概念股大涨！拼多多为何成为了互联网行业的沧海遗珠？

8月30日，拼多多概念板块上涨超2%。板块内，值得买大涨逾16%，引力传媒、天音控股、宣亚国际等涨超4%。

这轮概念股的上涨主要源于拼多多大超预期的中报。8月29日，公司公布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入552.33亿元，同比增长22.16%，实现GAAP归母净利润114.96亿元，折合成GAAP口径下全面摊薄EPS为2.27元，同比增长900.40%，实现Non-GAAP归母净利润149.77亿元，同比增长570.11%。

为何拼多多能够在疫情散发的上半年保持如此优异的业绩？拼多多概念股公司能够分一杯羹吗？本文将重点解析。

降本成效明显，下半年拼多多有望继续发力

(图注：费用自2020年开始下降)

今年二季度拼多多收入及利润表现均大超市场一致预期，尤其是利润端的表现，这主要是由于公司在二季度时因疫情影响大幅缩减了营销投放，同时延缓了农研开发投入力度。在美国通用会计准则下，二季度拼多多的营销费用为113.4亿元，占收入的比例下降至36%，创下新低；而与之相映成趣的则是，同期公司的研发费用同比增长了12%，达到了26.11亿元。

在营销费用下降的同时，公司的盈利能力并没有减弱。2Q2022实现营业收入314.40亿元，超过市场一致预期236.24亿元，同比增长36.42%，实现GAAP归母净利润88.96亿元，超过市场一致预期33.35亿元，折合成GAAP口径下全面摊薄EPS为1.76元，同比增长268.44%，实现Non-GAAP归母净利润107.76亿元，同比增长161.22%。公司2Q2022综合毛利率上升8.95个百分点，期间费用率下降11.21个百分点。

这可能因为公司在农产品领域持续投入带来的差异化优势，进而减少GMV增长对补贴的依赖，帮助公司从生产效率端打开盈利空间。目前拼多多的盈利方式可以总结为三点：有效链接低端供应链与低消费需求，以高性价产品填补低端市场空缺；不断推进的城镇化进程、累计的人口红利与相对完善的基础设施为拼多多提供沃土；而低价与社交不是成功的根本原因而是重要战略和运营服务表现形式。

目前在反垄断监管后，电商行业进入有序竞争阶段，以往各平台间价格战、强制商户“二选一”等不正当的竞争行为得到改善，用户线上体验优化。这种竞争环境下将会更加有利于拼多多这类已经进入成熟平台期的优质互联网企业。

拼多多概念股有望受益平台红利，但对业绩短期影响较小

今日大幅上涨的公司包括值得买、壹网壹创、引力传媒等，都与拼多多有关联，但对业绩影响都不大。比如值得买在拼多多上设有自营店，仅占整体GMV的10%；壹网壹创的业务主要是覆盖全平台包括拼多多的服务提供商，拼多多的业绩利好对其产生的影响依旧偏少；引力传媒更是只是参与了有关拼多多的营销业务，就归类为拼多多概念股。

可以发现A股上的拼多多概念股质地参差不齐，可能只是短期炒作行情。而短期内全国疫情多点散发，对消费市场尤其是可选消费品的影响较大，但在有效的防控举措下，疫情逐步得到控制。另外，多地发放消费券促消费，未来消费市场有望迎来复苏。在这个背景之下，传媒商业板块的启动也是情理之中。

中美于8月26日签署审计监管合作协议，若后续合作能满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，初步释放中概退市风险，有利于提振中概股及港股互联网投资信心；考虑到互联网企业降本增效、结构优化，长期看，结合估值水平，互联网投资性价比进一步提升

国信证券建议关注三大方向：

1)游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，结合产品组合与向上弹性，A股重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界，港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；

2)政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐泡泡玛特、快手等；

3)元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a)数字资产NFT化有望衍生更多应用领域；b)虚拟数字人结合NFT应用；c)VR/AR内容及应用落地，关注恺英网络、风语筑等标的。