政策端新利好！AI行情回调将结束？

5月17日开盘，AI行情又有反攻趋势，存储芯片、游戏、CPO概念、算力概念等一众板块涨幅居前，但截至发稿来看，AI概念更偏向修复性反弹，并未能与指数形成共振。

不过，近期AI产业利好政策不断，这对于主体行情的延续具有重要意义，借这一波政策东风，AI行情能否结束回调，重新成为市场主线？

AI产业再迎政策利好

2023年以来，地方政府对于人工智能行业支持力度不断加大，利好政策措施不断，包括廊坊、成都、南京等均出台一系列相关政策，其中包括提高算力服务水平，推进算力赋能应用，引领带动产业结构调整和转型升级等。

近期，北京市再发布针对AI产业的利好政策。

据北京市政府网站消息，为抢抓大模型发展机遇，重视通用人工智能发展，充分发挥政府引导作用和创新平台催化作用，整合创新资源，加强要素配置，营造创新生态，重视风险防范，推动北京市通用人工智能领域实现创新引领，北京市科委、中关村管委会制定了《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施(2023-2025年)(征求意见稿)》，公开征集意见时间为：2023年5月12日至5月19日。

《若干措施》针对加强算力资源统筹供给能力、提升高质量数据要素供给能力、系统布局大模型技术体系持续探索通用人工智能路径、推动通用人工智能技术创新场景应用、探索营造包容审慎监管环境五大方向，明确组织机制，提出21项具体措施。

国家政策引领，地方落实产业扶持，将促进AI行业健康发展。一方面，国家把发展经济的着力点放在实体经济上，重视人工智能在经济发展中的引领作用，把握人工智能等新科技革命浪潮，引导新兴企业健康发展；另一方面，各地积极开展创新活动，优化人工智能行业发展环境，营造优良的产业生态，推动AI 产业高质量发展。

重回AI行情有两大条件

今年以来，市场双主线的特征较为明确，并已经出现比较明显的轮动规律。

具体来看，TMT指数在1月3日至2月17日以及3月17日至4月11日跑赢中特估指数，而中特估指数则在2月18日至3月16日以及4月12日至5月12日占优，每次主线行业间的轮动间隔一个月左右时间。

目前而言，AI行情仍是市场中长期的重要线索，后续破局需要增量政策或产业趋势新催化。以2013-2015年的成长牛时期为例，市场主线切换大致可以分为两种原因。

一是强政策催化，特别是受益产业相对较广，且具有拉动实体经济增长预期的政策，如2013年的自贸区、2014年的“一带一路”以及2015年的国企改革由“试点”走向“推广”，这一类主题往往带来低估值板块显著的绝对收益。

二是流动性的边际收紧或其他风险事件扰动，导致市场风险偏好下降，同时伴随着成长板块交易过热，资金转向追逐安全边际更高的低估值、高股息的板块，如2013年底的“钱荒”及IPO重启，2014年春节后的创业板发行提速导致供给端快速放量等，在不利于市场的风险事件扰动下，低估值板块凸显了防御属性，主要表现为相对抗跌。

因此，当前市场主线重新回到成长板块同样可以分为两种情形。

一是产业趋势不断确认的过程中新的短期催化诞生，带动成长板块再度占优，如2013年的“保监会放行保险资金投资创业板”、2015年的首提“互联网+”。后续，若是AI产业利好政策持续加码，主题行情有望回归。

二是在宏观经济环境偏弱，稳增长压力较大，调结构、促改革成为政策主要抓手的背景下，成长板块往往再度获得资金青睐，同时也在前期回调后逐渐体现出性价比，如 2014年的4月与7月和2015年的二季度，皆是经济运行偏弱，政策聚焦调结构的环境。因此，在宏观经济指标低于预期且TMT已回调出性价比的环境下，货币宽松加力预期升温，TMT板块将重新跑赢，有望带动AI概念重回主线。

当前而言，TMT板块存在类似于上述第一种情形的催化，主要原因是经济增速中枢下台阶的环境下，产业政策与改革的发力的往往是并行的。具体来看，TMT板块行情始于信创、数字经济等产业政策的发力，而在AIGC等产业趋势的持续确认的背景下子板块开始轮番上涨。

国海证券研报指出，短期来看，TMT板块在经历了4月以来的回撤后或将更具性价比，市场或将再度轮动至TMT跑赢的格局；全年来看，AI+应用场景不断丰富，央企指数ETF发行提供增量资金，TMT+中特估双主线明确，市场大概率仍是围绕两主线持续轮动的格局。

AI哪些方向胜率更高？

从产业链条来看，AI行业可以分为三层：①AI芯片、硬件设备的基础层；②计算机视觉、语音技术的技术层；③各类应用场景落地的应用层，比如在能源、医疗、城市管理等领域的衍伸。

回顾A股市场中AI行情的演绎，到目前为止大致分三个阶段：

第一，概念为主。春节期间GPT出圈，导致春节后第一阶段市场先买人工智能标签票：海天瑞声、云从科技、科大讯飞、拓尔思、汉王科技等领涨市场；

第二，逻辑为主。微软推出copilot展示后，市场第感受到了生产力的巨幅变化，机构加速入场，AI卡位好且逻辑好的龙头票受到机构青睐：金山办公、同花顺、三六零、寒武纪、科大讯飞等持续上涨；

第三，变化为主。在各巨头纷纷加入大模型后，市场更青睐去买由于AI带来变化的股票，例如万兴科技率先接入GPT，且一季报向好；海外开始讨论数据版权收费问题后，中国科传因为数据收费变化而涨；光模块变化有预期，光模块概念股大涨。

可以看出，当前市场已经对于AI行情的持续变化达成共识，后续，国海证券建议关注传媒、计算机等支撑逻辑更强的板块。

首先，传媒板块，有三大支撑因素。一是生成式AI广告业务的步伐加快；二是AI全方面赋能游戏制作流程，实现行业降本增效；三是电影市场正在持续回暖。标的包括：完美世界、天下秀、芒果超媒、华策影视等。

其次，计算机板块，也有三大支撑因素。一是中央重视通用人工智能发展。；二是数字经济持续发展，应用场景不断丰富；三是算力需求持续上升利好计算机板块，在AI为各行各业赋能的背景下，大规模的算力需求将进一步提升。标的包括：寒武纪、中科曙光、紫光股份、新大陆等。