A股当真无价投？巴芒圈子也爱腾讯茅台

今天的文章分享一篇印度裔投资大佬莫尼什·帕伯莱的观点。

帕伯莱在2007年7月与盖伊·斯皮尔一起以65万美元的价格成功拍下了巴菲特的午餐会。从那时起，他成为了巴菲特和芒格的朋友，长期践行价值投资。他所管理的帕伯莱基金，也创出了23年来收益超过15倍的优秀成绩。

近日，帕伯莱在红周刊的一次访谈中，就投资中国，尤其针对大家耳熟能详的茅台、腾讯、阿里等进行了探讨，我们认为具有一定参考价值。对此研究院梳理了其中的一些要点，分享给大家。

以下正文：

·谈及看好中国的原因

帕伯莱认为，中国人是天生的企业家，只要有创业土壤，他们就会成为优秀的企业家，而且成果卓著。

“查理·芒格说过，中国人聪明，中国是个“聪明的国家”。我想他说的是中国人的平均智商比世界上其他地方的人要高，主要是因为中国人种植水稻。回顾历史，我们会发现，中国历史上是一个以水稻种植为主的农业社会。种植水稻与种植玉米或大豆非常不同，种植玉米只需要把玉米种子撒在地里等几个月后收割。而种植水稻的过程非常复杂，必须进行移栽，并确保水位等因素。

实际上要成为一名优秀的稻农需要了解相当多的数学知识。查理说过，智商较低的人基本上无法种植水稻，因为他们不会做数学运算。在查理看来，数学能力超常也会带来一个缺点，就是数学好的人更热衷于赌博，因为赌博就是数学能力的宣泄途径之一。当然，很多中国人都将数学优势用于积极的方面。我对中国的看法是，中国人非常聪明、勤劳，他们愿意非常努力地工作。

在中国这样的国家，如果你想出一个有趣的产品或服务且具有广泛吸引力，就会顺风顺水。例如腾讯、美团、拼多多等公司，都是用创新产品和服务取得了巨大的成功的。

我认为，中国的最大优势在于人口基数。如果你在牙买加做出一些令人惊叹的创新，最终会因为国家太小而无法产生很大的影响。当然，中国当前面临的主要问题是老龄化，如果能想办法遏制人口下降，那么前景会更加乐观。”

·茅台护城河坚不可摧

谈及茅台时，帕伯莱回忆道，“多年以前，我和查理在一起吃晚饭的时候有过一次谈话。他对我说：“你买茅台了？”我说：“是的。”他说：“你知道就算你不在了，茅台也还在吗？”我说：“是的。”因为查理·芒格就是投资界的上帝，所以这代表上帝直接告诉我：“永远不要出售茅台股份。”我答应了，而且我从来没有打算卖掉。

几年后，推荐我买茅台的好友打电话给我说：“我在卖茅台，我觉得你也应该把茅台的股份卖了。”我说：“可是，上帝告诉我永远不要卖掉它。”他说：“嗯……他发现茅台的销售中出现了一些问题，这让他很困扰，我认为你应该卖掉它。”我考虑了下说道：“我对茅台一无所知，我甚至都不喝酒，而你什么都知道。”我当时已经赚了5、6倍的钱，我想我应该听他的，所以我卖掉了我从未打算出售的茅台。随后的几年，茅台股价涨了一倍多，而且还在上涨。

我女儿也投资了茅台。当我把卖出茅台的事和她说时，她不以为然，她说：“我不卖。因为她喜欢这家公司，也喜欢参观时看到的茅台镇风景，所以她一直保留了茅台股份。我太蠢了，我居然卖了。”

我最近没有关注茅台，在我们最初购买的时候，它的价格只是现在价格的十分之一，情况确实非常不同。即使现在股价略有下滑，茅台仍是世界上最有价值的白酒公司，是最有价值的企业之一。我认为茅台的“护城河”坚不可摧，是任何公司都无法企及的。

记得参观茅台酒厂的时候，我发现他们并未采用自动化生产，而是按照50年前或100年前的方式生产。我认为，制作一瓶茅台的成本不到5美元，包括包装和其他成本，但售价却远不止1000元。我的意思是，世界上几乎没有其他的企业具有这种经营模式。所以，每次见到那位中国朋友，我都会提醒他：“下次，请不要在上帝告诉我永远不要出售的情况下再让我出售了。”但这就是生活，所以我们必须顺其自然，随机应变。

·投资中国将首选腾讯

最初我投资过阿里巴巴，我认为，马云是最伟大的企业家之一。在过去一百年的商业发展中，就他所取得的成就和所采取的(经营和管理)方式而言，他可谓是真正的超世之才。但当我随后研究腾讯时，我发现，从一些方面看来，腾讯比阿里巴巴更加优秀，所以我改变了投资方向。

我认为，腾讯是一家顺时而动的公司，它可以以多种不同的方式应对自身处境，并能据此调整经营方式。例如，当他们在中国国内遇到一些发展瓶颈时，他们就增加了境外的生产活动，并表现非常出色。

腾讯在产品研发和扩大这些产品的商业化方面，以及建立良好伙伴关系方面都做得很不错。所以，在中国，如果我要做任何投资，腾讯一定是我的首选，因为其商业本质以及它的创始人和整个团队的特质都很好。

目前为止阿里和腾讯我都没有投资，因为我们可以在全球范围内进行投资。我们在土耳其发现了很多有吸引力的机会。最近在美国也是如此。所以基本上，我不局限于一个特定的地区或国家。

当然，我也要对中国的投资者说，“你们具备高智商和高数学技能，通常情况下，这会导致证券市场上出现大量赌博行为，这是不容乐观的。很多中国投资者买卖次数太多了，因此我建议大家多去研究企业，找到优秀的企业，然后以合理的价格买入，永远不要出售。”