盘中跌停！伊利股份第三季度净利大降26%，见顶了？

大白马盘中跌停！

10月28日，乳业龙头伊利股份开盘大跳水，股价一度触及跌停，最低报25.88元/股。截至发稿，跌幅仍超9%。

第三季度净利大降26%

伊利股份闪崩原因在于三季度业绩失速。

10月27日晚间，公司披露三季报，前三季度实现营收为935亿元，同比增长10.42%；净利润为80.61亿元，同比增长1.47%。第三季度实现营业收入302.87亿元，同比增长6.72%；净利润19.29亿元，同比大幅下降26.46%，环比同样大降。

对于净利大降的原因，伊利在财报中指出，由于市场竞争激烈，第三季度销售费用投入较同期增加使得净利润减少，以及交易性金融资产公允价值变动收益增加使得非经常性损益较同期增加，二者共同影响第三季度扣非后归母净利润减少。

此外，公司毛利率大幅下滑，第三季度毛利率为30.77%，较上年同期35.62%下滑明显。另一方面，公司第三季度销售费用同比上升，由上年同期的56.88亿元，上升至本季度的67亿元(但销售费用率为22.9%，较上年同期26.31%下降)。

对于每股收益同期下滑31.82%，公司表示系2022年第三季度净利润减少，以及2021年11月非公开发行股票使得加权平均股数增加所致。

第二增长曲线有望破局

短期来看，伊利股份业绩承压，但在疫情等不确定因素下，伊利仍能保持千亿体量基础上的稳健增长，显示了龙头企业抵抗风险的经营韧性。因此，机构普遍看好公司长期发展。

具体产品收入上，前三季度该公司液体乳产品实现收入641亿元，奶粉及奶制品实现收入187亿元，冷饮产品实现收入92亿元。

尼尔森零研的前三季度品类数据显示，伊利液态奶规模和市场份额均稳居行业第一。其中，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。冷饮以绝对优势保持销量榜第一，并取得32.4%的高速增长。

同时，作为第二增长曲线的奶粉及奶制品正在“加速”成长。

前三季度，伊利奶粉及奶制品营收116.69亿元，同比增长60.5%，其中，婴幼儿配方奶粉增速居行业第一，成人奶粉居细分市场第一，奶酪同比增长30%以上。在各个品类中，伊利仍然占据领先之势。

安信证券研报指出，随着疫情影响的减弱，液奶需求逐渐恢复，同时伊利在奶粉内生方面继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复正常水平。此外，由于今年春节比较靠前，渠道备货也要提早，这些都有利于伊利今年四季度及明年全年业绩的走强。

长期来看，经营思路足够清晰，核心竞争力足够坚实，发展定力足够强大的伊利，“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标，依然值得期待。

毛利率方面，伴随公司高端液奶、奶粉等高毛利品类占比提升，结构升级叠加原奶价格可能出现的小幅回落，公司净利率仍有望小幅提升。

估值方面，最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级38家，增持评级2家；机构目标均价为48.58元/股。