，具有合理
性。
另外，2023 年公司干变和油变的产能利用率均为 95%左右，变压器是箱式
变电站的重要组成部分，因此，公司变压器产能也成为制约公司箱式变电站产量
的因素之一；同时，由于市场对箱式变电站的容量和功率要求越来越高，箱式变
电单台体积和重量也不断提高，公司现有生产场地和关键生产设备也制约了公司
业务规模的增长。2021 年至 2023 年，公司营业收入复合增长率为 31.67%，其中
箱式变电站产品收入复合增长率为 89.09%，但根据公司 2024 年未经审计数据，
增速放缓，但随着本次募投项目的实施，预计自 2025 年开始公司未来三年将继
续实现 30%以上的快速增长，主要原因如下：
（1）2024 年，公司加大市场开发力度，取得良好成效，在手订单增速较快
为顺利实现本次募投项目新增产能的消耗，2024 年，公司提前布局，通过
扩大销售队伍和市场投入，已经取得了良好效果。截至 2024 年 12 月 31 日，公
司在手订单金额约 11.22 亿元，较 2023 年 12 月 31 日在手订单金额约 6.57 亿元
增长 70.78%，在手订单增速较快；在海外市场方面，截至 2025 年 1 月，公司海
外营销队伍已与包括美国、菲律宾、越南等 10 余个国家和地区的 30 余家客户就
拟购买产品规格、型号、数量、单价等进行深度磋商，涉及意向金额 4.98 亿元。
公司在手订单和意向金额合计约 16.20 亿元，已与 2024 年全年营业收入相当。
（2）公司已进入“五大六小和两建”13 家大型企业中的 9 家供应商体系，
为未来承接大额订单打下了基础
新能源电力领域，我国五大六小发电集团和两大 EPC 单位（指中国电建、
中国能建）等大型国有企业拥有雄厚的资金、技术实力和丰富的项目经验，在新
能源电力设施的开发、建设和运营等方面具有较强的市场竞争力。公司从 2021
年仅向“五大六小和两建”的 13 家大型企业中的 2 家公司进行销售，逐步发展
到报告期内累计向“五大六小和两建”的 13 家大型企业中的 9 家公司进行销售，
对“五大六小和两建”的销售覆盖率大幅提升。随着“五大六小”在新能源领域
市场集中度的不断提升，公司未来业绩增长有望得到进一步提速。
（3）同行业公司近几年通过产能扩张，2024 年继续延续业绩快速增长趋势
近年来部分输配电及控制设备企业纷纷进行扩产以满足市场需求。2021 年
至今，金盘科技、明阳电气、扬电科技和特锐德等均通过 IPO 或再融资计划对
其产能进行扩张，其 2021-2023 年营业收入增长情况以及 2024 年经营情况如下：
公司 2024 年经营情况 融资扩产情况
入（亿元） 收入复合增长率
金盘科技 66.68 42.09%
收入增长 21.17% 转债进一步扩大产能
月变更募投项目，继续扩大箱
明阳电气 49.48 56.12% 母净利润增长
变及变压器产能，投资额从
扬电科技 5.75 6.01%
收入增长 193.16% 增继续扩大产能
能；2023 年 12 月变更募投将
特锐德 146.02 24.36% 母净利润增长 项目”尚未使用募集资金余额
生产线技术改造项目”，进一
步扩大箱式变电站产能
平均值 / 32.15% / /
江苏华辰 15.10 31.67% 2022 年 5 月上市
增长约 7%左右
从上表可以看出，2021 年-2023 年受益于我国输配电及控制设备高速发展的
市场机遇，公司营业收入复合增长率与同行业平均水平基本吻合；但竞争对手报
告期内通过 IPO 或再融资扩大产能，依托产能优势在 2024 年或 2024 年 1-9 月实
现了营业收入或业绩 20%-200%的快速增长，远高于公司约 7%的营业收入增长
率。产能已经成为制约公司收入规模快速增长的重要因素，公司亟待通过本次募
投项目扩大产能，提升公司承接大单的能力，实现营业收入的继续快速增长。
（4）公司已经加快本次募投项目的实施，着手解决公司产能和场地限制因
素
为把握市场发展机会，公司在本次募资金到位之前，已经通过银行借款等自
筹资金方式加快了本次募投项目的实施，预计将在 2025 年 6 月前完成部分厂房
的建设并投入部分限制公司产能的核心设备，以满足公司目前在手订单的交付要
求和未来业绩快速增长的产能要求；截至目前，公司已经将部分产品存放于本次
募投项目实施地，限制公司产品存放的场地问题已经有所缓解。截至 2025 年 1
月 15 日，公司累计发货金额约为 1.28 亿元，去年同期约为 0.38 亿元，发货金额
同比增长约 236.84%，呈现良好的业务开局。
随着本次募投项目的实施，制约公司产能和场地的问题将得到有效解决，未
来销售预计将实现大幅增长。2024 年 12 月，公司审议通过了《江苏华辰 2024
年限制性股票激励计划（草案）》，通过对包括核心技术骨干和业务骨干在内的
年营业收入的复合增长率为 39.76%，高于公司 2021 年至 2023 年 31.67%的复合
增长率。因此，公司亟待通过本次募投项目新增场地和干变、油变及箱式变电站
的产能，并根据干变、油变和箱式变电站的内部使用计划和未来市场销售增长预
期确定了相应的扩产规模，以满足下游客户持续增长的需求。
综上所述，公司本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划具有合理性，预
计未来产能消化不存在重大不确定性。
（五）新增产能的消耗措施
国内市场和开拓海外市场，加大研发投入，订单的获取能力大幅提升
公司以本次募投项目实施为契机，一方面通过加大技术人员引进，加大研发
投入，提高公司产品品质，另一方面增加销售人员加大对国内和国外市场的开拓
力度。2024 年末公司技术人员较 2024 年初增加 31 人，增长 21.99%，2024 年末
销售人员较 2024 年初增加 58 人，增长 33.14%。公司依托队伍建设和资金投入，
市场开拓已经取得良好效果。截至 2024 年 12 月 31 日，公司在手订单金额约 11.22
亿元（其中箱式变电站产品在手订单金额约为 5.5 亿元），较 2023 年 12 月 31 日
在手订单金额约 6.57 亿元增长 70.78%，公司在手订单获取能力大幅提升。
另外，为抓住海外输配电设备需求持续高景气的有利时机，公司通过组建海
外市场开发队伍，大力开拓海外市场。截至 2025 年 1 月，公司海外营销队伍已
与包括美国、菲律宾、越南等 10 余个国家和地区的 30 余家客户就拟购买产品规
格、型号、数量、单价等进行深度磋商中，涉及意向金额 4.98 亿元，其中涉及
箱式变电站意向金额约 2.92 亿元，公司积极开拓海外市场战略已取得良好的预
期效果。
未来公司将进一步通过销售队伍建设和技术提升以及海外市场的开发等方
式积极拓展新客户，不断提升公司的订单获取能力，为消化本次募投项目的新增
产能提供保障。
要管理人员主观能动性，为公司本次募投项目新增产能消化提供保障
案）》，通过对包括核心技术骨干和业务骨干在内的 130 余人实施股权激励，设定
的营业收入目标值为：2025 年较 2024 年增长 50%、2026 年较 2024 年增长 210%、
复合增长率。
从公司实施的股权激励计划中关于营业收入的业绩考核指标来看，包括管理
层在内的核心技术骨干和业务骨干均对公司未来的业绩增长有较高的信心。因此，
基于公司股权激励的考核指标看，公司对未来公司新增产能的消化具有较强的信
心。
能消化做准备
新能源电力领域，我国五大六小发电集团和两大 EPC 单位（指中国电建、
中国能建）等大型国有企业拥有雄厚的资金、技术实力和丰富的项目经验，在新
能源电力设施的开发、建设和运营等方面具有较强的市场竞争力，这些公司通常
采用招标的方式对外采购，对供应商的生产规模、企业品牌、订单交付能力和过
往业绩等方面要求较高。公司综合考虑产能情况，通过积极投标等方式向其供货
并成为其合格供应商。公司从 2021 年仅向“五大六小和两建”的 13 家大型企业
中的 2 家公司进行销售，逐步发展到报告期内累计向“五大六小和两建”的 13
家大型企业中的 9 家公司进行销售，对“五大六小和两建”的销售覆盖率大幅提
升。报告期内公司通过向其供货并成为其合格供应商后，有利于公司未来新增产
能的市场消化。未来，公司将结合已有的项目/产品经验，制定有针对性的产品
策略和市场开发策略，争取进入更多重要客户或大型项目的供应商短名单，建立
长期合作关系，实现业务稳定增长。
升公司承接“大项目”的能力，从而提高公司的市场占有率和市场竞争力
一方面，随着“3060”双碳目标的提出，我国能源电力领域迎来前所未有的
发展机遇，作为新能源装机和新型储能装机主力，“五大六小”抢抓发展机遇，
成为国内新型电力项目建设的主力军。“五大六小”作为新能源装机和新型储能
装机主力军，对供应商的供货能力（即产能等）要求较高。
为满足上述市场竞争需求，近年来部分输配电及控制设备主要企业纷纷进行
扩产以满足市场竞争需求。例如 2021 年至今，包括金盘科技（2021 年 IPO，2022
年可转债）、明阳电气（2023 年 IPO）、扬电科技（2021 年 IPO、2023 年定增）、
特锐德（2021 年定增）等均通过 IPO 或再融资对其产能进行扩张，其 2021-2023
年营业收入增长情况如下：
营业收入（万元） 复合增长率
项目
明阳电气 203,002.86 323,588.71 494,804.44 56.12%
金盘科技 330,257.66 474,559.94 666,757.94 42.09%
特锐德 944,107.59 1,162,963.76 1,460,177.39 24.36%
扬电科技 51,164.08 63,490.67 57,500.97 6.01%
从上表可以看出，输配电及控制设备行业产能增加主要集中在具有竞争力的
头部企业，具有一定规模的公司销售收入年均复合增长率整体较高，因此，产能
是提高公司市场竞争力的重要因素。公司为适应市场竞争，及时抓住市场机遇，
抢占优质客户资源，公司在本次募集资金到位前已通过银行贷款等方式自筹资金
加快本次募投项目的建设进度，预计将于 2025 年 6 月前完成本次募投项目厂房
主体建设，并加快生产设备的安装调试，从而提升公司产能，为公司进入输配电
及控制设备行业第一梯队打下基础。本次募投项目的顺利实施和公司综合竞争力
的提升相辅相成，本次募投项目的顺利实施也有利于本次募投项目产能的消化。
综上，公司将通过深耕国内市场和开拓海外市场营销战略，辅之以股权激励
和加快本次募投项目实施等措施为本次募投项目新增产能顺利消化提供保障，预
计本次募投项目新增产能的消化不存在重大不确定性。
公司已制定了一系列产能消化措施，如顺应我国能源绿色低碳转型战略和输
配电设备出海战略，巩固与现有客户的合作关系，积极拓展新客户和新市场，加
大研发投入提升产品质量等。尽管公司具有行业竞争优势并同时制定了产能消化
措施，但若后续产业政策、竞争格局、市场需求等方面出现重大不利变化，则公
司仍可能面临新增产能无法消化的风险。公司已在募集说明书“第三节 风险因
素”之“三、其他风险”之“（一）与本次募集资金投资项目相关的风险”之“1、
本次募集资金投资项目新增产能消化的风险”中就新增产能消化风险进行提示。
二、核查程序及核查意见
（一）核查程序
保荐机构执行了如下核查程序：
明，并查阅前次募投项目可行性研究报告，与前募规划产能进行对比；
制设备行业发展趋势及市场竞争格局，了解下游电力电网、新能源发电（含风能、
光伏、储能等）等领域发展前景、行业需求等；
告、行业报告等公开资料，了解同行业公司扩产及经营情况；
化措施。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
期的情形；
段、市场需求、行业及公司发展情况等因素综合、慎重确定的，新增产能规划具
有合理性。同时，公司已制定了具体产能消化措施，以充分保证本次募投项目新
增产能的消化。本次募投项目新增产能无法消化风险已在募集说明书中进行风险
披露。
问题二
请发行人进一步结合货款结算政策，说明逾期应收账款的主要客户、金额、
逾期账龄、逾期原因，结合主要应收对象的资信情况等，说明是否存在回款风险，
是否存在需要单项计提坏账准备的情形，相关账款坏账准备计提是否充分。
请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。
【回复】
一、进一步结合货款结算政策，说明逾期应收账款的主要客户、金额、逾
期账龄、逾期原因，结合主要应收对象的资信情况等，说明是否存在回款风险
（一）公司的货款结算政策及实际执行情况
报告期内，公司根据客户的合作情况、订单规模、客户商业信用与结算需求、
双方谈判以及行业特点等因素，并基于公司对应收账款的管理制度等，对不同客
户在合同签订时约定不同的货款结算政策。
受到行业特点等影响，公司在实际的合同执行中，存在实际收款时点和合同
约定的结算时点不一致的情况，主要原因系一方面公司主要客户为大型国有企业
和大型电力设施建设单位或承包方，该类客户受预算管理或内部资金付款安排等
因素影响，资金支付审批环节较多、结算周期较长；另一方面，公司产品主要用
于电力工程项目，施工客户或经销客户的资金回笼主要取决于工程项目进度及终
端业主的付款效率，因此导致实际回款周期较长。
基于上述行业特点，输配电及控制设备行业存在长账龄应收账款属于行业普
遍情形，公司的长账龄应收账款占比总体低于可比上市公司平均值。具体情况如
下：
其中 2 年以
账龄 1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年 5 年以上
上账龄合计
特锐德 66.92% 17.03% 7.57% 3.28% 2.23% 2.96% 16.04%
金盘科技 82.30% 12.63% 2.87% 1.07% 0.29% 0.83% 5.06%
科林电气 68.34% 14.93% 8.16% 4.21% 1.21% 3.16% 16.74%
其中 2 年以
账龄 1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年 5 年以上
上账龄合计
顺钠股份 72.76% 8.24% 4.51% 2.75% 1.44% 10.30% 19.00%
平均值 72.58% 13.21% 5.78% 2.83% 1.29% 4.31% 14.21%
公司 82.18% 11.26% 3.88% 1.43% 0.71% 0.54% 6.56%
从上表可以看出，除金盘科技和公司外，其他公司账龄 2 年以上应收账款占
比均在 15%以上，长账龄应收账款属于普遍情况。公司应收账款主要集中于 2
年以内，截至 2024 年 6 月 30 日，1 年以内和 2 年以内账龄应收账款占比分别为
对应收账款的管理总体上优于同行业可比上市公司平均水平。
（二）说明逾期应收账款的主要客户、金额、逾期账龄、逾期原因，结合
主要应收对象的资信情况等，说明是否存在回款风险
报告期各期末，公司应收账款逾期总体情况如下：
单位：万元
逾期应收账款期后
逾期金额
回款情况
时间 期末余额
逾期 12 个 逾期 12 个 逾期 12 个月以上占
回款金额 比例
月以内 月以上 应收账款比例
注：逾期应收账款期后回款金额统计至 2025 年 1 月 17 日，下同。
从上表可以看出，报告期各期末，公司逾期应收账款期后回款占逾期应收账
款的比例分别为 88.77%、85.82%、65.09%和 48.94%，整体较高，且报告期各期
末逾期超过 12 个月的应收账款余额占各期末应收账款余额的比例仅分别为
例较低。
（1）截至 2024 年 6 月 30 日公司前十大逾期应收账款的具体情况
单位：万元、%
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 1 年以上 款比例
例 以内 比例 方式
客户收货确认后
因产品部分问题
A 股上市公司科 产生分歧，沟通时
厦门科华数 预付款 10%，货到 60
组合 华数据（002335） 间 较 长 导 致 付 款
计提 控股子公司，目前 延期，截至 2024
公司 付 40%，质保金 10%
经营正常 年 11 月双方已协
商一致，同月起陆
续回款。
国家电网下属三
通常为确认收货完成
产公司采购平台，
审批流程后 15 天至 3 大型国有企业国
国网智联电 组合 因国家电网内部
商有限公司 计提 资金付款流程较
需求主体确定不同的 司，目前经营正常
长，导致其对公司
信用政策）
逾期。
中国石油化 国有上市公司中 客户付款审批流
到货并提供 10%的质
工股份有限 组合 国石化（600028） 程较长，付款节奏
公司物资装 计提 分公司，目前经营 较慢，导致其对本
内支付全款
备部 正常 公司欠款逾期。
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 1 年以上 款比例
例 以内 比例 方式
合同签订预付 10%作
为生产定金，货到现
场 30 日内付合同总价
的 30%，2024 年 2 月
付 合 同 总 价 30% ，
总价 20%，10%质保 产品主要用于下
金在 2025 年 6 月底前 成立于 2012 年， 游 客 户 的 政 府 项
徐州中和电
付清； 组合 主 营 电 力 设 备 等 目，受项目审计进
合同签订预付 10%作 计提 销售的民营企业， 度 影 响 未 及 时 收
有限公司
为生产定金，货到现 目前经营正常 到终端货款，导致
场 30 日内付合同总价 其对本公司欠款
的 30%，2024 年 8 月 逾期。
付 合 同 总 价 30% ，
总价 20%，10%质保
金在 2025 年 6 月底前
付清
预付款 10%，到货款
A 股上市公司科 受客户内部资金
深圳科士达 40%，验收款 40%，质
组合 士达（002518）控 付款安排影响导
计提 股子公司，目前经 致未及时向公司
公司 预付款 20%，到货款
营正常 付款。
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 1 年以上 款比例
例 以内 比例 方式
货到现场后，甲方开
具全额发票，自发票
开具之日起，月结 90
天；
到货款：买方自收到
货物和发票之日起 60
A 股上市公司海 受客户内部资金
浙江海得智 日 支 付 合 同 总 价 的
组合 得控制（002184） 付款安排影响导
计提 控股子公司，目前 致未及时向公司
公司 自收到货物和发票之
经营正常 付款。
日起 120 日支付合同
总价的 40%，质保金：
质保金为合同总价的
满后 7 日内一次性付
清
该客户下游客户
成立于 2019 年的
主要为地方供电
武汉华辰豪 民营电力设备经
货到后两个月内付清 组合 公司，其下游客户
全款 计提 付款较慢，导致其
公司 合作，目前经营正
对本公司欠款逾
常
期。
内蒙古鑫华 卖方送货到买方，且同 组合 该客户注册资本 该客户因整体项
半导体科技 时提交金额全额增值 计提 18 亿元，母公司 目建设周期影响，
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 1 年以上 款比例
例 以内 比例 方式
有限公司 税发票后 30 天内，支 直接或间接主要 内部调整付款节
付订单总价 40%的到 股 东 包 括 协 鑫 光 奏，导致对公司延
货款，签发验收合格证 伏 电 力 科 技 控 股 期付款。
书后 2 周内支付订单总 有限公司和国家
价 50%，订单总价款的 集成电路产业投
证金； 公司等国有基金，
卖方开具 10%银行保 目前公司经营正
函，买方收到后 15 天 常
内付 10%预付款，卖方
送货到买方，卖方开具
核无误后付 40%，安装
调试合格后付 40%，余
付清
该客户下游客户
该客户目前经营
预付、发货款 20%，到 中国电建付款较
正常，向本公司采
重庆康铁商 货款 30%，验收款 组合 慢，其未及时收到
贸有限公司 40%，质保金 10%货到 计提 终端客户货款，导
给中国电建，其终
端客户信用较好
延期。
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 1 年以上 款比例
例 以内 比例 方式
到货款 60%，验收款
预付款 30%，到货款
国有企业付款审
株洲中车时 30%，验收款 30%，质 国有上市公司时
组合 批流程较长、付款
计提 节奏较慢导致延
有限公司 预付款 30%，到货款 目前经营正常
期。
保金 5%；到货款 90%，
质保金 10%
合计 19,557.19 42.65 18,575.79 981.40 5.40 50.54
注：1、上表客户以单体公司作为统计口径，下同；
行人之间约定的信用政策因需求主体的不同而存在差异，下同；
（2）截至 2023 年 12 月 31 日公司前十大逾期应收账款的具体情况
单位：万元、%
占逾期 逾期账龄 坏账准备 期后
序 合同约定结算的主要
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因 回款
号 条款
例 以内 以上 比例 方式 比例
占逾期 逾期账龄 坏账准备 期后
序 合同约定结算的主要
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因 回款
号 条款
例 以内 以上 比例 方式 比例
电商有限 审批流程后 15 天至 3 计提 家电网全资子公 公司采购平台，因
公司 个月付全款（根据不同 司，目前经营正常 国家电网内部资金
需求主体确定不同的 付款流程较长，导
信用政策） 致其对公司逾期。
成立于 2019 年的 该客户下游客户主
武汉华辰 民营电力设备经 要为地方供电公
货到后两个月内付清 组合
全款 计提
有限公司 合作，目前经营正 款较慢，导致其对
常 本公司欠款逾期。
货到三个月付清全款； 受市场环境影响，
维电云新 成立于 2016 年的
预付全款到账后安排 该客户下游客户资
能源（上 组合 民营电力设备经
海）有限 计提 销商，目前经营正
货到两个月内付清全 其资金紧张，未及
公司 常
款 时向本公司付款。
预付 30%为生产定金，
货到现场两个月内付
合同总价的 30%，通电
该客户下游客户付
徐州宇润 验收合格一个月内或 成立于 2006 年的
组合 款较慢，导致其资
计提 金压力较大对本公
公司 价的 30%（以先到者为 司，目前经营正常
司出现逾期。
准），余下 10%作为质
保金，终验收 12 个月
后，设备无质量问题，
占逾期 逾期账龄 坏账准备 期后
序 合同约定结算的主要
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因 回款
号 条款
例 以内 以上 比例 方式 比例
乙方 7 日内付 10%余款
预付 30%为生产定金，
全部设备到达现场一 该客户承接项目主
成立于 2019 年的
个月内，甲方向乙方支 要为政府工程项
民营电力工程公
江苏东誉 付至合同总价的 60% 目，受政府审计速
司，2025 年 1 月
电力工程 设备款，项目调试整体 组合 度慢影响，该客户
有限责任 送电完工交付并经验 计提 整体回款速度较
名单，涉及被执行
公司 收合格或货到现场 70 慢，资金压力较大
总 金 额 2,196.50
天内（两者以先到为 导致对本公司逾
万元
准）付至合同总价的 期。
预付款 10%，交货款
清款 5%； 产品部分问题产生
预付款 10%，到货款 大型国有企业中 分歧，沟通时间较
平高集团 50%，验货款 35%，质 国电气装备集团 长导致付款延期，
组合
计提
有限公司 预付款、到货款、验收 公司，目前经营正 双方已协商一致，
款、投运款和质保金的 常 并且客户计划自
支付比例如下合同价 2025 年 2 月起安排
格支付比例为 10%： 支付款项。
占逾期 逾期账龄 坏账准备 期后
序 合同约定结算的主要
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因 回款
号 条款
例 以内 以上 比例 方式 比例
预付款、到货款、投运
款、质保金：10%、30%、
受客户资金支付安
科华数据 预付款 10%，货到 60 A 股上市公司科
组合 排等影响，未按约
计提 定向本公司支付款
公司 付 40%，质保金 10% 目前经营正常
项。
预付款 10%，验收合格
大型国有 A 股上 国有企业付款审批
肃北蒙古 付 50%，运行合格付
市公司三峡能源 流程较长，导致其
族自治县 30%，质保金 10%； 组合
腾达风电 货到 60 日付 30%，验 计提
公司，目前经营正 2025 年 2 月起开始
有限公司 收合格付 30%，运行合
常 付款。
格付 30%，10%质保金
中国石油
客户付款审批流程
化工股份 到货并提供 10%的质 国有上市公司中
组合 较长，付款节奏较
计提 慢，导致其对本公
物资装备 内支付全款 分公司
司欠款逾期。
部
成立于 2012 年的 该客户下游客户主
武汉华辰
货到后两个月内付清 组合 民营电力设备经 要为地方供电公
全款 计提 销商，与公司长期 司，其下游客户付
有限公司
合作，目前经营正 款较慢，导致其对
占逾期 逾期账龄 坏账准备 期后
序 合同约定结算的主要
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因 回款
号 条款
例 以内 以上 比例 方式 比例
常 本公司欠款逾期。
合计 10,116.40 36.67 8,534.54 1,581.86 8.04 70.65
（3）截至 2022 年 12 月 31 日公司前十大逾期应收账款的具体情况
单位：万元、%
占逾期 逾期账龄（万元） 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
国家电网下属三
通常为确认收货完成
产公司采购平台，
国网智联 审批流程后 15 天至 3 大型国有企业国
组合 因国家电网内部
计提 资金付款流程较
公司 同需求主体确定不同 司，目前经营正常
长，导致其对公司
的信用政策）
逾期。
该客户下游客户
成立于 2019 年的
主要为地方供电
武汉华辰 民营电力设备经
货到后两个月内付清 组合 公司，其下游客户
全款 计提 付款较慢，导致其
有限公司 合作，目前经营正
对本公司欠款逾
常
期。
占逾期 逾期账龄（万元） 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
电气有限 金，货到现场两个月 计提 民营电力安装公 付款较慢，导致其
公司 内付合同总价的 司，目前经营正常 资金压力较大对
一个月内或货到现场
（以先到者为准），余
下 10%作为质保金，
终验收 12 个月后，设
备无质量问题，乙方
货到三个月付清全 受市场环境影响，
维电云新 款； 成立于 2016 年的 该客户下游客户
能源（上 预付全款到账后安排 组合 民营电力设备经 资金压力较大，导
海）有限 发货； 计提 销商，目前经营正 致其资金紧张，未
公司 货到两个月内付清全 常 及时向本公司付
款 款。
该客户下游客户
成立于 2012 年的
主要为地方供电
武汉华辰 民营电力设备经
货到后两个月内付清 组合 公司，其下游客户
全款 计提 付款较慢，导致其
有限公司 合作，目前经营正
对本公司欠款逾
常
期。
占逾期 逾期账龄（万元） 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
国网浙江三产公
浙江大有 大型国有企业国
工程验收合格投运后 组合 司，内部付款审批
公司 司，目前经营正常
奏较慢。
通常为确认收货完成 国家电网下属三
审批流程后付款至确 产公司采购平台，
国网电商 大型国有企业国
认收货完成审批流程 组合 因国家电网内部
后 3 个月付全款（根 计提 资金付款流程较
公司 司，目前经营正常
据不同需求主体确定 长，导致其对公司
不同的信用政策） 逾期。
该客户采购本公
司产品主要用于
货 到 现 场 60 日 付
成立于 2017 年的 冬奥会项目，业主
四川靖凯 民营工程公司， 方资金支付进度
或货到现场 120 天内
广达建筑 组合 2024 年 9 月被江 慢，导致客户付款
工程有限 计提 苏华辰申请强制 延期。公司管理层
至 97%，余 3%作为
公司 执行，正在执行过 综合评估后已计
质保金通电运行后开
程中 划于 2024 年对其
始计算 2 年付清
按照约 70%单项
计提坏账准备。
桦南龙源 交货款 70%，验收款 国有 A 股上市公 光伏电站受项目
组合
计提
限公司 保期三年，质保期满 （001289）全资子 户延迟向公司付
占逾期 逾期账龄（万元） 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
一年后开具时限 2 年 公司，目前经营正 款。
的质量保函 常
预付 30%，发货前支
付 30%，货到现场验
收合格后三个月内买 该客户受钢铁行
江苏徐钢 成立于 2003 年的
方凭全额增值税发票 组合 业影响面临一定
支付至 95%，剩余 5% 计提 资金压力，导致付
有限公司 前经营正常
质保金，质保期 24 款延期。
个月满无质量问题
合计 8,260.84 32.92 6,432.57 1,828.27 6.25 91.78
注：国网电商科技有限公司作为国家电网各地市下属三产公司采购服务商及结算平台，该公司根据国家电网旗下各家公司的需求进行招采，与发行人之
间约定的信用政策因需求主体的不同而存在差异，下同。
（4）截至 2021 年 12 月 31 日公司前十大逾期应收账款的具体情况
单位：万元、%
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
徐州宇润 预 付 30% 为 生 产 定 成立于 2006 年的 该客户下游客户
组合
计提
公司 内付合同总价的 司，目前经营正常 资金压力较大对
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
一个月内或货到现场
（以先到者为准），余
下 10%作为质保金，
终验收 12 个月后，设
备无质量问题，乙方 7
日内付 10%余款
该客户下游客户
成立于 2012 年的
主要为地方供电
武汉华辰 民营电力设备经
货到后两个月内付清 组合 公司，其下游客户
全款 计提 付款较慢，导致其
有限公司 合作，目前经营正
对本公司欠款逾
常
期。
通常为确认收货完成 国家电网下属三
审批流程后付款至确 产公司采购平台，
国网电商 大型国有企业国
认收货完成审批流程 组合 因国家电网内部
后 3 个月付全款（根 计提 资金付款流程较
公司 司，目前经营正常
据不同需求主体确定 长，导致其对公司
不同的信用政策） 逾期。
四川靖凯 货 到 现 场 60 日 付 成立于 2017 年的 该客户采购本公
组合
计提
工程有限 或货到现场 120 天内 2024 年 9 月被江苏 冬奥会项目，业主
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
公司 （二者先到为准）付 华辰申请强制执 方资金支付进度
至 97%，余 3%作为质 行，正在执行过程 慢，导致客户付款
保金通电运行后开始 中 延期，公司管理层
计算 2 年付清 综合评估后已计
划于 2024 年对其
按 照 约 70% 单 项
计提坏账准备。
甲方预付合同总金额
金，分批次发货及付
成立于 2010 年的
款，每批次到货验收 客户出现经营不
京蓝沐禾 民营企业，目前已
合格并收到全额发票 单项 善，付款困难。公
后付该批次物资 70% 计提 司已经全额计提
有限公司 行人名单，已被限
货款，甲方留 10%质 坏账准备。
制高消费
保金，质保期为自业
主验收合格一年后无
息支付
货到三个月付清全 受市场环境影响，
维电云新 款； 成立于 2016 年的 该客户下游客户
能源（上 预付全款到账后安排 组合 民营电力设备经 资金压力较大，导
海）有限 发货； 计提 销商，目前经营正 致其资金紧张，未
公司 货到两个月内付清全 常 及时向本公司付
款 款。
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
预付 20%，货到票到
付 60%，送电验收合
青岛特锐 格后付 15%，余 5%质
A 股上市公司
德电气股 保金一年后付清预付 组合 客户自身付款安
份有限公 10%生产，货到 30 天 计提 排导致延期支付。
正常
司 内付至 30%，货到 90
日内付至 95%，余 5%
质保金，一年后付清
预付 10%生产，货到
A 股国有上市公司
内蒙古京 30 天再付 60%，货到 国有企业内部付
京 能 电 力
泰发电有 验 收 30 天 内 再 付 组合 款审批流程较长、
限责任公 20%，质保金 10%， 计提 付款节奏较慢出
公司，目前经营正
司 一年后无质量问题 30 现逾期。
常
天内付清
受市场环境影响，
成立于 2020 年的 该客户下游客户
广西鼎航 货到票到后付清全
组合 民营电力设备经 资金压力较大，导
计提 销商，目前经营正 致其资金紧张，未
有限公司 货到票到后付清全款
常 及时向本公司付
款。
深圳恒大 预付 20%货款，货到 恒大地产集团有 受地产行业影响，
单项
计提
有限公司 60%，设备安装完成 被列入失信被执 导致逾期支付，公
占逾期 逾期账龄 坏账准备
序 合同约定结算的主要 期后回
客户名称 逾期金额 总额比 1年 1年 计提 计提 客户资信情况 逾期原因
号 条款 款比例
例 以内 以上 比例 方式
验收合格后再付 行人名单 司已于 2021 年按
质保期 1 年期满后付
清
合计 4,695.10 23.92 4,483.19 211.91 16.51 87.03
报告期各期末，公司逾期应收账款的前十大客户主要为国有企业、A 股上市
公司或其子公司或与公司长期合作的经销商，该类经销商的终端客户也主要为国
有企业等。因此，公司前十大逾期应收账款客户除个别客户外，整体坏账风险较
小。公司根据其收回风险程度分别按照账龄组合计提和单项计提，若逾期应收账
款经公司销售中心、财务中心和法务部共同确认收回风险较高，公司对该类逾期
款项进行单项计提坏账准备；若经研判虽然逾期但回收风险较低，公司参考历史
信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与
整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失以计提坏账。
从上表可以看出，公司应收账款逾期金额主要在 1 年以内，报告期各期末，
前十大逾期应收账款客户逾期 1 年以内的应收账款金额占所逾期的比例分别为
占比较高，主要原因系受公共卫生事件的影响，导致公司部分客户的下游客户工
程进度放缓，其下游客户向公司客户的付款拖延，导致公司客户对公司欠款逾期
较长；2023 年末，公司前十大逾期应收账款客户逾期一年以上的金额 1,581.86
万元，占比 15.64%，主要系徐州宇润电气有限公司逾期一年以上的金额为
金紧张，进而拖欠公司货款，公司已积极对其进行催收，截至本意见落实函回复
签署日，该客户逾期欠款已经全部收回，未发生坏账。针对逾期应收客户，公司
主要采取跟踪客户资信情况并寄送对账单、积极沟通双方争议问题、加大催款力
度、诉讼仲裁等多种方式追缴逾期应收账款，控制公司应收账款坏账风险。
综上所述，公司应收账款逾期时间较长的金额占应收账款期末余额的比例较
低，公司期后回款占逾期应收账款的比例较高。除个别企业外，公司主要逾期应
收账款客户坏账风险较小，回款可能性较高。
二、是否存在需要单项计提坏账准备的情形，相关账款坏账准备计提是否
充分
公司综合评估相关客户的资信情况和经营状况、应收款项逾期时间等因素对
需要单项计提的应收款项进行单项计提，管理层综合评估后认为不需要单项计提
的款项公司按照账龄组合进行坏账计提。
对于按照账龄组合计提坏账准备的，公司通过迁徙率法计算公司账龄组合的
预期信用损失率，并进行了前瞻性调整，前瞻性调整已考虑当前及对未来经济状
况的预测、不同客户的群体的信用损失和国家经济政策等。公司基于前瞻性调整
后的预期信用损失率确定的账龄组合的坏账准备计提比例并参考同行业可比上
市公司的计提情况最终实际确定的账龄组合的坏账准备计提比例已合理、充分反
映了公司应收账款的预期信用损失情况。
（一）通过迁徙率法测算的预期信用损失率与公司实际执行的预期信用损
失率情况
公司通过迁徙率法模拟测算公司报告期的预期信用损失率与公司目前正在
执行的预期信用损失率对比如下：
迁移率法测算的 前瞻性调整后的理 公司目前执行的
账龄 前瞻性调整系数
预期信用损失率 论预期信用损失率 预期信用损失率
根据预期损失率、前瞻性信息调整后，理论预期信用损失率低于公司实际执
行的坏账计提比例。
（二）报告期公司应收账款计提比例与同行业可比公司的对比情况
账龄 特锐德 顺钠股份 科林电气 金盘科技 江苏华辰
公司应收账款采用账龄组合的预期信用损失率较同行业可比公司不存在重
大差异。因此，公司的应收账款坏账准备计提比例符合公司的实际情况且具备谨
慎性。
（三）报告期各期末，公司应收账款坏账准备实际计提情况与同行业的对
比
报告期各期末，公司与同行业上市公司应收账款坏账准备计提金额占期末应
收账款余额的比例和单项计提金额占应收账款余额的比例如下：
公司名称 计提 其中:单 计提 其中:单 计提 其中:单 计提 其中:单
比例 项计提 比例 项计提 比例 项计提 比例 项计提
特锐德 13.52% 0.19% 13.19% 0.22% 12.34% 0.11% 11.66% 0.16%
顺钠股份 14.98% 1.16% 14.76% 1.19% 16.91% 1.61% 19.70% 1.95%
科林电气 14.09% 3.09% 13.46% 3.03% 15.47% 4.48% 12.45% 2.18%
金盘科技 8.24% 1.57% 8.38% 1.88% 8.79% 1.68% 10.95% 3.63%
平均值 12.71% 1.50% 12.45% 1.58% 13.38% 1.97% 13.69% 1.98%
江苏华辰 8.67% 1.75% 8.44% 1.91% 8.90% 2.77% 10.74% 4.25%
从上表可以看出，报告期各期末，公司应收账款坏账准备的计提金额占应收
账款余额的比例与金盘科技不存在显著差异，但低于同行业可比公司坏账准备计
提的平均值，主要原因系公司应收账款账龄组合的计提金额占应收账款余额的比
例较低，反映了公司的应收账款账龄情况优于同行业可比公司平均水平；从单项
计提比例来看，公司单项计提坏账准备金额占应收账款余额的比例略高于同行业
单项计提比例。因此，公司与同行业上市公司应收账款坏账准备计提政策不存在
重大差异，应收账款坏账准备计提充分。
三、核查程序及核查意见
（一）核查程序
保荐机构及申报会计师执行了如下核查程序：
标准；
应收账款管理制度、逾期应收款项形成的主要原因及后续处理方式等事项；
结算条款；
了解应收账款的账龄、逾期以及期后回款情况，分析逾期原因的合理性和坏账计
提情况的合理性；
目前的经营状况；
公司坏账准备计提政策是否存在重大差异，坏账准备计提是否充分。
（二）核查意见
经核查，保荐机构及申报会计师认为：
公司以及与公司长期合作的经销商等，该类经销商的终端客户主要为国有企业等。
因此，公司前十大逾期应收账款客户除个别客户外，整体坏账风险较小；
收账款经公司销售中心、财务中心和法务部共同确认收回风险较高，公司对该类
逾期款项进行单项计提坏账准备；若经研判虽然逾期但回收风险较低，公司参考
历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账
龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失以计提坏账；
存在显著差异，公司应收账款坏账准备计提比例低于同行业可比公司但单项计提
坏账准备的比例高于同行业上市公司，即反映了公司的应收账款账龄情况优于同
行业可比公司平均水平，且单项计提较为谨慎，因此，公司应收账款坏账准备计
提充分。
问题三
请发行人说明：公司 2024 年上半年存货大幅增长的原因；库龄 1 年以上存
货的主要构成，结合长库龄存货的定制品情况、未来处置方式及可回收金额测算
等，说明跌价准备计提是否充分。
请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。
一、公司 2024 年上半年存货大幅增长的原因
单位：万元
项目 2024 年 6 月 30 日 2023 年 12 月 31 日 变动额 变动比率
库存商品 19,170.95 15,551.78 3,619.17 23.27%
原材料 11,772.47 8,409.02 3,363.45 40.00%
在产品 6,286.63 4,115.96 2,170.67 52.74%
发出商品 983.43 704.57 278.86 39.58%
账面余额合计 38,213.48 28,781.33 9,432.15 32.77%
减：存货跌价准备 822.61 583.64 238.97 40.94%
账面价值 37,390.87 28,197.69 9,193.18 32.60%
长 32.77%，主要系库存商品、原材料和在产品增加所致，上述三项合计增加额
占存货增加额的 97.04%。公司 2024 年 6 月末较 2023 年末存货增加主要系公司
公司增加了存货备货，同时主要原材料铜材价格上涨也导致期末存货金额增加。
随着公司不断加大对国内市场的深耕和对国外市场的开拓力度，截至 2024
年 6 月末，公司在手订单较 2023 年末增长较快。2023 年末和 2024 年 6 月末，
公司存货金额与在手订单金额的比例情况如下：
单位：万元
项目 2024 年 6 月 30 日 2023 年 12 月 31 日 变动比率
存货账面价值（A） 37,390.87 28,197.69 32.60%
在手订单含税金额（B）（注） 101,348.81 65,716.03 54.22%
占比（C=A/B） 36.89% 42.91% /
注：在手订单包括客户下达的采购订单、与客户签订的销售/中标/框架合同以及客户通
过备货通知单或生产通知单形式告知公司提前备货或生产的出库计划。
由上表可知，2023 年末和 2024 年 6 月末，公司存货金额与在手订单金额的
占比分别为 42.91%和 36.89%，占比呈现小幅下降，因此，存货金额增长主要系
公司为满足未来交货需求而进行备货。
除了随着公司在手订单增加导致需要储备更多的原材料外，公司还根据主要
原材料的市场价格波动情况及未来价格走势预期调整公司的原材料存货储备。
采购均价较 2023 年增加 8.72%，为应对下半年的生产旺季，公司增加了铜材的
采购量，引起铜材 2024 年 6 月末存货余额较 2023 年末增幅较大。
单位：吨、万元
类别
数量 金额 数量 金额 数量 金额
铜材 708.00 5,092.27 417.24 2,654.77 69.69% 91.82%
取向硅钢 1,626.08 1,794.77 1,292.77 1,478.42 25.78% 21.40%
合计 2,334.08 6,887.04 1,710.01 4,133.19 36.50% 66.63%
原材料账面余额 / 11,772.47 / 8,409.02 / 40.00%
由上表可知，公司原材料大幅增加的原因主要系铜材增幅较大导致。2024
年 6 月末铜材数量较 2023 年末增加 290.77 吨，增长 69.69%，受铜材价格上涨等
因素，2024 年末铜材存货余额较 2023 年末增加 2,437.50 万元，增长 91.82%，增
幅较大。
公司在产品主要为生产变压器等所需要的铁芯、线圈和器身等，一方面，受
公司在手订单增加影响，加之下半年系公司销售旺季，公司根据销售订单排产，
提前生产；另一方面受原材料价格上涨影响，在产品单位成本亦同步上涨。
综上所述，2024 年公司存货较 2023 年末大幅增长的主要原因系公司在手订
单金额较 2023 年末增幅较大以及主要原材料铜材价格上涨导致，具有合理性。
二、库龄 1 年以上存货的主要构成，结合长库龄存货的定制品情况、未来
处置方式及可回收金额测算等，说明跌价准备计提是否充分。
（一）库龄 1 年以上存货的主要构成
截至 2024 年 6 月末，公司库龄 1 年以上存货主要为库存商品，库龄 1 年以
上的库存商品余额占公司库龄 1 年以上存货余额的 84.61%，其具体构成如下：
单位：万元
项目 存货金额 占比
库存商品 3,241.56 84.61%
原材料 456.02 11.90%
在产品 133.41 3.48%
合计 3,830.99 100.00%
期末存货账面余额 38,213.48 /
库龄 1 年以上的存货占期末账面
余额的比例
（二）长库龄存货的定制品情况、未来处置方式、可回收金额
货的比例为 84.61%，其具体构成及定制情况如下：
单位：万元
库龄 1 年以上库 定制品 标准品
存商品分类 有订单 无订单 小计 有订单 无订单 小计
油浸式变压器 1,302.94 630.43 82.95 713.38 266.07 323.49 589.56
干式变压器 995.52 236.50 153.32 389.82 288.36 317.35 605.71
箱式变电站 674.61 326.91 246.11 573.02 - 101.58 101.58
电气成套设备 267.80 - 267.80 267.80 - - -
其他 0.69 - - - - 0.69 0.69
合计 3,241.56 1,193.84 750.18 1,944.02 554.43 743.11 1,297.54
公司主要采用“以销定产，标准化产品设置安全库存”的原则组织生产。由
上表可知，公司长库龄库存商品以定制化产品为主，金额为 1,944.02 万元，占比
制的销售样机、为特定项目预留的备用库存、以及少量不合格品等因素形成。未
来公司将视新增订单或客户需求对外出售或修改后出售，少数预计无法出售的将
对其进行拆解重复利用或直接报废处理；其中上表中电气成套设备系因公司房地
产客户于 2024 年取消订单而形成，由于该批产品在房地产及工业厂房建设等场
景中通用性较高，公司计划未来用于公司本次募投项目新建厂房中使用。有订单
的长库龄库存商品主要系公司根据订单及合同要求进行排产，但因项目本身交货
期较长或因客户电力工程延期等原因导致产品交期推迟，未来将根据项目执行情
况和客户发货指令供货。
公司在确定长库龄存货的可回收金额时，主要根据长库龄存货是否合格、未
来计划处置方式、有无订单和库龄长短等因素综合确定。长库龄存货的未来处置
方式及可回收金额确定方式如下：
组合类别 未来处置方式 可回收金额的确定方式
不 合 格品 根据历史经验，不合格品预计净残值率约为 45.00%，因
报废/分解处理
组合 此公司按账面余额的 55.00%计提跌价准备
根据客户发货指
订 单 产品
令未来继续对订 基于产品订单售价确定存货可变现净值
组合
单客户出售产品
长账龄存货根据库龄确定可回收金额的方式：
结合产品历史迁徙率和废料残值率情况，按照
对于无订单的长 1-2 年 谨慎性原则确定净回收率为 75.00%确定可回
账龄存货主要通 收金额，即按账面余额的 25.00%计提跌价准备
库龄情况 过对外推销、改装 结合产品历史迁徙率和废料残值率情况，按照
销售或拆解、报废 2-3 年 谨慎性原则确定净回收率为 50.00%确定可回
处理等 收金额，即按账面余额的 50.00%计提跌价准备
结合产品历史迁徙率和废料残值率情况，按照
谨慎性原则确定净回收率为 45.00%确定可回
上
收金额，按账面余额的 55.00%计提跌价准备
（三）存货跌价准备及期后结转情况
单位：万元
账面余额 跌价准备
项目 期后结转金额
金额 占比 金额 计提比例
库存商品 3,241.56 84.61% 565.37 17.44% 1,063.46
原材料 456.02 11.90% 185.71 40.72% 71.80
在产品 133.41 3.48% 41.92 31.42% 26.19
合计 3,830.99 100.00% 792.99 20.70% 1,161.44
注：期后结转金额统计至 2024 年 12 月 31 日，未经审计。
由上表可知，公司库龄 1 年以上存货跌价准备计提比例为 20.70%，一方面
公司长库龄存货以有在手订单的库存商品为主，基于其订单售价确定可变现净值
发生减值的可能性较小；另一方面，公司长库龄存货以干变、油变为主，其直接
材料（铜材和取向硅钢）占比较高，铜材和取向硅钢保质期较长且回收价格较高，
因此具有较高的重复利用价值。此外，从公司长库龄的存货期后结转情况来看，
截至 2024 年 12 月 31 日已结转 1,063.46 万元，期后结转情况良好。因此长库龄
存货跌价准备计提充分。
同时，经检索公开资料，公司的存货跌价准备计提政策与同行业可比公司不
存在显著差异。公司与同行业可比公司存货跌价准备的计提比例对比情况如下：
公司名称 2024.6.30 2023.12.31 2022.12.31 2021.12.31
特锐德 4.07% 4.34% 2.62% 1.36%
金盘科技 1.20% 1.09% 1.12% 1.24%
科林电气 0.59% 1.63% 1.19% 1.31%
顺钠股份 8.71% 10.44% 11.29% 14.21%
平均值 3.64% 4.38% 4.05% 4.53%
平均值（剔除顺钠股份） 1.95% 2.35% 1.64% 1.30%
江苏华辰 2.15% 2.03% 1.54% 3.02%
由上表可知，由于顺纳股份存货跌价准备计提比例远高于同行业其他可比公
司，可比性较差。因此，剔除顺纳股份后报告期各期末同行业可比公司存货跌价
准备计提比例平均值分别为 1.30%、1.64%、2.35%和 1.95%，与公司存货跌价准
备计提比例不存在显著差异。
综上所述，公司长库龄存货总体占比较低，且有对应在手订单的存货比例较
高，未来将根据项目进展及客户需求进行发货，长库龄存货期后结转良好，因此，
存货跌价准备计提充分。
三、核查程序及核查意见
（一）核查程序
保荐机构及申报会计师执行了如下核查程序：
形成原因、未来处置方式及其跌价准备计提方法；
单，了解长库龄存货构成、定制情况及对应在手订单情况，分析公司长库龄存货
计提比例是否充分；
司跌价准备计提比例是否存在显著差异。
（二）核查意见
经核查，保荐机构及申报会计师认为：
在手订单增加，公司相应增加了原材料及成品备货，且 2024 年上半年主要原材
料铜材市场采购价格上涨，导致 2024 年 6 月末存货金额大幅增长；
长库龄库存商品的比例为 59.97%。总体而言，公司长库龄库存商品中主要系有
在手订单的产品，未来消化的确定性较强；对于无订单的长库龄存货，公司已经
根据存货的库龄、产品状态等制定了继续销售或根据客户要求修理后再次出售等
消化措施，个别不具有销售价值的长库龄存货，公司将对其拆解报废利用，残料
以废品出售等方式进行处置。公司长库龄存货期后结转良好，公司存货跌价准备
计提比例与同行业可比公司不存在显著差异，存货跌价准备计提充分。
（以下无正文）
（本页无正文，为江苏华辰变压器股份有限公司《关于江苏华辰变压器股份有限
公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核中心意见落实函的回复》之盖章页）
江苏华辰变压器股份有限公司
年 月 日
发行人董事长声明
本人已认真阅读《关于江苏华辰变压器股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券的审核中心意见落实函的回复》的全部内容，确认回复报告不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及
时性承担相应法律责任。
董事长、法定代表人：
张孝金
江苏华辰变压器股份有限公司
年 月 日
（本页无正文，为甬兴证券有限公司《关于江苏华辰变压器股份有限公司向不特
定对象发行可转换公司债券的审核中心意见落实函的回复》之签字盖章页）
保荐代表人：
殷磊刚 邱丽
甬兴证券有限公司
年 月 日
关于审核中心意见落实函回复的声明
本人已认真阅读江苏华辰变压器股份有限公司本次审核中心意见落实函回
复的全部内容，了解回复涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，
确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，审核中心意见落实函回复不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及
时性承担相应的法律责任。
董事长、法定代表人：
李 抱
甬兴证券有限公司
年 月 日
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