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宝能系再次被迫减持,中炬高新股东之争究竟意欲何为?

来源:证券之星资讯 2022-11-10 16:07:37
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11月9日晚间,中炬高新公告称,公司于11月9日接到控股股东中山润田通知,其所持1.53%股份将于下月被司法拍卖。如若此次拍卖完成,中山润田占公司总股本的比例将下降为14.42%,仅比第二股东火炬集团及其一致行动人的持股占比多0.46%。如果火炬集团及其一致行动人继续增持中炬高新,3年前那场易主剧情或将再次上演。那究竟是什么让资本如此大费周章进行“内斗”?中炬高新目前已坐稳中国酱油行业的第二大企业的交椅,酱油赛道真的有那么“香”吗?

中炬高新控制权之争渐有收官之势!

11月9日晚间,中炬高新公告称,公司于11月9日接到控股股东中山润田通知,其所持1.53%股份将于下月被司法拍卖。

如若此次拍卖完成,中山润田占公司总股本的比例将下降为14.42%,仅比第二股东火炬集团及其一致行动人的持股占比多0.46%。

如果火炬集团及其一致行动人继续增持中炬高新,3年前那场易主剧情或将再次上演。那究竟是什么让资本如此大费周章进行“内斗”?中炬高新目前已坐稳中国酱油行业的第二大企业的交椅,酱油赛道真的有那么“香”吗?

形势所迫,不得不为

3年前宝能系重金入主中炬高新,原控股股东火炬集团退居二股东之位。在宝能系刚刚入主的一段时间,大股东和二股东还算相对和谐。

不过,从去年开始,这种局面就逐渐开始反转。中山火炬方的董事余健华多次董事会提案投出了反对票。

如去年7月,中炬高新第九届董事会地二十七次会议上,余健华对19项议案中17项投出了反对派,包括公司剥离房地产业务、面向控股股东的定增计划、股权回购、董事提名等。

一家公司的大股东和二股东之间意见都很难统一,使得管理层很难把注意力放到日常经营方面,进而会影响到公司正常经营。

对于中炬高新,中山润田显然并不想“放手”。去年6月度,中山润田曾计划在12个月内,通过上海证券交易所交易系统增持中炬高新不低于1%股权。

但一年后,中山润田增持计划实施期限届满,却因为“没钱”,仅增持了67万股,占公司总股本的0.08%,中山润田因此还收到广东证监局的警示函。

作为中炬高新的实控人,姚振华曾在资本市场上风光无限,可现如今却“力不从心”、自身难保。

从2021年开始,宝能系深陷流动性危机。最近更是到了顶峰,宝能系前海人寿、南玻A、韶能股份、中炬高新接连“起火”。

中山润田自去年以来遭遇债务危机,由此引发其所持股份被冻结和轮候冻结,截至今年2月,中山润田涉及的违约债权本金累计达41.8亿元。面对庞大的质押借款,中山润田显然无力偿付,由此也引发了连续被动减持局面。

实控人姚振华更是自身难保。据中炬高新半年报,截至今年6月底,中山润田和姚振华皆深陷被执行案件当中。其中,中山润田有5件被执行案件,而涉及姚振华个人被执行的案件高达25件。

此次被动减持已经是中山润田所持中炬高新股份再次遭到司法拍卖,系其与浦发银行之间的借款纠纷所致。

一个连自身都难保的大股东,更别提给中炬高新支持了,甚至有投资者调侃“喜迎姚员外退场”。

禽择良木而栖

俗话说“人择良友而交,禽择良木而栖”。宝能控制中炬高新期间,对其的支持力度有限,如果有新的实际控制人能够给予更多资源投入,对中炬高新不失是一件“美事”。

而此次中炬高新或易主其原有大股东——火炬集团,此举还被股民视为报三年前“被夺权之仇”。这家公司是原实控人火炬开发区管委会旗下公司,资本实力雄厚。

不仅如此,火炬开发区管委会还联合了鼎晖寰盈,其执行合伙人是鼎晖百孚,隶属于鼎晖投资旗下。

鼎晖投资则是中国最具影响力的另类资产管理机构之一,截至2021年9月,其管理的资金规模超过1700亿元。此前曾参与包括景芝白酒收购等多项知名项目,其强调长期赋能和陪伴企业成长。

如果其成功上位,或为中炬高新僵持已久的大股东治理问题,提供了实际的方案,整体来看公司内部治理有望迎来边际改善。

另一方面也可能会专注于让中炬高新做调味品行业,能激发出公司潜力,有利于长期发展。同时发挥与战投的产业资源协同,更好支撑未来业务层面的发展。

目前酱油行业仍然不是一个市场集中度非常高的行业,多年来的地区性经营和小型企业格局市场的局面仍在延续,但海天味业在其中的市场占有率已经达到15%以上,行业龙头地位稳如磐石,不可撼动。

现如今,海天味业遭遇“双标门”事件深陷食品添加剂风波,一度被推上风口浪尖,地位或被动摇。待海天味业尚未恢复元气之际,中炬高新作为酱油老二,若能得一家资本雄厚的机构支持,集中精力搞生产和发展,或有机会撼动海天的霸主地位。

酱油真的还香吗?未必

话说回来,资本如此争夺中炬高新或是看好其所处的赛道——调味发酵品行业潜力巨大。

市场普遍认为,调味品属于食品加工板块,有一定的抗周期、抗通胀性。而调味品行业中,酱油又是刚需消费中复购率较高的细分领域,只要产品和品牌没问题就可以一直经营下去,甚至将海天味业称作“酱油茅”。

可实际上,中国酱油行业发展格局,已经在悄然变化。

据国家统计局数据,国内酱油产量2015年达到1011.9万吨的高峰后,逐年回落,去年产量仅788.15万吨。同时,国内人均酱油需求量从2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

据平安证券研报,自2016年以来,国内酱油行业零售额增速均低于10%。从吃少、吃精到吃好,消费理念迭代与变化,对酱油产品的需求近乎腰斩。

以海天味业为例,2021年就结束了其营业收入与净利润双位数增长的趋势,实现营业收入250.04亿元,同比增长9.71%;归属净利润66.7亿元,同比增长4.18%。

今年更是交出了上市以来“最差”三季报:前三季度实现营收55.62亿元,同比减少1.77%;净利润12.74亿元,同比减少5.99%。

除了来自行业内部的因素,销售渠道的变革也在影响相关上市企业的利润。

近年来受疫情影响,以及在社区团购、生鲜电商的激烈竞争下,线下渠道受到猛烈冲击。据国泰君安证券经测算指出,2021年社区团购渠道将分流走12.63%的酱油销售额。

以海天味业为例,2018年毛利率为46.47%,可今年前三季度其毛利率降至36.24%,创下历年来新低。

此外,调味品赛道入场的玩家越来越多,包括千禾味业、中炬高新等都在抢食这块“蛋糕”。

其中,影响最为深远的是搅局者越来越多,不仅“厨房巨无霸”金龙鱼杀进来了,连三只松鼠、双汇、龙大肉食等也前后脚宣布踏入调味品赛道,行业“内卷”开始。

总得来说,大股东与二股东之间的股权之争是形势所迫。此番中炬高新若真能易主成功,将有利于公司长期发展。不过,需要指出的是,调味品赛道的竞争已愈演愈烈,中炬高新还有很多路要走。

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