煤炭板块全线杀跌 长期高增长恐难维持

10月13日，煤炭开采板块大幅走低，截至收盘，山西焦煤逼近跌停，晋控煤业、中煤能源等多股跌超7%，仅ST大洲一只股票小幅上涨。

虽然今天煤炭板块表现低迷，但是今年以来煤炭板块的总涨幅，可谓“一骑绝尘”，其在76个同花顺行业指数中排名首位，是第二名酒店与餐饮板块的近两倍。

煤炭板块整体股价大涨的背后，是板块业绩的高增速。

以行业龙头中国神华和陕西煤业为例，中国神华上半年扣非净利超400亿元，同比增长58%，陕西煤业成绩更为亮眼，上半年扣非净利润超150亿元，同比增长91%。行业内半年报增速超过100%的公司也比比皆是。

民生证券研报称，陕西煤业2022年上半年公司实现煤炭产量7157.92万吨，同比增长1.98%；实现煤炭销量11273.06万吨，同比下降17.70%。上半年公司煤炭售价为681.71元/吨，同比上升42.38%。

在销量下降的情况下，煤炭价格的大幅上升或是行业利润整体上升的主要原因。

煤企业绩高增长难以持续

今年煤炭行业的高增速，主要依赖于煤炭价格的大幅上升，而今后几年这种情况，比较难以持续，有几个原因：

首先，需求方面，高煤价已使得下游行业苦不堪言，多家火电厂商已因高煤价关停部分设备。今日智库分析师魏莉表示，从需求端来看，下游终端多以长协拉运为主，预计动力煤市场将保持在合理区间内震荡运行，大幅上涨难有基础。

其次，政策方面，国家发改委价格司副司长牛育斌表示，针对2021年9、10月煤炭价格非正常上涨，出台了区间调控措施，防止其大幅上升。多地也出台政策防止煤价过快上涨。

光大证券在研报中指出，由于煤炭为非清洁能源，且光伏、风电等清洁能源在电力消费中将逐渐提高比例，我国火力发电量2025年以后增速会明显放缓。将在2028年左右达到峰值。其他因素不变的情况下，煤炭需求量也将在2028年左右达到峰值。

图片来源：光大证券研究院

对于未来煤炭板块盈利预测，各家券商也给出了比较谨慎的态度，以行业龙头中国神华为例，大多数券商对未来两年的增速预测，都在5%到10%之间，今年超五成的增速比较难以维持。

周期股拐头杀伤力巨大

除了行业高增长能否持续的问题外，历史上周期股从上升通道拐头向下的杀伤力，都是十分巨大的。

以中国神华上市后表现为例，行业见顶叠加大盘不振，直接从最高的90多元大跌超80%，投资者若在高点追涨买入，之后便很难有解套机会。

同为周期股的云南铜业，自2007年见顶后更是暴跌近95%，如果从高点买入，再回本需要涨近20倍，事实上，两只股票之后均未回到2007年的高点。

虽然短期内煤炭板块的业绩还未见到大幅下滑的迹象，但周期股的见顶往往先于业绩见顶。且有时是杀伤力巨大的A形顶，以近期见顶的中国铝业为例，其翻倍到腰斩仅仅几个月时间，此后股价虽有反复也再难有大的起色。

煤炭等周期股虽然在行业复苏初期，能够带来巨大的超额收益，但是往往股价见顶较快且有时毫无预兆，投资者投资煤炭行业相关股票时，也应注意投资风险，理性投资。