说一个有望受益于政策的板块

近日，中央财经委员会第四次会议召开，其中大规模设备更新、消费品以旧换新和研究有效降低全社会物流成本等话题成为了会上研究的重大议题之一。

不少小伙伴对此也比较感兴趣，希望能从中挖掘一些潜在的机会。那么今天的文章我们就继续综合机构的研报，再来看一看家电以旧换新方面的情况。

以下正文

回顾历史，以旧换新的说法并不稀奇，再过去政策就曾多次提及，主要就是针对居民家电和汽车领域的消费更新。在政策的大力支持下，也给行业带来过阶段性景气。

这里我们先主要来看一看机构对于家电以旧换新的需求测算：

天风证券主要从两个方面做了预测：

1.大家电理论更新需求测算：

即通过百户保有量×户数，测算得到2022年国内空/冰/洗/彩产品保有量分别约7/5/5/6亿台，假设大家电更新年限为10年，对应我国空/冰/洗/彩产品每年理论更新需求约7282/5333/5088/6107万台。

当然，理论更新的说服率并不高，这里天风结合了新增和更新再做了实际需求测算。

2.大家电实际更新需求测算：

大家电需求分为新增需求、更新需求，其中新增需求可拆分为新增住房带来的需求、存量住房的新增配置需求。

考虑到近年来国内冰洗彩品类渗透率提升幅度较小，天风使用2022年内销量减去竣工带来新增需求，得到冰/洗/彩实际更新需求分别为3039/2949/2842万台，更新需求缺口占2022年内销出货比重分别为56%/53%/83%。

而对于空调品类，其总需求中除了竣工带来的新增需求、更新需求外，还有一部分为存量房新增需求带来(从疫前2019年数据看，存量房新增需求占空调总需求比重约30%)，故采用此计算方式下空调的实际更新需求存在高估。

但即便进一步假设2022年空调需求中存量房新增需求仍然占比30%，则对应空调实际更新需求为3732万台，(空调)对应更新需求缺口占2022年内销出货比重约42%。

具体测算如图所示

从结果来看，受益的方向大体是：彩电＞冰洗＞空调。

广发证券从历史销量角度也做了更为细致的测算，结果上大体也是：彩电＞冰洗＞空调。

当然以上数据只是偏理论层面看到的大体需求方向，其实众所周知很多家电，在不少人的影响中，不用坏其实主动换的概率并不大，所以从这一角度看实际更新可能会比以上测算要低上不少。华创证券从更换必要性上做了测算：

具体计算方法为，有必要更新的家电数量=2022年末保有量-安全使用期限内的累计销量。过程如下：

第一步：安全使用期限内销量有多少？据产业在线数据，5类家电(空冰洗彩及油烟机)年均内销量约在2-3亿台，安全使用期内，5类家电合计销售22.8亿台。

第二步：超过安全期限的家电有多少？即使用2022年末保有量-安全使用期限内的累计销量，初步超过安全使用期的 5 类家电合计6亿台，但冰箱的待更新数为负值，即2022年末的保有总量小于过去10年内销量，为此，华创参考中国家用电器研究院在《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2022》中估算的家电报废量，取孰高值计入。

经调整，空冰洗彩及油烟机有必要更新量分别为0.5、0.5、2、2、2.4亿台，5项合计为7.3亿台，占2022年末保有量的25.3%、占2022年内销量的325.6%。结合相关产品单价，全部替换空间约近2.4万亿。

最后我们再来简单结以下：结合机构测算，家电以旧换新大体受益方向为彩电＞冰洗＞空调，大家可以心理有个数。伴随着生活质量的提升，人们的消费需求也正在从过去的普及够用，到看中现在的好不好转变，在家电行业“以旧换新”毫无疑问有着较为广阔的发展前景。

但是由于本轮以旧换新具体政策尚未公布，换新的方式和力度我们不得而知。机构通常情况下通过历史数据线性外推，难免会过于乐观，毕竟“罗马不是一日建成的”，“以旧换新”也不是一两年短期的事情。投资还是要综合考虑关注公司的估值情况。