并不悲观

这篇文章为大家带来景林资产对未来市场的最新研判。

1、鲍威尔主动地消除市场的“非分之想”，明确加息之路可能漫长，降息暂时不要指望。

2、考虑到当前位置A股市场处于历史偏低位，我们相信中长期来看，疫情防控政策还是会逐步走向放松，我们对中长期并不过度悲观。

3、中国经济必然不会就此沉沦，有着全球最大(之一)的内需市场和最勤劳向上的人民，只要在正常的生活生产环境下，我们的经济，一定能够恢复或接近以往的正常增速。

一、市场展望

1、中国：8月经济指标或将进一步趋弱7月国内主要经济指标普遍走弱，未达市场预期。由于经济面临60年来最强高温热浪、新冠疫情带来的经济下行、房地产市场降温以及出口潜在放缓等因素的影响，8月份经济指标或将进一步趋弱。近期中央层面推出“保交楼”专项借款、5年期以上LPR(住房贷款的定价基准)下调15个基点、追加政策性金融工具额度以及用好专项债结存限额等若干刺激措施，但在当前防疫措施以及房地产调控的背景下，这些常规刺激举措的效果可能明显减弱。

2、海外：美联储主席在JacksonHole会议上释放强硬态度，不惜一切代价抗击通胀我们在7月月报中提出，“市场当前对美联储转鸽预期可能过于乐观”，果不其然，在8月26日的JacksonHole会议上，美联储主席的鹰派讲话使市场关于近期降息的预期有所落空。他的强硬表态让市场备受震动。这是历届美联储主席中并不常见的一场鹰派演讲，其背景是美国四十年未见的通货膨胀。鲍威尔六月初在国会听证上表达了不惜代价抗击通胀的决心，市场当时曾经预计联储利率年底升到3.8%，资产价格也因此大幅走低。但是之后随着经济数据转弱，市场怀疑美联储公开市场委员会收缩政策的持续性，预计明年初利率见顶、明年底前会有两次降息。鲍威尔主动地消除市场的“非分之想”，明确加息之路可能漫长，降息暂时不要指望。市场因此大幅调整了对加息的预期，目前期货价格预言联储到明年2月加息到3.8%(本月初只有预期到3.3%)。

3、当前市场情绪较为悲观，但我们认为中长期来看不必过度悲观。8月至今A股市场的持续震荡反映了市场对于目前疫情影响下的中国经济变得更加悲观，对房地产行业及产业链的担心(地产政策放松力度不够、房地产各项指标仍未见明显好转)、对中报业绩利空的担忧以及对当前经济下行压力的担忧等情绪加重。但我们也注意到一些信号：(1)9月2日A股市场日成交额已经降至7468亿元，再度接近今年4月底5月初时期的成交偏底部位置(年初至今，日成交额最低值为6716亿元)，显示市场情绪再现探底迹象。(2)估值已经较为便宜。上证50指数已经重新回到今年4月底的阶段性底部附近；沪深300指数2022年预期市盈率降至10.4倍，股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，重新接近历史偏极端水平。考虑到当前位置A股市场处于历史偏低位，我们相信中长期来看，疫情防控政策还是会逐步走向放松，我们对中长期并不过度悲观。

二、行业分享

近期互联网行业悄然发生了一些变化

1、监管方面的变化，由监管为主，转变为“鼓励和监管”并行。早期互联网行业发展速度过快，涉及到了很多此前没有碰到过的监管领域，在近两年的调整期后，互联网行业全体学习合规常识，明确监管红线，自身业务方面也进行了适当的调整。到最近，我们看到，监管部门对互联网行业加以肯定的声音越来越多，持续鼓励互联网行业做大做强，为经济、民生、就业贡献更大的力量。这一变化是可喜的，有着长远的积极意义。

2、中美审计问题的曙光。中国大型互联网公司大多在香港或美国上市。前期退市风波影响下，极大影响了投资者的投资意愿。如今这个问题，在中美双方斡旋，尤其是中国证监部门的努力沟通下，有了双方都认可的后续的一套合作备忘机制；尽管距离真正圆满解决中美审计摩擦问题，还有较长的路要走，中间也可能再经历坎坷，但我们相信，圆满的解决问题，符合最多数人的利益。

3、互联网企业发展思路的变化；2022二季度基本证明了，即使在疫情影响这么剧烈的情况下，优秀的互联网公司，仍然能通过开源节流、业务调整，不断改善自身的经营效率，获得持续的业绩增长；顺境时开源，逆境时节流，将成为未来互联网公司的经营主旋律。

展望未来，可能的机会在于：

1、疫情终将结束，生活终将回归常态。中国经济在21年22年面临了重大的内外压力，作为覆盖人群几乎等于全体国民的互联网公司而言，受到的影响自然非常巨大；截止今年6月末，全国社零总额累计增幅为-0.7%，这是非常极端情况下的至暗时刻，在此基础上，电商、社交、娱乐等行业都承压明显。然而中国经济必然不会就此沉沦，有着全球最大(之一)的内需市场和最勤劳向上的人民，只要在正常的生活生产环境下，我们的经济，一定能够恢复或接近以往的正常增速。

2、走向全球的机会。中国的大型互联网企业，已经在全球社交、电商领域扮演日益重要的角色；制造业红利、工程师红利、努力工作红利，方兴未艾。走向全球可能成为中国互联网企业未来持续成长的又一个引擎。