普路通多重困境：中报净利“腰斩”，重组陷僵局，巨额诉讼压顶

证券之星 陆雯燕

自2025年中报短暂实现营收净利双增后，普路通(002769.SZ)今年上半年业绩再度调头向下。公司上半年营收缩水81.01%，主要是由于业务结构调整及会计核算采用净额法所致；同期归母净利润“腰斩”，业绩波动明显。

证券之星注意到，普路通收购电商服务公司LeqeeGroupLimited(下称“乐其开曼”)控制权及乐麦信息技术(杭州)有限公司(下称“杭州乐麦”)8.26%股权的重组预案披露已近9个月，但迟迟未有实质性进展。除标的业绩存在下滑隐忧外，重组发行价与股价倒挂也令这场收购充满了未知数。与此同时，普路通正深陷巨额诉讼纠纷，叠加经营现金流“失血”、短期偿债承压，公司正面临多重考验。

自砍八成营收，业绩稳定性不足

资料显示，普路通从事的主要业务包含供应链业务、新能源业务。公司于2021年开始布局新能源赛道，由专注于供应链方案设计与优化的供应链管理服务商，延展至一体化的新能源生态系统解决方案商。

今年上半年，普路通实现营收7367.46万元，同比下滑81.01%，营收规模大幅收缩一方面系公司业务结构调整，另一方面是基于谨慎性原则将部分业务调整为净额法核算。净额法下，企业在交易中仅承担代理人角色，不承担存货跌价、价格波动等核心风险，仅将买卖差价(即服务费、佣金部分)确认为营业收入，该会计处理方式会直接压低账面营收规模。

拆解业务板块来看，今年上半年，供应链业务实现营收4176.46万元，同比下滑86.69%，营收占比56.69%；新能源业务收入3191万元，同比下滑56.97%，营收占比从上年同期的19.11%攀升至43.31%，这更多是供应链业务收入大幅萎缩带来的被动结果。

虽然两大核心板块营收规模大幅缩水，但普路通以净额法核算与收缩低毛利贸易业务换取毛利率抬升。今年上半年，供应链、新能源业务毛利率分别为60.62%、65.02%，同比分别提升11.17个百分点、36.79个百分点。公司综合毛利率相应从2025年同期的45.39%提升至62.53%。

证券之星注意到，高毛利率背后仍存隐忧，公司新能源板块的核心经营主体持续承压。今年上半年，重要非全资子公司深圳市普裕时代新能源有限公司、深圳市普钠时代新能源有限公司净利润分别亏损566.37万元、309.27万元。2024年及2025年，上述子公司也都陷于亏损。

利润端上，上半年普路通归母净利润为1617.42万元，同比下滑51.46%，主要是本期相应冲回的前期信用减值损失规模同比下降所致。

拉长时间看，普路通近年来的半年度业绩波动剧烈。2023年上半年、2024年上半年、2025年上半年营收分别为3.29亿元、2.78亿元、3.88亿元，增速分别为-55.25%、-15.56%、39.77%；归母净利润分别为-4561.11万元、-5096.25万元、3332.43万元，增幅为-548.62%、-11.73%、165.39%。2025年上半年刚实现扭亏，今年同期盈利便再度“腰斩”。

重组推进缓慢，陷价格倒挂困境

2024年，普路通控股股东变更为广东省绿色投资运营有限公司，公司易主广州市花都区国有资产监督管理局。

入主之后，为进一步推进业务多元化，国资平台推动上市公司谋划产业转型。2025年12月，普路通抛出资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，同时向实控人旗下的广州智都投资控股集团有限公司、广州花都专精特新壹号股权投资合伙企业(有限合伙)发行股份募集配套资金。这也是国资入主以来的首次重大资本操作。

资料显示，乐其开曼系投资持股平台，以杭州乐麦等子公司作为运营主体。乐其开曼专注于为品牌提供全价值链数字及电商服务，业务覆盖各大国内及跨境电商平台。

普路通表示，本次收购标志着公司从“供应链+新能源”的双轮驱动，正式向融入数字消费服务的新格局迈进，是国资入主后推动上市公司产业升级与规模跨越的关键一步。

作为知名的品牌电商服务商，乐其开曼2023年、2024年及2025年上半年营收分别为51.89亿元、49.95亿元、25.86亿元，对应归母净利润2.96亿元、1.97亿元、6622.33万元。其中，2024年归母净利润降幅为33.5%。杭州乐麦的业绩趋势也相似，同期录得归母净利润分别为3.04亿元、1.47亿元、7535.44万元，2024年降幅达51.69%。

证券之星注意到，2025年12月17日交易预案披露至今，重组始终未取得实质性进展。今年6月，普路通公告称，由于交易细节尚需进一步沟通商讨，公司无法在6月17日前披露重组报告书草案并发布股东会通知。根据8月12日披露的公告，本次交易所涉及的尽职调查、审计、评估等工作尚未完成。

根据重组预案，标的资产交易价格尚未最终确定，但普路通确定发行股份购买资产以及募集配套资金的发行定价为8.59元/股。截至9月10日发稿，普路通股价报7.79元/股，涨幅0.78%。当前股价较预案披露次日(2025年12月18日)11.62元/股的收盘价跌去超三成。

值得关注的是，普路通并未设置发行价格调整方案，仅约定在定价基准日至发行日期间，若发生派息、送股、转增股本、配股等除权、除息事项，发行价格将根据相关规定进行调整。当前股价与发行价倒挂，若交易实施，各交易方将面临浮亏压力。

巨额诉讼缠身，现金流、短债承压

在推进产业升级之际，普路通深陷诉讼烦恼，给经营层面增添了不小压力。

市场关注度较高的是一起超2亿元的大宗贸易货款拖欠。2025年2月28日，普路通及其子公司与国投物产有限公司(下称“国投物产”)签订《精矿长期购销合同》，约定2025年2月28日至2026年12月31日期间向卖方购买锌精矿约5万吨。2025年，普路通子公司广州普路通先后与国投物产签订多份《交货确认函》，广州普路通已履行了合同项下的供货等义务，而国投物产尚未足额支付货款。2025年12月12日，广州普路通提起诉讼，涉诉金额约2.19亿元。

目前该案件仍在审理中，普路通已向法院申请财产保全，并完成足额首封保全。截至2026年6月底，普路通对国投物产的其他应收款账面余额为2.79亿元，已单项计提坏账准备。

此次诉讼暴露出大宗商品贸易行业中普遍存在的信用风险问题。值得一提的是，这笔货款对普路通而言并不是小数目，公司2025年全年营收也才2.25亿元。

除该重大诉讼外，公司还有多起未达到重大诉讼披露标准的其他诉讼与仲裁。截至今年上半年末，普路通及控股子公司作为原告的涉案金额达1.07亿元，作为被告的涉案金额为2459.4万元。

证券之星注意到，上述诉讼的涉案金额足以对公司的现金流与经营稳定性形成冲击。今年上半年，普路通经营现金流净额为-1.81亿元，同比下滑213.59%，主要系公司营运资金投入增加所致。事实上，普路通经营现金流并不稳定，2024年净流出2.21亿元，2025年短暂回正后，今年上半年再次告负。

短债压力同样不容忽视。截至今年上半年末，普路通短期借款为2.28亿元，同期账上货币资金仅2.04亿元，货币资金尚不足以覆盖全部短期债务。值得一提的是，公司曾在2025年12月终止筹划了一年多的定增，彼时拟募资不超过5.49亿元，全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)