雪球：商品市场危机 Alpha 显现 当前或适宜哑铃型策略

近期资本市场多资产表现呈现显著分化特征，商品市场强势崛起成为核心亮点，南华商品指数上周大涨 5.18%，危机 Alpha 能力持续显现。

雪球作为头部私募基金代销平台，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度多元的头部私募基金产品。依托在架私募基金数据资源，雪球建立了完善的策略监测与分析体系。

雪球提供的最新数据显示，上周(3.9-3.13，不含夜盘)在架私募基金各策略收益表现呈现明显分化态势，不同策略受市场环境影响呈现差异化运行特征。

雪球私募研究团队指出，在当前市场震荡回调阶段，或适宜成长与价值兼顾的哑铃型策略。

雪球在架私募策略涨跌情况

其中，主观多头策略上周平均收益率为 0.16%，量化股多策略平均收益率 - 0.20%，宏观对冲策略平均收益率 - 0.26%，多资产 / 多策略平均收益率 0.12%，CTA 及 CTA + 策略平均收益率 0.10%，市场中性策略平均收益率 - 0.27%，固收策略下可转债平均收益率 - 0.91%。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，全球大类资产正在呈现震荡波动加大、资产间分化的特征。

在权益类策略方面，雪球私募研究团队捕捉到市场风格的分化特征。主观多头策略内部表现分化显著，周期、公用事业等偏红利风格成为核心亮点，而科技成长板块则呈现分化格局。对于这一现象，该团队从资金面、情绪面、估值面多维度给出解读：当前市场整体流动性仍然充裕，融资余额保持高位，隔夜资金处于较低利率水平；市场情绪虽略有回落，但整体处于中性偏乐观区间；周期板块强势运行，基建相关板块表现稳健，而港股因估值相对较低，有望吸引全球避险资金布局。

备受投资者关注的量化股多策略虽上周绝对收益呈现分化，但超额收益表现亮眼。通过对市场核心指标的持续跟踪，雪球私募研究团队指出，当前市场成交量、时序波动率、小微盘拥挤度等关键指标或处于有利于量化股多策略获取收益的区间。

商品策略的主线效应

商品市场成为近期资本市场的核心主线，数据显示，上周国内原油周涨 13.81%，WTI 原油周度上涨 9.25%，能化板块受伊朗局势催化大幅走高，黑色、农产品震荡上行，南华商品指数的强势表现印证了商品市场的结构性机会。雪球私募研究团队指出，量化商品策略当前处于较好的策略环境，市场活跃度处于平均偏强水平、截面稳定性较好，而主观商品策略则受益于宏观驱动与产业逻辑的交织，交易机会持续增多。

针对 CTA 及 CTA + 策略，姜玉婷强调，商品类策略同样处在分化状态，品种整体趋势度处于均值偏强水平、市场活跃度处于平均偏强水平、截面稳定性较好。偏中长周期的策略整体盈利更好，短周期的策略则较为分化。

宏观与多资产策略的表现分化，也成为当前市场的另一大特征。上周原油、能化、农产品等商品板块的结构性表现，与其余资产品种的弱势形成鲜明对比，导致宏观 / 多资产策略表现分化，而 CTA 能力强的策略则实现了相对较好的盈利。

同时，雪球私募研究团队捕捉到市场核心的相关性变化：近期通胀担忧引发股债负相关效果减弱，股商、债商对冲效果增强，总体相关性处于合理区间。基于此，该团队提出，商品市场的危机 Alpha 能力已显现，在市场动荡背景下更凸显多收益捕捉能力的优势。

对于表现承压的固收与市场中性策略，雪球私募研究团队指出，固收策略整体承压；市场中性策略表现分化，主要受股票端超额分化、股指期货升水等因素影响。