药店纳入门诊统筹！行业龙头股开始行情“狂飙”

2月16日，益丰药房、健之佳、老百姓、大参林、漱玉平民、一心堂涨超5%，药易购、国药一致、第一医药等跟涨。消息面上，国家医疗保障局办公室发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策。

此次政策的变动对于专业的零售药店来说是一个巨大的利好，可以说药店的商业模式也将由此发生了改变，未来定点药店将充当分流医院处方的重要角色。本文将详细解析其中的投资机遇。

定点药房的功能被拔高

医保个人账户在药店支出2061亿元，比2021年微降0.7%。2021年4月13日，国务院发布了《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，规定个人账户个人缴纳基本医疗保险费，计入个人缴费基数的2%，单位缴纳部分全部计入统筹基金，较此前相比个人账户资金来源有所减少，但截至2021年职工医保个人账户累计结存11754亿元，留存数额仍较大。

这次《通知》的出台，预计未来零售药店的门诊统筹数量会大幅度增加，从而为药店带来更多的收入。要求明确利好龙头药房，行业集中度有望加速提升。

《通知》鼓励符合条件的零售药店自愿申请开通门诊统筹服务，但对于申请开通门诊统筹服务的定点零售药店运营管理等方面提出系列要求，并要求能够开展门诊统筹联网直接结算，高质量经营药店将具备更强优势，龙头企业有望进一步获利。

到2022年第三季度，益丰药房特慢病医保定点1194家(占直营门店总数15%),2021年底双通道门店130家，DTP237家；2021年，大参林有1250家医疗服务网点和133家 DTPO；2021年老百姓有149个双通道，145个DTP145个；2021年，一心堂医保定点药店有831家。支付配套政策落地，处方药外流速度或将加快。

这次的《通知》还有些细节值得关注。

定点零售药店门诊统筹政策与本统筹地区定点基层医疗机构相同。明确结算周期，原则上医保经办机构在收到定点零售药店结算申请后30个工作日内完成结算，并及时支付结算费用。《通知》提出，要加强药品价格协同工作。提倡参照省级药品采购平台价格销售医保药品，加强药品流通管理。加快电子处方中心落地应用，定点医疗机构对符合条件的病人可以开具长达12周的长期处方。

头部药店公司的投资价值需重估

连锁药店公司的投资价值非常清晰，而且中长期都有空间印证。

短期内，去年外部疫情对终端客流产生影响，终端终端产品结构发生变化，影响药店季度业绩，而今年随着疫情影响消散药店业绩即将复苏。从长期来看，需求端：老龄带动药品需求端逐步提升，零售药店行业扩容空间较大；供给端：医药行业集中度较低。在国家政策的推动下，处方从医院端向外流，同时药店行业也会在严格的监管下走向连锁、集中化，这对连锁药店的发展、管理、创新能力都是一个巨大的机遇。

为何说市场对于处方外流的消息反应非常大？

据国联证券预测，假设未来处方外流率仍可按照过去十年的速度每年提升 1 个百分点，2030 年处方外流率提升至 16%，则流出规模可达 3639 亿元。这是一个巨大的市场，而且这块“蛋糕”从国外市场来看仅有头部药店品牌才能受益，因为大型连锁药店可以通过建设多种类型专业药房积极承接外流处方，拓展院边店、DTP、慢病等专业化药房，强化专业服务能力和处方药品供应体系。具有很强的确定性。

叠加行业头部品牌占有率进一步提升，龙头药店公司未来的利润还具有明显的乘数效应。根据 IBISWorld 预测，2022 年美国CR3 市场占有率可达 69%，而 2021 年我国药品零售企业 CR3 合计仅为 11%，行业集中度与美国存在较大差距，尚有较大提升空间，而在前几年经济增长压力倍增的背景下，这种趋势正在加快。

从上市公司基本面来看，头部企业经营稳健，2017年至2021年，六大上市公司营收、净利润持续增长，且疫情后营收、利润均有逐季改善，2022年第三季度同比增长23%和27%，考虑公司现金流充裕，费用改善，利润率稳定，未来盈利能力有望持续。

国联证券建议关注门店扩张速度较快，业绩弹性较大，且具备投资性价比的企业，如老百姓、健之佳等；建议关注连锁药店头部企业，如益丰药房、大参林、一心堂等。