白酒板块大幅拉升，“喝酒”行情有望再现？

1月5日，白酒股大涨，迎驾贡酒涨超7%，泸州老窖、五粮液、老白干酒、口子窖、金徽酒等纷纷冲高。

然而同时A股还有超1900只个股仍在下跌调整，这不免让许多投资者回忆起2020年只有消费白马股上涨的结构性行情，如今这种情况是2020年的延续吗？本文将详细解析。

白酒板块是较为理想的复苏主线

据国家统计局数据，11月份社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。而在2019年11月份，社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%。按照中央经济工作会议“稳增长、扩内需”的定调以及一系列支持性政策，社零增速将回归增长通道，并有望向2019年的水平恢复。

从各项财务指标来看，白酒板块可以说是A股业绩最为稳定，赚钱能力最强的板块之一。考虑疫情管控和房地产政策的调整，明年经济有望达成稳健增长，经济的恢复持续推动消费升级，白酒行业集中度有望持续提升。如此来看，对于外资与国内投资机构来说投资白酒板块是最稳并且能够参与到复苏行情的两全办法。

Wind数据显示，主力资金活跃加仓白酒股，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业获加仓额度居前，其中贵州茅台获加仓近9亿元，居于两市首位。

从短期基本面来看，白酒行业的确在逐步回暖，但是仍处于分化阶段。根据微酒的调查，品牌分化依然很明显，大部分想要回款的经销商都会选择名酒品牌，而在需求恢复的阶段，他们更倾向于选择品牌力、流动性和畅销程度强的产品，从价格上看，300元以下大众价位产品、800元以上高端产品更受青睐。

库存方面，目前库存略高于常态水平，八代五粮液等主流主流批价有所回落，后续价格或将保持相对稳定或略有下降趋势。整体来看，一季度或许仍处于拔高库存阶段，二季度主要去库存，下半年场景修复，旺季销售有望改善。

聚焦中高端仍是白酒亘古不变的投资逻辑

一般来说，在一个行业兴盛的时候，最容易导致行业衰落的原因有三个。

第一点，就是行业会被模仿，一旦有了利润，就会有大量的资金和人才涌入，这些所谓的技术，根本就不是护城河，很快就会被人模仿出来。而白酒行业则没有这方面的问题，因为这并不是一个门槛，而是一个品牌，一个地域，一个顶级的白酒品牌是模仿不来的，更别说川贵地区了。

第二点是政府的压力，如果行业发展的好，就要考虑社会的影响。而中高端白酒上市公司多为地方国企，上市公司的利润可以通过分红的方式直接惠及地方财政，因此对于社会是可以产生正效应的。

第三点是增长乏力，市场已经达到了顶峰缺乏新的增长点，产品涨价能力不足，直接导致行业内卷。白酒行业随着时间的推移，由于人们对高端白酒的需求越来越大，价格反而会不断上涨。

由此来看，唯有历史源远流长的中高端白酒才是值得投资者关注的“核心资产”。

东吴证券认为长期消费升级趋势不变，明年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现。

1)短期面对疫情放松后的冲击+春节动销相对的未可知：东吴证券认为偏防御，优先确定性+估值性价比，可重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/古井贡酒；

2)全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，以价格从优的原则，充分考虑弹性+确定性，①经济β推动角度可关注五粮液/泸州老窖；②宴席场景复苏的角度可关注洋河股份/迎驾贡酒；③受损次高端复苏的角度可关注舍得酒业。

中长期维度，在消费升级驱动&行业集中度持续提升的推动下，品牌制胜，强者恒强，可重点关注贵州茅台/山西汾酒/五粮液。