利好政策发布！山西路桥六连板 公路行业或迎估值重估

13日，铁路公路板块爆发，大涨4.73%。板块31家个股全涨，总成交额超61亿元，主力资金净流入超1.2亿元。个股方面，湖南投资、山西路桥、吉林高速、城发环境、江西长运、楚天高速、福建高速涨停。其中，山西路桥今日已实现六连板；湖南投资、吉林高速、江西长运、福建高速实现二连板。

《国家公路网规划》印发，公路板块大爆发

7月12日，国家发改委印发《国家公路网规划》，提出到2035年，基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网，形成多中心网络化路网格局，实现国际省际互联互通、城市群间多路连通、城市群城际便捷畅通、地级城市高速畅达、县级节点全面覆盖、沿边沿海公路连续贯通。

《规划》中提出，国家公路网规划总规模约46.1万公里，由国家高速公路网和普通国道网组成，其中国家高速公路约16.2万公里(含远景展望线约0.8万公里)，普通国道约29.9万公里。

天风证券表示，22Q2是基建的政策密集期，进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲。

鼓励在高速公路领域开展(REITs)试点

《规划》中还提出，要进一步完善多渠道、多层次、多元化投融资模式，强化资金保障能力，落实事权支出责任，鼓励吸引社会资本参与国家公路建设。积极盘活存量资产，鼓励在高速公路领域稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点，形成存量资产与新增投资的良性循环。

目前，收费公路建设多由政府部门主导且经营模式主要为BOT模式。在资本金投入难以满足企业的建设资金需求下，收费公路建设资金主要来自银行贷款。随着REITs的逐步试点推进，行业投融资模式将向着多层次、多元化进一步迈进。

高速公路REITs是目前数量最多、累计发行规模最大的一类基础设施公募REITs.目前高速公路项目共5单，分别为浙商沪杭甬REIT、平安广州广河REIT、华夏越秀高速REIT、华夏中国交建REIT和国金中国铁建REIT。

在相关政策的推动下，REITs发行将持续提速，为“稳增长”提供增量资金来源，强化投资预期提升投资信心。REITs发行作为盘活存量资产的重要手段，或将持续受益。

国盛证券提到，高速公路投资规模较大，运营收费相对稳定，是基建REITs最重要的底层资产之一，也是上市建筑企业持有规模最大的运营资产类别。高速公路REITs属于特许经营权类项目，整体现金分派率明显高于园区等产权类项目，上市后整体涨幅偏低，当前具备一定性价比。

随着路网逐步完善，行业或迎来估值修复

收费公路具有准公共品的特征，行业进入壁垒较高。收费公路行业作为资金密集性产业，其投资规模大、建设回报周期长以及政府主导等因素决定了行业进入壁垒较高的特点。

近年来，国家公路快速发展，建设投资维持高位运行，已成为稳投资、稳增长的重要领域。“十三五”以来，我国公路建设投资占GDP比重约为2.4%，其中国家公路建设投资占公路建设投资的比例基本稳定在36%左右，在稳投资、稳增长方面作用十分显著。

收费公路行业属于弱周期性行业。随着路网逐步完善，我国高速公路总里程增速与高速公路投资增速放缓，但投资规模仍很大。受益于《交通强国建设纲要》等，收费公路行业未来发展空间较大。

从需求端来看，公路货运暂受疫情影响，尚在恢复阶段，其他交通方式替代叠加疫情影响导致公路客运数据逐年下滑。货运方面，受疫情影响导致2020年以来公路货物运输量和公路货运周转量双下滑，但是未来随着疫情影响逐渐散去以及随着制造业、服务业的强劲复苏，公路货运将得到长足发展；客运方面，受疫情影响以及其他客运方式替代作用导致公路旅客运输量和公路旅客周转率逐年下降。

浙商证券表示，高速板块此前的盈利成长能力主要来自于主业“坐地收租”生意模式下的高净利率以及“贷款投资-建设-经营”的扩张路径。

从投资角度看，高速公路板块投资价值的成长性，无外乎来自于业绩和估值的双维度提升，从中长期看，高速公路行业的业绩提升驱动来自于路产业务整体车流扩大带来的通行费收入的增加，以及上下游产业链拓展带来的外延利润增加；估值提升驱动来自或将发生的业务模式的转变及财务数据改善带来的报表价值提升。

天风证券表示，看好“建筑+”龙头成长性与价值品种估值修复。

价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥等。

央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国建筑、中国交建等。