“酱酒二哥”习酒：“脱茅”后价格倒挂凸显，资本动作频频上市仍存挑战

前不久，贵州习酒投资控股集团有限责任公司(以下简称“习酒”)召开的2024年上半年经济运行分析会上表示，今年已顺利完成上半年既定目标任务。不过，目前习酒今年半年报的业绩数据迟迟披露，这与2022年的6月中旬、2023年7月初公开业绩的积极态度形成巨大反差。这一变化背后，似乎预示着“酱酒二哥”习酒的日子未如预期的那般好过。

证券之星注意到，今年以来，为了“稳价”，习酒频频出招，诸如取消反向红包。但从市场端来看，效果收效甚微，相关产品价格倒挂现象仍未改善。

这背后，纵有酱酒热潮降温的客观因素。更为现实的是，脱离茅台集团后，习酒品牌力支撑不足的问题逐渐显现。

值得一提的是，与贵州茅台“平起平坐”的习酒，今年来先后“升格加资”被市场猜测上市可能即将取得实质性进展。只不过，被市场看好的上市和现实之间还有多道坎要迈。

多重组合拳难挺价

进入2024年以来，习酒围绕着“价格”问题频频出招。

根据市场消息，习酒近期调整了第三季度营销费用投放，从6月30日开始，新一轮“习酒·欢乐扫码季”活动已经取消渠道的“反向红包”。此次习酒将“双向红包”系统改成“单向红包”，具体包括取消门店、分销商、经销商通过消费者扫码红包获得的推广奖励，“习酒·欢乐扫码季”活动后续相应措施将全国统一，并强化对异地扫码率的要求。

分析指出，近年来不少酒企通过“双向红包”，初衷是提升消费者开瓶的积极性、终端推荐的积极性和代理商服务的积极性。“反向红包”的执行效果与各大酒厂营销团队的执行力、对渠道商和终端商的掌控力有关系。

但随着众多厂家都在开展针对渠道的“反向红包”措施出现同质化竞争，“反向红包”对促销产生的边际效应递减，而且催生“开盖酒”等作弊行为。比如有商家会将瓶盖起开扫码，再摁回去，通过优惠价格向消费者销售“开盖酒”，不利于食品安全。该政策一经公布，迅速引发业内热议，业内普遍认为习酒此举意在挺价。

证券之星注意到，习酒的红包新政调整已经一个月，不过目前价格并未有大变动。

从习酒的产品体系来看，划分为君品系列、窖藏系列、金钻系列、浓香系列、知交系列、封坛定制系列、电商专销系列。其中，习酒两大主力产品为君品习酒、窖藏1988。以今日酒价数据为例，截至8月9日，君品习酒53度/500ml的价格为780元，窖藏1988 53度/500ml的价格为450元。

在5月24日，君品习酒53度/500ml的价格为790元，窖藏1988 53度/500ml的价格为462元。公开信息显示，前述二者的建议零售价分别为1498元/瓶、898元/瓶，出厂价分别为935元/瓶、568元/瓶。

在行业人士看来，取消反向红包，价格不涨反跌的原因有两点。一方面，因为社会库存比较大，经销商急于出货。另一方面，经销商还要给厂家继续打款，所以需要销售库存的产品。

“单飞”后价格倒挂显著

据官网资料，习酒总部位于黔北高原赤水河中游、红军长征“四渡赤水”的二郎滩渡口，位列中国白酒前八名、中国酱酒第二名。

习酒旗下控股子公司——贵州习酒股份有限公司，其前身为明代万历年间殷姓白酒作坊，1952年通过收购组建为国营企业。

习酒最初的酿造酱酒的工艺其实是源自于茅台，且1998年习酒牵手茅台后，茅台从营销策略、市场品牌等多方面都给予了习酒大量的支持，二者有太多的相似性。2022年7月，习酒正式完成与茅台集团的剥离。

未脱离茅台之前，习酒一直保持业绩高速发展。有数据显示，2018年-2020年，习酒分别实现营业收入56亿元、79.8亿元、103亿元。2021年，习酒营业收入155.8亿元，毛利率达到79.5%。

证券之星注意到，2022年下半年，习酒产品的批价就开始严重下滑。2023年初君品习酒降到了880元，窖藏1988一度降到500元以下。到了2024年，习酒产品销售后劲不足、价格倒挂的现象依然没有改善。

行业人士认为，近年来，酱香型白酒市场经历了一轮高速增长，但随着市场逐渐饱和及消费者理性回归，酱酒热潮开始降温。习酒作为酱酒阵营的重要一员，自然也受到了市场调整的影响。

“习酒此前在茅台集团的庇护下，品牌力得到了一定程度的提升。然而，自脱离茅台集团后，习酒需要独立面对市场挑战，品牌力支撑不足的问题逐渐显现。另外，茅台集团推行“供应链一条心，大集团一盘棋”战略，导致部分习酒经销商面临“二选一”的困境，选择放弃习酒而代理茅台产品，进一步加剧了习酒的销售压力。”，上述人士如是说。

被看好的上市与现实困境

多重压力之下，上市似乎成为习酒迫切的选择和破局的希望。

今年4月，贵州省政府宣布了习酒的级别调整，宣布组建省管大一型的习酒董事会、经理层班子，撤销省管大二型的习酒董事会、经理层班子。至此，习酒已经升格为省管大一型企业，与贵州茅台“平起平坐”。

据国家市场监管总局网站6月25日发布的无条件批准经营者集中案件列表显示，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司(以下简称“黔晟国资”)收购习酒股权案获批。交易后，黔晟国资将持有习酒51%股权，贵州省国资委持有习酒49%股权。

行业人士认为，黔晟国资为贵州省国资委旗下企业，其对于习酒的收购，对于习酒的品牌价值、全国市场拓展等都有着非常直接的帮助，可以说，股权变更意味着习酒开始进入新阶段，也在一定程度上有利于贵州习酒的资本化进程。

不少人士认为，从当前的各种动作来看，贵州正在力推习酒成为A股酱香第二股。

证券之星注意到，贵绳股份的大股东是贵州钢绳集团有限责任公司，后者由黔晟国资控股。而贵广网络的第二大股东为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司，持股比例为10.03%。

习酒的股权变动后，贵绳股份、贵广网络的股价出现异动再次引发市场对其借壳上市的猜想。而后，贵绳股份发布公告称，公司没有涉及与酒企业“借壳”或“重组”的谈判，也没有计划从事与酒相关业务。贵广网络也称，除公司已披露事项外，不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息。

分析指出，上市需要协调国家政策、地方环境与企业发展阶段等多重因素。只不过，酒企想借壳上市的难度和工作复杂程度今非昔比。从目前的环境来看，无论是借壳还是独立上市可能都不是一个好的时机。”(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)