22年来首次！中国石化斥资数十亿回购股份，意图何在？

“买了中石化，生活不用怕”，曾经被股评人称为确定性套利的中石化又有新动态了。

11月30日晚，中国石化公告，截至2022年11月30日，中国石化集团通过其境外全资子公司增持公司H股股份的计划已经实施完成。

此前公司还完成了A股回购。11月25日，中国石化实际回购公司A股股份4.42亿股，使用资金总额为人民币18.88亿元。

这次回购既是中国石化上市22年来首次开展股份回购，堪称大手笔。那么公司为何要如此大手笔进行回购？此次回购对股价有何影响？

业绩亮眼，股价却“破净”

中国石化对于此次回购的目的，做出了以下阐述：因公司股票收盘价格低于公司最近一期每股净资产，为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心。

中国石化的主营业务包含实业投资、石油、天然气的勘探、开采、销售和综合利用等，是中国大型油气生产商，炼油能力排名中国第一位。

作为大型的能源企业，在市场中占有举足轻重的作用，近年来业绩表现也是相当亮眼。2021年公司实现营收2.74万亿，同比增长30.2%；归母净利润719.75亿元，相当于日赚近2亿元，同比增长114.0%，创造近十年以来的最好水平。

今年的业绩持续表现亮眼。今年三季度，中国石化实现营业收入24533.22亿元，同比增长22.6%；实现归属于母公司股东净利润566.60亿元。

除了业绩表现亮眼外，中国石化也是相当豪爽。自其上市以来一直坚持高比例现金分红，一年至少两次。

数据显示，2001年至今，中国石化已现金分红41次，累计现金分红数额4910.6亿元，累计归母净利润10377.54亿元，分红率达47.32%。

其中2021年的分红方案是以10派3.1元，全年派息0.47元/股，派息比率80%。按全年股价的均价4.36元来计算，全年的股息率已经达10.7%，大幅跑赢银行理财产品。

今年上半年，中国石化按照公司章程里中期派息率不超过50%的规定，派发中期股息每股0.16元。以公司上半年加权平均股价计算，A股和H股年化股息收益率分别为7.9%和10.1%，处于较高水平。

虽然市场有很多国内大的蓝筹股、央企基本上能做到按年度现金分红，但每年实现两次现金分红的不多，这是中国石化对投资者有责任意识和回报意识的体现。

尽管业绩表现亮眼，分红也是相当慷慨，但中国石化A股股价表现却令人失望，近4年均处于“破净”状态。

一般来说，股价破净而不上涨的股票有可能是被估值“错杀”，市场中人气涣散，如果没有增量资金进场，股票很难有上涨空间，因此中国石化才会选择进行回购来向投资者表信心。

回购尽显“诚意”

此番回购也彰显了中国石化满满的诚意：一方面，此次回购被用于注销；另一面，此次回购股份也相对较多。

回购股份在沪深两市经常见到，尤其是今年。据不完全统计，今年以来A股市场已有超500家上市公司发布了回购股份方案，拟回购金额已超千亿元。

但是通常情况下，上市公司回购股份是大部分将用于员工持股计划或股权激励计划。如首航高科，此前两年回购的超2亿元股票，拟用于股票激励，且打算零元送员工。

而此番中国石化却将回购的股份注销，这意味着公司的总股本将减少，可间接提升公司的每股收益率，企业将更具投资价值。用真金白银出手压缩股本直接回馈全体股东，使“回购”显得诚意十足。

另一方面，虽然此次中国石化回购的股份仅占公司总股本的0.37%，但鉴于公司本身流动性的股东比例就较少，此次回购可谓是诚意满满。

数据显示，截止三季度末，该公司前十大流通股东的持股比例为93.19%，其中第一大股东中国石油化工集团有限公司持股比例为68.3%，此外还有一些券商、保险及社保基金。

上述这些股东持股时间一般较长，减持的可能性较小，因此这样看中国石化实际的流通股还不到7%。虽然此次中国石化回购的股份仅占公司总股本的0.37%，但占实际能流通股的比例较大，因此也是诚意满满。

从历史经验来看，回购对公司市场价值提升效果明显，特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购，是直接回报股东的一种方式。

根据招商证券此前研报显示，2019年以来上市公司公布股票回购计划能为公司股价带来一定的提升，60天内的累计超额收益能达到3%左右。

难敌周期风险

那么如此好的业绩，股息率也很高，为何中国石化的股价无法突破上行呢？

这主要是因为中国石化属于典型的周期股，其盈利能力受限于其在手的油气资源。如2020年，国际油价年均处于每桶50美元以下时，中国石化的扣非净利润出现了亏损；而2021年，国际油价持续上升之际，公司的业绩也呈现出暴增的态势。

中国石化的股价自2007年底见顶回落后，14年来也约有4反弹的机会，平均3.5年一次，分别是在2009、2015、2018、2021。

回顾石化行业的周期来看，整个行业呈现的是下行趋势，只是偶尔能雄起一把。而且这个“偶尔”啥时候会来，会持续多久，说不准。

就拿我们最近这轮周期来看，大概在2015年左右，我们这轮周期算是开始，到2019年这轮周期已经持续了三四年时间，背后的原因就非常复杂，不仅有油价的原因、有供需失衡的原因。

而行业发展中所表现出来的诸多现象和经济运行的趋势，表明了伴随业绩快速增长的是石化行业的周期性顶部即将来临。自然，风险也将逐步增加。

目前市场普遍认为这一轮周期的低谷，很有可能出现在2023年到2024年之间，而新一轮行业周期高点可能要等到2025年之后，正是由于这个不确定性让中国石化不被投资者青睐。

总得来说，石化产业是国民经济的重要支柱产业，产业关联度高、产品覆盖面广，对稳定经济增长、改善人民生活、保障国防安全具有重要作用。因此中国石化作为中国发展最大的石油化工企业，其发展前景比较好。

虽然此番回购对中国石化股价的起伏波动不大，但是对于股民来说，特别是长期看好中国石化的股民来说，它就是心底的定海神针。