一线产品，二线公司之困局 广誉远何解？

明朝嘉靖年间，嘉靖帝自幼体弱多病，眼看年近三十皇帝仍无子嗣，满朝文武百官十分着急。此时著名方士邵元节、陶仲文根据《云笈七签》中所载的“老君益寿散”为基础，结合多年行医经验，制成“仙药”献上。嘉靖服后大有起色，最终得了八个皇子和五位公主，遂将此良药赐名为“龟龄集”，寓意如“神龟”一样长寿。并将龟龄集列为“皇家至宝”，此后明清数代皇帝均将龟龄集奉若珍宝，乾隆皇帝甚至“不可一日不服”。

乾隆皇帝龟龄集酒御批"甚好，足佳也"(来源：广誉远官网)

明嘉靖二十年(公元1541年)，经营龟龄集等产品的广盛号药店在山西太谷县(今晋中市太谷区)成立，这便是上市公司广誉远的前身。历经近五百年的风云变幻，广誉远已发展成了以龟龄集、安宫牛黄丸、定坤丹三大核心产品为代表的老字号中药企业。

产品不虚传统中药龙头企业

在传统中药领域，大家一般首先想到的就是片仔癀、云南白药这样的企业，的确，在我国的中药领域中，国家级绝密的配方只有片仔癀与云南白药这两家企业。因为保密级别等原因，片仔癀与云南白药的知名度也要更高。但在绝密配方之外，还有多家公司拥有着机密配方，而广誉远的龟龄集就是机密配方之一，也受到国家的严格保护。

事实上，就算没有国家的配方保护，想要仿制龟龄集也是几乎不可能的事情。因为与传统的中药制法不同，龟龄集采用的是“升炼”技术，用一口泥锡锅，历经36天的炼制而成，而炼制温度全凭师傅经验掌握。同时各种药材都有专人用特定的方式炼制，例如其中的一味药材淫羊藿(一种小檗科植物)需要用牛奶浸泡后，再经过九蒸九晒的过程才能使用。在配方和复杂炼制工艺的双重壁垒下，龟龄集的独创性是可以保障的。

淫羊藿制备(来源：广誉远官网)

从各大电商平台来看，规格为0.3g*30粒的龟龄集的售价集中于470-500元之间，并且销量似乎还不错，在非活动期间各平台销量能达到千位数级别，成绩还是可以的。

除了龟龄集，定坤丹、安宫牛黄丸也是广誉远的拳头产品，尽管面临着其他厂家的竞争，但由于数百年的工艺与配方的积淀，在消费者心中的地位相较于新进厂商来说也处于领先，同时，广誉远还拓展药酒市场，多款龟龄集酒由于具有保健功能，也受到了消费者的青睐。

好牌在手，打得稀烂

拥有多款代代相传的保密配方，又能够推出各种全新产品，广誉远理应保持连年的稳定增长，成为资本市场中的优秀公司，然而事实却令人大跌眼镜，近年来广誉远的业绩表现每况愈下，在资本市场上的表现也是起起伏伏，完全没有一个消费类公司应有的稳定。

而出现这些现象的原因，根本还是在于很多本不应出现的折腾，让上市公司元气大伤：在广誉远的前身上市之初，就经历过资本多次的辗转腾挪，上市公司资金还一度被大股东东盛集团违规占用。而2012年至2016年的一场蹊跷的收购闹剧，则成为近年来最大的败笔。

2012年，广誉远的上市公司作价4亿元，将山西广誉远的40%的股权转让给了东盛集团，而令人匪夷所思的是，2016年上市公司通过增发，又将40%广誉远药厂股权买回，但价格则从4亿元暴增至12.92亿元，一家稳定经营的药厂，估值是如何四年间翻了两倍还多的呢？

更加离谱的是，大股东东盛集团承诺，山西广誉远2016年、2017年、2018年实现的扣非归母净利润将分别不低于1.33亿、2.35亿和4.33亿，三年合计8.02亿！但是2013-2015三年间，公司扣非净利全部为负数，对于一家经营理应稳健的中药企业来说，这一承诺又如何实现呢？

还能怎么办？只好在财务和经销商身上动手脚了。看下2016—2018年的报表，公司的利润目标是基本实现了，然而随之而来的，却是越来越差的现金流和越来越长的存货及应收账款天数，这里不敢说上市公司一定造假，但公司的实际经营状况显然不像报表显示的那样优秀，那么可能的原因，就是压货到经销商，或者通过其他方式将各种收入提前“结算”，但这样显然对对赌结束后的业绩是非常不利的。

果然，在对赌协议结束后，广誉远的业绩便开始坐上了速降滑梯，对应营业收入与利润的逐级下滑，公司股价也一落千丈，产品经历过数百年检验的广誉远，就这样在反反复复的折腾中在资本市场上折戟了。

国资委入局，如何扭转困境？

沉沦数年后，广誉远终于在2021年等来了改变危局的人。公司控股股东变更为神农科技，实际控制人变更为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。公司股价也成功迎来了持续的攀升。资本市场普遍认为，国资的入主将解决广誉远的多数弊端，公司的发展也有望走上正轨。近期，杨波从汾酒集团转战广誉远当一把手，更是给公司打了一针强心剂：毕竟近年来汾酒的发展，大家是有目共睹的。

事实上，国资入驻后在财务报表上确实有一定的改观，特别是经营性现金流的改善最为明显。不过，广誉远十几年来的困局，并非一朝一夕就能解决的。2022年年报中，公司净利润仍亏损近四亿元，一季报中公司的盈利也不到千万元，如果按照过往公司一季度净利占全年的比率来看，全年广誉远仍存在亏损可能。同时，公司账上动辄七八亿元的应收账款，同样是一个不容忽视的问题。

不过，对于现在的广誉远来说，相较于近期的报表，更为重要的是树立起自身强大的品牌形象。历史问题是大家都清楚的，不如尽快在报表中体现出来，轻装上阵，腾出更多的资金去拓展渠道，让更多人认识到广誉远产品的悠久历史与具备的独特功效，这样才能让广誉远摆脱一线产品，二线公司的尴尬境地，从而向那些资本市场中稳定成长的老牌中药公司靠拢，走上自己的成长之路。