股民热议的融券业务，对市场有何影响？

近期，金帝股份一事在资本市场上闹得沸沸扬扬，也将融券业务推上了风口浪尖。有观点将市场下跌的原因和融券联系到一起，认为融券会打压股价。一时间，市场对于融券的关注达到了空前的程度。

什么是融资融券？

融资融券交易，又称“证券信用交易”或保证金交易。

通俗的说，融资交易就是投资者以资产或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”。

融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。

总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。市场通常认为，融资是做多，融券是做空。

融资融券对证券公司而言是一项信用业务，对投资者而言是一种杠杆交易，具有一定的风险性。从业务特性看，相对于融资交易，证券公司融券交易涉及的业务流程与管理更为复杂，包括券源开发与需求匹配、期限管理、合约管理、权益管理等；对于投资者而言，运用融券工具的复杂度和难度也相对较高，包括标的研判、交易策略制定、卖出归还时机等等。

无论从境外市场经验，还是A股融券交易运行情况来看，都呈现出以机构客户为主的特征，与之相反，融资交易则以个人客户为主。

至于融券交易的用途，可大致分为对冲、套利、单纯卖空等几大类。从证券时报市场调研情况来看，我国投资者融券交易约六成用于风险对冲策略，约三成用于套利策略；单纯卖空策略面临有限收益和无限风险，实践中运用较少。

对市场有何影响？

近期，A股市场震荡下行，尤其是8月28日在多重利好政策出台后，股市高开后却一路回落。A股低迷的原因成了近期市场关注的焦点，印花税、T+0、量化、融券……各种“答案”层出不穷。

至于融券对于A股市场的影响，从数据上可以看出一些端倪。

第一组数据是对8月28日的成交数据观察。

当日全市场沪深A股融券卖出额占全天成交额的比例不足1%，由此可见，影响是微乎其微。据财联社统计，其中，跌幅最大的10只股票中，有7只当日无融券卖出交易，仅有3只于同日发生了融券卖出，且融券卖出额仅占成交额的0.82%；当日跌幅最大的50只股票中，有34只当日无融券卖出交易，仅有的16只当日发生了融券卖出交易，其融券卖出额占该证券成交额的比例仅为0.93%。

第二组数据是对全市场的观察。

截至9月27日，A股融券余额仅约812亿元，现阶段我国市场融券规模仍然较小，对市场作用非常有限。今年以来，A股融券余额占流通市值比例始终在0.13%至0.14%间波动，而融券卖出额占A股成交额峰值也仅为0.85%。融券交易体量极小，在如此低微的占比下，对市场影响相当有限。相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。

除此之外，一个完整的融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，融券卖出的投资者，要通过买入所卖出的证券(当然也可以以券还券)，偿还向证券公司借入的证券，具有减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

因此，中长期视角下，融券交易对股价影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。

需要强调指出的是，融资融券为投资者提供的是风险管理的方式和工具，其本身是中性的，这是我国资本市场一项重要的基础性交易制度，在活跃市场交易、促进市场多空平衡等方面发挥了积极作用。

融资融券相关法规和制度也对投资者合法合规运用融资融券工具做出了规定，融资融券交易过程也置于相关交易系统和风险监测监控机制之下。随着金融监管的不断科技化、智能化，融资融券交易将在规范化、法治化轨道上持续优化运行，为促进资本市场平稳健康发展做出更大的贡献。