半导体异动点评：黎明前的黑暗最死寂

5月11日，中芯国际发布2023Q1财报，其实现营业收入102.09亿元，同比下降13.9%；净利润15.91亿元，同比下降44%，主要是由于晶圆销售量减少及产能利用率下滑背景下，归属于上市公司股东的扣除非降所致。

利空落地后，市场反应却截然相反，5月12日，半导体板块直接高开，随后冲高回落，中芯国际涨幅收窄至4%，伟测科技、甬矽电子、大港股份、长电科技等涨幅明显收窄。

中芯国际的季报该如何评价？半导体板块经历一波三折之后，究竟会如何表现？本文将详细解析。

下游消费仍偏弱！但经营数据已边际改善

中芯国际表示，一季度公司销售收入略好于指引，毛利率处于指引上部；二季度预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入预计环比增长5%到7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计在19%到21%之间。

展望2023全年，中芯国际表示，虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏的幅度还不甚明朗，尚未看到市场全面回暖，因此对于全年的指引维持不变，即销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。

尽管中芯国际对于今年复苏程度偏谨慎，但是从细分行业的数据来看，半导体行业的库存周期即将到来。

从存储芯片的数据来看，美光财报提示未来几个季度加速修复。从DGX A100 BOM 拆分来看，HBM 显存+DRAM+NAND Flash 三大件亦是仅次于GPU 的成本项，服务器BOM 占比在22-25%，AI 拉动需求暴增；国产化方面，长存、长鑫战略地位进一步提升，从设备材料到封装继续向国内迁移。

模拟芯片行业也有边际改善，模拟料号整体3 月跌幅收窄，部分料号价格回暖。预计Q2 价格进一步趋于稳定。行业库存持续去化，国内产品在原厂及经销商库存基本修复至正常水位。大空间+高增速+低波动优质赛道。IC insights 预测 2021~2026F 模拟 IC CAGR 为半导体各品类中最高，达11.8%。

中芯国际自身的财务数据也能佐证半导体行业的复苏预期。稼动率是指设备在所能提供的时间内为了创造价值而占用的时间所占的比重。中芯国际一季度稼动率68.1%，较22Q4的79.5%进一步下降，展望二季度，公司预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入环比增长5%-7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降，毛利率19%-21%。

黎明前的黑暗最死寂

近期市场的演绎波澜壮阔，老股民都知道，这种激烈的抵抗往往意味着还要折腾很久。真正的底部大多数时候寂静无声，不妨说得再直接一点，半导体复苏以及国产化在时间和空间层面还有较长的路需要走。

目前市场值得关注的方向是有望业绩与技术突破共振的公司。

SEMI 于 4 月 13 日发布的最新报告显示，2022 年全球半导体制造设备销售额创历史新高，达 1076 亿美元，其中中国大陆连续第三年成为最大市场，销售额达 283 亿美元，这为半导体设备国产化提供了丰富的土壤。

半导体设备或是作业绩和技术突破有望共振的行业，具体可分为0-1、1-N两大细分领域。

从0-1的方向，目前集中于还未突破的光刻机技术。如今我国正在努力突破其中的超精密光学部件、移动平台等零部件，茂莱光学、福晶科技、腾景科技、炬光科技、苏大维格等上市公司是其中的产业链公司。

1-N的细分方向就十分分散了，我国去胶、清洗、CMP、热处理、刻蚀国产化率较高。这其中薄膜沉积、离子注入、量测等低国产化率环节值得关注。浙商证券认为可适当关注低国产化率环节及具备核心技术突破能力的公司：北方华创、中微公司、晶盛机电、微导纳米、拓荆科技、芯源微、盛美上海、华海清科、华峰测控、精测电子、赛腾股份、罗博特科、至纯科技、万业企业、长川科技。