奇耐联合纤维（上海）有限公司
模拟资产负债组合
股东全部权益价值
道衡美评资评报字[2023]第 1026 号
评估基准日：2023 年 5 月 31 日
深圳市福田区石厦北二街 89 号新天世纪商务中心 B 座 3212 室
Rm 3212, Block B, Xintian Century Business Center, 89 Shixia North 2nd Street, Futian District, Shenzhen, PRC
电话(Tel):+86(755)82256682 邮政编码(Postcode):518048
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目 录
报告附件
附件一 评估计算表
附件二 被评估企业模拟资产负债组合于评估基准日模拟会计报表
附件三 委托方营业执照
附件四 被评估企业法人营业执照
附件五 委托方承诺函
附件六 被评估企业承诺函
附件七 评估机构法人营业执照副本
附件八 资产评估机构资格证书
附件九 本次评估签字资产评估师资格证书复印件
声明
声明
一、资产评估（以下简称“评估”），是指评估机构及其评估专业人员根据委托对
不动产、动产、无形资产、企业价值、资产损失或者其他经济权益进行评定、估算，并
出具评估报告的专业服务行为。
二、资产评估报告（以下简称“评估报告”），是资产评估机构及其资产评估专业
人员遵守相关法律法规及资产评估准则的要求，根据委托在执行必要的评估程序后，对
评估对象在评估基准日特定目的下的价值发表的、由资产评估机构出具的书面意见。
三、本评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会发布的
资产评估执业准则和职业道德准则编制。
四、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定和本资产评
估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用人违反
前述规定使用本资产评估报告的，本资产评估机构及其资产评估专业人员不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用
人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，任何机构和个人不能
成为本资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估专业人员提示资产评估报告使用人应当正确理解评估
结论，评估结论不等同于评估对象可实现的价格，评估结论不应当被认为是对评估对象
可实现价格的保证。
五、本资产评估机构及其资产评估专业人员遵守法律、法规和资产评估准则的规定，
坚持独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
六、评估对象涉及的财务资料、预测资料由委托人、被评估企业申报并经其确认采
用；委托人和相关当事人依法对其提供资料的真实性、合法性、完整性负责。
七、本资产评估机构及资产评估专业人员与评估报告中的评估对象没有现存或者
预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存在偏
见。
八、资产评估专业人员已对评估报告中的评估对象及其所涉及的境内资产进行现
场调查；已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注和查验。
九、本资产评估机构出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限
定条件的限制，资产评估报告使用人应当关注评估结论成立的假设前提、资产评估报告
特别事项说明和使用限制。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
奇耐联合纤维（上海）有限公司
模拟资产负债组合
股东全部权益价值
道衡美评资评报字[2023]第 1026 号
谨提请本报告书阅读者和使用者注意：本摘要内容均摘自道衡美评资评报字[2023]第 1026
号评估报告书，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当阅读评估报告正文。
深圳道衡美评国际资产评估有限公司（以下简称“本公司”）接受山东鲁阳节能
材料股份有限公司（以下简称“鲁阳节能”或“委托方”）的委托，根据有关法律、
法规和资产评估准则、资产评估公认原则，按照必要的评估程序，采用收益法和市场
法，对奇耐联合纤维（上海）有限公司（以下简称“奇耐上海”或“被评估企业”）
模拟资产负债组合（以下简称“奇耐上海组合”或“评估标的”）的股东全部权益（以
下简称“全部股权”)的价值进行了评估，评估报告摘要如下：
评估背景及目的：鲁阳节能拟收购以奇耐上海为主体并通过若干资产、业务剥离和
注入的模拟资产负债组合及其相关业务。鲁阳节能基于公司管理需要，委托本公司对评
估标的全部股权价值进行评估，以作委托方了解评估标的价值参考之用。
评估对象：奇耐上海组合的全部股权价值。
价值类型：投资价值。
评估基准日：2023 年 5 月 31 日。
评估方法：根据本次评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本公司主要
采用收益法和市场法对奇耐上海组合的全部股权价值进行评估。
评估结论及使用有效期：
经综合分析，本次评估以收益法的评估结果作为本报告的评估结论。除本报告所载
明的特别事项说明外，在持续经营和本报告载明的评估目的及价值定义、评估假设及限
制条件下，奇耐上海组合于评估基准日 2023 年 5 月 31 日的全部股权价值为人民币
评估结论仅在本次评估基准日成立。通常，只有当评估基准日与经济行为实现日相
距不超过一年时，才可以使用本评估报告。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
对评估结果可能产生影响的特别事项：
月 31 日、2022 年 12 月 31 日及评估基准日的奇耐上海母公司的财务数据进行审计。但
根据委托方和奇耐上海股东的解释，前述提及的审计报告涵盖的资产、负债、员工及业
务范围与本次交易双方共同商议及确认的实际拟交易的资产、负债、人员及业务范围存
在差异，该审计报告对本次评估并不具实质参考性，因此本次评估是按照奇耐上海提供
的并经委托方和奇耐上海股东共同确认的在评估基准日基础上模拟奇耐上海资产、负
债、员工及业务组合来进行的。具体的模拟基础、评估假设及相关说明，请详细阅读评
估报告正文。
同确认的在评估基准日基础上模拟奇耐上海组合及其相关财务预测，评估结论仅基于
该假设依据成立。如果实际交易的资产负债及业务营运等或模拟的基础发生变化，则会
对评估结果产生重大的影响。
动性对评估结果的影响，亦未考虑控股权或少数股权等因素产生的溢价和折价，以及特
殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等影响。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
道衡美评资评报字[2023]第 1026 号
奇耐联合纤维（上海）有限公司
模拟资产负债组合
股东全部权益价值
山东鲁阳节能材料股份有限公司：
深圳道衡美评国际资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、法规和
资产评估准则，采用收益法和市场法并按照必要的评估程序，对奇耐联合纤维（上海）
有限公司（以下简称“奇耐上海” 或“被评估企业”）模拟资产负债组合（以下简称
“奇耐上海组合”或“评估标的”）于 2023 年 5 月 31 日的股东全部权益（以下简称
“全部股权”）价值进行了评估。现将评估情况及评估结论报告如下：
一、委托方、被评估企业介绍及评估报告使用者
（一）委托方概况
企业名称：山东鲁阳节能材料股份有限公司（以下简称“鲁阳节能”或“委托方”）
山东鲁阳节能材料股份有限公司始建于 1984 年，2006 年 11 月在深圳证券交易
所上市，主要从事陶瓷纤维、可溶纤维、氧化铝纤维、轻质莫来石砖等耐火保温产品
的研发、生产、销售、应用设计业务和玄武岩纤维产品的研发、生产、销售业务，拥
有山东、内蒙古、新疆、贵州四个生产基地。公司产品广泛应用于石化、冶金、陶瓷、
电力、航空、航天、消防、家电、汽车、船舶等各个领域。
（二）被评估企业概况
企业名称：奇耐联合纤维（上海）有限公司
公司类型：有限责任公司（外国法人独资）
住 所：中国（上海）自由贸易试验区美桂北路 378 号 37 号楼 D 部位
法定代表人：SCOTT DENNIS HORRIGAN
注册资本：110 万美元
模拟奇耐上海组合股东权益价值
实收资本：110 万美元
成立日期：2005-06-08
营业期限：2005-06-08 至 2055-06-07
经营范围：许可项目：建设工程设计。（依法须经批准的项目,经相关部门批准后
方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：
耐火材料生产；隔热和隔音材料制造；玻璃纤维及制品制造；玻璃制造；光学玻璃制
造；玻璃纤维增强塑料制品制造；纺织专用测试仪器制造；产业用纺织制成品制造；
纸制品制造；纸制造；面料纺织加工；特种陶瓷制品销售；产业用纺织制成品销售；
纸制品销售；工程塑料及合成树脂销售；合成材料销售；玻璃纤维增强塑料制品销售；
玻璃纤维及制品销售；耐火材料销售；隔热和隔音材料销售；保温材料销售；针纺织
品及原料销售；塑料制品销售；日用品销售；环境监测专用仪器仪表销售；电子专用
设备销售；专用化学产品销售（不含危险化学品）；密封件销售；配电开关控制设备
销售；五金产品批发；资源再生利用技术研发；普通机械设备安装服务；专业设计服
务；工业工程设计服务；大气环境污染防治服务；离岸贸易经营；贸易经纪；进出口
代理；技术进出口；货物进出口；国内贸易代理；普通货物仓储服务（不含危险化学
品等需许可审批的项目）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、
技术推广；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）。（除依法须经批准的项目外,
凭营业执照依法自主开展经营活动）
奇耐上海于 2005 年 6 月 8 日成立，成立时注册资本为 110 万美元，由 UNIFRAX
UK HOLDING LIMITED 出资设立。
截至评估基准日，奇耐上海的股权结构如下表所示：
股东 认缴注册资本（万美元） 持股比例（%）
UNIFRAX UK HOLDING LIMITED 110 100.00
合计 110 100.00
奇耐上海 2021 年、2022 年及截至 2023 年 5 月财务数据如下（人民币万元）：
项 目 2023 年 5 月 31 日
/2021 年度 /2022 年度
资产总额 21,852 21,522 25,753
负债总额 10,379 10,791 16,140
模拟奇耐上海组合股东权益价值
项 目 2023 年 5 月 31 日
/2021 年度 /2022 年度
所有者权益 11,474 10,731 9,614
营业收入 23,911 13,037 7,237
营业成本 21,234 11,560 7,147
销售费用 1,099 1,032 455
管理费用 1,081 1,444 603
利润总额 757 -991 -1,489
净利润 567 -743 -1,117
以上数据已经过安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了无保留
意见审计报告（文号：安永华明（2023）专字第 61196931_J08 号）。
奇耐上海执行的主要会计政策为：以持续经营为基础，根据实际发生的交易和事
/ 企业会计制度》的规定进行确认和计量，
项，按照中华人民共和国《企业会计准则》《
并在此基础上编制财务报表。
会计期间：会计年度采用公历年度，即自公历 1 月 1 日至 12 月 31 日止。
记账本位币：以人民币为记账本位币。
委托方委托安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）对奇耐上海于 2021 年 12 月
根据委托方和奇耐上海股东的解释，该审计报告涵盖的资产、负债、员工及业务范围
与本次交易双方共同商议及确认的实际拟交易的资产、负债、人员及业务范围存在差
异，该审计报告对本次评估并不具实质参考性。因此委托方要求我们按以下奇耐上海
提供的并经委托方和奇耐上海股东共同确认的在评估基准日模拟奇耐上海资产、负债、
员工及业务组合来进行本次评估。
奇耐上海组合 2021 年、2022 年、及截至 2023 年 5 月模拟财务数据如下（人民币
万元）：
项 目 2023 年 5 月 31 日
/2021 年度 /2022 年度
资产总额 21,588 20,979 26,519
负债总额 10,210 10,683 17,522
所有者权益 11,378 10,297 8,997
营业收入 23,911 13,037 7,237
营业成本 21,234 11,560 7,147
销售费用 839 831 402
模拟奇耐上海组合股东权益价值
项 目 2023 年 5 月 31 日
/2021 年度 /2022 年度
管理费用 430 410 181
利润总额 1,668 244 -1,013
净利润 1,251 183 -760
奇耐上海主要从事汽车排放控制封装衬垫的加工生产及销售。公司目前是国内多
家知名整车及零部件供应商的长期合作伙伴。
奇耐上海现有业务线包括 EC 和 EVT 两条业务线。目前 EC 业务线专注于陶瓷纤
维（RCF）衬垫和多晶纤维（PCW）衬垫的切割和销售，代表产品有 CC MAX、ECOFLEX
和 PC MAX 等，产品应用于燃油车市场。根据管理层提供的奇耐上海及 Unifrax
Emission Control Europe Limited 签订的资产购买协议，截至评估基准日，混合型纤维
材质产品生产线（以下简称“Line 9”）将模拟注入到奇耐上海 EC 业务。Line 9 将在
EVT 业务线专注于锂电池绝缘隔热纸的加工生产和销售，产品应用于新能源汽车
市场。奇耐上海于 2022 年 7 月引入该业务产线，并进行定制化升级改造，EVT 产品
目前已通过量产件批准 PPAP，计划于 2023 年第四季度进行批量生产。
根据奇耐上海管理层和委托方双方确认提供的评估标的于评估基准日的模拟资
产负债表,截至评估基准日，奇耐上海组合资产总额为 26,519 万元。其中，流动资产
账面价值为 23,757 万元，占资产总额的比重为 89.6%；非流动资产账面价值为 2,763
万元，占资产总额的比重为 10.4%。
模拟奇耐上海组合的流动资产主要为现金、应收账款、应收票据、应收款项融资、
预付账款、其他应收款、存货以及其他流动资产。
模拟奇耐上海组合的非流动资产的实物资产包括固定资产、无形资产、在建工程
及使用权资产。固定资产主要为机器设备、运输工具及办公设备等设备类资产。无形
资产系奇耐上海拥有的专利权（一种丙烯酸酯共聚物的生产方法，专利权期限 2009 年
-2029 年）和专有技术（汽车三元催化器膨胀陶瓷密封衬垫）。
在建工程是指 Line 9 相关的机器设备。Line 9 是评估基准日模拟购入的，奇耐上
海于 2023 年 8 月 9 日与 Unifrax Emission Control Europe Limited 签署了与 Line 9 相关
的资产购买协议。在建工程模拟账面价值约人民币 1,416 万元（200 万美金），包括
模拟奇耐上海组合股东权益价值
设备价款约 177 万美元，以及拆卸费、运输费、保险费、安装调试费及其他不确定支
出等。根据委托方管理层介绍，鲁阳节能的相关技术人员已于 2023 年 7 月前往英国
完成了 Line 9 的操作培训。根据鲁阳的技术负责人介绍，截至报告日，相关机器设备
仍位于英国霍利威尔 Unifrax Emission Control Europe Limited 进行升级实验。根据鲁
阳节能和奇耐上海双方确认的时间表，预计 2023 年 10 月开始 Line 9 设备的拆卸，于
产。
使用权资产为房屋租赁。其权利状况如下：
序
名称 资产详情 起始日期 出租方
号
房屋 中国（上海）自由贸易试验区美桂北 07/06/2021-
租赁 路 378 号 37 号楼 B1 部位 06/09/2024
上海市外高桥保
房屋 中国（上海）自由贸易试验区美桂北 10/12/2020-
租赁 路 378 号 37 号楼 C 部位 09/12/2023
限公司
房屋 中国（上海）自由贸易试验区美桂北 10/12/2020-
租赁 路 378 号 37 号楼 D 部位 09/12/2023
（三）委托方和被评估企业的关系
委托方为被评估企业的潜在投资者。
（四）评估报告使用者
本评估报告使用者为委托方和依据国家法律、法规规定的其他评估报告使用者。
二、评估目的、对象及范围
评估目的：鲁阳节能拟收购以奇耐上海为主体并通过若干资产、业务剥离和注入
的模拟资产负债组合及其相关业务。鲁阳节能基于公司管理需要，委托本公司对奇耐
上海模拟资产合并的全部股权价值，以作委托方了解评估标的价值参考之用。
对于将本报告全部或部分作除上述目的以外的其它目的之用的客观性和可行性，
本公司未作研究，对因此而造成的任何后果亦不负有责任。
评估对象：奇耐上海模拟资产负债组合的全部股权价值。
评估范围：奇耐上海申报的截至评估基准日 2023 年 5 月 31 日的模拟奇耐上海组
合的全部资产以及相关负债。具体资产状况如下表所示（金额单位：人民币元）：
项 目 账面值 项 目 账面值
流动资产： 237,565,189.30 流动负债： 175,223,635.72
其中：现金及等价物 12,797,719.38 其中：短期借款 0
模拟奇耐上海组合股东权益价值
项 目 账面值 项 目 账面值
应收票据 4,300,000.00 应付账款 150,729,115.68
应收账款 41,389,680.28 合同负债 452,901.22
应收款项融资 7,858,541.62 应付职工薪酬 1,391,704.14
其他应收款 44,426,032.14 应交税费 477,798.14
预付账款 376,713.55 其他应付款 20,569,211.43
一年内到期的
存货 52,751,093.64 1,101,927.42
非流动负债
其他流动资产 73,665,408.69 其他流动负债 500,977.69
非流动资产： 27,625,200.13 非流动负债： 0
其中：固定资产 6,180,729.32 其中：长期借款 0
在建工程 14,164,200.00 租赁负债 0
递延所得税负
使用权资产 1,561,510.59 0
债
无形资产 1,605,877.52 负债总计 175,223,635.72
长期待摊费用 335,989.44 所有者权益总计 89,966,753.71
递延所得税资产 3,776,893.26
负债和所有者权益总
资产总计 265,190,389.43 265,190,389.43
计
上表中的数据未经审计，根据委托方要求，我们按该委托方和奇耐上海股东双方
提供的共同确认的模拟奇耐上海资产、负债、员工及业务组合来进行本次评估。
奇耐上海组合模拟财务报表重点说明如下：
“奇耐东响”）的全部股权转让，并可以顺利收回全部股权转让所得。该项所得对应
的是模拟报表中的其他应收款的人民币 43,274,475 元。
备的引入，预计该生产线总投入金额为人民币 14,164,200 元，该金额包括并不限于设
备款、拆卸、运输、安装及调试等费用。该项所对应的是模拟报表中的在建工程和其
他应付款。
员工（含 3 名高管），因此模拟报表中剥离了该 10 名人员的成本费用和相应的资产
负债，模拟资产负债组合的后续商业计划及相应的财务预测与此假设前提一致。双方
一致认为并确认该人员剥离对模拟奇耐上海组合未来营运计划和生产经营、管理和销
售完全没有任何影响。
本次评估对象及范围以上述委托方和奇耐上海股东双方提供的共同确认的模拟
模拟奇耐上海组合股东权益价值
奇耐上海组合为准。
本次评估范围与被评估企业所申报评估的模拟资产负债组合一致。
三、价值类型及其定义
根据委托方对本次评估的目的、评估对象、市场条件及可能获取的评估资料及数
据，本次评估采用的价值类型为投资价值。
投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者
所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。
四、评估基准日
本次评估基准日为 2023 年 5 月 31 日。评估基准日由委托方确定。评估基准日通
常系根据经济行为发生的时间，并考虑企业会计资料的完整性等因素而确定的；企业
申报的有关资料均基于本次评估基准日，评估中所采用的数据资料及作价依据均以评
估基准日为基准。
本报告的评估基准日与业务约定书的评估基准日一致。
五、评估依据
（一）法规依据
（二）专业规范
估基本准则〉的通知》；
估委托合同》；
估程序》；
模拟奇耐上海组合股东权益价值
估报告》；
估档案》；
估方法》；
见》；
《资产评估对象法律权属指导意见》
；
资产评估中的核查验证》。
（三）权属依据
（四）取价依据及参考资料
模拟奇耐上海组合股东权益价值
六、宏观经济环境及行业分析
（一）经济环境分析
以下信息来源于中华人民共和国国家统计局 2023 年 2 月 28 日发表的《2022 年
国民经济和社会发展统计公报》：
初步核算，全年国内生产总值 1,210,207 亿元，比上年增长 3.0%。其中，第一产
业增加值 88,345 亿元，比上年增长 4.1%；第二产业增加值 483,164 亿元，增长 3.8%；
第三产业增加值 638,698 亿元，增长 2.3%。第一产业增加值占国内生产总值比重为
支出拉动国内生产总值增长 1.0 个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长 1.5
个百分点，货物和服务净出口拉动国内生产总值增长 0.5 个百分点。全年人均国内生
产总值 85,698 元，比上年增长 3.0%。国民总收入 1,197,215 亿元，比上年增长 2.8%。
全员劳动生产率为 152,977 元/人，比上年提高 4.2%。
图 1 2018-2022 年国内生产总值（单位：亿元）及增长速度（单位：%）
图 2 2018-2022 年三次产业增加值占国内生产总值比重（单位：%）
全年居民消费价格比上年上涨 2.0%。工业生产者出厂价格上涨 4.1%。工业生产
模拟奇耐上海组合股东权益价值
者购进价格上涨 6.1%。农产品生产者价格上涨 0.4%。12 月份，70 个大中城市中，新
建商品住宅销售价格同比上涨的城市个数为 16 个，持平的为 1 个，下降的为 53 个；
二手住宅销售价格同比上涨的城市个数为 6 个，下降的为 64 个。
图 3 2022 年居民消费价格月度涨跌幅度（单位：%）
（二）行业现状与发展前景
以下信息摘自中信证券发表于 2022 年 2 月 18 日《2022 年陶瓷纤维行业发展现
状及竞争格局分析 陶纤行业高端市场竞争格局优异》以及中泰证券发表于 2023 年 3
月 8 日《陶纤龙头乘”双碳“春风，奇耐深度赋能促加速成长》报告：
碳减排政策下，陶瓷纤维渗透率有望不断提升
陶瓷纤维属于耐火材料的一种，整体上耐火材料可分为定型耐火材料、不定型耐
火材料与保温隔热耐火材料三种类型，下游应用主要集中在钢铁（70%）、水泥（7%）、
陶瓷（6%）、化工（4%）等行业。
陶瓷纤维属于耐火材料细分行业中的保温隔热耐火材料，是指将陶瓷材料通 过
熔融纺丝工艺或胶体纺丝工艺制备而成的轻质纤维，最高使用温度可达 1400℃，具有
耐高温、低热导、容重小、柔韧性好、易施工等性能，是优质的耐火、防火、保温、
节能 材料。陶瓷纤维下游应用领域主要集中在供暖管道、石化、冶金钢铁、建材、机
械设备等多个领域。
十二五期间，由于钢铁等主要下游工业减产，耐材需求持续下滑。据中国耐火材
料协会，2012-2017 年国内耐火材料总体产量下滑约 19%。2018 年起下游钢铁等工业
品产量回升，拉动耐材需求逐步回暖，2018-2021 年行业总体产量维持相对稳定。结
构上看，2021 年全国耐火材料总体产量 2,403 万吨，同比-3.0%，其中定型耐火材料、
不定型耐火材料和保温隔热材料产量分别达到 1,321、1,021 和 61 万吨，同比-3.7%/-
模拟奇耐上海组合股东权益价值
除了在传统工业领域的替代之外，近年来陶瓷纤维也不断拓展在汽车、电子、消
防、医疗等新领域的应用。比如在汽车的设计中用陶瓷纤维代替石棉，即将陶瓷纤维
制品安装在汽车发动机的出气管前和排气管上，起到隔焰和吸收废气的作用，经这种
排气管排出的废气符合废气排放标准。在汽车发动机双层排气管特别是排气管的前部，
用陶瓷纤维薄毡包住里面的管道，再用金属外壳套在薄毡外，陶瓷纤维棉和纤维薄毡
做成吸声器的衬垫，起消音和隔音作用。另外，陶瓷纤维块已经取代石棉，成为制造
离合器刹车片的新材料，也可把陶瓷纤维掺加到新型耐热塑料中，做成汽车底部的隔
热罩。
高景气下工业陶瓷纤维企业扩大资本开支，有效支撑陶纤需求增长
持高景气度，企业再掀起新一轮资本开支计划，产业链纵向一体化成为趋势，民营大
炼化崛起，根据石化企业的新建项目计划，未来 2-3 年石化行业有望迎来投资高峰期，
其中 2022 年仍将新增炼油产能 8,500 万吨，届时将大幅拉动对陶瓷纤维的需求。
高端陶瓷纤维市场具备技术壁垒，竞争格局优异
陶瓷纤维按使用温度的不同可分为低端产品和高端产品，一般可将应用于 1000℃
以下的分类为低端产品（功能以工业管道保温为主），1000℃以上的为高端产品（功
能以耐火为主），其中陶瓷纤维高端产品的壁垒在于设备水平、工艺配方与销售渠道。
一方面，国内研究部门对陶纤产品生产装置的研究进度较慢，并不能提供高效能
的设备设计。另一方面，陶瓷纤维的化学矿物组成决定了其最高使用温度和应用领域
有。高端市场由于具备较高的技术壁垒，行业竞争者较少，竞争格局较为优异。
七、评估标的的业务及历史财务分析
（一）业务简介
奇耐联合纤维（上海）有限公司成立于 2005 年 6 月 8 日，主要从事汽车隔热衬
垫的加工生产及销售。公司目前是国内多家知名整车及零部件供应商的长期合作伙伴。
（二）模拟历史财务指标分析
我们针对模拟奇耐上海组合的经营模式，选取了以下指标对模拟奇耐上海组合的
历史财务数据进行了分析，并与同行业可比公司指标进行了比较。
(1) 收入增长能力分析
模拟奇耐上海组合股东权益价值
模拟奇耐上海组合 2021 年销售收入为 23,911 万元，2022 年销售收入为 13,037 万
元，以及截至 2023 年 5 月的营业收入为 7,237 万元。据管理层介绍，2021 年由于海
外芯片短缺导致燃油车产能受损，中国燃油车市场蓬勃发展，收入较好。然而，2022
年销售收入同比下降 45.5%，主要原因为 2022 年下游市场需求低迷和疲软。2023 上
半年模拟奇耐上海组合订单数量开始逐步恢复，销售收入开始改善。
(2) 盈利能力分析
模拟奇耐上海组合 2021-2022 年的息税前利润率分别为 5.7%和 1.5%，低于同行
业可比公司平均水平 10.30%。模拟奇耐上海组合的 2021-2022 年净利润率分别为 6.2%
和 3.8%，低于同行业可比公司平均盈利水平 9.1%。
模拟奇耐上海组合截至 2023 年 5 月的息税前利润率为-7.0%，净利润率为-8.9%。
管理层解释由于大额空运费和汇兑损失，截至 2023 年 5 月模拟奇耐上海组合的盈利
能力受到一定的影响。
(3) 运营周转能力分析
模拟奇耐上海组合的历史平均应收账款周转率为 5.15，高于可比公司均值 1.88。
流动资产平均周转率为 1.80，略高于可比公司均值 1.07。总资产平均周转率为 0.85，
高于可比公司均值 0.75。
（三）被评估企业于评估基准日模拟财务数据的调整情况
模拟奇耐上海组合于评估基准日的资产及负债无进一步调整事项。
八、评估假设
况，奇耐上海组合业务包括原有 EC 业务、EVT 业务及将注入 EC 业务的 Line 9 业
务。其中，EVT 业务将于 2023 年第四季度进行批量生产。Line 9 原产权为 Unifrax
Emission Control Europe Limited。根据奇耐上海提供的模拟报表，模拟奇耐上海组合
假设于评估基准日奇耐上海已按计划和市场原则签约购买该产线，入账金额为
海关费、增值税、安装费用及现场调试运行费用等。截至报告日，该拟收购资产仍位
于英国霍利威尔 Unifrax Emission Control Europe Limited 待拆卸装运。奇耐上海管理
层预计该生产线将于 2024 年第二季度完成安装、调试、投产，并按与相关客户达成
有关协议进行销售。委托方和奇耐上海管理层介绍该生产线的购入可使奇耐上海实现
模拟奇耐上海组合股东权益价值
生产工序本地化，提升其生产效率及收益。
Line 9 生产的指定产品年销售收入的 10%收取，本次评估预测以该假设为前提。
耐上海在评估基准日应收奇耐东响的投资款转其他应收款为 43,274,475.00 元,及假设
奇耐上海于交割日顺利完成名下子公司奇耐东响的全部股东权益的出售并可及时收
回该项出售而获得的全部款项。
照鲁阳节能厂区的租赁成本分摊相应的费用。
工（含 3 名高管）的剥离，双方一致认为并确认这些人员剥离对模拟奇耐上海组合未
来营运计划和生产经营、管理和销售完全没有任何影响。如果实际营运的需求与该假
设有异，则对评估结果会产生影响。
率、环境等情况不发生重大改变，评估标的可以按奇耐上海提供的未来营运计划进行
生产、持续经营。假设中国现行的有关法律、法规及政策，国家宏观经济形势无重大
变化。
他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。
评估中均采用基准日时的有关价格水平或标准。
法律法规。
奇耐上海提供的模拟奇耐上海组合未来商业计划中预测的涉及关联方相关的原材料
采购价格符合市场原则、相关法规，不会对对评估标的造成重大影响。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
本次评估的依据和假设是基于奇耐上海提供的并经委托方和奇耐上海股东共同
确认的在评估基准日基础上模拟奇耐上海组合及其相关财务预测，评估结论仅基于该
假设依据成立。如果实际交易的资产负债及业务营运等或模拟的基础发生变化，则会
对评估结果产生重大的影响。
九、评估方法的选择
根据《资产评估执业准则——企业价值》，资产评估师及其资产评估专业人员执
行企业价值评估业务时，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，
分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种基本方法的适用性，选择评估方法。
对于适合采用不同评估方法进行企业价值评估的，应当采用两种以上评估方法进行评
估。
（一）收益法的适用性分析
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值
的评估方法。收益法常见的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法
是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股
东部分权益价值评估。现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由
现金流折现模型。企业财务预测可以从市场参与者角度进行，也可以参照特定投资者
的角度进行。委托方熟悉评估标的业务，与奇耐上海已有业务合作，也会向奇耐上海
提供 Line 9 的原材料供货等服务。因此本次评估适宜参照特定投资人角度进行财务预
测分析。
经与奇耐上海及委托方管理层访谈，评估标的可以在模拟资产负债组合和假设经
营模式计划的前提下，持续经营并达至盈利。为此，奇耐上海提供了模拟奇耐上海组
合未来 5 年的财务预测，因此本次评估适宜采用收益法。
（二）市场法的适用性分析
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进
行比较，确定评估对象价值的评估方法。评估专业人员应当根据所获取可比企业经营
和财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当考虑市场法的适用性。
市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法或参考企业比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价
模拟奇耐上海组合股东权益价值
值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公
司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流
动性对评估对象价值的影响。
交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适
当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。
通常不易找到与被评估企业在规模、业务范围、经营方式、市场环境等一样的参
考企业。因此，国际上较为通行的做法是在收益法适用的情况下，以上市公司比较法
作为收益法的辅助分析，一般不会直接采用该方法的分析结果作为结论；而由于未能
收集到近期可比较的市场交易案例，本次评估亦不适宜采用交易案例比较法。
（三）资产基础法的适用性分析
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基
础，评估表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。
资产评估专业人员应当根据会计政策、企业经营等情况，要求被评估企业对资产负债
表表内及表外的各项资产、负债进行识别。并非每项资产和负债都可以被识别并单独
评估。当存在对评估对象价值有重大影响且难以识别和评估的资产或者负债时，应当
考虑资产基础法的适用性。评估专业人员运用资产基础法进行企业价值评估，各项资
产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。
根据委托人对评估目的、评估对象的具体介绍及可收集到的评估资料，如无对各
单项资产价值进行评估的特别需要，通过采用收益法和市场法而得出的结果更能直接
反映评估标的的未来盈利能力及其业务价值，因此无需考虑再采用资产基础法来进行
本次评估。
（四）评估方法的选择
根据以上分析，综合考虑到此次评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况
等相关条件，本次评估主要采用了收益法和市场法对模拟奇耐上海组合的股权价值进
行分析评估。
十、评估方法的运用
（一）可比公司选择
基于可能获取到的上市公司公开数据，并经与奇耐上海管理层和委托方讨论与确
模拟奇耐上海组合股东权益价值
认，我们选择了以下与奇耐上海从事相同或类似业务的上市公司作为可比公司及折现
率的选取参照。
山东鲁阳节能材料股份有限公司主要从事陶瓷纤维、可溶纤维、氧化铝纤维、轻
质莫来石砖等耐火保温产品的研发、生产、销售、应用设计业务和玄武岩纤维产品的
研发、生产、销售业务，拥有山东、内蒙古、新疆和贵州四个生产基地。公司产品广
泛应用于石化、冶金、陶瓷、电力、航空、航天、消防、家电、汽车、船舶等各个领
域。公司总部位于中国淄博。
中钢洛耐科技股份有限公司在国内外从事耐火材料的研发、制造、销售和服务。
该公司提供硅系列产品、镁系列产品、高铝系列产品、复合材料系列产品、纯氧化物
产品、功能材料产品以及非晶和预制产品。公司成立于 1958 年，总部位于中国洛阳。
北京利尔高温材料股份有限公司的主导产品为耐火材料及冶金炉料，包括不定形
耐火材料、机压定型耐火材料、预制型耐火材料、功能性耐火材料、陶瓷纤维及制品、
高纯氧化物烧成制品、耐火原料、冶金炉料等耐火材料，广泛应用于钢铁、建材、有
色金属、化工、机械、电力乃至国防等高温工业。公司成立于 2000 年，总部位于中
国北京。
濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司为全球钢铁行业制造和销售耐火产品。
它提供耐火材料；功能耐火材料，包括滑板喷头、座砖、透气砖；成型耐火材料，包
括钢包砖和碱性砖制品；不定型耐火材料，包括散装材料、冲击板、挡渣板、电炉炉
顶；以及其他产品。公司创建于 1988 年，总部位于中国濮阳。
瑞泰科技股份有限公司在中国从事耐火材料的研究、生产、销售和服务。公司提
供熔融铸造、碱性、氧化铝-二氧化硅、二氧化硅和无定型耐火材料，以及多元合金。
公司成立于 2001 年，总部设在中国北京。
威海光威复合材料股份有限公司在中国研发、生产和销售高性能碳纤维和复合材
料。它提供碳纤维和织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸品、碳纤维复合材料产品和
模拟奇耐上海组合股东权益价值
其他产品。公司成立于 1992 年，总部位于中国威海。
中简科技股份有限公司从事高性能碳纤维和织物的研发、生产和销售，产品应用
于航空、航天等领域。公司总部设在中国常州。
浙江华达新型材料股份有限公司主要从事乘用车车身零部件、相关模具及新能源
汽车电池箱托盘、电机轴、电机壳、储能箱箱体的开发、生产与销售，公司产品服务
于建筑、家电、汽车等行业。公司成立于 2003 年，总部位于中国杭州。
烟台石川密封科技股份有限公司主要产品包括密封垫片、隔热防护罩、密封纤维
板以及金属涂胶板等密封制品和密封材料，主要应用在汽车、摩托车、造船、通用机
械、制冷、石化等机械工业行业。公司成立于 1990 年，总部位于中国烟台。
（二）收益法的的运用
本次收益法评估模型选用企业自由现金流模型。该评估模型是通过估算企业经营
性资产所创造的自由现金流量（FCF），并选用适当的折现率将 FCF 折现而计算出企
业之经营性企业价值，加上企业非经营性资产价值（如有），以得出评估基准日被评
估企业的整体企业价值，然后在此基础上，再扣除付息债务（或类似负债），最后得
出被评估企业全部股权价值。
评估的基本模型为：V=P+∑Ci-D
式中: V: 被评估企业股东全部权益价值
P: 被评估企业经营性企业价值
∑Ci: 被评估企业非经营性资产价值
D: 被评估企业付息债务价值
n
以上表达式中： P ? ? FCF t ?1 ? r ??t
t ?1
其中：FCFt：未来第 t 年经营性资产所创造的自由现金流
r ： 折现率
t ： 被评估企业未来持续经营期限
本次评估中，经营性资产所创造的自由现金流（FCF）定义为：
模拟奇耐上海组合股东权益价值
FCF ? NI ? DEPR ? INT ? CAPEX ? NWC
其中：FCF ＝预期的归属于所有投资者（包括权益投资者和债权人）的自由现金
流量
NI ＝税后净利润
DEPR ＝折旧与摊销
INT ＝利息费用（扣除税务影响后）
CAPEX ＝资本性支出
NWC ＝净营运资金变动（包括对营运资金及正常经营所需资金的考虑）
本次评估中，根据净现金流量的计算口径，折现率采用加权平均资本成本模型
（WACC）确定。其中付息债务资本的回报率根据中国人民银行长期贷款利率进行计
算，股东权益资本的回报率根据资本资产定价模型（CAPM）确定，付息债务资本和
股东权益资本的权重根据奇耐上海所处的行业付息债务资本和股东权益资本比率进
行计算。
基于奇耐上海管理层提供的评估标的未来财务预测及相应营运计划，我们就奇耐
上海的历史经营情况、发展战略、资本、市场地位、人力资源，以及现有技术、研发
创新能力等对奇耐上海管理层进行了访谈，并在综合考虑了评估标的所处的宏观经济
环境及其所在行业的现状与发展前景的情况下，对模拟奇耐上海组合营运的未来现金
流量进行了估算。以下是本次评估主要采用的有关财务预测指标及有关参数的说明。
(1) 预测期
企业价值评估中的预测期，是指企业管理层对未来营运可预测的一定年限，通常
是从评估基准日所在会计年度到企业经营达到相对稳定状态的可预测期限。
奇耐上海管理层提供了评估标的 5 年的财务预测。根据该预测，模拟奇耐上海组
合在新的生产线投产后未来经营模式保持相对稳定，将继续以耐火陶瓷纤维（RCF）、
多晶氧化铝（PCW）纤维等耐火材料产品的生产和销售作为主营业务。
(2) 销售收入
奇耐上海管理层就过往的营运历史和现有的经营情况以及与客户的有关协议，针
对不同业务版块进行了分析和预计。根据奇耐上海提供的评估标的经营计划及预测，
模拟奇耐上海组合在 2023-2027 年预计销售收入分别为 19,491 万元、24,470 万元、
模拟奇耐上海组合股东权益价值
年销售收入增长率分别为 49.5%、25.5%、7.6%、-3.6 和 0.0%。基于中国的长期通货
膨胀率，永续期考虑了 2.3%的增长率。
根据奇耐上海管理层的介绍，2023 年中国整体经济处于逐渐复苏状态，各行业务
也相较于 2022 年有较大增长。就奇耐上海组合未来商业计划而言，奇耐上海管理层
计划在保持柴油车市场相关业务份额的同时，逐渐扩大汽油车相关市场份额。作为未
来增加销售的重点产品之一，PC Max 将逐渐得以推广并进一步拓展市场份额。除此
之外，另外一款由新生产线 Line 9 生产的产品 HBD 将以优化的性能和更低的价格替
代一些现有产品赢取更多的市场份额。Line 9 将于 2024 年第二季度批量生产并销售，
实现混合纤维排放衬垫的本地化生产。
在科技创新和政策支持的驱动下，除了燃油车市场，奇耐上海还计划加大新能源
产业投资布局。作为新能源电池隔热纸，EVT 产品目前已通过客户量产件批准 PPAP，
计划于 2023 年第四季度进行批量生产，预计 EVT 产品将保持相对稳定的营销状态。
(3) 成本和费用
模拟奇耐上海组合的成本包原材料成本、制造成本和能耗成本等。管理层预计
持 77%。2023 年成本较过去有较大变化。根据奇耐上海管理层介绍，2023 年上半年
有部分客户订单较为紧急，为缩短交货时间，运输由常规海运改为空运，从而产生了
大额空运费，导致成本变大。另外，奇耐上海以人民币为记账本位币，但主要以美元、
英镑等外币进行采购，2023 年受人民币汇率波动而产生的汇兑损失较高。预计 2024
年后成本将回归相对稳定的水平，同时随着低毛利产品逐渐被高毛利产品所取代，成
本占收入百分比亦逐年略有降低。
模拟奇耐上海组合的经营费用包括销售费用以及管理费用，主要包括人员工资福
利费和物流仓储费等。预测期内，总经营费用占收入比例预计由 2023 年的 9%左右降
低至预测期末的 8%左右。
(4) 资本化支出、折旧与摊销
奇耐上海目前主要的固定资产为生产设备、办公设备及使用权资产。预测中的资
本性支出为关于使用权资产的支出、2024 年对 EVT 业务线的设备投入 176 万元和每
年对现有固定资产和 Line 9 的更新维护支出。奇耐上海管理层预计 2023 年-2026 年
的资本性支出分别为人民币 253 万元、428 万元、253 万元、253 万元，预测期末的资
本性支出和评估标的的折旧和摊销相一致，为人民币 517 万元。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
(5) 企业所得税
模拟奇耐上海组合财务预测中采用的企业所得税率为 25%。
(6) 营运资金
奇耐上海组合模拟的历史两年营运资金需求占收入的百分比分别为 9.9%和-
周转天数超过 300 天。奇耐上海管理层对此解释为，Unifrax 集团过去是奇耐上海 EC
和 EVT 业务线的原材料的唯一供应商，与此同时，奇耐上海从 2019 年开始一直在为
奇耐上海的子公司奇耐东响及其子公司提供现金支持。由于奇耐上海的大量现金流出
导致现金限制，Unifrax 集团的各供应商同意延长奇耐上海支付款项账期。
根据模拟奇耐上海资产负债组合，奇耐上海将完成对子公司奇耐东响及其子公司
的股权出售。而委托方在完成对评估标的的收购后会将奇耐上海纳入委托方的管理系
统统一管理，奇耐上海原材料货款的结算期会逐渐正常化。根据奇耐上海管理层提供
的货款、存货及账款的结算周期，及其他应收应付款项对营运资金的影响，预测 2023-
计算表。
(7) 折现率
折现率是投资者因投资于此项目而放弃投资于类似风险及性质的投资项目时所
应获得的预期回报率（或收益率）。本次评估采用的自由现金流量的折现率是加权平
均资本成本（WACC）。
WACC 的计算
WACC = Ke × (Eq/IC) ＋ Kd × (D/IC)
其中：
Ke = 权益资本成本
Eq = 权益资本
IC = 投入资本（权益资本加有息负债）
Kd = 有息负债成本
D = 有息负债
权益资本成本是通过资本资产定价模型（CAPM）来揭示的，这是用于估计所要
求的权益资本回报率的最为普遍的方法。CAPM 中的权益资本成本是指无风险收益率
加上企业不可避免的系统风险系数（“β”）乘上市场风险溢价的线性函数。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
以下是用于计算 Ke 的 CAPM 公式：
Ke ＝ Rrf ＋ MRP × β＋ SSRP ＋ CSR
其中：
Ke = 权益资本成本
Rrf = 无风险收益率
MRP = 市场风险溢价，它是市场投资组合回报期望率超过无风险收益率的部分
β = β系数是用于测量被评估资产跟市场投资组合相比较而言的相对风险。通
过把一个具有可比性的证券回报还原成市场指数可以计算出该系数。它是对资产不可
避免风险的一种衡量。
SSRP = 小规模风险溢价，一般认为，公司规模越小，其面临的各种风险就越大。
小规模风险指的是公司规模在一定水平所对应的特定风险。根据委托方介绍，委托方
完成对评估标的的收购后，将会将奇耐上海纳入委托方的管理系统统一管理，规模经
营。基于该假设，本次小规模风险参考委托方的市场规模，经查阅 Kroll 资本成本指
南 （Cost of Capital Navigator），该参数取值为 1.21%。
CSR = 评估标的公司特别风险，公司特别风险是指评估标的所特有的非系统性风
险。经过对评估标的业务经营时间、增长前景、债务水平、上下游依赖程度、销售收
入稳定性、管理层行业经验、行业竞争情况和公司产品多样性等各方面的综合分析，
该参数的取值为 2.01%。
经过以上分析计算，本次采用的折现率为 12.50%。
(1) 预测期内价值的确定
根据加权平均资本成本并采用年中折现的方法将预测期内各年自由现金流折现
到评估基准日。将各年折现值加和，得出企业预测期的价值。
(2) 终值计算
对于预测期以外的现金流我们使用资本化方式（戈登增长模型）计算其终值。计
算公式如下：
CFn x (1 + G)
终值 =
K–G
其中：G = 预期的长期经济增长率
模拟奇耐上海组合股东权益价值
K = 折现率
(3) 经营性企业价值
通过加和企业预测期的价值及终值而得出经营性企业价值。
采用以上收益法而得出的模拟奇耐上海组合经营性企业价值为 15,000 万元（取
整）。
股东权益价值＝经营性企业价值＋非经营性资产（负债）-付息债务
非经营性资产（负债）是指与企业正常经营无直接关系的资产（负债）。
模拟奇耐上海组合于评估基准日的账面非经营性资产（其他流动资产和其他应付
款）金额为 11,694 万元，以及相当于付息债务的租赁负债和其他应付款（Line 9 总投
入额和张京涛个人款项）为 1,789 万元。另外，我们在调整全部股权价值时还考虑了
企业维持长期正常经营的基本预留资金需求。
综合以上分析计算，我们采用收益法评估而得出的模拟奇耐上海组合于评估基准
日的全部股权价值为 24,600 万元（取整）。
（三）市场法的运用
本次市场法评估具体采用的是上市公司比较法。上市公司比较法是指获取并分析
可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值倍数或比率指标，在与被评估企业
比较分析的基础上，确定评估对象价值的方法。常用的市场法价值比率列示如下：
(1) 企业价值/主营业务收入（EV/Sales）
该比率指标是指企业价值和主营业务收入的比率，反映的是企业主营业务收入对
企业价值的影响，但无法反映毛利率不同的企业价值差异。通常比较适用于没有实现
稳定利润的企业。
(2) 企业价值/息税前利润（EV/EBIT）
息税前利润比率指标可以减少由于企业债务结构和所得税造成的影响而导致企
业价值的差异，被普遍运用于市场比较法的计算。
(3) 企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）
该比率指标可以最大限度地减少由于企业折旧/摊销政策不同所可能带来的税收
等方面的影响。与 EV/EBIT 相似，EV/EBITDA 亦可剔除可比公司与被评估企业由于
资本结构不同而导致的差异。EB/EBITDA 同样被广泛运用于市场法中来计算企业价
模拟奇耐上海组合股东权益价值
值。
(4) 市盈率 (P/E)
市盈率是将股票价格与被评估企业的盈利状况想联系的一种直观的比率指标。该
比率指标能够反映市场投资者对被投资企业价值的看法。但该比率亦容易受到市场波
动影响而失真。根据所运用的每股收益（Earnings per share）是历史数据还是未来预测
数据，市盈率有历史指标和预测指标之分。
(5) 市净率 (P/B)
市净率主要适用于需要拥有大量资产、账面净资产与市场价值较为接近、且其净
资产为正的企业。
(6) 企业价值/投资资本（EV/IC）
投资资本，包括各种有息负债、权益资本。使用企业价值/投资资本比率指标大致
能反映对被评估企业投资价值的基本回报要求。
上市公司比较法要求通过分析可比公司的企业价值与各财务指标的比率,然后根
据被评估企业的相对财务指标调整出适当的价值比率指标来推算出被评估企业的企
业价值。该评估的一个重要步骤是分析、选择、调整、确定价值比率指标。
截至评估基准日，由于受下游市场需求低迷的影响，奇耐上海组合模拟业务还未
达至盈利状态，未来年度经营中也需要经历较长的一段时间才能使业务各项盈利数据
趋于稳定，因此此刻不宜采用 EV/EBIT、EV/EBITDA 和 P/E 指标进行分析估算。而
模拟奇耐上海组合评估基准日的净资产反映了账面资产的价值，投资资本在评估基准
日也是确定的，2023 年的销售业务与当前奇耐上海的经营情况相对匹配。鉴于此，经
与鲁阳节能和奇耐上海管理层分析讨论，综合考虑上述评估标的的业务模式、盈利情
况和资产特点，我们选用了 EV/Sales、P/B 和 EV/IC 对评估标的的企业价值进行了分
析估算。
我们选取并计算了 9 个可比公司 2023 年预测的 EV/Sales 和最近一年的 P/B、
EV/IC 。由于可比公司和奇耐上海可能存在经营风险和未来收益预期增长等方面的差
异, 因此在比较分析时，需要作一些相应适当的调整以尽可能反映被评估企业的实际
经营状况。在进行本次评估时，我们按奇耐上海与可比上市公司在收入增长率、盈利
能力、税率、风险回报率等的差异对最终采用比率指标进行了适当的调整。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
(1) 选取评估标的及可比上市公司的财务数据
按前述综合分析考虑，我们选取采用最近一年和2023年预测的财务数据对奇耐
上海与可比上市公司进行比较分析。
(2) 控制权和流动性的影响
由于采用上市公司比较法得出的结论反映的是小股东权益价值，如果并非只要得
出的小股东权益的价值结论，还应当考虑控制股权的溢价。
我们通过分析 Mergermarket 提供的生产制造行业平均的收购交易溢价数据，本次
采用的控制权溢价为 30%。
市场流通性的概念涉及股东权益的流动性，即当所有者选择出售套现时，如何快
速、轻松地将资产或股权转换为现金。缺乏市场流通性反映一个事实：私有公司的股
份通常没有现成的交易市场，不像上市公司的股票能轻易出售。因此，市场上的投资
人通常会对非上市公司的股票价值加以一个缺乏市场流通性的折扣。
根据分析 Mergerstat Review 最近四年报告中的数据资料，本次评估采用的市场流
通性折扣为 20%。
(3) 经营性企业价值的确定
综合以上分析计算，我们采用市场法评估而得出的模拟奇耐上海组合经营性企业
价值范围为 11,149 万元至 16,150 万元。
本次评估查找的可比上市公司与评估标的在业务范围、经营方式和市场环境等
方面有一定的参考意义，但亦存在一定差异。因此，我们此次只采用上市公司比较
法作为收益法的辅助检查分析，而未直接采用该方法得出的计算结果。
股东权益价值＝经营性企业价值＋非经营性资产（负债）-付息债务
非经营性资产（负债）及付息债务的内容，详见上文“收益法的运用”中的相关
描述。
综合以上分析计算，我们采用市场法评估的模拟奇耐上海组合而得出的于评估基
准日的全部股权价值范围为 20,700 万元至 25,700 万元（取整）。
十一、评估程序实施过程
（一）评估工作的起止时间
本次资产评估工作起止时间为 2023 年 5 月 30 日至出具资产评估报告日。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
（二）已执行的主要评估程序
的、对象、范围、评估基准日等的基础上接受项目委托；拟定评估方案并制订评估工
作计划。
现状，包括企业运营情况及有关业务记录；收集相关的财务报告、财务预测、公司法
律性文件等资料；收集外部行业资料及相关专业市场数据；检阅所收集到的资料；实
施尽职调察、进行现场视察并访谈企业管理层；根据所有获取的资料及数据确定适用
的评估方法，建立评估模型，进而对奇耐上海组合全部股权价值进行分析计算。
复核并出具正式评估报告。
十二、评估结论
于评估基准日，采用收益法估算的模拟奇耐上海组合的全部股权价值为 24,600 万
元（取整）。
于评估基准日，采用市场法估算的模拟奇耐上海组合的全部股权价值范围为
本次评估查找的可比上市公司与奇耐上海在业务范围、经营方式、市场环境等方
面有一定的参考意义，但亦存在一定差异。因此，我们此次只采用上市公司比较法作
为收益法的辅助检查分析，而未直接采用该方法得出的计算结果。
根据上述实施的调查程序及综合分析，本次评估以收益法得出的计算结果作为本
次评估结论。除本报告所载明的特别事项说明外，在持续经营和本报告载明的评估目
的及价值定义、评估假设及限制条件下，模拟奇耐上海组合于评估基准日 2023 年 5
月 31 日的全部股权价值为人民币 24,600 万元（大写人民币贰亿肆仟陆佰万元整）。
评估结论仅在本次评估基准日成立。通常，只有当评估基准日与经济行为实现日
相距不超过一年时，才可以使用本评估报告。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
十三、特别事项说明
本报告所载评估结论仅反映评估对象在本次评估目的、价值定义、评估假设及限
制条件下，根据有关评估准则确定的投资价值。下列事项可能会影响评估结论，谨提
请本报告使用人和阅读人注意。
评估结果的影响，亦未考虑控制权或少数股权等因素产生的溢价或折价，以及特殊的
交易方式可能追加或减少付出的价格影响。
其业务包括原有 EC 业务、EVT 业务及将注入 EC 业务的 Line 9 业务。其中，EVT 业
务将于 2023 年第四季度进行批量生产。Line 9 业务线原产权为 Unifrax Emission
Control Europe Limited，根据模拟财务报表，模拟奇耐上海组合财务报表假设于评估
基准日奇耐上海已按计划和市场原则签约收购该产线，入账金额为 14,164,200 元人民
币，该金额包括并不限于设备款、拆除费用、运输费用、海关费、增值税、安装费用
及现场调试运行费用等。截至报告日，相关机器设备仍位于英国霍利威尔 Unifrax
Emission Control Europe Limited 待拆卸装运。奇耐上海董事会预计该生产线将于 2024
年第二季度完成安装、调试、投产，并按与相关客户达成有关协议进行销售。Line 9
生产线的购入可使奇耐上海实现生产工序本地化，提升其生产效率及收益。
海在评估基准日应收奇耐东响的投资款转其他应收款 43,274,475 元。委托贷款计
及其子公司的全部股东权益的出售并可及时收回该项出售而获得的全部款项及委托
贷款。
名高管），双方一致认为并确认该人员剥离对模拟奇耐上海组合未来营运计划和生产
经营、管理和销售完全没有任何影响，如果实际的营运需求与该假有异，则对评估结
果产生影响。
产负债组合及其相关财务预测，评估结论仅基于该假设依据成立。如果交易实际的资
产负债及业务营运发生变化，则会对评估结果产生重要影响。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
等因素对评估结论的影响。
以及在评估基准日之状况和外部经济环境前提下，为本报告书所列明的目的而提出的
评估意见，而不对其它用途负责。
企业生产经营和未来财务预测等资料，这些与评估相关的资料是本公司编制本报告的
基础。委托人和被评估企业应对其所提供资料的可靠性、真实性、准确性、完整性负
责。在履行评估程序过程中，评估人员依据评估的有关规定对委托人或被评估企业提
供的评估对象的权属文件、资料进行了关注并进行了必要的核查验证，但是对评估对
象法律权属确认或发表意见超出评估人员执业范围，我们不对评估对象的法律权属发
表意见。
而确定的投资价值，并未考虑该等资产进行产权登记或权属变更过程中可能需要承担
的相关费用和税项，也未对资产评估增值额作任何纳税调整准备。
生变化时，应当进行适当调整，而不能直接使用评估结论。被评估企业可能存在的其
他影响评估结论的瑕疵事项，委托人和被评估企业未列报或未做特别说明而评估师根
据其执业经验一般不能获悉的情况下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
谨提请本评估报告的使用人注意，当前述各项因素或情况发生变化或者与我们
所说明的情况不一致时，评估结论可能会发生相应的变化。
十四、资产评估报告使用限制说明
目的和用途使用。
报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及资产评估专业人员不承担
责任。
政法规规定的资产评估报告使用人之外；其他任何机构和个人不能成为资产评估报告
模拟奇耐上海组合股东权益价值
的使用人。
实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事人另有约定的除外。
现日相距不超过一年时，才可以使用本资产评估报告。
十五、资产评估报告日
本资产评估报告日为：二〇二三年八月十七日。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件一： 评估计算表；
附件二： 被评估企业模拟资产组合评估基准日模拟会计报表；
附件三： 委托方营业执照；
附件四： 被评估企业法人营业执照；
附件五： 委托方承诺函；
附件六： 被评估企业承诺函；
附件七： 评估机构法人营业执照副本；
附件八： 资产评估机构评估资格证书；
附件九： 本评估签字资产评估师人员资格证书复印件。
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件一 、评估计算表
I
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT A
VALUATION SUMMARY AND KEY ASSUMPTIONS 评估概要及主要假设
the field of refractory ceramic fiber (RCF) and polycrystalline alumina wool
(PCW) fiber.
投资资本价值 控制权溢价 市场流动性折扣 合计 比重
of Invested Capital Premium Discount Total Weights
Enterprise Value ("EV") /2023E Sales
Price ("P") / Latest Year Book Value
EV / Latest Year Invested Capital
Notes: 注释：
by Unifrax Dongxiang (Shenyang) Co., Ltd. held by the subject company.
包括相当于短期委托贷款的其他流动资产，及与模拟转让目标公司奇耐上海持有的奇耐东响联合纤维（沈阳）有限公司的全部股权相关的
其他应收款。
Jingtao, for purchases of overseas equity investment.
包括租赁负债，及模拟购入Line 9 相关的其他应付款和非关联方张京涛购买境外股权投资相关的其他应付款。
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT B-1
PROFORMA FINANCIALS - PROFIT AND LOSS ACCOUNTS 模拟财务数据-损益表
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
(1.1-5.31)
Years ended 31 December 2021 2022 Average 2023
财务报表日截止12月31日 (Note 1) (Note 1) (Note 1)
Notes: 注释：
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT B-2
PROFORMA FINANCIALS - BALANCE SHEETS 模拟财务数据-资产负债表
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
(1.1-5.31)
As at 31 December 2021 2022 Average 2023
财务报表日截止12月31日 (Note 1) (Note 1) (Note 1)
Non-current Liabilities due within One Year 一年内到期的非流动负债1.0% 1,927 0.9% 0.7% 1,102 0.4%
Notes: 注释：
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT C
GUIDELINE COMPANIES METHOD 可比公司法
企业价值/营业收 市帐率 企业价值/投资资
入 本
EV/Sales P/B EV/IC
RMB '000 RMB '000 RMB '000
EBIT (Exclude /Include Share Profit in Associate) 息税前利润（不包括/包括联营公司的股份利润） 169.52 258.59 172.39 201.06 841.13 589.24 212.51 36.81
EBIT (Exclude /Include Share Profit in Associate) 息税前利润（不包括/包括联营公司的股份利润） 184.75 247.93 204.57 203.47 878.82 535.32 125.27 42.50
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT C
GUIDELINE COMPANIES METHOD 可比公司法
EBIT (Exclude /Include Share Profit in Associate) 息税前利润（不包括/包括联营公司的股份利润） 132.12 478.95 301.09 171.33 535.36 151.32 215.24 88.59
EBIT (Exclude /Include Share Profit in Associate) 息税前利润（不包括/包括联营公司的股份利润） 0.00 423.74 296.90 160.78 401.14 125.02 161.16 106.34
SZSE:002088 SHSE:688119 SZSE:002392 SZSE:002225 SZSE:002066 SZSE:300699 SZSE:300777SHSE:605158 SZSE:301020
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT C
GUIDELINE COMPANIES METHOD 可比公司法
Subject 目标公司 SZSE:002088 SHSE:688119 SZSE:002392 SZSE:002225 SZSE:002066 SZSE:300699 SZSE:300777SHSE:605158 SZSE:301020
A profitability adjustment was made based on the 2023 EBITDA margin of the guideline companies.
Subject 目标公司 SZSE:002088 SHSE:688119 SZSE:002392 SZSE:002225 SZSE:002066 SZSE:300699 SZSE:300777SHSE:605158 SZSE:301020
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT E
DISCOUNT RATE DERIVATION (SINGLE DATE) 折现系数计算 (单一日期)
As of May 31, 2023
Post lease
CIQ代码 杠杆后beta 税率 市值 未偿还的计息债务净值 债务权益比率 无杠杆beta 报告货币
Market Outstanding Total
Capital IQ Levered Capitalisation2 Interest Bearing Debts3 Debt-to-equity Unlevered Reporting
Post lease
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合 EXHIBIT F
INCOME APPROACH - DISCOUNTED CASHFLOW ANALYSIS 收益法-折现现金流分析
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Actual Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
% of Total
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
COMMON SIZE ANALYSIS 总体结构分析
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
REVENUE 收入
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Strategy and Business Development: 未来发展战略及销售计划：
Unifrax SH plans to expand its market share of gasoline vehicles industry while maintaining its market share of diesel vehicl es in the future. As one of the key products to
increase sales, PC Max is promoted to expand the market share. The production of another key product, HBD, means the localiza tion of emission control sheets and mats and
will replace some existing products. 奇耐上海计划未来在保持柴油车市场份额的同时，扩大汽油车市场份额。作为未来增加销售的重点产品之一，PC Max为拓展市场份额的目标
推广。除此之外，另外一款主打产品——HBD将实现尾气排放衬垫本地化生产，并替代一些现有产品。
In addition to the fuel vehicle market, Alkegen also intends to increase the market share of new energy industry. 除了燃油车市场，目标公司还打算加大新能源产业投资布局。
Status of Product Lines: 新产线预计投产时间：
HBD expects to enter into SoP stage in 2024Q2. PPAP of EVT is completed and products expect to enter into SoP stage in 2023Q4 . HBD预计从2024Q2开始量产。 EVT业务
的产品已通过PPAP，预计从2023Q4开始量产。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Actual Actual Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
预测 预测 预测 预测 预测 外推
Other 3,556 - - - -
Notes 1: 注释1：
The actual income adjustment as of the valuation date. 此为截至评估基准日实际收入的调整。
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
COST OF REVENUE 收入成本
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
COGS= Standard cost + Additional standard cost (i.e. PPV and MV) + Factory adm costs. 产品总成本=标准成本+附加标准成本（如采购成本差异）+制造成本
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
D&A(Prod. Cost)-Additional (10) (195) (195) (195) (195)
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
OPERATING EXPENSES 经营费用
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Fixed SG&A主要为人员工资奖金等费销售管理费。
Variable SG&A含物流运费和仓储费等销售费。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
Operating Expenses 经营费用 (13,220) (12,781) (17,060) (19,691) (20,138) (19,864) (19,834) (20,290)
Op. Exp
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
NON-OPERATING INCOME/ (EXPENSES) 非经营性收入/（支出）
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
INTEREST EXPENSES 利息费用
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Projected interest expense is incurred by lease liabilities. 未来的利息费用为租赁负债产生的利息费用。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
INCOME TAX 所得税
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
No income tax in 2023 and low income tax in 2024 due to deferred income tax. 2023年没有预测税和2024预测少量税是因为考虑了递延所得税。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
NET INCOME 净利润
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
The low projected net margin for 2023 is due to exchange losses and large air freight charges. 2023 年预测净利率偏低的原因是有汇兑损失和大额空运费发生。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
DEPRECIATION AND AMORTIZATION 折旧与摊销
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
The Pro Forma assumes that Line 9 will be injected before May 31, 2023, with an investment of RMB 14 .16 million (USD 2 million). Line 9 is going to be depreciated from
模拟报表假设Line 9 在2023年5月31日已投入，投入金额为1,416万人民币（200万美元），在2024年第二季度达到可使用状态时开始计提折旧。
Years ended 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
Depreciation and Amortization (Including Operating Lease Depreciation) 折旧和摊销（包括经营性租赁折旧） 4,899 5,171 5,171 5,171 5,171
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
CAPITAL EXPENDITURES 资本性支出
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Fixed assets of the target company are currently production equipment and office equipment. Future capital expenditures are expected to be mainly for ROU assets, the
renewal and maintenance of fixed assets and Line 9, and investment of 1.76 million in the EVT product line in 2024.
目标公司目前主要的固定资产为生产设备和办公设备。预计未来的资本性支出为关于使用权资产的支出、2024年对EVT业务线投入176万元和每年对现有固定资产和Line 9的更
新维护。
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
Capex
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
CHANGES IN WORKING CAPITAL 营运资本变动
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
财务报表截止日/12月31日 Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
Working Capital
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
OTHER CASH FLOW ITEMS 其他现金流
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Years ended/ ending 31 December 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Forecast Forecast Forecast Forecast Forecast Extrapolated
Actual Actual 预测 预测 预测 预测 预测 外推
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
DISCOUNT RATE/ PRESENT VALUE FACTOR 折现率/现值系数
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
Mid-year convention was adopted. 采用期中惯例假设。
Years ended/ ending 31 December 2023 2024 2025 2026 2027 2028
财务报表截止日/12月31日
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
REMAINING CASH FLOW FOR THE CURRENT YEAR 当年剩余现金流
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
(1.1-5.31) (1.1-12.31)
奇耐联合纤维（上海）有限公司模拟资产负债组合
TERMINAL VALUE 终值
(All figures in RMB '000 unless specified otherwise) 除非特别说明，此表中所有数字均为人民币（千元）
The terminal value was calculated using the Gordon Growth Method. 采用戈登增长模型计算终值。
Additional Working Capital Requirement (Based on Increase in Sales) 额外营运资本需求（建立在销售额增加基础上）(1,416)
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件二 、被评估企业模拟资产负债组合于评估基准日模拟会计报表
II
奇耐上海组合模拟资产负债表（单位：人民币元）
资产 2023年5月31日 2022年12月31日 2021年12月31日
流动资产
货币资金 12,797,719.38 27,850,666.57 32,008,836.14
应收票据 4,300,000.00 1,400,000.00 3,124,695.38
应收账款 41,389,680.28 24,082,545.34 48,886,449.58
应收账款融资 7,858,541.62 1,400,000.00 6,113,176.61
预付款项 376,713.55 381,857.61 728,759.63
其他应收款 44,426,032.14 777,723.29 1,673,105.62
存货 52,751,093.64 55,043,775.72 57,691,799.57
其他流动资产 73,665,408.69 43,348,609.81 50,829,917.18
流动资产合计 237,565,189.30 154,285,178.34 201,056,739.71
非流动资产
长期股权投资 - 43,274,475.00 -
固定资产 6,180,729.32 6,341,625.81 5,913,151.25
在建工程 14,164,200.00 - -
使用权资产 1,561,510.59 2,488,847.59 4,714,456.39
无形资产 1,605,877.52 1,718,967.49 1,990,476.01
长期待摊费用 335,989.44 439,822.35 679,526.32
递延所得税资产 3,776,893.26 1,243,570.27 1,528,843.61
非流动资产合计 27,625,200.13 55,507,308.51 14,826,453.58
资产总计 265,190,389.43 209,792,486.85 215,883,193.29
奇耐上海组合模拟资产负债表（单位：人民币元）（续）
负债和所有者权益 2023年5月31日 2022年12月31日 2021年12月31日
流动负债
短期借款 - 1,000,000.00 300,000.00
应付账款 150,729,115.68 92,189,299.61 86,034,488.12
合同负债 452,901.22 212,018.39 155,328.13
应付职工薪酬 1,391,704.14 1,860,191.30 2,408,971.81
应交税费 477,798.14 2,202,111.00 2,037,027.95
其他应付款 20,569,211.43 6,141,657.64 6,102,070.59
一年内到期的非流
动负债 1,101,927.42 1,927,269.21 2,259,706.50
其他流动负债 500,977.69 953,324.35 538,159.25
流动负债合计 175,223,635.72 106,485,871.50 99,835,752.35
非流动负债
租赁负债 - 341,275.64 2,268,544.84
非流动负债合计 - 341,275.64 2,268,544.84
负债合计 175,223,635.72 106,827,147.14 102,104,297.19
所有者权益
实收资本 8,930,862.80 8,930,862.80 8,930,862.80
资本公积 205,835.39 205,835.39 205,835.39
盈余公积 4,465,431.40 4,465,431.40 4,465,431.40
未分配利润 76,364,624.12 89,363,210.12 100,176,766.51
所有者权益合计 89,966,753.71 102,965,339.71 113,778,896.10
负债和所有者权益
总计 265,190,389.43 209,792,486.85 215,883,193.29
奇耐上海组合模拟利润表（单位：人民币元）
截至2023年5月31日止
营业收入 72,372,364.96 130,367,368.29 239,107,780.33
减：营业成本 71,468,613.05 115,597,024.93 212,344,086.74
税金及附加 128,526.38 367,953.28 527,094.10
销售费用 4,018,075.99 8,310,699.56 8,391,519.94
管理费用 1,805,681.71 4,102,804.07 4,300,962.69
财务费用/（收益） 5,488,903.39 (113,530.77) (2,818,977.75)
其中：利息费用 42,536.67 270,158.31 817,929.45
利息收入 456,856.96 1,052,535.39 1,192,562.87
加：其他收益 37,014.67 24,193.17 -
信用减值（损失）/转回 (37,404.93) (132,828.03) 243,635.47
资产减值损失 404,532.97 447,197.87 48,678.67
营业（亏损）/利润 (10,133,292.85) 2,440,980.23 16,655,408.75
加：营业外收入 - - 61,997.22
减：营业外支出 1,049.03 - 41,395.62
（亏损）/利润总额 (10,134,341.88) 2,440,980.23 16,676,010.35
减：所得税费用 (2,533,322.99) 610,245.06 4,169,002.59
净（亏损）/利润 (7,601,018.89) 1,830,735.17 12,507,007.76
其中：持续经营净（亏
损）/利润 (7,601,018.89) 1,830,735.17 12,507,007.76
综合（亏损）/收益总额 (7,601,018.89) 1,830,735.17 12,507,007.76
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件三 、委托方营业执照
III
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件四 、被评估企业营业执照
IV
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件五 、委托方承诺函
V
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件六 、被评估企业承诺函
VI
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件七 、资产评估机构资格证书
VII
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件八 、评估机构法人营业执照副本
VIII
模拟奇耐上海组合股东权益价值
附件九 、本次评估签字资产评估师资格证书复印件
IX
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