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宏柏新材: 中信证券股份有限公司关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件审核问询函的回复

证券之星 2023-06-02 00:00:00
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            关于
 江西宏柏新材料股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
          申请文件
      审核问询函的回复
         保荐机构（主承销商）
广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座
         二零二三年六月
上海证券交易所：
  根据贵所于 2023 年 5 月 12 日出具的审核问询函上证上审（再融资）
                                       〔2023〕
审核问询函》（以下简称“审核问询函”）的要求，中信证券股份有限公司（以
下简称“中信证券”、“保荐机构”或“保荐人”）作为江西宏柏新材料股份有
限公司（以下简称“宏柏新材”、“发行人”或“公司”）本次向不特定对象发
行可转债的保荐机构，会同发行人及发行人律师北京市中伦律师事务所（以下简
称“中伦”、“发行人律师”）和申报会计师中汇会计师事务所（特殊普通合伙）
（以下简称“中汇”、“申报会计师”）等相关各方，本着勤勉尽责、诚实守信
的原则，就审核问询函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，并逐项进行了
回复说明。
  除特别说明外，本回复中的简称与《江西宏柏新材料股份有限公司向不特定
对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》
                     （以下简称“《募集说明书》”）
中的简称具有相同含义。本回复中所列出的数据可能因四舍五入原因而与根据回
复中所列示的相关单项数据计算得出的结果略有不同。
  根据申报材料，1）发行人主营业务为功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材
料及其他化学助剂的研发、生产与销售，主要产品为硅烷偶联剂和气相白炭黑，
目前主要用于橡胶和轮胎制造领域；2）本次募集资金用于投资“九江宏柏新材
料有限公司绿色新材料一体化项目”（以下简称绿色新材料项目）和补充流动
资金，其中绿色新材料项目将新增有机硅（包括烷氧基硅烷、烷基硅烷、疏基
硅烷）、钦酸醋偶联剂和中间体的产能，下游应用领域既包括硅橡胶、硅油橡
胶加工等传统有机硅产品应用领域，也能用于半导体、气凝胶等高端场景。
  请发行人说明：（1）各类型产品现有产能情况，不同类型产品之间的关系，
在性能特征、技术水平、下游应用领域等方面的差异；（2）本次募投项目是否
涉及新产品、新技术，与公司现有业务及前次募投项目的区别与联系；（3）本
次募投项目的准备和进展情况，是否具备实施本次募投项目相应的人员、技术
和设备等能力储备；（4）结合行业现状及发展趋势、下游客户需求、同行业可
比公司情况、发行人产能利用率、未来规划布局、在手订单及客户拓展情况等，
说明本次募投项目的必要性、合理性以及新增产能消化措施。
  请保荐机构核查并发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （一）各类型产品现有产能情况，不同类型产品之间的关系，在性能特征、
技术水平、下游应用领域等方面的差异
  本次募投项目的实施主体为公司全资子公司九江宏柏，主要目的为新建九江
生产基地并丰富公司有机硅、功能性硅烷主业下不同细分产品的产品矩阵。本次
募投项目建成达产后，可新增有机硅产品产能合计 70,000 吨（以各类功能性硅
烷为主，其中烷氧基硅烷 34,000 吨，烷基硅烷 31,000 吨，巯基硅烷 5,000 吨），
钛酸酯偶联剂 28,000 吨，功能性硅烷中间体产能 50,000 吨。本次募投项目的各
类产品新增产能及对应公司现有产能情况如下：
                                          单位：万吨
              名称           募投项目规划产能    公司现有产能
烷氧基硅烷                         3.40         -
 其中：三乙氧基氢硅烷                   0.40         -
                                       为三氯氢硅装置的
       硅酸乙酯                   1.50     配套产线，产量为
       硅酸甲酯                   1.50         -
                                      副产品，现有规模很
烷基硅烷                          3.10
                                          小
巯基硅烷                          0.50         -
钛酸酯偶联剂                        2.80         -
功能性硅烷中间体                      5.00         -
其中：氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）              2.00        4.50
   氯丙基甲基二乙氧基硅烷（新型中间体）         3.00         -
  本次募投项目新增 5 万吨功能性硅烷中间体产能中，2 万吨氯丙基三乙氧基
硅烷为公司现有主要中间体 γ2。其中，约 1 万吨用于配套九江生产基地的下游
产品生产，剩余约 1 万吨将根据市场情况直接对外销售或调配至景德镇乐平工厂
继续生产。
  除中间体中氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）为公司现有产能的中间体外，本次募
投项目以新增新产品为主要目的，并为九江生产基地配套建设了新型中间体产能，
有助于公司进一步丰富产品矩阵、提高市场竞争力，不涉及现有产能的重复建设。
面的差异
  本次募投项目主要新增产能包括烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷以及钛酸
酯偶联剂、中间体。其中，烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷同属于功能性硅烷，
其化学结构相似，结构中均包含中心原子硅、能与有机物反应的有机官能基、水
解后能与无机物反应的水解性基团；但烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷的官能
团具有差异，导致产品的功能特性和下游应用有所差异。钛酸酯偶联剂的中心原
子为金属钛原子，不属于功能性硅烷，但属于偶联剂产品，与功能性硅烷、硅烷
偶联剂的用途具有一定的相似性，均能作为不同物质的粘结剂用于塑料、表面处
理等领域。中间体包括氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）和氯丙基甲基二乙氧基硅烷
（新型中间体），其中约 4 万吨为九江生产基地下游各类含硫硅烷、巯基硅烷等
功能性硅烷的配套原材料，富余部分约 1 万吨将根据市场情况直接对外销售或调
配至景德镇乐平工厂继续生产。
  烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷以及钛酸酯偶联剂产品在性能特征、技术
水平、下游应用领域等方面的差异如下：
产品名称      性能特征               技术水平    下游应用领域
                                    主要用于有机合成、涂
                                    料工业、光学玻璃、精
       仅含有烷氧基团，易于水                  密制造、橡胶工业等领
烷氧基硅               从反应过程来看，与公司现
       解，是一种纯度较高的有                  域，同时在气凝胶、复
烷                  有产品生产工艺相似，均由
       机硅源。                         合材料等新能源、新材
                   氯硅烷和醇类进行酯化反
                                    料相关产业也有广泛
                   应经精馏后得到。公司已具
                                    的应用
                   备成熟、可靠的稳定生产经
       同时含有烷基和烷氧基，
                   验，产品工程化水平较高。 主要用于硅橡胶工业、
       可用于处理无机填料，改
烷基硅烷                              工程塑料、光学玻璃、
       善有机物的容性和防水
                                  涂料工业等领域
       性能。
       含有巯基官能团，取代率
       较高，能够增加无机填料 公司自主研发了“含巯丙
                                  用于金属表面处理，橡
       的用量，并改善化合物的 基的硅烷偶联剂的双釜串
巯基硅烷                              胶工业中无机填料的
       机械和电气性能，提高耐 联合成方法”，产品已经小
                                  处理
       湿性、耐腐蚀性和耐热  试、中试验证。
       性。
       中心原子为金属钛原子， 公司于 20 年开始研发，进
       相比于硅烷偶联剂，钛酸 行技术攻关，现已掌握生产
       酯偶联剂能够适用多种  所需的必要技术，正在筹备 可用于橡胶、涂料、颜
钛酸酯偶
       填料，不仅能够提高复合 申请专利。主要产品已经小 料、造纸、油田和磁材
联剂
       材料的强度，还能赋予一 试、中试验证，样品已送客 料等领域
       定的挠屈性，提高材料的 户试用，据反馈使用情况良
       加工性能。       好
  （二）本次募投项目是否涉及新产品、新技术，与公司现有业务及前次募
投项目的区别与联系
  九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目系公司基于对未来市场的
判断，以及公司多年来在功能性硅烷行业研发实力和生产技术的积累，不断进行
产品研发，扩充产品矩阵的重要举措。本次募投项目涉及的新产品或新型中间体
包括烷基硅烷、烷氧基硅烷、巯基硅烷、钛酸酯偶联剂和氯丙基甲基二乙氧基硅
烷（新型中间体）。
  本次募投项目新增的烷基硅烷和烷氧基硅烷产品，与公司现有的硅酸乙酯、
丙基硅烷等产品的结构、生产工艺较为相似，区别仅在于原料不同。上述产品均
需经加成、酯化、提纯等反应环节，技术原理相似程度很高。公司已经具备较为
成熟的硅酸乙酯、丙基硅烷的生产经验。本次募投项目可在现有相似产品的产线
基础上，通过调整精馏阶段的工艺，包括提纯技术和精制设备，建成高纯度、自
动化稳定生产的烷基硅烷和烷氧基硅烷产品产线。因此，烷基硅烷和烷氧基硅烷
不涉及新技术。
  本次募投项目新增的巯基硅烷，与公司现有产品 Si-69、Si-75 等含硫硅烷相
似度较高，区别在于巯基硅烷所连接的官能团为巯基，仅含有一个硫原子。二者
工艺路线均需经酯化、精馏及缩合等反应工序，技术原理相似程度较高。公司具
备成熟的含硫硅烷生产线建设、产品生产经验，基于此，本次募投项目计划通过
建设系统性技术工程体系，以实现连续自动化生产，使得生产相对其他中小厂商
更高效，更安全环保。因此，巯基硅烷不涉及新技术。
  本次募投项目新增的钛酸酯偶联剂，与公司现有含硫硅烷同属于偶联剂产品，
均通过与醇类进行酯化反应得到中间体产品，继而进一步制备得到最终产品。与
含硫硅烷相比，钛酸酯偶联剂后续成品反应涉及酯交换反应，该反应为常温常压
下的连续化反应，反应装置主要包括流量泵和反应釜，除此之外，后续精馏环节
与含硫硅烷产品基本一致。因此，钛酸酯偶联剂的生产线与含硫硅烷相比变动较
小，工艺流程较为相似，不涉及新技术。
  本次募投项目新增的新型中间体氯丙基甲基二乙氧基硅烷，与公司现有产品
γ2 同属功能性硅烷中间体，两者的技术原理相似，本次募投项目主要在技术工
程和关键设备上进行了优化，旨在提高生产效率和品质。因此，氯丙基甲基二乙
氧基硅烷不涉及新技术。
  综上所述，本次募投项目新产品或新型中间体生产过程、生产线与现有产线
主要反应步骤相似度较高，公司基于多年来功能性硅烷产品研发实力、生产工艺
和生产技术的积累，在现有生产线成熟工艺的设计基础上进行一定的改良、替换
及升级，即可完成本次募投项目新产线的设计。上述新产线的投建不属于变革性
的技术应用，不涉及新技术。
  （1）本次募投项目与公司现有业务的区别与联系
  公司属于有机硅行业，主营业务为功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料及
其他化学助剂的研发、生产与销售，产品以功能性硅烷（亦可称为硅烷偶联剂）
中的含硫硅烷为主，也包括苯基硅烷、辛基硅烷等功能性硅烷产品，同时外售部
分功能性硅烷中间体。具体来看，公司现有核心产业链以硅块为起点，主要中间
体和终端产品包括三氯氢硅、氯丙基三氯硅烷、氯丙基三乙氧基硅烷、功能性硅
烷（含硫硅烷为主）、气相白炭黑等。
  本次募投项目主要为公司新增功能性硅烷细分产品品种，同时为公司的九江
生产基地配套建设中间体产能。其中，烷氧基硅烷、烷基硅烷和巯基硅烷均属于
功能性硅烷的细分产品，钛酸酯偶联剂与硅烷偶联剂同属于偶联剂产品，中间体
可作为各类含硫硅烷以及巯基硅烷等功能性硅烷的原材料。本次募投项目主要产
品与公司现有业务的区别和联系具体如下：
  ①中间体、烷氧基硅烷、烷基硅烷和巯基硅烷
  本次募投项目中的烷基硅烷、烷氧基硅烷、巯基硅烷产品与公司现有含硫硅
烷产品在生产工艺上存在一定相似，区别在于不同反应过程中添加的原料不同；
中间体产品包括氯丙基三乙氧基硅烷和氯丙基甲基二乙氧基硅烷，其中氯丙基三
乙氧基硅烷系公司现有产品生产过程中的重要中间体，氯丙基甲基二乙氧基硅烷
与氯丙基三乙氧基硅烷主要制备过程相同，仅酯化反应的原料有所差异。
  此外，上述产品在下游应用方面与公司现有含硫硅烷产品还存在一定差异。
具体来看，中间体、烷基硅烷、烷氧基硅烷、巯基硅烷产品与公司现有产品的市
场应用领域如下：
 产品                     主要应用领域
        主要用于橡胶轮胎加工行业，可有效改善轮胎性能，提高轮胎强度，增加耐
含硫硅烷
        磨性。
        作为生产普通含硫硅烷、甲基含硫硅烷、巯基硅烷等功能性硅烷的主要原材
中间体
        料
        的粉尘量低、流动性好、成膜性强；改性树脂的硬度高、附着力强、透明性
烷氧基硅烷   好；2、可用做化学合成法制备高纯石英的硅源；3、可用做 SiO2 气凝胶的
        原材料；4、电子级硅酸甲酯和硅酸乙酯可用于制备电子级高纯硅溶胶，用
        于晶圆抛光和 CMP 浆料；5、也可用于涂料行业，常用于金属和含硅材料的
 产品                           主要应用领域
        底漆配方中，增加涂料的附着力，使其具备耐热、耐化学品等性能；
烷基硅烷    的性能高于甲基硅树脂；2、可作为交联剂用于制备 RTV、HTV 硅橡胶，硅
        油等有机硅产品；
巯基硅烷    以及增加其与树脂等高分子的粘接性；2、主要用于橡胶工业中处理白炭黑，
        炭黑，玻璃纤维、云母等无机填料，能有效提高橡胶的力学性能和耐磨性能
  ②钛酸酯偶联剂
  钛酸酯偶联剂与公司现有硅烷偶联剂同属偶联剂产品，从产品功能及下游应
用来看，由于核心原子不同，钛酸酯偶联剂除了具备与硅烷偶联剂相似的性能，
可用于塑料、橡胶、涂料等行业，还凭借核心原子的金属特性，在颜料、油田和
磁材料领域广泛应用。相对于硅烷偶联剂，钛酸酯类偶联剂对填料的适用范围广，
适用于碳酸钙、钛白粉等无机材料。此外，钛酸酯偶联剂在热塑性塑料、热固性
塑料及橡胶等填料体系中都具有较好的偶联效果。具体情况如下：
应用场景                               产品优势
橡胶行业    可改善制品耐磨强度和抗老化能力并显著提高产品光泽
涂料行业    可增大颜料填料量，提高分散性能，具有防沉效果
颜料行业    可改善颜料分散性，缩短研磨时间并使制品色泽鲜艳
        可提高碳酸钙或滑石粉的分散性，减少流失损耗，提高其填充量并增强纸张
造纸行业
        强度，改善纸张印刷性能
        可提高压裂液的成胶性能，耐热温度及井下深度和渗透性能，对提高石油采
油田行业
        收率效果显著
        显著改善磁粉分散性，增强带基或载体的亲和性，提高了充填量，使磁密度
磁材料工业
        增大，磁信号增强
  （2）本次募投项目与公司前次募投项目的区别与联系
  本次募投项目和前次募投项目主要产品的应用领域存在差异。本次募投项目
产品的主要应用领域参见本题之“1、本次募投项目与公司现有业务的区别与联
系”。前次募投项目产品情况如下：
项目名称    主要产品    产能                        主要应用领域
        三氯氢硅   5 万吨      用于生产氯硅烷中间体，亦可用于生产多晶硅
氯硅烷绿色   氯丙基三
                         重要中间体，可用于合成 KH-550，Si69 等硅烷偶联
循环产业建   氯硅烷    1 万吨
                         剂系列产品。
设项目     （γ1）
        氯丙基三             1、重要中间体，主要用于合成其他多种硅烷偶联剂。
        甲氧基硅             2、用作橡胶加工助剂，用来偶联各种卤代橡胶中的
项目名称    主要产品        产能                 主要应用领域
        烷（M-γ2）              无机填料，以提高物理机械性能。
                             高温胶具有稳定性、气体透性较好，且绝缘、无毒，
        高温胶和                 常被用于制造各种硅橡胶制品；液体硅胶具有流动性
        液体硅胶                 好，硫化快，更安全环保的特点，可完全达到食品级
                             的要求。主要用于婴幼儿用品、医疗用品及电子产品。
                             可作为加工溶胶、凝胶的一种重要的基础原料，含有
        丙基硅烷      0.25 万吨
                             丙基团，能够增加产品的有机性能。
                             品涂料的基料。3、完全水解后产生的极细氧化硅粉
                             可用于制造荧光粉。4、可用于制作高纯石英、气凝
        硅酸乙酯      0.23 万吨
                             胶等，为其提供硅源。5、可用于金属表面处理，用
                             硅酸乙酯蒸气处理的金属表面可防腐防水。6、可用
                             于处理光学玻璃，提高其透光度。
                             纳米效应使其具有补强、增稠、触变、绝缘、消光、
        气相白炭
        黑
                             剂、密封胶等高分子工业领域。
                             提高复合材料的强度、抗水、电气、耐候性能。2、
新型有机硅
                             可用于处理无机填料，在填料表面形成一层非极性分
材料建设项   氨基硅烷      0.5 万吨
                             子膜，以改善填料在树脂中的分散性及粘接力。3、
目
                             用作密封剂、胶粘剂和涂料的增粘剂，提高粘结强度、
                             耐水、耐候性能。
功能性气凝                        凭借优异的保温隔热性能，可用于能源设备、交通、
胶生产基地   气凝胶                  建筑材料、服装日化、LNG 管道、消费电子、航空航
                  立方米
建设项目                         天、国防军工等。
研发中心建
        本项目规划新建研发中心，不涉及新增产品产能。
设项目
智能化仓储
物流中心建   本项目规划智能化仓储物流中心，不涉及新增产品产能。
设项目
新材料应用
中心建设项   本项目规划新建新材料应用中心，不涉及新增产品产能。
目
  本次募投项目和前次募投项目的规划目的不同，前次募投主要目的为原料端
建设 5 万吨三氯氢硅、氯丙基三氯硅烷（γ1）、氯丙基三甲氧基硅烷（M-γ2）
等多个核心中间体产品，以保障发行人景德镇乐平生产基地的原料供给，在产品
端仅扩展了千吨级氨基硅烷、气凝胶、硅酸乙酯等少数新产品的产能。
  与之不同的是，本次募投项目主要目的系新建九江生产基地并扩充公司产品
矩阵，项目建设完成后，公司将新增烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷、及钛酸
酯偶联剂这五类新产品，完善公司产品战略布局。此外配套建设了氯丙基甲基二
乙氧基硅烷（新型中间体）、2 万吨氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）用于九江生产基
地下游产品的原材料，富余部分对外出售。
  综上所述，本次募投项目与公司现有业务及前次募投项目均属于围绕公司功
能性硅烷的主业进行建设。本次募投项目进一步横向扩充细分产品类型，是实现
公司产品多元化的重要举措。
  （三）本次募投项目的准备和进展情况，是否具备实施本次募投项目相应
的人员、技术和设备等能力储备
  发行人已按照主管部门要求，完成了“九江宏柏新材料有限公司绿色新材料
一体化项目”相关的备案、环评、能评等手续。具体情况如下：
 主管部门                        文件名称
瑞昌市发展与改   《江西省企业投资项目备案登记信息表》（项目代码：
革委员会      2301-360481-04-05-795601）
九江市生态环境   《关于九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目环境影响报告
局         书的批复》（九环环评[2023]4 号）
九江市行政审批   《关于九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目节能审查的批
局         复》（九行审投字[2023]14 号）
  本次募投项目坐落于九江市瑞昌市码头工业城，发行人已取得相应土地的
《不动产权证书》以及《建设用地规划许可证》。
  本次募投项目目前处于土建施工的前期准备阶段，现已完成四通一平等准备
工作。
  （1）人员储备情况
  经过多年的发展，公司建立了完善的法人治理结构和管理制度，内部治理采
取职能型组织结构，各大职能组织有效运行。在管理方面，公司管理团队经验丰
富，主要管理人员拥有多年有机硅行业从业经验，对有机硅行业发展有着深刻的
认识。在项目建设方面，自成立以来，公司持续以项目形式投资建设公司各产品
生产线；上市后，多个募投项目与自有资金项目同步建设，部分项目已顺利建成
投产，在这个过程中，公司积累了丰富的项目建设经验。生产技术人员方面，公
司已经建立了一支化学工程、分析化学、精细化工、高分子、化工设备、仪表控
制等诸多领域背景的专业团队，同时不断引进经验丰富的生产技术人员，积极进
行人才储备。
  本次募投项目将根据项目建设的实际需要，专门组建机构及经营生产队伍，
负责项目的规划、立项、设计、组织和实施。在项目的经营管理方面将制定行之
有效的各种企业管理制度和人才激励制度，确保本项目按照现代化方式运作。
  （2）技术储备情况
  公司始终坚持“自主创新为核心、产学研相结合为促进”的技术创新原则，
通过各种技术创新不断提升公司综合竞争力，助力公司发展新动能。凭借二十余
年的技术积累，公司已建立国内领先的产品研发体系和研发团队。公司依托省级
院士工作站、省级技术中心、硅基材料产业技术研究院、应用中心、产业孵化中
心等多个研发平台，对公司现有产品不断进行技术工艺升级，对新产品技术和工
艺持续进行优化和完善，对未来规划的产品进行前瞻性研发，并在研发过程中形
成了多项专利。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共自主申报获得发明专利 32 项。
除此之外，公司还与哈尔滨工业大学等科研机构有着良好的技术合作关系，在前
沿探索、产品研究、车间试验和应用示范等方面开展了广泛的产学研合作。
  对于本次募投项目新增产品，公司投入了大量研发力量，并进行了主要生产
技术和工艺的储备。就钛酸酯偶联剂而言，公司于 2020 年开展研发工作，进行
技术攻关，目前已掌握生产所需的必要技术，并完成小试、中试验证；就巯基硅
烷而言，公司通过自主研发，并形成专利“含巯丙基的硅烷偶联剂的双釜串联合
成方法”，目前该技术已经小试、中试验证；对于烷基硅烷和烷氧基硅烷，公司
已经具备成熟的同系列细分产品硅酸乙酯、丙基硅烷等的生产经验，从反应原理
和工艺流程上看，仅通过更换原料投入即可得到新产品，因此，公司已经熟练掌
握了新增产品生产所需的技术。
  公司凭借国内领先的产品研发体系和研发团队，形成了强大的研发实力和丰
富的技术储备，为本项目实施提供重要保障。
  （3）设备储备情况
  本次募投项目作为新建项目，在实施过程中，将采购各类生产及检测设备，
并结合过往生产经验合理规划产线，进一步提升生产效率。
  本次募投项目主要产品的生产工序与现有产品具有相似性，公司现有生产线
的部分设备也同样适用于本次募投项目产品的生产。公司经过多年的生产经营，
与上游设备供应商已建立良好的合作关系，并针对设备的安装、调试、使用、维
修以及生产线的布局和规划积累了相当成熟的经验，能够保证相关设备符合募投
项目的需求。
  综上，公司具备实施本次募投项目相应的人员、技术和设备等能力储备。
  （四）结合行业现状及发展趋势、下游客户需求、同行业可比公司情况、
发行人产能利用率、未来规划布局、在手订单及客户拓展情况等，说明本次募
投项目的必要性、合理性以及新增产能消化措施
  （1）行业现状及发展趋势
  我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长。根据百川盈孚统计，
增长率为 7.21%。随着中国经济转型的逐步推进，居民收入水平的快速提升，以
及“一带一路”等国家战略的稳健实施，预计我国有机硅消费量仍将保持中高速
增长。
  受政策影响，全球有机硅产能向中国国内转移趋势明显。由于海外有机硅生
产企业成本压力较大、缺乏产业配套以及受到较为严格的环保监管等因素，全球
有机硅产能不断向中国转移。2021 年中国有机硅单体产能达到 381.00 万吨/年，
同比增长 15.28%，约占全球有机硅单体产能的 61.60%，位居全球第一位。而美
国有机硅单体生产企业仅陶氏化学和迈图两家，有机硅产能仅占全球约 7.00%。
随着中国有机硅产能不断扩大，有机硅市场竞争日趋充分，外国公司基本放弃了
新建大规模有机硅单体生产装置，转而重点开发技术含量高、附加值高的有机硅
深加工产品。与国际厂商相比，我国有机硅终端应用型产品在一些领域仍然具有
技术与性能的差距，高端产品仍依赖进口，存在大而不强的现象。
  公司所处的功能性硅烷细分领域与有机硅行业发展趋势基本一致。根据
Markets and Markets 发布的调研报告，受复合材料、表面处理等领域需求拉动，
功能性硅烷的全球市场规模从 2015 年的 86.32 亿元增长至 2021 年的 117.67 亿元，
达到百亿市场规模。根据 SAGSI 统计，2021 年全球功能性硅烷消费量约 47.82
万吨，从需求结构来看，传统消费领域需求可观，同时新兴工业应用领域的开发、
新兴国家需求的提高给功能性硅烷带来了增量机会。
  在国家重点政策的鼓励下，我国功能性硅烷行业的发展和进步逐步从单体生
产转向产品深加工、新型产品开发、新应用领域拓展以及提高综合利用水平等方
面。功能性硅烷行业呈现出产品多元化和一体化深加工的发展趋势。国内新增产
能主要为两个方向，一是横向扩展产品线，从普通产品扩展至特种硅烷、高端硅
烷产品；二是向上拓展原材料或向下拓展高附加值新兴应用领域。未来，行业集
中度提升的同时，头部企业一体化程度、专精尖程度也将进一步提升。
  因此，本次募投项目通过横向扩充细分产品类型，以实现公司产品多元化，
顺应了有机硅、功能性硅烷行业发展趋势。
  （2）下游客户需求
  本次募投项目新增产品的下游应用领域十分广泛，市场需求空间较大。其中，
烷氧基硅烷既可应用于高纯石英和半导体、高纯硅溶胶和气凝胶等高端领域，同
时还可以用作制备硅树脂的原料；烷基硅烷主要用于硅树脂、硅橡胶和硅油等传
统有机硅行业，是制备甲基硅树脂、甲基苯基硅树脂、HTV、RTV 以及改性硅
油的重要原材料；巯基硅烷主要用于改性硅油、橡胶加工等有机硅传统应用领域，
可用于制取半导体涂料、多态硫化硅胶、光导纤维涂料、纸张隔离剂及塑料表面
涂层等产品；钛酸酯偶联剂产品与硅烷偶联剂产品性能相似，但能够适用更多无
机填料，应用场景更为丰富。
  根据新思界产业研究中心发布的报告预测，到 2028 年，烷氧基硅烷、烷基
硅烷、巯基硅烷和钛酸酯偶联剂的全球市场消费量将分别达到 26.69 万吨、16.73
万吨、2.64 万吨和 12.40 万吨。本次募投项目新增产品的规模系公司基于多年以
来的功能性硅烷生产经验，并参考行业专家意见，对本次募投各终端产品的市场
需求进行预测后研究决定的。
  因此，本次募投项目新产品的市场空间较为广阔，有望给公司业务带来新的
利润增长点。
  （3）同行业可比公司情况
  近年来，随着全球产能逐步转移到国内，我国已经成为世界重要的有机硅、
功能性硅烷生产基地。国内有机硅产业链布局完善。目前，我国已经涌现了宏柏
新材、江瀚新材、晨光新材、新蓝天等规模较大的功能性硅烷生产企业。2022
年我国主要功能性硅烷生产商及产品情况如下：
 企业名称                               品种
宏柏新材        含硫硅烷、烷基硅烷、苯基硅烷、辛基硅烷、交联剂
            含硫硅烷，烷基硅烷，氨基硅烷，环氧基硅烷、乙烯基硅烷、苯基硅烷及
江瀚新材
            部分中间体
晨光新材        乙烯基硅烷、环氧基硅烷、氨基硅烷、苯基硅烷、交联剂及中间体等
     相较于行业内一般规模企业，公司、江瀚新材、晨光新材等头部功能性硅烷
企业产品品种更多，下游市场需求覆盖更加全面，市场竞争力也相对更强。未来
有机硅行业的市场竞争将逐步从单一产能竞争转变为以产品结构、产品产能为核
心的竞争，拥有自主研发能力、掌握核心技术、具备较强资金及规模优势的企业
将具有更强的竞争力。有机硅行业呈现以大型厂商为主，以产品、技术竞争为核
心的竞争格局。
     因此，在产品多样化的行业背景下，本次募投项目通过扩宽产品矩阵形成竞
争优势，有助于提高公司综合竞争力。
     （4）发行人产能利用率
     公司建立了“氯循环”生产模式，具备了行业内领先的闭锁循环生产工艺流
程，实现了品质及成本的有效管控。同时，为达到生产过程中的氯平衡，公司闭
锁氯循环产业链各生产环节上的主要产品的产能基本保持上下游环节平衡的状
态。从工艺流程看，γ1 承接上游三氯氢硅的生产，并是下一步生产γ2 以及终
端产品的必要环节，为公司生产流程中的核心环节，其生产情况能够较好地代表
整个闭锁氯循环产业链生产流程的产能利用情况。
     报告期内，公司的产能利用情况具体如下：
                                                        单位：吨
       项目         2022 年             2021 年          2020 年
产能                   35,000.00           35,000.00      35,000.00
产量                   33,465.77           35,311.04      35,543.50
产能利用率                  95.62%            100.89%         101.55%
     作为国内功能性硅烷行业头部企业之一，公司产品质量、供应能力、品牌认
知度等都位于行业前列，并覆盖了国内外知名的轮胎生产企业和有机硅企业，合
作关系稳定。凭借突出的产品、品牌和客户优势，公司有效地维持了较高的产能
利用率。
  （5）未来规划布局
  近年来，随着有机硅产品市场需求增大，公司业务量日益增大，产能利用率
及产销率维持在较高水平，生产能力不足成为了公司未来进一步发展的重要制约
因素。公司目前产能主要集中于景德镇乐平一个生产基地，由于乐平工业园区内
剩余土地较少，公司进一步发展受到制约，生产基地布局存在一定的优化空间。
  基于此，公司在全面推进前次募投项目及加快建设在建项目的同时，进一步
加快了新生产基地及新产品扩产的布局。一方面，公司制定了“扩充终端产品品
类”和“深化产品副产物内部循环”的发展战略，在战略层面上规划了多种功能
性硅烷产品的项目建设；另一方面，公司新增建设九江新生产基地，并基于公司
未来发展战略在该基地充分规划公司新产品，应用最新的生产设备，以进一步发
挥公司循环产业链优势，扩大公司规模优势。
  本次募集资金投资项目即位于九江新生产基地，项目完全达产后，将新增有
机硅产品产能 70,000 吨，钛酸酯偶联剂 28,000 吨，中间体产能 50,000 吨，能够
进一步优化公司产品矩阵以及产能布局，大幅提高公司产品的生产能力，满足公
司未来业务发展的需要，有利于巩固公司的行业头部企业优势，保持领先的市场
地位，提高公司市场竞争力。
  （6）在手订单及客户拓展情况
  本次募投项目涉及的主要新产品目前暂无在手订单，主要是因为化工行业的
订单获取通常要求供应商具备一定的量产能力，以满足客户对生产的及时性和稳
定性要求。因此，客户出于供应安全角度考虑，对于不具备量产能力的供应商通
常难以给予较大规模的正式订单。此外，对于公司部分已有产能的部分募投产品，
由于可供外售的产能规模较小，亦不存在长期在手订单。因此，本次募投项目暂
无在手订单，具有合理性。
  公司拥有丰富的客户资源储备以及较强的新客户开拓能力，能够在充分开发
现有客户的新增需求的同时，进一步开拓潜在客户的需求。具体分析如下：
  对于本次募投新增产品产能，公司储备了大量的有机硅、橡胶行业的客户，
包括马牌、固特异、中策橡胶、安徽硅宝、华欣有机硅等行业领先企业。目前，
上述客户向公司采购的主要是 Si-69 和 Si-75 两种含硫硅烷产品，用于橡胶轮胎
的制造；或者向公司采购中间体用作其他功能性硅烷的原料。上述客户均为有机
硅、橡胶行业内领先企业，也同时存在对其他功能性硅烷的需求。随着公司募投
项目的投产，公司可向其销售烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅烷、钛酸酯偶联剂
等产品，用于其非轮胎橡胶、硅橡胶、硅树脂等有机硅下游产品的制备等。公司
已与上述公司进行初步意向沟通，后续将视募投项目投产情况深化合作关系，拓
展业务合作的产品品种。
  除公司现有客户外，公司凭借领先的市场地位和优秀的品牌效应，还将进一
步拓展其他有机硅和橡胶行业的客户，截至本问询回复出具日，公司已与杭州杰
西卡、九江宇仁、福建纳美特等公司进行初步沟通，并签订框架合作协议，公司
将根据本次募投项目建设进度及投产情况与上述客户进行进一步合作洽谈。
  公司在拓展有机硅和橡胶行业客户的同时，也正积极开拓新应用领域客户。
本次募投新增产品中，烷氧基硅烷可作为制备高纯硅溶胶原材料，用于半导体等
高附加值新兴行业，公司已将烷氧基硅烷中的硅酸乙酯产品提供下游半导体客户
试用，反馈较好，能够很好的满足下游客户需求。
  为确保本次募投项目新增产能顺利消化，公司正积极开展新产品的样品验证
并进行客户开拓。截至目前，烷氧基硅烷和钛酸酯偶联剂已送客户试用，反馈较
好，烷基硅烷和巯基硅烷预计在项目建成投产之前完成样品验证程序；公司在与
客户进行沟通的过程中，与部分确定性较强的客户签订了合作框架协议，协议覆
盖的产品包括烷基硅烷产品 13,300.00 吨、烷氧基硅烷产品 11,550.00 吨、巯基硅
烷产品 2,100.00 吨和钛酸酯偶联剂 5,250.00 吨。预计随着募投项目建成投产，本
次募投项目新增产能消化不存在障碍。
  公司本次募投项目各个产品的客户拓展情况具体如下：
产品名称   客户联系       主要客户             客户拓展情况
              安徽硅宝、广东埃力生、湖北    已沟通该产品采购需求，初步达成
       现有客户
烷氧基硅          新蓝天、中科润资等        合作意向
烷                              产品已送样，试用反馈较好；已签
       现有客户   福建纳美特
                               署框架协议，约定最低年采购量
              安徽硅宝、无锡希亚诺、东莞    已沟通该产品采购需求，初步达成
烷基硅烷   现有客户
              艾宝等              合作意向
产品名称   客户联系          主要客户                  客户拓展情况
                                       已签署框架协议，约定最低年采购
       现有客户   福建纳美特
                                       量
                                       已签署框架协议，约定最低年采购
       潜在客户   九江宇仁
                                       量
              PT. Rubber Pan Java、PO
                                       已沟通该产品采购需求，初步达成
       现有客户   YUN、南京兰亚、PT.TITIAN
                                       合作意向
              等
巯基硅烷                             已沟通该产品采购需求，初步达成
       潜在客户   上海崇越
                                 合作意向
                                 已签署框架协议，约定最低年采购
     现有客户 南京格佰
                                 量
                                 产品已送样，试用反馈较好；已沟
     现有客户 南京重典                   通该产品采购需求，初步达成合作
                                 意向
钛酸酯偶
            浙江泰索、浙江万凯、合肥杰 已沟通该产品采购需求，初步达成
联剂   潜在客户
            事杰等                  合作意向
                                 已签署框架协议，约定最低年采购
     现有客户 杰西卡
                                 量
注：现有客户系截至 2022 年 12 月 31 日已有业务往来并产生收入的公司
  因此，作为功能性硅烷领域的头部企业，公司能够充分利用现有客户资源，
充分开发现有客户的新产品需求、同类型客户的需求以及新应用领域的客户资源。
  综上所述，在国家行业政策的支持下，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需
求量保持了快速增长；近年来，有机硅、功能性硅烷行业呈现出产品多元化和一
体化深加工的发展趋势。发行人作为功能性硅烷头部企业，市场占有率较高，拥
有较高的市场竞争力、品牌效益和丰富的客户资源，并积极拓展新产品、新客户。
本次募投项目新增功能性硅烷新细分品种和钛酸酯偶联剂产品，是公司丰富产品
矩阵、增强竞争优势的必要举措，顺应了有机硅行业的发展、响应了功能性硅烷
下游市场需求，本次募投项目具有必要性和合理性。
  本次募投项目新增烷氧基硅烷，烷基硅烷，巯基硅烷和钛酸酯偶联剂四种产
品以及 5 万吨中间体产能。对于本次募投项目新增烷氧基硅烷，烷基硅烷，巯基
硅烷和钛酸酯偶联剂四种产品产能，除部分钛酸酯偶联剂（约 5,000 吨）将用于
公司九江生产基地进一步加工外，其余产品产能将主要用于对外销售。根据新思
界产业研究中心发布的报告预测，到 2028 年，烷氧基硅烷、烷基硅烷、巯基硅
烷和钛酸酯偶联剂的全球市场消费量将分别达到 26.69 万吨、16.73 万吨、2.64
万吨和 12.40 万吨，其中国内市场消费量分别为 16.29 万吨、13.79 万吨、1.45 万
吨和 7.99 万吨，市场空间广阔。
     公司为有机硅行业重要企业，是其细分行业功能性硅烷行业的领先企业。经
中国石油和化学工业联合会认定，2021 年公司含硫硅烷偶联剂在国内和海外市
场的占有率分别为 46%和 16%。结合公司含硫硅烷的市场占有率情况，假设公
司募投项目新增产品，在国内市场的占有率为 25%，在海外市场的占有率为 10%。
则募投项目产能规模和市场需求的关系如下：
                                                            单位：万吨
          本次募投项目新      到 2028 年国内消         到 2028 年海外消    公司相关产品的
 产品名称
            增产能             费量                  费量         市场需求量
烷氧基硅烷           3.40            16.29              10.4        5.11
烷基硅烷            3.10            13.79              2.94        3.74
巯基硅烷            0.50                1.45           1.19        0.48
钛酸酯偶联剂          2.35                7.99           4.41        2.44
  数据来源：新思界产业研究中心
     由上表可知，功能性硅烷和钛酸酯偶联剂产品的市场需求较大，对公司产品
的潜在需求量较高，未来行业市场空间足以消化本次募投项目产品的新增产能。
本次募投项目新增产能规模具有合理性，产能消化有保障。
     为确保本次募投项目新增产能顺利消化，公司正积极开展新产品的样品验证
并进行客户开拓。截至目前，烷氧基硅烷和钛酸酯偶联剂已送客户试用，反馈较
好，烷基硅烷和巯基硅烷预计在项目建成投产之前完成样品验证程序。公司在与
客户进行沟通的过程中，与部分确定性较强的客户签订了合作框架协议，协议覆
盖的产品包括烷基硅烷产品 13,300.00 吨、烷氧基硅烷产品 11,550.00 吨、巯基硅
烷产品 2,100.00 吨和钛酸酯偶联剂 5,250.00 吨。预计随着募投项目建成投产，本
次募投项目新增产能消化不存在障碍。
     对于本次募投项目新增的 5 万吨中间体产能，其中约 4 万吨将用于九江生产
基地规划的各类下游产品生产，剩余部分将视市场情况选择对外销售或调配至景
德镇乐平工厂继续生产。
     为了有效消化新增产能，保障上市公司股东利益，公司拟进一步采取以下措
施：
  （1）公司将充分利用现有销售渠道，在充分满足现有客户需求的情况下，
持续开发新客户
  公司多年来的业务积累已经将业务拓展至美国、欧洲、韩国及东南亚地区等
主要轮胎生产地，客户涵盖全球前十大轮胎生产企业。公司将充分利用现有销售
渠道，消化新增产能。同时，公司凭借多年来在功能性硅烷领域持续经营的市场
地位以及高质量的产品，在业界享有优秀的品牌声誉，因此，这将有助于公司持
续开发有机硅行业新客户。
  （2）公司将充分发挥现有销售团队力量，持续扩充并加强培训，通过提升
销售人员的素养来提高公司的综合服务能力
  公司未来将继续加强销售队伍建设，引入具备专业知识的销售人员，并在市
场分析、渠道拓展、销售技巧等方面展开有效的培训，提高销售队伍的综合素质，
打造一支既了解公司产品又具有丰富市场拓展经验的复合型销售队伍。同时，公
司将提升综合服务能力，完善核心竞争优势。公司将持续通过自身的不断积累，
努力在客户需求响应、产品质量把控、供货能力保障、技术支持保障等方面提高
综合实力，提升与下游客户产品供应链互动及技术服务快速响应等综合服务能力，
打造核心竞争优势，保障未来新增产能的有效消化。
  （3）公司将充分利用丰富的产品工程化经验，提高新产品品质，从而提升
产品竞争力和生产能力
  公司在功能性硅烷行业具有多年经验，主要产品含硫硅烷市场占有率常年位
居第一。公司已经建立了完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-白炭黑”
绿色循环产业链，同时规划了氨基硅烷、气凝胶等新产品，具有丰富的项目建设
和产品工程化生产经验。未来，公司将依托丰富的项目执行和工程化生产经验，
持续加大研发创新力度，通过自主创新、开放式创新等途径，对募投项目主要产
品工艺进行不断优化，提升产品附加值，持续优化产品结构，进而提高公司产品
的市场竞争力，保障新增产能的顺利消化。
  综上所述，发行人本次募投项目新增产能规模合理，新增产能消化措施有效，
未来产能消化不存在实质性障碍。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构履行的核查程序如下：
性能特征、技术水平、应用领域以及对应下游客户的说明；
现有产品的异同进行了访谈；
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构认为：
游应用领域等方面存在一定差异；
主要系依托公司现有工艺、技术成熟的硅烷产品的生产工艺技术，并结合产品的
成分与性能要求进行相应调整，不涉及新技术；
的丰富经验和技术储备，进一步横向扩充细分产品类型。本次募投项目主要产品
与公司现有产品及前次募投项目主要产品均属于功能性硅烷行业或上下游产业，
不存在实质性差异；
建设所需土地及权属证书。公司具备实施本次募投项目相应的人员、技术和设备
等能力储备；
化措施。
  根据申报材料，1）发行人前次募集资金净额 75,030.56 万元，截至 2022 年
设项目”和“新型有机硅材料建设项目”预计 2023 年 4 月左右进入试生产；“研
发中心建设项目”预计于 2022 年 12 月 31 日达到预定可使用状态，“智能化仓
储物流中心建设项目”和“新材料应用中心建设项目”预计于 2023 年 3 月达到
预定可使用状态；“功能性气凝胶生产基地建设项目”发生了延期，达到预定
可使用状态的日期调整至 2024 年 12 月；3）“新型有机硅材料建设项目”投入
募集资金不变，项目工艺技术由丙烯腈法变更为氨化法，原产能由 5,000 吨拟变
更为年产 9,000 吨。
  请发行人说明：（1）前次募投项目的实施进展情况及前次募集资金具体使
用情况，与前期募集资金使用计划是否存在差异；（2）“功能性气凝胶生产基
地建设项目”出现延期的原因，目前的进展情况与变更后计划是否一致，是否
存在实施障碍或无法实施的风险；（3）“新型有机硅材料建设项目”所涉产品
的主流工艺技术及不同工艺技术之间的差异，工艺技术不同导致产能变动较大
的原因，发行人调整工艺技术的原因及合理性。
  请保荐机构核查并发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （1）前次募投项目的实施进展情况及前次募集资金具体使用情况，与前期
募集资金使用计划是否存在差异
  公司前次募集资金用于“氯硅烷绿色循环产业建设项目”、“新型有机硅材
料建设项目”、“功能性气凝胶生产基地建设项目”、“研发中心建设项目”、
“智能化仓储物流中心建设项目”、“新材料应用中心建设项目”和“补充流动
资金”，项目拟使用募集资金总额为 75,030.56 万元。截至 2022 年 12 月 31 日，
公司前次募集资金投资项目整体投入进度良好，实际已投入募集资金 65,048.54
万元，整体投入比例达 86.70%。
    截至 2022 年 12 月 31 日，前次募集资金具体使用情况如下：
                                                                 单位：万元
    投资项目                   截至日募集资金累计投资额                          项目达到预
                                                    实际投资金        定可使用状
序     实际投资    募集前承诺        募集后承诺        实际投资        额与募集后        态日期（或截
号      项目     投资金额         投资金额          金额         承诺投资金        至日项目完
                                                     额的差额         工程度）
    氯硅烷绿色循环
     产业建设项目
    新型有机硅材料
      建设项目
    功能性气凝胶生
    产基地建设项目
    研发中心建设项
       目
    智能化仓储物流
     中心建设项目
    新材料应用中心
      建设项目
     合计        75,030.56    75,030.56   65,048.54    -9,982.02
部建设完成，大部分产线已于 2020 年至 2022 年陆续投产；截至目前，剩余 1 条
产线已完成设备管道安装及防腐保温，预计将于 2023 年 6 月前后调试完毕进入
试生产。2）新型有机硅材料建设项目募集资金已全部投入完毕，项目主体已建
设完成，截至目前，已完成设备管道安装及防腐保温，预计将于 2023 年 6 月前
后调试完毕进入试生产。3）功能性气凝胶生产基地建设项目尚处于建设期，预
计将于 2023 年 6 月前后完成土建施工并进行设备安装，2023 年下半年完成一期
建设，目前的进展情况与变更后计划一致；4）除剩余部分设备尾款及质保金外，
研发中心建设项目、智能化仓储物流中心建设项目、新材料应用中心建设项目三
个项目已完成大部分募集资金的投入；截至目前，上述三个项目主体部分已建设
完毕。
    （2）“功能性气凝胶生产基地建设项目”出现延期的原因，目前的进展情
况与变更后计划是否一致，是否存在实施障碍或无法实施的风险；
    硅酸酯是气凝胶的重要原材料，由公司三氯氢硅装置的副产物四氯化硅进一
步酯化而形成。2022 年上半年，随着氯硅烷绿色循环产业建设项目、第二套 5
万吨三氯氢硅主体工程土建施工相继结束，预计未来将大幅增加四氯化硅的产量，
公司按计划启动了功能性气凝胶生产基地建设项目。但 2022 年 3 月起，受国内
公共卫生事件影响，功能性气凝胶项目的建设施工、设备采购、物流运输等多方
面工作受到一定影响，导致项目建设及辅助设施的施工进度较原计划有所滞后。
建设期限，具体如下：
项目名称      本次调整前建设计划                         本次调整后建设计划
功能性气   新增功能性气凝胶产能                   将项目分两期建设，一期建设功能性气凝胶产
凝胶生产   10,000 立 方 米 / 年 原 计 划 自     能 3,000 立方米/年，预计 2023 年下半年完成建
基地建设   2022 年上半年开始建设，       2023    设；二期建设功能性气凝胶产能 7,000 立方米/
项目     年中旬完成建设                      年，预计 2024 年 12 月完成建设
  截至目前，功能性气凝胶生产基地建设项目一期预计将于 2023 年 6 月前后
完成土建施工并进行设备安装，2023 年下半年完成建设；项目进展情况与调整
后的计划一致，不存在实施障碍或无法实施的风险。
  （3）“新型有机硅材料建设项目”所涉产品的主流工艺技术及不同工艺技
术之间的差异，工艺技术不同导致产能变动较大的原因，发行人调整工艺技术的
原因及合理性。
丙烯腈法、氨化法、丙烯胺法。上述主流工艺的差异主要如下：
 项目          原料                       优点               缺点
                                                纯、酯化提纯、加氢提纯，
       采用丙烯腈与三氯
丙烯腈法                      更低；                   较高；
       氢硅为起始原料
                                                系复杂；
       采 用 液 氨 和 氯 丙 基 单，单套投资更低                 1、使用液氨进行氨化反
氨化法    三乙氧基硅烷（γ2） 3、原料为公司现有主要中间                 应，反应压力相对较高；
       为起始原料           体氯丙基三乙氧基硅烷               2、有副产盐氯化铵产生
                       （γ2），与现有生产体系形
                       成更为匹配的产业链关系
       以丙烯胺和氯丙基
                       一步加成得到目标产品，工             丙烯胺有剧毒，原料价格
丙烯胺法   三乙氧基硅烷（γ2）
                       艺路线短                     贵，获得难度高
       为起始原料
  相比于公司原来拟在新型有机硅材料建设项目中采用的丙烯腈法生产工艺，
公司变更后的新工艺氨化法反应步骤少、工艺路线大幅简化，并充分利用公司自
产中间体氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）的配套产能。因此，公司单套反应设备的
投资额相对较小，在公司投入同等的资金、土地以及公用工程的情况下，可具备
更大的产能规模。
  IPO 募投项目“新型有机硅材料建设项目”初始于 2017 年设计，工艺技术
计划采用了当时较为先进的丙烯腈法，产成品主要针对国内外市场中高端品质产
品，但该工艺方法生产步骤多、工艺复杂，单套工艺设备投资额较高，整体建成
后产能仅为 5,000 吨/年。且丙烯腈法采用高毒性丙烯腈为原料，安全环保管控要
求较高，原材料采购及生产成本无明显优势。
  随着生产工艺的进步，截至 2020 年末，氨化法已经在成本控制、环保处理
以及工艺安全生产管控方面有了重大的进步，并能够达到生产中高端产品的水平。
氨化法生产步骤短，单套工艺设备投资额较低，项目生产工艺变更后，设计产能
变更为 9,000 吨/年。且氨化法以公司主要中间体氯丙基三乙氧基硅烷（γ2）为
原料合成氨基硅烷，与现有生产体系形成更为匹配的产业链关系，因而具有更高
的成本优势，进一步增强了产品市场竞争力。此外，氨化法新工艺技术的生产线
可以实现产品品种的灵活切换，便于根据市场需求及时调整生产产能，以及时应
对市场变化，降低投资项目市场风险。
  因此，经公司审慎论证和研究，为进一步提升募集资金使用效益，公司对新
型有机硅材料项目进行变更。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构履行的核查程序如下：
报告及鉴证报告等资料；
次募投项目的建设进展、变更及建设延期的原因。
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构认为：
情况与使用计划不存在重大差异；
目进展情况与变更后计划一致，不存在实施障碍或无法实施的风险；
理性，发行人调整工艺技术具有合理性。
  根据申报材料，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 100.000.00
万元，扣除发行费用后拟用于“九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项
目”以及补充流动资金。
  请发行人说明：（1）各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程，
结合本次募投项目中非资本性支出的金额情况，测算本次募投项目中实际补充
流动资金的具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过 30%，单位
基建造价、单位设备投入的合理性，基建面积、设备数量与新增产能的匹配关
系（2）结合日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、日常经营积累、资
金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况，分析本次募集资金
规模的合理性；（3）项目效益测算的具体情况、测算过程及测算依据，说明增
长率、毛利率、预测净利率等收益指标的合理性，结合毛利率、内部收益率、
投资回报期等关键指标与同行业同类项目的对比情况说明项目效益测算的谨慎
性和合理性；（4）公司针对上述事项履行的决策程序和信息披露情况。
  请保荐机构核查并发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （一）各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程，结合本次募
投项目中非资本性支出的金额情况，测算本次募投项目中实际补充流动资金的
具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过 30%，单位基建造价、
单位设备投入的合理性，基建面积、设备数量与新增产能的匹配关系
  （1）九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目
  九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目总投资规模为 85,082.99 万
元，其中资本性支出部分 78,849.00 万元。本次募集资金不包含本次发行相关董
事会决议日前已投入资金。项目具体投资概算如下：
                                                                   单位：万元
序号               项目名称                 投资金额               募集资金拟投入金额
        本项目资本性支出的资金来源为：1）拟使用本次向不特定对象发行可转换
公司债券募集资金 70,000 万元；2）其余资本性支出由公司自筹解决。本项目非
资本性支出部分为基本预备费、铺底流动资金，由公司自筹解决。本项目主要投
资金额安排明细如下：
        ①工程建设费用
        本项目建设工程费主要由工程建筑费、配套工程费及土地费用三部分构成，
具体构成及测算过程如下表所示：
                                                   单位：平方米、万元/平方米、万元
        投资内容       建筑面积             建设单价                装修单价       投资总额
工程建设费用              120,420.00                    -            -    18,595.50
其中：生产厂房*9            48,640.00                 0.12        0.04      7,782.40
        中间体罐区           3,090.00               0.08        0.04       370.80
        盐酸罐区            1,610.00               0.08        0.03       173.99
        成品罐区            2,400.00               0.12        0.04       384.00
        原料、成品仓
库
        甲类仓库            1,010.00               0.12        0.04       161.60
        消防设施         12,900.00                 0.12            -     1,548.00
        废弃物处理        29,500.00                 0.12        0.04      4,720.00
        变配电房            4,000.00               0.12        0.08       800.00
        中央控制室           1,340.00               0.40        0.12       696.80
        办公楼             3,600.00               0.12        0.12       864.00
   园区道路及绿
化
工程配套及其他实施
                               -                  -            -     1,900.00
费用
     投资内容      建筑面积        建设单价        装修单价        投资总额
其中：安装施工费              -            -           -     1,900.00
土地费用                  -            -           -      800.00
      合计              -            -           -    21,295.50
     本次募投项目工程建设费用是基于公司丰富的项目建设经验，参考同地区项
目建设平均成本测算得到的。
     ②设备费用
     本项目设备购置费总计 57,553.50 万元，具体如下表所示：
                                            单位：个/套/台、万元
              投资内容                     数量          投资总额
生产设备                                        622     35,591.53
其中：中间体系列生产线设备                               137     14,681.38
     烷氧基/烷基硅烷系列生产线设备                        227     11,191.41
     钛酸酯系列生产线设备                             182      7,392.95
     巯基硅烷偶联剂系列生产线设备                           76     2,325.80
软件设备                                           5      215.00
检测分析设备                                        26     1,043.47
其他配套设备                                        32    20,703.50
               合计                           685     57,553.50
     本次募投项目部分设备为定制化设备，需要根据实际设备安装环境、不同反
应要求来定制，在测算设备成本时，公司根据自身项目经验，参考化工设备价格
区间，并向供应商询价得到参考价格。
     ③基本预备费
     基本预备费是指在项目实施中可能发生、但在项目决策阶段难以预料的支出，
需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费。一般由下列三项内容构成：
     第一，在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的
工程费用；经批准的设计变更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的费
用。
     第二，一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。
   第三，竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。
   基本预备费以工程费用和工程建设其他费用之和为基数，按部门或行业主管
部门规定的基本预备费费率估算。计算公式为：
   基本预备费=（工程建设费+设备费用）×基本预备费费率
   该项目基本预备费费率以 5%为基准，估算为 3,969.16 万元。
   ④铺底流动资金
   流动资金是指建设项目投产后，为维持正常生产年份的正常经营，用于购买
原材料、燃料、支付工资及其他生产经营费用等所必不可少的周转资金。流动资
金是伴随着固定资产投资而发生的永久性流动资产投资，等于项目投产运营后所
需全部流动资产扣除流动负债后的余额。
   铺底流动资金按项目建成后所需全部流动资金的一定比例准备。计算公式为：
   铺底流动资金=项目建成后所需全部流动资金*2%
   本项目综合考虑应收票据及应收账款、预付款项、存货等经营性流动资产以
及应付票据及应付账款、预收款项等经营性流动负债的情况，设置铺底流动资金
   （2）补充流动资金及偿还银行贷款
   基于公司业务快速发展的需要，公司本次拟使用募集资金 30,000.00 万元补
充流动资金，以满足公司未来业务发展的资金需求，提高公司持续盈利能力，优
化公司资本结构，增强公司资本实力。补充流动资金数额的测算依据和测算过程
如下：
万元和 169,762.80 万元，2020 年至 2022 年复合增长率为 37.54%，2022 年同比
增长 32.32%。假设未来三年营业收入每年增长 30%（该营业收入增长率仅用于
测算营运资金增加额，不代表公司对未来经营业绩作出承诺），参考银监会《流
动资金贷款管理暂行办法》的计算方法，根据公司 2020 年至 2022 年营运指标的
平均值，测算 2023 年至 2025 年各年度营运资金需求量，具体如下：
                                                                                     单位：万元
            项目                 2020 年       2021 年          2022 年      2023 年 E 2024 年 E 2025 年 E
营业收入             A            89,742.73 128,296.67 169,762.80 220,691.64 286,899.13 372,968.87
应收账款与合同资
         B                       88.30          80.56           74.58      81.15       81.15         81.15
产周转天数
预付账款周转天数         C                3.68               3.53        3.02        3.41        3.41         3.41
存货周转天数           D               90.81          82.32           76.95      83.36       83.36         83.36
应付账款周转天数         E               48.31          36.39           46.30      43.66       43.66         43.66
预收账款与合同负
         F                        1.88               1.58        1.14        1.53        1.53         1.53
债周转天数
         G=360/
营运资金周转次数                          2.71               2.80        3.36        2.93        2.93         2.93
         （B+C+D-E-F）
营业利润率            H              16.41%        16.13%          23.95%      18.83%      18.83%        18.83%
营运资金需求量          I=A*（1-H）/G 27,633.42      38,390.18       38,415.02   61,066.95   79,387.04 103,203.15
流动资金缺口           In-I（n-1）              -   10,756.76           24.84   22,651.93   18,320.09   23,816.11
流动资金缺口合计                                                                                        64,788.13
    注 1：营运资金周转次数＝360／（应收账款与合同资产周转天数＋预付账款周转天数＋存
    货周转天数－应付账款周转天数－预收账款与合同负债周转天数）
    注 2：营业利润率＝营业利润／营业收入
    注 3：营运资金需求量＝营业收入×（1－营业利润率）／营运资金周转次数
           根据测算，公司未来三年流动资金缺口合计为 64,788.13 万元，公司本次拟
    使用募集资金 30,000 万元补充公司流动资金，低于未来三年流动资金缺口。因
    此，本次募投项目中补流规模设计合理。
    际补充流动资金的具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过 30%
           本次募投项目中“九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目”计划投
    入的募资资金全部为资本性支出，项目中预备费、铺底流动资金等非资本性支出
    未安排使用募集资金，该部分资金将以自筹方式解决。
           九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目总投资额 85,082.99 万元，
    具体情况如下：
                                                                                     单位：万元
    序号               项目名称                      投资金额                      募集资金拟投入金额
序号         项目名称                  投资金额              募集资金拟投入金额
不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》，除“九江宏柏新材料有限公司绿
色新材料一体化项目”外，公司拟计划使用 30,000.00 万元用于补充流动资金，
占本次发行募集资金总金额 100,000.00 万元的 30%，不超过 30%。
     综上所述，本次发行补充流动资金的比例未超过募集资金总额的 30%，符合
《注册管理办法》第四十条及《证券期货法律适用意见第 18 号》第五条相关规
定。
能的匹配关系
     （1）单位基建造价的合理性
     本项目生产设施分为四类，各类设施造价测算情况如下：1）厂房的造价测
算为 1,600 元/m?；2）罐区分为原料罐区、中间体罐区及成品罐区，平均造价测
算为 1,308.16 元/m?；3）仓储设施分为原料仓库、成品仓库及甲类仓库，平均造
价测算为 1,189.07 元/m?；4）生产配套建筑主要包括污水处理设施、消防设施、
办公建筑及道路绿化等，平均造价测算为 1,555.61 元/m?。上述四类建筑平均单
位成本约为 1,544.22 元/m?。
     本项目实施地点为江西省九江市，根据公开资料显示其他上市公司在江西省
新建厂房造价的具体情况如下：
                                                           单位：元/m?
公司名称              项目名称                     年份      地区/产品    建筑标准
嘉元科技    年产 2 万吨电解铜箔项目                    2022 年    赣州市       2,767.99
                                                   抚州市金
高能环境    江西多金属资源回收综合利用项目                  2022 年              1,386.68
                                                   溪县
                                                   景德镇乐
        年产 1,000 吨维生素 A 项目               2022 年              1,501.81
                                                   平市
天新药业
                                                   景德镇乐
        年产 7,000 吨维生素 B5 项目              2022 年              1,673.30
                                                   平市
公司名称             项目名称                       年份      地区/产品   建筑标准
        年产 350 吨胆固醇、6 吨 25-羟基维生素                   景德镇乐
        D3 项目                                      平市
        江西电声产品柔性智能制造生产线建设                          萍乡市上
佳禾智能                                    2022 年              1,900.00
        项目                                         栗县
        年产 7,000 万平方米水性美纹纸胶带胶粘                     抚州市东
永冠新材                                    2019 年              1,981.27
        制品生产线建设项目                                  乡县
                     平均值                                    1,773.01
  注：可比项目信息来源为上述公司招股说明书等公开披露文件。
  公司募投项目实施地点为江西省九江市，选取上市公司在江西省的募投项目，
比较其单位基建成本，同地区生产设施（含装修）建设标准区间为 1,200.00 至
因此，公司本次募投项目厂房建设平均单价与同地区其他上市公司的厂房建设单
价不存在显著差异，具有合理性。
  （2）单位设备投入的合理性
  本次募投项目建成达产后，可新增有机硅产能 70,000 吨（以各类功能性硅
烷为主，其中烷氧基硅烷 34,000 吨，烷基硅烷 31,000 吨，巯基硅烷 5,000 吨），
钛酸酯偶联剂 28,000 吨，中间体产能 50,000 吨。本次募投项目生产设备投资总
额为 57,553.50 万元。由于募投产品与公司现有产品生产工艺较为相似，公司具
有丰富的相关产线的建设经验，相关设备的投入系参考公司历史项目建设经验，
并结合募投项目产能规划和设备需求测算，具有较强的可行性和合理性。
  根据公开资料显示，同行业可比上市公司类似项目以及前次募投项目与本次
募投项目的投入产出情况如下：
                                              单位：万元、万吨、元/吨
                                设备投入             单位产能对应设备
 公司名称          项目名称                         规划产能
                                 总额                 投入
          功能性硅烷偶联剂及中间
江瀚新材      体建设项目
          年产 6 万吨三氯氢硅项目         17,750.00         6.60      2,689.39
          年产 6.5 万吨有机硅新材料
晨光新材                                    -        11.75             -
          技改扩能项目
发行人-前次募   氯硅烷绿色循环产业建设
投项目       项目
                  平均值                                       3,336.86
          九江宏柏新材料有限公司
本次募投项目                          57,553.50        14.80      3,888.75
          绿色新材料一体化项目
  注 1：各项目规划产能包括终端产品和中间体
  注 2：晨光新材“年产 6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目”未披露设备投入金额
  由上表可知，本次募投项目单位产能的设备投入高于公司前次募投项目氯硅
烷绿色循环产业建设项目、同行业可比公司江瀚新材年产 6 万吨三氯氢硅项目，
但低于同行业可比公司江瀚新材功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目，主要原因
系 1）不同项目规划建设的产品存在差异。氯硅烷绿色循环产业建设项目和江瀚
新材年产 6 万吨三氯氢硅项目主要规划了原材料三氯氢硅的产能，而本次募投项
目和江瀚新材功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目则主要为中间体和终端产品，
相比于原料端的产能建设，中间体或终端产品的单位产能设备投入更高；2）本
次募投项目规划的产能高于江瀚新材功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目，分摊
了公共工程、配套辅助设备投入，导致本次募投项目单位产能的设备投入略低于
功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目。
  因此，本次募投项目单位产能的设备投入与公司前次募投项目氯硅烷绿色循
环产业建设项目、同行业可比公司江瀚新材类似产品募投项目的平均单位产能设
备投入不存在较大差异。本次募投项目单位产能的设备投入具有合理性。
  （3）基建面积、设备数量与新增产能的匹配关系
  ①基建面积与新增产能的匹配关系
  本项目基建面积共计 63,802 平方米，与生产相关的包括生产厂房、配套厂
房、罐区和仓库，其中生产厂房占地 6,632.00 平方米，主要用于主要产品合成、
精制；配套厂房占地 2,965.00 平方米，主要用于氯化氢净化回收、尾气集中应急
处置和终端产品包装；罐区占地 5,300.00 平方米，用于中间体、副产品、成品的
储存；仓库占地 3,630.00 平方米，用于原料和成品的储存。其他区域分别为环保
设施、行政设施、消防设施、园区道路和绿化。具体情况如下：
              项目              面积（平方米）
与生产相关的设施                                18,527.00
  其中：生产厂房                                6,632.00
       配套厂房                              2,965.00
       罐区                                5,300.00
       仓库                                3,630.00
环保设施                                    27,800.00
             项目                             面积（平方米）
行政设施                                                    6,375.00
消防设施                                                    2,600.00
园区道路、绿化                                                   8,500
  上述车间的基建面积系参考公司历史生产经验以及九江瑞昌实际用地情况
设计，与本次募投项目新增产能相匹配。选取同行业可比公司类似项目及发行人
前次募投项目进行比较，具体情况如下：
                                      单位：平方米、万吨、平方米/万吨
 公司名称          项目名称           基建面积         规划产能     单位产能占地面积
          功能性硅烷偶联剂及中间
                                       -     9.00              -
江瀚新材      体建设项目
          年产 6 万吨三氯氢硅项目                -     6.60              -
          年产 6.5 万吨有机硅新材料
晨光新材                           44,462.60    11.75       3,784.05
          技改扩能项目
发行人-前次    氯硅烷绿色循环产业建设
募投项目      项目
                  平均值                                   3,638.25
         九江宏柏新材料有限公司
本次募投项目                63,802.00 14.80  4,310.95
         绿色新材料一体化项目
注 1：各项目规划产能包括终端产品和中间体
注 2：江瀚新材“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”和“年产 6 万吨三氯氢硅项目”未
披露基建面积
  由上表可知，本次募投项目单位产能的基建面积略高于公司前次募投项目氯
硅烷绿色循环产业建设项目、同行业可比公司晨光新材类似项目，主要原因系 1）
晨光新材年产 6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目并非新建项目，是在原有产线
进行的技术改造工程，提高了产线产能，使得单位产能基建面积较低；2）公司
前次募投项目氯硅烷绿色循环产业建设项目位于景德镇乐平自有土地，无需新建
配套工程，且相对于本次募投项目，该项目规划的产品品种较少，设备布局更加
紧凑，单位产能基建面积较低；3）本次募投项目位于九江新厂区，项目用地系
新取得的土地，需要新建部分辅助及公共设施。因此，本次募投项目单位产能基
建面积与类似项目的差异符合项目实际情况，不存在较大差异，本次募投项目单
位产能基建面积具有合理性。
  ②设备数量与新增产能的匹配关系
  本次募投项目拟投入设备数量系根据项目规划产能进行设计，可以满足项目
新增产能需要，关键设备的数量与本次募投项目规划产能匹配情况如下：
                                             单位：个、万吨
 产品名称      主要设备（型号）         设备数量        本次募投项目年产能规划
         计量罐（5m ）                5.00
         反应器                     2.00
         粗品储罐（100m3）             4.00
中间体                                             50,000.00
         酯化塔（Φ1200）              2.00
         精馏塔（Φ1200）              4.00
         中间搅拌釜（25m3）            12.00
         酯化塔（Φ600）               1.00
         精馏塔（Φ600）               1.00
         中间搅拌釜（5m3）              2.00
         中间罐（5m3）                6.00
烷氧基硅烷    酯化冷凝器                   9.00           34,000.00
         精馏冷凝器                  15.00
         酯化塔（Φ1000）              2.00
         精馏塔（Φ1000）              2.00
         中间搅拌釜（20m3）             8.00
         酯化塔（Φ800）               1.00
         精馏塔（Φ800）               7.00
         中间搅拌釜（20m?）            12.00
         中间罐（5m3）               10.00
         酯化冷凝器                  15.00
         精馏冷凝器                  30.00
烷基硅烷     酯化塔（Φ600）               7.00           31,000.00
         精馏塔（Φ600）               4.00
         计量罐（5m ）                6.00
         反应器                     3.00
         粗品储罐（10m3）              3.00
         中间搅拌釜（5m?）              6.00
         成品储罐（60m?）              2.00
         反应釜（16m3）               7.00
钛酸酯偶联剂   打浆釜（10m3）               7.00           28,000.00
         蒸馏釜（15m3）               7.00
 产品名称        主要设备（型号）        设备数量              本次募投项目年产能规划
        离心机                          7.00
        粗品罐（30m3）                    2.00
        庚烷收集罐（16m3）                  7.00
        成品罐（60m ）                   12.00
        干燥器                          3.00
        罗茨真空机组                       5.00
        粗品罐（20m3）                    1.00
        反应釜（10m3）                    7.00
        精馏塔（Φ600）                    1.00
        反应冷凝器                       14.00
        精馏冷凝器                        2.00
        高位罐（6m3）                     6.00
        接收罐（3m3）                     6.00
        罗茨真空泵                        1.00
        中间罐（5m?）                     6.00
        中间罐（10m3）                    4.00
        反应釜（10m3）                    9.00
        离心机                          9.00
巯基硅烷                                                     5,000.00
        精馏塔（Φ600）                    5.00
        反应冷凝器                       18.00
        精馏冷凝器                       15.00
        储罐（5m?）                      2.00
  由于同行业可比上市公司类似项目均未披露设备数量情况，因此选取发行人
前次募投项目进行比较，具体情况如下：
                                               单位：台、万吨、万吨/台
                        主要生产设备              产能/产能 单位设备数量对应
        项目
                          台数                 规划      产能
氯硅烷绿色循环产业建设项目                    297.00      75,500.00    254.21
新型有机硅材料建设项目                       38.00       9,000.00    236.84
                平均值                                       245.53
九江宏柏新材料有限公司绿色新材料
一体化项目
  由上表可知，本次募投项目单位设备数量对应产能与公司前次募投项目单位
设备数量对应产能存在一定差异，主要原因系同类型设备的规格尺寸不同，导致
同样产能所需设备数量可能出现差异。从平均水平来看，本次募投项目单位设备
数量对应产能与公司前次募投项目不存在较大差异，因此，本次募投项目拟投入
设备数量与新增产能较为匹配。
   （二）结合日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、日常经营积累、
资金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况，分析本次募集资
金规模的合理性
   截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 36,443.09 万元。综合考虑公
司的日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、日常经营积累等，公司目前
的资金缺口为 139,430.32 万元，具体测算过程如下：
                                              单位：万元
              项目                       公式     金额
货币资金余额                             ①            36,443.09
其中：截至 2022 年 12 月 31 日募集资金余额       ②             9,982.02
可自由支配资金                            ③=①-②        26,461.07
未来两年预计自身经营利润积累                     ④            31,022.00
最低现金保有量                            ⑤            35,853.96
未来两年新增营运资金需求                       ⑥            40,972.02
未来两年预计现金分红和偿还借款利息所需资金              ⑦            13,534.38
已审议的投资项目资金需求                       ⑧          106,553.03
                                   ⑨=⑤+⑥+⑦+
总体资金需求合计                                      196,913.39
                                   ⑧
总体资金缺口/剩余（缺口以负数表示）                 ⑩=③+④-⑨    -139,430.32
注：截至 2022 年 12 月 31 日，公司其他货币资金余额为 0，公司不存在受限资金
   公司可自由支配资金、未来两年预计经营活动现金流量净额、总体资金需求
各项目的测算过程如下：
   截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 36,443.09 万元，剔除截至
的货币资金为 26,461.07 万元。
  公司未来两年自身经营利润积累以归属于上市公司股东的净利润为基础进
行测算。2022 年，公司营业收入和净利润分别同比增长 32.32%和 110.20%，增
长幅度较大，基于谨慎性原则，假设公司未来两年归属于上市公司股东的净利润
与公司 2018 年至 2021 年平均利润水平一致，经测算，公司未来两年预计自身经
营利润积累为 31,022.00 万元。
  （1）最低现金保有量
  最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，根据
最低现金保有量=年付现成本总额/货币资金周转次数计算。货币资金周转次数
（即“现金周转率”）主要受营业周期（即“现金周转期”）影响，净营业周期
系外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，故
净营业周期主要受到存货周转期、应收款项周转期及应付款项周转期等项目的影
响。净营业周期的长短是决定公司现金需要量的重要因素，较短的净营业周期通
常表明公司维持现有业务所需货币资金较少。
  根据公司 2022 年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保
有的最低货币资金金额为 35,853.96 万元，具体测算过程如下：
                                           单位：万元
             项目                     计算公式   金额
最低现金保有量（万元）                     ①=②/③       35,853.96
货币资金周转次数（现金周转率）                 ③=360/⑦          3.42
现金周转期（天）                        ⑦=⑧+⑨-⑩       105.33
存货周转期（天）                        ⑧               76.92
应收款项周转期（天）                      ⑨               74.53
应付款项周转期（天）                      ⑩               46.12
  注 1：期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用；
  注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销及使
用权资产摊销；
  注 3：存货周转期=360/存货周转率；
  注 4：应收款项周转期=360/应收款项周转率；
  注 5：应付款项周转期=360*（平均应付账款账面余额+平均合同负债账面余额）/营业
成本。
   （2）未来两年新增营运资金需求
   根据公司 2020 年至 2022 年营运指标的平均值，对 2023 年至 2025 年各年度
营运资金需求量进行了测算，具体测算假设和测算过程参见本回复报告之“3.关
于融资规模与效益测算”之“1、各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测
算过程”之“（2）补充流动资金及偿还银行贷款”。
   根据测算结果，公司未来两年新增营运资金需求为 40,972.02 万元。
   （3）未来两年预计现金分红和偿还借款利息所需资金
   报告期内，公司以现金方式累计分配的利润为 30,694.85 万元，占最近三年
实现的合并报表归属于母公司所有者的累计净利润 64,268.85 万元的比例为
年平均利润水平一致，现金分红比例为 30.00%，则公司未来两年（2023-2024 年
度）现金分红为 9,306.60 万元。
   假设发行人从银行及其他金融机构获得的借款额度不变，2023 年-2024 年应
偿还的借款利息费用与 2022 年持平，2022 年度利息费用金额为 2,113.89 万元，
公司未来两年（2023-2024 年度）借款利息金额为 4,227.78 万元。
   根据上表测算结果，公司未来两年预计现金分红和偿还借款利息所需资金为
   （4）已备案投资项目资金需求
   截至 2022 年 12 月 31 日，公司已备案的投资项目包括：1）“年产 3 万吨特
种有机硅新材料项目”，项目总投资额为 15,000.00 万元，还需投入 10,800.00 万
元；2）“年产 4 万吨硅基新材料绿色循环产业链项目”，项目总投资 32,000.00
万元，还需投入 14,000.00 万元；3）“九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体
化项目”（本次募投项目），项目总投资 85,082.99 万元，还需投入 81,753.03 万
元。上述项目投资缺口合计 106,553.03 万元。
  通过上述分析，综合考虑公司目前可自由支配资金、总体资金需求、未来两
年自身经营积累可投入自身营运金额等因素，公司总体资金缺口为 139,430.32 万
元，超过本次募集资金总额 100,000.00 万元，公司本次募集资金规模具有合理性。
  报告期各期末，公司资产负债率分别为 9.06%、25.38%和 30.21%，与同行
业可比上市公司资产负债率对比情况如下：
     公司名称     2022 年末             2021 年末        2020 年末
江瀚新材                19.05%              31.42%         39.37%
晨光新材                10.36%              12.31%         9.02%
平均值                 14.71%              21.87%         24.20%
发行人                 30.21%              25.38%         9.06%
  注 1：数据来源于 Wind 信息及同行业上市公司公告的年报。
  公司资产负债率整体处于较低水平，偿债能力较强。2020 年末，由于公司
首发募集资金到账，货币资金出现较大规模增长，公司流动资金相对充足，并偿
还了大额短期负债，资产负债率较低。
  公司资产负债率高于同行业可比公司均值，主要原因系 2022 年公司持续推
进项目建设，资金需求较大，为保证公司现金流稳定，公司提高了长期借款比例。
  本次募投项目建设投资总规模 10.00 亿元，若全部采用债务融资方式进行本
次募投项目建设，以报告期末财务数据进行测算，公司资产负债率将大幅增加至
  综上，发行人未来两年资金需求测算谨慎，本次募集资金规模具有合理性。
     （三）项目效益测算的具体情况、测算过程及测算依据，说明增长率、毛
利率、预测净利率等收益指标的合理性，结合毛利率、内部收益率、投资回报
期等关键指标与同行业同类项目的对比情况说明项目效益测算的谨慎性和合理
性；
  本项目预计税后静态投资回收期（含建设期）为 6.80 年，税后内部收益率
为 22.48%，具有良好的经济效益。项目效益预测的假设条件及主要计算过程如
下：
     （1）收入测算
     本项目主要产品包括功能性硅烷中间体、烷基硅烷、烷氧基硅烷、巯基硅烷
及钛酸酯偶联剂产品。功能性硅烷中间体和钛酸酯偶联剂中间体的部分产能用于
继续生产本次募投项目其他产品，该部分产能未进行效益测算；其余产能全部外
售（含公司其他项目自用），按照市场价格来测算。本项目将副产氯化铵和硅酸
乙酯。本着谨慎和客观的原则，主要产品销售价格参考市场价格进行收入测算，
副产品不进行收入预测。销售数量按照预计设计产能及产能达成率进行测算，项
目建设期 24 个月，预计第 5 年产能达成率 100%。完全达产后，本项目年销售收
入预计为 345,690.21 万元。
     本项目收入的具体测算情况如下：
                                              单位：万元/吨、吨、万元
      产品       假设价格        规划产能        外售产能         达产年营业收入
中间体                 1.7    50,000.00   47,936.00          81,491.20
烷氧基硅烷           1.4-6.0    34,000.00   34,000.00         103,000.00
烷基硅烷系列          0.8-3.0    31,000.00   31,000.00          56,300.00
钛酸酯偶联剂系列        2.0-4.8    28,000.00   23,542.58          72,899.01
巯基硅烷系列          6.0-8.0     5,000.00    5,000.00          32,000.00
                      合计                                 345,690.21
     （2）总成本费用测算
     本次募投项目的成本费用主要为营业成本、管理费用、销售费用和研发费用，
其中营业成本主要包括原材料、职工薪酬、能源费用、固定资产折旧、修理费和
其他制造费用等，本次募投项目达产年预计总成本费用合计为 301,861.36 万元，
具体明细如下：
                                                         单位：万元
               项目                                  达产年
直接材料                                                     206,872.20
直接人工                                                       1,656.00
制造费用                                                      44,206.36
运输费用                                                      11,792.25
          项目                       达产年
营业成本小计                                   264,526.81
管理费用                                      17,975.89
销售费用                                       7,950.87
研发费用                                      11,407.78
总成本费用                                    301,861.36
  ①直接材料
  本次募投项目的主要原材料包括甲醇、无水乙醇、乙二醇、异丙醇、丁醇、
辛醇、异辛醇、三氯氢硅、四氯化硅、四氯化钛、氨、油酸、磷酸二辛酯、硬脂
酸、五氧化二磷、环己烷、硫化钠等，原材料成本按各产品原材料耗用量情况，
结合公司历史情况并参考市场单价进行测算。
  ②直接人工
  结合公司平均工资薪酬水平及项目需要人工数进行测算。
  ③基本制造费用
  本项目能源费用主要包括电、水和蒸汽，根据历史生产经验预估能源耗用量，
并结合当地能源价格进行测算。
  本募投项目属于新建项目，该项目的资产主要包括工程建设及机器设备等固
定资产和土地使用权及软件等无形资产。根据相关会计政策，固定资产对应的折
旧费用按照公司固定资产折旧政策采用年限平均法计算；无形资产中软件对应的
摊销费用按照公司无形资产摊销政策使用寿命期限为预计受益期限，土地使用权
对应的摊销费用按照公司无形资产摊销政策使用寿命期限为土地使用权证登记
使用年限。
  运输费用基于当年收入情况进行预测，参考近三年运输费用占比情况来测算。
  （3）税金及附加测算
  城市维护建设税按增值税的 5.00%计算，教育费附加和地方教育费附加合计
按增值税的 5.00%计算。所得税按照 15.00%的税率测算。
  （4）间接费用预测
  本次募投项目管理费用率、销售费用率及研发费用率参考公司历史水平确定，
取 2019-2021 年期间费用占收入比重的平均值。完全达产后销售费用按营业收入
的 2.30%测算，管理费用按营业收入的 5.20%测算，研发费用按营业收入的 3.30%
测算。
  （5）项目效益总体情况
  根据假设及预测情况，进行项目损益分析计算，本项目预计利润表具体如下：
                                         单位：万元
   序号            项目                达产年
     根据预测情况以及项目损益情况计算，本项目预计现金流情况如下：
                                                                                                                                                单位：万元
    项目          T+12        T+24       T+36        T+48        T+60          T+72        T+84        T+96       T+108       T+120       T+132       T+144
现金流入                   -   69,138.04 207,414.13 293,836.68 345,690.21 345,690.21 345,690.21 345,690.21 345,690.21 345,690.21 345,690.21 465,347.27
现金流出          30,282.51 127,395.32 224,245.36 280,795.73 313,985.92 296,966.44 296,966.44 296,966.44 296,966.44 296,966.44 296,966.44 296,966.44
所得税前净现
       -30,282.51 -58,257.28 -16,831.23           13,040.95   31,704.29    48,723.77    48,723.77   48,723.77   48,723.77   48,723.77   48,723.77 168,380.83
金流量
累计所得税前
       -30,282.51 -88,539.79 -105,371.02          -92,330.07 -60,625.78 -11,902.01      36,821.76   85,545.52 134,269.29 182,993.06 231,716.83 400,097.66
净现金流量
调整所得税                  -     667.15    3,391.76    5,248.38    6,331.34      6,309.44    6,312.29    6,315.15    6,315.15    6,315.15    6,315.15   7,075.17
所得税税后净
       -30,282.51 -58,924.42 -20,222.99     7,792.57 25,372.96 42,414.33                42,411.48   42,408.62   42,408.62   42,408.62   42,408.62 161,305.66
现金流量
累计所得税税
       -30,282.51 -89,206.94 -109,429.93 -101,637.36 -76,264.41 -33,850.08               8,561.40   50,970.02   93,378.65 135,787.27 178,195.89 339,501.55
后净现金流量
     根据上表税后净现金流量情况可知，本次募投项目预计税后静态投资回收期（含建设期）为 6.80 年，税后内部收益率为 22.48%。
     本次募投项目收入预测是基于对募投项目产品价格、产能释放情况的假设测
算的。其中，销售价格参考近年来主流厂商报价或已有产品的历史销售价格；销
售数量按照预计设计产能及产能达成率进行测算，项目建设期 24 个月，假设项
目建设第 2 年、第 3 年、第 4 年和第 5 年的产能达成率分别为 20.00%、60.00%、
性。
     本次募投项目效益预测基于对募投项目产品销售、原材料采购、期间费用等
指标的假设，结合募投项目产能释放进度测算本次募投项目的毛利率、净利率等
盈利指标。具体情况如下：
                                           公司历史水平
 指标      达产年                  2023 年 1-3
                    平均值                      2022 年      2021 年     2020 年
                                  月
毛利率      23.48%      26.18%       17.70%       34.30%     27.10%     25.60%
净利率      10.38%      12.20%        1.29%       20.76%     13.07%     13.67%
     经对比，公司本次募投项目预测毛利率及净利率均低于公司最近三年及一期
平均值，预测毛利率及净利率具有合理性和谨慎性。
对比情况说明项目效益测算的谨慎性和合理性；
     公司与同行业上市公司主营业务毛利率对比情况如下：
            三年一期平          2023 年 1-3
  公司名称                                     2022 年度      2021 年度     2020 年度
              均值               月
江瀚新材              38.55%       39.32%         42.83%       38.11%      33.95%
晨光新材              32.80%       19.50%         42.36%       42.56%      26.78%
公司                26.18%       17.70%         34.30%       27.10%      25.60%
平均值               35.67%       29.41%         42.59%       40.34%      30.35%
本次募投项目达
产年
可比公司业绩处于高景气上行周期，2022 年全年毛利率水平大幅提高。2023 年
项目预测毛利率 23.48%。行业周期性波动将导致本次募投项目产品景气度及产
品销售价格存在波动，但考虑到公司本次募投项目建设周期及产能爬坡时间，以
及项目整体生产运营期将覆盖多个产品价格波动周期，公司本次募投项目收益测
算所假设的销售价格参考了近年来主流厂商报价或已有产品的历史销售价格，较
为谨慎，具备合理性。整体来看，本项目预测毛利率低于公司及同行业可比公司
三年一期的毛利率平均值，具有谨慎性和合理性。
  本项目预计税后静态投资回收期（含建设期）为 6.80 年，税后内部收益率
为 22.48%，具有良好的经济效益。本项目投资回收期、内部收益率与同行业可
比公司类似项目的对比如下：
公司名称         项目名称              税后静态投资回收期   税后内部收益率
       功能性硅烷偶联剂及中间体建设
江瀚新材                              6.96 年    19.84%
       项目
       年产 6.5 万吨有机硅新材料技改
晨光新材                              4.82 年    31.29%
       扩能项目
       年产 65,000 吨高性能橡胶助剂及
阳谷华泰                              6.13 年    19.30%
       副产资源化
         平均值                      5.97 年    23.48%
发行人    绿色新材料一体化项目                 6.80 年    22.48%
  如上表所示，本项目的内部收益率（税后）、税后静态回收期（含建设期）
与募投项目产品相关的可比公司相似募投项目相比具有谨慎性和合理性。
  综上所述，本次募投项目效益测算谨慎、合理。
  （四）公司针对上述事项履行的决策程序和信息披露情况。
第十八次会议，审议通过了《江西宏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券募集资金使用可行性分析报告》等相关议案。
西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可
行性分析报告》等相关议案。
  上述决议及《可行性分析报告》等已于证监会及交易所指定网站披露。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构履行的核查程序如下：
明细，对各募投项目投资数额的测算过程进行了复核和分析，了解非资本性投入、
前次募投和本次募投项目的具体投资构成、经济效益情况等，对前次募投和本次
募投项目的基建面积、设备投入等进行了比较分析；
产设备使用情况；
算了其建筑工程的单位造价情况，并与本次募投项目的单位造价情况进行比较；
经营积累、资金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况，并判断
募集资金规模的合理性；
公开信息，对效益测算中毛利率、净利率、内部收益率、投资回报期等关键测算
指标的确定依据进行了复核分析；
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构认为：
设备投入具备合理性；与前次募投项目、同行业可比公司类似项目相比，基建面
积、设备数量与新增产能具有匹配性；
拟募集资金总额的比例未超过 30%；
金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况，本次募集资金规模
主要依据发行人 2020 年至 2022 年的内部采购历史数据或市场数据确定，预测毛
利率、净利率低于报告期现有业务毛利率、净利率，具有合理性，本次募投项目
效益测算方法谨慎，结果合理；
   根据申报材料及公开资料，1）报告期内发行人净利润为 12,267.08 万元、
扣非净利润同比下降 97.04％；2）公司综合毛利率为 25.97%、26.81%、33.89%，
同行业可比公司均值为 30.35%、40.27%、44.54%，公司产品中硅烷偶联剂毛利
率涨幅较大，气相白炭黑及其他毛利率显著下滑；3）公司应收账款余额为
比公司；4）公司存货余额为 19,922.58 万元、23,445.31 万元、24,769.82 万元，
库存商品余额为 5,032.44 万元、10,330.08 万元、8,940.09 万元，存货周转率低于
同行业可比公司，报告期各期末公司仅对原材料及周转材料计提存货跌价准备；
额坏账准备。
   请发行人说明：（1） 报告期内净利润大幅上升以及 2023 年一季度净利润
大幅下滑的原因，结合 2022 年业绩季节性变动情况、影响净利润大幅波动的主
要因素、同行业可比公司净利润波动趋势等情况，说明发行人净利润大幅波动
的合理性，相关风险揭示是否充分；（2）公司主要产品毛利率大幅波动且各产
品之间毛利率变动趋势不一致的原因及合理性，结合产品结构、下游需求及销
售模式分析发行人报告期内毛利率远低于同行业可比公司的原因；（3）结合应
收账款账龄、坏账准备计提政策、期后回款情况、同行业可比公司情况等说明
应收账款坏账准备计提的合理性，应收账款周转率低于同行业可比公司的原因，
结合公司及同行业可比公司的信用政策对比情况，说明是否存在放松信用政策
刺激销售的情况；（4）报告期内存货明细情况、库存商品余额增长的原因，结
合公司存货跌价准备计提政策、库龄情况、库存商品期后销售情况、同行业可
比公司情况，说明公司存货周转率较低的原因，是否存在存货积压情况，报告
期各期末仅对原材料及周转材料计提存货跌价准备是否合理，存货跌价准备计
提是否充分；（5）2020 年对世龙实业计提大额坏账准备后继续与其进行交易且
交易额大幅增长的原因及合理性。
   请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
     回复：
     一、事实情况说明
     （一）报告期内净利润大幅上升以及 2023 年一季度净利润大幅下滑的原因，
结合 2022 年业绩季节性变动情况、影响净利润大幅波动的主要因素、同行业可
比公司净利润波动趋势等情况，说明发行人净利润大幅波动的合理性，相关风
险揭示是否充分
     报告期各期以及 2023 年一季度，公司经营业绩和毛利率及同比变化情况如
下：
                                                                          单位：万元
     项目                                   变动                                   变动
             金额         同比变动                         金额          同比变动
                                          比例                                   比例
营业收入        31,966.54   -16,433.86      -33.95%    169,762.80     41,466.13   32.32%
营业成本        26,307.73     -4,600.06     -14.88%    112,234.94     18,338.24   19.53%
毛利           5,658.81    -11,833.80     -67.65%     57,527.86     23,127.89   67.23%
期间费用         4,335.07     1,360.04       45.72%     17,253.32      2,303.23   15.41%
资产减值损失        589.01        589.01             -            -             -         -
利润总额          546.74    -13,629.58      -96.14%     40,449.20     20,881.48
                                                                                   %
净利润           411.47     -11,615.19     -96.58%     35,237.63     18,473.49   110.20%
归属于母公司
所有者的净利        411.47     -11,615.19     -96.58%     35,237.63     18,473.49   110.20%
润
                          -18.44 个                               +7.08 个百
毛利率           17.70%                           -      33.89%                        -
                            百分点                                        分点
     项目                                   变动                                  变动比
             金额         同比变动                         金额          同比变动
                                          比例                                   例
营业收入       128,296.67    38,553.94       42.96%     89,742.73             -         -
营业成本        93,896.70    27,457.25       41.33%     66,439.45             -         -
毛利          34,399.97    11,096.69       47.62%     23,303.28             -         -
期间费用        14,950.09     4,139.03       38.29%     10,811.06             -         -
资产减值损失              -             -            -            -             -         -
利润总额        19,567.72     5,617.97       40.27%     13,949.75             -         -
净利润        16,764.14     4,497.06      36.66%      12,267.08             -        -
归属于母公司
所有者的净利     16,764.14     4,497.06      36.66%      12,267.08             -        -
润
                       +0.85 个百
毛利率          26.81%                          -       25.97%              -        -
                             分点
  报告期各期以及 2023 年一季度，公司净利润大幅变动主要系上下游需求变
动影响公司毛利率，同时期间费用等由于公司实际业务情况发生变化而变化，具
体情况如下：
  （1）毛利率
  报告期各期以及 2023 年第一季度，公司营业收入、营业成本和毛利率情况
如下：
                                                                         单位：万元
      项目
                  金额                同比变动               金额            同比变动
营业收入               31,966.54             -33.95%      169,762.80             32.32%
营业成本               26,307.73             -14.88%      112,234.94             19.53%
                                减少 18.44 个百                        增加 7.08 个百分
毛利率                    17.70%                            33.89%
                                         分点                                  点
      项目
                  金额                同比变动               金额            同比变动
营业收入              128,296.67             42.96%        89,742.73                  -
营业成本               93,896.70             41.33%        66,439.45                  -
                                增加 0.85 个百
毛利率                    26.81%                            25.97%                   -
                                        分点
本为 93,896.70 万元，同比增长 41.33%，主要是下游需求逐步释放，公司主要产
品硅烷偶联剂景气度上行，叠加下半年金属硅、氯丙烯等原材料价格上涨因素，
公司能够将上游原材料价格波动有效向下游传导，相应调高产品售价，因此公司
营业收入和营业成本同步增长，导致公司当期毛利率为 26.81%，同比增长 0.85
个百分点。
公司硅烷偶联剂产品上半年继续维持较高价格，下半年虽然市场价格有所回落，
但全年整体均价依旧维持在高位区间，并且整体销量小幅提高，同时公司同步发
力海外市场，销售毛利较高的境外销售收入占比提高；另一方面，原材料中硅块
等全年平均采购价格受供求影响有所上涨，因此营业成本增加 19.53%，但涨幅
小于销售单价的涨幅，导致公司毛利率同比提高 7.08 个百分点。
系受行业周期性影响，下游客户调整库存，降低原材料库存量，采购需求降低，
导致公司主要产品市场价格下行，同时气相白炭黑新产线部分产品品质不稳定，
销售价格较低；公司当期营业成本为 26,307.73 万元，同比下降 14.88%，主要系
公司主要原材料的市场价格有所下滑所致。上述两项因素叠加，导致公司当期毛
利率为 17.70%，同比下降 18.44 个百分点。
  报告期各期以及 2023 年一季度，公司主要产品毛利率情况如下：
                                                           单位：%
    项目      2023 年 1-3 月   2022 年度          2021 年度      2020 年度
  硅烷偶联剂            23.12            37.19        28.32        26.25
  气相白炭黑           -45.68             2.83        17.19        18.88
  ①硅烷偶联剂
  报告期以及 2023 年一季度，公司硅烷偶联剂毛利率为 26.25%、
和 23.12%。公司主要产品硅烷偶联剂的主要终端客户为大型轮胎厂商，下游行
业的变化是影响硅烷偶联剂市场价格的主要因素之一，但下游行业的波动传递至
硅烷偶联剂市场可能存在一定滞后性。
利率同比提高了 2.07 个百分点。根据米其林数据，2021 年多国陆续放开管控政
策，轮胎市场需求底部复苏，全球汽车轮胎总销量 17.48 亿条，同比增长 9%。
由于下游需求的变化向硅烷偶联剂市场传递需要一定时间，同时光伏行业的快速
发展刺激了上游金属硅价格在 2021 年下半年快速上涨，硅烷偶联剂生产成本有
所提高，需求的刺激和成本的支撑促进了硅烷偶联剂市场价格于 2021 年下半年
快速上涨，使得公司硅烷偶联剂产品整体的毛利率小幅改善。
司与部分海外主要客户于 2021 年四季度根据市场行情调整了销售价格，而海外
客户的调价周期相对较长，使得公司产品上半年继续维持较高售价。2022 年下
半年，市场价格有所回落，但全年整体均价依旧维持在高位区间。此外，公司同
步发力毛利率较高的海外市场，境外销售收入占比提高。因此，公司硅烷偶联剂
销售单价同比提高 21.39%。在成本端，原材料中硅块等全年平均采购价格受供
求影响有所上涨，因此单位成本增加 6.38%，但涨幅小于销售单价的涨幅，导致
硅烷偶联剂产品毛利率同比提高 8.87 个百分点。
年下半年逐步传导至上游的硅烷偶联剂市场并持续到 2023 年第一季度。根据行
业研究报告数据，2023 年第一季度我国传统乘用车销量为 362.7 万辆，同比下滑
率有所提升，但轮胎市场整体需求尚需时间恢复，导致硅烷偶联剂市场价格仍在
低位运行，因此当期公司硅烷偶联剂产品销售均价为 1.70 万元/吨，同比下降
要系主要原材料市场价格下滑所致。上述因素叠加导致公司硅烷偶联剂毛利率为
  硅烷偶联剂细分产品种类较多，各细分产品没有公开市场价格，因此以具有
代表性的 Si-69 价格作为参考，2020 年至今硅烷偶联剂产品 Si-69 出厂价格情况
如下图所示：
                                   Si-69
  数据来源：中国氟硅有机材料工业协会及 SAGSI、隆众化工
  公司硅烷偶联剂毛利率具体情况如下表：
                                                            单位：万元/吨
                                                                 度
   项目
                     同比                   同比              同比
           金额                  金额                  金额           金额
                     变动                   变动              变动
平均单位价格       1.70   -43.71%      2.56     21.39%     2.11    40.32%     1.50
平均单位成本       1.31   -31.05%      1.61      6.38%     1.51    36.39%     1.11
                    -14.01 个              +8.87             +2.07 个
毛利率        23.12%              37.19%              28.32%             26.25%
                      百分点                 百分点               百分点
   公司平均价格变动与市场价格变动情况基本一致，但由于公司与客户周期性
的调价机制影响，公司平均价格变动略滞后于市场价格。公司与境内外主要客户
制定了周期性的调价机制，其中国际大型轮胎厂商比较注重供应商的产品品质稳
定性和供货稳定性，对于产品的价格敏感度较低，因此该类客户的供应商一般为
少数几家大型硅烷偶联剂厂商，调价周期在一个季度、半年度或者年度不等，整
体调价周期较长；国内市场的客户包含更多的中小型厂家，对于价格的敏感性高，
对于产品品质的波动性具有更强的接受度，因此公司与境内客户原则上一周进行
一次价格调整，调价周期短于国际大型客户。
   根据隆众化工数据，Si-69 市场价格自 2023 年 4 月上旬以来保持在 1.85 万
元/吨的水平，市场价格趋稳。公司下游主要客户为大型轮胎厂商，根据行业研
究报告，2023 年 3 月，国内半钢胎平均开工率为 73.5%，环比增加 19.0 个百分
点，全钢胎平均开工率为 68.2%，环比增加 20.8 个百分点，显示下游行业有所复
苏，但目前暂未传导至上游硅烷偶联剂市场。
   ②气相法白炭黑
   气相白炭黑是由公司四氯化硅进一步加工处理的产品，产量及销售规模较少，
对于公司整体业务影响较小。报告期以及 2023 年一季度，公司气相白炭黑毛利
率为 18.88%、17.19%、2.83%和-45.68%。
   气相法白炭黑下游主要是有机硅行业，主要用作有机硅弹性体的补强剂，其
在硅橡胶领域的使用量占其总消费量的 60％以上，在其他有机硅产品如硅树脂
中也有少量应用。我国有机硅行业通常以 DMC 价格来反映有机硅产品价格的变
化情况。报告期内，DMC 市场平均价格的变化情况如下图所示：
                               DMC
偏紧，推动有机硅产品市场价格快速上涨，气相法白炭黑价格市场价格相应快速
上涨。2022 年，第一季度有机硅维持了较高的市场价格，从二季度开始全球经
济、地缘冲突等因素影响凸显，产业链上下游需求在各个阶段不同程度受限，下
游需求总体放缓，叠加金属硅等原料价格回落，以及行业新增产能逐步释放，市
场供给增加，因此有机硅 DMC 价格呈现冲高回落的态势，并延续到了 2023 年
第一季度，因此气相法白炭黑市场价格亦呈现高位下滑的形态。
                  参考价格:白炭黑(气相)
   数据来源：中国氟硅有机材料工业协会及全国硅产业绿色发展战略联盟、百川盈孚
    公司气相法白炭黑毛利率具体情况如下表：
                                                                      单位：万元/吨
  项目                  同比                      同比                   同比
            金额                    金额                    金额                   金额
                      变动                      变动                   变动
平均单位价格        1.45   -43.80%       2.25        4.34%      2.16    43.95%          1.50
平均单位成本        2.11    -8.66%       2.19       22.34%      1.79    46.94%          1.22
                     -56.29 个                -14.36 个            -1.69 个
毛利率        -45.68%                2.83%                 17.19%                18.88%
                       百分点                    百分点                 百分点
  公司气相法白炭黑客户以境内为主，原则上一周进行一次价格调整，公司平
均价格变动与市场价格变动情况基本一致。
增长，毛利率较 2020 年度变化较小。
动下行，全年整体价格呈现冲高回落态势；②硅块等原材料价格上涨，环保耗材
成本提高，同时气相法白炭黑产线进行技改，叠加车间员工待遇提升等因素，导
致单位成本提高；③公司气相法白炭黑新产线进入试生产阶段，新产线部分产品
品质尚不稳定，单位价格偏低，拉低了气相法白炭黑的整体销售均价，因此 2022
年度毛利率有所下滑。
炭黑产品单位成本为 2.11 万元/吨，同比下降 8.66%，主要系原材料市场价格下
滑所致。上述因素叠加导致气相法白炭黑毛利率为-45.68%，同比减少 56.29 个
百分点。
  根据百川盈孚行业研究报告，截至 2023 年 5 月 5 日，气相法白炭黑企业成
本压力大，行业开工率偏低，企业稳价销售，市场价格趋于稳定。
  ②期间费用
  报告期以及 2023 年一季度，公司期间费用情况如下：
                                                                           单位：万元
      项目
                     金额             同比变动                 金额                同比变动
销售费用                     719.05              9.13%         3,410.15          30.57%
   项目
              金额           同比变动              金额          同比变动
管理费用            2,119.84        87.57%        8,774.12       19.28%
研发费用             758.14             -8.18%    6,215.75       41.20%
财务费用             738.04         104.81%      -1,146.70      -297.48%
 期间费用合计         4,335.07        45.72%       17,253.32       15.41%
   项目
              金额           同比变动              金额          同比变动
销售费用            2,611.71        20.82%        2,161.62             -
管理费用            7,355.75        48.59%        4,950.42             -
研发费用            4,401.97        73.52%        2,536.85             -
财务费用             580.66         -50.04%       1,162.17             -
 期间费用合计        14,950.09        38.29%       10,811.06             -
  报告期以及 2023 年一季度，公司期间费用为 10,811.06 万元、14,950.09 万
元、17,253.32 万元和 4,335.07 万元，呈现同比持续上涨的趋势。
公司境外业务有所增长，销售费用中的出口服务费有所提升；②公司 2021 年度
经营情况较好，特别是 2021 年下半年行业景气度明显上行，公司提高职工待遇，
销售费用和管理费用中的职工薪酬同比增长；③2021 年 3 月 5 日，公司抗硫化
返原剂生产车间在试生产过程中发生事故，管理费用中的停工损失费有所上升。
经营业绩大幅提高，职工待遇有所提升，销售费用和管理费用中的职工薪酬同比
增长；②境外销售收入继续上涨，销售费用中的出口操作费有所增加；③2022
年 4 月，公司实施限制性股票激励计划和员工持股计划，计提了股份支付费用；
④由于 2021 年下半年至 2022 年上半年行业景气度较高，公司生产负荷较高，为
保证产线运行安全，2022 年公司加长了定期停工检修的天数，管理费用中的停
工损失有所上涨。
系：①公司于 2022 年 4 月实施限制性股票激励计划和员工持股计划，并于 2022
年 4 月起依照会计准则要求计提限制性股票激励计划和员工持股计划的股份支
付费用， 2023 年一季度较 2022 年一季度同比增加了该项费用；②为应对特种
硅烷等多条新产线未来投产，公司提前招录部分员工，进行岗前培训，管理费用
中职工薪酬、社保和福利等同比增长；③新材料应用中心等固定资产增加导致管
理费用中的折旧有所提升；④一季度美元汇率下跌，公司汇兑损失同比增长，同
时公司为补充营运资金，新增银行等借款，导致利息支出同比增加所致。
     ③资产减值损失
     报告期以及 2023 年一季度，公司资产减值损失为 0.00 万元、0.00 万元、0.00
万元和 589.01 万元。2023 年 3 月末，由于主要产品的市场价格下行，公司计提
存货跌价准备 589.01 万元，计入资产减值损失 589.01 万元。
     综上所述，报告期内，随着主要产品的市场景气度整体呈现上行趋势，公司
营业收入、毛利和毛利率水平呈现上升趋势。2023 年 1-3 月，公司经营业绩大幅
下滑，主要是因为主要产品市场价格下行，影响营业收入和毛利水平；并且计提
了存货跌价准备，进一步拉低了公司净利润。同时，公司进行了股权激励，导致
期间费用同比增加。
行业可比公司净利润波动趋势等情况，说明发行人净利润大幅波动的合理性
     （1）2022 年业绩季节性变动情况
                                                                单位：万元、吨
       项目          四季度                  三季度         二季度           一季度
营业收入               35,039.31            39,539.28   46,783.81     48,400.40
营业成本               25,467.95            26,485.72   29,373.48     30,907.79
毛利                  9,571.36            13,053.56   17,410.33     17,492.61
毛利率                  27.32%               33.01%      37.21%        36.14%
期间费用                5,937.39             4,556.56    3,784.34      2,975.03
利润总额                3,388.43             8,812.27   14,072.18     14,176.32
净利润                 3,403.37             8,046.74   11,760.86     12,026.66
归属于母公司所有者的净
利润
烷偶联剂市场价格维持在较高位置，并且公司与部分主要客户于 2021 年四季度
依照 2021 年度下半年市场情况调高了硅烷偶联剂产品中长期销售价格，因此公
司于 2022 年一季度和二季度硅烷偶联剂产品当期销售价格较高，因此公司分别
实现毛利 17,492.61 万元和 17,410.33 万元，毛利率分别为 36.14%和 37.21%，实
现归属于母公司所有者的净利润 12,026.66 万元和 11,760.86 万元，整体较为稳定。
和气相法白炭黑市场价格出现下滑，公司产品销售价格较上半年降低，同时气相
白炭黑新产线部分产品品质不稳定，拉低了整体平均价格，在上述因素影响下，
公司毛利和毛利率均有所下滑。期间费用方面，由于①公司计提奖金；②计提股
份支付费用；③为支持新产品落地，研发进展加快；④汇率波动导致下半年汇兑
收益降低，财务费用提高，因此期间费用较一季度和二季度所有提升。在上述因
素的影响下，公司 2022 年三季度和四季度分别实现毛利 13,053.56 万元和 9,571.36
万元，毛利率分别为 33.01%和 27.32%，实现归属于母公司所有者的净利润
   （2）影响净利润大幅波动的主要因素
   报告期内，影响公司净利润大幅波动的因素主要是毛利率、期间费用和资产
减值损失，上述影响因素分析请参见本题回复之“（一）报告期内净利润大幅上
升以及 2023 年一季度净利润大幅下滑的原因，结合 2022 年业绩季节性变动情况、
影响净利润大幅波动的主要因素、同行业可比公司净利润波动趋势等情况，说明
发行人净利润大幅波动的合理性，相关风险揭示是否充分”之“1、报告期内净
利润大幅上升以及 2023 年一季度净利润大幅下滑的原因”的相关回复内容。
   （3）同行业可比公司净利润波动趋势等情况
   报告期以及 2023 年一季度，公司与可比上市公司业绩变动情况如下：
   ①2023 年 1-3 月
                                                                  单位：万元
                      营业收入                  扣非后归属于上市公司股东的净利润
证券名称      2023 年      2022 年                2023 年       2022 年
                                  变动率                              变动率
江瀚新材      58,095.58   96,077.11   -39.53%    14,461.77    未公告      -50.60%
                      营业收入                   扣非后归属于上市公司股东的净利润
证券名称     2023 年        2022 年                2023 年       2022 年
                                   变动率                                 变动率
晨光新材      28,323.88    53,209.55   -46.77%     3,249.96   18,807.81    -82.72%
宏柏新材      31,966.54    48,400.40   -33.95%      351.04    11,863.74    -97.04%
注：江瀚新材于 2023 年 1 月 31 日上市，仅公告 2023 年 1-3 月数据及同比变动幅度。
   ②2022 年度
                                                                      单位：万元
                      营业收入                   扣非后归属于上市公司股东的净利润
证券名称
江瀚新材     331,172.57   253,540.75    30.62%   106,530.06   64,142.57    66.08%
晨光新材     194,674.36   169,743.05    14.69%    63,077.20   52,968.28    19.08%
宏柏新材     169,762.80   128,296.67    32.32%    33,689.46   15,510.90    117.20%
   ③2021 年度
                                                                      单位：万元
                      营业收入                   扣非后归属于上市公司股东的净利润
证券名称
江瀚新材     253,540.75   136,297.21    86.02%    64,142.57   28,378.28    126.03%
晨光新材     169,743.05    74,621.25   127.47%    52,968.28   11,608.67    356.28%
宏柏新材     128,296.67    89,742.73    42.96%    15,510.90   10,074.83    53.96%
   由上表可知，报告期内，公司与可比公司的营业收入和扣非后归属于上市公
司股东的净利润整体呈现上涨趋势，不存在较大差异。2023 年 1-3 月，受市场周
期性变化导致的产品销售价格波动等因素影响，上述可比公司和公司业绩均呈现
下滑趋势，但产品结构、下游行业差异以及经营规模等因素导致下滑幅度有一定
差异，但公司与同行业可比公司的业绩变动趋势基本一致。
   公司和保荐机构已在《江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券募集说明书（申报稿）》《中信证券股份有限公司关于江西宏柏新材
料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券之发行保荐书》以及《中信证
券股份有限公司关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公
司债券之上市保荐书》中对发行人经营业绩下滑情况作出了说明和专项的风险提
示，并在《江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集
说明书（修订稿）》中进行了修订和完善，具体如下：
  “（一）业绩大幅下滑的风险
  公司主要产品为硅烷偶联剂和气相白炭黑，产品需求受下游行业影响存在一
定的周期性变化；公司原材料主要为金属硅、无水乙醇等，其价格亦存在周期性
特征。
  报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 25.60%、27.10%和 34.30%，扣除
非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 10,074.83 万元、15,510.90
万元和 33,689.46 万元。2021 年至 2022 年上半年，随着下游行业整体的需求上
升，硅烷偶联剂市场景气度上行，价格持续提升，营业收入和净利润有所提升；
量，采购需求降低，硅烷偶联剂产品价格有所下滑，但全年均价依旧维持在高位
区间。
同期减少-11,512.70 万元，同比下降超过 90%；公司主要产品价格有所下滑，硅
烷偶联剂销售均价约为 1.85 万元/吨-2.05 万元/吨，较 2022 年度全年销售均价下
滑约 19.92%-27.73%；气相法白炭黑销售均价约为 1.35 万元/吨-1.55 万元/吨，较
度公司主要原材料硅块、炭黑的市场价格有所下滑，无水乙醇的市场价格较为稳
定。公司的利润水平受产品价格波动的影响较大。如果未来公司主要产品的价格
持续下行，或公司新生产线投产及销售不及预期，或主要原材料价格上升，则公
司未来净利润存在大幅下滑的风险，不排除 2023 年度净利润下滑超过 50%的风
险。”
  综上所述，公司和保荐机构已充分揭示经营业绩下滑的相关风险。
   （二）公司主要产品毛利率大幅波动且各产品之间毛利率变动趋势不一致
的原因及合理性，结合产品结构、下游需求及销售模式分析发行人报告期内毛
利率远低于同行业可比公司的原因
因及合理性
   报告期内，公司硅烷偶联剂和气相法白炭黑合计销售收入为 85,027.66 万元、
为公司的主要产品。
   （1）主要产品毛利率大幅波动情况
   报告期内，公司主要产品为硅烷偶联剂和气相法白炭黑，上述产品的毛利率
波动分析请参见本题回复之“（一）报告期内净利润大幅上升以及 2023 年一季
度净利润大幅下滑的原因，结合 2022 年业绩季节性变动情况、影响净利润大幅
波动的主要因素、同行业可比公司净利润波动趋势等情况，说明发行人净利润大
幅波动的合理性，相关风险揭示是否充分”之“1、报告期内净利润大幅上升以
及 2023 年一季度净利润大幅下滑的原因”之“（1）毛利率”的相关回复内容。
   （2）公司主要产品毛利率变动趋势不一致情况
                                                                单位：万元/吨
   硅烷偶联剂
                 金额        增减变动          金额       增减变动            金额
平均单位价格              2.56       0.45        2.11       0.61            1.50
平均单位成本              1.61       0.10        1.51       0.40            1.11
   其中：直接材料          1.17       0.05        1.12       0.32            0.80
   制造费用             0.28       0.04        0.24       0.02            0.22
   直接人工             0.06       0.01        0.05             -         0.05
   运输费用             0.10             -     0.10       0.06            0.04
                           +8.87 个                +2.07 个
毛利率               37.19%                 28.32%                    26.25%
                            百分点                   百分点
  气相法白炭黑
                 金额        增减变动          金额       增减变动            金额
平均单位价格              2.25       0.09        2.16       0.66            1.50
平均单位成本              2.19       0.40        1.79       0.57            1.22
     其中：直接材料     1.28           0.14      1.14          0.61            0.53
     制造费用        0.70           0.23      0.47          -0.06           0.53
     直接人工        0.11           0.03      0.08                -         0.08
     运输费用        0.10              -      0.10          0.02            0.08
                        -14.36 个                    -1.69 个
毛利率             2.83%                   17.19%                       18.88%
                         百分点                         百分点
     ①2021 年度
同比提高 2.07 个百分点和降低 1.69 个百分点，较 2020 年度毛利率情况变化较小。
法白炭黑主要下游有机硅市场需求恢复，叠加上游原材料涨价影响，导致硅烷偶
联剂和气相法白炭黑市场价格走高，公司硅烷偶联剂和气相法白炭黑产品销售均
价同比增长 0.61 万元/吨和 0.66 万元/吨。同期公司硅烷偶联剂和气相法白炭黑产
品单位成本分别增长 0.40 万元/吨和 0.57 万元/吨，主要系金属硅、氯丙烯等原材
料价格和海外运费成本提高所致。
差异导致。2021 年度金属硅市场价格涨幅远高于其他原材料，公司采购价格提
升，气相法白炭黑单位成本中硅的材料占比更高，对于金属硅的价格波动更加敏
感，因此气相法白炭黑成本上涨金额大于硅烷偶联剂成本上涨金额。
                                                                  单位：万元/吨
      产品
                 采购单价                  增减变动                   采购单价
金属硅                      1.52                    0.53                   0.99
氯丙烯                      1.03                    0.24                   0.79
无水乙醇                     0.70                    0.09                   0.61
炭黑                       0.69                    0.24                   0.45
     ②2022 年度
同比提高 8.87 个百分点和降低 14.36 个百分点，毛利率波动趋势存在一定差异。
且公司与部分主要客户于 2021 年四季度根据 2021 年下半年市场行情调整了中长
期销售价格，使得公司产品上半年继续维持较高售价，虽然下半年市场价格下行，
但是公司全年整体保持了较高的平均价格；②气相法白炭黑和下游有机硅行业于
第二季度进入市场价格波动下行区间，在行业影响下公司气相法白炭黑年度内价
格波动更加明显；③公司气相法白炭黑新产线对应产品的品质尚不稳定，单位价
格偏低，拉低了整体销售均价。
于增长最快的金属硅敏感性更高，导致单位直接材料成本提高 0.14 万元/吨；②
环保耗材成本提高，同时气相法白炭黑产线进行技改，叠加生产工人待遇提升等
因素，导致制造费用同比增长 0.23 万元/吨。
                                                        单位：万元/吨
      产品
               采购单价                   增减变动              采购单价
金属硅                       1.70                   0.18              1.52
氯丙烯                       1.08                   0.05              1.03
无水乙醇                      0.72                   0.02              0.70
炭黑                        0.84                   0.15              0.69
同行业可比公司的原因
     报告期各期，公司与同行业上市公司毛利率对比情况如下：
                                                            单位：%
     公司名称      2022 年度                2021 年度           2020 年度
江瀚新材                     42.69                  37.98             33.91
晨光新材                     42.36                  42.56             26.78
平均值                      42.53                  40.27             30.35
公司                       33.89                  26.81             25.97
     功能性硅烷细分产品众多，不同细分产品下游应用场景存在差异，毛利率亦
不相同，公司与同行业可比公司的产品结构、下游应用和销售模式差异导致毛利
率存在一定差异。公司与同行业可比公司毛利率差异的具体分析如下：
     （1）江瀚新材
     报告期各期，公司与江瀚新材毛利率对比情况如下：
                                                                        单位：%
 公司名称          2022 年度                    2021 年度                  2020 年度
江瀚新材                     42.69                      37.98                    33.91
公司                       33.89                      26.81                    25.97
差异率             8.80 个百分点                   11.17 个百分点              7.94 个百分点
     报告期各期，公司毛利率分别低于江瀚新材 7.94 个百分点、11.17 个百分点
和 8.80 个百分点。
     公司与江瀚新材产品结构、下游应用和销售模式对比情况如下
公司名称         产品结构                    下游应用                          销售模式
                                                            主要为内销，销售模式包
        含硫硅烷、烷基硅烷、苯          主要为业务规模较大的                     括：内销-直销、内销-经
宏柏新材    基硅烷、辛基硅烷、交联          轮胎生产企业和有机硅                     销、外销-直销、外销-经
        剂、气相法白炭黑             企业                             销（买断式）、外销-经
                                                            销（非买断式）
                             外销客户主要是全球大                     主要为外销，销售模式包
        含硫硅烷，烷基硅烷，氨
                             型轮胎厂商，内销客户结                    括：内销-直销、内销-经
        基硅烷，环氧基硅烷、乙
江瀚新材                         构相对更为多元，主要为                    销、外销-直销、外销-经
        烯基硅烷、苯基硅烷及部
                             各大轮胎厂商和玻纤、涂                    销（买断式）、外销-经
        分中间体
                             料等厂商                           销（非买断式）
     公司下游应用领域和销售模式与江瀚新材类似，毛利率差异主要由产品结构
导致。一方面，江瀚新材不从事毛利率较低的气相法白炭黑业务；另一方面，由
于产品特性和品类差异，江瀚新材主要销售的功能性硅烷细分产品与公司不同，
整体销售均价高于公司。报告期各期，公司与江瀚新材主要功能性硅烷销售单价
对比如下：
                                                                    单位：万元/吨
        项目                2022 年度                2021 年度            2020 年度
江瀚新材                                      3.63              2.89              1.98
公司                                        2.56              2.11              1.50
     公司与江瀚新材含硫硅烷细分产品、其他功能性硅烷细分产品毛利率对比情
况如下：
                                                                     单位：%
     项目
             毛利率     毛利占比          毛利率         毛利占比         毛利率     毛利占比
江瀚新材含硫硅
烷细分产品
江瀚新材其他功
能性硅烷细分产       48.53  71.31 45.85  82.36 36.81  69.13
品
江瀚新材整体毛
利率
公司硅烷偶联剂
毛利率
   注：江瀚新材 2022 年报未披露具体产品型号信息，上述信息来自于江瀚新材招股说明
书。
     公司功能性硅烷主要产品为 HP669、HP669C、HP1589 和 HP1589C，均属
于含硫硅烷细分产品。根据招股说明书，江瀚新材含硫硅烷细分产品 JH-S69、
JH-S69C 和 JH-S75 的毛利率与公司较为接近，2021 年度、2022 年 1-6 月略低于
公司，且江瀚新材含硫硅烷细分产品收入及毛利占比较小；江瀚新材其他功能性
硅烷细分产品售价和毛利较高，拉高了江瀚新材整体销售单价和毛利率。
     综上所述，公司与江瀚新材含硫硅烷细分产品毛利率较为接近，2021 年度、
异导致，具备合理性。
     （2）晨光新材
     报告期各期，公司与晨光新材毛利率对比情况如下：
                                                                     单位：%
 公司名称          2022 年度                    2021 年度             2020 年度
晨光新材                     42.36                      42.56               26.78
公司                       33.89                      26.81               25.97
差异率              8.47 个百分点                 15.75 个百分点             0.81 个百分点
     报告期各期，公司毛利率分别低于晨光新材 0.81 个百分点、15.75 个百分点
和 8.47 个百分点。
     公司与晨光新材产品结构、下游应用和销售模式对比情况如下：
公司名称        产品结构                     下游应用                    销售模式
                                                  主要为内销，销售模式包
        含硫硅烷、烷基硅烷、苯          主要为业务规模较大的           括：内销-直销、内销-经
宏柏新材    基硅烷、辛基硅烷、交联          轮胎生产企业和有机硅           销、外销-直销、外销-经
        剂                    企业                   销（买断式）、外销-经
                                                  销（非买断式）
        乙烯基硅烷、氨基硅烷、
                    主要应用在胶黏剂、轮
        环氧基硅烷、苯基硅烷、                               主要为内销，内外销均为
晨光新材                胎、橡胶、涂料、新能源
        含硫硅烷、交联剂及中间                               直销模式
                    及复合材料等行业
        体等
    晨光新材的 CG-Si69（含硫硅烷）与公司主要产品同属于含硫硅烷细分产品，
但销量占比仅为 12%-15%左右，占比较低。晨光新材的其他产品主要包括 CG-171
（乙烯基硅烷）、KH-550（氨基硅烷）、KH-560（环氧基硅烷）、CG-202（氯
丙基硅烷），与公司的含硫硅烷细分产品具有较大的差异性，且属于功能性硅烷
中附加值价高的细分品类，可以应用于航空航天复合材料、新能源复合材料、工
业涂料等新兴领域，亦可应用于汽车、建筑涂料、电线电缆、人造石材等传统领
域，该等细分产品毛利率相对较高。
    综上所述，晨光新材产品种类更加丰富，且产品整体附加值较高，下游应用
场景较为广泛，公司综合毛利率低于晨光新材主要系产品结构和下游应用差异导
致，具备合理性。
    （三）结合应收账款账龄、坏账准备计提政策、期后回款情况、同行业可
比公司情况等说明应收账款坏账准备计提的合理性，应收账款周转率低于同行
业可比公司的原因，结合公司及同行业可比公司的信用政策对比情况，说明是
否存在放松信用政策刺激销售的情况
司情况等说明应收账款坏账准备计提的合理性
    （1）应收账款账龄
    报告期各期末公司的账龄分布如下：
                                                              单位：万元
 账龄
        金额         占比         金额         占比        金额          占比
 账龄
             金额             占比             金额          占比         金额              占比
合计           36,725.9       100.00%        37,524.7    100.00%    23,424.0        100.00%
     公司下游客户主要为业务规模较大的轮胎生产企业，具备良好的商业信誉及
偿付能力。报告期各期期末，账龄 1 年以内应收账款余额占比总额的 97.00%以
上，账龄结构较好。
     报告期各期末账龄为 1 年以上，应收余额为 50.00 万元以上的应收账款的形
成原因及期后回款情况如下：
     ① 2022 年末
                                                                                 单位：万元
                                 坏账准                  占一年以上
   客户名称          期末余额            备期末        账龄        应收账款余       形成原因及期后回款
                                  余额                  额的比例
                                                                 由于市场周期性变化，客
景德镇市赛隆                                                           户下游销售情况波动，因
科贸有限公司                                                           此回款较慢，期后回款
                                                                 海外客户业务周期长，因
SawexSp.Z.O.O.          84.21      16.84   1-2 年        12.67%   此回款较慢，公司积极催
                                                                 收，期后回款 26.05 万元
                                                                 由于市场周期性变化，客
天津锦乐商贸                                                           户下游销售情况波动，因
有限公司                                                             此回款较慢，期后回款
     合计             599.93        119.98                90.27%               -
     ②2021 年度
     ③2020 年末
                                                                                 单位：万元
                                坏账准                   占一年以上
   客户名称          期末余额           备期末         账龄        应收账款余       形成原因及期后回款
                                 余额                    额的比例
江西世龙实业                                                           主要为 2016 年及以前电
股份有限公司                                                           力销售形成，经双方就结
                        坏账准                    占一年以上
  客户名称      期末余额        备期末          账龄        应收账款余         形成原因及期后回款
                         余额                     额的比例
                                                            算协商后于 2021 年结清
                                                            上述应收账款
    合计         383.79   383.79   -               77.89%             -
    报告期各期末，公司期末账龄为 1 年以上主要应收账款已经依照准则计提坏
账准备，符合准则要求。
    （2）坏账准备计提政策
    公司坏账准备计提政策于报告期内未发生变化。公司根据信用风险特征将应
收账款划分为若干组合，参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性信
息，在组合基础上估计预期信用损失，确定组合的依据如下：
组合名称     确定组合的依据                              预期信用损失的计量方法
         按账龄划分的具有
                          参考历史信用损失经验，结合当前状况以及考虑前瞻性信
账龄组合     类似信用风险特征
                          息，分账龄确认预期信用损失率
         的应收账款
         （1）应收本公司合
低信用风     并范围内子公司款         参考历史信用损失经验，结合当前状况以及考虑前瞻性信
险组合      项（2）应收政府部        息，预期信用损失率为 0
         门款项
    上述账龄组合中，公司与可比公司应收账款坏账准备的计提政策情况如下：
          账龄                     宏柏新材               晨光新材            江瀚新材
   注：可比公司财务数据来源为可比公司的公告及 Wind 资讯。
    公司应收账款坏账准备的计提比例整体高于可比公司，坏账准备计提更为谨
慎，应收账款坏账计提方法及比例与同行业可比公司不存在重大差异。
    （3）期后回款情况
    公司报告期各期末应收账款期后回款情况如下：
                                                                 单位：万元
   项目
               /2022 年度               /2021 年度              /2020 年度
应收账款账面
余额
期后一年回款
金额
期后一年回款
比例
   注：2022 年末应收账款期后回款统计时间截止至 2023 年 4 月。
  公司报告期各期末应收账款回款比例分别为 99.52%、98.23%及 86.48%，期
后回款情况良好。
  （4）同行业可比公司坏账准备计提情况
  报告期各期末，公司与可比公司坏账准备计提情况对比如下：
    项目
                 晨光新材                  江瀚新材                  公司
应收账款账面余额              13,957.51             35,446.41           36,725.89
坏账准备计提金额                983.13               1,772.38             1,974.38
坏账计提比例                   7.04%                 5.00%                5.38%
    项目
                 晨光新材                  江瀚新材                  公司
应收账款账面余额              20,737.35             52,937.60           37,524.70
坏账准备计提金额               1,396.63              2,653.84             1,940.98
坏账计提比例                   6.73%                 5.01%                5.17%
    项目
                 晨光新材                  江瀚新材                  公司
应收账款账面余额               9,043.55             22,862.24           23,423.95
坏账准备计提金额                721.28               1,143.72             1,587.97
坏账计提比例                   7.98%                 5.00%                6.78%
  由上表可知，公司坏账准备计提金额比例与可比公司计提比例较为接近，不
存在重大差异。
  综上所述，公司应收账款账龄集中于 1 年以内，坏账准备计提政策相对可比
公司更为谨慎，且期后回款情况良好。公司坏账准备计提金额比例与可比公司计
提比例较为接近，不存在重大差异。因此，公司应收账款坏账准备计提合理、充
分。
     报告期内，公司应收账款周转率分别为 4.08、4.47 和 4.83，整体较为稳定。
此应收账款周转率较低。2021 年度，受行业上行周期影响，公司营业收入快速
增长，导致应收账款周转率有所提升。2022 年度，公司营业收入进一步增长，
下游客户回款情况良好，应收账款周转率持续提升。
     公司与可比公司应收账款周转率对比如下：
        名称         2022 年度          2021 年度          2020 年度
晨光新材                      12.05            12.27               8.81
江瀚新材                         7.89             7.04             6.64
可比公司平均值                      9.97             9.66             7.73
        公司                   4.83             4.47             4.08
     公司与可比公司营业收入对比如下：
        名称         2022 年度          2021 年度          2020 年度
晨光新材                 194,674.36       169,743.05        74,621.25
江瀚新材                 331,172.57       253,540.75       136,297.21
可比公司平均值              262,923.46       211,641.90       105,459.23
        公司           169,762.80       128,296.67        89,742.73
     根据晨光新材公开信息，晨光新材客户信用期内销通常为 30-60 天，外销通
常为 90 天以内；晨光新材外销比例在 20%左右，整体信用期较短。而公司对主
要大型轮胎厂商信用期集中在 90-135 天，且公司外销信用期较长，外销比例约
为 30%-40%，高于晨光新材；因此，公司整体信用期长于晨光新材。在销售规
模与晨光新材接近的情况下，公司应收账款周转率低于晨光新材。
     根据江瀚新材公开信息，江瀚新材内销信用期在 0-120 天左右，且少量客户
存在预付款的情形，公司内销信用期在 0-135 天左右，且主要集中在 90-135 天，
江瀚新材内销整体信用期情况较发行人短；江瀚新材外销信用期在 0-135 天，存
在少量客户预付款的情形，公司外销信用期在 0-135 天左右，亦集中在 90-135
天，江瀚新材外销信用期较公司略短。整体上看，江瀚新材信用期较短因此江瀚
新材应收账款周转率高于公司。
用政策刺激销售的情况
  公司与可比公司信用政策对比情况如下：
       名称          晨光新材                   江瀚新材                    公司
国内-直销-非寄售                                                0-120 天
                                   存在预付款）
              通常为 30-60 天以
国内-直销-寄售                           90 天                  30-135 天
              内
国内-买断式经销                                                 0-90 天
                                   存在预付款）
国外-直销-非寄售                                                0-135 天
                                   存在预付款）
国外-直销-寄售                           105 天                 不适用
              通常为 90 天以内
国外-买断式经销                                                 15-90 天
                                   户存在预付款）
国外-非买断式经销                          90-135 天              90-135 天
  由上表可知，公司信用期与可比公司不存在重大差异。报告期内，公司未调
整主要客户的信用政策，应收账款周转率呈现逐步提高的趋势，不存在放宽信用
政策刺激销售的情形。
  （四）报告期内存货明细情况、库存商品余额增长的原因，结合公司存货
跌价准备计提政策、库龄情况、库存商品期后销售情况、同行业可比公司情况，
说明公司存货周转率较低的原因，是否存在存货积压情况，报告期各期末仅对
原材料及周转材料计提存货跌价准备是否合理，存货跌价准备计提是否充分
  报告期内，公司存货明细情况如下表所示：
                                                           单位：万元、%
   项目
            账面余额        跌价准备               账面价值                   比例
原材料          5,982.29                -        5,982.29                 24.19
库存商品         8,940.09                -        8,940.09                 36.15
发出商品         4,803.78                -        4,803.78                 19.43
周转材料         1,371.18          39.12          1,332.06                  5.39
包装物                  269.92                     -         269.92                  1.09
自制半产品           3,402.56                        -        3,402.56                13.76
   合计          24,769.82                 39.12          24,730.70               100.00
   项目
            账面余额               跌价准备                 账面价值                   比例
原材料             5,852.47                        -        5,852.47                25.18
库存商品           10,330.08                        -       10,330.08                44.45
发出商品            2,541.61                        -        2,541.61                10.94
周转材料                 987.03             203.78            783.25                  3.37
包装物                  293.79                     -         293.79                  1.26
自制半产品           3,440.33                        -        3,440.33                14.80
   合计          23,445.31                203.78          23,241.53               100.00
   项目
            账面余额               跌价准备                 账面价值                   比例
原材料             4,942.29                     2.21        4,940.08                25.08
库存商品            5,032.44                        -        5,032.44                25.55
发出商品            3,944.70                        -        3,944.70                20.02
周转材料                 714.32             220.41            493.91                  2.51
包装物                  322.16                     -         322.16                  1.64
自制半产品           4,966.66                        -        4,966.66                25.21
   合计          19,922.58                222.62          19,699.96               100.00
  报告期各期末，公司库存商品期末账面价值分别为 5,032.44 万元、10,330.08
万元和 4,803.78 万元，主要为硅烷偶联剂产品，占比接近各期期末存货余额的
                                                                       单位：万元、吨
  项目
          金额             数量             金额          数量              金额          数量
硅烷偶联剂     7,925.98       4,525.30       9,099.95    5,247.21        4,441.51    3,656.28
其他产品      1,014.10        802.77        1,230.13        882.26       590.93       763.41
  合计      8,940.09       5,328.07     10,330.08     6,129.47        5,032.44    4,419.69
价值 5,032.44 万元上涨 105.27%，主要系①公司生产原材料金属硅等价格同比增
长显著，导致产品成本有所上涨；②同时公司基于未来市场预期加快生产进度，
积极应对市场的上行周期进行备货，但海外销售运输渠道运力不足，期末库存商
品数量有所增加。
价值 10,330.08 万元下降 13.46%，主要系运力恢复，公司 2021 年末结余产品期
后销售顺畅，公司同步根据市场需求调整生产节奏所致。
同行业可比公司情况，说明公司存货周转率较低的原因，是否存在存货积压情
况
    （1）公司存货跌价准备计提政策
    公司存货跌价准备计提政策与可比公司对比情况如下：
公司名称                 存货跌价准备计提政策
       资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于
       可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营
       过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可
       变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的
江瀚新材
       估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的
       金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、
       其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行
       比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
       接用于出售的商品存货，在正常生产经营过程中，以该存货的估计售价减去估
       计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值。（2）需要经过加工的
       材料存货，在正常生产经营过程中，以所生产的产成品的估计售价减去至完工
       时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现
       净值。（3）为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同
       价格为基础计算;公司持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的存
晨光新材
       货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。（4）为生产而持有的材料等，用
       其生产的产成品的可变现净值高于成本的，该材料仍然按照成本计量;材料价格
       的下降表明产成品的可变现净值低于成本的，该材料按照可变现净值计量。2.
       存货跌价准备的计提方法资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量。
       当其可变现净值低于成本时，提取存货跌价准备。（1）公司按照单个存货项目
       的成本与可变现净值孰低计提存货跌价准备。（2）对于数量繁多、单价较低的
       存货，公司按照存货类别计提存货跌价准备。
公司名称                         存货跌价准备计提政策
           资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量。存货可变现净值是按存
           货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税
           费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确凿证据为基础，同时考
           虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响，除有明确证据表明资产负
           债表日市场价格异常外，本期期末存货项目的可变现净值以资产负债表日市场
           价格为基础确定，其中：（1）产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售
           的商品存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用
           和相关税费后的金额确定其可变现净值；（2）需要经过加工的材料存货，在正
           常生产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的
宏柏新材
           成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，
           同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定
           其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或
           转回的金额。期末按照单个存货项目计提存货跌价准备；但对于数量繁多、单
           价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在同一地区生产和销售的
           产品系列相关、具有相同或者类似最终用途或目的，且难以与其他项目分开计
           量的存货，则合并计提存货跌价准备。计提存货跌价准备后，如果以前减记存
           货价值的影响因素已经消失，导致存货的可变现净值高于其账面价值的，在原
           已计提的存货跌价准备金额内予以转回，转回的金额计入当期损益。
  由上表可知，公司与可比公司存货跌价计提政策不存在重大差异。
  （2）公司存货库龄情况
  报告期各期末，公司存货库龄情况如下：
                                                                单位：万元
      项目                    1 年以内       1-2 年       2-3 年       3 年以上
                月 31 日
原材料              5,982.29    5,851.87      82.47       47.95            -
库存商品             8,940.09    8,818.09     106.61       15.39            -
发出商品             4,803.78    4,803.78           -           -           -
周转材料             1,371.18    1,242.93      50.22       34.74       43.29
包装物                269.92     250.34       10.81        8.77            -
自制半产品            3,402.56    3,230.15     166.16        6.25            -
      合计        24,769.82   24,197.16     416.27      113.10       43.29
      项目                    1 年以内       1-2 年       2-3 年       3 年以上
                月 31 日
原材料              5,852.47    5,782.64      61.29        1.43        7.11
库存商品            10,330.08   10,313.74       1.42            -      14.92
发出商品             2,541.61    2,541.61           -           -           -
周转材料               987.03     615.42      120.95       31.61      219.05
包装物                293.79     280.74       13.05            -           -
自制半产品            3,440.33    3,440.33           -           -           -
      合计         23,445.31      22,974.48     196.71        33.04      241.08
      项目                      1 年以内         1-2 年        2-3 年       3 年以上
                月 31 日
原材料               4,942.29       4,881.17      52.41         1.51        7.20
库存商品              5,032.44       5,010.28       7.18         0.02       14.96
发出商品              3,944.70       3,944.70           -            -           -
周转材料               714.32         311.20      128.94         2.04      272.14
包装物                322.16         297.58       24.58             -           -
自制半产品             4,966.66       4,966.66           -            -           -
      合计         19,922.58      19,411.59     213.11         3.57      294.30
     报告期内，公司存货库龄以 1 年以内为主，报告期各期末，库龄在一年以内
的存货余额占比分别为 97.44%、97.99%和 97.69%。报告期各期末，公司库龄在
一年以上的存货主要为长期使用的周转材料。公司存货状态良好，不存在呆滞库
存。
     （3）公司库存商品期后销售情况
     报告期各期末，公司库存商品期后销售情况如下：
                                                                     单位：万元
 期间         期末余额                 期后一年销售金额                期后一年销售比例
注：2022 年末期后销售金额统计截至 2023 年 4 月 30 日（统计口径包括发出商品）
     由上表可知，报告期各期末的库存商品的期后销售结转比例较高，存货周转
良好，公司主要产品未出现呆滞情况。
     （4）公司同行业可比公司情况
     报告期各期末，公司存货跌价准备占期末存货账面余额的比例与同行业上市
公司对比情况如下：
同行业上市
  公司
江瀚新材                    0.36%                    0.35%                 0.69%
晨光新材                    3.19%                    1.99%                 2.61%
 平均值                    1.78%                   1.17%                  1.65%
同行业上市
  公司
 公司                  0.16%                  0.88%                     1.13%
江瀚新材但低于晨光新材，主要系：1）2020 年末、2021 年末，江瀚新材期末库
龄一年以内的存货占比分别为 98.41%、99.41%，占比较公司略高；2）晨光新材
下游行业较分散，与公司产品销售情况存在一定差异性，且跌价准备计提比例较
高的低值易耗品期末余额占比较高。
公司往年计提跌价准备项目主要为周转材料；2）2022 年度，公司周转材料中库
龄较长的备品备件随着在建工程项目使用而转销，公司 3 年以上的周转材料金额
由 219.05 万元下降为 43.29 万元，因此周转材料中需要计提跌价准备的金额大幅
降低，导致整体计提金额及比例较低。
  综上所述，报告期内公司存货跌价准备计提比例与同行业可比公司情况不存
在重大差异，公司已根据企业会计准则相关规定对存货计提跌价，存货跌价准备
计提充分。
  （3）公司存货周转率较低的原因，是否存在存货积压情况
  ①公司存货周转率情况
  报告期内，公司存货周转率与可比公司对比如下：
  公司名称            2022 年度               2021 年度               2020 年度
江瀚新材                         7.61                  8.04                 7.56
晨光新材                         7.88                  8.86                 7.21
   公司                        4.68                  4.37                 3.96
  报告期各期，公司存货周转率低于可比公司，主要系存货管理模式和销售模
式差异所致。
  A、江瀚新材
  报告期各期，公司存货周转率低于江瀚新材，主要系存货管理模式差异所致，
公司存货结构与江瀚新材对比情况如下：
                                                         单位：万元
      项目           江瀚新材                           宏柏新材
              金额              占比            金额           占比
原材料            3,058.86            13.34%     5,982.29     24.15%
库存商品           5,727.25            24.98%     8,940.09     36.09%
发出商品           9,232.40            40.28%     4,803.78     19.39%
在产品/自制半产品      4,472.00            19.51%     3,402.56     13.74%
其他              432.39             1.89%      1,641.10      6.63%
      合计      22,922.90        100.00%       24,769.82    100.00%
      项目           江瀚新材                           宏柏新材
              金额              占比            金额           占比
原材料            2,643.47            9.80%      5,852.47     24.96%
库存商品           7,066.55            26.21%    10,330.08     44.06%
发出商品          12,873.51            47.75%     2,541.61     10.84%
在产品/自制半产品      3,842.80            14.25%     3,440.33     14.67%
其他              535.95             1.99%      1,280.82      5.46%
      合计      26,962.28        100.00%       23,445.31    100.00%
      项目           江瀚新材                           宏柏新材
              金额              占比            金额           占比
原材料            2,785.43            8.90%      4,942.29     24.81%
库存商品           7,512.03            24.01%     5,032.44     25.26%
发出商品          16,730.52            53.48%     3,944.70     19.80%
在产品/自制半产品      3,770.41            12.05%     4,966.66     24.93%
其他              486.15             1.55%      1,036.49      5.20%
      合计      31,284.54        100.00%       19,922.58    100.00%
     报告期各期，在金属硅等主要原材料整体呈现价格上涨的背景下，为了保证
生产的连续性，公司采取较为稳健的库存管理模式，预备有较高的原材料安全库
存。因此，公司报告期各期原材料占当期存货的比例分别为 24.81%、24.96%和
占报告期各期期末存货的 53.48%、47.74%和 40.28%，而公司报告期各期发出商
品占存货的比例为 19.80%、10.84%和 19.39%，低于江瀚新材水平。在上述因素
的影响下，公司存货的结转速度慢于江瀚新材，存货周转率水平低于江瀚新材。
     B、晨光新材
     报告期各期，公司存货周转率低于晨光新材，主要系存货管理模式和销售模
式差异所致，公司存货结构与晨光新材对比情况如下：
                                                             单位：万元
      项目           晨光新材                               宏柏新材
              金额              占比                金额            占比
原材料            1,862.84             13.07%        5,982.29     24.15%
库存商品           9,087.90             63.74%        8,940.09     36.09%
发出商品           1,272.32              8.92%        4,803.78     19.39%
在产品/自制半产品       591.66               4.15%        3,402.56     13.74%
其他             1,441.95             10.11%        1,641.10      6.63%
      合计      14,256.67            100.00%       24,769.82    100.00%
      项目           晨光新材                               宏柏新材
              金额              占比                金额            占比
原材料            1,500.76             10.55%        5,852.47     24.96%
库存商品           8,172.54             57.47%       10,330.08     44.06%
发出商品           2,625.74             18.46%        2,541.61     10.84%
在产品/自制半产品       653.12               4.59%        3,440.33     14.67%
其他             1,268.37              8.92%        1,280.82      5.46%
      合计      14,220.53            100.00%       23,445.31    100.00%
      项目           晨光新材                               宏柏新材
              金额              占比                金额            占比
原材料             779.55              10.00%        4,942.29     24.81%
库存商品           4,928.82             63.20%        5,032.44     25.26%
发出商品            660.15               8.46%        3,944.70     19.80%
在产品/自制半产品       383.08               4.91%        4,966.66     24.93%
其他             1,047.06             13.43%        1,036.49      5.20%
      合计           7,798.66                100.00%         19,922.58            100.00%
     基于稳健的安全库存管理，公司报告期各期原材料占当期存货的比例分别为
别为 10.00%、10.55%和 13.07%，低于公司同期水平。晨光新材存货大部分由库
存商品和发出商品构成，占当期存货的 71.66%、75.93%和 72.66%，公司库存商
品占比仅有 45.06%、54.90%和 55.48%，因此晨光新材周转速度较公司更快。
     除库存管理模式外，公司外销比例高于晨光新材，导致发出商品主要为存放
于国外非买断经销商存货及 DAP、DAT 海运在途存货，分别在实现终端销售时
和送货至客户指定港口或交货地点时确认收入，因此结转周期较长，拉低了整体
存货周转率水平。
     综上所述，公司存货周转率低于同比公司具备合理性，与公司库存管理模式
和销售模式情况相符。
     ②公司产销情况
     A.硅烷偶联剂
     公司硅烷偶联剂产品主要包括中间体 γ1、γ2 及最终产品 HP669、HP1589、
HP669C、HP1589C 等。公司采取以销定产为主的生产模式，在以销定产的基础
之上，公司会结合对市场需求的预判调整期末备货，进而影响当年产销率。报告
期内，公司主要产品产销率均接近 100%，具体情况如下：
                                                                           单位：吨
     项目        2022 年                       2021 年                     2020 年
γ1
产量                 33,465.77                     35,311.04                 35,543.50
自用量                33,890.52                     36,192.95                 34,024.70
销量                            -                            -                         -
产销率                 101.27%                          102.50%                    95.73%
γ2
产量                 36,062.99                     38,297.32                 38,936.06
自用量                24,063.30                     26,539.69                 28,755.69
销量                 11,270.01                     12,686.10                  9,650.64
产销率                     97.98%                       102.42%                    98.64%
     项目         2022 年                       2021 年            2020 年
HP669
产量                  12,208.64                    12,138.19         18,539.97
外购量                       161.75                           -                 -
自用量                  6,926.64                     8,009.41         10,864.07
销量                   5,216.91                     4,528.73          6,616.86
产销率                      98.17%                   103.29%               94.29%
HP669C
产量                  13,849.20                    16,145.16         21,519.28
自用量                         0.29                        0.68             31.58
销量                  14,188.65                    16,338.93         21,687.37
产销率                  102.45%                      101.20%           100.93%
HP1589
产量                  10,121.90                    11,799.27         10,494.24
自用量                       670.48                      405.52            455.45
销量                  10,155.06                    11,028.97          9,274.18
产销率                  106.95%                          96.91%            92.71%
HP1589C
产量                        559.71                      310.10            332.68
自用量                         0.14                        0.10              0.06
销量                        546.55                      338.20            369.18
产销率                      97.67%                   109.09%           110.99%
注：产销率=（自用量+销量）/（产量+外购量）
     B.气相法白炭黑
     报告期内，公司气相白炭黑产品的产销情况如下：
                                                                   单位：吨
     项目         2022 年                       2021 年            2020 年
产量                       5,197.03                 4,773.41          4,024.57
自用量                        79.56                       86.18             23.61
销量                       5,025.88                 4,690.39          4,024.93
产销率                      98.24%                   100.07%           100.60%
     综上所述，公司主要产品产销情况良好，不存在存货积压的情形。
跌价准备计提是否充分
  公司存货跌价准备具体测试方法和计提政策如下：
  资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量。存货可变现净值是按
存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税
费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确凿证据为基础，同时考虑
持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响，除有明确证据表明资产负债表
日市场价格异常外，本期期末存货项目的可变现净值以资产负债表日市场价格为
基础确定，其中：
  （1）产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常
生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额
确定其可变现净值；
  （2）需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品
的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的
金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、
其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比
较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
  公司期末按照单个存货项目计提存货跌价准备；但对于数量繁多、单价较低
的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在同一地区生产和销售的产品系列
相关、具有相同或者类似最终用途或目的，且难以与其他项目分开计量的存货，
则合并计提存货跌价准备。
  报告期各期末，公司按照上述具体测试方法和计提政策，依据存货明细对报
告期各期末存货跌价进行测算。报告期各期末，公司存货跌价测试结果及计提跌
价准备情况如下：
                                                    单位：万元
   项目                   可变现净值是否高
            账面余额                        跌价准备       账面价值
                         于账面价值
原材料          5,982.29       是                  -    5,982.29
库存商品     8,940.09       是                       -     8,940.09
发出商品     4,803.78       是                       -     4,803.78
                    江维高科部分长期
                    闲置的周转材料，
周转材料     1,371.18   已于报告期前全额                39.12     1,332.06
                    计提减值，其余周
                    转材料不存在减值
包装物       269.92        是                       -      269.92
自制半产品    3,402.56       是                       -     3,402.56
  合计    24,769.82        -                  39.12    24,730.70
  项目                可变现净值是否高
        账面余额                         跌价准备           账面价值
                     于账面价值
原材料      5,852.47       是                       -     5,852.47
库存商品    10,330.08       是                       -    10,330.08
发出商品     2,541.61       是                       -     2,541.61
                    江维高科部分长期
                    闲置的周转材料，
周转材料      987.03    已于报告期前全额               203.78      783.25
                    计提减值，其余周
                    转材料不存在减值
包装物       293.79        是                       -      293.79
自制半产品    3,440.33       是                       -     3,440.33
  合计    23,445.31        -                 203.78    23,241.53
  项目                可变现净值是否高
        账面余额                         跌价准备           账面价值
                     于账面价值
                    江维高科活性炭可
                    变现净值低于账面
                    价值，已于报告期
原材料      4,942.29                            2.21     4,940.08
                    前全额计提减值，
                    其余原材料不存在
                       减值
库存商品     5,032.44       是                       -     5,032.44
发出商品     3,944.70       是                       -     3,944.70
                    江维高科部分长期
                    闲置的周转材料，
周转材料      714.32    已于报告期前全额               220.41      493.91
                    计提减值，其余周
                    转材料不存在减值
包装物       322.16        是                       -      322.16
自制半产品    4,966.66       是                       -     4,966.66
    合计        19,922.58               -                222.62     19,699.96
  经测算，部分江维高科动力煤原材料及周转材料的存货可变现净值低于其账
面价值，公司对上述存货计提了跌价准备。
  公司的主要原材料如金属硅、无水乙醇、氯丙烯等在各种产品中通用性较高，
主要原材料不会过时或无法继续使用。公司主要采取以销定产的生产模式，公司
库存商品和发出商品的在手订单覆盖率较高，未出现主要库存商品和发出商品期
后无法实现销售的情况。经测算，上述存货可变现净值高于其成本，无需计提存
货跌价准备。
  综上所述，公司存货跌价准备计提政策符合会计准则要求，与可比公司不存
在重大差异；公司存货库龄集中于 1 年以内，库龄结构良好；公司存货周转率低
于同比公司具备合理性，与公司库存管理模式和销售模式情况相符；公司报告期
各期存货产销情况良好，不存在积压情况；公司存货跌价准备计提情况合理，与
同行业公司不存在重大差异，经测算存货跌价准备计提充分，符合会计准则要求。
  （五）2020 年对世龙实业计提大额坏账准备后继续与其进行交易且交易额
大幅增长的原因及合理性
                                                                 单位：万元
 项目       账面余额               坏账准备              账面价值              期后回款
世龙实业          383.79                  383.79               -           383.79
  上述应收账款主要为 2016 年及以前江维高科向世龙实业电力销售形成，双
方就结算方式金额未能达成一致，已于 2019 年底根据账龄全额计提坏账。2021
年，上述款项经双方友好协商后，已经全额回款。
  截至 2022 年底，公司与世龙实业应收账款坏账计提和期后回款情况如下：
                                                                 单位：万元
  项目          账面余额                          坏账准备                期后回款
世龙实业                      316.86                   15.84               316.86
  注：上述回款时间截至 2023 年 2 月底
  目前双方交易已经正常化，截至 2022 年底，公司应收世龙实业账款 316.86
万元，不存在逾期情形，公司已经根据坏账计提政策计提了坏账准备。截至 2023
年 2 月底，上述应收账款已经全部收回，不存在坏账风险。
  截至 2022 年底，公司应收世龙实业银行承兑汇票 608.00 万元，信用情况良
好，不存在坏账风险。
  报告期内，公司向世龙实业存在采购和销售交易，主要发生在 2021 年和 2022
年，主要原因为：1）2021 年，经双方友好协商，前期应收款项后已回款；2）
公司和世龙实业的实际业务需求，具体情况如下：
  （1）向世龙实业采购
                                                                单位：万元
 关联方     关联交易内容              占营业                  占营业               占营业
                   金额        成本的       金额         成本的      金额       成本的
                              比重                  比重                比重
世龙实业     氨水、液碱等   1,432.11     1.28%   113.20      0.12%        -     -
  报告期各期，公司向世龙实业采购金额分别是 0 万元、113.20 万元和 1,432.11
万元。公司向世龙实业采购化学原材料，主要是因为公司与世龙实业位于同一工
业园区内，世龙实业系园区内唯一供应商，运输距离短，该等采购具有合理性和
必要性。2022 年度，公司向世龙实业采购金额有所提高，主要系公司原废水处
理药剂碳酸钙会产生二氧化碳，并携带臭味气体，对环境产生负面影响；2022
年公司进行环保处理工艺升级，主要废水处理药剂更换为液碱，更换液碱后污水
处理不会产生臭味气体。由于世龙实业与公司处于同一工业园区，且世龙实业系
园区内唯一供应商，能够满足公司日常环保的即时需求，运输距离短、采购便利，
因此公司主要向世龙实业采购液碱。
  报告期各期，公司向世龙实业采购主要材料的具体情况如下：
                             液碱
采购金额（万元）                1,340.65                 108.00               -
采购量（吨）                 11,169.21                1,014.99              -
耗用量（吨）                 11,160.21                 991.54               -
                                     氨水
 采购金额（万元）                           27.98                        5.21                 -
 采购量（吨）                          384.96                         65.60                 -
 耗用量（吨）                          384.96                         65.60                 -
      报告期内，公司向世龙实业购买液碱的金额分别为 0 万元、108.00 万元和
 吨、991.54 吨和 11,160.21 吨，采购量和耗用量基本匹配。
      报告期内，公司向世龙实业购买氨水的金额分别为 0 万元、5.21 万元和 27.98
 万元，采购量分别为 0 吨、65.60 吨和 384.96 吨，耗用量分别为 0 吨、65.60 吨
 和 384.96 吨，采购量和耗用量基本匹配。
      综上所述，公司相关原材料采购需求有所提升，因此向世龙实业采购金额提
 高，具备合理性。
      （2）向世龙实业销售
      报告期各期，公司向世龙实业销售蒸汽的具体情况如下：
                                                                             单位：万元
       关联交易                占当期营业                        占当期营业                    占当期营业
关联方
        内容       金额         收入的               金额         收入的            金额        收入的
                            比重                           比重                       比重
世龙实业       蒸汽   2,363.64       1.39%          699.58            0.55%        -            -
      合计        2,363.64       1.39%          699.58            0.55%        -            -
      公司子公司江维高科拥有热电联产机组，其生产的蒸汽主要供应公司主营业
 务的生产需要，富余部分通过管道运输向工业园区内其他企业销售。2022 年，
 公司向世龙实业的蒸汽销售金额有一定增加，主要系世龙实业近年来其自有蒸汽
 设备老化，蒸汽供给不足。同时，世龙实业生产规模有所提高，根据 2022 年年
 报，世龙实业紧抓市场机遇，积极推进产品的产能释放，充分发挥产品规模效益，
 主产品产销量上升，营业收入同比增长 19.18%，导致对公司蒸汽需求的上升。
      综上所述，世龙实业对外采购蒸汽需求有所提高，因此其向公司采购蒸汽数
 量增大，具有合理性。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构、申报会计师履行的核查程序如下：
报表项目明细进行逐项分析；
品的销售数量、销售单价、单位成本变动情况进行分析；查阅行业研究报告和行
业专业网站，收集行业数据，分析报告期内及 2023 年 1-3 月市场需求和供给的
变动情况；访谈发行人主要产品的销售负责人，了解报告期内及 2023 年 1-3 月
市场行情的变动情况及变动原因；查阅同行业可比上市公司的定期报告，分析可
比上市公司的收入、成本、毛利率变动情况及原因；
户实施访谈程序；了解发行人的坏账准备计提政策，查询发行人同行业可比公司
坏账计提政策，比较分析是否存在差异；检查应收账款期后回款情况；统计发行
人与同行业可比公司应收账款周转率变动情况，并分析差异的原因及合理性；综
合分析报告期发行人是否存在放宽信用政策刺激销售的情况；
各期末存货跌价测试文件，查阅期末存货台账等文件，了解期末存货期后结转情
况；查阅可比公司公开信息，了解可比公司存货结构和跌价准备计提政策和计提
情况；查阅发行人销售台账，了解发行人产销情况。
负责人，了解与世龙实业交易情况和变动原因；取得发行人原材料耗用台账，了
解向世龙实业采购原材料的耗用情况；查阅世龙实业的定期报告，了解世龙实业
的业务开展情况。
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构、申报会计师认为：
升以及 2023 年一季度净利润大幅下滑具备合理性，与可比公司净利润波动趋势
等不存在重大差异，相关风险已经充分揭示；
存在一定波动性，并且不同主要产品波动趋势存在一定差异，上述波动情况具备
合理性；由于产品结构、下游需求及销售模式等差异，毛利率，发行人与可比公
司相比毛利率较低，具备合理性；
况相符，应收账款坏账准备计提合理。发行人应收账款周转率低于同行业可比公
司的原因主要为信用政策差异导致，与可比公司不存在重大差异；公司报告期内
未调整信用政策，不存在放宽信用政策刺激销售的情形；
库存商品期末余额变动情况具备合理性；发行人存货跌价准备计提政策合理，与
可比公司不存在重大差异；发行人存货库龄和期后销售情况良好，不存在存货积
压的情形；发行人存货周转率低于可比公司主要系存货管理模式和销售模式差异
所致，具备合理性；报告期各期末仅对原材料及周转材料计提存货跌价合理，存
货跌价准备计提充分；
增长具备合理性。
     根据申报材料，1）报告期内，公司外销收入分别为 28,294.56 万元、39,515.06
万元和 63,098.80 万元；2）发行人境外销售模式为直销、买断式经销及非买断式
经销，境内销售模式为直销及买断式经销。
     请发行人说明：（1）境外销售具体分布情况，结合外销主要客户情况说明
境外收入大幅增长的原因，境内境外直销、经销的销售金额、占比及毛利率情
况，境内境外销售毛利率是否存在显著差异；（2）境外主要客户的变动情况，
新增境外销售客户的情况、销售金额及占比，不同销售模式收入确认是否准确，
结合报告期内海关数据、出口退税金额等与外销收入的匹配性说明境外销售的
真实性；（3）汇率变动对发行人生产经营的影响，相关风险披露是否充分。
     请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见，并说明对境外经营主体、
境外销售及存货情况、外销收入真实性的核查过程及核查结论。
     回复：
     一、事实情况说明
     （一）境外销售具体分布情况，结合外销主要客户情况说明境外收入大幅
增长的原因，境内境外直销、经销的销售金额、占比及毛利率情况，境内境外
销售毛利率是否存在显著差异
     公司外销业务主要为向境外 Continental AG（马牌）、Sumitomo Tires（住友）、
The Goodyear Tire & Rubber Company（固特异）、米其林、佳通、韩泰、锦湖等
轮胎厂商通过直销或经销的方式销售硅烷偶联剂产品。报告期各期，境外销售区
域分布情况如下：
                                                                         单位：万元
  地区
            金额         占比          金额           占比            金额          占比
亚洲         25,687.92     40.71%   20,062.32         50.77%   13,908.06     49.15%
欧洲         16,311.99     25.85%    8,658.96         21.91%    6,615.40     23.38%
北美         13,286.63     21.06%    6,889.10         17.43%    5,449.62     19.26%
    地区
                      金额          占比            金额        占比              金额           占比
其他                    7,812.26     12.38%    3,904.68          9.89%      2,321.47       8.21%
    总计               63,098.80    100.00%   39,515.06     100.00%        28,294.55     100.00%
     报告期各期，公司境外销售区域分布较为稳定，以亚洲、欧洲和北美客户为
主。
     报告期各期，公司主要外销客户较为稳定，各年前十大客户占比外销收入分
别为 88.17%、85.24%、89.84%。公司向主要外销客户销售情况如下：
                                                                                      单位：万元
                                    是否为该年度前十大
                                                                         销售金额
                                         客户
    客户名称                主要产品
                                     年    年    年
                        HP1589、
Continental AG
                        HP669C、      √      √         √   15,091.99        7,451.00    4,544.25
（马牌）
                        HP669 等
Sumitomo Tires
                        HP1589       √      √         √   10,598.97        5,785.56    3,777.57
（住友）
Struktol Company        HP1589、
                                     √      √         √   10,805.12        4,866.99    3,078.54
of America              HP669
World Elastomers        HP1589、
                                     √      √         √       7,333.93     3,556.32    3,482.53
Trade SL                HP669
环球亚洲国际有                 HP669、
                                     √      √         √       1,278.71     1,919.55    2,752.69
限公司                     HP669C
Po Yun
International           HP669 等      √      √         √       2,850.18     1,118.63    1,292.57
Co.,Ltd
The Goodyear
Tire & Rubber
                        HP1589       √      √         -       2,880.00     1,143.09     713.68
Company（固特
异）
Summit Glory            HP669、
                                     √      √         √       1,413.22     1,923.60    1,060.48
Co.,Ltd                 HP669C
PT Gajah Tunggal        HP669C、
                                     √      √         -       1,447.08     1,253.95     653.28
Tbk.                    HP1589C
青岛森麒麟轮胎
                        HP669C       √      -         √       1,024.01     1,102.74     946.96
股份有限公司
                        HP669、
Sunny world
                        HP669C、       -     -         √        903.95       983.21     1,082.70
chemicals co., ltd
                        HP1589C
Precision
                        HP669、
Measurement                           -     -         √        241.18      1,054.77    1,506.34
International,LLC       HP669C
                                是否为该年度前十大
                                                                      销售金额
                                     客户
    客户名称              主要产品
                                 年    年    年
Itochu Chemical
                      中间体
Frontier                           -       √         -       818.98    1,523.79       56.81
                      （ER2）
Corporation
合计                    -            -       -         -    56,687.32   33,683.20   24,948.40
占比外销收入                -            -       -         -      89.84%      85.24%      88.17%
注：Continental AG 包括其位于巴西、德国、厄瓜多尔、法国、马来西亚、美国、墨西哥、
南非、捷克、斯洛伐克、泰国、印度、罗马尼亚区域的公司；Sumitomo Tires 包括其位于日
本、印尼、土耳其、巴西、美国、泰国区域的公司；青岛森麒麟轮胎股份有限公司包括其位
于香港的公司。
     报告期内，公司外销客户销售金额增长情况如下：
                                                                                  单位：万元
        集团客户
                               金额           增长率            金额         增长率           金额
Continental AG（马牌）            15,091.99        102.55%     7,451.00    63.97%       4,544.25
Sumitomo Tires（住友）            10,598.97          83.20%    5,785.56    53.16%       3,777.57
Struktol Company of
America
World Elastomers Trade SL      7,333.93        106.22%     3,556.32      2.12%      3,482.53
环球亚洲国际有限公司                     1,278.71        -33.38%     1,919.55    -30.27%      2,752.69
Po Yun International
Co.,Ltd
The Goodyear Tire &
Rubber Company（固特异）
Summit Glory Co.,Ltd           1,413.22        -26.53%     1,923.60    81.39%       1,060.48
PT Gajah Tunggal Tbk.          1,447.08          15.40%    1,253.95    91.95%        653.28
青岛森麒麟轮胎股份有限
公司
Sunny world chemicals co.,
ltd
Precision Measurement
International,LLC
Itochu Chemical Frontier
Corporation
           合计                 56,687.32        68.30%     33,683.20    35.01%      24,948.40
     如上表所示，报告期内，公司外销客户相对稳定，主要客户销售收入增长情
况与公司整体外销收入变动基本一致，境外收入大幅增长主要来源于对原有客户
销售收入增加。
     报告期各期，公司境外销售产品主要是硅烷偶联剂产品，报告期各期，公司
 境外销售具体情况如下：
                                                                   单位：万元、吨、万元/吨
        项目                        2022 年                 2021 年                    2020 年
硅烷偶联剂外销收入                             62,213.77                  39,036.76              27,909.36
  外销销量                                15,844.39                  17,703.33              15,229.59
  外销均价                                       3.93                     2.21                    1.83
其他产品收入                                     885.03                  478.30                   385.21
     合计外销收入                           63,098.80                  39,515.06              28,294.56
     由上表可知，2021 年度，市场需求提振，叠加上游原材料价格上涨影响，
 公司于 2021 年 4 季度大幅提高售价，当年外销产品量价齐升，外销收入有所提
 升。2022 年度，公司产品售价整体水平保持在较高水平，全年销售均价大幅提
 升，虽然销量受国际大型轮胎客户生产节奏变化有所下降，但全年销售收入大幅
 提高。
     报告期各期，公司境内境外毛利率对比情况如下：
                                                                               单位：万元、%
项目                        毛利                             毛利                             毛利
       金额         占比                金额           占比                  金额         占比
                          率                              率                              率
内销   106,664.00   62.83   27.32   88,781.61      69.20   29.78    61,448.17     68.47   23.43
外销    63,098.80   37.17   44.99   39,515.06      30.80   20.15    28,294.56     31.53   31.48
     公司主要产品为硅烷偶联剂和气相法白炭黑，属于轮胎添加剂。一般来说，
 由于产品在轮胎生产成本中占比相对较小，国际大型轮胎厂商更加看重产品质量
 稳定性和供给稳定性，对产品售价相对不敏感；小型轮胎价格敏感性更高。公司
 国外客户多数为国际大型轮胎厂商，而国内客户小型轮胎厂较多，因此，外销毛
 利率一般高于内销毛利率。
 销较高所致。2021 年度，公司外销毛利率低于内销毛利率，主要原因系公司外
 销客户的价格调整周期较内销客户长，上游原材料价格于 2021 年上半年的上涨
 未能及时传导到外销客户，导致境外销售毛利率有所下降。2022 年度，外销毛
 利率高于境内销售毛利率，主要原因系公司于 2021 年 4 季度完成了对外销客户
 的调价，虽然公司主要产品售价于 2022 年下半年有所回落，但外销的价格调整
 周期较长，外销售价维持高价态势，因此外销毛利率高于内销毛利率。
      （1）境内直销经销毛利率情况
      报告期各期，公司境内直销经销毛利率情况如下：
                                                                                单位：万元、%
境内                          毛利                             毛利                            毛利
        金额          占比                金额          占比                 金额          占比
                             率                             率                             率
直销    91,055.05     85.37   30.06   78,259.88     88.15    30.59   54,216.54     88.23   23.65
经销    15,608.94     14.63   11.34   10,521.73     11.85    23.72    7,231.63     11.77   21.82
      报告期内，公司内销中经销毛利率低于直销毛利率，主要原因为经销商采购
 量大，公司在单位售价方面给与一定优惠。2021 年度，下游需求提振，直销和
 经销毛利率均有所提高。2022 年度，直销毛利率保持稳定，但内销经销毛利率
 下降，主要原因为公司部分气相白炭黑产品为新产线产品，部分品质不稳定产品
 集中向经销商处理，导致当期内销经销毛利率下降。
      （2）境外直销经销毛利率情况
      报告期各期，公司境外直销经销毛利率情况如下：
                                                                                单位：万元、%
境外                          毛利                             毛利                            毛利
        金额          占比                金额          占比                 金额          占比
                             率                             率                             率
直销    36,828.64     58.37   42.12   21,346.65     54.02    12.64   13,083.85     46.24   28.44
经销-
买断    18,379.68     29.13   44.71   12,593.31     31.87    27.51    9,491.34     33.54   32.70
式
经销-
非买     7,890.48     12.50   59.08    5,575.11      14.11   32.31    5,719.37     20.21   36.37
断式
      报告期内，由于下游客户结构、业务模式的不同，公司三种境外销售模式下
 毛利率存在一定差异，但三种境外销售模式下毛利率变动趋势一致。
      非买断式经销毛利率最高，主要系该种模式的终端客户为全球知名轮胎厂商
 米其林、固特异等，该等终端客户集中在北美和欧洲地区，产品档次及定价较高；
 而非买断式经销商主要提供物流、仓储、配送的服务，公司对非买断式经销商的
收入为扣除上述经销商进口、库存、财务与物流等有限费用后的价格，因此整体
毛利率较高。
     买断式经销商需承担向下游销售的风险，需要让渡一部分利益给经销商，因
此毛利率较非买断式经销商毛利率低。
     直销毛利率相对较低，主要系该种模式下客户主要为 Continental AG（马牌）、
Sumitomo Tires（住友）等集团客户，该等客户在全球各个区域均有工厂，所采
购的产品需参考其全球各个区域工厂定价，整体综合定价水平低于北美和欧洲地
区。此外，公司直销客户数量较多，不同客户的地域及各区域客户的产品定位、
性能需求、调价周期、竞争激烈程度等都有所差异，导致整体毛利率低于另外两
种模式。
     报告期内，公司外销三种模式终端客户情况如下：
     项目          中间经销商                          终端客户               业务模式
                                        德国马牌、日本住友、
                                        韩国锦湖、越南锦湖、
                                        PT Gajah Tunggal
                                        Tbk. 、 Mobelchem
                                        Specialty      Private   公司直接向最终客户
                                        Limited、Goodyear Do      销售产品，双方直接
直销         -
                                        Brasil Productos De      签订销售合同并完成
                                        Borracha    Ltda. 、      发货与收款
                                        PT.Titian       Abadi
                                        Lestart、Actr Company
                                        Limited 、 Toyo Tyre
                                        Malaysia Sdn Bhd
                                                   公司向买断式经销商
           Struktol Company of
                                                   销售产品，双方签订
           America 、 Sunny world
                                        美国普利司通、斯里兰 销售合同，后者以买
           chemicals co., ltd、环球
经销-买断式                                  卡和印度特瑞堡轮胎、 断 方 式 采 购 公 司 产
           亚洲国际有限公司、Po
                                        CAMSO、宝成集团 品，再自行进行销售，
           Yun International Co.,Ltd
                                                   公司让渡部分利益给
           等
                                                   经销商
                                                   公司直接参与到最终
                                                   客户的议价中，具备
           World Elastomers Trade
                                                   与最终客户议价的权
           SL、Sawex Sp.Z.O.O.、          西班牙米其林、美国米
经销-非买断式                                            利，经销商充当贸易
           Precision Measurement        其林、波兰固特异等
           International,LLC                       代理商的作用，主要
                                                   提供物流、仓储、配
                                                   送的服务，成本较低
     综上所述，公司境内外销售毛利率以及不同销售模式下的毛利率存在一定差
异，以上差异与公司的客户结构、业务模式相符合，具备合理性。
     （二）境外主要客户的变动情况，新增境外销售客户的情况、销售金额及
占比，不同销售模式收入确认是否准确，结合报告期内海关数据、出口退税金
额等与外销收入的匹配性说明境外销售的真实性
     公司境外主要客户比较稳定，未发生较大变动，具体请参见本题回复之“（一）
境外销售具体分布情况，结合外销主要客户情况说明境外收入大幅增长的原因，
境内境外直销、经销的销售金额、占比及毛利率情况，境内境外销售毛利率是否
存在显著差异”之“2、外销主要客户情况”的相关回复内容。
     报告期各期，公司新增境外销售客户如下所示：
       新增客户名称                     产品名称
                                                  销售金额         占比营业收入
Mobel Chem Specialty
                                   HP308             850.25        0.50%
Private Limited
Krishna Speciality Chemicals
                                   HP308             277.61        0.16%
Pvt Ltd
Advance Tyre（Vietnam）
                                   HP669C            144.61        0.09%
Company Limited
            其他                 HP669、HP669C 等        106.91        0.06%
            合计                       -              1,379.38      0.81%
       新增客户名称                     产品名称
                                                  销售金额         占比营业收入
Toyo Tire                          HP1589            435.87        0.34%
Tech-Dry Building Protection
                                   HP308             134.65        0.10%
Systems Pty Ltd
            其他                 HP669、HP1589 等         60.42        0.05%
            合计                       -               630.94       0.49%
       新增客户名称                     产品名称
                                                  销售金额         占比营业收入
Silverstone Berhad                 HP1589              2.28        0.00%
Sonquem Ltd                        HP669C              2.59        0.00%
            合计                                         4.86       0.00%
     由上表可知，报告期内，公司新增境外销售客户销售金额占营业收入比例较
小。
  公司收入确认原则如下表所示：
销售模式              模式介绍                收入确认时点
         公司直接向最终客户销售产品，双方签订销售合同并
         完成发货与收款。具体而言，公司与客户按照约定的
内销-直销-
         周期签订销售合同，确定交易价格及货物数量（除部
非寄售
         分客户外，通常为按月签署）；公司承担运输费用，
                                    在货物交付客户并经
         将货物运送至客户最终所在地。
                                    其签收后，确认收入
         公司境内经销商均为买断式。双方签订销售合同，经
内销-经销-   销商以买断方式采购公司产品，再自行进行销售。公
买断式经销    司承担运输费用，将货物运送至经销商自身的仓库，
         经销商再次销售所涉及的风险报酬与公司无关。
         公司部分内销客户为提高存货周转、降低存货资金占
         用成本，对其原材料实行“零库存”管理策略。具体
         而言，公司会与该等客户约定一定时期内需维持的库
内销-直销-   存量；并按照库存耗用情况定期将货物运送至客户指    在客户从寄售库领用
寄售       定的仓库中，供客户根据生产需要即时领用。双方每    公司货物时确认收入
         月确认产品耗用量及月末库存量，公司在确认无误后
         开具增值税专用发票，按照既定的信用期结算。双方
         每年进行一次库存盘点。
         公司直接向最终客户销售产品，双方直接签订销售合
外销-直销    同并完成发货与收款。具体而言，公司与客户按照约
         定的周期签订销售合同。                按照国际通行的贸易
         由于轮胎添加剂种类较多，终端轮胎制造厂分布分     条件（FOB、FCA、
         散，物流运输较为复杂，因此部分海外轮胎客户使用    CIF、CFR（或 C&F）、
                                            注
         轮胎添加剂贸易商作为供应商集中采购。公司向买断    DAP、DAT 等）所规
外销-买断式
         式经销商销售产品，双方签订销售合同，后者以买断    定的风险报酬转移的
经销
         方式采购公司产品，再自行进行销售。公司根据约定    时点确认收入
         的贸易方式将货物销售给境外买断式经销商，后者再
         次销售所涉及的风险报酬与公司无关。
         公司为满足欧美地区轮胎客户对供应商及时响应的
         要求，同时采用外销-经销（非买断式）的销售模式。
                                    按照货物从经销商仓
外销-非买断   在此种模式下经销商充当贸易代理商的作用，主要提
                                    库出库对外销售时确
式经销      供物流、仓储、配送的服务。与外销-经销（买断式）
                                    认收入
         相比，此种模式下发行人直接参与到最终客户的议价
         中，具备与最终客户议价的权利。
  公司不同销售模式下收入确认时点符合会计准则的规定，确认依据包括合同、
订单、发票、签收单、外销报关单、外销装船单、外销提单、外销非买断式经销
库存报告和期末盘点等资料，收入确认依据与实际销售情况一致。
  综上所述，公司收入确认原则符合会计准则的规定，不同销售模式下收入确
认准确。
销售的真实性
     发行人通过东莞宏珀、澳门宏柏两家子公司向境外客户进行销售，具体情况
如下所示：
                                                                     单位：万元
 主体
          收入         占比          收入            占比          收入           占比
澳门宏柏     62,147.50     98.49%   38,776.62       98.13%   27,828.74         98.35%
东莞宏珀       951.30      1.51%      738.44         1.87%      465.82         1.65%
总计       63,098.80   100.00%    39,515.06      100.00%   28,294.56     100.00%
     公司外销主要通过澳门宏柏进行，由母公司江西宏柏向澳门宏柏进行销售，
后续再由澳门宏柏对海外客户销售。
     母公司向澳门宏柏销售的出口退税由母公司向主管税务机关进行申报，因此，
出口退税的核算以母公司向澳门宏柏的销售为基础进行。报告期内，免抵退税出
口销售额（增值税纳税申报表）和免抵退税出口销售额（免抵退税申报汇总表）
与母公司向澳门宏柏外销收入金额对比情况如下：
                                                                     单位：万元
         项目                     2022 年度           2021 年度            2020 年度
免抵退税出口销售额（数据来源于“增
值税纳税申报表”主表）
免抵退税出口销售额（数据来源于“免
抵退税申报汇总表”）
母公司向澳门宏柏外销收入                       55,033.04         33,914.21         23,541.76
     免抵退税出口销售额（数据来源于“增值税纳税申报表”主表）按照出口增
值税发票开具时间统计填列，免抵退税出口销售额（数据来源于“免抵退税申报
汇总表”）为公司将发票、出口报关等资料收集完整后于各期间申报出口退税数
据，母公司向澳门宏柏外销收入为按照出口报关确认的收入金额。上述数据因时
点不同导致统计合计金额存在差异，但规模和变动趋势一致。
     与母公司对外销售自产产品不同，东莞宏珀为贸易销售。报告期内，免税销
售额（增值税纳税申报表）和出口销售额（外贸企业出口退税出口明细申报表）
与东莞宏珀外销收入对比如下：
                                                                         单位：万元
           项目                      2022 年度            2021 年度            2020 年度
免税销售额（数据来源于“增值税纳税申
报表”主表）
出口销售额（数据来源于“外贸企业出口
退税出口明细申报表”，按照出口报关统                        929.86            738.44             465.82
计）
东莞宏珀外销收入                                  929.86            738.44             465.82
     东莞宏珀免税销售额（数据来源于“增值税纳税申报表”主表）与东莞宏珀
外销收入金额匹配一致，2022 年差异为个别外销订单已开票未出口报关导致，
外贸企业出口退税出口明细申报表记录的出口销售额与东莞宏珀外销收入一致。
     综上所述，根据税务系统的增值税纳税申报表、免抵退税申报汇总表等记录，
公司出口退税金额与外销收入匹配，境外销售真实。
     （三）汇率变动对发行人生产经营的影响，相关风险披露是否充分。
     报告期内，公司主要销售区域为境内市场，境外销售对公司的主营业务收入
贡献度在 30%-40%，公司主营业务收入的地区结构如下：
                                                                         单位：万元
销售区域
          金额            比例        金额               比例          金额           比例
境内        99,796.43     61.26%    84,543.40        68.15%    59,007.58       67.59%
境外        63,098.80     38.74%    39,515.06        31.85%    28,294.56       32.41%
 合计      162,895.24   100.00%    124,058.46      100.00%     87,302.14     100.00%
     公司境外销售主要通过美元定价并结算，汇兑损益主要为调整损益，即发行
人对出口收入在初始确认时，采用交易发生日的汇率将外币金额折算为记账本位
币金额，于资产负债表日，对于外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算。
由此产生的结算和外币货币性项目折算差额，计入财务费用-汇兑损益科目。
     由于汇率变动会影响境外销售收入换算的人民币金额，公司在成本端基本无
境外采购，不考虑汇率变动对成本的影响，假设报告期各期人民币对美元汇率均
贬值或升值 1%、5%、10%，测算对毛利率的影响如下：
                                                                         单位：万元
          项目                      2022 年度            2021 年度           2020 年度
主营业务收入                              162,895.24          124,058.46         87,302.14
            项目                 2022 年度               2021 年度           2020 年度
  其中：境外销售                          63,098.80           39,515.06         28,294.56
主营业务成本                           107,020.25            90,436.14         64,951.84
主营业务毛利率                                 34.30%              27.10%         25.60%
                 对毛利额影响                 -630.99             -395.15        -282.95
人民币升值 1%
                 毛利率波动                  -0.26%              -0.23%         -0.24%
                 对毛利额影响                 630.99              395.15         282.95
人民币贬值 1%
                 毛利率波动                   0.25%               0.23%          0.24%
                 对毛利额影响            -3,154.94            -1,975.75        -1,414.73
人民币升值 5%
                 毛利率波动                  -1.30%              -1.18%         -1.23%
                 对毛利额影响             3,154.94             1,975.75         1,414.73
人民币贬值 5%
                 毛利率波动                   1.25%               1.14%          1.19%
                 对毛利额影响            -6,309.88            -3,951.51        -2,829.46
人民币升值 10%
                 毛利率波动                  -2.65%              -2.40%         -2.49%
                 对毛利额影响             6,309.88             3,951.51         2,829.46
人民币贬值 10%
                 毛利率波动                   2.45%               2.25%          2.34%
   由上表可见，汇率波动对毛利率的影响较小，在人民币升值或贬值 1%的情
形下，对毛利率的影响在绝对值 0.25%左右；在人民币升值或贬值 5%的情形下，
对毛利率的影响在绝对值 1%-2%以内；在人民币升值或贬值 10%的情形下，对
毛利率的影响在绝对值 2%-3%以内。
   报告期内，汇兑损益对业绩影响情况如下：
                                                                       单位：万元
       项目             2022 年度                     2021 年度             2020 年度
汇兑收益                         2,936.14                  -320.71             -808.59
营业收入                       169,762.80               128,296.67           89,742.73
占营业收入比例                        1.73%                   -0.25%              -0.90%
利润总额                        40,449.20                19,567.72           13,949.75
占利润总额比例                        7.26%                   -1.64%              -5.80%
   报告期各期，公司汇兑收益金额分别为-808.59 万元、-320.71 万元和 2,936.14
万元，占当期营业收入比例分别为-0.90%、 -0.25%和 1.73%，占利润总额比例
分别为-5.80%、-1.64%和 7.26%。
   综上所述，汇率变动对发行人生产经营存在一定影响，但不存在重大影响。
汇率变动对公司毛利率的影响较小，不构成影响毛利率变动的主要原因。汇率变
动对营业利润的影响有限，不构成营业利润变动的主要原因。
   公司和保荐机构已在《江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券募集说明书（修订稿）》《中信证券股份有限公司关于江西宏柏新材
料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券之发行保荐书》以及《中信证
券股份有限公司关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公
司债券之上市保荐书》中对汇率波动可能造成的不利影响进行了说明和专项的风
险提示，具体如下：
   “（二）汇率波动风险
   公司产品存在较大比例的对外出口且通常以外币结算。报告期内，公司营业
收入中外销售金额分别为 28,294.56 万元、39,515.06 万元和 63,098.80 万元，占
当期营业收入的比例分别为 31.53%、30.80%和 37.17%。近年来，受美国加息、
贸易摩擦等因素的影响，人民币汇率波动幅度有所加大，若人民币汇率发生较大
不利波动，而公司又无法通过调整产品价格、使用金融工具等措施有效化解，则
可能使公司面临较大的汇兑损失，影响公司的经营成果。”
   综上所述，发行人和保荐机构对于相关风险已经充分披露。
   二、中介机构核查程序及意见
   （一）核查程序
   保荐机构、申报会计师履行的核查程序如下：
   （1）获取销售台账，查阅前主要外销客户与发行人签署的协议、订单合同、
出库单信息、外销海关报关单、外销装船单、内销客户签收记录、销售发票及对
应的收付款凭据重点检查发行人收入的真实性；
   （2）对报告期内新增的重要外销客户，访谈企业业务负责人员，检查销售
合同、发票、送货单、装船单、提单及期后回款等原始单据；对营业收入确认实
施截止测试检查收入确认的准确性、完整性，经检查，发行人均按照收入确认政
策确认收入，收入确认时点准确；获取出口退税系统的出口数据，与发行人实现
收入进行核对；
  （3）了解公司报告期内主要外币交易类型、汇兑损益的产生及波动原因；
取得汇兑损益明细账，查阅报告期内美元汇率变动情况，核对所用汇率是否正确；
测算汇率波动对公司毛利率、营业收入及利润总额的影响。
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构、申报会计师认为：
定，境外收入大幅增长主要来源于对原有客户销售收入增加，新增境外销售客户
销售金额占营业收入比例较小；
上差异与公司的客户结构、业务模式向符合，具备合理性；
售具有真实性；
险作了充分披露。
   根据申报材料，1）报告期各期末，公司固定资产价值分别为 40,124.60 万元、
末，公司固定资产价值分别为 40,124.60 万元、45,586.17 万元和 83,822.54 万元
报告期最近一期末大幅增长。
   请发行人说明：（1）2022 年固定资产及在建工程大额增长的原因，与发行
人的经营规模是否匹配，结合各项目达到可使用状态的时间说明公司是否存在
延迟转固情形，结合公司固定资产折旧政策说明固定资产折旧计提是否充分；
（2）报告期各期末在建工程归集的重要内容、金额、依据，在建工程核算是否
准确，相关内控制度及执行有效性；（3）结合公司固定资产及在建工程的减值
政策、减值测试情况，说明固定资产及在建工程减值准备计提的充分性。
   请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
   回复：
   一、事实情况说明
   （一）2022 年固定资产及在建工程大额增长的原因，与发行人的经营规模
是否匹配，结合各项目达到可使用状态的时间说明公司是否存在延迟转固情形，
结合公司固定资产折旧政策说明固定资产折旧计提是否充分
                                                      单位：万元，%
       项目
                      金额              同比                  金额
在建工程                   44,107.91           218.45           13,850.83
材料建设项目和智能化仓储物流中心建设项目等投入所致。
                                                      单位：万元，%
       项目
                     金额              同比                   金额
固定资产                     83,822.54           83.88        45,586.17
料绿色循环产业链项目、三氯氢硅合成及精馏系统项目、研发中心建设项目等转
固所致。
  综上所述，2022 年度在建工程和固定资产期末余额大幅增长具有合理性。
                                                         单位：万元
                                         本期转固定资产
   项目       期初余额         本期增加金额                          期末余额
                                           金额
宏柏科技园高温
                     -        1,763.67               -     1,763.67
焚烧炉项目
少数硅烷连续精
                     -        1,029.28                     1,029.28
馏项目
S15 自动化改造
                     -          585.38                      585.38
项目
三氯氢硅合成及
精馏系统项目
功能性气凝胶生
产基地建设项目
智能化仓储物流
中心建设项目
研发中心建设项
目
高温混炼硅橡胶
和液体硅橡胶项        420.31         1,580.26               -     2,000.56
目
新型有机硅材料
建设项目
特种有机硅新材
料项目
新材料应用中心
建设项目
锅炉及供电系统
改造
气相白炭黑产线
升级项目
宏柏科技园污水
处理站（二期工        951.33           218.82       1,170.15
程）
苯基辛基硅烷材
料二期项目
硅基材料绿色循
环产业链项目
   合计        11,590.00       67,822.01      37,447.93     41,964.07
                                                                单位：万元
                                               本期转固定资产
  项目      期初余额             本期增加金额                               期末余额
                                                 金额
三氯氢硅合成及
精馏系统项目
研发中心建设项
目
新材料应用中心
建设项目
锅炉及供电系统
改造
气相白炭黑产线
升级项目
宏柏科技园污水
处理站（二期工       951.33                 218.82        1,170.15
程）
硅基材料绿色循
环产业链项目
  合计        11,590.00              67,822.01      37,447.93         41,964.07
   上述仅三氯氢硅合成及精馏系统项目、气相白炭黑产线升级项目和硅基材料
绿色循环产业链项目与发行人的经营规模直接相关：①气相白炭黑（一期）项目
（硅基材料绿色循环产业链项目的子项目）8,049.34 万元用于扩大公司气相白炭
黑产能，以及气相白炭黑产线升级项目 3,648.96 万元用于改进公司气相法白炭黑
生产工艺；②三氯氢硅合成及精馏系统项目 7,460.44 万元，用于改进公司三氯氢
硅生产工艺，以及三氯氢硅二期项目（硅基材料绿色循环产业链项目的子项目）
   由于上述生产使用的在建工程于 2022 年 12 月投产并进行转固，生产时间较
短，因此对于公司的经营规模影响较为有限。2022 年度，公司气相法白炭黑和
三氯氢硅销售规模及增长情况如下：
                                                                  单位：吨
   项目
                销量                       同比变动率                 销量
气相法白炭黑                  5,025.88                7.15%               4,690.39
三氯氢硅                    4,680.43                    -                       -
    司相关产品的销售规模有所提高，公司固定资产及在建工程变化与发行人的经营
    规模匹配。
        报告期内，在建工程转固时点为试车报告开始试车之日或者在建工程验收单
    签署之日。试车报告或者在建工程验收单由使用部门、技术部、采购部门和资产
    管理部门共同签署，试车报告或者在建工程验收单签署后，资产即被移交给使用
    部门，使用部门当期即投入生产使用。同时，资产管理部门根据试车报告或者在
    建工程验收单准备固定资产进账单，并将试车报告或者在建工程验收单和固定资
    产进账单提交给财务部，财务部即进行在建工程转固的会计处理。在建工程转固
    时间与相关设备生产记录时点均保持一致，确定达到预定可使用状态后转入固定
    资产。
        报告期内，公司主要在建项目转固时间如下：
                                                                            单位：万元
                                                   本期转
   项目                                                         期末余
            期初余额       本期增加金额 本期转固定资               长期待                                 转固依
                                                              额 e= a+     转固时间
              a           b    产金额 c               摊费用                                  据
                                                               b-c-d
                                                   金额 d
宏柏科技园高温                                                                  尚在建设中，
                   -     1,763.67              -          -   1,763.67          -
焚烧炉项目                                                                    未转固
少数硅烷连续精                                                                  尚在建设中，
                   -     1,029.28                         -   1,029.28          -
馏项目                                                                      未转固
S15 自动化改造                                                                尚在建设中，
                   -      585.38                          -     585.38          -
项目                                                                       未转固
三氯氢硅合成及                                                                                试生产
精馏系统项目                                                                                 报告
功能性气凝胶生                                                                  尚在建设中，
产基地建设项目                                                                  未转固
智能化仓储物流                                                                  尚在建设中，
中心建设项目                                                                   未转固
                                                                                     建筑工
研发中心建设项                                                                              程竣工
目                                                                                    验收报
                                                                                     告
高温混炼硅橡胶
                                                                        尚在建设中，
和液体硅橡胶项      420.31      1,580.26               -       -    2,000.56          -
                                                                        未转固
目
新型有机硅材料                                                                 尚在建设中，
建设项目                                                                    未转固
特种有机硅新材                                                                 尚在建设中，
料项目                                                                     未转固
                                                                                    建筑工
新材料应用中心                                                                             程竣工
建设项目                                                                                验收报
                                                                                    告
                                                                                  整套启
                                                                                  动调试
锅炉及供电系统                                                              2022 年 10 月、
改造                                                                   8月
                                                                                  目验收
                                                                                  报告
气相白炭黑产线                                                                               试生产
升级项目                                                                                  报告
宏柏科技园污水
处理站（二期工      951.33        218.82      1,170.15         -
程）
苯基辛基硅烷材                                                                 尚在建设中，
料二期项目                                                                   未转固
                                                                                  子项目
                                                                                  气相白
                                                                                  炭黑（一
                                                                                  期）、三
硅基材料绿色循                                                                           厂盐酸
环产业链项目                                                                            解析、三
                                                                                  氯氢硅
                                                                                  二期项
                                                                                  目试生
                                                                                  产报告
  合计      11,590.00   67,822.01     37,447.93       -       41,964.07        -         -
       公司按照在建工程完成验收且已达到可使用状态时结转固定资产，项目达到
   试生产或验收时点与转固时间不存在重大差异，不存在延迟转固的情形。
       报告期内，公司固定资产自达到预定可使用状态时开始计提折旧，终止确认
   时或划分为持有待售非流动资产时停止计提折旧。如固定资产各组成部分的使用
寿命不同或者以不同的方式为企业提供经济利益，则选择不同折旧率和折旧方法，
分别计提折旧。报告期内，公司固定资产的折旧政策和折旧年限与同行业可比公
司比较情况如下：
固定资产类别     折旧方法   预计使用寿命(年)   预计净值率(%)     年折旧率(%)
                    宏柏新材
房屋及建筑物    年限平均法      5-20      0.00-5.00   4.75-20.00
 机器设备     年限平均法      2-10      2.00-5.00   9.50-49.00
 运输工具     年限平均法      3-10      2.00-5.00   9.50-32.67
电子及其他设备   年限平均法      3-10      0.00-5.00   9.50-33.33
                    晨光新材
房屋及构筑物    年限平均法      10-20       5.00       4.75-9.50
 机器设备     年限平均法      5-10        5.00      9.50-19.00
 运输工具     年限平均法        4         5.00        23.75
  其他      年限平均法       3-5        5.00      19.00-31.67
                    江瀚新材
房屋及建筑物    年限平均法       20         5.00         4.75
 通用设备     年限平均法        3         5.00        31.67
 专用设备     年限平均法        6         5.00        15.83
 运输工具     年限平均法        5         5.00        19.00
  从折旧方法来看，公司与同行业上市公司折旧方法一致，均采用年限平均法。
  从折旧年限来看，公司与可比公司根据自身固定资产的情况，折旧年限有所
不同。公司与可比公司均从事硅基新材料的生产和销售，房屋建筑物和机器设备
是主要的固定资产，对于该类主要资产，公司折旧年限短于同行业上市公司，年
折旧率高于同行业上市公司，固定资产折旧政策更加谨慎。公司运输工具和电子
及其他设备的折旧年限主要为 3-10 年，与可比公司折旧政策不存在重大差异。
  综上所述，公司固定资产折旧政策与同行业可比公司不存在重大差异，报告
期内折旧费用计提充分。
  （二）报告期各期末在建工程归集的重要内容、金额、依据，在建工程核
算是否准确，相关内控制度及执行有效性
  报告期内，公司在建工程归集的内容包括在安装设备及配件辅材、建筑工程
费、安装调试费及其他费用，具体核算内容和相关依据如下：
据设备采购合同、配件辅材领用清单、发票、付款回单等归集至相应在建工程项
目中；
程价款等，根据施工合同、工程进度表、工程结算单、发票、付款回单等归集至
相应在建工程项目中；
到货情况、设备验收单、发票、付款回单等归集至相应在建工程项目中；
设计费等与在建工程项目密切相关的支出，根据相关合同、发票、银行回单等归
集到相应在建工程项目中。
  报告期各期，公司主要在建工程依照上述核算内容和依据的具体归集情
况如下：
                                                      单位：万元
      项目              类型        2022 年       2021 年    2020 年
              在安装设备及配件辅材        1,010.79          -         -
              建筑工程费              139.32           -         -
宏柏科技园高温焚烧炉项
              安装调试费              596.64           -         -
目
              其他费用                16.92           -         -
              小计                1,763.67          -         -
              在安装设备及配件辅材         915.93           -         -
              建筑工程费                      -        -         -
少数硅烷连续精馏项目    安装调试费              113.35           -         -
              其他费用                       -        -         -
              小计                1,029.28          -         -
     项目               类型        2022 年       2021 年     2020 年
              在安装设备及配件辅材         581.13             -         -
              建筑工程费                      -          -         -
S15 自动化改造项目   安装调试费                4.25             -         -
              其他费用                       -          -         -
              小计                 585.38             -         -
              在安装设备及配件辅材        3,993.09     1,536.02    257.13
              建筑工程费              679.76        12.34          -
三氯氢硅合成及精馏系统
              安装调试费              677.31       139.60          -
项目
              其他费用                 9.71       155.48          -
              小计                5,359.87     1,843.44    257.13
              在安装设备及配件辅材                 -          -         -
              建筑工程费              214.75         5.37          -
功能性气凝胶生产基地建
              安装调试费                      -          -     13.25
设项目
              其他费用               119.12        40.09     106.60
              小计                 333.87        45.46     119.85
              在安装设备及配件辅材        2,394.95       55.16     105.28
              建筑工程费             1,183.30       69.28          -
智能化仓储物流中心建设
              安装调试费               64.02             -         -
项目
              其他费用                12.07        14.84          -
              小计                3,654.34      139.28     105.28
              在安装设备及配件辅材         729.06        81.72      61.46
              建筑工程费             1,475.31      232.75          -
研发中心建设项目      安装调试费              608.71             -         -
              其他费用               107.73        34.95          -
              小计                2,920.81      349.42      61.46
              在安装设备及配件辅材          27.43         1.46      44.42
              建筑工程费             1,216.26      339.00          -
高温混炼硅橡胶和液体硅
              安装调试费              336.57        17.04          -
橡胶项目
              其他费用                       -     15.32       3.08
              小计                1,580.26      372.81      47.49
              在安装设备及配件辅材        4,729.16     2,397.21         -
新型有机硅材料建设项目
              建筑工程费             1,050.37      346.20          -
（氨基硅烷）
              安装调试费                      -     21.56       9.73
    项目                类型        2022 年       2021 年     2020 年
              其他费用                 64.71      147.59      17.34
              小计                 5,844.24    2,912.56     27.07
              在安装设备及配件辅材        10,155.60           -         -
              建筑工程费              3,381.42     636.56          -
特种有机硅新材料项目    安装调试费              1,356.03           -         -
              其他费用                127.21      110.18       9.90
              小计                15,020.26     746.74       9.90
              在安装设备及配件辅材          555.84            -         -
              建筑工程费               599.05      738.16          -
新材料应用中心建设项目   安装调试费              1,499.25           -         -
              其他费用                161.61       93.37       2.83
              小计                 2,815.75     831.53       2.83
              在安装设备及配件辅材          499.30     1,193.52         -
              建筑工程费               242.49       74.41          -
锅炉及供电系统改造     安装调试费               472.54            -         -
              其他费用                 48.02        7.64       3.11
              小计                 1,262.35    1,275.57      3.11
              在安装设备及配件辅材         1,316.71      63.45          -
              建筑工程费              1,007.14    1,164.18         -
气相白炭黑产线升级项目   安装调试费                36.70            -         -
              其他费用                 45.97       14.81          -
              小计                 2,406.52    1,242.44         -
              在安装设备及配件辅材             8.28     152.08          -
              建筑工程费                      -    639.44          -
宏柏科技园污水处理站
              安装调试费               185.96            -         -
（二期工程）
              其他费用                 24.58      159.81          -
              小计                  218.82      951.33          -
              在安装设备及配件辅材         1,964.24     136.22          -
              建筑工程费                 11.56           -         -
苯基辛基硅烷材料二期项
              安装调试费               162.61            -         -
目
              其他费用                 13.97        1.94          -
              小计                 2,152.38     138.16          -
硅基材料绿色循环产业链   在安装设备及配件辅材        18,853.32           -         -
     项目               类型        2022 年       2021 年    2020 年
项目            建筑工程费               114.66       70.86          -
              安装调试费              1,737.86          -          -
              其他费用                168.38       26.23          -
              小计                20,874.21      97.09          -
              在安装设备及配件辅材                 -     35.37   1,660.51
              建筑工程费                      -         -   1,177.23
宏柏科技园污水处理站改
              安装调试费                      -      6.50     16.34
建项目
              其他费用                       -      6.44     14.26
              小计                         -     48.31   2,868.33
              在安装设备及配件辅材                 -         -     60.90
              建筑工程费                      -         -    197.35
人才公寓项目        安装调试费                      -         -      5.24
              其他费用                       -         -    322.37
              小计                         -         -    585.86
              在安装设备及配件辅材                 -         -    637.20
              建筑工程费                      -         -     96.49
S15 三期扩线项目    安装调试费                      -         -    255.55
              其他费用                       -         -     30.11
              小计                         -         -   1,019.35
              在安装设备及配件辅材                 -    318.57   3,988.45
              建筑工程费                      -     27.04   1,235.05
苯基和辛基硅烷材料新建
              安装调试费                      -    533.74    589.86
项目
              其他费用                       -     39.72    114.39
              小计                         -    919.06   5,927.75
              在安装设备及配件辅材                 -     23.57    204.92
              建筑工程费                      -     35.80          -
回收乙醇提纯项目      安装调试费                      -     38.57          -
              其他费用                       -         -          -
              小计                         -     97.94    204.92
              在安装设备及配件辅材                 -         -    273.72
一厂热水余热发电及水平   建筑工程费                      -         -     44.14
衡项目           安装调试费                      -         -     15.52
              其他费用                       -         -          -
     项目               类型        2022 年       2021 年   2020 年
              小计                         -        -    333.39
              在安装设备及配件辅材                 -        -    179.64
              建筑工程费                      -        -     63.30
纳米绝热板项目       安装调试费                      -        -         -
              其他费用                       -        -         -
              小计                         -        -    242.94
              在安装设备及配件辅材                 -        -         -
              建筑工程费                      -        -     -0.02
甲类仓库在建项目      安装调试费                      -        -     -1.32
              其他费用                       -        -         -
              小计                         -        -     -1.34
              在安装设备及配件辅材                 -        -         -
              建筑工程费                      -        -    138.94
S15 一期扩线项目    安装调试费                      -        -     -5.63
              其他费用                       -        -         -
              小计                         -        -    133.31
              在安装设备及配件辅材                 -        -    487.31
              建筑工程费                      -        -     35.33
三氯氢硅生产线技改项目   安装调试费                      -        -     56.79
              其他费用                       -        -     36.88
              小计                         -        -    616.31
   公司制定了完善的在建工程相关内控制度，规范工程投标、深化设计、现
场施工管理、验收等环节的工作流程，明确相关部门和岗位的职责权限，强化
工程建设全过程的监控，确保工程项目的质量、进度和资金安全。
   （1） 项目前期管理：项目建设部门根据可行性研究报告等前期文件确定
项目预算等信息，组织各技术、生产、财务等部门进行评审；
   （2） 项目过程管理：项目开工前，施工单位编制施工方案等相关文件，
监理单位和项目建设部门人员现场察看施工方人员、物资、设备是否均已配备
到位。施工过程中，项目建设部门巡查施工现场，定期报告项目进展情况，并
将数据和相关单据交由财务部更新在建工程台账内容；
     （3） 验收流程：正式竣工验收前，根据合同约定工程项目需试运行的，
监理单位、公司项目建设部门、施工单位对工程项目试运行进行检查，记录发
现的问题，提出整改要求，并出具试运行报告，施工单位根据整改要求进行整
改，试运行达到合同约定要求后，方能进行竣工验收；
     （4） 付款流程：实际付款时，公司项目建设部门提出付款申请，经部门
负责人审核后上报财务部审批，财务部根据经审批的付款申请办理款项支付，
进行账务处理。工程项目的款项必须在相关资产已经落实、手续齐备下才能支
付；
     报告期内，公司针对各项在建工程的内控制度在资产运营和管理的控制和
执行方面不存在重大缺陷，并均得到持续有效执行。
  （三）结合公司固定资产及在建工程的减值政策、减值测试情况，说明固
定资产及在建工程减值准备计提的充分性
     公司每期末结合固定资产盘点和存在的减值迹象判断资产是否可能发生
减值。当固定资产及在建工程于资产负债表日存在减值迹象的，则进行减值测
试。
     公司判断的减值迹象包括：（1）资产的市价当期大幅下跌，其跌幅明显
高于因时间的推移或者正常使用而预计的下跌；（2）企业经营所处的经济、
技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，
从而对企业产生不利影响；（3）市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已
经提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折现率，导致资产可
收回金额大幅度降低；（4）有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损
坏；（5）资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置；（6）企业内
部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的
净现金流量或者实现的营业利润远远低于预计金额等。
     减值测试结果表明资产的可收回金额低于其账面价值的，按其差额计提减
值准备并计入减值损失。可收回金额为资产的公允价值减去处置费用后的净额
与资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者。处置费用包括与资产处置
有关的法律费用、相关税费、搬运费以及为使资产达到可销售状态所发生的直
接费用；资产预计未来现金流量的现值，按照资产在持续使用过程中和最终处
置时所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加
以确定。
  资产减值准备按单项资产为基础计算并确认，如果难以对单项资产的可收
回金额进行估计的，以资产组所属的资产组确定资产组的可收回金额。资产组
是能够独立产生现金流入的最小资产组合。
  报告期各期末，公司根据上述减值测试，公司固定资产计提减值准备明细
如下：
                                                      单位：万元
   车间
          账面原值         累计折旧             减值准备          账面价值
三氯氢硅一期       192.88         114.13            71.68       7.06
γ1 老生产线        1.33              0.23          1.04       0.05
其他闲置设备       102.52          55.07            43.60       3.87
   合计        296.73         169.43           116.32      10.98
   车间
          账面原值         累计折旧             减值准备          账面价值
三氯氢硅一期       192.88         114.13            71.69       7.06
γ1 老生产线       54.41          33.03            19.42       1.96
其他闲置设备        66.76          32.95            31.00       2.81
   合计        314.05         180.11           122.11      11.83
   车间
          账面原值         累计折旧             减值准备          账面价值
三氯氢硅一期       694.97         446.09           223.50      25.37
γ1 老生产线       93.49          57.51            32.58       3.40
其他闲置设备       271.01          149.3            109.5      12.21
   合计       1,059.47        652.90           365.58      40.98
  公司计提减值准备的固定资产主要系部分闲置产线和设备，相关设备属于
落后、淘汰的设备，已经处于闲置状态，且公司后续无继续使用安排。报告期
内固定资产减值准备金额有所下降，主要系公司对上述部分已计提减值准备设
备进行了拆除报废。公司其余固定资产状态良好，未出现减值。
     公司在建工程均按照建设规划处于在建状态，结合期末在建规划和期末盘
点，不存在减值迹象。综上所述，公司固定资产及在建工程减值准备计提充分。
     二、中介机构核查程序及意见
     （一）核查程序
     保荐机构、申报会计师履行的核查程序如下：
相关信息，查阅验收报告，确认其转固时点的合理性及准确性；获取报告期各期
末固定资产明细表，了解公司重要生产线主要设备的运行、存放情况；
理性，同时与同行业可比公司进行比较；
程项目的实际进展情况、工程是否完工或达到预定可使用状态，关注在建工程是
否存在长期闲置及减值迹象；并对于未转固的在建工程，了解未转固的原因及预
计转固时间，分析未转固的合理性；
这些内部控制的设计和运行有效性；了解并检查表明资产发生减值的相关客观证
据；
建项目的主要施工合同、设备采购合同、付款凭证等资料，核查在建工程记录金
额的准确性和完整性，判断上述投入是否系归属于在建工程项目的支出。
     （二）核查结论
     经核查，保荐机构、申报会计师认为：
大额增长与公司的经营规模匹配。公司不存在延迟转固情形。固定资产折旧政策
与同行业可比公司不存在重大差异，固定资产折旧计提充分；
核算准确，公司相关内控制度的设计及执行有效；
司固定资产及在建工程减值准备计提充分。
     根据申报材料，截至 2022 年 12 月 31 日，公司财务性投资金额为 6,348.49
万元。
     请发行人说明：（1）自本次董事会决议日前六个月至今，公司实施或拟实
施财务性投资（含类金融业务）的具体情况，相关财务性投资是否已从本次募
集资金总额中扣除；（2）最近一期末公司是否存在持有金额较大、期限较长的
财务性投资（包括类金融业务）情形。
     请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见，并就发行人是否符合《证
券期货法律适用意见第 18 号》第 1 条、
                     《监管规则适用指引——发行类第 7 号》
第 1 条的相关规定发表明确意见。
     回复：
     一、事实情况说明
     （一）自本次董事会决议日前六个月至今，公司实施或拟实施财务性投资
（含类金融业务）的具体情况，相关财务性投资是否已从本次募集资金总额中
扣除
    （1）《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、第十条、第十一条、第
十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法
律适用意见第 18 号》的相关规定
    “一、关于第九条“最近一期末不存在金额较大的财务性投资”的理解与适
用
    《上市公司证券发行注册管理办法》第九条规定，“除金融类企业外，最近
一期末不存在金额较大的财务性投资”；《公开发行证券的公司信息披露内容与
格式准则第 60 号——上市公司向不特定对象发行证券募集说明书》第四十七条
规定，“发行人应披露其截至最近一期末，持有财务性投资余额的具体明细、持
有原因及未来处置计划，不存在金额较大的财务性投资的基本情况”；《公开发
行证券的公司信息披露内容与格式准则第 61 号——上市公司向特定对象发行证
券募集说明书和发行情况报告书》第八条规定，“截至最近一期末，不存在金额
较大的财务性投资的基本情况”。现提出如下适用意见：
  （一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业
务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业
务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益
波动大且风险较高的金融产品等。
  （二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以
收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷
款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
  （三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融
业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。
  （四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的
财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。
  （五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并
报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务
的投资金额）。
  （六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务
性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资
意向或者签订投资协议等。
  （七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大
的财务性投资的基本情况。”
  （2）《监管规则适用指引——发行类第 7 号》的相关规定
  根据中国证监会于 2023 年 2 月发布的《监管规则适用指引——发行类第 7
号》：“一、除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金
融机构外,其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：
融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。……三、与公司主营
业务发展密切相关,符合业态所需、行业发展惯例及产业政策的融资租赁、商业
保理及供应链金融,暂不纳入类金融业务计算口径。发行人应结合融资租赁、商
业保理以及供应链金融的具体经营内容、服务对象、盈利来源,以及上述业务与
公司主营业务或主要产品之间的关系,论证说明该业务是否有利于服务实体经济,
是否属于行业发展所需或符合行业惯例。”
类金融业务）具体情况
于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》，自本次董事会决议日前
六个月至本回复出具之日，公司不存在新增实施或拟实施的财务性投资，具体情
况如下：
  （1）类金融业务
  本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在类金融业务。
  （2）非金融企业投资金融业务
  本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在投资金融业务的情形。
  （3）股权投资
  本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在与公司主营业务无关
的股权投资。
  （4）设立或投资产业基金、并购基金
  本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人未设立或投资产业基金、并
购基金。
  （5）拆借资金及委托贷款
  本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在对外拆借资金和委托
理财的情形。
  （6）以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
  公司不存在集团财务公司。本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人
不存在以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情形。
     （7）购买收益波动大且风险较高的金融产品
     本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在购买收益波动大、风
险较高金融产品的情形。
     （8）其他权益工具投资
     本次发行董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在新增其他权益工具投
资的情形。
     （9）拟实施的财务性投资的具体情况
     本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在拟实施财务性投资的相
关安排。
     综上，自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人不存在新投入或拟投
入的财务性投资及类金融业务的情况。
     自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人不存在新投入或拟投入的财
务性投资及类金融业务的情况，因此不存在扣减本次募集资金总额的情形。
     （二）最近一期末公司是否存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包
括类金融业务）情形
     财务性投资相关的会计科目包括交易性金融资产、预付账款、其他应收款、
其他流动资产、长期应收款、其他非流动资产。截至 2022 年 12 月 31 日，公司
资产负债表前述会计科目相关情况如下：
                                                     单位：万元
                                    账面价值占归属母
序号       项目        账面价值                          是否属于财务性投资
                                     公司净资产比例
  截至 2022 年底，发行人交易性金融资产账面价值为 6,348.49 万元，为购买
的东证融汇宏柏新材 FOF 单一资产管理计划产品。根据合同，该资产管理计划
可投资于以下范围：（1）投资于债权类资产，包括国债、金融债、企业债、公
司债、可转债、债券型基金等，占本计划资产总值的比例为 80%-100%；（2）
投资于接受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品，包括公开
募集证券投资基金、基金公司（证券公司）及其子公司资产管理计划等，占本计
划资产总值的比例为 80%-100%；（3）本计划可以参与债券回购，但资产管理
计划的总资产不得超过计划净资产的 200%，该项资产管理计划产品止损线为
  截至 2023 年 3 月 31 日，上述财务性投资已经全部到期收回。
  截至 2022 年底，公司预付款项账面价值为 990.08 万元，主要为预付金属硅、
炭黑等材料款和工程款，不属于财务性投资。
  截至 2022 年底，公司其他应收款账面价值为 55.69 万元，主要为出口退税
款、押金保证金及零星员工暂借款，不属于财务性投资。
  截至 2022 年底，公司其他流动资产账面价值为 5,919.16 万元，主要为待抵
扣增值税进项税及待取得抵扣凭证的进项税额，不属于财务性投资。
  截至 2022 年底，公司长期应收款账面价值为 272.59 万元，主要为向员工提
供的购房借款，不属于财务性投资。
  截至 2022 年底，公司其他非流动资产账面价值为 16,075.44 万元，主要为预
付工程设备款和预付东莞研发中心相关房产购买款，不属于财务性投资。
  截至 2022 年底，公司不存在融资租赁、商业保理和小贷业务等类金融业务。
  综上所述，2022 年末公司持有的财务性投资金额为 6,348.49 万元，占期末
归属母公司净资产的 3.16%，占比较小，不属于金额较大、期限较长的财务性投
资（包括类金融业务）。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构、申报会计师履行的核查程序如下：
第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货
法律适用意见第 18 号》《监管规则适用指引——发行类第 7 号》等文件中对于
财务性投资、类金融业务的定义；
行逐项分析；
公司是否存在实施财务性投资、类金融业务及投资产业并购基金等投资决策，是
否存在实施财务性投资、类金融业务及投资产业并购基金等情况；
  （二）核查意见
  经核查，保荐机构、申报会计师认为：
投资（含类金融业务）的情形，无需扣减募集资金总额；
金融业务）情形。
指引——发行类第 7 号》第 1 条的相关规定。
  报告期内，发行人及其子公司因超量储存危化品、安全生产事故等受到多
次行政处罚。
  请发行人说明：（1）发行人最近 36 个月所受行政处罚是否构成重大违法行
为，是否存在导致严重环境污染、严重损害上市公司利益、投资者合法权益或
损害社会公共利益的重大违法行为；（2）发行人的具体整改措施，是否符合相
关整改要求以及整改措施的有效性，关于安全生产的内控制度是否健全并有效
执行。
  请保荐机构和发行人律师核查发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （一）发行人最近 36 个月所受行政处罚不构成重大违法行为，不存在导致
严重环境污染、严重损害上市公司利益、投资者合法权益或损害社会公共利益
的重大违法行为
  报告期内，发行人及其控制的下属企业受到的行政处罚具体如下：
  （1）2021 年 5 月 12 日，乐平市应急管理局下发《现场处理措施决定书》
（乐应急现决〔2021〕107 号），认定发行人存在甲类仓库超量超品种储存、操
作室墙体窗户面向甲类装置的情况，依据《中华人民共和国安全生产法》（2014
修正）第六十二条第三款的规定，责令发行人停产停业或停止使用相关设施、设
备，重大事故隐患排出后经审查同意后恢复生产经营和使用。同月，乐平市应急
管理局认定发行人前述行为违反《危险化学品管理条例》第二十四条的规定，对
发行人下发《行政处罚决定书》（（乐）应急罚〔2021〕危化 001 号），依据《危
险化学品管理条例》第八十条第五款的规定对发行人处以罚款 100,000.00 元。
  发行人收到上述行政处罚决定书后及时缴纳了罚款，积极按照安全生产主管
部门的要求进行整改并及时出具《隐患整改回复》。根据乐平市应急管理局出具
的《证明》，“该企业相关行为不存在主观故意，情节轻微且未造成危害后果，
不属于重大违法行为”。因此，发行人上述违法行为不构成重大违法行为，未导
致严重环境污染，未造成恶劣的社会影响，不属于严重损害上市公司利益、投资
者合法权益或损害社会公共利益的重大违法行为。
  （2）2021 年 3 月 5 日，发行人的抗硫化返原剂生产车间在试生产过程中发
生火灾事故。2021 年 7 月 5 日，景德镇市应急管理局下发《行政处罚决定书》
（单位）（（景）应急罚〔2021〕02-1 号），认定发行人存在企业主体责任不落
实、现场安全管理不到位的情况，违反《中华人民共和国安全生产法》（2014
修正）第四条的规定，依据《中华人民共和国安全生产法》（2014 修正）第一
百零九条第（一）项的规定，给予发行人罚款 490,000.00 元的行政处罚。
  发行人收到上述行政处罚决定书后及时缴纳了罚款，积极按照安全生产主管
部门的要求进行整改并及时出具《安全环保管理提升工作汇报》及《整改情况的
说明》。根据《中华人民共和国安全生产法》（2014 修正）第一百零九条，“发
生生产安全事故，对负有责任的生产经营单位除要求其依法承担相应的赔偿等责
任外，由安全生产监督管理部门依照下列规定处以罚款：
                        （一）发生一般事故的，
处二十万元以上五十万元以下的罚款；（二）发生较大事故的，处五十万元以上
一百万元以下的罚款；（三）发生重大事故的，处一百万元以上五百万元以下的
罚款；（四）发生特别重大事故的，处五百万元以上一千万元以下的罚款；情节
特别严重的，处一千万元以上二千万元以下的罚款。”发行人前述行为属于《中
华人民共和国安全生产法》（2014 修正）规定的一般安全生产事故。根据景德
镇市应急管理局出具的《证明》，“该企业及相关负责人相关行为不存在主观故
意，不属于重大违法行为，上述安全事故不属于较大及以上安全事故，本局上述
行政处罚不属于重大行政处罚”。发行人上述违法行为不构成重大违法行为，未
导致严重环境污染，未造成恶劣的社会影响，不属于严重损害上市公司利益、投
资者合法权益或损害社会公共利益的重大违法行为。
                                  （乐水罚决字〔2020〕
第 01 号），认定江维高科存在未按照批准的取水许可规定条件取水的情况，违
反《取水许可和水资源费征收管理条例》（国务院令第 460 号）第四十八条第二
款的规定，并依据《中华人民共和国水法》第六十九条第二款的规定，给予江维
高科罚款 20,000.00 元的行政处罚。
     江维高科收到上述行政处罚决定书后及时缴纳了罚款，积极按照水利主管部
门的要求进行整改，并出具《整改报告》。根据《中华人民共和国水法》第六十
九条，“有下列行为之一的，由县级以上人民政府水行政主管部门或者流域管理
机构依据职权，责令停止违法行为，限期采取补救措施，处二万元以上十万元以
下的罚款；情节严重的，吊销其取水许可证：（一）未经批准擅自取水的；（二）
未依照批准的取水许可规定条件取水的。”因此，江维高科前述处罚涉及罚款金
额为《中华人民共和国水法》第六十九条规定的处罚区间下限。根据乐平市水利
局就江维高科前述违法行为出具的《证明》，
                   “该企业相关行为不存在主观故意，
情节轻微且未造成危害后果，不属于重大违法行为，本局上述行政处罚不属于重
大行政处罚”。因此，江维高科上述违法行为不构成重大违法行为，未导致严重
环境污染，未造成恶劣的社会影响，不属于严重损害上市公司利益、投资者合法
权益或损害社会公共利益的重大违法行为。
     综上所述，发行人最近 36 个月所受行政处罚均不构成重大违法行为，不存
在导致严重环境污染、严重损害上市公司利益、投资者合法权益或损害社会公共
利益的重大违法行为。
     （二）发行人的具体整改措施，符合相关整改要求以及整改措施的有效性，
安全生产的内控制度健全并有效执行
     报告期内，发行人及其控制的下属企业受到行政处罚的整改措施具体如下：
相关
        处罚文件        处罚事由              整改措施及有效性
主体
     《现场处理措施决               发行人收到行政处罚后及时梳理危化品库存，将不
     定书》（乐应急现决              属于甲类仓库贮存的品种转运至其他地方贮存；将
     〔2021〕107 号）           面向甲类生产装置的两扇窗户进行封窗处理。乐平
                     未按规定
宏柏                          市应急管理局已及时组织相关人员进行验收。
                     储存危化
新材   《行政处罚决定书》              根据乐平市应急管理局就发行人前述违法行为出具
                     品
     （（乐）应急罚                的《证明》，“本局确认，该企业已积极按照我局
     〔2021〕危化 001 号）        要求完成相关整改工作，并及时出具《隐患整改回
                            复》。”
                            事故发生后，发行人深刻认真吸取本次事故教训，
     《行政处罚决定书》
宏柏                   安全管理   进一步加强从业人员教育培训，细化培训教育方案，
     （单位）（（景）应
新材                   不到位    开展全面安全隐患排查，对发现的安全隐患进行全
     急罚〔2021〕02-1 号）
                            面整改；建立专业消防队伍，新增大量消防器材和
相关
        处罚文件     处罚事由               整改措施及有效性
主体
                          设施；聘请专业安全服务机构开展安全教育；制定
                          相关安全管理办法，增配安全工程师；建立健全安
                          全风险管控和隐患排查治理双重预防机制，加强现
                          场安全管理，不断强化全员安全生产意识，完善和
                          落实企业安全生产主体责任，杜绝此类安全生产事
                          故发生。
                          根据景德镇市应急管理局就发行人前述违法行为出
                          具的《证明》，“本局确认，该企业及相关负责人
                          已积极按照我局要求完成相关整改工作，并及时出
                          具《安全环保管理提升工作汇报》及《整改情况的
                          说明》。
                          江维高科及时对江边取水设备进行了改造，通过加
                          装变频器实时调控水泵出水口流量等措施，降低了
     《行政处罚决定书》            实际取水量。整改完毕后，江维高科实际取水量未
江维                 未按规定
     （乐水罚决字               超许可取水量。
高科                 取水
     〔2020〕第 01 号）        根据乐平市水利局就江维高科前述违法行为出具的
                          《证明》，“本局确认，该企业已积极按照我局要
                          求完成相关整改工作，并及时缴纳相关罚款。”
     综上所述，发行人及其控制的下属企业就报告期内收到的行政处罚已及时完
成整改，相关整改措施符合相关整改要求，具备有效性。
     为规范经营、提升公司治理及内控有效性，在安全生产合规方面，发行人制
定并完善了《安全生产管理规定》《安全生产责任制》《安全生产奖惩制度》《生
产设施安全检维修制度》《紧急应变管理程序》《消防安全管理制度》等一系列
安全生产相关内控制度；建立了从上到下的逐级监督管理架构，明确了各岗位的
安全生产职责，逐级监督考核，层层落实安全生产责任；并建立追责机制，通过
加强对管理层和员工的培训、考核，提升管理层和员工的合规运营意识。发行人
安全生产职能管理部门定期组织安全检查，隐患排查治理，实施闭环管理。
     截至报告期末，发行人已按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所
有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，未发现非财务报告内部控制重大缺
陷，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
     综上所述，发行人已制定完善的安全管理制度，并积极采取措施，在日常生
产中落实相关制度，定期组织安全检查，提高规范意识，对曾经发生的违规情形
进行检讨和反思，并积极采取措施预防发生违规情形，发行人内部控制制度不存
在重大缺陷。
   二、中介机构核查程序及意见
   （一）核查程序
   保荐机构、发行人律师履行的核查程序如下：
部门出具的行政处罚文件、缴款凭证，发行人及其控制的部分下属企业出具的整
改报告文件，中国香港律师出具的法律意见书，相关主管机关为发行人本次发行
出具的证明文件，发行人报告期内历次董事会、监事会、股东大会等会议文件，
发行人的《公司章程》及各项公司治理制度，《内控鉴证报告》《内部控制自我
评价报告》，发行人出具的说明等文件材料；
国家级、省级、市级政府主管部门官方网站以及国家企业信用信息公示系统
（ http://www.gsxt.gov.cn ） 、 全 国 法 院 被 执 行 人 信 息 查 询 系 统
（http://zxgk.court.gov.cn）、全国法院失信被执行人名单信息公布与查询平台
（http://zxgk.court.gov.cn/shixin）、企查查网站（https://www.qichacha.com）、中
国 裁 判 文 书 网 （ http://wenshu.court.gov.cn ） 、 信 用 中 国
（https://www.creditchina.gov.cn）等网站查验发行人行政处罚情况；
   （二）核查结论
   经核查，保荐机构、发行人律师认为：
环境污染、严重损害上市公司利益、投资者合法权益或损害社会公共利益的重大
违法行为；
相关整改措施符合相关整改要求，具备有效性；发行人已制定完善的安全管理制
度，并积极采取措施，在日常生产中落实相关制度，定期组织安全检查，提高规
范意识，对曾经发生的违规情形进行检讨和反思，并积极采取措施预防再次发生
违规情形，发行人内部控制制度不存在重大缺陷。
次可转债发行认购；若是，在本次可转债认购前后六个月内是否存在减持上市
公司股份或已发行可转债的计划或者安排，若无，请出具承诺并披露。
  请保荐机构和发行人律师核查并发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （一）关于发行人持股 5%以上股东或董事、监事、高管是否参与本次可转
债发行认购
  发行人本次可转换公司债券的发行对象为持有中国证券登记结算有限责任
公司上海分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他
投资者等（国家法律、法规禁止者除外）。发行人本次发行的可转换公司债券向
公司现有股东优先配售，现有股东有权放弃优先配售权。向现有股东优先配售的
具体比例由公司股东大会授权董事会（或董事会授权人士）在本次发行前根据市
场情况与保荐机构（主承销商）协商确定，并在本次发行的可转换公司债券的发
行公告中予以披露。
  发行人持股 5%以上股东或非独立董事、监事、高管在发行人本次可转债发
行申购日前六个月存在减持发行人股票情形的，将不参与本次可转债的认购；未
存在前述减持行为的将根据发行人本次可转债发行时的市场情况、资金安排及
《证券法》等相关规定决定是否参与本次可转债的发行认购。
  根据发行人独立董事出具的《关于江西宏柏新材料股份有限公司本次可转债
发行认购事项的承诺函》，发行人独立董事不参与本次可转债的认购。
  （二）发行人持股 5%以上股东及董事、监事、高级管理人员关于本次可转
债发行认购的承诺
  发行人持股 5%以上股东或非独立董事、监事、高管出具的《关于江西宏柏
新材料股份有限公司本次可转债发行认购事项的承诺函》，具体如下：
  “1、若本企业/本人及本企业/本人的一致行动人在本次可转债发行申购日前
六个月存在减持宏柏新材股票情形的，本企业/本人及本企业/本人的一致行动人
将不参与本次可转债的认购；
个月不存在减持宏柏新材股票情形的，本企业/本人及本企业/本人的一致行动人
将根据本次可转债发行时的市场情况、资金安排及《证券法》等相关规定决定是
否参与本次可转债的发行认购。若认购成功，本企业/本人及本企业/本人的一致
行动人承诺将严格遵守《证券法》等法律法规关于股票及可转债交易的相关规定，
自本企业/本人及本企业/本人的一致行动人认购本次可转债之日起至本次可转债
发行完成后六个月内不减持宏柏新材股票及认购的本次可转债；
认购事项的承诺，由此所得的收益归宏柏新材所有，并依法承担由此产生的法律
责任。”
  发行人独立董事出具的《关于江西宏柏新材料股份有限公司本次可转债发行
认购事项的承诺函》，具体如下：
  “1、本人及本人的一致行动人不参与本次可转债的认购，亦不会委托其他
主体参与本次可转换公司债券发行认购；
真实意思表示，若本人及本人的一致行动人未能履行上述关于本次可转债认购事
项的承诺，由此所得的收益归宏柏新材所有，并依法承担由此产生的法律责任。”
  综上所述，发行人持股 5%以上股东或非独立董事、监事、高级管理人员已
出具承诺，承诺将按照《证券法》等相关规定，于发行人本次可转债认购启动时
决定是否参与本次可转债的发行认购并严格遵守相应信息披露义务。发行人独立
董事已出具承诺，承诺其不参与本次可转债的认购。
  二、中介机构核查程序及意见
  （一）核查程序
  保荐机构、发行人律师履行的核查程序如下：
《关于江西宏柏新材料股份有限公司本次可转债发行认购事项的承诺函》，发行
人股东名册等文件材料；
  （二）核查结论
  经核查，保荐机构、发行人律师认为：
  发行人持股 5%以上股东或非独立董事、监事、高级管理人员已出具承诺，
承诺将按照《证券法》等相关规定，于发行人本次可转债认购启动时决定是否参
与本次可转债的发行认购并严格遵守相应信息披露义务。发行人独立董事已出具
承诺，承诺其不参与本次可转债的认购。
  请保荐机构核查并发表明确意见。
  回复：
  一、事实情况说明
  （一）发行人及其控股子公司、参股子公司不存在从事房地产业务的情况
  根据《中华人民共和国城市房地产管理法》
                    《城市房地产开发经营管理条例》
《房地产开发企业资质管理规定》等有关规定，从事房地产开发经营业务，应当
向房地产开发主管部门申请取得房地产开发经营资质证书，并应当在经营范围中
记载房地产开发经营相关项目。报告期内，发行人的主营业务为功能性硅烷、纳
米硅材料等硅基新材料及其他化学助剂的研发、生产与销售，发行人未从事房地
产开发业务，亦不具有房地产开发资质。
  截至本回复出具之日，发行人及其控股子公司、参股子公司经营范围中均不
包含“房地产”业务，具体如下：
                                        是否含
企业名称                 经营范围               “房地
                                       产”业务
       一般项目：化工产品销售（不含许可类化工产品），以自有资金从
塔山电化   事投资活动（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展    否
       经营活动）
澳门宏柏   一般化学品的销售及贸易                      否
                                                            是否含
企业名称                         经营范围                           “房地
                                                           产”业务
          销售：鞋底添加剂、塑胶粒、其他化工产品，商务信息咨询，贸易
东莞宏珀      经纪与代理，货物进出口、技术进出口。（依法须经批准的项目，                       否
          经相关部门批准后方可开展经营活动）
          聚乙烯醇、乳液、涂料、胶粉、白乳胶制造及销售；供热服务；其
          他化学品销售（不含危险化学品）；经营本企业相关产品的出口业
江维高科                                                          否
          务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）。（依法须
          经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
富祥国际      投资控股                                                否
          一般项目：基础化学原料制造（不含危险化学品等许可类化学品的
          制造），化工产品销售（不含许可类化工产品），涂料制造（不含
          危险化学品），涂料销售（不含危险化学品），合成材料制造（不
          含危险化学品），合成材料销售，专用化学产品制造（不含危险化
江西宏科      学品），专用化学产品销售（不含危险化学品），隔热和隔音材料                       否
          制造，隔热和隔音材料销售，炼油、化工生产专用设备制造，炼油、
          化工生产专用设备销售，新材料技术研发，新材料技术推广服务，
          技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广
          （除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）
          许可项目：有毒化学品进出口（依法须经批准的项目，经相关部门
          批准后在许可有效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期
          限以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：化工产品生产
          （不含许可类化工产品），化工产品销售（不含许可类化工产品），
          专用化学产品制造（不含危险化学品），专用化学产品销售（不含
九江宏柏      危险化学品），基础化学原料制造（不含危险化学品等许可类化学                       否
          品的制造），合成材料制造（不含危险化学品），合成材料销售，
          第三类非药品类易制毒化学品生产，炼油、化工生产专用设备销售，
          技术进出口，货物进出口，技术服务、技术开发、技术咨询、技术
          交流、技术转让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执
          照依法自主开展经营活动）
          电子级、太阳能级高纯多晶硅生产、销售及副产物（三氯氢硅、四
江西赛维
          氯化硅、氢气、氮气、氯化氢）销售（凭有效许可证经营，有效期
LDK 光伏
          至 2020 年 09 月 18 日）；太阳能硅片、电池及组件、光伏应用产               否
硅科技有
          品及光热应用产品生产和销售；蒸汽、热力的生产和销售（依法须
限公司
          经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
     报告期内，发行人控股子公司江维高科存在将房屋对外租赁的情况，具体如
下：
房屋租赁收入         占营业收入     房屋租赁收入     占营业收入       房屋租赁收入     占营业收入
 （万元）           的比例       （万元））      的比例         （万元）       的比例
     报告期，各期房屋租赁收入分别为 5.71 万元、7.34 万元和 11.66 万元，占当
期营业收入的比例为 0.01%、0.01%和 0.01%，占比极小。前述房屋租赁收入主
要为江维高科将部分自有厂房作为仓库对外出租，属于以盘活和处置闲置资产、
提高资产利用率为目的的自有闲置房产对外出租行为，不属于房地产开发经营业
务。
     除前述情况外，发行人及其控股子公司、参股子公司不存房屋租赁收入的情
况。发行人未从事房地产开发业务，不存在房地产业务收入。
     二、中介机构核查程序及意见
     （一）核查程序
     保荐机构履行的核查程序如下：
条例》《房地产开发企业资质管理规定》等有关规定；
     （二）核查结论
     经核查，保荐机构认为：
并发表明确意见。
     回复：
     一、事实情况说明
     （一）主要媒体报道情况、舆情情况及关注事项
     自公司本次向不特定对象发行可转换公司债券预案于 2023 年 3 月 23 日披露，
至本回复出具之日，公司持续关注媒体报道，通过媒体官网查询、网络检索等方
式对公司本次发行相关媒体报道情况进行了自查，主要媒体报道及关注事项如下：
序号      日期       媒体名称            文章标题        主要关注内容
      月4日               比下降 96.58%
      月 20 日            Q1 主要产品价格现回落
序号     日期         媒体名称             文章标题       主要关注内容
     月 15 日               倍，需求增长趋势中扩充产能
     月 22 日               10 亿元
     月 26 日               10 亿元，三成用于补流
     月 23 日               2020 年上市募 8.3 亿元
     公司自本次发行预案公告以来，未发生有关该项目的重大舆情。上述舆情引
用的信息均系公司在中国证监会指定信息披露网站巨潮资讯网的公告信息，主要
包括公司本次发行可转债发行、2022 年年度报告、2023 年一季报等公告信息。
     公司本次发行申请文件中与媒体报道关注的问题相关的信息披露真实、准确、
完整，不存在应披露未披露事项。
     二、中介机构核查程序及意见
     （一）核查程序
     保荐机构履行的核查程序如下：
道情况。
况进行质疑与关注，并对关注事项进行分析与核实。
     （二）核查结论
     经核查，保荐机构认为：
     发行人已在募集说明书等公开文件中对以上媒体关注事项进行了真实、准确、
完整的信息披露。以上媒体关注事项不会对发行人本次发行造成实质性影响。
（本页无正文，为《关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换
公司债券申请文件审核问询函的回复》之签章页）
                          江西宏柏新材料股份有限公司
                                 年   月   日
             发行人董事长声明
  本人已认真阅读《关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可
转换公司债券申请文件审核问询函的回复》的全部内容，本人承诺本回复报告不
存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整
性、及时性承担相应法律责任。
董事长、法定代表人：
                           纪金树
                             江西宏柏新材料股份有限公司
                                    年   月   日
（本页无正文，为《关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换
公司债券申请文件审核问询函的回复》之签章页）
保荐代表人：
                孟夏              刘纯钦
                          中信证券股份有限公司
                            年    月    日
          保荐机构法定代表人声明
  本人已认真阅读《关于江西宏柏新材料股份有限公司向不特定对象发行可
转换公司债券申请文件审核问询函的回复》的全部内容，了解本回复报告涉及问
题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公司按照勤勉尽责原则履
行核查程序，本回复报告不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文
件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
保荐机构董事长、法定代表人：
                           张佑君
                                 中信证券股份有限公司
                                   年   月   日

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