年报出炉营收同比下降，招商银行盘中跌近5%

3月26日，银行股震荡走低，招商银行盘中跌近5%。

消息面上，3月25日晚，招商银行发布2024年业绩报告。2024年招商银行净利润为1483.91亿元，同比增长1.22%；营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；总资产达到12.15万亿元，较上年末增长10.19%。此前，招行董事会还审议通过了《关于2025年度中期利润分配计划的议案》，拟在2025年进行中期分红。

招商银行 2024 年归母净利润同比增长 1.2%，利润增速回正；营收同比下降0.5%，降幅较 24Q1-3 收窄 2.4pc。从驱动因素来看，除债市表现优异带动其他非息增速回升外，核心超预期点在于息差拖累改善，支撑盈利增速改善。

招行 24Q4 单季净息差(日均口径)环比小幅下降 3bp 至 1.94%，息差韧性好于预期。主要得益于负债成本显著改善。①资产端收益率环比下降 16bp 至 3.33%，主要是受 LPR 降息、存量按揭降息等行业共性因素冲击，贷款收益率环比下降20bp 至 3.70%；②负债端成本率环比改善 14bp 至 1.40%，得益于存款降息红利释放、市场利率下行，带动存款利率、同业负债利率环比下降 14bp、17bp。

展望未来，受债市调整、贷款重定价因素影响，预计招行营收仍有负增压力。核心关注：①债市调整导致的压力。招行 24A 末测算 OCI 浮盈 191 亿元，占 24A 其他非息、营收的 35%、6%。②负债成本改善对资产收益下降的对冲能力。

浙商证券研报认为预计招商银行 2025-2027 年归母净利润同比增长 1.00%/3.92%/5.31%，对应 BPS45.18/49.13/53.33 元。现价对应 PB 1.00/0.92/0.85 倍。给予 2025 年目标估值 1.15xPB，对应目标价 52.00 元/股，现价空间 15%，维持“买入”评级。