中期业绩亮眼，云知声大涨超23%

8月31日，港股AI概念股云知声(09678.HK)强势大涨，盘中涨幅一度超过24%。截至发稿，股价报80.00港元，涨幅达23.08%。

本轮股价上涨的直接催化剂，是公司于8月28日发布的2026年中期业绩报告。报告显示，云知声上半年实现营业收入5.62亿元人民币，同比增长38.7%；毛利1.86亿元，同比增长42%；公司拥有人应占亏损2.37亿元，同比大幅收窄20.2%。

尤为值得关注的是，大模型Token业务实现收入近3000万元，同比激增760%。其中第二季度单季收入超过2500万元，环比增长超过500%。与此同时，Token业务毛利率已超过60%，公司复购收入占比同样超过60%。这一轮Token收入的快速增长主要由美元收入驱动，商业模式为用户直接调用模型API、按Token使用量付费——模型能力本身正在成为一种可量化的商品。

从业务结构来看，云知声上半年战略聚焦企业智能化服务、Token业务、端侧AI三大核心板块。其中，企业智能化服务收入4.78亿元，同比增长35.7%；端侧AI业务收入5380万元，芯片海外出货量同比提升50%。公司在报告期内行政开支锐减37.8%，净亏损率同比收窄超过31个百分点。截至目前，2026年合同额已同比增长65%，在手订单超过15亿元，现金储备接近10亿元。分析人士指出，云知声正从传统AI项目交付商向AI平台型公司全面转型，估值逻辑有望迎来根本性重估。

技术层面，今年6月，云知声于正式发布原生智能体大模型U2。该模型采用快慢思考融合的MoE架构，总参数2660亿，单次激活仅约百亿。在全球大模型评测中，U2已在长上下文理解(AA-LCR)、知识推理(GPQA Diamond)、指令遵循(IFBench)、智能体执行(SWE-bench Verified)等高难度维度跻身第一梯队，综合表现位列LLM Stats总榜前25、全球模型厂商第八。8月13日，公司进一步发布自研医学影像多模态大模型“U2-RadiMed”，标志着大模型能力正从通用智能向医疗专业纵深持续拓展。

在产业合作层面，云知声同样动作频频。8月24日，公司与岳阳临港高新区签署AI产业生态战略合作协议，将建设“300PFLOPS+智算中心”并落地智慧医疗解决方案。8月30日，云知声与厦门移动合作完成福建首单合规“词元出海”业务。此外，公司还在厦门与多家合作伙伴共同打造千亿词元资源池，推动AI服务向海外市场延伸。

国泰海通证券于8月20日发布业绩跟踪报告，维持“增持”评级。研报指出，公司“强基模、深应用”战略成效显著，大模型业务已成为核心增长引擎。预计2026-2028年营收分别为18.18亿、25.40亿、34.24亿元，同比增长50%、40%、35%；归母净利润分别为-2.06亿、-1.17亿、-0.25亿元，亏损持续收窄。考虑到公司大模型应用落地增速优于可比公司，给予2026年动态15倍PS，目标价415.10港元。

展望未来，随着大模型商业化全面提速、在手订单持续累积以及产业生态不断拓展，云知声将逐步从技术领先迈向价值引领的新阶段。