证券之星刘浩浩
近日，祥源文旅(600576.SH)公布了一份业绩增速大幅放缓的2024年业绩报告。2024年公司实现营收虽同比增长近20%，但扣非后净利润同比增长不足5%，营收和扣非后净利润增速相较2023年同期双双大幅下滑。
证券之星注意到，在祥源文旅2024年业绩增速放缓背后，作为公司昔日营收支柱的动漫业务大幅萎缩，而公司转型聚焦的核心主业旅游业务的毛利率也同比出现下滑。
昔日营收支柱动漫业务大幅萎缩
祥源文旅业绩报告显示，2024年公司实现营收8.64亿元，同比增长19.64%。实现归母净利润1.466亿元，同比下降3.14%。实现扣非后净利润1.438亿元，同比增长4.4%。
对于2024年业绩变动，祥源文旅表示，主要由于旅游服务业务收入增加，同时报表合并范围增加碧峰峡、莽山旅开、丹霞山旅游，以及减少翔通信息及其子公司综合影响所致。
证券之星注意到，虽然2024年祥源文旅业绩继续保持增长，但营收和扣非后净利润同比增幅分别仅为19.64%、4.4%，相较2023年同期的55.81%、670.72%呈显著下滑之势。
在祥源文旅业绩增速下滑背后，作为公司曾经营收支柱的动漫业务近几年持续大幅萎缩。
公开资料显示，祥源文旅前身为万家文化。2017年8月，祥源控股斥资16.74亿元收购万家集团100%股权，从而间接持有万家文化29.72%股份，俞发祥成为万家文化实控人。2017年9月，万家文化更名为祥源文化。
证券之星注意到，祥源控股入主时的祥源文化是国内移动互联网动漫领域的领先企业，动漫及其衍生业务是公司的核心主业。2017年祥源文化实现营收7.917亿元，其中动漫及其衍生业务贡献了6.765亿元营收，占比高达85.45%。
不过此后几年，祥源文化的动漫业务业绩持续下滑。2021年该业务实现营收仅2.207亿元，缩水高达67.4%。
在此背景下，祥源文化通过一系列大手笔的资产运作开始向文旅产业服务商转型。2022年10月，公司以16.318亿元对价一举购入百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、小岛科技等5家文旅资产，同年11月公司正式更名为“祥源文旅”。
2023年、2024年，祥源文旅继续并购狂飙，大举购入多项文旅相关资产，旅游业务营收规模持续增长，而作为公司原先营收支柱的动漫业务则进一步萎缩。
财报显示，2024年祥源文旅动漫及动画影视业务仅实现营收6105万元，同比下滑61.89%，营收规模仅为2017年同期的9%。业务毛利率则同比下滑4.05%至22.09%，相较2017年同期的30.68%落差显著。
2024年，祥源文旅动漫及动画影视业务实现营收在公司总营收中占比已缩水至7.07%，在公司五项主营业务中仅排第四位。
三大旅游业务毛利率全线下滑
证券之星注意到，尽管祥源文旅近几年通过外延式并购实现了业务结构重塑和营收规模的快速增长，但公司盈利能力并未同步提升，作为公司当前核心主业的旅游业务2024年毛利率出现下滑趋势。
2024年，作为祥源文旅核心业务的旅游板块业务贡献收入，在公司营收中占比超过八成。该板块又具体包括旅游景区业务、旅游服务业务、旅游度假业务(含酒店、餐饮业务)。
财报显示，受益于旅游产业的快速复苏及旅游产品的不断更新，祥源文旅旗下文旅项目近两年游客接待人数逐年攀升，其中2024年游客接待人次同比2023年增长17.98%，同比2019年增长41.41%。但是受各项业务成本上涨过快拖累，三大旅游主业去年的毛利率均呈下滑之势。
其中，在公司营收中占比63.03%的旅游景区业务2024年实现营收5.446亿元，同比增长39.71%，不过由于成本支出同比增长达到44.83%，导致业务毛利率同比下滑1.3个百分点至63.05%。
旅游服务业务2024年实现营收1.074亿元，同比增长767.74%，是祥源文旅三大旅游主业中去年营收增速最快的，但成本也同比增长1334.73%，远超过营收增长幅度，该业务去年毛利率仅为9.34%，同比下滑高达35.83%。
旅游度假业务2024年实现营收5706万元，同比增长50.32%，成本则同比增长100.52%，业务毛利率因此同比减少21.3个百分点。
受旅游业务毛利率下滑拖累，祥源文旅2024年主营业务毛利率降至49.13%，同比下滑2.38个百分点。2024年公司综合毛利率也从上年的51.96%下滑至2024年的49.43%。
证券之星注意到，频频实施高溢价收购还直接推高了祥源文旅的商誉规模，致使公司商誉减值风险加剧。截至2025年一季度，祥源文旅商誉规模达到7.898亿元。由于部分早前收购的公司业绩不及预期，2022-2024年，祥源文旅已累计计提近2800万元商誉减值准备。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)
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