半年报简评：长城汽车怎么看？

长城汽车的中报终于披露了！不少小伙伴们期望我们出来简评几句。其实关于长城汽车，我们已于价投圈中进行过详细的点评，相信也已经有不少朋友提前看到了。

长城作为研究院在公域跟进与提及相对较频繁的公司，后台粉丝小伙伴的关注热度也是相当之高。所以在本次财报季我们最后再来分享一下我们对于长城财报的最新看法。

以下正文：

首先汽车行业销量和产品布局才是先行指标，报表是滞后指标，所以并不是重点，大家还是着重关注我们的月产销数据跟进。但这里还是点评两句中报。

首先营收增速12%的增速是可以的，考虑到今年比较卷的情况下，这个增速虽然算不上亮点，但也不错，起码不是坑。

关于利润，有人看到这个数量会觉得全年目标60亿，半年才11亿，是不是不及预期？其实对于不熟悉汽车行业的认才会大惊小怪，或者简单粗暴的x2，汽车在年度级别是周期股，在季度级别并不平滑，这是常态。

长城的现金流还可以的，账面现金也OK，其他关联指标也没啥问题。就是这两年投入比较大，这个我们认为有必要，没毛病，不投才有毛病。

销售费用大幅提升，这个符合预期，这时候不卷啥时候卷。不过今年的大环境就是卷，还是要有面对困难的心理准备的(比如安全边际给足仓位要合理别上头)，不但是对长城，对其他公司一样。

这里着重谈一谈研发费用，网上有不少声音说长城研发投入少，这里我给关注长城的粉丝按摩按摩。下图是一些公司过往的研发费用，你看到基本上都是在营收的一个比例附近，量力而行。byd是重视研发投入的公司无可厚非，但因此说长城不行这个倒也大可不必。

byd真正积累这波势头的研发投入其实在几年前的投入也不就是几十亿，并没有上汽高啊，所以能说它研发不如上汽吗？研发还讲究个研发效率的，长城的蜂巢能源以前独立出去就是因为投入大产出还没有，出去后一级市场融资搞研发出去的时候8个亿后来一级投了不少钱估值百亿以上，这些是不算在这里的，而且不用烧二级投资人的钱。而且长城的发动机变速箱以前也研发出来了，现在的混动技术研发也挺好。今年byd钱多可用于投入的是宽裕，但如果老毛病犯了瞎投乱投(比如类似以前搞云轨)也不见得是好事，还是看技术结果。

当然byd重视研发是很好的，但长城股东也别被小白带偏了盲目自卑。长城研发很强而且没问题。退一万步讲，至少没比除byd之外的其他友商少。

长城的企业文化是长期主义的，所以我们比较容易把握和判断。企业经营也是有跌宕起伏的，那些以为企业经营是一帆风顺的人可能想的太理想化。茅台都会遇到禁酒令都需要做出正确果断的决策。话说长城H目前估值不高且长城整个出在产品周期拐点，这，才是重点，才是需要跟进的重点。