老能源凭啥跑赢新能源？

众所周知，今年以来煤炭、石油等传统能源股价表现强势，中国神华、中国海油等不断创下新高。不少小伙伴希望我们再来聊一聊。所以今天的话题我们就来再聊一聊能源。

其实复盘来看，无论是新能源的炒作还是老能源的崛起，它们的本质上都是围绕着电力的需求而展开。时下这一波市场的演绎，虽难免有市场对中字头的炒作。但其实，也不乏还是有一定的逻辑隐含在其中。

此前我们在煤炭公司投资价值几何？一文中其实就曾归纳过煤炭的投资逻辑。当时的观点是“全球传统能源历史资本开支不足，供需格局偏紧的情况下，投资估值便宜的煤炭股仅吃股息还是不错的”。(PS：当时市场主流煤炭公司按那会的股息率在8%-10%左右)。

事实上，伴随着研究的跟进，我们发现巴菲特在早年就已经阐述了对老能源的观点。本文，我们打算再借老巴之口，再来给大家梳理一下传统能源在电力行业发展中的重要性。这里先说结论：以煤炭、天然气为首的传统能源发电是未来新能源电力发展的基石。新能源是未来趋势，但过程也不是一蹴而就。看待老能源也不能过于割裂，两者并非对立而是统一。

巴菲特观点如下：

·“世界将会慢慢找到更好的方法，来取代煤炭所做的事情，新方法将更加环保，但这不会很快发生。我的意思是，如果你关闭美国的燃煤发电设施，会导致我们这里的灯都开不了。这是一个非常难以解决的问题，很难在短时间内取得重大进展。”(2008年股东伯克希尔股东大会)

·“当然，风是断断续续的，而我们在爱荷华州的风力发电机叶片只是部分时间转动。在某些时期，当空气静止时，我们会依靠非风力发电能力来确保所需的电力。在有风的时候，我们将风能提供给我们的多余电力出售给其他公用事业，通过所谓的“电网”为它们提供服务。我们向他们出售的电力取代了对碳资源(例如煤炭或天然气)的需求。”(巴菲特2020股东信)

·“在爱荷华，我们实际上生产了更多的风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。”(2023年股东伯克希尔股东大会)

总体来看，老巴的观点也通俗易懂：新能源难以快速替代、新能源发电的局限性、火电的调峰能力与新能源互补等等。所以，在具体操作上，老巴一直是新老能源两手抓的，逐渐进行过渡。

例如伯克希尔能源公司BHE的发电结构：在2005年的时候，主要以煤炭为主；22年Q3，则是以煤炭+燃气+风能占据主流；直至2030年(预测)，新能源占据主流的时候，传统能源还依旧有将近四成的占比。按照BHE的发展轨迹，未来的大型发电站理论上会成为综合能源发电商。