半年报盘点：社保基金减持AI，加仓专精特新企业

随着8月31日A股上市公司中报披露完毕，社保基金持股明细也展示到公众面前。截至二季度末，638只个股的前十大流通股东名单中出现社保基金的身影。从重仓股家数看，社保基金持股较去年同期增加109只，持股市值增加40.2亿元。

从社保重仓的前十大个股(农业银行、工商银行、中国人保、京沪高铁、方正证券、中兴通讯、国信证券、正泰电器、华鲁恒升)来看，大部分的公司持有市值都稳步提升。

据德邦证券研报，社保基金在已公布投资业绩的 21 年间取得了 8.30%的年均收益率。社保基金在 21 年之中有 19 年获得正收益，仅在 2008 年与 2018 年取得负收益。社保中报持仓有何特点？具体这些持仓个股有何特征？本文将详细解析。

专新特新企业成为社保心头好

社保基金持股市值开始偏好中小市值标的。据中报数据，社保基金上半年共持仓了206家专精特新企业，占据持仓企业的三分之一，实属心头好。据同花顺iFind数据，社保上半年加仓排名前十的专精特新企业有：确成股份、鑫磊股份、德生科技、容知日新、奥海科技、曼恩斯特、海泰新光、卓然股份、科拓生物、百龙创园。

从个股质地出发，社保重仓股更看中企业的护城河以及估值。根据同花顺iFind数据，社保加仓的前十大专精特新企业的估值，几乎都与未来两年预测的业绩符合增长率相匹配或者明显低估。

以数据较突出的卓然股份为例，公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，目前的市盈率却在比较悲观的区间附近。

社保基金对于中小市值标的的偏好以及其对专精特新企业的投资策略，反映出其独特的投资思路和价值判断。这也为其他投资者提供了一个重要的参考，即在投资决策时，应充分考虑企业的基本面和行业前景，而不仅仅是关注公司的市值大小。

减持部分中字头

根据个股前十大股东中的持股数量统计，社保持股减少的前十大个股有：紫金矿业、中国建筑、中国核电、中国海油、盛屯矿业、中信银行、美年健康、兆驰股份、华菱钢铁、中兴通讯。

前六大个股中有四个中字头公司，这些公司所处的行业分别是建筑装饰、电力、石油、银行。短短半年时间，“中特估”已不再仅仅是一个概念，构建中特估体系的路径已然明朗：首要目标便是夯实内在基础，抓手即是提高上市公司质量。

国有企业的股权运作收入是当前促进经济发展的关键一环，尤其需要多方合力共赢，使央国企上市公司的价值得到国外投资者和民间投资的支持与认可。

然而人为拔估值不符合中国特色估值体系的核心价值，我们要的是合理的价值发现。对于短期的爆炒，社保资金选择适度止盈或者分散持仓是非常理性的选择。

减持AI概念股

在全国社会保障基金理事会的研究《社保基金资产配置的投资理念》中写到“我们认为，市场有时是对的，有时是错的，关键在于认识市场的价值及估算长期的价值中枢。从本质上讲，均值回归是我们资产配置的核心思想”、“ 价值投资并不是永远不卖，而是要在市场严重高估的时候敢于减仓，实现收益并规避未来均值回归特征带来的系统性风险；当市场出于某种原因大幅度低于内在价值时，我们就认为其具有安全边际，价值投资者买入操作一定发生在市场的低位”，虽然此篇研究作于多年以前，但就当前的社保基金操作来看，社保依然秉持着其“均值回归”、动态资产配置的理念。

以TMT为代表的AI概念股绝对是上半年涨幅“最亮的星”，而以逆向投资为代表的社保资金也选择了在部分标的上进行止盈。根据中报数据，社保资金减持比例排名前十大的标的有：熵基科技、值得买、新国都、壹网壹创、神州泰岳、当虹科技、昆仑万维、汤姆猫、浪潮信息、万兴科技。

根据同花顺iFind的预测数据来看，以上大部分的AI概念股的当前估值远超未来可能的盈利增长。虽然部分公司的增长预期可能较为迅速，但是若此轮基于深度学习和大语言模型的人工智能技术迭代速度如果不及预期，人工智能技术短期恐难取得更大进展，进而影响下游应用场景和产业渗透速度，相关企业或将面临风险。

总结：社保基金增量资金入市或可期

市场预期，随着中长期资金入市政策环境持续改善，社保基金投资 A 股力度将进一步加大。“中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。”证监会有关负责人 8 月 18 日表示，未来在引入更多中长期资金方面，重点营造有利于中长期资金入市的政策环境，具体措施包括支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围等。

此外，证监会于8 月24 日召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，并表示将促进资本市场与中长期资金良性互动。证监会表示，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。

据浙商证券统计，2021 年末，社保基金规模达3 万亿元。根据监管规定，按成本计算，社保基金的权益类资产占比不得高于40%，社保基金理事会没有披露实际的权益配置占比，但从交易性金融资产的占比看(从2011 年的26.4%，增加至2021 年的55.1%)，推测社保基金持续加大权益资产的配置比例。假设政策工具箱将社保权益配置比例提升5%-10%，社保基金相应提升权益仓位，则预计对市场带来0.16 万亿-0.32 万亿元增量资金。

未来，我们可以期待社保基金在A股市场发挥更大的影响力，为市场带来更多的投资机会和价值。