今天的文章，我们继续来聊一聊白酒。
每逢岁末年初，各大酒企都会对来年经营情况做一定展望和规划，尤其在当下市场形势略显疲软的背景下尤为关键。客观合理的规划，不仅能够为酒企自身明晰方向，同时也能让投资者心中有“底”。
不少朋友对此也是比较关注，所以今天的文章，我们就借着机构的最新研报，来感受一下各大企业的来年展望，以及机构们的研判观点。
以下为主要内容：
首先是对目前环境的反馈：
华创证券研报提及，今年因需求偏弱，渠道信心、利润、资金等均有受挫，节奏较往年有所扰动延迟。具体表现为：
1.四季度多数酒企基本未追加未完成的回款和发货，渠道反馈24年回款完成进度普遍停留在国庆前的70%-90%不等；
2.来年目标及合同签订、春节回款等时点较晚，酒企务实调低来年增速(头部酒企目标增速多降至5%-10%左右)；
3.11-12月动销降幅环比中秋国庆有所好转，但仍偏淡。电商对价格扰动加大，400-1000元品牌价格波动幅度加大，350元以下品牌价格、周转相对稳定。
具体酒企对于明年政策上：
华创证券依据渠道调研反馈如下(仅供参考)：
·茅台24年15%目标增速不变，25年预计增速降至高个位数；
·五粮液24及25年预计增速降至5%-10%，春节回款进度要求40%，费用支持力度较强。
·老窖Q4未追加回款发货，来年目标增速10%-20%(包含今年未发货部分)，折算报表预计为低个位数，春节回款要求12月底前完成35%-40%；
·汾酒25年目标调整至10%上下，预计1月初开启春节回款；
·古井、今世缘、迎驾等来年目标双位数增长；
·水井目标保持增长；舍得24Q4及春节均以去库存为主。
(点击放大图片)
机构对于行业的展望如下：
目前渠道及市场对春节动销预期均不高，华创判断预计春节动销降幅环比中秋国庆或可收窄好转。理由是宏观政策转向明确，多地发放消费券，等刺激；以及春节旺季的虹吸效应，今年春节假期比以往多一天，需求端或有一定刺激作用等。
但是考虑到去年春节基数不低、当前库存尚高，所以华创预计春节整体以消化库存为主，需求切实回暖仍需看至来年下半年。
对此中金公司也是类似判断：中金认为，2025年，行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。
招商证券判断，2025年从供给侧来看，酒厂陆续表达审慎态度，收缩是25年主基调。需求层面，政策驱动下的商务需求回暖为25年的核心投资要点，预计高端酒率先承接。
并认为，当下白酒板块估值位于过去10年13%分位，龙头公司股息率在3%+、4%+水平，安全边际充分，当下龙头白酒股票的机构仓位也降至近三年最低水平，低预期、低关注度下，预期差有望体现。
...
整体来看，市场普遍放低预期的情况下，机构对于头部白酒明年的表现，整体上还是相对审慎乐观。
关于白酒，研究院历史文章分享过不少，总体来看，我们长期依然看好高端白酒的成长空间，只不过从当下环境来看，市场反映的预期的确不算乐观，所以要考虑极端。
但对于高端白酒，尤其是茅台这样的公司，我们认为即便不考虑增长，仅从内含收益率角度看也比A股绝大多数公司划算，逻辑也说了很多遍。
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PS:本文仅为观点数据分享，不做投资建议。
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