近900亿营收换不来“定心丸” 茅台股价跌破1700元 白酒行业Q4有望回暖？

贵州茅台(600519.SH)领衔“秀肌肉”,12日盘后罕见公布前三季度经营情况，山西汾酒(600809.SH)、今世缘(603369.SH)、水井坊(600779.SH)、老白干酒(600559.SH)等一众酒企亦同日发布前三季业绩预增公告。

不过，茅台1-9月近900亿元的营收没有给投资者“定心丸”，继周一跌破1800元后，今日早盘股价又一度跌破1700元。接受财联社采访的白酒行业人士表示，茅台预告前三季业绩并非对冲近期股价下行，而是其追求“更加透明化”的举动。一线名酒前三季的业绩预增，是白酒行业强分化的体现，不能完全代表行业基本面。消费疲软环境下，白酒行业库存过高、动销过慢的问题，可能需要在四季度的“春节囤货季”才能缓解，Q4可能行业才回暖。

业绩增长19% 市场不买单？

10月13日，贵州茅台公告，2022年1月至9月预计实现总营收897.85亿元左右，同比增长约16.5%；预计实现净利润443.99亿元左右，同比增长约19.1%。公开信息显示，此为贵州茅台自2001年上市以来首次发布前三季度主要经营数据。

白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞接受财联社记者采访时表示，茅台增速符合其“高双位数增长”预期，在目前千亿茅台体量下能保持这样的高增速增长，“绝对增量很大”。但中金最新研报则认为，茅台预告经营数据略低于市场预期，可能系疫情影响飞天发货进度及系列酒拖累增长。在此前财联社记者走访全国多地茅台经销处了解到，爆款“飞天茅”依然一瓶难求。

不过，从市场表现来看，国庆长假后公司股价表现低迷，相继跌破1800元和1700元。11日和12日，连续2日遭外资净卖出超10亿元。不过，有人出货也有人选择加仓，今年6月、8月，海外最大中国股票基金“安联神州A股基金”两度增持茅台，其中，8月份增幅达23.26%。

蔡学飞对财联社记者分析称，茅台发布前三季业绩跟股市近期表现无必要联系，是茅台更加公开透明财务政策的体现。他认为，企业依据相关的财务制度和统计手段来发布，并不是为迎合资本市场来“救市”。

不仅是茅台股价表现低迷，近期白酒股几乎全线重挫。有观点称或与新一轮禁酒令的传闻有关。针对禁酒令传言，蔡学飞表示，“其实禁酒令一直都有，这几年每隔一段时间就会传出禁酒令，但并没有影响到酒类的销售，中国酒类在消费升级的过程中，商务消费、民间消费的力量依然比较强大，有刚需性。禁酒令在基本面上影响很有限。”

13日上午，财联社记者多次致电贵州茅台董秘办采访，未有人接听。

“强分化”下名酒前三季预喜 Q4行业或迎回暖

除了茅台公布经营数据，多家酒企也披露前三季度预增公告。

山西汾酒于近日公告，预计2022年1月至9月营收221亿元左右，同比增长28%；预计净利润70亿元左右，同比增长约42%。公告称今年公司以“汾酒复兴总纲领”为指引，针对点状疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。

今世缘预计前三季度实现营收65.18亿元左右，同比增长22.18%；预计净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。水井坊公布则预计营收38亿元左右，同比增长10%；预计净利润11亿元左右，同比增长5%左右。

老白干酒2022年前三季度预计实现净利润5.33亿元左右，同比增加113%。实现扣非净利润3.16亿元左右，同比增加41%。老白干酒指出，预增主因是，公司不断优化产品结构，深化市场建设，前三季度主营业务收入增长。此外，净利润大幅增长，主要系今年1月收到土地收储补偿款，将此相关收益计入非经常性损益，导致今年前三季度非经常性损益比去年同期增加约1.8亿元。

值得注意的是，老白干酒此次并未披露营收数据。10月13日，老白干酒董秘办相关人士对财联社记者表示，“现在发的只是预告”，老白干酒随后会在前三季度业绩报告中对营收进行披露。针对上述老白干酒净利润大增系补偿款一事，该人士透露，“对比去年相同的季度报告，我们增长(的确)是大幅增长，把土地补偿款去除的话，也是有一部分增长的”。但具体基于产品、业务销售等带来的增长有多少，该人士表示尚未了解，但确认土地补偿款占大头。

截至发稿，五粮液(000858.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)、金种子酒(600199.SH)等酒企暂未发布前三季度业绩报告。

部分酒企同时发布前三季业绩，对行业有何意义和影响？蔡学飞认为，前三季涉及一些暑期商务旅游消费、宴席消费，茅台、汾酒等在这些场景中具有很强刚需性，销售情况向好可以理解。但这种业绩向好是持续强分化下的名酒保持优秀的表现，并不能代表行业性的回暖。

蔡学飞对财联社记者说：“现在虽然即将进入第四季度的销售旺季，我们可以看到经济、疫情等导致消费市场不确定性因素影响下，整个酒类消费仍然疲软。在此情况下，一线名酒在团购消费市场、商务市场具有一定刚需性，这种刚需性带动了名酒业绩的持续向好，这是整个中国酒业强分化的结果。”

蔡学飞进一步分析称，中国名酒持续在发展，随着第四季度“春节囤货季”的到来，可能前三季度由于库存过高、动销过慢的问题会得到一定缓解，整个酒业的基本面将会得到持续的改善。

方正证券研报认为，白酒板块基本面整体向好，目前估值偏低，未来随着经济复苏、需求进一步回暖，或迎来估值修复。