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一线产品,二线公司之困局 广誉远何解?

来源:证券之星资讯 2023-05-12 16:41:41
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明朝嘉靖年间,嘉靖帝自幼体弱多病,眼看年近三十皇帝仍无子嗣,满朝文武百官十分着急。此时著名方士邵元节、陶仲文根据《云笈七签》中所载的“老君益寿散”为基础,结合多年行医经验,制成“仙药”献上。嘉靖服后大有起色,最终得了八个皇子和五位公主,遂将此良药赐名为“龟龄集”,寓意如“神龟”一样长寿。并将龟龄集列为“皇家至宝”,此后明清数代皇帝均将龟龄集奉若珍宝,乾隆皇帝甚至“不可一日不服”。


乾隆皇帝龟龄集酒御批"甚好,足佳也"(来源:广誉远官网)

明嘉靖二十年(公元1541年),经营龟龄集等产品的广盛号药店在山西太谷县(今晋中市太谷区)成立,这便是上市公司广誉远的前身。历经近五百年的风云变幻,广誉远已发展成了以龟龄集、安宫牛黄丸、定坤丹三大核心产品为代表的老字号中药企业。

产品不虚传统中药龙头企业

在传统中药领域,大家一般首先想到的就是片仔癀、云南白药这样的企业,的确,在我国的中药领域中,国家级绝密的配方只有片仔癀与云南白药这两家企业。因为保密级别等原因,片仔癀与云南白药的知名度也要更高。但在绝密配方之外,还有多家公司拥有着机密配方,而广誉远的龟龄集就是机密配方之一,也受到国家的严格保护。

事实上,就算没有国家的配方保护,想要仿制龟龄集也是几乎不可能的事情。因为与传统的中药制法不同,龟龄集采用的是“升炼”技术,用一口泥锡锅,历经36天的炼制而成,而炼制温度全凭师傅经验掌握。同时各种药材都有专人用特定的方式炼制,例如其中的一味药材淫羊藿(一种小檗科植物)需要用牛奶浸泡后,再经过九蒸九晒的过程才能使用。在配方和复杂炼制工艺的双重壁垒下,龟龄集的独创性是可以保障的。


淫羊藿制备(来源:广誉远官网)

从各大电商平台来看,规格为0.3g*30粒的龟龄集的售价集中于470-500元之间,并且销量似乎还不错,在非活动期间各平台销量能达到千位数级别,成绩还是可以的。

除了龟龄集,定坤丹、安宫牛黄丸也是广誉远的拳头产品,尽管面临着其他厂家的竞争,但由于数百年的工艺与配方的积淀,在消费者心中的地位相较于新进厂商来说也处于领先,同时,广誉远还拓展药酒市场,多款龟龄集酒由于具有保健功能,也受到了消费者的青睐。

好牌在手,打得稀烂

拥有多款代代相传的保密配方,又能够推出各种全新产品,广誉远理应保持连年的稳定增长,成为资本市场中的优秀公司,然而事实却令人大跌眼镜,近年来广誉远的业绩表现每况愈下,在资本市场上的表现也是起起伏伏,完全没有一个消费类公司应有的稳定。

而出现这些现象的原因,根本还是在于很多本不应出现的折腾,让上市公司元气大伤:在广誉远的前身上市之初,就经历过资本多次的辗转腾挪,上市公司资金还一度被大股东东盛集团违规占用。而2012年至2016年的一场蹊跷的收购闹剧,则成为近年来最大的败笔。

2012年,广誉远的上市公司作价4亿元,将山西广誉远的40%的股权转让给了东盛集团,而令人匪夷所思的是,2016年上市公司通过增发,又将40%广誉远药厂股权买回,但价格则从4亿元暴增至12.92亿元,一家稳定经营的药厂,估值是如何四年间翻了两倍还多的呢?

更加离谱的是,大股东东盛集团承诺,山西广誉远2016年、2017年、2018年实现的扣非归母净利润将分别不低于1.33亿、2.35亿和4.33亿,三年合计8.02亿!但是2013-2015三年间,公司扣非净利全部为负数,对于一家经营理应稳健的中药企业来说,这一承诺又如何实现呢?

还能怎么办?只好在财务和经销商身上动手脚了。看下2016—2018年的报表,公司的利润目标是基本实现了,然而随之而来的,却是越来越差的现金流和越来越长的存货及应收账款天数,这里不敢说上市公司一定造假,但公司的实际经营状况显然不像报表显示的那样优秀,那么可能的原因,就是压货到经销商,或者通过其他方式将各种收入提前“结算”,但这样显然对对赌结束后的业绩是非常不利的。


果然,在对赌协议结束后,广誉远的业绩便开始坐上了速降滑梯,对应营业收入与利润的逐级下滑,公司股价也一落千丈,产品经历过数百年检验的广誉远,就这样在反反复复的折腾中在资本市场上折戟了。

国资委入局,如何扭转困境?

沉沦数年后,广誉远终于在2021年等来了改变危局的人。公司控股股东变更为神农科技,实际控制人变更为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。公司股价也成功迎来了持续的攀升。资本市场普遍认为,国资的入主将解决广誉远的多数弊端,公司的发展也有望走上正轨。近期,杨波从汾酒集团转战广誉远当一把手,更是给公司打了一针强心剂:毕竟近年来汾酒的发展,大家是有目共睹的。

事实上,国资入驻后在财务报表上确实有一定的改观,特别是经营性现金流的改善最为明显。不过,广誉远十几年来的困局,并非一朝一夕就能解决的。2022年年报中,公司净利润仍亏损近四亿元,一季报中公司的盈利也不到千万元,如果按照过往公司一季度净利占全年的比率来看,全年广誉远仍存在亏损可能。同时,公司账上动辄七八亿元的应收账款,同样是一个不容忽视的问题。

不过,对于现在的广誉远来说,相较于近期的报表,更为重要的是树立起自身强大的品牌形象。历史问题是大家都清楚的,不如尽快在报表中体现出来,轻装上阵,腾出更多的资金去拓展渠道,让更多人认识到广誉远产品的悠久历史与具备的独特功效,这样才能让广誉远摆脱一线产品,二线公司的尴尬境地,从而向那些资本市场中稳定成长的老牌中药公司靠拢,走上自己的成长之路。

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